业绩总结 - 2025年第四季度全球销售额为164亿美元，同比增长5%，剔除汇率影响增长4%[31] - 2025年全年销售额为650亿美元，同比增长1%，剔除汇率影响增长2%[30] - KEYTRUDA系列产品销售额为84亿美元，同比增长5%[33] - GARDASIL销售额为10亿美元，同比下降35%[38] - WINREVAIR销售额为4.67亿美元，受益于新患者启动和处方总量的持续增长[41] - 动物健康部门销售额为16亿美元，同比增长6%[44] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为2.04美元，同比增长19%[47] - 2025年第四季度GAAP每股收益为7.28美元，同比增长8%[86] - 2025年第四季度运营费用为68亿美元，同比下降9%[84] 未来展望 - 预计到2030年代中期，潜在商业机会将超过700亿美元[11] - 2026年预计收入为655亿美元至670亿美元，假设外汇影响约为1个百分点[48] - 非GAAP毛利率预计约为82.0%[48] - 非GAAP每股收益预计为5.00美元至5.15美元，包含约3.95美元的负面影响来自于Cidara的收购[48] - 预计面临约25亿美元的收入压力，主要来自于JANUVIA系列的仿制药竞争[50] 投资与研发 - 2025年至2029年资本投资预计约为200亿美元，其中超过120亿美元将在美国投资[90] - 公司在多个领域的创新管线中，涉及肿瘤学、心脏代谢、呼吸系统等，正在进行多项临床试验[94] - 关键药物KEYTRUDA（MK-3475）在多个适应症中处于III期临床试验[94] - MK-1022（patritumab deruxtecan）在II期临床试验中，针对胆道癌和膀胱癌等适应症[94] - MK-2400（ifinatamab deruxtecan）正在进行针对多种实体瘤的临床试验[94] - MK-2870（sacituzumab tirumotecan）在II期临床试验中，针对乳腺癌和胰腺癌等[94] - 公司在心脏代谢和呼吸系统领域的药物开发中，涉及MK-3120和MK-5884A等候选药物[94] - MK-8591A（doravirine + islatravir）正在进行HIV-1感染的临床试验[94] - 公司的疫苗研发项目包括针对登革热病毒的V181[95] - 目前有多个项目处于监管审查阶段，涵盖肿瘤学和心脏代谢领域[94] - 公司在COVID-19抗病毒药物MK-4482的开发中，已在美国获得紧急使用授权[95] 股息与财务策略 - 公司承诺维持股息，过去12个月的股息支付为51亿美元[88] - 公司正在积极追求科学驱动的价值创造交易，以推动业务发展[11]

公司业绩概览 - 默沙东2025年第四季度销售额为164亿美元，同比增长5%（按固定汇率计算增长4%）；全年销售额为650.11亿美元，同比增长1%（按固定汇率计算增长2%）[3] - 2025年第四季度非美国通用会计准则每股收益为2.04美元，同比增长19%；全年非美国通用会计准则每股收益为8.98美元，同比增长17%[3] - 2025年全年非美国通用会计准则净利润为225.13亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长18%）[3] 管理层战略与业务转型 - 公司业务增长得益于对创新产品组合的需求，包括KEYTRUDA、心脏代谢和呼吸领域新上市产品的贡献增加以及动物保健业务的强劲表现[2] - 通过收购Verona Pharma和Cidara Therapeutics，公司产品组合转型正在进行中，战略执行势头正在增强[2] - 公司首席执行官表示，2025年公司继续推进前沿科学，提供改善全球患者健康结果的变革性药物和疫苗[2] 第四季度分业务与产品表现 - 制药业务第四季度销售额为148.43亿美元，同比增长6%（按固定汇率计算增长4%），增长主要由肿瘤学以及心脏代谢和呼吸领域驱动，部分被疫苗销售额下降所抵消[7] - KEYTRUDA/KEYTRUDA QLEX第四季度销售额为83.72亿美元，同比增长7%（按固定汇率计算增长5%）[7] - GARDASIL/GARDASIL 9第四季度销售额为10.31亿美元，同比下降34%（按固定汇率计算下降35%），主要由于中国需求下降以及日本全国补种免疫计划后销售减少[7] - 动物保健业务第四季度销售额为15.05亿美元，同比增长8%（按固定汇率计算增长6%），增长主要由牲畜产品需求增加驱动[8] - 新上市产品WINREVAIR第四季度销售额为4.67亿美元，同比增长133%[7]；CAPVAXIVE销售额为2.79亿美元，较上年同期的5000万美元大幅增长[8] 