**涉及的公司与行业** * 公司：掌趣科技 [1] * 行业：游戏行业，具体涉及SLG（策略类）、MMO（大型多人在线）、卡牌、小程序游戏等细分赛道 [3] **核心观点与论据** * **2026年核心展望：SLG产品突破是关键** * 2026年是公司SLG赛道突破的关键期，业绩增长核心取决于新产品能否实现困境反转 [2] * 公司自2021年宣布进军SLG赛道，但过往更擅长MMO和卡牌品类，面临挑战 [3] * 储备的SLG产品（如代号H）测试数据整体向好，若测试指标达标将进行大规模投放 [3] * 预计2026年可能有1-2款产品进入大规模推广阶段，但存在不确定性 [3] * 若新产品成功推广，即便表现仅为行业平均水平，也有望扭转因老产品衰减导致的收入下滑趋势 [3] * **存量业务：面临自然衰减压力** * 老游戏收入同比下滑约20%，2026年下滑幅度有望收窄 [2] * 剔除对网禅的减值等非经常性损益后，常规业务利润下滑主要源于老游戏的自然衰减 [3] * 存量游戏业务主要是在存量用户中运营以延缓衰减，流量的自然下滑是正常现象 [8] * **产品储备与策略** * **SLG产品**：储备四款，代号H（机甲末日题材）、FS、QS及一款由体外公司研发的产品 [5] * **SLG进度**：代号H项目相对较快，已在Google Play进行小规模测试，预计2026年上半年至少主推一款产品 [2][5] * **推广策略**：集中资源推广一款，避免多线作战给发行和资金带来过大压力 [5][6] * **小程序游戏**：采取“小步快跑”策略，与海外SLG业务形成互补 [2][7] * **小程序表现**：《大圣领主》上线前三个月平均月流水达3,000万元并实现盈利 [7] * **小程序储备**：目前仍有多款小程序游戏在储备中 [7] * **公司治理与团队激励** * 2025年下半年实施了新一轮股权激励，激励对象更侧重于游戏研发核心团队，显著提升了团队积极性 [2][3] * 管理层自2025年起在认知和执行层面加强了对SLG研发的推动 [3][4] * **AI与Web3布局** * **AI布局**：2023年尝试AI游戏创作平台和引擎；2024年与英伟达互动；2026年计划通过兄弟公司深化AI引擎推广合作 [4] * **Web3资源**：作为Animoca早期股东（持股约10%），希望利用其在Web3等领域的资源为公司创造增长点 [2][4] * **投资与减值处理** * 对韩国网禅（Webzen）的长期股权投资计提了1.5亿至2.5亿元的减值，主要因其经营预测存在下滑压力 [3] * 此次计提旨在释放其账面价值持续累积而公允价值增长不及预期所带来的风险 [9] * 在计提减值前，网禅每年为公司贡献约六七千万元的投资收益 [9] **其他重要内容** * **与网禅的未来合作**：作为网禅持股约20%的第二大股东，公司计划在2026年加强双方沟通，探讨在“奇迹”IP及更多领域深化合作的可能性 [2][9] * **2026年1月业绩预告**：预计由盈转亏，主要原因是对网禅计提减值 [3] * **股价与市场认可**：在2026年1月的AI应用行情中，公司股价涨幅在游戏板块中较为靠前 [4] * **老游戏积极迹象**：2025年观察到个别老游戏出现了收入不降反升的情况，可能与渠道方资源倾斜有关 [8]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯、世纪华通、恺英、巨人网络、吉比特、完美世界、盛天网络、冰川网络、电魂网络、神州泰岳、凯因、米哈游、点点互动 [1][5][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：游戏行业投资机会大，近期表现突出，未来发展趋势乐观，推荐关注部分公司，SLG 赛道重要 [1][2][4][5][6] - **论据**： - **政策利好**：国家新闻总署联合 10 个部委签发网络出版、科技创新引领计划框架，涉及游戏出海、税收优惠、再融资松绑，广州、浙江等地出台细则支持 [1][2] - **新游周期表现超预期**：巨人《超自然行动组》、吉比特《问道》《仗剑轩辕》流水表现优异，预计 2025 年收入和业绩上调 [1][2][3] - **AI 产品加速落地**：米哈游创始人推出 AI 原生游戏，腾讯接入 AI 后产品使用时长增加，凯因和巨人进行 AI 商业化测试 [1][2][4] - **行业数据亮眼**：4 月国内游戏市场规模同比增长超 20%，头部公司和游戏工委数据显示行业高景气 [1][3] - **新技术和渠道变革提升估值**：SLG 赛道长线运营特点显著，如神州泰岳《旭日之城》运营五年达流水峰值 [1][4] - **SLG 赛道重要**：能持续贡献稳定收入，凯因、巨人、吉比特等计划拓展，解决大小年波动问题，为业绩估值提供长期支撑 [1][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从基金持仓拥挤度看，目前尚未完全反映相关公司潜力，建议投资者大力配置推荐标的 [5] - 点点互动旗下 with your survival 在第三个年头仍处于业绩爬坡期 [6]