BEIJING, China, Oct. 01, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Li Auto Inc. (“Li Auto” or the “Company”) (Nasdaq: LI; HKEX: 2015), a leader in China’s new energy vehicle market, today announced that it delivered 33,951 vehicles in September 2025, bringing the Company’s third-quarter deliveries to 93,211. As of September 30, 2025, Li Auto’s cumulative deliveries reached 1,431,021. Li Auto maintains its leading position in the RMB200,000 and above SUV market in China, with cumulative sales from January to August this year ...

公司背景 - 比亚迪并非汽车行业初创企业 在中国拥有超过20年汽车制造经验[1] - 2008年推出首款插电式混合动力新能源车 次年即发布纯电动车型[1] 市场地位 - 比亚迪可被视为全球电动汽车领导者 营收规模已超越特斯拉[2] - 在中国市场占据主导地位 同时欧洲市场呈现爆发式增长[4] - 欧洲新车注册量同比激增225% 同期特斯拉注册量下降40%[4] 财务表现 - 2025年上半年净利润增长近14% 营收同比增长23%[5] - 过去五年营收增长近500% 远超特斯拉230%的增幅[7] - 年营收突破1000亿美元规模后仍保持加速增长态势[7] - 最近十二个月营收已超越特斯拉 且差距持续扩大[7] 业务发展 - 新能源车销量创历史新高 尽管面临全球竞争和利润率压力[5] - 股价较三个月前历史高点回调20% 形成投资机会[7]

Domestic sales rose by 0.4% to 58,330 units last month from 58,087 a year earlier, resulting in a 2.1% increase to 469,457 units in the first eight months of the year from 459,800 previously. Overseas sales increased by 0.5% to 336,395 units in August from 334,905 units a year earlier, while year-to-date volumes were down slightly to 2,269,384 from 2,272,243 units, despite strong growth in North America.Hyundai Motor ’s global sales rose by just 0.4% to 336,395 vehicles in August 2025 from 334,905 a year ea ...

