财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.03美元，较去年同期的2.02美元略有增长[5] - 年初至今调整后每股收益为3.41美元，低于去年同期的3.46美元[5] - 2025年全年调整后每股收益指引区间收窄至3.92-4.02美元，原指引为3.92-4.12美元，中点下移主要受第二、三季度低于正常水平的制冷度日天气影响，对业绩造成0.13美元的负面影响[5] - 第三季度调整后收益为4.75亿美元，去年同期为4.65亿美元[26] - 天气正常化需求增长2%推动每股收益增长0.06美元，监管投资回收贡献0.11美元，但更高的折旧和利息费用导致每股收益减少0.07美元，可转换票据稀释导致减少0.03美元[26] - 公司实施了缓解措施，抵消了超过一半的天气不利影响，约0.10美元的每股收益益处，但未能完全抵消[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天气正常化需求在第三季度同比增长2%，延续了第二季度1.4%的增长势头[27] - 增长由住宅和商业用电量增加驱动，包括密苏里州的Meta数据中心负荷反映在商业客户类别中[27] - Wolf Creek核电站接近完成第27次换料大修，产生约1,200兆瓦无碳能源，足以为超过80万户家庭供电[8] - 季度股息增加4%，达到年化每股2.78美元[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务区域客户需求强劲，劳动力市场稳健，密苏里州、堪萨斯州和堪萨斯城都会区的失业率低于全国平均水平的4.3%[27] - 经济开发管道机会超过15吉瓦，相对于公司规模代表了全国最强劲的储备之一[9] - 管道在堪萨斯州和密苏里州都很强劲，公司处于吸引新业务的有利位置[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心原则之一是负担能力，自合并以来，通过显著降低成本结构和比同行更慢的投资速度，在区域费率竞争力方面取得了巨大进展[21] - 费率轨迹远低于区域同行和通货膨胀率[21] - 新的增长时代需要相同水平的奉献和专注，公司计划继续投资基础设施，以保持可靠性并使所有社区受益[23] - 更高的投资水平必须由新的大客户公平承担，大型负荷电力服务资费（LLPS）旨在实现这一点[23] - 在拟议的LLPS资费下，新的大客户将比现有大客户支付更高的费率，从而直接缓解现有客户未来的费率上涨[23] - 资费设计包含关键保障措施，包括客户承诺12-17年期限、80%最低月账单要求、提前终止的退出费用和抵押品发布[24] - 公司与大客户合作，他们的项目将创造建筑工作岗位、永久工作岗位、扩大的财产税基和社区发展效益[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期基本面前景非常强劲，受到世代经济开发机遇和所需投资的顺风推动[6][30] - 公司对赢得和服务其队列中的大部分负荷充满信心，这将改变公司的规模和增长，并增强其区域的经济繁荣[11] - 监管框架支持增长，堪萨斯州和密苏里州过去两年通过的法案推进了这些优先事项[20] - 公司致力于为其170万客户提供安全、负担得起和可靠的服务[20] - 随着新的大客户加入系统，所有利益相关者将从更广泛的成本分摊和前所未有的经济发展中受益[20] - 公司预计将在2026年2月的年终通话中提供全面的财务展望更新，包括基于大客户影响的刷新负荷预测、五年资本投资计划、相关融资计划和长期调整后每股收益增长展望[8][32] 其他重要信息 - 经济开发管道的前三大类别代表了4-6吉瓦的大型新客户负荷机会，这是队列中最活跃的部分，代表了公司一个变革性的10年增长机遇[10] - 活跃建设类别中，Lambda公司计划将密苏里州堪萨斯城一个空置的数据中心改造成最先进的AI工厂和数据中心，预计2026年初启动，容量为24兆瓦，未来有潜力扩展到超过100兆瓦[12] - 对于活跃建设的其他客户，Panasonic和Meta已启动运行，第三个大客户在其重型建设阶段进展良好[12] - 包括Lambda在内，公司现在预计这些客户的峰值需求为1.2吉瓦，到2029年将有超过500兆瓦上线，支持其2%-3%的需求增长预测[13] - 在最终确定协议类别中，公司仍处于与两个数据中心项目大客户谈判的最后阶段，预计这些客户将在2027年和2028年及之后影响需求增长，这将把公司整体需求预测提高到到2029年4%-5%的负荷增长[13] - 