全年分业务与产品表现 - 2025年全年制药业务销售额为581.42亿美元，同比增长1%（按固定汇率计算增长1%）[11] - KEYTRUDA/KEYTRUDA QLEX全年销售额为316.8亿美元，同比增长7%[11] - GARDASIL/GARDASIL 9全年销售额为52.33亿美元，同比下降39%[11] - 动物保健业务全年销售额为63.54亿美元，同比增长8%（按固定汇率计算增长9%）[11] - 心脏代谢和呼吸领域增长主要由WINREVAIR的持续上市推动，全年销售额达14.43亿美元[11][14] - Koselugo联盟收入全年为4.36亿美元，较2024年的1.7亿美元大幅增长，主要由于与阿斯利康合作协议的修订[13] 费用与盈利能力分析 - 2025年第四季度美国通用会计准则毛利率为66.2%，低于2024年同期的75.5%；全年美国通用会计准则毛利率为74.8%，低于2024年的76.3%[19] - 2025年第四季度非美国通用会计准则毛利率为79.7%，略低于2024年同期的80.8%；全年非美国通用会计准则毛利率为81.5%，高于2024年的80.8%[25] - 2025年全年研发费用为157.89亿美元，同比下降12%，主要由于业务开发活动相关费用降低[21] - 2025年全年销售、一般和管理费用为107.33亿美元，同比下降1%[20] 研发管线与业务进展 - 2025年公司公布了18项三期试验的积极后期试验结果，并启动了21项新的三期研究，目前约有80项三期研究正在进行中[33] - 美国食品药品监督管理局批准了KEYTRUDA和KEYTRUDA QLEX分别与Padcev联用，用于不适合顺铂化疗的肌层浸润性膀胱癌成年患者的围手术期治疗[33] - 欧洲委员会批准了KEYTRUDA皮下给药途径，用于所有欧盟已批准的成人适应症[35] - 公司与Moderna公布了intismeran autogene与KEYTRUDA联用治疗高风险黑色素瘤的五年数据，显示无复发生存期持续改善[35] - 公司完成了对Cidara Therapeutics的收购，总交易价值约92亿美元，为产品组合增加了研究性长效抗流感药物MK-1406[37] 2026年财务展望 - 公司预计2026年全年销售额在655亿美元至670亿美元之间，其中包括按2026年1月中旬汇率计算的约1%外汇正面影响[42][45] - 2026年全年非美国通用会计准则每股收益预计在5.00美元至5.15美元之间，其中包括收购Cidara产生的一次性费用约90亿美元（约合每股3.65美元）[42][43][46] - 2026年全年非美国通用会计准则毛利率预计约为82%[42] - 2026年全年非美国通用会计准则有效所得税率预计在23.5%至24.5%之间，其中包括收购Cidara产生的不可扣税一次性费用的影响[42][45] 政府协议与资本投入 - 公司与美国政府达成协议，旨在降低美国患者的药品成本，计划通过直接面向患者的计划以可负担的价格提供关键产品[39][40] - 公司已承诺超过700亿美元的资本和研发支出，以加强美国的生产和创新[40] - 公司与美国商务部达成谅解，将推迟232条款关税三年，使公司能够在美国投资以将生产回流美国[40]

公司业绩表现 - 第三季度销售额达到173亿美元 同比增长4% [1] - 旗舰产品KEYTRUDA销售额为81亿美元 同比增长10% [2] - 新产品WINREVAIR销售额大幅增长至3.6亿美元 CAPVAXIVE贡献2.44亿美元 [2] - GARDASIL疫苗销售额下降24%至17亿美元 [2] - 动物健康业务销售额增长9%至16亿美元 [2] - 每股收益GAAP为2.32美元 非GAAP为2.58美元 均包含与技术转让协议相关的0.1美元费用 [3] 公司战略与展望 - 公司上调全年业绩指引 预计全年销售额在645亿至650亿美元之间 [3] - 非GAAP每股收益预测上调至8.93美元至8.98美元 [3] - 公司专注于利用科学创新开发健康解决方案 包括处方药、疫苗、生物疗法和动物健康产品 [4] - 主要研发重点领域为肿瘤学、疫苗和传染病 [4] 近期业务进展 - KEYTRUDA新注射剂获得美国FDA批准 [3] - 公司公布了令人鼓舞的癌症试验数据 [3] - 已完成对Verona Pharma的收购 [3] - 亿万富翁D E Shaw认为该公司是最佳投资标的之一 [1]

