财务数据和关键指标变化 - 第二季度稀释后每股收益为5.53美元，净利润为2.06亿美元，均同比增长14% [6] - 第二季度EBITDA为4.101亿美元，同比增长17.5% [6] - 第二季度总收入为45.1亿美元，同比增长5.59亿美元或14.2%，主要受店内销售额和燃料销量增长推动，但部分被较低的燃料零售价格所抵消 [9] - 第二季度总毛利为11.2亿美元，同比增长1.63亿美元或17%，由店内毛利增长8380万美元（13.5%）和燃料毛利增长6510万美元（20.9%）共同驱动 [10] - 第二季度店内毛利率为42.4%，同比提升20个基点 [10] - 第二季度其他收入为4090万美元，同比增长1420万美元或53.4%，主要来自Fikes收购带来的批发燃料毛利，以及一次性800万美元的礼品卡管理方式变更收益 [12] - 第二季度总运营费用增长16.7%，即1.019亿美元，其中约10.5%的增长来自门店数量增加 [12] - 第二季度净利息支出为2470万美元，同比增加1210万美元，主要用于为Fikes交易融资 [13] - 第二季度折旧为1.09亿美元，同比增加1460万美元，主要原因是门店数量增加 [14] - 第二季度有效税率为24.7%，与上年基本持平 [14] - 截至10月31日，公司总可用流动性为14亿美元，信贷债务与EBITDA比率为1.7倍 [14] - 第二季度经营活动产生的净现金为3.47亿美元，加上1.71亿美元的物业及设备购置，公司产生1.76亿美元的自由现金流，上年同期为1.6亿美元 [14] - 董事会维持季度股息为每股0.57美元，第二季度回购了约3100万美元的股票，并将全年股票回购预期从约1.25亿美元上调至约2亿美元，原因是盈利和现金流更强 [15] - 更新2026财年全年指引：EBITDA预计增长15%-17%，店内同店销售额预计增长3%-4%，店内毛利率预计为41%-42%，税率预计为24%-25% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **店内总销售额**：第二季度为16.6亿美元，同比增长1.9亿美元或13% [9] - **店内同店销售额**：第二季度增长3.3%，两年累计增长7.5% [7] - **店内平均毛利率**：第二季度为42.4% [7] - **熟食和饮料**：第二季度销售额为4.68亿美元，同比增长5000万美元或12% [9]；同店销售额增长4.8%，两年累计增长10.3% [7]；毛利率为58.6%，同比下降约10个基点 [7] - **熟食和饮料表现**：整个披萨和全天候热三明治表现良好，早餐表现尤为出色，枫糖华夫饼早餐三明治体现了创新 [7] - **熟食和饮料利润率下降原因**：SEFCOS门店较低的利润率几乎被浪费和商品成本管理的改善所抵消 [7] - **杂货和一般商品**：第二季度销售额为11.9亿美元，同比增长1.41亿美元或13.4% [9]；同店销售额增长2.7%，两年累计增长6.4% [8]；毛利率为36%，同比提升约40个基点 [8] - **杂货和一般商品利润率提升原因**：产品组合向更高利润率的商品（如能量饮料和尼古丁替代品）倾斜，以及商品成本管理（包括制造商资助的尼古丁替代品促销活动） [8][11] - **燃料**：第二季度零售燃料销售额增长2.73亿美元，燃料销量增长16.8%部分被平均零售价格下降4.8%所抵消 [9] - **燃料平均零售价格**：第二季度为每加仑2.96美元，上年同期为3.11美元 [9] - **燃料同店销量**：增长0.8% [8] - **燃料利润率**：第二季度为每加仑41.6美分，同比提升1.4美分，其中包含CEFCOs门店带来的约1.5美分/加仑的拖累 [11] - **燃料表现**：连续第四个季度实现燃料加仑销量增长，同时每加仑利润率也实现增长 [6] - **燃料市场份额**：尽管Opus数据显示中大陆地区本季度燃料销量下降约2%，但公司认为其市场份额仍在增长 [8] - **燃料需求结构**：优质和中级汽油需求强劲，柴油销售稳定，车队销量增长稳固 [8] - **奶酪成本**：第二季度为每磅2.11美元，上年同期为2.25美元，下降6%，对利润率带来约35个基点的有利影响 [11] - **SEFCOS门店影响**：对熟食和饮料利润率造成约130个基点的阻力，部分被浪费改善、产品组合和有利的奶酪成本比较所抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **门店数量**：运营门店数量同比增长约9% [9] - **同店运营费用**：第二季度（不包括信用卡费用）增长4.5%，上年同期增长2.3% [9] - **同店工时**：保持平稳，尽管为满足季度内强劲的披萨需求，适当增加了厨房工时 [9] - **客流量**：同比增长1.5% [40] - **整体披萨销量**：按单位计算增长8% [40] - **客户满意度**：达到历史最高水平 [41] - **政府SNAP计划影响**：SNAP相关销售额占比不到2%，政府停摆对公司业务无明显影响 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略优势**：通过强大的店内产品吸引顾客到加油站加油，是公司的战略优势 [17] - **促销活动**：薄皮披萨星期四和大学橄榄球星期六促销活动反响强烈，显示公司可以在促销活动和利润率表现之间取得平衡 [17] - **价值主张**：顾客认为Casey's提供了强大的价值主张，这带来了积极的客流量 [17] - **并购策略**：专注于小型补强收购，大型并购更具机会性，对资产质量要求高，通常拒绝的项目多于接受的项目 [35][36] - **新店增长**：目标是新开门店与并购各占一半，但并购可能不均衡，公司有能力通过调整新开门店节奏来保持稳定增长 [58] - **投资回报**：无论是新开门店还是并购，都期望在几年后门店成熟时实现中双位数的回报 [59] - **Fikes收购整合**：协同效应主要来自燃料和SG&A，最大的协同效应（总计4500万美元中的大部分）将来自店内改造，本财年不会完全实现 [60] - **Fikes收购表现**：符合预期，EBITDA有增值，但由于利息支出，对每股收益无增值 [60] - **产品创新**：鸡翅产品测试接近完成，正在进行菜单和流程的最后验证，预计将创造新的消费场景 [62][75] - **尼古丁替代品**：随着可燃香烟销量下降，该类别增长迅速，公司已调整货架空间分配以满足需求 [42] - **竞争格局**：在某些市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）面临激烈的区域竞争，但凭借差异化产品表现优异 [66][67] - **消费者行为**：消费者在支出上更加谨慎，更看重性价比，公司的熟食产品相对于其他快餐选择提供了强大的价值主张 [47][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **燃料价格影响**：较低的绝对燃料价格使顾客有更多可支配收入，但更广泛的店内产品和正确的价值主张可能是店内业绩的主要驱动力 [46][48] - **燃料利润率季节性**：冬季（第三和第四季度）利润率通常低于上半年，预计今年不会显著不同 [22] - **燃料市场展望**：燃料市场存在许多公司无法控制的商品因素，月度波动大 [54] - **SEFCOS门店整合**：SEFCOS门店的利润率低于Casey's原有门店，随着日历年开始重新品牌化和改造，预计其利润率将随时间逐步提升 [27][28] - **SEFCOS门店利润率现状**：其熟食利润率约为Casey's原有门店的一半 [29] - **下半年展望**：由于上年同期基数已包含FICOS业绩，预计下半年EBITDA的绝对同比增长额将低于上半年，这主要是数学计算原因，而非基本表现预期变化 [33] - **第三季度运营费用**：预计同比增长中个位数 [16] - **十一月业绩**：店内和店外同店销量符合修订后的年度指引预期，燃料每加仑利润在40美分出头，当前奶酪成本略低于上年同期 [16] - **消费者情绪**：中高收入群体对经济感觉良好或中性，低收入群体压力更大，但所有群体都表示会保持光顾便利店的频率 [72] - **经济影响**：消费者在实际行为上仍保持光顾频率和购买，但在消费选择上更加挑剔 [72] 其他重要信息 - **慈善活动**：十一月份为退伍军人相关非营利组织筹集了120万美元 [5] - **Fikes收购协同目标**：最终完全协同后的EBITDA目标为8900-9000万美元 [61] - **奶酪成本对冲**：目前约80%锁定了未来四个季度（本财年下半年及2027财年上半年）的需求，锁定的价格同比有利或中性 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于燃料业务表现可持续性、第三季度开局良好是否因批发价帮助、利润率是否会迅速回归、以及竞争环境或公司策略是否有根本变化 [20] - 回答: 公司策略未变，业绩成功源于平衡盈利和销量的持续方法，以及为顾客提供一致的服务 [21] 绝大多数顾客是为店内商品而来，四分之三的交易不涉及燃料购买，这使得顾客粘性更强，价格弹性低于平均水平 [21] 冬季（第三、四季度）利润率通常季节性低于上半年，预计今年无显著不同，但除季节性因素外，不对未来利润率进行预测 [22] 问题: 关于同店运营费用增长4.5%略高于预期，以及对下半年的展望 [23] - 回答: 全年总运营费用增长8%-10%的预期不变，上半年运营费用表现基本符合预期 [23] 随着FICOS收购的同比影响过去，下半年运营费用的同比增长将自然下降，第三季度预计增长中个位数 [23] 同店工时本季度持平，符合预期，多年来的工时削减工作已基本完成 [23] 为应对披萨促销（特别是周六促销），公司审慎地增加了工时 [24] 总运营费用表现基本符合预期，此外有一些杂项成本增加，如保险、公用事业、法律和广告费用略高 [24] 问题: 关于SEFCOS门店进入同店基准后，对产品组合、得克萨斯州客流量及同店销售额可能产生的影响 [26] - 回答: SEFCOS门店的熟食和杂货毛利率均低于Casey's原有门店，因为它们尚未完成品牌转换 [27] 重新品牌化工作将于日历年年初开始，首先改造已配备厨房的大型门店，预计随着品牌转换和产品线完善，其熟食利润率将随时间提升 [27][28] 目前其熟食利润率约为Casey's原有门店的一半 [29] 团队通过商品成本管理、浪费管理等手段，减轻了SEFCOS门店对整体投资组合的影响 [29] 关于同店销售额影响，尚未具体计算，但会有影响，随着周期推进会体现出来 [30] 问题: 关于更新EBITDA指引后，下半年增长隐含环比减速的驱动因素，除FICOS收购同比影响外是否有其他原因 [32] - 回答: 上半年表现非常强劲，但就下半年而言，主要是数学计算原因 [33] 由于上年同期基数已包含FICOS业绩，预计下半年EBITDA的绝对同比增长额将低于上半年 [33] 