Key Takeaways The Trade Desk is focused on live sports to further drive its fast-growing Connected TV business.Partnerships with Disney, Sky TV and Omnicom strengthen TTD's CTV live sports strategy.Amazon and Magnite ramp up DSP and CTV efforts, heightening competition with TTD.The Trade Desk (TTD) is focused on boosting its Connected TV (“CTV”) business by capitalizing on the shift from linear to programmatic CTV. TTD had earlier referred to CTV as the “kingpin of the open internet.” On the recent earnings ...

战略合作 - Netflix与亚马逊广告达成战略合作 从2025年第四季度起通过亚马逊需求方平台向11个主要市场广告主开放优质广告库存[1] - 该合作标志着Netflix广告能力从初期微软合作向程序化生态扩展 平台已涵盖Google DV360、The Trade Desk和Yahoo等合作伙伴[2] - 亚马逊DSP凭借先进定向能力和第一方数据洞察 可精准触达Netflix全球9400万广告支持用户[2] 财务表现 - 公司2024年广告收入实现翻倍增长 并预计2025年将再次翻番 广告支持层级在开放市场占新用户注册量的55%[3] - 第二季度收入达110.8亿美元 同比增长16% 管理层将全年收入指引上调至448-452亿美元区间[4] - 广告支持层级月费为7.99美元 显著低于无广告版本的17.99美元 对价格敏感用户形成强吸引力[3] 行业竞争 - 该合作对迪士尼和华纳兄弟探索形成竞争压力 迪士尼旗下广告支持平台拥有1.57亿月活用户但缺乏DSP合作广度[5] - 华纳兄弟探索旗下Max平台拥有1.17亿总订阅用户 采用AI驱动"可购物"广告但未宣布第三方集成计划[5] - 派拉蒙+虽通过多种DSP服务7750万用户 但规模不及Netflix与亚马逊的合作联盟[5] 市场机遇 - 合作有助于Netflix抢占联网电视广告市场 该领域年规模估计达250亿美元[4] - 投资者认为此举加速公司从订阅模式向多元化收入结构的战略转型[4] 股价表现 - 公司年内股价上涨35% 显著超越广播电台与电视行业12%的涨幅[6][8] - 市场共识预期2025年收入达450.3亿美元 同比增长15.47% 每股收益26.06美元 同比增长31.42%[10] 估值水平 - 公司远期市销率为10.42倍 高于广播电台与电视行业4.88倍的远期市盈率[12] - 价值评分获得D级 显示估值处于较高水平[12]

公司财务表现 - 第二季度总营收同比增长19%至6.94亿美元[1] - 剔除受影响DSP及政治广告业务后核心收入增长19%[10] - 按公认会计准则报告的收入增长6%[10] 业务增长驱动力 - 联网电视(CTV)连续成为增长最快的广告渠道[1] - 视频广告(含CTV)占第二季度总业务比重达40%高位区间[1] - 与迪士尼、NBCU、Netflix、Roku和沃尔玛等主要媒体伙伴扩大合作[1] 技术平台优势 - Kokai平台客户采用率超过70% 预计年内实现全面覆盖[3] - 采用Kokai的广告活动关键绩效指标较传统工具提升超过20个百分点[4] - 将大部分支出转向Kokai的广告主平台支出增速快20%以上[4] - Koa AI工具集成显著提升广告活动精准度、效率和成果[3] 战略发展方向 - 聚焦从线性电视向程序化CTV的转型机遇[2] - 程序化CTV提供最有效率和最高广告投资回报率[2] - 通过实时竞价关键比赛时刻(如NBA加时赛/足球点球大战)挖掘体育直播流媒体价值[5] - 与迪士尼、Sky TV和宏盟集团合作增强实时竞价能力[5] 行业竞争格局 - 面临谷歌和亚马逊等围墙花园的竞争压力[6] - Magnite通过Roku、Netflix、LG、华纳兄弟探索和派拉蒙等合作强化CTV业务[7] - Magnite第二季度CTV贡献(不含流量获取成本)同比增长14%[7] - PubMatic第二季度CTV收入同比增长超50%[8] - PubMatic的Activate平台购买活动环比增长超一倍[8] 估值表现 - 年初至今股价下跌54.8% 同期互联网服务行业上涨10.2%[11] - 远期市盈率26.45倍 高于行业平均的20.64倍[13] - 2025年每股收益共识预估过去30天保持稳定[14]

