公司战略与业务重点 - 公司新任首席执行官近期上任 [1] - 公司战略聚焦于三个维度 [2] - 核心业务（不包括Jakafi）在未来5年有潜力达到30亿至40亿美元的销售额 [2] - 核心业务（不包括Jakafi）预计到2030年将与Jakafi的规模相当 [2] - 核心业务包括已获FDA批准上市的产品：Opzelura、Niktimvo、Monjuvi [2] - 核心业务还包括预计在未来12个月内获批的产品：XR和povorcitinib [2] - 发展核心业务是公司的首要任务 [2] 研发管线与投资 - 公司拥有7项资产的研发管线 [3] - 约80%的研发投资集中在血液学、肿瘤学和免疫学领域 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入增长8%，产品收入增长10%，核心每股收益增长11% [5] - 2025年核心毛利率为82%，符合年初预期，第四季度毛利率受2.35亿美元特许权买断费用影响 [18] - 2025年核心研发费用增长12%，销售及管理费用增长3%，占收入比例从2024年的28%降至26% [19] - 2025年经营活动现金流增长23%至146亿美元，资本支出增加11亿美元至33亿美元 [20] - 2025年总交易付款达42亿美元，其中约30亿美元与过往交易相关 [20] - 公司有息债务接近300亿美元，净债务与EBITDA比率为1.2倍 [21] - 2025年全年股息为每股3.20美元，2026年计划增至每股3.30美元 [21] - 2026年收入增长指引为中等至高个位数百分比，核心每股收益增长指引为低双位数百分比 [21][22] - 基于1月平均汇率，预计外汇对总收入有低个位数正面影响，对核心每股收益影响中性 [22] - 预计2026年研发费用占收入比例在低20%区间的高位，销售及管理费用占比持续下降 [23] - 2026年核心毛利率预计大致持平或略高，核心税率预计在18%-22%之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **肿瘤业务**：2025年总收入256亿美元，同比增长14%（剔除里程碑付款后为17%），第四季度收入首次超过70亿美元，同比增长20%（剔除里程碑付款） [25] - **肿瘤业务关键产品**：Tagrisso全年收入超70亿美元，Imfinzi超60亿美元，Calquence超35亿美元，Enhertu（阿斯利康份额）超25亿美元 [25] - **生物制药业务**：2025年总收入230亿美元，同比增长5% [38] - **生物制药细分领域**：呼吸与免疫学收入增长10%，其中增长型药物收入增长27%，心血管、肾脏及代谢业务收入下降6%，疫苗及免疫疗法收入下降33%（主要因2024年同期里程碑） [38] - **罕见病业务**：2025年总收入91亿美元，同比增长4% [50] - **罕见病关键产品**：Ultomiris第四季度增长15%，Soliris因转换和生物类似药压力持续下滑，Strensiq增长15% [50] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：增长10% [9] - **欧洲市场**：增长7% [9] - **中国市场**：增长4%（尽管Pulmicort面临仿制药竞争） [9] - **中国以外新兴市场**：增长22% [9] - **中国市场具体影响**：2026年将面临国家带量采购对Farxiga、Lynparza和Roxadustat的影响 [21] - **美国市场具体影响**：Farxiga将于2026年4月失去市场独占权，其2025年美国市场收入为17亿美元，占全球收入的21% [22] - **欧洲市场具体影响**：Farxiga在欧洲的专利保护将持续至2028年，该地区贡献其总收入的35% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长目标**：重申到2030年达到800亿美元收入的雄心，并致力于在2030年后继续保持增长 [12] - **研发管线**：拥有超过100项三期临床试验，2025年有16项三期试验取得积极结果，合计峰值年销售潜力达100亿美元 [6][10] - **技术平台投资**：重点投资五大技术领域，包括体重管理、心血管风险因素、抗体偶联药物/放射性偶联物、下一代免疫肿瘤双特异性抗体、细胞疗法和基因疗法 [12][15][16] - **产品多元化**：强调产品和地域多元化以降低集中风险，2025年拥有16款重磅药物，其中17款实现双位数增长，目标是到2030年达到25款 [5][8] - **制造与研发布局**：正在美国和中国加强制造和研发足迹 [8] - **体重管理战略**：拥有口服GLP-1受体激动剂（已进入三期）、GLP-1/胰高血糖素双重激动剂、胰淀素受体激动剂等组合，并与CSPC合作开发长效注射剂 [13][14][47][48] - **抗体偶联药物管线**：拥有8个内部研发的ADC，其中3个已进入三期 [15] - **中国战略**：通过两个研发中心和中国市场地位，加强与本地公司的合作与竞争，以获取创新资产 [140][141] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年表现**：公司在财务和研发管线方面均表现强劲，进入前所未有的催化剂密集期 [5][6] - **2026年展望**：尽管面临中国带量采购和Farxiga美国失专利等不利因素，但基于业务的强劲基本势头，预计将继续增长 [21] - **长期增长动力**：对实现2030年800亿美元目标信心增强，广泛的组合和深度的管线支持2030年后的持续增长 [57] - **研发成功概率**：承认行业风险，但通过与Tempus合作利用人工智能和多模态模型，旨在提高试验成功概率和优化设计 [70][71] - **市场竞争**：认为体重管理市场仍处于早期阶段，存在通过组合疗法、改善减重质量（如减少肌肉流失）和拓展国际市场实现差异化的巨大空间 [115][117] - **资本配置**：800亿美元目标基于有机增长，不考虑大规模并购，公司杠杆率舒适，但在资产收购上保持纪律，专注于能为股东创造价值的早期资产 [126][128] 其他重要信息 - **人员变动**：投资者关系负责人Andy Barnett将调任日本区总裁，由前美国区总裁Joris接任投资者关系职务 [58][59] - **股息政策**：实行渐进式股息政策 [21] - **财务报告基准**：业绩评论使用恒定汇率、核心财务数字及其他非GAAP指标 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年读出的100亿美元风险调整后峰值销售潜力的构成、风险调整假设、主导资产，以及阿斯利康的成功率是否应被上调 [61] - **回答（关于成功率）**：管理层希望保持高成功率，但承认行业风险，失败难以避免 [70] - **回答（关于AI提升成功率）**：公司与Tempus合作，利用多模态基础模型整合患者数据，旨在减少三期试验设计和结果预测的不确定性 [71][72] - **回答（关于肿瘤/血液学主导资产）**：关键增长驱动包括：Emerald 3（肝癌，重磅以上机会）、Avonzar 07（多重磅机会）、Serena 4（多重磅机会）、PAC-9（若成功可巩固在相关领域的领导地位） [77] - **回答（关于生物制药主导资产）**：关键资产包括：口服PCSK9（潜在超50亿美元）、Bexostat及其与SGLT2的复方（30-50亿美元潜力）、Tosirakumab（若达到目标产品特性，可能是数十亿美元机会） [78][79] 问题: 关于中国2026年展望、新药上市、报销情况以及盈利能力 [61][62] - **回答**：对中国2025年表现满意，对2026年有信心 [64] - **回答（关于不利因素）**：2026年主要不利因素为Farxiga、Roxadustat和Lynparza的带量采购，预计将导致价格和销量下降，但Farxiga有望凭借强大的品牌认知和忠诚度在中长期恢复 [67] - **回答（关于有利因素）**：新药上市将推动增长，包括Fasenra、Calquence片剂进入国家医保目录，以及Imfinzi进入医保后的强劲放量 [68] - **回答（关于盈利能力）**：中国利润率仍低于集团水平，但需结合巨大的市场容量和未满足需求来看，价格也低于世界其他地区 [69] 问题: LIDEA试验结果对Serena 4试验设计的影响，以及对Cambria 1试验商业性的影响 [81] - **回答（关于Serena 4）**：Serena 4试验设计通过纳入复发时间、辅助治疗间隔等临床特征，富集内分泌敏感患者群体，且口服SERD机制可能预防ESR1突变出现，这些因素支撑了信心 [83][84] - **回答（关于Cambria 1）**：公司是唯一拥有两项辅助治疗研究（Cambria 1和Cambria 2）以覆盖不同患者群的公司，Cambria 1针对已接受2-5年CDK4/6治疗的患者（现有患者池），Cambria 2针对新诊断患者（未来患者池），且允许与abemaciclib联合，这提供了获取最大患者群体的机会 [85][100] 问题: 关于口服GLP-1 elecaglipron进入三期开发的信心是基于其单药疗效优于竞品，还是仅满足与心血管药物联用的适度减重目标产品特性 [90] - **回答**：公司不会为一个不具备竞争力的产品启动大规模三期投资，相信elecaglipron单药具有非常竞争力的特性，联合疗法是额外的优势 [91] 问题: 关于asfotase alfa（AZ）的三项三期试验，其30-50亿美元潜力是“全有或全无”，还是根据试验成功情况有不同拆分 [94] - **回答**：该项目的三项试验覆盖了从儿童到成人的全部人群，旨在获得在整个群体中的疗效和安全性数据，若成功，其价值将是Strensiq的数倍 [95] 问题: TROPION-Lung07试验已加入生物标志物，TROPION-Lung08是否也有此计划，以及Avanza与TL07/08试验的相对重要性 [96] - **回答**：TL08仅针对PD-L1 >50%的小群体，因此生物标志物优先应用于TL07人群，与Avanza试验设计类似，这些试验将共同确定datopotamab deruxtecan在一线治疗中的地位 [96] 问题: 鉴于giredestrant可能在初治中危患者中成为标准疗法，Cambria-1（研究从AI转换）的市场机会是否较小，公司是否有计划开展类似LIDERA的研究，或主要瞄准与Verzenio联合的高危人群市场 [98] - **回答**：Cambria 2研究与LIDERA设置类似，但允许与abemaciclib联合，这很重要，因为CDK4/6在辅助治疗中的使用将增加，Cambria 1针对的是已接受2-5年治疗的现有患者池，两项研究共同提供了覆盖辅助治疗最大患者群体的机会 [99][100] 问题: tosuracumab在分子和试验设计方面的差异化特点，以及这些如何支撑对项目的信心 [101] - **回答**：tosuracumab是一种高度差异化的IL-33生物制剂，能同时作用于ST2和RAGE/EGFR通路，影响下游信号传导，这对抑制慢性阻塞性肺病中驱动急性加重的黏液产生至关重要，试验设计涵盖广泛人群以最大化潜在受益患者 [102][103] 问题: 关于Calquence的增长空间，共识预测的约10%增长是否合理，Amplify试验是否能显著推动增长，以及是否有其他重要催化剂 [106] - **回答**：Amplify有限疗程方案是Calquence未来增长的重要部分，欧洲已获批，美国即将获批，美国尚无BCL2与BTK抑制剂联合的有限疗程方案获批，有机会成为该领域先行者，此外，在二线套细胞淋巴瘤和弥漫大B细胞淋巴瘤等领域也有机会 [107][108] 问题: Cardio-TTRansform试验中，单药治疗组与联合TAF治疗组的样本量是否足够证明具有临床意义的获益 [110] - **回答**：试验设计为有史以来最大规模，能够进行预设亚组分析，包括区分基线是否使用tafamidis的患者，试验拥有最大比例的基线使用tafamidis患者，若统计层级通过，将能解答此问题，这对指导临床治疗很重要 [110][111] 问题: 在肥胖市场看似竞争激烈、增长放缓、产品同质化的情况下，阿斯利康为何加大投入，是否假设市场基本面会改善 [113] - **回答**：认为市场仍不成熟，联合疗法对降低患者心血管风险至关重要，产品在国际市场使用不足（公司有强大国际网络），且公司正研究改善减重质量（如减少肌肉流失、靶向内脏脂肪），下一代药物仍有巨大机会，公司具备竞争力 [115][117] 问题: 2026年肿瘤学以外的增长驱动，生物制药业务能否克服Farxiga失专利的影响，以及达到集团指引上限需要哪些条件 [120] - **回答**：呼吸与免疫学业务（2025年90亿美元）预计将继续双位数增长，是重要增长动力，Beyfortus若获批虽在2026年贡献有限但长期潜力巨大，内部预测显示，尽管Farxiga失专利有影响，但其他增长动力足以弥补并推动生物制药业务增长 [120][121] 问题: 关于资本配置，考虑到2030年目标接近达成及后续专利到期，公司是选择有机增长还是并购来支持2030年后增长，特别是在肥胖等竞争领域 [122] - **回答（关于资本配置）**：800亿美元目标基于有机增长，公司杠杆率舒适且有充足能力，但在资产收购上保持纪律，专注于为股东创造价值，大量研发投入用于2030年后才产生收入的资产，以支持长期增长 [126][127] - **回答（关于肥胖市场与BD策略）**：心脑血管代谢疾病是巨大医疗问题，公司相信口服药物及其复方的潜力，公司拥有研发、商业和制造优势，业务发展活动侧重于能增加价值的早期资产 [124][125][128] 问题: 关于Altea皮下制剂技术更新，及其对延长关键肿瘤生物制剂产品线的作用，以及未来12个月进入临床的项目 [132] - **回答**：皮下制剂能为患者提供便利，公司正投资于免疫肿瘤产品组合（双特异性抗体、Imfinzi）、ADC甚至T细胞衔接器的皮下制剂开发 [135] 问题: 关于Cardio-TTRansform试验，考虑到现有科学数据和市场情况，阿斯利康认为怎样的结果算成功，能否进一步提高淀粉样变性市场的疗效标准 [132] - **回答**：试验设计平衡了初治和失代偿患者，并允许稳定剂背景治疗，旨在了解稳定剂治疗进展的患者加用沉默剂的附加获益，试验采用心血管死亡率等硬终点，期望获得具有里程碑意义的数据，证明沉默剂在稳定剂基础上的附加获益 [136][137] 问题: 关于阿斯利康在中国拥有两个研发基地，这在与中国公司竞争或授权资产时是否构成竞争优势 [139][140] - **回答**：坚信必须在中国开展研发，以与中国公司合作、竞争并学习，中国正成为行业创新的重要部分，公司的市场地位、声誉和对特定疾病的专注有助于达成交易，但交易成本正在上升，公司需保持纪律和专注 [140][141][142]

英国研发税收抵免政策变化及影响分析 - 2023至2024纳税年度 英国研发税收抵免总额临时估计为76亿英镑（102亿美元） 较上年下降2% 同期研发总支出下降1%至461亿英镑（6203亿美元）[1] - 整体研发税收抵免申请数量同比下降26%至46,950份[3] 中小企业（SME）计划变化及影响 - 中小企业计划的税收抵免申请额下降29%至31.5亿英镑[2] - 中小企业计划的申请数量大幅减少31%[3] - 首次申请研发税收抵免的中小企业数量锐减45% 归因于抵免率降低和更严格的行政要求[4] 研发支出抵免（RDEC）计划变化及影响 - 研发支出抵免计划的税收抵免申请额增长36%至44.1亿英镑[2] - 研发支出抵免计划的申请数量小幅下降5%[3] - 研发支出抵免率的提高使得大公司进行项目时拥有更高的财务确定性[5] - 大公司从抵免中获得的份额增加至47%[4] 政策改革背景与行业评论 - 当前数据首次反映了中小企业计划与研发支出抵免计划抵免率调整、中小企业密集型税率引入以及所有申请需提交额外信息表等政策变化的影响[2] - 行业专家指出 近期改革在减少错误和欺诈方面产生了积极效果 但需警惕任何可能损害研发投资的进一步政策变动 以免偏离其激励私营部门创新的核心积极目的[5] - 在截至2024年3月31日的财年 英国税务海关总署为创意产业的税收减免和支出抵免预留了24亿英镑[5]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年各季度净销售额、毛利率、营业利润率和每股收益均实现环比增长 [6] - 2025财年调整后毛利率同比提高200个基点，调整后营业利润率提高570个基点，调整后EBITDA利润率提高610个基点，调整后摊薄每股收益增长529% [7][8] - Q4净销售额为2.51亿美元，环比增长6%；调整后毛利率为53.2%，环比提高80个基点，同比提高430个基点 [39][40] - Q4调整后净营业费用为8370万美元，处于指引范围内；调整后营业利润为4980万美元，调整后营业利润率为19.9%，环比提高160个基点，同比提高1070个基点 [40] - Q4调整后EBITDA为5780万美元，调整后EBITDA利润率为23%，环比提高140个基点，同比提高1050个基点 [40] - Q4调整后摊薄每股收益为40美分，高于Q3的26美分和去年Q4的亏损6美分 [41] - Q4经营现金流和自由现金流分别为3350万美元和3090万美元 [42] - 