对原有业务和FICOS业务的预期本身没有变化 [33] 问题: 关于Fikes收购一周年后的并购策略、市场现状及未来并购活跃度 [34] - 回答: 并购策略和方针未变，专注于小型补强收购，大型并购更具机会性 [35] 市场上有许多资产，但公司对资产质量要求高，只选择适合植入厨房并运营其模式的资产 [35] 公司参与了一些流程，但拒绝的项目可能远多于接受的项目 [36] 问题: 关于同店运营费用水平是否为新常态，以及未来是否有机会进一步降低 [39] - 回答: 未提供今年以后的指引，但工时削减工作已基本完成，未来主要是微调 [40] 随着同店业务增长（客流量增1.5%，整个披萨单位销量增8%），需要增加工时以满足需求 [40] 不应过度关注工时或运营费用数字，公司更关注驱动客流、高毛利品类增长和客户满意度，目前这些指标表现良好 [41] 对当前的运营费用水平感到满意 [41] 问题: 关于尼古丁替代品类别未来的促销活动预期 [42] - 回答: 不确定未来促销活动，需与制造商进一步沟通 [42] 该类别过去几年随着可燃香烟销量下降而快速增长，预计这一长期趋势将持续 [42] 公司已调整货架空间，减少香烟陈列，增加尼古丁替代品空间，这一策略效果良好 [42] 问题: 关于汽油价格下降对顾客店内行为的影响，是否促进熟食消费或影响促销活动 [45] - 回答: 较低的燃料价格使顾客有更多可支配收入，公司乐见这种情况 [46] 但更广泛而言，顾客因外部成本压力而在支出上更加谨慎 [47] 顾客欣赏Casey's的价值主张，这体现在促销活动参与度高，以及消费向更高价值商品升级（如特色披萨、多件装烘焙食品） [47] 店内产品和正确的价值主张可能是业绩的主要驱动力 [48] 问题: 关于奶酪成本对冲比例的更新 [51] - 回答: 目前约80%锁定了未来四个季度（本财年下半年及2027财年上半年）的需求，锁定的价格同比有利或中性 [52] 问题: 关于下半年燃料利润率是否可能更倾向于第三季度，鉴于十一月利润率有利 [53] - 回答: 不建议进行此类推测，仅确认十一月每加仑利润在40美分出头 [53] 历史上第三、四季度的季节性权重可作为参考 [53] 燃料市场商品因素完全不受控制，月度波动大，十一月情况不能预示一月表现 [54] 问题: 关于CEFCO过去12个月的EBITDA贡献及与内部计划对比，以及未来12个月新店增长构成（新开门店 vs 并购）和回报考量 [57] - 回答: 新店增长方面，预计新开门店与并购平衡，目标各占一半，但并购可能不均衡，公司可通过调整新开门店节奏来保持稳定增长 [58] 投资回报方面，无论是新开门店还是并购，都期望在几年后实现中双位数回报 [59] Fikes收购方面，表现符合计划，与收购时的预估一致 [59] 过去12个月数据因包含收购初期成本而具有误导性，本财年其EBITDA有增值，但由于利息支出，对每股收益无增值 [60] 协同效应正逐步实现，主要来自燃料和SG&A，最大的协同效应将来自店内改造，本财年不会完全实现 [60] 完全协同后的EBITDA目标为8900-9000万美元 [61] 问题: 关于鸡翅产品测试的最新进展及更广泛推广的时间考量 [62] - 回答: 鸡翅产品的菜单改进和流程完善工作已基本完成，最近一周已将新口味重新引入测试门店，并扩大了测试范围以进行验证 [62] 尚未宣布推广时间表，但已接近完成 [62] 问题: 关于面对私营便利店竞争时的信心和隔离程度 [65] - 回答: 竞争格局复杂，在一些农村地区竞争较少，但在许多主要市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）面临激烈的区域竞争 [66] 公司在这些竞争激烈的市场表现优异，拥有差异化的产品供应 [67] 问题: 关于政府停摆及SNAP计划影响对消费者状态的观察 [68] - 回答: SNAP相关销售额占比不到2%，政府停摆对公司业务无明显影响 [68] 问题: 关于消费者状态、K型经济、同店销售额指引隐含的下半年减速、季度内同店销售额走势、十一月表现及消费者评论 [70] - 回答: 季度内同店销售额走势更多反映同比基数变化，但两年累计增速在加速，显示业务强劲 [71] 消费者情绪方面，中高收入群体对经济感觉良好或中性，低收入群体压力更大，但所有群体都表示会保持光顾便利店的频率 [72] 实际行为上，顾客光顾频率和购买行为保持稳定，但支出选择更加挑剔 [72] 公司的熟食产品提供了强大的价值主张，吸引了更多顾客 [73] 问题: 关于通过熟食获得市场份额的潜力，以及鸡翅或其他创新产品的管线 [74] - 回答: 鸡翅有潜力创造新的消费场景，预计将提供出色的性价比，目前测试市场反馈良好 [75] 公司的披萨产品一直具有认知度，随着消费者更注重价值，正吸引更多顾客，其价值主张强于大多数同类质量产品 [75]