**行业与公司概述** * **公司**：PubMatic (PUBM)，专注于数字广告的全球领先平台，连接出版商、广告商、数据所有者和商业媒体参与者[2] * **行业**：数字广告，尤其是程序化广告、CTV（联网电视）和商业媒体[3] * **市场地位**：第二大非谷歌SSP（供应方平台），市场份额约4%，仅次于Magnite（6%），谷歌占60%[7] --- **核心业务与增长驱动因素** 1. **业务转型**：从单一SSP（服务出版商）扩展为端到端平台，覆盖广告生态四大关键参与者[3][9] 2. **高增长领域**： - **CTV**：占营收20%，年增长超50%，合作全球Top 30流媒体中的26家（如NBC、Roku、Paramount）[14][15] - **商业媒体**：新增PayPal等客户，与Intuit、Instacart等合作，程序化广告占比高[16] - **供应路径优化（SPO）**：占业务55%（几年前为35%），帮助广告商整合预算至少数SSP以提升ROI[18][54] 3. **技术优势**：自有基础设施（私有云），处理日均9000亿广告展示，成本效率高（3年展示量增130-140%，成本仅增<50%）[29][61][62] --- **财务表现与近期挑战** 1. **财务健康**：连续37个季度调整后EBITDA盈利，现金流强劲[4] 2. **Q2业绩**：收入增长6%（核心增长19%），但Q3指引下调（预计下降8-15%），主因： - **DSP合作伙伴重置**：某顶级DSP切换平台导致流量匹配算法变化，需时间优化[27][29] - **政治广告季节性影响**：贡献7个百分点的下滑[26] 3. **应对措施**：加速多元化DSP合作（如Amazon、MNTN等），降低对头部DSP依赖[31][47] --- **行业趋势与竞争动态** 1. **结构性转变**：广告预算从线性电视转向CTV和程序化，中小型企业（SMB）成为新增长点[15][46] 2. **AI影响**： - **防御面**：搜索流量对业务影响有限（仅单数个百分点），因40%收入来自移动应用/CTV（不受搜索影响）[21][22] - **进攻面**：AI搜索平台和广告画布（如电商聊天机器人）为未来增量机会[24] 3. **与谷歌竞争**： - **反垄断机遇**：预计2026年谷歌行为补救措施（如公平竞价）或推动市场份额从4%升至10%，对应EBITDA潜在增长5000万美元/百分点[65][67] - **民事诉讼**：可能追索多年损害赔偿（含三倍惩罚性赔偿），尚在评估中[75][79] --- **其他关键信息** 1. **创新方向**： - **AI产品**：通过文本提示简化广告投放（如受众定位、私有市场交易）[55] - **Activate产品**：买家直接在PubMatic平台交易，绕过DSP提升效率[55] 2. **风险提示**： - DSP集中度风险（两次头部DSP变动导致收入波动）[42][44] - 宏观消费疲软（部分垂直领域如 discretionary 需求减弱）[34] --- **可能被忽略的细节** - **中小型广告商增长**：SMB通过MNTN等平台加速投放，增速超20%[47][49] - **隐私合规优势**：出版商侧数据控制符合隐私法规，推动广告商转向SSP[10][56] - **长期战略**：私有云架构支撑高毛利（历史峰值70%+），短期波动不影响长期杠杆[63]

核心观点 - Harmonic公司推出VOS®360 Ad SaaS解决方案的增强功能 通过AI驱动的上下文广告触发和程序化广告能力 帮助流媒体、内容提供商和广播公司提升广告收入并改善观众体验 [1][2] 产品技术升级 - 新增AI驱动的上下文广告触发功能 支持高级流内广告格式 通过实时视频分析提取场景级元数据 识别高价值变现时刻 [1][2] - 