行业选择方面： 海外：以美国软着陆为基准假设 9月美联储降息中表现出矛盾的态度、委员们的意见分歧，标志着其独立性弱化的开始。叠加2026年美 联储主席换届与"K型经济"与时薪下行拖累底层的现状，就业压力将强化降息预期。经济弱化，甚至浅 衰退也将被快速降息所托底。预计AI投资减速的敏感时间窗在2026年下半年到2027年Q1期间，料2026 年科技股业绩整体稳健，但需警惕失业率升破4.5%带来的阶段性扰动。黄金、美股优于美债与现金。 国内：慢牛、长牛更符合中国股市的长期定位 从战略上看，十五五期间信息技术与消费都大有可为。鉴于中债利率在2026-2027年预期处在1.6-1.8%的 水平，因此该行认为伴随着PPI和CPI的逐步改善，A股依然有较为可观的向上空间。参照中美历史波动 率比较，预计2026年A股目标应高于4450点。该行以毛利率、收入增速、利润增速刻画了板块的景气 度，在景气-股价矩阵中，其表现出的结果与PPI到CPI轮动的节奏类似。 港股：中资定价权从量变到质变 经历了2024年走出底部之后，港股市场在2025年表现亮眼，全年涨幅已经高达30%以上。预计南向资金 年内将净流入1.4万亿元人民币，创历 ...