交易概览 - 温德尔公司宣布已达成协议 将其在斯塔尔公司的股份出售给汉高公司 交易的企业价值为21亿欧元 [2] - 交易预计将为温德尔带来约12亿欧元的净收益 这相当于其自2006年以来总投资净额的6.6倍 年化内部收益率超过15% [2][3] - 交易对斯塔尔的估值 较温德尔在2025年9月30日公布的交易前净资产价值中的9.6亿欧元 溢价超过20% [3][11] 交易细节与条件 - 除温德尔持有68.5%的资本外 巴斯夫和科莱恩等股东也将出售其股份给汉高 [4] - 交易需经过必要的咨询程序并满足惯例成交条件 包括获得监管批准 [4] - 交易完全符合温德尔在2025年12月资本市场日宣布的资本配置策略 [11] 斯塔尔公司业务与市场地位 - 斯塔尔是柔性材料特种涂料的全球领导者 [2][5] - 公司受益于有利的终端市场趋势 特别是在高端消费领域 以及对高增长地区的强劲敞口 [5] - 公司的产品组合以可持续的水性技术为驱动 并在特种涂料的快速增长利基市场建立了有吸引力的地位 [5] - 公司已完成多年的战略转型 通过剥离其湿法皮革化学品业务 演变为一家纯粹的柔性材料特种涂料配方公司 [9] 财务与运营表现 - 在温德尔控股期间 斯塔尔的全球销售额从2006年的3.16亿欧元增长至2024年的9.3亿欧元 增长近三倍 [6] - 同期 公司的调整后营业利润从4400万欧元增至1.81亿欧元 增长四倍 调整后营业利润率提升550个基点至19.5% [7] - 增长由有机增长和战略收购共同推动 包括2013年收购科莱恩皮革服务业务等多项收购 [6] 可持续发展与ESG表现 - 斯塔尔已成为其行业中公认的ESG领导者 [8] - 公司自2021年以来连续四次获得EcoVadis铂金评级 设定了经SBTi验证的减排目标 并在可持续创新方面建立了强大能力 [8] - 产品组合日益符合客户的可持续发展期望和趋严的监管要求 [8] 交易战略意义与未来计划 - 出售斯塔尔是执行温德尔2025年12月初提出的路线图的关键里程碑 [12] - 交易将使温德尔能够实现其通过私募资产投资创造长期价值的目标 并发展温德尔投资管理公司成为一流的私募资产管理平台 [12] - 交易收益将用于执行在资本市场日宣布的股票回购计划 [12] - 此次交易也首次成功证明了授予IK Partners咨询委托的有效性 [11] 公司背景与战略 - 温德尔是欧洲领先的上市投资公司之一 [14] - 公司正在进行向第三方私募资产管理的战略拓展 例如在2024年5月完成了对IK Partners 51%股权的收购 [14] - 截至2025年9月30日 温德尔投资管理公司代表第三方投资者管理的资产达460亿欧元 其自有投资活动的投资额约为53亿欧元 [14]

资产处置进展 - Jem办公楼资产出售交易预计于2025年11月12日完成 处置收益约890万新元将可用于分派给单位持有人 [3][10] - 交易完成后 净销售收益将主要用于偿还借款 使总杠杆率降至约35% 并终止相关对冲 [3] 运营表现 - 截至2025年9月30日 投资组合承诺入住率提升至95% 零售组合入住率超过99% [4] - 米兰办公楼组合入住率从2025年6月的81.6%显著提升至88.5% [4] - 2026财年有7.9%的可出租面积和11.6%的总租金收入需要续约 投资组合加权平均租期按可出租面积计算约为7年 按总租金收入计算为4.8年 [5] - 零售组合实现8.9%的正租金调升率 租户保留率为52.2% 若排除国泰戏院则为72.9% 已由邵氏院线接替 [6][10] - 本季度人流量同比增长7.7% 租户销售额同比微降0.8% 排除国泰戏院贡献后基本保持稳定 [7] 资本管理 - 本季度再融资1.155亿新元 截至2025年9月30日总借款为16.689亿新元 加权平均债务期限为2.6年 [8] - 债务组合完全无抵押 拥有1.361亿新元的未提取授信额度 约93%的总承诺债务融资为可持续发展挂钩融资 [8] - 约68%的借款通过利率对冲锁定 加权平均债务成本改善至年化3.09% 基于2025年6月30日数据的利息覆盖率为1.6倍 [9][10] 奖项与市场认可 - 于2025年9月22日被纳入iEdge新加坡Next 50指数 日均交易量翻倍至约1000万个单位 价值约600万新元 年初至今单位价格上涨约14% 表现超越富时海峡时报房地产投资信托指数约5个百分点 [10][11] - 在2025年GRESB评估中获评亚洲零售（上市）区域行业领导者 并连续第六年获得最高级别的五星评级 在ESG披露方面获得"A"级评分 [10][12][13] 投资组合概况 - 投资组合包括新加坡的Jem（办公楼及零售物业）和313@somerset（核心零售物业） 以及米兰Sky Complex的三座甲级商业楼宇 [15] - 五处物业总可出租面积约200万平方英尺 估值37.6亿新元 其他投资包括百汇广场的权益以及313@somerset附近多功能活动空间的开发项目 [15]

可持续投资市场现状 - 可持续金融格局日益两极分化 欧洲持续吸引数十亿资金流入ESG基金 而美国市场正经历连续11个季度的资金外流 [3] - 跨大西洋ESG资金流分化明显 欧洲因监管与客户需求同向拉动而保持稳定资金流入 美国则因政治反弹和监管阻力等多重因素出现外流 [2] - 美国资金外流并非对可持续性的全面拒绝 而是对过度炒热的自然修正 许多资产管理公司正将ESG考量悄然嵌入主流基金而非使用ESG标签 [2] 监管环境分析 - 监管分歧在短期内将持续存在 美国联邦立场起到刹车作用 而一些州通过更强披露规则加速推进 长期来看美国将与欧洲重新对齐 [2] - 欧洲更高水平的披露标准为投资者提供了更清晰的可持续性挑战可见性 使资本流动更容易 [2] - 不一致的披露标准使许多资产管理公司对投入可持续性信心不足 增加了监管阻力 [2] 人工智能在可持续投资中的应用 - AI正成为应对监管分歧所产生操作摩擦的关键工具 帮助投资者大规模收集和处理数据 比较不同市场并发现不一致之处 [1][4] - AI支持压力测试 通过收集和构建数据来模拟不同监管或政治情景 这在规则分歧时日益重要 [4] - AI工具有助于揭示报告不足的风险 例如通过卫星图像监测甲烷泄漏或非法砍伐 这些洞察为投资者挑战企业披露提供了更强证据基础 [4][5] AI技术发展及其影响 - 生成式AI在监管报告中增加了定性层面 将结构化输入转化为符合监管期望的叙述 减少针对多制度披露的手动负担 [6] - ESG数据市场正从静态"评分"转向更动态的情境洞察 AI在知识金字塔的每一步支持投资者 从原始数据到信息 知识 智慧和洞察 [7] - AI可作为不同披露标准的翻译器 在语言和政策层面将碎片化数据映射到可比框架中 为投资者提供更一致的全球视野 [7] 未来展望与行业趋势 - 当前围绕可持续性的政治分歧预计将随时间推移而缩小 AI将加速收敛 通过监测风险 优化系统和预测冲击来应对可持续性挑战 [8] - AI驱动数据分析使可持续投资感觉更严谨且去政治化 因其植根于证据而非标签 将可持续性重新定义为风险管理和机会发现 [8] - 资产管理公司应坚持关注重大的可持续性问题 同时了解客户不同目标 在真实意义上成为负责任投资者 [8]

业绩总结 - 第二季度调整后的EBITDA为33.86亿美元[10] - 第二季度运营现金流为26.05亿美元，剔除营运资本变动[10] - 公司在第二季度回购股份6.92亿美元，分红支出为2.79亿美元[16] - 2025年第一季度净收入为937百万美元，第二季度为1,216百万美元[70] - 2025年第二季度的有效税率为14%[64] 用户数据 - 第二季度炼油与营销部门的调整后EBITDA为32.86亿美元，每桶EBITDA为6.79美元[16] - 2025年第二季度炼油与营销部门的调整后EBITDA为18.90亿美元[62] - 2025年第二季度中游部门的调整后EBITDA为16.41亿美元[67] - 