作者丨黎曼 来源丨 投中网 投资后期的资金开始活跃了。 一切从港股IPO火热说起。2025年以来，香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过7倍， 并已达到去年全年新股集资总额接近九成。其中令人刮目相看的是新消费行业，尤其是蜜雪冰城、泡 泡玛特、老铺黄金"港股三姐妹"这样千亿市值的企业。它们的崛起打破了港股长期由科技与金融主导 的格局，标志着中国消费品牌的价值正被国际资本重新定义。 在此背景之下，不止一位投资人向我透露，目前正密切关注消费领域的后期项目，主要原因便是消费 股的亮眼表现，所以打算布局一个Pre-IPO项目。尽管投资意愿强烈，但也有投资人对Pre-IPO项目 有明确要求：餐饮类不在其考虑范围内，而是将目光更聚焦于潮玩方向。 此前，泡泡玛特、卡游、布鲁可等潮玩企业交出的成绩单远超预期，最近也有铜师傅、52talk等潮玩 类企业冲击港股IPO。其高毛利、低研发投入、强劲现金流的财务模式，精准契合了后期投资者对资 金安全与稳定回报的追求。 这里多提一句：现在VC们越来越对"IP经济"的潮玩类项目青眼有加了，就连科技方向的VC都开始眼 馋。科技投资人John就曾告诉我说，随着VC行业的范式变化，已 ...

Pre-IPO项目市场变化 - Pre-IPO项目从被视为"香饽饽"转变为存在显著风险的投资标的 [2] - 某Pre-IPO项目估值从60亿元缩水至不足9亿元 缩水幅度达85% [2] - 股东以1.34亿元底价转让15%股权 反映市场对项目价值重估 [2] 估值倒挂现象 - 当前Pre-IPO项目普遍出现估值倒挂 最新融资估值常低于前期轮次或上市估值 [2] - 估值倒挂导致Pre-IPO项目投资回报率大幅下降 鲜有盈利案例 [2] 估值倒挂成因 - 市场环境变化 包括宏观经济波动 行业竞争重塑 资本市场冷暖交替 [3] - 企业自身问题 如盈利能力不足 商业模式不成熟 管理团队不稳定 [3] - IPO审核趋严 监管部门提高标准 增加上市不确定性 [3] 投资策略建议 - 需深入研究企业基本面 包括商业模式 核心竞争力 财务状况 市场前景 [3] - 不能仅被高估值和上市预期吸引 需全面评估风险 [3] - 需充分考虑市场环境和政策变化对估值的潜在影响 [3]