景气向上 - 假期出行数据平稳，假期首日社会跨区域人员流动量同比增长9.7%，其中铁路、水路、民航、公路分别增长8.4%、24.4%、8.6%、9.7% [2] - 水泥发运率连续7周回升，截至3月28日当周为42.7%，环比增长4.5个百分点，好于去年同期 [2] - 百城土地溢价率持续上升，3月30日当周为23.12%，3月全月为14.55%，高于2月的10.42%和1月的9.52% [2] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落至3.84%，自春节以来首次跌至4.0%以下，环比下行1.34% [3][7] - 外贸集装箱吞吐量回落，3月30日当周环比下降0.7%，四周累计同比为8.9%，低于1-2月的10.3% [3] - 海外大宗商品价格大幅下跌，COMEX黄金、LME铜、美油、布油分别下跌1.8%、9.5%、10.6%、10.9% [3] 专项债与利率 - 23省市披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债已披露2635亿/8564亿，高于2024年同期的815亿/4907亿 [4] - 资金利率和债券利率下行，DR001收于1.6273%，DR007收于1.6981%，较3月28日分别下降51.42bps和9.58bps [4] - 国债收益率下行，1年期、5年期、10年期分别报1.4829%、1.5616%、1.7180%，较3月28日下降4.5bps、9.46bps、9.46bps [4] 需求端 - 清明假期出行平稳，假期首日跨区域人员流动量同比增长9.7%，国内航班执行数同比+3.1%，但10城地铁客运量同比-2.1% [12] - 3月快递揽收量同比+21.4%，高于1-2月的92%和10% [12] - 乘用车零售增速回落，3月31日当周同比3%，全月同比+11.7%，低于2月的+26% [13] - 商品房销售偏弱，4月前3日67城成交同比-29.8%，3月全月同比-7.6% [13] 生产端 - 水泥发运率连续7周回升至42.7%，环比增长4.5个百分点，好于去年同期 [17] - 石油沥青装置开工率连续三周回落至25.7%，较去年低0.8个百分点 [17] - 工业生产分化，PTA产业链负荷率同比上升2个百分点至81%，但半钢胎、全钢胎开工率低于去年同期 [17][21] 贸易与物价 - 外需指标BDI同比回升至-7.2%，RJ/CRB商品价格指数同比降至6.4% [22] - 国内集装箱吞吐量环比-0.7%，但多数航线运价上涨，欧洲航线环比+1.4%，美西航线+6.2% [23] - 海外大宗商品价格大跌，LME铜价下跌9.5%，美油下跌10.6%，布油下跌10.9% [29] - 国内农产品价格偏弱，猪肉批发价下跌0.1%，水果下跌1.3%，鸡蛋下跌1.7% [30] 地方债与资金 - 23省市披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债已披露2635亿/8564亿 [33] - 央行逆回购净回笼资金5019亿，下周逆回购到期资金7634亿 [35][37] - 国债收益率全面下行，10年期国债收益率报1.7180%，较上周下降9.46bps [35]

文章核心观点 文章对2025年3月的经济情况进行了多方面观察，指出经济有景气向上和向下的不同表现，如基建部分指标上升、物价海外强国内弱等，还介绍了专项债发行、利率等情况 [2][3][4] 各目录要点总结 华创宏观WEI指数连续两周回落 - 截至3月16日，华创宏观中国周度经济活动指数两年均值为4.40%，环比3月9日下行0.15%，较2024年9月29日低点高1.82个百分点 [7] - 与9月底相比，基建、服务消费、耐用品消费、地产、工业生产部分分项同比增速回升，如沥青装置开工率、电影票房、商品房成交面积等 [8] - 与9月底相比，外需、工业生产部分分项同比增速持平或回落，如BDI、PTA产业链负荷率等 [9] - 华创宏观中国周度经济指数回落到3.0%以下或是重要政策转向信号，如2022年11月、2024年8月的情况 [10] 需求：土地溢价率继续回升 - 服务消费出行链偏弱，3月前三周27城地铁客运同比 -2.4%，3月前22日国内航班日均执行数同比 -1.5% [11] - 非耐用品消费快递揽收维持高位，3月3 - 16日两周快递揽收同比 +24% [11] - 耐用品消费周度汽车零售有所回升，3月前16日乘用车零售增速同比 +23.8% [12] - 地产销售商品房住宅销售仍偏弱，3月前三周67个城市地产成交较去年 -3.6% [12] - 土地周度溢价率再次上升，截至3月16日当周，百城土地溢价率回升至16% [12] 生产：水泥发运继续上行 - 基建方面，石油沥青装置开工率震荡，截至3月19日当周为27.2%；水泥发运继续上升，截至3月14日当周为33.7% [13] - 建筑方面，低基数下，3月前三周螺纹表观消费同比 +4.6% [13] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量走弱，中上游开工率焦化好于去年，PVC、PTA、唐山高炉有不同表现，下游开工率半钢胎好于去年 [13] 贸易：国内高频量价齐跌 - 外需方面，量的高频跟踪指标回升，3月21日当周BDI同比回升至 -28.7%；价的高频跟踪指标回落，3月21日当周RJ/CRB同比降至6.7%；韩国3月前20天出口同比降至4.5% [16] - 国内方面，量价齐跌，3月16日当周监测港口集装箱吞吐量环比 -3.3%，3月21日上海出口集装箱运价综合指数环比 -2.0%，3月前20天韩国从中国进口同比降低至 -4% [17] 物价：海外宏观品种偏强，国内工业品偏弱 - 本周国内大宗商品价格下行，海外上涨，生意社BPI下跌0.6%，CRB现货指数上涨0.5% [18] - 全球定价的三大宏观大宗品种均上涨，COMEX黄金上涨1.2%，LME三个月铜价上涨0.7%，美油上涨1.6%，布油上涨2.2% [18] - 国内定价的上游价格整体仍偏弱，煤炭续跌，螺纹、铁矿跌，水泥、玻璃涨 [18] - 农产品价格有所企稳，猪肉、蔬菜、水果批价有不同涨幅，鸡蛋批价下跌1.1% [19] - BDI运价回落，中国出口集装箱运价指数下跌，全国二手房挂牌价持平，一线上涨，海南旅游价格继续小幅回落 [19] 利率债：二季度地方债发行计划陆续披露 - 3月24日当周计划发行新增地方债1618亿，其中一般债291亿，专项债1327亿 [21] - 截至3月21日，14个地方披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债发行计划已披露1606亿/4924亿 [21] - 截至3月21日，已公布3月24日当周计划发行化债债券1455亿，开年以来化债债券已知发行14544亿 [21] - 截至3月21日，已公布3月24日当周国债待发3500亿/净发2445亿，证金债待发230亿/净发 -174亿 [21] 资金：央行投放力度加大 - 截至3月21日，DR001、DR007、R007较3月14日环比分别变化 -5.02bps、 -4.33bps、 -1.33bps [22] - 本周央行逆回购 +MLF净投放资金4985亿，下周逆回购到期资金14117亿 [22] - 截至3月21日，1年期、5年期、10年期国债收益率较3月14日环比分别变化 -0.5bps、 +5.65bps、 +1.41bps [22]

文章核心观点 文章对2025年3月经济情况进行多维度分析，指出经济有景气向上和向下两方面表现，如基建和外贸部分指标回升，而WEI指数、服务消费、地产销售等指标走弱，同时介绍专项债发行、利率等情况[2][3]。 各部分总结 景气向上 - 基建方面，石油沥青装置开工率震荡回升，3月12日当周为28.2%，环比回升1.7个点，较去年农历同期低约4个百分点；水泥发运继续上升但增幅放缓，3月7日当周发运率为30%，环比增长约2.5个点，接近去年农历同期但弱于2021 - 2023年同期[2]。 - 外贸方面，3月9日当周国内监测港口集装箱吞吐量环比+9.6%，前值 - 5.4%；四周累计同比为18.9%，高于1 - 2月八周累计同比10.3%[2]。 景气向下 - WEI指数明显回落，3月9日回落至4.55%（两年均值），较3月2日的6.43%下行1.88%；与9月底相比，服务消费、基建等部分分项同比增速回升，外需、工业生产等部分分项同比增速持平或回落[3]。 - 服务消费出行链偏弱，3月前13日27城地铁客运日均7387万人，同比 - 6%左右；3月上半月国内航班日均执行数1.2万架次，同比 - 2.6%[3]。 - 地产销售方面，67个城市3月上半月地产成交基本持平去年，2月全月同比+3%[3]。 - 土地周度溢价率有所回落，3月9日当周百城土地溢价率回落至8.7%，2月全月为10.42%[3]。 - 物价方面，国内上游价格偏弱，煤炭续跌，螺纹、玻璃跌，农产品价格偏弱；工业品中山西产动力末煤等价格下跌，农产品中水果、鸡蛋批价下跌[4]。 每周经济观察 华创宏观WEI指数明显回落 - 3月9日华创宏观中国周度经济活动指数两年均值为4.55%，环比3月2日下行1.88%，相比2024年9月29日低点高1.97个百分点[6]。 - 与9月底相比，服务消费、基建等分项同比增速回升，如3月9日当周电影票房同比 - 28%，相比9月29日当周上行58个百分点等；外需、工业生产等分项同比增速持平或回落，如3月9日当周BDI均值为1290，9月29日当周均值为2046等[7][8]。 - 华创宏观中国周度经济指数回落到3.0%以下或是重要政策转向信号，如2022年11月、2024年8月指数回落至3.0%以下后均有政策调整[9]。 需求：出行链和地产偏弱 - 服务消费出行链偏弱，3月前13日27城地铁客运日均7387万人，同比 - 6%左右；3月上半月国内航班日均执行数1.2万架次，同比 - 2.6%[10]。 - 非耐用品消费中，3月9日当周快递揽收同比+24%[11]。 - 耐用品消费中，3月前9日乘用车零售增速同比+14%，2月为+26%[11]。 - 地产销售方面，67个城市3月上半月地产成交基本持平去年，2月全月同比+3%；3月9日当周百城土地溢价率回落至8.7%[11]。 