2025年第一季度炼油与营销部门的收入为8.95亿美元，第二季度为13.87亿美元[64] - 2025年第一季度中游部门的收入为12.46亿美元，第二季度为12.92亿美元[64] 未来展望 - 公司预计2027年EBITDA的倍数为7倍，预期中位数回报为中等青少年水平[13] - 预计第三季度总原油处理量为2940 MBPD，整体利用率为92%[37] - 公司设定的温室气体排放强度目标为到2030年减少30%[38] 新产品和新技术研发 - 公司在可再生柴油部门的利用率为76%[31] 市场扩张和并购 - 公司宣布以23.75亿美元收购Northwind Midstream，支持Permian的全链条战略[11] 负面信息 - 2025年第一季度可再生柴油部门的收入为-1.01亿美元，第二季度为-0.87亿美元[64] - 可再生柴油部门调整后的EBITDA在2024年第一季度为-0.90亿美元，第二季度为-0.27亿美元，第三季度为-0.61亿美元，第四季度为0.28亿美元[73] - 可再生柴油部门的毛利在2024年第一季度为-1.28亿美元，第二季度为-0.66亿美元，第三季度为-1.05亿美元，第四季度为0.13亿美元[73] 其他新策略和有价值的信息 - MPC截至2025年6月30日的现金为16.73亿美元，总债务为286.54亿美元，总股本为232.64亿美元，毛债务资本比率为55%[55] - 2025年5月1日，MPC偿还了所有12.5亿美元到期的高级票据[57]

文章核心观点 公司于2025年7月29日公布2025年3月31日财年的最终业绩 董事会认为与Thames Ventures VCT 2 plc的合并将带来诸多益处 未来公司将专注于非上市成长型投资 尽管宏观经济环境具有挑战性 但管理层对公司未来发展持谨慎乐观态度 [1][3][4] 公司合并与战略调整 - 2024年11月15日 公司成功与Thames Ventures VCT 2 plc合并 合并后公司更名为Foresight Ventures VCT Plc TV2进入成员自愿清算程序 原TV2董事Andrew Mackintosh加入公司董事会 [3] - 董事会认为合并将带来诸多好处 如扩大规模以筹集和部署资金 改善股息和回购的流动性 未来公司将专注于非上市成长型投资 逐步变现收益型和上市投资组合 [4] 财务亮点 - 合并使净资产增加3690万英镑 年内进行两项新投资 成本160万英镑 六项后续投资 成本330万英镑 [5] - 公司完全退出对Bulbshare Limited等四家公司的投资 实现收益170万英镑 收回款项420万英镑 部分退出19项上市投资 实现损失160万英镑 收回款项440万英镑 [5] - 投资组合价值增加850万英镑 包括收购3140万英镑 投资损失1430万英镑 处置860万英镑 [5] - 2024年7月26日和2025年3月14日分别支付中期股息 每股2.6便士和2.0便士 共向股东返还410万英镑 董事会提议支付末期股息 每股1.8便士 [5][7][8] - 2024年10月11日发起认购要约 截至2025年3月31日财年 扣除费用后共筹集90万英镑 财年后又筹集250万英镑 [5][10] 净资产与股息 - 截至2025年3月31日 公司每股净资产为90.1便士 较上一年减少18.0便士 降幅16.7% 加上年内支付的股息 降幅为12.4% [6] - 公司政策是每年支付至少4%的净资产作为股息 本财年共支付股息每股4.6便士 相当于上一财年年初净资产的4.3% [7] - 自2013年11月与多家公司合并以来 累计支付股息每股113.3便士 董事会提议支付末期股息需经股东批准 [8] - 公司为股东提供股息再投资计划 股东可选择以股票形式代替现金股息 [9] 投资表现与组合活动 非上市成长型投资 - 截至2025年3月31日 非上市成长型投资组合包括35项投资 总成本6470万英镑 