提供新的货币化工作流程 使传统线性广播公司能够实现程序化广告 [1] - 推出广泛使用的视频播放器SDK 简化广告工作流程 [1] - 平台与Google Ad Manager和Magnite SpringServe等需求方平台、供应方平台和测量平台无缝集成 [5] 应用场景与效果 - 特别适用于体育直播内容 提供无缝的流内(游戏中)广告 在参与度高峰期间动态插入上下文相关广告 如叠加广告、L形和双框广告 [2] - 使体育出版商能够向品牌和代理商提供创新、高性能的广告库存 实时改变体育赛事的货币化方式 [3] - 帮助广播公司释放新需求 通过自动化数据驱动交易和测量提高广告收入并最大化收益 [4] - 使广播公司能够货币化新频道和服务 无需传统广播基础设施的成本和复杂性 [5] 行业影响 - 程序化广告正在改变电视广告销售 使广播公司和出版商能够利用数字广告生态系统的效率和规模 [4] - 这些创新使广播公司更接近数字广告的效率 [1] - 从更智能的实时广告投放到跨联网电视(CTV)和广播的统一程序化活动 为客户提供快速发展的广告环境中所需的创新 [2]

核心观点 - 公司第二季度收入同比增长19%至6.94亿美元 超出预期 但股价因宏观不确定性和竞争压力下跌39.8% [1] - 联网电视(CTV)和零售媒体是核心增长动力 但过度依赖CTV及北美市场存在风险 [4][5][16] - 新平台Kokai采用率超70% 人工智能技术提升广告投放效率 [6][7] - 估值偏高 远期市销率8.23倍高于行业平均的5.46倍 [21] 财务表现 - 第二季度收入6.94亿美元 同比增长19% 高于公司至少6.82亿美元的指引 [1] - 调整后EBITDA为2.71亿美元 去年同期为2.42亿美元 [2] - 自由现金流1.17亿美元 调整后每股收益0.41美元 [2] - 第三季度收入指引至少7.17亿美元 同比增长14% 若剔除政治广告因素增幅约18% [9] 增长驱动因素 - CTV渠道收入占比达40%以上 为增长最快渠道 [5] - 与迪士尼、NBCU、Netflix等媒体巨头合作扩大CTV份额 [1] - 零售媒体和国际扩张贡献显著 国际增速超越北美 [5][8] - Kokai平台客户采用率超70% 三星受众定向效率提升43% [6] - OpenPath简化程序化供应链 OpenSincera提升数据透明度 [7] 业务结构 - 视频业务(含CTV)占比40%以上 移动端占比30%以上 [5] - 展示广告占比约10% 音频占比约5% [5] - 北美市场占广告支出86% 但国际市场增长更快 [8] 竞争与风险 - 行业面临谷歌、亚马逊等巨头竞争 后者掌握用户数据优势 [13] - CTV领域竞争加剧 监管政策可能影响数据定向方式 [14] - 运营成本同比上涨17.8%至5.773亿美元 投资增加挤压利润 [15] - 过去一个月股价下跌29.5% 表现逊于同行 [18] 技术进展 - Deal Desk利用AI优化交易 目前处于测试阶段 迪士尼已采用 [7] - Koa AI技术全面集成平台 助力客户获取 [6] - 三星全渠道活动获43%定向效率提升 亚洲市场获客成本降73% [6]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为7110万美元，同比增长6%[8] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1420万美元，调整后EBITDA利润率为20%[8] - 2025年第二季度GAAP净亏损为520万美元，净亏损率为7%[31] - 2025年第二季度自由现金流为1.83亿美元[43] - 2025年第二季度的收入同比增长5%至7109.5万美元[61] - 2025年第二季度的广告印象处理量同比增长28%，达到78万亿[37] 用户数据与市场表现 - 2025年第二季度来自CTV的收入同比增长超过50%[22] - 2025年第三季度预计收入在6100万到6600万美元之间，同比下降8%到15%[52] - 调整后的EBITDA预计在700万到1000万美元之间，调整后的EBITDA利润率为11%到15%[52] 资本支出与投资 - 2025年第二季度资本支出为1.78亿美元[48] - 2025年全年资本支出预期约为1500万美元[52] - 公司在关键的世俗增长领域持续投资，以推动长期增长[55] - 高增长领域投资持续增加，推动长期现金生成[42] 人员与资源优化 - 2025年第二季度销售团队人数同比增长44%[40] - 2025年第二季度买方聚焦员工人数同比增长20%[41] - 公司通过AI优化资源以实现成本效率和增长[51] 财务健康与展望 - 第二季度净亏损为5208万美元，第一季度净亏损为9486万美元[57] - 健康的资产负债表和正现金流支持长期战略执行[51]

