文章核心观点 文章对2025年3月的经济情况进行了多方面观察，指出经济有景气向上和向下的不同表现，如基建部分指标上升、物价海外强国内弱等，还介绍了专项债发行、利率等情况 [2][3][4] 各目录要点总结 华创宏观WEI指数连续两周回落 - 截至3月16日，华创宏观中国周度经济活动指数两年均值为4.40%，环比3月9日下行0.15%，较2024年9月29日低点高1.82个百分点 [7] - 与9月底相比，基建、服务消费、耐用品消费、地产、工业生产部分分项同比增速回升，如沥青装置开工率、电影票房、商品房成交面积等 [8] - 与9月底相比，外需、工业生产部分分项同比增速持平或回落，如BDI、PTA产业链负荷率等 [9] - 华创宏观中国周度经济指数回落到3.0%以下或是重要政策转向信号，如2022年11月、2024年8月的情况 [10] 需求：土地溢价率继续回升 - 服务消费出行链偏弱，3月前三周27城地铁客运同比 -2.4%，3月前22日国内航班日均执行数同比 -1.5% [11] - 非耐用品消费快递揽收维持高位，3月3 - 16日两周快递揽收同比 +24% [11] - 耐用品消费周度汽车零售有所回升，3月前16日乘用车零售增速同比 +23.8% [12] - 地产销售商品房住宅销售仍偏弱，3月前三周67个城市地产成交较去年 -3.6% [12] - 土地周度溢价率再次上升，截至3月16日当周，百城土地溢价率回升至16% [12] 生产：水泥发运继续上行 - 基建方面，石油沥青装置开工率震荡，截至3月19日当周为27.2%；水泥发运继续上升，截至3月14日当周为33.7% [13] - 建筑方面，低基数下，3月前三周螺纹表观消费同比 +4.6% [13] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量走弱，中上游开工率焦化好于去年，PVC、PTA、唐山高炉有不同表现，下游开工率半钢胎好于去年 [13] 贸易：国内高频量价齐跌 - 外需方面，量的高频跟踪指标回升，3月21日当周BDI同比回升至 -28.7%；价的高频跟踪指标回落，3月21日当周RJ/CRB同比降至6.7%；韩国3月前20天出口同比降至4.5% [16] - 国内方面，量价齐跌，3月16日当周监测港口集装箱吞吐量环比 -3.3%，3月21日上海出口集装箱运价综合指数环比 -2.0%，3月前20天韩国从中国进口同比降低至 -4% [17] 物价：海外宏观品种偏强，国内工业品偏弱 - 本周国内大宗商品价格下行，海外上涨，生意社BPI下跌0.6%，CRB现货指数上涨0.5% [18] - 全球定价的三大宏观大宗品种均上涨，COMEX黄金上涨1.2%，LME三个月铜价上涨0.7%，美油上涨1.6%，布油上涨2.2% [18] - 国内定价的上游价格整体仍偏弱，煤炭续跌，螺纹、铁矿跌，水泥、玻璃涨 [18] - 农产品价格有所企稳，猪肉、蔬菜、水果批价有不同涨幅，鸡蛋批价下跌1.1% [19] - BDI运价回落，中国出口集装箱运价指数下跌，全国二手房挂牌价持平，一线上涨，海南旅游价格继续小幅回落 [19] 利率债：二季度地方债发行计划陆续披露 - 3月24日当周计划发行新增地方债1618亿，其中一般债291亿，专项债1327亿 [21] - 截至3月21日，14个地方披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债发行计划已披露1606亿/4924亿 [21] - 截至3月21日，已公布3月24日当周计划发行化债债券1455亿，开年以来化债债券已知发行14544亿 [21] - 截至3月21日，已公布3月24日当周国债待发3500亿/净发2445亿，证金债待发230亿/净发 -174亿 [21] 资金：央行投放力度加大 - 截至3月21日，DR001、DR007、R007较3月14日环比分别变化 -5.02bps、 -4.33bps、 -1.33bps [22] - 本周央行逆回购 +MLF净投放资金4985亿，下周逆回购到期资金14117亿 [22] - 截至3月21日，1年期、5年期、10年期国债收益率较3月14日环比分别变化 -0.5bps、 +5.65bps、 +1.41bps [22]

景气向上 - 海外主要经济体制造业PMI均值回到荣枯线上：2月美国、欧元区、日本、印度、英国PMI均值50.0%，高于1月的49.6%，连续第二个月回升 [2][16] - 百城土地溢价率回升：1月27日-2月23日四周平均溢价率9.02%，近一周增至18.39%，1月全月为9.52%，去年12月为3.59% [2][13] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落：截至2月23日两年均值4.24%，环比2月16日的5.06%下行0.82%，但较2024年9月底低点高1.66个百分点 [3][9] - 工业生产分项走弱：BDI指数从9月29日当周2046降至2月23日当周895，钢厂线材产量从91.6万吨降至73.2万吨，PTA产业链负荷率从83.5%降至79.5% [10] - 工地复工不及去年同期：截至2月27日全国13532个工地开复工率64.6%，劳务上工率61.7%，农历同比分别减少12.64和12.03个百分点 [5][14] 物价与消费 - 大宗商品普跌：BPI跌0.2%，CRB现货指数跌1.4%，COMEX黄金跌2.8%，LME铜跌1.6%，国内动力煤跌4%，焦炭跌3.3% [4][18][23] - 农产品价格分化：猪肉批发价跌2.8%，蔬菜跌0.6%，鸡蛋涨1.9% [4][19] - 出行链偏弱：2月全月27城地铁客运量同比+2.7%，航班日均架次同比-0.9% [4][12] 债券与利率 - 新增专项债发行加速：1-2月发行6036亿，同比增83%（去年同期3292亿） [6][24] - 短端利率下行：1年期国债收益率1.4597%，环比降2bps，5年期和10年期分别微降0.04bps和0.48bps [6][26] 生产与贸易 - 基建开工率分化：沥青装置开工率28.5%略高于去年农历同期，水泥发运率20.35%略低 [14] - 外需边际改善：海外制造业PMI回升，韩国出口同比从1月-10.2%升至2月1%，BDI同比从-47.7%微幅回升至-45.3% [16][17] - 运价分化：BDI涨25.3%，CCFI跌5.2%，欧洲航线运价环比+7.3%，美西航线跌14.6% [17][20]