公司最近在该类别中增加了第三个数据中心，反映了重大进展和初步执行的协议[14] - 公司还与多个客户保持高级讨论，其负荷将代表约2-3吉瓦的额外峰值需求[15] - 在监管方面，堪萨斯州和密苏里州在推进新发电资源建设计划方面取得了成功[18] - 堪萨斯州和密苏里州的LLPS资费程序继续推进，预计分别将在今天晚些时候和年底前获得命令[17][19][70][71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年密苏里州立法会议和其对费率案件节奏的潜在影响 - 回答: 2025年密苏里州通过了SB4法案，取得了很大进展，2026年将围绕实施和跟进SB4相关规则制定，预计立法日程会较轻，但需要采取重要步骤来推进SB4上的建设性机制[40][41] 问题: 关于即将更新的增长率的节奏和分布情况 - 回答: 公司将在年终更新中按年列出资本计划，有大量投资，但负荷增长有助于减轻任何监管滞后，对2026年本身重申有信心达到4%-6%增长区间的上半部分，但关于具体分布情况将在年终通话中详细说明[42][43][44] 问题: 关于服务区域内吸引大负荷的本地层面竞争情况 - 回答: 堪萨斯城区域发展委员会代表州界线两边的县，在合作方式上，过去有立法休战以减轻跨州界线的潜在挖角，团队合作强大，协作度高[50][51] 问题: 关于175亿美元资本支出中，有多少需要通过典型的费率案件申请来回收 - 回答: 所有投资都需经过审慎和合理性审查，但有多种机制帮助减轻现金监管滞后，如PISA减轻盈利滞后，两个州都有各种骑手，新天然气厂的CWIP，新发电部分约占资本计划的三分之一，传统类别（电网现代化等）占三分之二[52][53] 问题: 关于第三个数据中心对销售增长的具体影响 - 回答: 当前财务计划中的2%-3%年负荷增长已包含活跃建设类别客户，达到4%-5%的潜力来自最终确定协议类别的前两个客户，第三个数据中心客户将是额外的，增量部分主要在2029年之后，尚未量化，但将是年终通话中整体负荷增长顺风观点的一部分[62][63][64][65] 问题: 关于LLPS资费讨论的剩余问题、主要分歧点和解决时间线 - 回答: 堪萨斯州的LLPS程序有全体一致的和解协议，预计今天晚些时候堪萨斯州公司委员会（KCC）将作出决定；密苏里州的LLPS程序有部分和解，条款与堪萨斯州相似，预计年底前密苏里州公共服务委员会（MPSC）将作出命令；LLPS的签署是一个重要的推动步骤，时间表使公司能够实现希望的时间线[68][69][70][71][72][73][74] 问题: 关于融资计划和28亿美元股权需求，以及最终确定协议对现金流的影响 - 回答: 当前175亿美元资本投资计划部分由高达28亿美元的股权和股权类资本市场工具（如JSN）提供资金，但会持续评估股权融资需求水平，认识到管道中的客户能源使用可能从2026年开始显著改善运营现金流，并在未来几年加速，因此有机会将股权水平降低数亿美元；但也看到资本投资需求存在上行偏见，需要平衡债务和股权融资方法[84][85][86] 问题: 关于010美元缓解措施的性质是暂时性的还是持续性的 - 回答: 这些是年内缓解措施，天气不利影响和可转换票据的额外不利影响是公司希望可以全部抵消的，但能够抵消010美元，这不影响长期基本面展望，天气影响和缓解措施都在本日历年的背景下，2026年及长期计划的驱动因素保持不变[87][88] 问题: 关于Lambda项目的爬坡时间表以及其与LLPS资费的关系 - 回答: Lambda项目从明年开始约25兆瓦，可能在未来四到五年内达到100兆瓦的潜在规模；客户通常关注其最终负荷水平，因为要确保有基础设施和能力达到目标，如果最终保持在25兆瓦范围，将适用不同的资费水平，但这些客户对更高负荷水平感兴趣，知道达到后会适用LLPS资费[89][90][93] 问题: 关于幻灯片7中活跃建设类别是否已包含在4%-6%的每股收益增长率中，以及最终确定和高级讨论类别是否未包含 - 回答: 活跃建设类别（Panasonic、Meta和第三个客户）包含在2%-3%的负荷增长率中；4%-6%的每股收益增长目标（公司目标达到上半部分）反映了活跃建设类别中的那两个客户，不包括第三个[97][98][99][100] 问题: 关于费率基础增长与盈利复合年增长率之间的利差（约250个基点）的未来展望 - 回答: 尚未就该特定范围提供指引，但年终通话中将提出一个综合财务计划，反映费率基础增长、增量负荷增长（有助于减少监管滞后）以及费率基础增长与盈利增长之间的关系，公司将处于该范围内，但这也与负荷增长和资本在计划中的分阶段有关[102][103] 