The programmatic advertising specialist had a bad day. Are there more to come? Friday was a tough day for shareholders of The Trade Desk (TTD -38.66%). The company released its quarterly financial report after the market close on Thursday, and the results appeared solid at first glance. That's why the resulting sell-off took many investors by surprise, as the stock plunged 39% before the carnage was over on Friday. It turns out that there were a number of factors that created a perfect storm, contributing t ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收6.94亿美元，同比增长19%，剔除美国大选相关政治广告后增速约20% [45] - 调整后EBITDA为2.71亿美元，利润率39% [46] - 视频业务(含CTV)占总营收比例达40%+，移动业务占比30%+，展示广告低双位数，音频约5% [47] - 北美市场占比86%，国际市场14%且增速持续超越北美 [47] - 应收账款周转天数91天，应付账款周转天数77天 [50] - 期末现金及短期投资余额17亿美元，Q2股票回购2.61亿美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV仍是增长最快的渠道，与迪士尼、NBCU、沃尔玛、Roku等合作伙伴关系持续深化 [6] - 零售媒体支出创纪录，沃尔玛DSP平台支出显著增长 [24] - Kokai平台已承载70%+客户支出，采用该平台的客户支出增速比其他客户快20%+ [10] - OpenPath解决方案显著提升出版商收益：《纽约邮报》程序化展示收入增长97%，赫斯特报业填充率提升4倍 [13] - 技术计算和医疗健康垂直领域实现两位数增长，家居园艺和时尚品类表现低于平均水平 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务增速连续超越北美市场 [47] - 欧洲案例：三星通过Kokai实现跨渠道活动目标受众触达率提升43% [10] - 亚洲案例：Cash Rewards通过Kokai实现客户获取成本降低73% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦"五大"优质内容领域：电视、电影、音乐、新闻和体育 [35] - 通过Kokai平台升级实现AI驱动变革：集成预测算法、供应链优化等AI功能 [9] - 推出DealDesk测试版，利用AI重构广告主与出版商交易模式 [18] - 收购Syncerra强化供应链数据能力，推出OpenSyncera免费数据服务 [15] - 强调"客观性"价值主张，与谷歌、亚马逊等围墙花园模式形成差异化 [20] - 管理层认为当前是买方市场，优质库存比以往更重要 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年Q3营收至少7.17亿美元，同比增长14%（剔除政治广告影响为18%） [51] - 认为关税政策导致部分大客户面临短期压力，但将加速程序化采购转型 [88] - 全球广告是万亿美元市场，AI变革将重构行业格局 [29] - CTV和零售媒体被视为长期增长支柱 [46] - 