估值5490万英镑 涵盖消费 深度科技 软件和医疗保健等领域 [34] - 年内完成两项新投资 分别为Alison.AI和Dragonfly Technology Solutions 成本160万英镑 六项后续投资 成本330万英镑 [39] - 年内有两项投资实现退出 Bulbshare Limited实现1.5倍回报 DSTBTD Limited出售结果令人失望 [48][49] - 由于市场动荡 非上市成长型投资组合出现净投资估值损失690万英镑 包括30万英镑的未实现外汇损失 [50] - 财年后完成一项新投资和多项后续投资 [52] 收益型投资 - 截至2025年3月31日 收益型投资组合包括七项投资 总成本1400万英镑 估值1080万英镑 [57] - 年内有两项投资实现退出 分别为Data Centre Response Limited和SF Renewables (Solar) Limited [59][60] - 财年后完成两项投资退出 分别为Gatewales Limited和Kimbolton Lodge [61] - 目前收益型投资组合还有四项活跃投资 公司正在考虑战略选择 [62] 上市成长型投资 - 2024年10月1日起 Foresight Group LLP全面负责上市成长型投资组合管理 [63] - 2024年7月19日 约80%的上市投资组合已归还公司 剩余20%预计2026年归还 [20] - 年内无直接投资 因合并获得价值350万英镑的资产 投资处置获得款项440万英镑 [67] - 截至2025年3月31日 上市成长型投资组合估值1010万英镑 包括27项活跃投资 年内产生净估值损失710万英镑 收到股息400万英镑 [69] - 财年后减持部分公司股份 获得款项100万英镑 [76] 负责任投资 董事会注意到管理层致力于成为“负责任投资者” Foresight将环境 社会和治理标准置于业务和投资活动的前沿 [17] 托管人特别管理 公司自2020年9月起使用IBP Capital Markets Limited作为上市投资的托管人 2023年10月13日 IBP被金融行为监管局限制并任命特别管理员 [18][19] 2024年7月19日 约80%的上市投资组合已归还公司 剩余20%预计2026年归还 [20] 股份回购 合并后 公司以较净资产2.5%的折扣回购市场上的股份 本财年回购并注销13072899股 平均折扣3.9% [21] 股份回购时间避开公司禁售期 公司聘请Panmure Liberum协助股份回购并维持股价合理价差 [22] 管理费用与绩效激励 年度管理费为净资产的2.0% 2025财年为180万英镑 2024年为170万英镑 [23] 2024年10月1日起 管理层接管上市成长型投资组合管理 新的绩效激励计划于2024年11月15日经股东批准 2025财年无绩效激励计提 [24][26] 董事会组成 2024年6月6日 Chris Kay辞去公司董事职务 2024年11月15日 Andrew Mackintosh加入董事会 [27] 董事会由四名非执行董事组成 除Chris Allner外 其他董事均为独立非执行董事 Barry Dean将在即将召开的年度股东大会上退休 董事会将招聘替代人选 [28][29] VCT日落条款 新法规将英国VCT计划延长至2035年4月 消除了近期的不确定性 有助于支持VCT行业对早期公司的投资 [30] 年度股东大会 公司年度股东大会将于2025年9月22日下午1点在公司注册办公室举行 鼓励股东提前投票并通过电子邮件提交问题 [31] 展望 尽管宏观经济环境具有挑战性 但管理层对2025年公司投资组合的发展持谨慎乐观态度 通胀和利率下降有望增加市场信心和交易活动 [32] 董事会采取果断行动 集中精力并调整激励措施 期待增加投资部署以提升投资组合和股东回报 [33]