文章核心观点 - 法国农业信贷银行发布名为“ACT 2028”的中期战略计划，旨在成为欧洲的领军银行、转型领导者及新技术领导者 [1][2] - 该计划基于公司在社会、地缘政治和转型环境下的深刻变化，旨在加速增长并深化转型，依托团队凝聚力实现目标 [3][4] - 战略核心围绕加速、转型和凝聚力三大支柱展开，并设定了具体的财务和运营目标 [5][6][7] 战略目标与财务指标 - 到2028年，集团目标客户数量达到6000万，近60%收入来自法国以外市场 [4][7] - 成本收入比目标低于55%，集团每股净收入超过85亿欧元，有形股本回报率高于14% [6][7][50] - 2024年至2028年间，年均收入增长率目标超过3.5% [5][50] - 目标管理约3.5万亿欧元储蓄和超过300亿欧元收入 [7] 加速战略：市场扩张与客户增长 - 在法国零售银行领域巩固领导地位，通过三家互补银行（Regional Banks、LCL、BforBank）捕获超过800万新客户 [8][9] - 目标成为法国年轻客户首选银行，并为高净值客户增加超过100万客户 [9] - 针对专业人士、中小企业和中型企业，目标到2028年吸引超过100万新客户，并成为法国三分之一中型企业的首选银行 [9] - 在欧洲市场加速扩张，目标在意大利达到650万客户，贡献集团收益的20%；在德国目标客户数翻倍至200万 [11][12] - 在欧洲推出数字储蓄平台，目标在法国以外管理超过400亿欧元资产，并推出面向专业人士的数字银行 [13][14] - 在亚洲市场，Amundi目标净流入1500亿欧元，CA Indosuez目标管理200亿欧元资产 [15] - 企业投资银行在亚太地区目标年收入增长5.5% [16] 转型战略：运营效率与技术革新 - 转型计划聚焦提升效率、速度和绩效，目标通过简化组织、自动化流程和人工智能应用，将行政任务时间减少20%，并将产品上市速度提高一倍 [23][26][27] - 投资共享技术和工业系统，创建数据市场，建立人工智能专业知识中心，并培训所有员工使用AI [24] - 推出数字信任业务，提供安全数字身份解决方案，并简化IT基础设施 [25][26] - 发展代币化金融，目标在三年内将托管数字资产价值翻四倍 [28] - 通过创新和研发投资，如量子技术研究，加强未来准备 [30] - 维持高标准风险管理，优化流程并加强网络威胁应对能力 [31][32] 业务线增长驱动 - 资产管理和保险业务目标收入复合年增长率2-3%，有形净资产回报率约25% [40][56] - 专业金融服务目标收入复合年增长率5-6%，有形净资产回报率超过10% [45][56] - 大客户业务目标收入复合年增长率3-4%，有形净资产回报率超过16% [43][56] - LCL和CA Italia分别目标收入复合年增长率3-4%和1-2% [47][48][56] - 各业务线设定了具体的成本收入比目标，如资产管理低于56%，保险低于15% [56][59] 可持续发展与转型承诺 - 公司目标在环境转型经济中成为领导者，重申净零路径，并提供最广泛的责任投资产品 [20] - 具体目标包括绿色/棕色资产比例达到90/10，提供2400亿欧元转型融资，实现10亿欧元可持续金融收入，并支持60万户家庭进行能效改造 [20][29] - 在人口转型方面，目标成为法国团体和个人退休领域的领导者，Amundi目标退休储蓄净流入超过750亿欧元 [21]

战略规划与公司治理 - 公司将下一个战略计划的发布时间推迟至2026年第二季度 以为新任首席执行官提供更多准备时间 [1] - 管理层需要将外部因素纳入考量 包括美国关税和欧洲持续的政策讨论 [1] - 公司预计将很快做出最终时间决定并及时沟通 [1] - 公司披露了多项领导团队变动 旨在从美国市场低迷和关税影响中恢复 [3] 运营与财务表现 - 公司上调了截至2025年9月30日季度的综合出货量预估 主要受北美更强劲的销售推动 [2] - 2025年第三季度综合出货量预估约为130万辆 同比增长13% [3] - 关于出货量和营收的最新情况定于10月30日发布 [1] 市场动态与投资 - 投资者对公司的兴趣正在增加 [2] - 公司准备在美国业务投资约100亿美元 作为重新聚焦美国市场的一部分 [4] - 公司预计将宣布一项新的50亿美元投资承诺 此前的类似承诺基础上追加 [4] - 美国市场被视为公司盈利能力的关键 [4]

业绩总结 - FY25调整后的EBIT为9.76亿美元，同比增长3.7%[7] - FY25总收入为73.7亿美元，同比增长0.5%[7] - FY25调整后的每股收益为5.30美元，同比增长7.3%[7] - FY25调整后的EBIT利润率为13.2%，较去年提高40个基点[7] - 第一季度销售额为21.14亿美元，同比增长7.4%[56] - 第一季度调整后的EBIT为3.38亿美元，同比增长2.9%[56] 用户数据 - FY25销售中，建筑产品组销售额为28亿美元，占总销售的38%[26] - FY25销售中，性能涂料组销售额为24亿美元，占总销售的33%[26] - FY25销售中，消费者组销售额为7亿美元，占总销售的9%[26] - FY25销售中，专业产品组销售额为15亿美元，占总销售的20%[26] 未来展望 - Q2销售额预计同比增长在中低个位数到中高个位数之间[62] - FY26销售额预计同比增长在高个位数到低双位数之间[65] - 预计FY26的调整后EBIT同比增长在高个位数到低双位数之间[65] - 预计Q2的调整后EBIT同比增长在中低个位数到中高个位数之间[62] 新产品和新技术研发 - 预计FY26的消费者部门面临DIY需求不确定性[69] - 预计FY26的CPG部门面临挑战性比较[68] - 预计FY26的PCG部门将面临新工厂启动的挑战[71] 其他新策略 - 2025年10月，RPM将年度现金分红提高6%至每股2.16美元[73] - RPM已连续52年增加分红，总计支付38亿美元[72] 风险因素 - 经济不确定性和消费者信心下降被视为FY26的主要风险因素[66][70]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年净利润为490万美元 较上一财年380万美元增长29% [22][27] - 截至2025年3月31日 