公司及行业研究关键要点总结 涉及的公司与行业 * 研究主体为宁德时代新能源科技股份有限公司 Contemporary Amperex Technology Co Limited CATL 一家中国的锂离子电池制造商[10] * 公司专注于电动汽车 EV 电池和储能系统 ESS 的研发 制造和销售[10] * 行业分类为汽车零部件 Auto Parts[7] 核心运营与市场表现 中国市场表现 * 7月中国电池装机量达276GWh 同比增长37%[1] * 7月中国市场份额为432% 同比下滑21个百分点 但环比基本保持稳定[1] * 7月前三大中国客户为吉利 特斯拉 长安 分别占其国内装机量的13% 12% 9%[1] * 1-7月中国电动汽车电池总装机量同比增长50%[12] 全球市场表现 * 7月全球市场份额为37% 同比下降1个百分点 环比下降1个百分点 保持全球第一排名[2] * 1-7月全球市场份额为38% 与2024年全年持平[2] 欧洲市场表现 * 7月欧洲市场份额为46% 同比增长5个百分点 环比增长4个百分点[2] * 1-7月欧洲市场份额为44%[2] * 7月欧洲前三大客户为大众 宝马 奥迪 分别占其欧洲装机量的18% 12% 11%[2] 生产计划与需求 * 9月计划产量为695GWh 同比增长43% 环比增长8%[1] * 该计划表明中国在2025年第二季度公用事业规模储能系统抢装后 对储能电池的需求依然稳固[1] 业务拓展与战略合作 * 公司与CAR Inc 神州租车 和CMB Financial Leasing 招商银行金融租赁 签署战略合作协议 旨在刺激换电模式在汽车租赁行业的大规模应用[3] * CAR Inc 计划从今年开始部署总计超过10万辆可换电电动汽车[3] * 这些电动汽车将配备公司的标准化换电块 20号和25号 续航里程为400-600公里[3] * 为降低车辆租赁成本并提高运营效率 CMB Financial Leasing和CAES 时代电服 将为CAR Inc的自营车辆提供有竞争力的电池租赁解决方案[3] 财务数据与估值 财务业绩预测 CNY * 预计调整后净利润从2024A的50745百万元增长至2025E的66043百万元 2026E的79073百万元及2027E的91060百万元[4][9] * 预计每股收益EPS从2024A的1152元增长至2025E的1449元 2026E的1734元及2027E的1997元[4][9] * 预计每股收益年增长率2025E为257% 2026E为197% 2027E为152%[4][9] * 预计每股股息从2024A的578元增长至2025E的724元 2026E的867元及2027E的999元[4][9] * 预计每股自由现金流从2024A的1495元略降至2025E的1470元 随后增长至2026E的2012元及2027E的2523元[4][9] 估值指标 * H股目标价为47500港元 A股目标价为38900元人民币[7] * 基于H股现价42100港元 A股现价30400元人民币[7] * 预计市盈率P E从2024A的3433倍下降至2025E的2659倍 2026E的2221倍及2027E的1929倍 A股市盈率更低[4][9] * 预计股息收益率从2024A的146%上升至2025E的188% 2026E的225%及2027E的259% A股股息收益率更高[4][9] * 预计企业价值倍数EV EBITDA从2024A的2066倍下降至2025E的1714倍 2026E的1386倍及2027E的1183倍 A股倍数更低[4][9] * 预计自由现金流收益率从2024A的375%略升至2025E的382% 随后增长至2026E的522%及2027E的655% A股收益率更高[4][9] 其他财务指标 * 预计股本回报率ROE 2025E为228%[7][9] * 2024A净债务与权益比为-657% 呈净现金状态[7][9] * 预计运营利润率从2024A的151%微升至2025E的155% 2026E的165%及2027E的168%[9] * 预计EBITDA利润率从2024A的219%上升至2025E的243% 2026E的250%及2027E的252%[9] 投资观点与风险 投资理由 * 给予买入评级 因其行业领先的电池技术 麒麟电池 神行电池 和新产品战略有助于保护其市场份额[11] * 技术和规模优势为成本节约和维持毛利率提供了更多空间[11] 目标价基础与风险 * H股目标价475港元来自贴现现金流DCF和EV EBITDA估值法的平均值[27] * DCF估值采用2%的永续增长率和123%的加权平均资本成本WACC 得出公允价值474港元[27] * EV EBITDA估值采用14倍2026E的EBITDA 得出公允价值476港元[28] * A股目标价389元人民币 基于对H股目标价应用10%的估值折让 并采用港元兑人民币汇率091[29] * 主要风险包括电动汽车销售增长不及预期 原材料价格上涨 激烈竞争导致市场份额流失 海外制造和运营的不确定性与风险 汇率波动以及美国关税不确定性[28][30] 其他重要信息 行业背景数据 * 7月中国电动汽车电池总装机量为637GWh 同比增长43% 环比下降3%[12][13] * 按车辆类型分 7月装机量占比为乘用纯电动车BEV 64% 插电式混合动力车PHEV 18% 电动巴士BEV+PHEV 1% 专用车BEV+PHEV 16%[12] * 按电池化学材料分 7月NCM三元锂 占比21% LFP磷酸铁锂 占比79%[12] * 按外形分 7月方形电池占比97% 软包电池占比1% 圆柱电池占比2%[12] * 中国前十大电池供应商中 CATL排名第一 7月市场份额432% BYD第二 份额225%[13] 公司地位 * 公司是中国最大的锂电池制造商[10] * 2024年其电动汽车和储能电池总出货量达475GWh 全球排名第一[10]

公司交付数据 - 8月总交付44,843辆 同比增长10.6% 环比增长1.5% [2] - Zeekr品牌交付17,626辆 Lynk & Co品牌交付27,217辆 [2] - 累计用户数量突破200万 [2] 品牌定位与战略 - 定位全球高端新能源汽车集团 隶属吉利控股集团 [3] - 双品牌战略覆盖Zeekr与Lynk & Co [3] - 致力于构建创新驱动的用户生态系统 [3] 技术研发与供应链 - 自主研发软件系统、电驱系统及电动车供应链 [3] - 采用先进生产设施与全球顶尖专业技术 [3] 企业愿景与价值观 - 核心价值观为平等、多元与可持续性 [3] - 目标成为全球新能源移动解决方案提供商 [3]