公司荣誉与奖项 - 公司在2025年第九届中国品牌博鳌峰会上荣获"2025行业最具社会责任企业奖" [1] - 公司CEO孙"冰"雷获得"2025行业品牌影响力人物奖" [1] 公司业务与定位 - 公司总部位于中国海口 专注于免税及跨境消费品批发贸易领域 [3] - 业务涵盖物流 供应链管理及技术支持 为旅游相关产品提供高效分销解决方案 [3] 公司战略与价值观 - 通过创新 可持续发展和社会影响力重塑批发贸易及旅游行业标准 [2] - 专有聚合供应链系统以碳减排为核心 改造全球物流体系 [2] - 开展教育 乡村振兴及全球慈善项目 创造社会共享价值 [2] 公司未来发展方向 - 将持续深化ESG承诺 利用技术推动可持续贸易 [2] - 致力于赋能全球社区 引领行业向更公平可持续的未来发展 [2] 公司信息渠道 - 详细信息可通过公司官网https://www.jxluxventure.com/en/获取 [3]

业绩总结 - 2025年第一季度全球收入为3.213亿美元，同比增长2.9%[25] - 调整后每股收益为0.95美元，同比增加20.1%[22] - GAAP每股收益为0.19美元，同比下降69.3%[22] - 国内收入为1.838亿美元，占总收入的57%[22] - 国际收入为1.375亿美元，占总收入的43%[22] 用户数据 - 骨科手术收入为1.383亿美元，增长3.9%[22] - 普通外科收入为1.830亿美元，增长3.8%[22] 未来展望 - 预计2025年报告收入范围为13.50亿至13.78亿美元，年增长约4%至6%[26] - 预计调整后每股收益为4.60至4.70美元，年增长约10%至13%[26] - 预计外汇影响将导致每股收益减少0.15至0.10美元[26]

业绩总结 - 2023年第一季度利润为3090万美元，较2022年第一季度下降37.5%，基本每股收益下降37.0%[95] - 2023年第一季度Vesta每股运营现金流较2022年第一季度增长22.3%，总可出租面积增长7.5%，调整后净营业收入增长18.2%[95] - 2022年和2021年的利润分别为2.436亿美元和1.739亿美元，自2012年以来利润增长6倍，2012 - 2022年复合年增长率为19.6%，2021 - 2022年为40.1%[95] - 2023年第一季度租金收入4.99亿美元，2022年同期为4.2亿美元；2022年全年租金收入17.8亿美元，2021年为16.07亿美元[184] - 2023年第一季度净利润为3.09亿美元，2022年同期为4.94亿美元；2022年全年净利润为24.36亿美元，2021年为17.39亿美元[184] 用户数据 - 截至2023年3月31日，公司有184个租户，86.7%的租金收入为美元，加权平均剩余租赁期限为5.1年，无租户占用超过6.0%的总可出租面积，前10大租户平均剩余租赁期限为5.9年[140] 未来展望 - 2023 - 2025年公司计划开发1090万平方英尺可出租面积，到2025年总可出租面积达4850万平方英尺，预计总投资10亿美元，其中约7.387亿美元计划在2023和2024年投入[160] - 未来三年公司计划增加资本支出约9.5亿美元以扩大开发管道[163] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 公司拟在美国及墨西哥以外其他国家发售由美国存托股份（ADS）代表的普通股，每ADS代表10股普通股[6] - 公司普通股在墨西哥证券交易所（BMV）上市，代码“VESTA”，预计ADS定价后在纽约证券交易所（NYSE）交易，代码“VTMX”[7] 其他新策略 - 公司预计将使用30% - 40.0%的净收益用于土地或物业收购及相关基础设施投资，60.0% - 70.0%用于工业建筑开发[179] - 公司股息政策为2021至2026年每年分配最多75%的可分配利润[181] - 公司2025年ESG目标包括投资决策100%遵循责任投资准则，与35%的供应链建立ESG承诺等[147]