财务业绩摘要 - 第三季度调整后每股收益为2.58美元，超出市场预期的2.35美元，较去年同期的1.57美元大幅增长 [1] - 第三季度销售额为172.8亿美元，同比增长4%，超出分析师预期的169.6亿美元 [1] - 制药业务销售额为156.1亿美元，同比增长4% [2] - 动物保健业务收入为16.2亿美元，同比增长9% [2] 产品表现 - 癌症免疫疗法Keytruda全球销售额为81.4亿美元，同比增长10% [3] - HPV疫苗GARDASIL和GARDASIL 9销售额为17.5亿美元，同比下降24%，主要因中国市场需求下降 [3] - 糖尿病药物JANUVIA和JANUMET销售额增长29%至6.24亿美元 [3] - 肺动脉高压治疗药物Winrevair销售额激增141%至3.6亿美元 [4] 业绩展望 - 公司将2025财年调整后每股收益指引从8.87-8.97美元上调至8.93-8.98美元，市场预期为8.91美元 [5] - 公司收窄2025财年销售额预期，从643-653亿美元调整至645-650亿美元，市场预期为646.6亿美元 [5] 并购活动 - 公司管理层在电话会议中表示，持续关注交易规模在10亿至150亿美元之间的潜在交易，并愿意进行更大规模的交易 [6]

业绩总结 - 第三季度全球销售额为173亿美元，同比增长4%，剔除外汇影响增长3%[13] - 人类健康部门销售额为156亿美元，同比增长4%，剔除外汇影响增长3%[26] - 动物健康部门销售额为16亿美元，同比增长7%[41] - 非公认会计原则下的毛利率为81.9%，较去年同期提高1.4个百分点[44] - 非公认会计原则下的每股收益为2.58美元，同比增长64%[44] - 2025年第三季度销售额为173亿美元，同比增长4%[81] - 2025年第三季度运营费用为69亿美元，同比下降20%[81] - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.32美元，同比增长87%[81] - 2025年第三季度税率为14.2%，较2024年下降8.5个百分点[81] 用户数据与市场展望 - 预计2025年收入指导范围为645亿至650亿美元，假设外汇影响约为0.5个百分点[45] - 2025年至2029年资本投资预计约为210亿美元，包括在美国超过110亿美元的制造能力扩展[83] 新产品与技术研发 - KEYTRUDA销售额为81亿美元，同比增长8%，主要受益于转移性适应症的强劲需求[27] - GARDASIL销售额为17亿美元，同比下降25%，主要受中国市场影响[32] - WINREVAIR获得FDA批准，用于改善高风险成人肺动脉高压患者的运动能力[67] - KEYTRUDA在特定患者群体中获得优先审查，基于KEYNOTE-9051和KEYNOTE-B96的临床数据[90] - CAPVAXIVE在65岁及以上高风险成人中获得批准，用于预防侵袭性肺炎球菌疾病[90] - WELIREG与Lenvima联合治疗的LITESPARK-011试验取得积极结果[91] - HYPERION试验显示WINREVAIR在新诊断的肺动脉高压患者中降低临床恶化事件风险[91] - 关键管线项目中，约80个三期临床试验正在进行中[12] - 目前有多个项目处于监管审查阶段，包括KEYTRUDA在欧盟的市场推广[92] - 公司的COVID-19抗病毒药物LAGEVRIO（MK-4482）在美国获得紧急使用授权[92] 其他新策略与有价值信息 - 公司在多个领域的创新管线中，涉及肿瘤学、心肺疾病和感染性疾病等，显示出广泛的未满足医疗需求[92] - 公司在HIV-1感染方面的研究包括MK-8591A（doravirine + islatravir）和MK-8591D（islatravir + lenacapavir）[92] - 公司的管线涵盖了多种癌症、免疫疾病和感染性疾病，显示出其在生物制药领域的多样性和创新性[92] - 公司在心血管疾病和神经科学领域的研究也在持续推进，涉及MK-2214和MK-0616等候选药物[92] - 目前有多个项目处于2/3期研究阶段，显示出公司在临床开发方面的积极进展[92]

业绩总结 - 2025年第二季度全球销售额为158亿美元，同比下降2%[10] - 第二季度非GAAP每股收益为2.13美元，同比下降7%[48] - 肿瘤学领域KEYTRUDA销售额为80亿美元，同比增长9%[25] - 动物健康部门销售额为16亿美元，同比增长11%[45] - GARDASIL疫苗销售额为11亿美元，同比下降55%[31] - 非GAAP毛利率为82.2%，较去年同期上升1.3个百分点[48] - 非GAAP运营费用为66亿美元，同比增长7%[48] - 2025年第二季度GAAP每股收益为1.76美元，同比下降18%[74] - 2025年第二季度运营费用（SG&A和R&D）为67亿美元，同比增长7%[74] - 