问题: 关于天气大幅波动是否会导致在新资本计划中给出更宽的范围或纳入更多保守性 - 回答: 这是一个非常有见地的问题，公司内部将继续讨论，因为一些同行投资者喜欢看到即使像天气这样容易跟踪和识别的因素，也能在计划中找到机制或建立方法来抵消；公司将始终保持透明，但不会对天气温和的年份过度反应，始终努力达到目标和范围[105][106][107] 问题: 关于服务区域内数据中心发展的类型和最大客户的负荷规模 - 回答: 未按客户给出具体规模，但最终确定协议类别中的三个客户总计15-20吉瓦，这给出了平均规模的良好指标；平均规模在600-700兆瓦范围内仍然是非常大的客户和数据中心，大多数客户希望超过其原始峰值[111][112][113] 问题: 关于在哪个时间点需要建设新发电以满足三个类别客户的负荷 - 回答: 这将是计划更新的驱动因素之一；2025年提交的综合资源计划（IRP）中包含了最终确定协议类别中的两个客户，并指出需要大量增量发电来服务该负荷，但这尚未包含在计划中；公司已就长交付周期设备采取行动，下一个资本计划和IRP更新将考虑负荷增长预期、服务这些客户所需的计划、SPP储备边际要求以及影响可再生能源的联邦和地方政策变化[115][116] 问题: 关于考虑所有立法和监管变化后，对未来监管滞后的估计 - 回答: 尚未给出与州内允许或授权ROE相比预期的监管滞后的确切数字，但历史上公司ROE较低，PISA和CWIP立法在这方面有所帮助，而且公司多年未见的负荷增长将有助于缩小这一差距，并有望非常接近授权的ROE水平[117]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑 主要受美国和英国输电业务监管收入增加驱动 [12][25] - 基础每股收益增长6%至29.8便士 [12][26] - 公司上半年资本投资创纪录达51亿英镑 同比增长12% [12][25] - 董事会宣布中期股息为每股16.35便士 [12][26] - 来自持续经营业务的现金流为36亿英镑 同比增长35% [31] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 英国电力配电业务基础营业利润为5.51亿英镑 同比下降2200万英镑 主要受Ofgem实际价格效应机制导致的收入减少影响 [26][27] - 英国电力配电业务资本投资为7.56亿英镑 同比增长17% 主要受资产更换和负荷相关加固活动增加驱动 [15][28] - 英国电力输电业务基础营业利润为8.46亿英镑 同比增加1.22亿英镑 主要因允许收入增加 [28] - 英国电力输电业务资本投资为17亿英镑 同比增长31% 主要由于变电站建设支出增加以及ASTI项目投资大幅提升 [17][28] - 美国纽约业务基础营业利润为4.43亿英镑 同比增加1.67亿英镑 主要因业务增长及近期费率案件更新后先前未获报酬成本的回收 [29] - 美国纽约业务资本投资为16亿英镑 同比增加8200万英镑 主要因维护更换活动步伐加快及智能电表支出增加 [29] - 美国新英格兰业务基础营业利润为2.92亿英镑 同比增加6500万英镑 主要因资产基础增长和激励绩效改善 [30] - 美国新英格兰业务资本投资为9.58亿英镑 同比增加1.78亿英镑 主要受资产状况和系统容量投资以及智能电表安装驱动 [30] - National Grid Ventures基础贡献为2.27亿英镑 同比增加1900万英镑 主要因Grain LNG被归类为持有待售后停止计提折旧 [30] - National Grid Ventures资本投资降至6900万英镑 主要受Grain LNG会计处理及National Grid Renewables出售影响 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国 约75%的五年投资计划已在费率案件中获得批准 [9] - 在英国 政府正寻求通过规划改革立法和支持更快基础设施交付的咨询来加速经济增长 [10] - 公司预计在截至2031年3月的五年内连接高达19吉瓦的额外需求 其中约一半预计为数据中心连接 [11] - 英国国家电网ESO预测冬季电力边际约为10% 为2019年以来最高 [14] - 公司英国配电业务已提前6个月实现1亿英镑的协同效益目标 [15][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行600亿英镑的资本投资计划 以改造网络并满足激增的需求 [3][6] - 公司投资计划具有高度可见性 