生产：基建领域继续回升，江浙织机开工明显低于去年 - 基建方面，3月12日当周石油沥青装置开工率为28.2%，环比回升1.7个点，较去年农历同期低约4个百分点；3月7日当周水泥发运率为30%，环比增长约2.5个点，接近去年农历同期但弱于2021 - 2023年同期[12]。 - 建筑方面，3月前两周螺纹表观消费同比+15.9%，环比2月+50%[12]。 - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量走弱；中上游开工率中PVC、焦化好于去年农历同期，PTA、唐山高炉不及去年；下游开工率中半钢胎好于去年农历同期，江浙织机、全钢胎不及去年，江浙织机较去年农历低约12个点[12]。 贸易：上周国内监测港口集装箱吞吐量大幅回升 - 外需方面，3月14日当周BDI同比回升至 - 34.4%，RJ/CRB同比降至7.8%；韩国3月前10天出口同比回升至2.9%[14]。 - 国内方面，3月9日当周集装箱吞吐量环比+9.6%，四周累计同比为18.9%；运输市场表现疲软，运价跌幅扩大；3月前10天韩国从中国进口同比升至4.1%[15]。 物价：海外金价、运价继续上涨，国内上游价格偏弱 - 国内外大宗商品价格小幅上涨，生意社BPI上涨0.3%，CRB现货指数上涨0.9%[16]。 - 全球定价的三大宏观大宗品种均上涨，COMEX黄金收于2990美金/盎司，上涨2.7%等；国内定价的上游价格整体偏弱，煤炭续跌，螺纹、玻璃跌，铁矿石、水泥涨；农产品价格偏弱；运价继续分化，BDI上涨19.2%，CCFI下跌1.6%；全国二手房挂牌价继续下跌，海南旅游价格小幅回落[16][17]。 利率债：开年以来特殊新增专项债发行破千亿 - 3月17日当周计划发行新增地方债382亿，其中一般债39亿，专项债343亿[19]。 - 截至3月14日，27个地方披露2025年3月/Q1地方债发行计划，新增专项债发行计划已披露3428亿/9396亿（2024年同期已披露地区实际发行2288亿/5580亿）[19]。 - 3月17日当周计划发行化债债券1040亿，开年以来化债债券已知发行13089亿；截至3月14日，已公布3月17日当周国债待发1670亿/净发1268亿，证金债待发210亿/净发 - 2145亿[19]。 资金：资金利率在偏高的位置平稳 - 3月14日，DR001收于1.8001%，DR007收于1.8121%，R007收于1.8312%，较3月7日环比分别变化+0.6bps、+0.55bps、+2.05bps；本周央行逆回购净回笼资金2517亿，下周逆回购 + MLF到期资金9132亿[20]。 - 3月14日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5629%、1.6416%、1.8317%，较3月7日环比分别变化+0.82bps、 - 2.56bps、+3.15bps[20]。

景气向上 - 海外主要经济体制造业PMI均值回到荣枯线上：2月美国、欧元区、日本、印度、英国PMI均值50.0%，高于1月的49.6%，连续第二个月回升 [2][16] - 百城土地溢价率回升：1月27日-2月23日四周平均溢价率9.02%，近一周增至18.39%，1月全月为9.52%，去年12月为3.59% [2][13] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落：截至2月23日两年均值4.24%，环比2月16日的5.06%下行0.82%，但较2024年9月底低点高1.66个百分点 [3][9] - 工业生产分项走弱：BDI指数从9月29日当周2046降至2月23日当周895，钢厂线材产量从91.6万吨降至73.2万吨，PTA产业链负荷率从83.5%降至79.5% [10] - 工地复工不及去年同期：截至2月27日全国13532个工地开复工率64.6%，劳务上工率61.7%，农历同比分别减少12.64和12.03个百分点 [5][14] 物价与消费 - 大宗商品普跌：BPI跌0.2%，CRB现货指数跌1.4%，COMEX黄金跌2.8%，LME铜跌1.6%，国内动力煤跌4%，焦炭跌3.3% [4][18][23] - 农产品价格分化：猪肉批发价跌2.8%，蔬菜跌0.6%，鸡蛋涨1.9% [4][19] - 出行链偏弱：2月全月27城地铁客运量同比+2.7%，航班日均架次同比-0.9% [4][12] 债券与利率 - 新增专项债发行加速：1-2月发行6036亿，同比增83%（去年同期3292亿） [6][24] - 短端利率下行：1年期国债收益率1.4597%，环比降2bps，5年期和10年期分别微降0.04bps和0.48bps [6][26] 生产与贸易 - 基建开工率分化：沥青装置开工率28.5%略高于去年农历同期，水泥发运率20.35%略低 [14] - 外需边际改善：海外制造业PMI回升，韩国出口同比从1月-10.2%升至2月1%，BDI同比从-47.7%微幅回升至-45.3% [16][17] - 运价分化：BDI涨25.3%，CCFI跌5.2%，欧洲航线运价环比+7.3%，美西航线跌14.6% [17][20]