公司及行业 * 公司为双环传动（002472 SZ） 一家中国领先的齿轮制造商 专注于高精度齿轮生产 [8] * 行业涉及汽车零部件制造 特别是新能源汽车（EV）齿轮、智能传动齿轮以及传统应用领域（如摩托车、工程机械、动力工具）[8] 核心财务表现与预期 * **2Q25业绩**：营收21.64亿元人民币（YoY -4% QoQ +5%） 略低于高盛预期16% 主因钢材贸易会计政策变更 [1] * **盈利能力**：毛利率27%（YoY +4个百分点 vs GSe +3个百分点） EBIT利润率16%（YoY +3个百分点） 净利润率14%（YoY +3个百分点 vs GSe +2个百分点） [1] * **利润**：毛利润5.91亿元（YoY +15% vs GSe -4%） EBIT 3.4亿元（YoY +17% vs GSe -7%） 净利润3.01亿元（YoY +20% vs GSe -4%） [1] * **每股收益**：2Q25 EPS为0.36元人民币（YoY +19% vs GSe -4%） [6] * **盈利预测调整**：高盛将2025E-2030E每股收益（EPS）预测平均下调4-5% [2] 业务细分与增长驱动 * **EV齿轮业务**：1H25 EV业务营收录得约26%的同比增长 略低于行业增速 管理层归因于渠道库存去化 [1] * **海外扩张**：公司正利用其匈牙利生产基地积极推进海外扩张 进展顺利 [1] * **商用车业务**：公司预计商用车业务将在2H25迎来好转 实现环比和同比改善 并已与多家顶级电动商用车制造商达成项目合作 [1] * **智能传动齿轮**：1H25智能传动齿轮交付量同比增长42% 应用除扫地机器人和EV智能功能外 公司正积极探索AR/VR设备中的应用 [1] 投资观点与估值 * **投资主题**：公司市场份额预计将从2022年的12%增长至2025E的17% 对应总目标市场（TAM）约650亿元人民币 [8] * **增长预期**：预计公司2025E/26E的EV齿轮营收将同比增长23%/24% 智能传动齿轮营收在2025E/26E将增长55%/43% 公司整体2024-26E营收/净利润复合年增长率（CAGR）预计为11%/19% [8] * **评级与目标价**：维持买入（Buy）评级 12个月目标价调整为42.6元人民币 基于25倍2026E市盈率（P/E） [2][9] * **当前股价与潜在涨幅**：基于8月26日收盘价37.5元人民币 目标价隐含13.6%上行空间 [10] 风险因素 * **下行风险**：1）在新能源车（NEV）领域市场份额低于预期 2）新能源业务收入前景低于预期 3）工业机器人齿轮收入低于预期 [9] 其他重要信息 * **并购可能性**：高盛给予公司的M&A Rank为3 代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%） [10][16] * **利益冲突披露**：高盛集团及其关联公司在报告发布前一个月末时 持有双环传动1%或以上的普通股权益 并在过去12个月内与公司存在投资银行业务、证券相关服务等客户关系 [20]

财务表现 - 2025年第二季度营收预计为335亿元人民币，同比增长5.6%，但增速放缓4.96个百分点 [1][4] - 毛利率维持在19%-20%的健康水平，但销量增长放缓削弱规模效应 [4] - 2025年第一季度净利润为6.47亿元人民币，同比增长9.4%但环比大幅下降81.7% [5] - 预计第二季度净利润为15.85亿元人民币，同比增长5.6%且增速持续放缓 [7] 销量表现 - 第二季度交付111,074辆汽车，同比下滑24%且环比下降11.2% [5] - 截至2025年6月30日累计交付1,337,810辆 [5] - 年度销量目标从70万辆下调至64万辆 [5] - 出现近年来首次同比交付量下滑 [6] 市场竞争压力 - 新能源汽车市场竞争加剧，多家厂商推出促销活动及新车型分流潜在客户 [9] - 产品线过度集中于L6、L7、L8、L9及MPV车型"MEGA"，陷入存量竞争 [2] - 2025年下半年预计有多款新车型上市，持续价格战带来压力 [22] 战略突破方向 - 2025年7月推出首款纯电SUV Li i8及自研VLA大模型驾驶辅助系统 [12] - VLA模型具备3D空间理解与逻辑推理能力，推动L2级向更高级别自动驾驶演进 [12] - 持续投入研发智能驾驶、智能座舱、智能电控及车辆安全领域 [15] - 加速充电网络建设，截至2025年6月建成2,421座充电站配备13,200根充电桩 [18] 市场拓展举措 - 启动"百城星海计划"下沉低线城市，首批覆盖佳木斯、牡丹江、张家口等18城 [18] - 通过经销商模式拓展海外市场，已在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、阿联酋建立售后服务中心 [19] - 计划进一步扩大中东、拉丁美洲及亚太地区布局 [19] 资本市场反应 - i8开启预售后应用程序线上渗透率持续提升 [14] - 预售价公布后股价单日涨幅超10%，成交量显著放大 [14] - 2025年6月在美国纽约东区法院遭遇集体诉讼，指控其违反《1934年美国证券交易法》 [10] - 诉讼焦点涉及修正交付预期及股价下跌引发的投资者行动 [11] 行业趋势影响 - 汽车行业加速车型升级，新车型趋向大型化、智能化及长续航化 [1][22] - 2025年起整体汽车市场需求持续收缩 [9] - 公司核心产品仍聚焦家庭用车场景，L系列4款车型为主力产品 [21]