2025年第二季度税率为11.4%，较2024年第二季度的9.1%上升2.3个百分点[74] 未来展望 - 公司预计2025年收入在643亿至653亿美元之间，假设外汇影响约为0.5个百分点[49] - 预计2025年每股股息将增长2%至3.24美元[79] - 预计2025至2029年资本投资约为210亿美元，包括扩大肿瘤学、疫苗和动物健康的生产能力[77] 新产品和新技术研发 - 公司在多个领域的创新管线涵盖了显著的未满足医疗需求，包括肿瘤学、心肺疾病和传染病等[91] - 目前在监管审查中的关键产品包括KEYTRUDA (MK-3475)，用于多种癌症的治疗[91] - 公司正在进行的临床试验中，MK-1022 (patritumab deruxtecan)和MK-2870 (sacituzumab tirumotecan)处于二期阶段[91] - 在三期临床试验中，MK-5475和MK-1026 (nemtabrutinib)针对血液恶性肿瘤和小细胞肺癌[91] - 公司在心肺疾病领域的研究包括MK-6024 (efinopegdutide)和MK-1308A (quavonlimab + pembrolizumab)[91] - 公司的疫苗研发项目包括针对肺炎球菌的成人疫苗和COVID-19抗病毒药物[91] - 目前正在开发的HIV-1感染相关产品包括MK-8591B (islatravir + ulonivirine)和MK-8591A (doravirine + islatravir)[91] - 公司在阿尔茨海默病和系统性硬化症等神经科学领域的研究也在进行中[91] - 公司的产品管线中还包括针对糖尿病性黄斑水肿的MK-1654和针对高胆固醇血症的MK-0616[91] - 预计到2025年7月29日，公司的多个项目将进入更高级别的临床试验阶段[91] 并购与市场扩张 - 公司计划通过收购Verona Pharma来增强心肺领域的产品组合[15] 负面信息 - GARDASIL疫苗销售额为11亿美元，同比下降55%[31]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP全年收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%至72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%至1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，中国市场渠道库存高和需求疲软，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沃安欣销售额增长7%，国际市场推出的增长部分被美国市场竞争压力抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞雅全球销售额2.8亿美元，美国有超1400名新患者获处方，非美国市场继续推进上市和报销 [29][30] 动物保健业务 - 销售额增长10%，家畜业务需求增长，伴侣动物业务增长得益于价格因素 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，承诺到2028年再投资超90亿美元，以平衡制造布局，与美国新政府重振制造业的努力一致 [11] - 科学和以价值为导向的业务发展是首要任务，公司持续评估机会，推动近期和长期增长及价值创造 [19] - 公司通过内部研发和业务发展交易扩大后期管线，预计到2030年代中期有超500亿美元的商业机会，未来几年将有20个潜在新增长驱动因素上市 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初进展良好，新产品和疫苗贡献增加，管线持续推进，对下半年增长改善有信心 [9] - 尽管面临外汇和关税挑战，但公司业务基本面健康，有信心实现承诺并进行战略投资以推动创新 [23] - 公司认为自身有能力成功应对可瑞达专利到期的影响，研发和业务发展将为长期增长奠定基础 [18] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得多项临床和监管里程碑，包括万瑞雅、HIV管线、疫苗和肿瘤领域的进展 [46] - 公司计划在2025年ASCO年会上提供管线进展和肿瘤战略的最新情况 [64] - 公司有多个近期里程碑，包括肿瘤、RSV、心血管和HIV领域的PDUFA日期、研究结果和申报 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 默克应对关税的缓解策略 - 