得到监管机构支持 预计投资年增长约10% 基础每股收益增长6%-8% [6] - 公司已确保所有17个ASTI项目的供应链 超过四分之三的600亿英镑投资计划现已得到交付机制支持 [7][8] - 公司正与政府和行业合作 支持英国AI基础设施发展 包括在AI增长区创建数据中心 [11] - 公司专注于运营卓越和资本纪律 以持续为客户提供服务并为股东创造价值 [4] - 公司投资计划对AR7海上风电拍卖相对不敏感 因为ASTI项目已有许可证义务 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在投资增长和收益增长方面的能力充满信心 同时保持强劲资产负债表和通胀保护股息 [6] - 公司看到来自监管和政策角度的持续动力 包括纽约州转向平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性的全方位方法 [9] - 公司预计全年基础每股收益将较5月份指引略有上调 受监管业务改善的经营业绩和略低的融资成本驱动 [33] - 公司计划在五年内部署600亿英镑资本 目前已进行18个月 进展顺利 [105] - 公司业务非常强劲 为持续提供有吸引力的投资主张提供信心 [38] 其他重要信息 - 公司上半年可靠性保持强劲 失时工伤频率率为0.09 低于集团目标 [14] - 公司已完成Grain LNG的出售 并宣布了Nashua Renewables的出售 预计在未来几周内完成 [23] - 公司正与Ofgem就RIIO-T3框架进行深入讨论 最终决定预计在12月初公布 [19][45] - 新任CEO Zoe将于11月17日接任 其立即重点将是保持势头、关注绩效以及安全负责任地交付 [4] - 在过去十年中 公司业务已从主要运营天然气转变为超过四分之三为电力业务 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于RIIO-T3的预期及与监管机构的对话 - 公司向Ofgem明确表示 希望关注整体可投资框架和监管框架的可操作性两个基本领域 [43] - 公司认为整体回报需要与国际水平相当 基础回报应该更高 近期水务CMA临时决定和Sizewell等项目强化了这一论点 [44] - 公司需要一個可交付的框架 特别是考虑到资本支出规模 需要能够快速决策并灵活推进项目 [45] 问题: 关于净债务指引改善的驱动因素 - 年初指引净债务增加约60亿英镑 但未考虑交易收益等因素 [46] - 考虑两次处置和汇率变动后 与现在指引的15亿英镑增加额相比差异较小 这主要是由于SCRIP uptake略高和少量营运资本变动 [47] - 这些变动在资产负债表背景下相对较小 不认为是显著的持久性转变 [47] 问题: 英国电力配电业务运营绩效及ED3咨询反馈 - 公司配电业务绩效符合半年预期 受5月份讨论的实际价格效应影响 预计今年实现50个基点的绩效目标 并仍预计在ED2结束时接近100个基点 [50] - 对ED3部门特定方法咨询感到满意 认为其范围广泛且符合预期 特别是Ofgem打算对配电采取长期战略视角 并认识到投资需要走在客户需求前面 [51][52] 问题: 过去价格控制中的维护资本支出充足性及英国基础设施投资挑战 - 公司认为过去的资本支出津贴是充足的 因为网络保持了世界级的可靠性 意外停电数量比十年前减少约一半 [55] - 对于更广泛的基础设施挑战 公司认为两党都认识到基础设施投资是英国经济增长的关键推动力 需要稳定可预测的财政和监管框架 以及进一步改进规划制度 [56][57] 问题: 关于网络暴利税和RIIO-T3的350亿英镑总支出不确定性 - 公司分析表明并未获得任何暴利利润 相关分析是基于预期通胀与实际通胀的 snapshot 中长期来看显然没有暴利 [61] - Ofgem已研究过此问题并得出结论 重新开放不符合消费者利益 明年春天的咨询与网络收费分配方式有关 而非暴利利润 [62] - 350亿英镑总支出取决于连接推进的速度 公司将在明年分阶段向客户发出新的连接要约 从而逐步明确RIIO-T3期间的具体连接项目 [63][64] 问题: RIIO-T3框架可操作性及AR7海上风电拍卖影响 - 公司重点关注监管决策与项目开发时间表的协调 以确保能够快速交付大规模资本支出 [69] - 公司对AR7海上风电拍卖相对不敏感 因为Ofgem已决定ASTI项目有许可证义务 且独立于时间表推进符合消费者利益 预计将减少约120亿英镑的约束成本 [70] 问题: 全年展望小幅上调的具体驱动因素 - 与年初指引相比 