公司资本运作 - 公司计划于2026年1月31日赎回其全部已发行的A类优先有限合伙单位 第七系列 赎回将以现金进行 总成本为1.75亿加元 资金来源于可用流动性 [1] - 每单位第七系列优先单位的赎回价格为25.00加元 截至2026年1月15日的登记持有人还将获得先前宣布的每单位0.34375加元的最终季度分派 [1] 公司业务概况 - 公司运营着全球最大的上市可再生能源和可持续解决方案平台之一 [2] - 可再生能源资产组合包括水力发电 风力发电 公用事业规模太阳能 分布式太阳能和储能设施 [2] - 可持续解决方案资产包括对一家全球领先的核服务企业的投资 以及对碳捕集与封存能力 农业可再生天然气 材料回收和电子燃料制造能力等领域的投资 [2] 公司架构与背景 - 投资者可通过百慕大有限合伙制企业Brookfield Renewable Partners L.P. 或加拿大公司Brookfield Renewable Corporation 投资其资产组合 [3] - 公司是布鲁克菲尔德资产管理公司的旗舰上市可再生能源与转型平台 该资产管理公司总部位于纽约 是一家领先的全球另类资产管理公司 管理资产规模超过1万亿美元 [4]

文章核心观点 - 全球正经历一个由电力需求上升、AI快速采用和全球供应链重组驱动的结构性、长达数十年的投资超级周期 这创造了数十年来最重要的投资时期之一 [1][2] - 投资成功的关键在于回归基本面 注重运营卓越、高效资本循环和扎实的基本面分析 而非金融工程 [3] - 公司作为一家管理着超过1万亿美元资产的全球另类资产管理公司 正将资本纪律性地配置于支撑经济增长的实物资产和基础服务领域 [3][13] 基础设施 - 数字化、脱碳和去全球化三大趋势的融合 正在推动一代人一遇的基础设施投资超级周期 [4][8] - 人工智能和数据主权正在引爆对数字基础设施和算力的需求 进而产生对电力及配套基础设施的连锁需求 [8] - 公司正与企业及主权机构合作 致力于提供支撑全球增长所必需的电力、数据和物流网络 [4] 可再生能源与转型 - 电力供应已成为政府和企业的战略优先事项 是经济增长的决定性因素 [5][6] - 全球电力需求在数字化、电气化和工业化的共同推动下 正以快于供应的速度加速增长 [9] - 满足前所未有的需求增长需要“全方位”能源策略 包括：最具经济优势的可再生能源、提供灵活性的电池储能、提供规模与可靠性的核电 以及提供稳定性的天然气 [6][9] 私募股权 - 在利率正常化、老化投资组合中资产价值具有吸引力以及企业业务精简的推动下 全球并购活动正在加速 [7] - 价值创造的模式已从金融工程转向运营卓越 专注于对基础工业和商业服务企业进行运营转型将带来巨大机遇 [2][10] - 由AI革命引领的去全球化和数字化 正在驱动必要的生产力提升 为工业企业的运营转型提供了巨大机会 [10] 房地产 - 随着流动性回归和价格发现机制重启 2026年将奖励那些具有选择性且专注于运营的投资者 [11][16] - 由于长期结构性需求 多元化住宅、物流和酒店业领域存在引人注目的投资机会 [11] - 成功的房地产投资将取决于选择性 以及通过运营创造价值来获取回报的能力 [16] 信贷 - 在资本充裕、利差收窄的环境下 基于信贷基本面和风险管理的纪律性承销比以往任何时候都更重要 [12] - 公司始终优先考虑高质量借款人和能够提供弹性收入及下行保护的结构 [12] - 私人信贷在基础设施、房地产和资产融资等领域的增长正在加速 随着资产类别不断成熟 回报分化可能加剧 [17]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，重申全年财务指引，并实现创纪录的季度EBITDA [1][3] - 公司业务多元化战略使其能够满足北美市场对各种能源形式（天然气、液体燃料、可再生能源）日益增长的需求 [2] - 本季度批准了30亿加元的具有吸引力的新项目，年度迄今已增加约70亿加元的有保障项目储备，总储备资本达350亿加元，为2026年后EBITDA、EPS和DCF/股的持续增长（约5%年增长率）提供可见性 [3][8][20][21] 财务业绩摘要 - 