产品发布与定价 - 公司正式推出六座纯电动家庭SUV Li i8，重新定义家庭出行体验 [1] - Li i8提供Pro、Max和Ultra三个版本，零售价分别为321,800元、349,800元和369,800元，交付将于2025年8月20日开始 [2] 高压纯电平台与技术 - 公司为Li i8开发了全新高压纯电平台，包括自研电驱系统、5C电池组和全国5C超充网络 [4] - 自研电驱系统采用碳化硅功率芯片和模块，实现高效低损耗和快速散热，并自建电机工厂确保技术落地 [6][7] - Li i8配备90.1千瓦时和97.8千瓦时三元锂5C超充电池组，CLTC续航分别为670公里和720公里，支持10分钟充电500公里续航 [8] 充电网络与基础设施 - 公司建成中国车企中最大的超充网络，拥有3,000座超充站，包括1,000座高速站点和2,000座城市站点 [10] 设计与空间 - Li i8采用游艇设计风格，风阻系数0.218，车身尺寸5,085×1,960×1,740毫米，轴距3,050毫米，空间优于全尺寸SUV [12] - 第二排配备零重力座椅，第三排空间媲美顶级MPV，行李箱深度565毫米 [18] 性能与操控 - Li i8标配双腔空气悬架，最大离地间隙196毫米，全系标配双电机四驱系统 [15] - 车身扭转刚度49,500牛米/度，0-100公里/小时加速4.5秒，第二排门槛离地高度401毫米 [17] 安全与智能驾驶 - Li i8采用多路径力传导设计，配备11个圆形吸能结构，并标配激光雷达和增强自动紧急转向系统 [20] - Pro版搭载128 TOPS算力的Li AD Pro辅助驾驶系统，Max/Ultra版搭载700 TOPS算力的Li AD Max系统，支持城市NOA功能 [22] 智能座舱与AI - 车内智能助手Li Xiang Tong Xue升级为Agent，支持工具调用、复杂任务处理和个性化记忆，集成美团等第三方服务 [23] 品牌战略 - 公司宣布品牌升级，致力于打造“移动的家”，聚焦私人空间、深度连接和珍贵体验 [24] - 公司当前产品线包括一款旗舰MPV、四款增程SUV和一款纯电SUV，未来将继续扩展产品矩阵 [25]

富锂锰基锂电池正极材料 - 富锂锰基正极材料具有超高比容量、高电压特性、成本优势及与固态电池体系的良好兼容性，是固态电池正极材料的理想选择 [2] - 该材料在提升电池能量密度、安全性和降低成本方面展现出显著潜力 [2] - 随着固态电池技术成熟，富锂锰基材料在新能源汽车（适配全固态电池，已导入丰田供应链）和低空经济等高能量密度需求场景将加速渗透 [2] 固态电池正极材料行业现状 - 中国固态电池正极材料富锂锰基核心生产企业共34家 [2] - 主要企业包括当升科技、容百科技、国轩高科、湖南裕能、格林美等 [3] 固态电池行业发展背景 - 固态电池产业发展具有必要性和逻辑性 [4] - 固态电池存在明显的优势和劣势 [4] 行业动态 - 超380亿电池项目加速投产 [5] - 特斯拉二季度业绩创新低 [5] - 行业首届户储及便携式储能电池技术论坛将于9月26日在深圳举办 [5]

稀土永磁+人形机器人+低空经济+新能源汽车行业 - 公司已向人形机器人下游客户小批量供货 [1] - 稀土相关物项新的出口许可陆续获批 [1] 水利+人形机器人+人工智能行业 - 公司多款轨道交通智能运维检修机器人已被客户采购并使用 [1] 光模块+海洋经济+水利+机器人行业 - 公司800G光模块产品将导入量产 [1] - 公司中标15亿元海洋能源项目 [1]