公司面临美元走弱和SCRIP uptake略高带来的每股收益稀释等不利因素 [72] - 但这些被集团各监管业务更强的经营业绩所抵消 导致全年展望出现小幅上调 [73] 问题: 美国能源可负担性政治风险及RIIO-T3对明年收益的影响 - 公司非常关注可负担性辩论 在美国 公用事业费率由州层面管辖 公司通过费率案件前与利益相关方接触 了解期望和可负担性范围 并支持弱势客户 [78][80] - 在联邦层面 焦点可能集中在输油管道等议题上 例如纽约PSC支持NESSI管道 预计将为纽约人带来高达60亿美元的收益 [81] - 关于RIIO-T3对明年收益的影响 公司重申了直至2029年的五年框架指引 该指引旨在适应一系列不同结果 最终决定后将提供进一步指引 收入增长在五年内的分布也是讨论话题之一 [83][84] 问题: 未来五年需求增长预期及公司在英国能源可负担性辩论中的定位 - 目前英国约2.6%的需求来自数据中心 预计到2035年可能增至9% 公司RIIO-T3计划假设需求增长约19吉瓦 相当于年增长4% 其中约一半为数据中心需求 [89][90] - 公司认为推进ASTI项目投资对消费者有利 因为尽管输电费用部分增加 但预计将减少约束成本 从而净降低消费者成本 公司也通过创新和效率措施关注可负担性 [92] 问题: RIIO-T3激励框架的风险回报及美国输电机会 - 公司正与Ofgem重点讨论四个关键激励领域 包括及时提供连接容量、快速交付大型项目、降低约束成本以及创新激励 [94][96] - 在美国输电机会方面 公司战略聚焦于输电业务 包括受监管和竞争性机会 目前正在关注新英格兰地区的一个特定输电线路项目 将谨慎评估以确保能获得合理回报 [97] 问题: 美国输电机会的规模及混合债券的使用 - 美国输电机会尚处于早期阶段 如果机会规模超过600亿英镑指引 公司将通过Ventures业务寻求融资 如合作或表外融资 而不影响股权收益的使用 [102] - 混合债券仍是潜在有用工具 但目前预计几年内不会发行 未来在适当时机仍可部署 [103]

财务数据和关键指标变化 - 上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑，主要受美国和英国输电业务监管收入增加推动 [13][25] - 基础每股收益增长6%至29.8英镑 [13][25] - 资本投资创纪录达51亿英镑，同比增长12%（按固定汇率计算） [13][25] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑，但全年预计仅从当前水平增加约10亿英镑（计入Grain LNG出售收益） [32][43] - 董事会宣布中期股息为每股16.35英镑，占去年全年股息的35% [13][25] - 全年每股收益指引较5月略有上调，因监管业务运营表现改善和融资成本略降，抵消了美元疲软和股数增加的影响 [33][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **英国电力配送**：基础营业利润下降2200万英镑至5.51亿英镑，受Ofgem实际价格效应机制影响；资本投资增长17%至7.56亿英镑，用于资产更换和负荷相关加固 [15][26] - **英国电力输电**：基础营业利润增长1.22亿英镑至8.46亿英镑；资本投资增长31%至17亿英镑，用于新变电站建设和ASTI项目 [17][27] - **美国纽约业务**：基础营业利润增长1.67亿英镑至4.43亿英镑，因业务增长和费率案件成本回收；资本投资增长8200万英镑至16亿英镑 [21][28][29] - **美国新英格兰业务**：基础营业利润增长6500万英镑至2.92亿英镑；资本投资增长1.78亿英镑至9.58亿英镑，用于资产状况和智能电表安装 [23][30] - **National Grid Ventures**：基础贡献（含合资企业）增长1900万英镑至2.27亿英镑；资本投资降至6900万英镑，因Grain LNG被归类为持有待售及National Grid Renewables出售 [24][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：专注于通过ASTI项目（如Wave One六个项目已开工，Wave Two八个陆上项目通过90亿英镑Great Grid