财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收360万美元，较2024年第四季度环比增长91.7%，远超此前指引的50%增长 [14] - 第一季度平均销售价格降至15.1万美元，而第四季度为17.1万美元 [15] - 毛利率提高至14.9%，较去年同期增加961个基点 [15] - 第一季度调整后平均每月净亏损33.3万美元，较此前指引的40万美元改善17% [16] - 3月31日现金及现金等价物为510万美元，低于年末水平 [16] - 重新分类430万美元与北卡罗来纳州马里恩建筑相关的土地和建筑物为待售资产 [17] - 库存周转率从约4.5次提高到5次，同比改善半次 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度发货24个单位，较2024年第四季度环比增长118% [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年行业面临挑战，公司借此机会重置、重新聚焦和重建，积极建设经销商网络，新增6个经销商地点 [6][7] - 持续专注基层现场经销商培训和与客户的积极互动，减少交付给经销商的未售船只库存 [7] - 产品开发是核心优先事项，今年推出全新22英尺双D湾猫船型 [9] - 完成3万平方英尺的工厂扩建，进入追求最佳效率的新阶段 [10] - 即将推出全新互动式网站，是客户至上战略的重要一步 [11] - 公司一直秉持美国优先立场，与美国关键供应商保持良好关系 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临挑战和市场波动，但公司在2025年第一季度取得了积极进展，有望实现可持续增长 [5] - 预计第二季度营收将持续环比增长，市场将缓慢复苏，经销商基础将扩大 [19] - 公司将继续专注于运营效率、利润率扩张和开发高影响力数字平台 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分声明属于前瞻性声明，存在风险和不确定性 [2] - 会议进行网络直播，可在公司投资者关系网站上观看至少90天 [3] - 问答环节仅允许电话拨入的参与者提问 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 无问答环节内容记录

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球收入增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%，达72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%，达1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，主要受中国市场渠道库存增加和需求疲软影响，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沛儿15销售额增长7%，国际市场的推出增长被美国市场的竞争压力部分抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞维全球销售额2.8亿美元，美国有超过1400名新患者获得处方，非美国市场继续推进推出和报销工作 [29][30] 动物健康业务 - 销售额增长10%，家畜业务增长反映了所有物种的需求增加，伴侣动物业务增长反映了价格因素 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 加卫苗在中国市场销售额下降约11亿美元，拖累排除外汇影响后的增长7个百分点 [24] - 加卫苗在日本市场因补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少 [130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，并承诺到2028年再投资90多亿美元 [11] - 公司将继续优先投资业务，推动近期和长期增长，同时积极评估业务发展机会，增加股票回购 [42][44] - 公司认为行业需要解决美国和其他地区创新药物的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景充满信心，认为强大的产品组合和卓越的研发管线将推动业务发展，能够为患者、客户和股东创造价值 [20][45] - 公司认为可瑞达专利到期的影响可以通过研发管线的进展来缓解，有超过20种新产品有望在未来几年推出，总潜在商业机会超过500亿美元 [79] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得了一系列临床和监管里程碑，包括万瑞维的III期试验结果、凯福喜的欧洲批准、加卫苗九价在中国男性中的批准等 [46][53][54] - 公司预计今年有多个重要的里程碑，包括可瑞达在头颈部鳞状细胞癌和皮下注射剂型的PDUFA日期、呼吸道合胞病毒药物的PDUFA日期、口服PCSK9抑制剂的III期试验结果等 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司应对关税的策略 - 公司已开始调整供应链策略，自2018年已投资120亿美元，预计未来还将投资90多亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价来应对关税 [70][72][74] 问题: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期发展的信心，展示了研发管线的实力，但目前没有计划提供具体的逐行指导，将继续评估投资者的意见 [78][80] 问题: FDA和HHS的变化对疫苗业务的影响 - 公司与FDA在临近PDUFA日期的项目上保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题: 业务发展环境和国际参考定价的看法 - 业务发展战略不变，但宏观环境增加了交易的复杂性，卖方的价值期望与市场现实存在差距；公司认为行业需要解决美国和其他地区的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [92][93][96] 问题: 加卫苗在美国改为单剂的可能性和价格调整，以及制造和关税缓解措施对老产品的影响 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂许可有严格的证据标准；公司将确保加卫苗的成本效益得到理解并合理定价；制造和关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达等老产品，公司在可瑞达上有充足的库存和制造准备 [106][110][111] 问题: 是否需要更多美国资本支出，以及PD - 1/VEGF数据集对LM299开发的影响 - 公司预计美国资本支出将随着制造回流而增加，税收环境不会影响投资决策；公司将根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源到LM299的开发，认为可瑞达设定了高标准，且公司有独特的组合优势，双特异性抗体成功对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [117][121][124] 问题: 加卫苗全球增长放缓的原因，是否仍有机会达到11亿美元目标，以及2025年是否为低谷年 - 加卫苗在日本的补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少；中国市场预计仍将是逆风因素，公司将在年中评估是否继续向中国发货；公司已撤回11亿美元的目标，将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [130][131][132] 问题: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，但不会对美国市场带来大幅增长，因为该年龄段已经有疫苗接种，且该推荐只是对现有批准的强化 [137][138][140] 问题: 可瑞达皮下注射剂型的知识产权是否保留在美国 - 公司出于保密原因，不愿透露可瑞达皮下注射剂型的知识产权所在地 [143] 问题: 25%的关税是否合理，关税实施是否会考虑周全，以及合理缓解措施下对公司收益的影响 - 公司不愿猜测关税的具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下都能应对，但具体影响需根据关税政策确定 [149] 问题: 公司收购中国资产的战略思考，是否在追逐前沿创新 - 公司认为收购的资产有前沿领先的分子，如Ocellarion和万瑞维，同时公司有信心在口服PCSK9等领域成为第一和最佳；公司的业务发展战略是平衡的，不仅追求首创，也追求同类最佳，应从整体投资组合的角度看待 [154][155][159]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP全年收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%至72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%至1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，中国市场渠道库存高和需求疲软，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沃安欣销售额增长7%，国际市场推出的增长部分被美国市场竞争压力抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞雅全球销售额2.8亿美元，美国有超1400名新患者获处方，非美国市场继续推进上市和报销 [29][30] 动物保健业务 - 销售额增长10%，家畜业务需求增长，伴侣动物业务增长得益于价格因素 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，承诺到2028年再投资超90亿美元，以平衡制造布局，与美国新政府重振制造业的努力一致 [11] - 科学和以价值为导向的业务发展是首要任务，公司持续评估机会，推动近期和长期增长及价值创造 [19] - 公司通过内部研发和业务发展交易扩大后期管线，预计到2030年代中期有超500亿美元的商业机会，未来几年将有20个潜在新增长驱动因素上市 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初进展良好，新产品和疫苗贡献增加，管线持续推进，对下半年增长改善有信心 [9] - 尽管面临外汇和关税挑战，但公司业务基本面健康，有信心实现承诺并进行战略投资以推动创新 [23] - 公司认为自身有能力成功应对可瑞达专利到期的影响，研发和业务发展将为长期增长奠定基础 [18] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得多项临床和监管里程碑，包括万瑞雅、HIV管线、疫苗和肿瘤领域的进展 [46] - 公司计划在2025年ASCO年会上提供管线进展和肿瘤战略的最新情况 [64] - 公司有多个近期里程碑，包括肿瘤、RSV、心血管和HIV领域的PDUFA日期、研究结果和申报 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 默克应对关税的缓解策略 - 公司已考虑现有2亿美元关税成本，主要来自中美及加墨之间的关税 [70] - 公司自减税与就业法案以来一直在调整供应链策略，已投资120亿美元，预计再投资超90亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价应对关税 [71][72][74] 问题2: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期的信心，展示了未来几年将有超20个新产品上市，潜在商业机会超500亿美元，但目前没有计划提供具体的逐行指导，会继续评估投资者的看法 [78][79][80] 问题3: 如何看待FDA和HHS的变化对疫苗的影响 - 公司与FDA就即将到来的PDUFA日期和近期申报的项目保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题4: 如何看待当前业务发展环境及国际参考定价的可能性 - 公司业务发展战略不变，但宏观环境使交易更复杂，卖家期望与市场现实存在差距，公司有信心推进交易 [92][93][94] - 公司认为美国与其他国家的创新药价格差异需要解决，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药公平价值和患者准入，愿意与政府合作寻找解决方案，同时保护美国的准入、创新引擎和行业领导地位 [96][97][100] 问题5: 加卫苗在美国转为单剂的可能性及价格调整，以及长期关税缓解措施是否适用于现有产品 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂或减少剂量的许可有严格的证据标准，目前现有试验均未满足要求，公司希望ACIP进行充分讨论 [106][107][108] - 公司支持加卫苗在预防HPV相关癌症方面的价值，会确保其成本效益被理解并合理定价 [110] - 公司的制造和长期关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达，目前美国的库存可保护公司到2025年，2026 - 2027年通过确保药物物质和产品供应以及增加美国制造来应对 [111][112][113] 问题6: 是否需要更多美国资本支出以及近期PD - 1/VEGF数据集是否会影响LM299的开发资源分配 - 公司自2018年以来的投资将超过210亿美元，预计未来会增加，税收环境不会影响投资决策 [117][118] - 公司会根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源，认为可瑞达设定了高标准，公司有临床专业知识和独特的组合药物优势，若双特异性药物成功，对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [121][122][125] 问题7: 加卫苗全球增长放缓的新信息，是否仍有机会达到110亿美元目标以及2025年是否为低谷年 - 公司指出日本的追赶队列计划结束，预计从第二季度起日本市场将反映主要年龄组的情况，中国市场预计仍是逆风，公司将在年中评估是否继续向中国发货 [130][131] - 公司已撤回110亿美元的目标，预计除中国外市场将保持强劲增长，公司将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [132][133] 问题8: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，且9岁时家庭更容易优先考虑该疫苗接种，但不认为这会对美国市场带来大幅增长，该年龄组的疫苗接种已经存在，此推荐是一种强化 [137][138][140] 问题9: 是否打算将可瑞达皮下注射剂的知识产权保留在美国 - 公司出于专有原因，不愿讨论可瑞达皮下注射剂知识产权的位置 [143] 问题10: 25%的关税是否合理，关税实施是否会经过深思熟虑，以及合理缓解措施下对收益的影响 - 公司不愿猜测关税具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下处于有利地位 [149] 问题11: 公司收购中国资产的战略思考，为何感觉公司在追赶而非创新 - 公司认为收购的一些资产是前沿分子，如Ocellarion和万瑞雅，同时公司有信心推出首个且最佳的口服PCSK9抑制剂 [154][155] - 公司强调应从整体投资组合来看待业务发展，不仅追求首创，也追求同类最佳，认为在一些治疗领域仍有未满足的需求，公司将继续寻找涵盖全范围的机会 [158][159][161]