第三季度GAAP收益为6.82亿加元（每股0.30加元），低于2024年同期的12.93亿加元（每股0.59加元）[5][9] - 第三季度调整后收益为9.97亿加元（每股0.46加元），低于2024年同期的11.94亿加元（每股0.55加元）[5][9] - 第三季度调整后EBITDA为42.67亿加元，高于2024年同期的42.01亿加元 [5][9] - 第三季度经营活动提供的现金为28.68亿加元，略低于2024年同期的29.73亿加元 [5][9] - 第三季度可分配现金流（DCF）为25.66亿加元，与2024年同期基本持平 [5][11] 液体管道业务更新 - 批准了Southern Illinois Connector项目，该项目通过Express-Platte管道扩容30千桶/天并利用Spearhead管道70千桶/天的现有产能，提供100千桶/天的长期合同服务，连接加拿大西部至德克萨斯州 [4][22] - 正在推进另外400千桶/天的扩容机会，Mainline Optimization Phase 1（增加150千桶/天）处于客户谈判最后阶段，预计本季度宣布；Mainline Optimization Phase 2（利用现有干线系统和Dakota Access Pipeline）将在本十年末前再增加250千桶/天的产能 [4] 天然气传输与存储业务更新 - 在天然气传输领域批准了20亿加元的投资，以支持不断增长的天然气、电力和液化天然气需求 [6] - 批准扩大位于美国墨西哥湾沿岸的两个天然气存储设施（Egan和Moss Bluff），增加230亿立方英尺的产能，以支持不断增长的电力需求和液化天然气市场 [5][25] - 通过合资企业批准了Eiger Express管道项目，该管道将从二叠纪盆地输送高达25亿立方英尺/天的天然气至Katy地区，服务于不断增长的美国墨西哥湾沿岸液化天然气市场 [5][6][26] - 批准了Algonquin Gas Transmission (AGT) Enhancement项目，将在长期合同下向美国东北部增加约75百万立方英尺/天的天然气输送量 [5][28] 天然气分销业务更新 - 完成了对2024年收购的三家美国天然气公用事业公司的第一个完整财年的运营，对其表现感到满意 [7] - Enbridge Gas North Carolina和Enbridge Gas Utah在第三季度达成了积极的费率和解，新费率分别于2025年11月1日和2026年1月1日生效 [5][7][29][30] - 随着数据中心投资的加速，公司在其公用事业特许经营权中看到了比最初预期更多的增长途径，目前正在推进超过40亿加元的数据中心和发电机会，涉及60个不同项目 [7] 可再生能源业务更新 - 在可再生能源领域，预计到2027年将有超过1.4吉瓦的太阳能项目投入运营 [7] - 公司将继续进行机会性投资，为包括Meta和亚马逊在内的越来越多的技术和数据中心参与者提供电力 [7] 融资与财务指引 - 公司于2025年9月完成了10亿加元的30年期混合次级票据发行，收益用于偿还现有债务、资助资本支出和一般公司用途 [18] - 公司重申其2025年全年财务指引：调整后EBITDA在194亿至200亿加元之间，DCF每股在5.50至5.90加元之间 [17] - 季度末的滚动12个月债务与EBITDA比率为4.8倍 [5][19] - 董事会宣布了普通股每股0.94250加元的季度股息，将于2025年12月1日支付 [56]

行业资本支出趋势 - 美国电力行业正进入一个为期五年的资本支出“超级周期”，以建设输电和发电网络来满足数据中心的新需求 [1] - 预计2025年至2030年期间，电力基础设施投资将达到1.4万亿美元，是过去10年投资总额的两倍 [2] - 基于北美电力可靠性公司数据，许多地区未来十年的负荷增长预计将从先前估计的6.1%提升至约11.6% [2] 需求驱动因素与挑战 - 数据中心的快速建设带来的挑战，叠加了行业现有的脱碳、保障电网可靠性以及提高可再生能源占比等关切 [3] - 数十年的停滞之后，电力需求的快速增长将在多个方面对行业构成挑战 [5] - 爱迪生电力协会预计美国发电量在“可预见的未来”将持续增长，2024年发电量增长3%，发电投资占行业总资本支出的比例已连续四年上升 [4] 市场参与者与区域影响 - 预计拥有支持性监管委员会、稳健信用评级和资本市场渠道的受监管企业将部署必要资本支出以利用数据中心繁荣机遇 [3] - 此类资本支出投资可能使这些地区对更多数据中心建设更具吸引力，从而在数据中心保持经济可行性的时期内形成收入增长的循环 [3] - 加利福尼亚州、德克萨斯州和路易斯安那州等部分州在明年将面临资源不足风险升高，在极端条件下可能引发电力短缺 [3]