贷款组合增加超过3800万美元 较2024年3月31日增长近4% [22][28] - 贷款组合整体增长约13% 截至2025年6月30日余额保持在10亿美元以上 [28][29] - 净息差正在扩大 盈利能力取得重要进展 [22] - 总风险资本比率从16.48%增至16.56% 杠杆比率从11.1%增至11.16% [23][32] - 截至2025年6月30日 存款余额为12.1亿美元 较2025年3月略有下降 主要受正常季节性因素影响 [30] - 不良资产降至最低水平 净冲销额极小 [33] - 截至2025年6月30日 贷款损失准备金率为1.44% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款管道持续增长 从2024年3月的1800万美元增至2025年3月的4100万美元 [30] - 截至2025年6月 贷款管道保持在7200万美元 且继续增长 [22][30] - treasury管理产品和解决方案得到扩展 [20] - 商业和商业银行业务关系经理团队扩大 [20] - Riverview信托公司服务扩展 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 制定了清晰、全面、有纪律的三年战略 围绕成为太平洋西北地区首选银行和工作场所的愿景 [15][16] - 战略计划五大类别包括:首选雇主、盈利增长、客户体验、数据赋能和数字体验 [16] - 计划于今年初启动 首个完成项目是新的投资者网站 [16] - 通过客户视角构建银行和信托公司的未来 [20] - 数字体验正在进一步增强 [20] - 董事会已制定积极的继任计划 确保持续的强有力领导 [24] - 目标明确 追求可持续的强劲回报 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所有市场继续蓬勃发展 正在抓住本地市场领域的新贷款机会 [30] - 专注于关系银行业务 存款仍然是关键重点领域 [31] - 经济条件可能随时间变化 但信贷损失准备金水平保持强劲 [33] - 前方道路充满机遇 未来是光明的 [25] - 保持强大的信贷文化 对安全和健全的银行实践至关重要 [23] 其他重要信息 - 2025年6月30日 Riverview被纳入罗素3000指数和罗素2000指数 [23] - 可用流动性近8亿美元 约占存款总额的65% [32] - 流动性来源多样化 包括美联储和联邦住房贷款银行额度、证券组合和经纪市场渠道 [32] - 未投保存款水平可由众多流动性来源覆盖 仅美联储额度就可100%覆盖 [32] - 连续42个季度向股东派发股息 [34] - 继续探索以审慎方式返还资本的方案 同时通过持续股息支付和普通股回购提升股东价值 [34] - 2024年投资118个组织 团队成员在46个董事会或委员会任职 [21] - 财务团队进行战略更新 Graham Clancy加入担任高级副总裁兼财务总监 Fung Lee晋升为高级副总裁兼控制人 [18] 问答环节所有提问和回答 - 无股东提问 [10][36]

代理权争夺与ISS建议 - ISS建议股东投票支持哈雷戴维森提名的所有董事 认为H Partners未能提出令人信服的变革理由 [1][2] - ISS指出H Partners的行动干扰了CEO遴选进程 几乎肯定导致该进程倒退 [1][4] - 公司强调H Partners试图通过任命未选举董事来操控CEO遴选结果 违背良好公司治理实践 [2] 战略执行与业绩表现 - Hardwire战略计划实施后 哈雷戴维森业绩已与同行持平 扭转了此前多年显著落后于同行的局面 [4] - 临时CEO Jochen Zeitz上任后采取的业务稳定措施获得ISS认可 包括简化运营和聚焦核心业务 [4] - 公司认为Zeitz领导的战略对业务轨迹产生积极影响 尤其考虑到其接手时业务正处于下滑阶段 [4] 董事会与治理结构 - ISS认可董事会CEO遴选程序的及时性和合规性 包括对异议股东提议的候选人进行公正评估 [4] - 针对H Partners要求替换三名董事的主张 ISS认为现有目标董事群体仍能提供有价值的观点 [4] - 公司强调其治理结构的优势 称ISS建议凸显董事会在监督战略执行中的重要作用 [2] 股东投票信息 - 公司敦促股东在白色代理卡上投票支持所有董事提名人选 投票截止日期为2025年5月14日年度股东大会 [1][5] - 股东可通过指定网站www.VoteHarleyDavidson.com或联系代理 solicitor Innisfree M&A获取投票协助 [5][6] 公司业务概况 - 哈雷戴维森通过摩托车 配件及金融服务构建生活方式品牌 旗下LiveWire为美国首家上市电动摩托车企业 [7] - 公司愿景为通过创新保持全球最理想摩托车品牌地位 LiveWire目标成为全球最理想电动摩托车品牌 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1440万美元，与目标相符，与2024年第一季度持平 [10][23] - 2025年第一季度毛利润440万美元，毛利率30.3%，2024年第一季度毛利润410万美元，毛利率28.5% [24] - 2025年第一季度运营费用670万美元，2024年第一季度为680万美元 [24] - 2025年第一季度运营亏损240万美元，2024年第一季度为270万美元 [24] - 2025年第一季度净亏损210万美元，2024年第一季度为240万美元 [25] - 2025年第一季度每股亏损0.37美元，2024年第一季度为0.38美元 [25] - 截至2025年3月31日，营运资金和有价证券达1.19亿美元，包括1400万美元高质量库存、300万美元应收账款净额和7700万美元现金、现金等价物及高评级有价证券，无债务 [10][25] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 过去十二个月，北美地区营收占比70.8%，欧洲和以色列占比14%，远东和其他地区占比8% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从2026年起逐步实现稳健的两位数增长率，长期财务目标是基于1.5 - 1.6亿美元的营收实现每股收益超3美元 [11] - 公司重新聚焦核心产品线，与客户建立深厚关系，已取得设计赢单进展，2025年目标是获得7 - 9个设计赢单，年初至今已获得3个 [11][12] - 公司预计2025年实现低个位数增长，2026年实现两位数增长，第二季度预计营收在1.45 - 1.55亿美元之间 [20] - 公司面临的风险包括对少数客户的依赖、产品和服务商业化及营销困难、知识产权竞争、战争影响、通胀、利率和汇率波动、关税以及新冠疫情和全球经济不确定性等 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年开局满意，认为公司执行良好，朝着战略目标迈进，有望在2026年及以后加速营收增长 [9] - 公司设计赢单势头良好，机会管道广泛，相信未来会有更多机会转化为设计赢单，推动营收增长 [18] - 若管道机会加速推进，公司可能提前实现战略目标 [18] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中披露了非GAAP财务指标，用于战略决策、预测未来结果和评估当前绩效，认为这些指标有助于投资者理解和评估公司运营及前景 [5][6] - 公司网站提供新的投资者演示文稿，展示了机会管道和设计赢单案例 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 设计赢单的特定里程碑及进展情况 - 公司表示每个设计项目不同，但一般有三个主要里程碑，即开发和定制、向客户交付样品或首批货物并获得量产绿灯、开始量产并确保客户及其客户满意 [29][30][31] 问题: 是否看到客户对FPGA网卡或接口的需求增加 - 公司称在各个产品线都看到了大量需求，FPGA是其中之一，Antero是FPGA业务的关键合作伙伴，还宣布了与Identicom的战略合作，该合作在市场上获得了关注 [32][33] 问题: 关税情况及承担方 - 公司表示目前产品因分类原因免征关税，会密切关注情况，与客户保持沟通，根据情况做出反应 [35][36][37] 问题: 数据基础设施、存储网络领域增长的驱动因素 - 公司建议参考投资者演示文稿，指出在Smartix、FPGA产品和边缘系统三个产品线都看到了需求，特别是在网络安全领域，对高速网络、加速和卸载功能的需求增加，边缘系统也提供了更高端的解决方案 [41] 问题: 股份回购计划的进展 - 公司在第一季度回购了几十万股股票，过去五个季度共回购超70万股，目前回购计划还剩约800万美元 [45][46][49] 问题: 客户库存积压问题是否解决及是否会重新下单 - 公司表示2025年仍存在客户库存积压问题，但部分客户开始重新购买，问题部分缓解，预计2025年情况会持续改善，但不确定所有客户都会重新下单，会密切关注 [51][52][53]

财务数据和关键指标变化 - 2024年商业投资组合增长18%，达到100亿美元，存款年末余额增长23%，平均余额增长33%，超过30%的增长指引 [7][8] - 一级资本充足率为15.5%，净利息收入呈上升趋势，净息差稳定在2.47%，手续费收入增长37% [10] - 效率比率低于27%，全年净利润达2.06亿美元，增长24%，净资产收益率为16.2%，较2023年提高153个基点 [11] - 2024年第四季度净利润达5150万美元，同比增长11%，环比下降3% [21] - 全年净利息收入达2.59亿美元，增长11%，手续费收入达4400万美元，增长37% [34][35] - 2024年总费用达8050万美元，增长11%，效率比率从27.2%提升至26.5% [41][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合年末接近112亿美元，增长18%，主要由贷款增长12亿美元（16%）驱动，商业投资组合73%将在明年到期，平均剩余期限约12个月 [24] - 投资证券组合主要关注美国投资级非拉美发行人，平均剩余期限约2年，作为流动性缓冲 [25] - 存款年末达54亿美元，占总金融负债的54%，扬基存单计划占总存款的22%，长期融资年末达27亿美元，占总金融负债的27% [26][28] - 信用证手续费第四季度达700万美元，全年达2650万美元，增长24%，贷款结构手续费全年达1020万美元，增长38% [35][36] - 2025年前两个月，贷款结构和银团团队完成4笔交易，总额4.68亿美元，产生约200万美元手续费 [38] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年战略计划的第二年，第一阶段专注效率，已成功完成，目前处于第二阶段，专注产品拓展 [14][15] - 