2025财年末净债务为4.11亿美元，较2024财年末的13亿美元减少8.68亿美元，降幅68% [42] - 预计2026财年第一季度净销售额为2.5亿美元±500万美元，中点同比增长21%；调整后毛利率预计为53%±50个基点；调整后净营业费用预计为8700万美元±100万美元，调整后营业利润率中点为18.2%，同比提高600个基点；调整后EBITDA预计为5330万美元±300万美元，调整后EBITDA利润率中点为21.3%，同比增加520个基点；预计调整后净利息费用为630万美元；预计调整后摊薄每股收益为37美分±0.03美元 [44][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - Q4基础设施净销售额为6910万美元，环比增长5%，同比增长75%；数据中心净销售额创纪录达到5000万美元，环比增长16%，同比增长183% [16] 高端消费业务 - Q4高端消费业务净销售额为3540万美元，同比增长10%；2025财年净销售额为1.47亿美元，同比增长17% [22] - Q4高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为2410万美元，同比增长16%，环比下降15%，反映了典型季节性 [22] - 2025财年高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为1.033亿美元，同比增长33% [24] 工业业务 - Q4工业净销售额为1.466亿美元，环比增长12%，同比增长21% [27] - Q4 LoRa解决方案净销售额为3710万美元，环比增长28%，同比增长205% [27] - Q4 IoT系统硬件业务净销售额为6900万美元，环比增长19%，且订单连续季度环比增加 [34] - IoT连接服务净销售额总体稳定 [36] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 数据中心业务预计持续增长，尽管铜缆边缘业务暂时受阻，但光纤边缘业务预计继续增长 [70] 高端消费市场 - 高端消费市场因季节性因素，Q1预计有轻微增长 [64] 工业市场 - 工业市场因IoT产品组合季节性因素，Q1预计下降 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年公司聚焦三大核心优先事项：一是完成已启动的举措，专注核心竞争力，进行投资组合优化和简化；二是战略性投资研发，加速创新以支持更广泛客户项目，在保持财务纪律的同时推动可持续长期增长；三是通过投资组合优化和利用人工智能提高效率和生产力，扩大利润率，提高盈利能力 [11][13][15] - 公司持续优先剥离非核心资产，认为2025财年总杠杆降低和业务基本面增强使公司在投资组合优化过程中更具优势 [10] - 行业竞争方面，公司认为自身在技术和产品上具有差异化优势，如CopperEdge在低功耗、低延迟解决方案上的进步，LoRa在灵敏度、电池寿命等方面优于竞争协议 [18][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025财年是积极转折之年，各业务表现良好，财务指标改善，债务降低使公司能专注核心业务增长，对未来发展充满信心 [6][9] - 对2026财年业务发展持乐观态度，虽各市场有不同表现，但整体业务基本面良好，有望实现增长 [65] 其他重要信息 - 本周公司发布了LoRa plus家族的首款第四代芯片，该芯片是单芯片解决方案，适用于多种用例，支持多种协议和网络，提高数据速率 [33] - Q4公司与AT&T和高通合作获得5G Redcap认证，这是AT&T首个5G Redcap认证，使公司能为多行业提供可持续、可扩展且经济高效的解决方案 [36] - AirVantage智能传感获IoT突破颁发的年度M2M创新奖，该方案提供交钥匙LoRaWAN传感器网络解决方案和全球蜂窝回程 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明Copper Edge产品在电路板和连接器方面的情况，以及大客户对其未来一代产品的看法，为何预计未来几个季度业务下滑后会回升 - 目前Copper