股价表现 - 公司公布2026财年第一季度业绩后，股价下跌11.8%，同期标普500指数上涨0.5% [1] - 过去一个月内，公司股价上涨3.7%，但表现仍落后于标普500指数4.5%的涨幅 [1] 盈利与收入表现 - 2026财年第一季度（截至2025年7月31日）收入为120万美元，较上年同期的130万美元下降9% [2] - 毛利润转为亏损2.3万美元，而去年同期为盈利40万美元 [2] - 运营费用同比上涨44%至710万美元，主要受210万美元非现金股权激励费用增加影响 [2] - 净亏损扩大至740万美元，去年同期为450万美元 [3] - 每股亏损为4美分，略低于去年同期的5美分，主要因流通股数量增加 [3] 关键业务指标 - 截至2025年7月，订单积压金额达1500万美元，较一年前的530万美元激增184% [4] - 业务管道金额显著增长45%，从2024年7月的9200万美元增至1.335亿美元 [4] 资产负债表与现金流 - 截至2025年7月31日，公司现金及现金等价物与短期投资总额为1000万美元，较财年初的330万美元有所增加 [5] - 现金增加主要来自990万美元可转换票据发行收益和30万美元股权融资收益 [5] - 经营活动所用净现金小幅改善至560万美元，去年同期为610万美元 [5] 管理层评论与战略重点 - 管理层强调各市场增长势头加速，客户日益青睐结合海事自主性、可再生能源和先进分析的综合解决方案 [6] - 创纪录的订单积压和扩张的业务管道表明公司技术在全球范围内获得认可，为把握自主持久海事系统机遇奠定基础 [6] - 战略重点在于为未来收入扩张布局，而非追求短期盈利 [10][11] 业绩影响因素 - 收入下降反映项目活动减少，毛利率收缩因成本增速超过收入 [7] - 运营费用激增主要源于股权激励，直接导致净亏损扩大 [7] - 公司正努力扩大运营规模并投资技术，例如发布Merrows海事域感知解决方案重大升级 [8] - 在华盛顿特区开设新办公室以加强政府与行业互动，这些举措增加了短期开支，但为长期增长奠定基础 [9] 业务发展与合作 - 与阿联酋Unique集团扩大合作，签署主服务协议，使其成为阿联酋非国防WAM-V无人水面艇项目执行伙伴 [12] - 协议包括立即租赁一艘WAM-V 22，并有舰队扩张和收入分成计划 [12] - 公司计划在阿联酋建立专用维护、修理和大修中心，以增强经常性收入流并为区域增长提供可扩展支持 [13] 行业与政策参与 - 公司首席执行官在美国新泽西州立法机构就美国海洋能源领域机遇作证，参与行业和政策讨论 [14] - 通过积极参与，公司旨在影响有利法规并扩大可再生海洋能源的市场机遇 [14]

核心财务表现 - 2026财年第一季度收入120万美元 较2025财年同期的130万美元下降9% [7][16] - 毛利率转负 录得2.3万美元毛亏损 而去年同期为44.7万美元毛利润 [7][16] - 营业费用大幅增长44%至710万美元 主要因非现金股票补偿费用增加210万美元 [7][12] - 净亏损扩大至740万美元 较去年同期450万美元亏损增加65% [12][16] - 现金及等价物期末余额1000万美元 较期初330万美元显著增长 [12] 订单与业务储备 - 未完成订单金额创纪录达到1500万美元 较去年同期530万美元激增184% [6][12] - 销售管道金额达1.335亿美元 较去年同期的9200万美元增长45% [6] - 订单包含来自商业和政府客户的确定书面订单 支撑未来收入预期 [12] 战略合作与市场拓展 - 