贸易融资平台项目完成56%，计划下半年推出，新的财资平台实施处于初始阶段，预计2026年年中完成第一阶段部署 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国外交政策将影响拉美经济轨迹，移民政策可能影响汇款流动，贸易政策方面，关税影响取决于持续时间和美元升值的抵消作用 [44][45][46] - 预计2025年商业投资组合增长10% - 12%，平均存款增长15% - 17%，净息差在2.3%左右，效率比率保持在27%左右，净资产收益率在15% - 16%之间，巴塞尔协议III资本比率在15% - 16%之间 [50][51] 其他重要信息 - 公司首席财务官Ana de Mendez将在4月卸任，Annette Vanjorde将接任 [4][117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年净息差收缩估计与联邦基金利率降低的关系及其他驱动因素，以及贷款结构银团业务表现良好的潜在驱动因素和手续费收入预期 - 净息差方面，年末贷款利差收紧，市场竞争加剧，拉美发行人活跃，美元融资更易获取，预计利差维持当前水平，下半年联邦基金利率降低100个基点会影响资产收益率和权益投资收益，但负债也会快速重新定价 [60][61][62] - 银团手续费依赖市场条件和并购活动，公司创建了高手续费业务，引入经验丰富的专业人员，当前增长可持续且有望上升 [63][64] - 手续费收入2024年增长超30%，预计2025年增长约10%，信用证手续费将随新平台上线继续上升 [66] 问题2: 特朗普政府关税对公司前景的影响，以及2025年净息差指引下净利息收入的情况 - 墨西哥是公司第二大风险敞口国家，占投资组合的12%，其中78%为短期贷款，10%与出口美国的公司相关，这些公司实力雄厚，抗压能力强 [70][71] - 预计净息差为2.30%，贷款利差将继续承压，预计下半年联邦基金利率再降50个基点，净利息利差预计维持在第四季度水平，约1.69%，可能略低 [72] 问题3: 公司目前净资产收益率已达16%，但2026年指引为13 - 15%，为何预期未来盈利能力下降 - 2026年指引是2022年给出的，当时假设联邦基金利率正常化至2.5%，但实际未发生，考虑目前情况，2026年盈利能力将处于指引范围的高端 [76] 问题4: 关税冲突和拉美外贸前景下，贷款投资组合对美贸易的总风险敞口，以及贸易融资和财资平台的现状和部署范围 - 对美出口主要集中在墨西哥，公司已进行压力测试，不担心其他国家加征关税，若墨西哥和中国加征关税，其他拉美国家可能增加对美出口，公司可利用投资组合短期性的特点，把握新贸易动态带来的机会 [83][84][85] - 贸易融资平台与CGI合作推出，以美元计价，可在任何运营国家开展，将先在重要客户中试点，再推广至其他客户 [86][87] 问题5: 2025年哪些国家将引领投资组合增长，是否有特定重点及原因，以及是否会继续降低拨备，2025 - 2026年信贷成本率目标是多少 - 投资组合增长将在各运营国家保持平衡，密切关注地缘政治背景和贸易战升级带来的机会，墨西哥、中美洲和阿根廷、萨尔瓦多等有经济复苏前景的国家可能有增长机会 [92][93][94] - 拨备基于模型，2023年约2800万美元，2024年为1700万美元，预计2025年拨备在1700 - 2000万美元之间 [95][96] 问题6: 公司投资组合是否集中，最大集中度是多少，如何管理贷款集中度；今年信贷承诺手续费大幅增加，是否意味着明年投资组合构成有变化；大部分投资组合为持有至到期证券，主要在哪些国家持有，是否有变化计划 - 公司是批发银行，业务性质决定投资组合自然集中，但在国家和行业方面多元化，最大风险敞口为类主权公司或有强抵押品的公司，贷款集中度在信贷委员会、风险部门和董事会层面进行监控 [102][103] - 信贷承诺手续费增长主要来自项目融资、信用证业务和二级市场机会，项目融资业务增长带来延迟提款定期贷款，信用证业务在招标中产生短期承诺，二级市场有机会购买折扣承诺设施 [106][107][109] - 投资组合大部分为持有至到期证券，主要在美国，平均期限两年，超80%为投资级，可作为信用风险分散来源，也可在市场中断时通过美联储贴现窗口获取资金，还有少量欧洲和日本发行人的风险敞口 [112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 2024年商业投资组合增长18%，达到100亿美元，存款年末余额增长23%，平均余额增长33%，超过30%的增长指引 [7][8] - 一级资本充足率为15.5%，净利息收入呈上升趋势，净息差为2.47%，手续费收入增长37%，效率比率低于27% [10][11] - 2024年全年净利润达2.06亿美元，同比增长24%，净资产收益率为16.2%，较2023年提高153个基点 [11] - 2024年第四季度净利润达5150万美元，同比增长11%，环比下降3% [21] - 2024年净利息收入达2.59亿美元，同比增长11%，第四季度为6700万美元，同比增长2% [33][34] - 2024年手续费收入近1200万美元，全年达4400万美元，同比增长37% [35] - 2024年末不良贷款率为0.2%，拨备覆盖率近5倍，全年信贷拨备为1730万美元 [40] - 2024年总费用达8050万美元，同比增长11%，第四季度近2300万美元，同比增长7%，环比增长9% [41][43] - 