Edge收入主要来自有源铜缆应用，与超20家客户有合作，预计年底前电路板互连应用将有来自多个客户的收入；大客户下一代产品设计中有公司产品；业务下滑是特定客户特定应用的短期情况，其他应用收入可能更早恢复 [56][58][59] 问题2：公司核心业务是否有持续环比增长的可见性，还是已进入正常季节性波动阶段 - 公司业务有更广泛投资组合，2025财年已出现拐点，各季度实现环比增长；虽会逐季指导，但数据中心业务将持续增长，高端消费业务有季节性顺风，工业业务Q1可能略有下降，但业务基本面良好，对未来乐观 [63][64][65] 问题3：数据中心业务收入何时会有显著变化 - 数据中心业务整体预计季度环比增长，光纤边缘业务将继续增长，铜缆边缘业务暂时波动，其从特定大客户恢复的时间取决于下一代机架设计时间 [70][71] 问题4：投资组合合理化计划的时间安排和价格敏感性如何 - 无具体时间表，公司资产负债表已显著加强，不急于出售，欢迎买家看到协同效应；因行业变化，业务需求和订单活动加速，业务贡献正EBITDA，非不良资产 [74][76] 问题5：数据中心业务增长是仅针对4月指引，还是贯穿2026财年 - 仅提供单季度指引，若CSP资本支出持续强劲，公司有望实现同比强劲增长 [80] 问题6：能否说明数据中心业务的大致细分情况，以及非CopperEdge业务中高速光模块的占比 - 公司关注数据中心投资组合整体增长，光纤边缘业务市场接受度和采用率高；400G - 800G是增长亮点，1.6T尚处设计和低量阶段 [83][86][88] 问题7：u blocks和中国公司被列入名单对IoT和LoRa业务有何影响，LoRa业务3700万美元收入是否可持续，手机TVS和接近感应业务机会如何 - IoT业务因竞争对手变化获得顺风，订单和设计赢单增加；LoRa业务Q4强劲，基于客户参与和新用例，对2026财年同比增长乐观；手机TVS和接近感应业务市场份额增加，高于智能手机市场增长，有季节性影响 [96][97][102] 问题8：请说明全年毛利率和运营费用预期 - 仅提供单季度指引，毛利率有同比强劲增长，数据中心增长对整体毛利率有增值作用；运营费用方面，Q1研发支出略有增加，其他部分希望提高效率，新财年将增加研发支出但会保持纪律性 [110][111][113] 问题9：2026年产品优先级和研发投入方向，以及增长来源 - 研发重点在数据中心、LoRa和部分IoT领域，以及个人传感产品；个人传感产品因SAR标准要求和新兴应用有机会，将增加研发投入 [118][119][121] 问题10：LoRa库存情况，是否与需求匹配，以及梅赛德斯工厂LoRa部署时间 - 公司监控全投资组合渠道库存，LoRa发货与预期需求相符；梅赛德斯部署已完成，LoRa正用于多个IoT应用 [126] 问题11：数据中心LPO中期机会在哪里 - 近期LPO机会主要在800G或100G每通道，公司为光收发模块制造商提供TIA和驱动解决方案；1.6T行业主要关注LRO解决方案，公司在接收端有TIA内容 [129][130] 问题12：竞争对手被列入名单对业务有何影响，设计流程时间和AI服务器插座可使用代数 - 竞争对手被列入名单使公司订单显著增加，设计赢单将在全年转化为订单；板载解决方案设计周期通常为6 - 18个月，取决于迭代次数 [136][137][139] 问题13：如何看待2026财年自由现金流，以及经营现金流和资本支出预期 - 仅提供单季度指引，Q4现金流强劲且环比增加；债务减少带来每年约4000万美元现金利息节省，对经营现金流是顺风；历史资本支出可作为未来参考 [144][145][146] 问题14：TIA市场解绑趋势如何，公司能否在未来几年占据非捆绑TIA市场大部分份额 - 随着DSP供应增加，捆绑销售做法不再，公司有机会在公平市场竞争，已获得市场份额，其TIA产品被广泛认为是行业最佳解决方案，预计趋势将持续 [148][149][150] 问题15：LoRa业务增长迅速的原因，以及相关应用情况 - 增长得益于客户关注、新产品开发、生态系统支持和紧密客户合作；LoRa与其他RF协议相比有差异化能力，客户开发了多种应用，如自动割草机、机器人和智能计量 [155][156][157] 问题16：PON业务是否下降，原因是什么，4月季度数据中心业务中Copper Edge业务是否为零 - Q4 PON业务同比增长，信号完整性产品整体将增长，PON业务与招标时间有关；Q1预计Copper Edge仍有净销售额，但低于先前预期，预计2026财年下半年收入回升 [161][164]