预计2026年将是行业关键转折点，监管审查、AI发展和透明度需求将重塑竞争格局 [38] 其他重要信息 - 宣布CFO变更：Alex Hayel将接替Laura Schenkein [26] - 董事会新增Omar Tawakil，其在广告技术领域有丰富经验 [28] - 提议延长双重股权结构，强调长期发展战略 [37] - 公司于本季度入选标普500指数 [27] 问答环节所有的提问和回答 关于下半年及2026年展望 - 管理层认为六大因素驱动信心：不确定性带来机遇、程序化可衡量性、广告主绩效导向、有利的供需关系、独特数据资产价值、开放互联网时间份额优势 [55][58] - CTV和零售媒体是核心增长领域，联合商业计划(JBP)数量创纪录且支出增速快于整体业务 [60] 关于亚马逊竞争态势 - 强调公司"客观性"优势，认为亚马逊DSP存在Prime Video库存倾斜等固有冲突 [72] - 指出亚马逊近期将Prime Video库存量翻倍，进一步削弱其中立性主张 [76] - 将亚马逊DSP视为潜在合作伙伴而非主要竞争对手 [78] 关于关税影响 - 承认部分汽车和CPG大客户受关税政策影响，但Q2末已趋于稳定 [86] - 认为波动环境反而加速程序化采购转型，因具备控制和绩效优势 [88] 关于Kokai平台进展 - 披露Kokai已带来20%+的KPI提升，且提升空间仍大 [107] - 分布式AI架构支持多团队并行创新，未来将发展智能代理应用 [98] - 预计年底前实现100%客户迁移 [97] 关于业务组合 - 家居园艺(约8%)和时尚(约4%)品类表现较弱，前者受季节性影响 [112] 关于开放互联网与围墙花园 - 认为长期来看优质开放互联网内容将获得更多预算分配，因用户时间和品牌安全优势 [121] - 承认围墙花园短期优化更容易，但开放互联网生态系统潜力更大 [125] 关于中小型企业(SMB)市场 - 明确从大客户向中型市场延伸的战略路径，但目前仍聚焦大型广告主 [132] - 认为大型客户市场(TAM)足够支撑长期增长 [134]

业绩总结 - 2024年公司收入为2,445百万美元，调整后的净收入为832百万美元，调整后的EBITDA为1,011百万美元[12] - 2023年公司收入为1,946百万美元，调整后的净收入为628百万美元，调整后的EBITDA为772百万美元[7] - 2022年公司收入为1,578百万美元，调整后的净收入为522百万美元，调整后的EBITDA为668百万美元[7] - 2021年公司收入为1,196百万美元，调整后的净收入为456百万美元，调整后的EBITDA为503百万美元[7] - 2020年公司收入为836百万美元，调整后的净收入为336百万美元，调整后的EBITDA为284百万美元[7] - 2019年公司收入为661百万美元，调整后的净收入为176百万美元，调整后的EBITDA为214百万美元[7] - 2018年公司收入为477百万美元，调整后的净收入为124百万美元，调整后的EBITDA为159百万美元[7] - 2017年公司收入为308百万美元，调整后的净收入为70百万美元，调整后的EBITDA为95百万美元[7] 用户数据 - 2025年第二季度收入同比增长19%，不包括美国政治选举支出则增长20%[111] - 2025年第二季度净收入为90,129万美元，2024年同期为85,029万美元[118] - 2025年第二季度调整后EBITDA为270,755万美元，2024年同期为241,897万美元[118] - 2025年第二季度GAAP稀释每股收益为0.18美元，2024年同期为0.17美元[118] - 2025年第二季度运营收入为116,777万美元，2024年同期为94,720万美元[112] - 2025年第二季度总收入为694,039万美元，2024年同期为584,550万美元[112] 市场展望 - 2024年广告支出市场规模超过9350亿美元，持续增长[18] - 2024年各行业广告支出中，食品和饮料占18%，汽车占12%，医疗健康占11%[37] - 2025年第二季度广告总市场规模（TAM）接近1万亿美元[111] - 2025年第二季度广告支出中，北美市场占比约88%[91] - 2025年第二季度总广告支出中，国际市场占比约12%[91] - 2025年第二季度自由现金流表现强劲，显示出显著的盈利能力[111]