Partnership推进）满足AI数据中心等带来的电力需求增长，预计至2031年3月连接高达19吉瓦新增需求（约一半为数据中心） [7][8][9][12] - **美国纽约市场**：政策转向平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性，如PSC支持拟议的NESSI管道，预计可降低纽约人能源成本高达60亿美元；CLCPA项目预计年底前获得首轮许可批准 [10][22] - **美国新英格兰市场**：推进Electric Sector Modernization Plan，获得约6亿美元补贴用于电动汽车充电和IT基础设施 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于未来验证网络，600亿英镑资本投资计划中超过四分之三已通过交付机制保障，以应对需求激增 [4][9] - 战略重点包括确保供应链（如ASTI项目全部17个项目的供应链即将全部落实）、与监管机构合作确保可投资框架（如RIIO-T3）、以及与政府和科技公司合作支持AI基础设施发展 [7][9][12][35] - 通过资产剥离（如出售National Grid Renewables和Grain LNG）优化投资组合，专注于核心输电业务 [24][36] - 探索美国竞争性输电机会（如新英格兰的ISO主导项目），但新增投资若超出600亿英镑计划将主要通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益的使用 [36][83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对交付投资计划充满信心，预计年均投资增长约10%，基础每股收益增长6%-8%，同时保持强劲资产负债表和通胀保护股息 [6] - 监管和政策环境提供支持，如英国政府规划改革立法和快速审批流程咨询，美国纽约州能源计划强调基础设施投资和天然气网络的持续作用 [11][22][23] - 短期行动包括与AI能源理事会合作支持AI增长区发展，以应对英国负荷增长 [12][35] - 冬季准备就绪，英国电力边际预计约10%（2019年以来最高），美国关注极端天气下的天然气可用性 [14] 其他重要信息 - CEO交接：John Pettigrew将于11月17日将CEO职位移交给了Zoe，Zoe强调将专注于保持势头、运营卓越和资本纪律 [2][4][5] - 运营可靠性：英国和美国网络可靠性保持强劲，上半年失时工伤频率率为0.09，符合集团目标 [14] - 协同效益：英国电力配送业务在2021年收购后，已提前六个月实现超过1亿英镑的协同节约目标 [15][26] - 安全与创新：持续推广安全卓越文化，如使用数字工作简报提高现场危险识别能力 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: RIIO-T3监管框架的预期及与Ofgem的对话，特别是参考英国水务CMA临时决定和Sizewell项目，是否预见股权回报率的上行压力？净债务指引改善的驱动因素及持续性？ [39] - 回答：公司向Ofgem强调需要具有国际可比性的整体回报和可交付的监管框架，水务CMA决定和Sizewell等项目强化了其论点；净债务指引的小幅改善主要源于SCRIP uptake略高和少量营运资本变动，预计非持久性变化 [40][41][42][43] 问题: 英国电力配送业务运营回报率（RORI）表现如何？对ED3部门特定方法咨询（SSMC）的初步看法？ [45] - 回答：运营表现符合预期，预计今年实现50个基点的指引，年底ED2周期末接近100个基点；SSMC符合预期，赞赏Ofgem采取长期规划视角和认可需投资领先客户需求 [46][47] 问题: 过去几个价格控制周期中，Ofgem提供的维护资本支出津贴是否充足？英国整体基础设施投资面临的挑战和改进建议？ [48] - 回答：历史津贴充足，网络可靠性世界级（99.69%），非计划停电比十年前减少约一半；建议英国需要稳定可预测的财政和监管框架，并进一步简化规划制度以支持经济增长 [49][50][51][52] 问题: 英国政府对可负担性的关注及网络暴利税的讨论是否会影响Ofgem？RIIO-T3计划中350亿英镑TOTEX的不确定性，以及新连接制度（NISO）将提供何种 clarity？ [53] - 回答：公司分析显示未获得暴利利润，Ofgem已结论重开此事不符合消费者利益，预计2026年咨询关乎网络收费分配而非暴利税；350亿英镑TOTEX中部分与连接速度挂钩，2024年分批次的新连接要约将逐步明确具体投资需求 [54][55][56][57] 问题: RIIO-T3框架中"可操作性"和简化资金机制的讨论进展？