2024年效率比率从27.2%提升至26.5% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合年末接近112亿美元，同比增长18%，主要由贷款增长推动，商业投资组合多元化且短期化 [24] - 投资证券组合主要关注美国投资级非拉美发行人，平均剩余期限约两年，作为流动性缓冲 [25] - 存款年末达54亿美元，占总金融负债的54%， Yankee CD计划占总存款的22% [26][27] - 长期资金年末达27亿美元，占总金融负债的27%，2024年执行了4亿美元的银团贷款 [28] - 信用证手续费第四季度达700万美元，全年达2650万美元，同比增长24% [35] - 贷款结构手续费全年执行12笔交易，总额25亿美元，产生1020万美元手续费，同比增长38% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年汇款额为1600亿美元，是中美洲等地区的经济支柱 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年战略计划的第二阶段，聚焦产品拓展，贸易融资平台完成56%，预计下半年推出，新的资金管理平台预计2026年年中完成第一阶段部署 [15][16] - 公司将利用结构性比较优势，提高盈利能力和效率，扩大产品供应，专注风险回报平衡良好的交易和关系 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国移民政策可能影响汇款流动，贸易政策方面，关税影响取决于持续时间和美元升值的抵消作用，墨西哥可能面临USMCA协议重新谈判 [44][45][46] - 2025年预计商业投资组合增长10% - 12%，平均存款增长15% - 17%，净息差在2.3%左右，效率比率保持在27%左右，净资产收益率在15% - 16%之间，巴塞尔协议III资本充足率在15% - 16%之间 [50][51] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息从每股0.5美元提高到0.625美元，占第四季度收益的45% [31] - 2024年无核销，收回此前核销的信贷140万美元 [40] - 首席财务官Ana de Mendez将离职，Annette Vanjorde接任 [117] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年净息差收缩估计的影响因素及额外驱动因素 - 年末贷款利差收紧，市场竞争加剧，拉丁美洲发行人活跃，美元融资更广泛，预计利差维持当前水平 [60] - 美联储去年年底降息100个基点，影响资产收益率和股权收益，负债也快速重新定价，资产和负债大多在一年内调整 [61][62] 问题2: 贷款结构银团业务表现良好的驱动因素及2025年手续费收入预期 - 银团手续费取决于市场条件和地区并购投资活动，公司战略调整带来更高手续费业务，专业人员经验增加，当前增长可持续且有上升趋势 [63][64] - 2024年手续费增长超30%，预计2025年增长约10%，信用证手续费将随新平台上线继续上升 [66] 问题3: 特朗普政府关税对银行前景的影响及2025年净息差指引下的净利息收益率预期 - 墨西哥占银行投资组合的12%，78%为短期贷款，10%与出口美国的公司相关，这些公司杠杆率低，抗压能力强，银行对墨西哥投资组合有信心 [70][71] - 预计贷款利差仍有压力，下半年美联储可能再降息两次，每次25个基点，净利息收益率预计维持在第四季度的1.69%左右，可能略低 [72] 问题4: 目前净资产收益率已达16%，为何2026年指引为13% - 15% - 2026年指引是2022年给出的，当时假设联邦基金利率正常化至2.5%，目前情况不同，考虑到三年来资产负债表规模接近翻倍，净利润增长超三倍，且贸易和资金管理平台尚未实施，预计2026年盈利能力将处于指引范围的高端 [76][77][78] 问题5: 贷款组合对美贸易的总敞口及其他受贸易环境影响的客户敞口，以及贸易融资和资金管理平台的现状和部署范围 - 对美出口主要集中在墨西哥，银行已进行压力测试，不担心其他国家加征关税，若墨西哥和中国加征关税，其他拉美国家可能获得出口机会，银行可利用投资组合短期性的特点，把握新贸易动态带来的机遇 [83][84][85] - 贸易融资平台与CGI合作，以美元计价，可在任何运营国家开展，将先在重要客户中试点，再推广至其他客户 [86][87] 问题6: 2025年预计哪些国家引领投资组合增长及原因，以及是否继续降低拨备和2025 - 2026年信贷成本率目标 - 预计投资组合增长在各运营国家保持平衡，关注地缘政治和贸易战带来的机会，墨西哥有优秀企业，中美洲企业有并购融资需求，阿根廷和萨尔瓦多有经济复苏机会 [92][93][94] - 预计2025年拨备在1700 - 2000万美元之间，与2024年相近 [96] 问题7: 最大的贷款集中度及管理方式，信贷承诺手续费增加是否意味着投资组合构成变化，以及大部分投资组合为持有至到期证券的持有国家和是否有变化计划 - 银行是批发银行，自然存在集中性，但在国家和行业上多元化，最大敞口为类主权公司或有强抵押的短期贷款，贷款集中度在信贷委员会、风险部门和董事会层面进行监控 [102] - 信贷承诺增长主要来自项目融资、信用证业务、短期投标承诺和二级市场机会购买 [106][107][109] - 投资组合大部分为持有至到期证券，主要在美国，平均期限两年，投资级占比超80%，作为信贷风险分散和流动性缓冲 [110][112][113]