与阿联酋Unique集团达成主服务协议 建立非国防WAM-V®无人水面艇项目执行伙伴关系 [6] - 立即租赁WAM-V 22设备并计划扩大舰队规模 建立收入分成模式 [6] - 在阿联酋设立专属维护、维修和运营中心 提升服务能力并创造经常性收入路径 [6] - 在华盛顿AUVSI总部设立新办公室 加强在无人系统市场的战略地位 [6] 产品与技术升级 - 推出AI驱动的Merrows™海事域感知解决方案重大升级 提升性能、稳定性和安全性 [6] - 增强跨水面、水下和空中平台的互操作性 集成第三方数据源包括AIS、天气和地图数据 [6] - 与PowerBuoy®和WAM-V®平台协同 形成可扩展自主监控网络 [6] 行业影响力与政策参与 - 公司在新泽西州立法机构就海洋能源领域政策作证 推动可再生能源与海事安全政策制定 [6] - 通过技术优势和业绩记录塑造有利政策 开拓新市场机会 [6] - 在国家层面推动可再生能源、海事安全和经济发展的政策对话 [6] 资产负债表关键数据 - 总资产增长19%至3662万美元 流动资产达1838万美元 [14] - 应收账款增长85%至221万美元 库存增长15%至487万美元 [14] - 可转换票据应付增加至711万美元 衍生负债57万美元 [14] - 股东权益为2419万美元 累计亏损增至3.365亿美元 [14]

行业分析 - 公用事业行业具有垄断特性 政府授予区域垄断权但严格监管价格和资本支出计划 形成稳定但缓慢的增长模式 [5] - 行业提供生活必需服务 通过适度但稳定的回报吸引投资者 股息在回报中占重要地位 [6] - 当前地缘政治紧张和关税不确定性加剧市场波动 公用事业股因其安全性成为避险选择 [1] 公司比较 NextEra Energy (NEE) - 股息增长型标的 连续30多年提高股息 过去十年年化股息增长率达10% 当前股息收益率3.2%高于行业平均2.8% [9] - 核心业务为佛罗里达州受监管公用事业 增长引擎来自全球领先的可再生能源业务 通过长期合同降低风险 [10] - 1000美元可购买约13股 适合看好清洁能源长期增长的投资者 [11] Black Hills (BKH) - 股息贵族 连续50多年提高股息 当前股息收益率4.8%显著高于行业平均 [13] - 业务覆盖8个州的受监管电力和天然气资产 客户增速达美国人口增速两倍 支撑持续增长 [12] - 1000美元可购买约17股 适合追求高可靠股息的投资者 [13] Dominion Energy (D) - 转型中的公用事业 当前股息收益率4.9% 但短期内暂停增长以优化资产负债表和派息率 [14] - 聚焦受监管电力业务 同时布局数据中心电力需求和海上风电项目 具备行业趋势捕捉能力 [14] - 1000美元可购买约18股 适合愿意等待估值修复的投资者 [15] 投资逻辑 - 三家公司覆盖不同投资需求 NextEra侧重成长性 Black Hills强调稳定性 Dominion提供转型机会 [16] - 公用事业整体属于低波动资产 适合构建稳健收益组合 即便转型标的Dominion也相对保守 [16] - 能源需求具备刚性特征 现代生活对电力的依赖构成行业长期支撑 [4]

As filed with the Securities and Exchange Commission on April 9, 2024 Registration No. 333-277070 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Amendment No. 3 To FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 Ascent Solar Technologies, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) Delaware 36741 20-3672603 (Primary Standard Industrial Classification Code Number) (I.R.S. Employer Identifi ...