英国AR7海上风电拍卖预算对输电资本支出计划的影响？全年指引小幅上调的具体驱动？ [58] - 回答：与Ofgem重点讨论确保监管决策与项目开发时间表匹配；对AR7拍卖相对不敏感，因ASTI项目有许可证义务推进；指引上调因集团监管业务整体运营表现强于预期，抵消了美元和股数影响 [59][60][61][62][63] 问题: 美国政治焦点（如纽约市长选举围绕可负担性）若引发联邦层面能源价格管控，潜在影响及公司应对？基于T3草案，市场对2027财年共识是否保守？ [64][65] - 回答：公司通过州级费率案件与利益相关方沟通并考虑可负担性（如为弱势客户预留资金），联邦层面目前无管辖权，但州与联邦在管道等基础设施上有互动；重申五年框架指引的稳健性，最终确定后将评估是否需要更新指引 [66][67][68][69][70][71][72] 问题: 对未来五年英国需求增长（特别是数据中心）的现实预期？公司在英国能源可负担性辩论中的定位及降电价建议？ [72][73][74] - 回答：RIIO-T3计划预计连接高达19吉瓦新增需求（年增4%），约一半为数据中心，基于已签连接协议；公司投资通过减少约120亿英镑约束成本，净降低消费者成本，同时注重创新和效率以缓解可负担性问题 [75][76][77][78] 问题: RIIO-T3草案中激励措施的风险回报状况？重新关注美国输电机会的原因及潜在规模？ [79] - 回答：与Ofgem讨论围绕四个关键激励领域（连接容量、项目交付、约束成本降低、创新），以达成合适整体回报；美国输电机会（如新英格兰项目）处于早期阶段，Ventures业务正评估，若超出600亿英镑计划将通过特定方式融资 [80][81][82][83][84][85] 问题: 美国输电机会的投资规模是否会影响现有指引？混合债券是否仍是融资工具？ [84] - 回答：新增机会若超出600亿英镑计划，将通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益使用；混合债券仍是未来潜在工具，但目前几年无发行计划 [85][86]

公司战略方向 - 公司长期目标是成为金融超级应用 提供加密货币及传统银行以外的广泛金融服务 [1] - 公司旨在成为用户的主要金融账户和银行替代方案 提供所有类型的金融服务而不仅限于加密货币 [4] - 具体实施路径包括整合银行和金融科技公司服务 并通过加密支付轨道进行交付 [3] 产品开发进展 - 已推出信用卡产品 提供4%比特币奖励 作为超级应用建设的早期范例 [3] - 长期目标是开发涵盖消费 储蓄 支付和投资的综合应用 超越单纯交易功能 [3] - 加密支付轨道可实现更快 更便宜的结算 使超级应用构想具备可行性 [4] 行业监管环境 - 国会两党正共同推进行业监管框架 立法势头达到历史最强水平 [2] - 《21世纪金融创新与技术法案》已通过稳定币规则 另一项市场结构法案正在参议院辩论 [5] - 监管明确性可解决与前任政府监管机构长达数年的冲突 这些机构常将加密代币视为未注册证券 [6] 行业竞争格局 - 大型银行机构试图限制稳定币奖励计划 认为其会威胁传统支付业务 [7] - 公司认为加密奖励与航空里程或信用卡积分无异 消费者应获准通过资金赚取更多收益 [7] - 信用卡网络2%-3%的刷卡费用显示支付系统需要彻底改革 [3]

公司动态 - TOUAX SCA宣布其股票将于2025年8月13日正式从Euronext巴黎主板市场转至Euronext Growth Paris市场 [1] - 此次转板旨在简化公司行政义务并降低管理成本 同时继续利用金融市场的吸引力 [2] - 转板申请已于2025年8月7日获得Euronext上市委员会批准 [1] 信息披露 - 公司承诺继续按照欧盟市场滥用法规(MAR)要求披露内幕信息 保持信息准确性和透明度 [3] - 转板相关说明文件已发布于公司官网投资者专区 [3] - 股票ISIN代码保持不变(FR0000033003) 但交易代码变更为ALTOU [3] 市场支持 - 公司聘请Gilbert Dupont作为上市保荐人 协助其在Euronext Growth Paris市场的运作 [4] 业务概况 - TOUAX集团在全球范围内经营货运列车、内河驳船和集装箱等有形资产租赁业务 管理资产规模近13亿欧元 [5] - 公司目前被纳入CAC Small、CAC Mid & Small及EnterNext PEA-PME 150指数 [5] 未来事件 - 2025年9月18日将举办法语视频会议披露半年报 [7] - 2025年9月19日举行英语版本半年报视频会议 [7]