公司已考虑现有2亿美元关税成本，主要来自中美及加墨之间的关税 [70] - 公司自减税与就业法案以来一直在调整供应链策略，已投资120亿美元，预计再投资超90亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价应对关税 [71][72][74] 问题2: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期的信心，展示了未来几年将有超20个新产品上市，潜在商业机会超500亿美元，但目前没有计划提供具体的逐行指导，会继续评估投资者的看法 [78][79][80] 问题3: 如何看待FDA和HHS的变化对疫苗的影响 - 公司与FDA就即将到来的PDUFA日期和近期申报的项目保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题4: 如何看待当前业务发展环境及国际参考定价的可能性 - 公司业务发展战略不变，但宏观环境使交易更复杂，卖家期望与市场现实存在差距，公司有信心推进交易 [92][93][94] - 公司认为美国与其他国家的创新药价格差异需要解决，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药公平价值和患者准入，愿意与政府合作寻找解决方案，同时保护美国的准入、创新引擎和行业领导地位 [96][97][100] 问题5: 加卫苗在美国转为单剂的可能性及价格调整，以及长期关税缓解措施是否适用于现有产品 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂或减少剂量的许可有严格的证据标准，目前现有试验均未满足要求，公司希望ACIP进行充分讨论 [106][107][108] - 公司支持加卫苗在预防HPV相关癌症方面的价值，会确保其成本效益被理解并合理定价 [110] - 公司的制造和长期关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达，目前美国的库存可保护公司到2025年，2026 - 2027年通过确保药物物质和产品供应以及增加美国制造来应对 [111][112][113] 问题6: 是否需要更多美国资本支出以及近期PD - 1/VEGF数据集是否会影响LM299的开发资源分配 - 公司自2018年以来的投资将超过210亿美元，预计未来会增加，税收环境不会影响投资决策 [117][118] - 公司会根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源，认为可瑞达设定了高标准，公司有临床专业知识和独特的组合药物优势，若双特异性药物成功，对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [121][122][125] 问题7: 加卫苗全球增长放缓的新信息，是否仍有机会达到110亿美元目标以及2025年是否为低谷年 - 公司指出日本的追赶队列计划结束，预计从第二季度起日本市场将反映主要年龄组的情况，中国市场预计仍是逆风，公司将在年中评估是否继续向中国发货 [130][131] - 公司已撤回110亿美元的目标，预计除中国外市场将保持强劲增长，公司将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [132][133] 问题8: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，且9岁时家庭更容易优先考虑该疫苗接种，但不认为这会对美国市场带来大幅增长，该年龄组的疫苗接种已经存在，此推荐是一种强化 [137][138][140] 问题9: 是否打算将可瑞达皮下注射剂的知识产权保留在美国 - 公司出于专有原因，不愿讨论可瑞达皮下注射剂知识产权的位置 [143] 问题10: 25%的关税是否合理，关税实施是否会经过深思熟虑，以及合理缓解措施下对收益的影响 - 公司不愿猜测关税具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下处于有利地位 [149] 问题11: 公司收购中国资产的战略思考，为何感觉公司在追赶而非创新 - 公司认为收购的一些资产是前沿分子，如Ocellarion和万瑞雅，同时公司有信心推出首个且最佳的口服PCSK9抑制剂 [154][155] - 公司强调应从整体投资组合来看待业务发展，不仅追求首创，也追求同类最佳，认为在一些治疗领域仍有未满足的需求，公司将继续寻找涵盖全范围的机会 [158][159][161]

业绩总结 - 2025年第一季度全球销售额为155亿美元，同比下降2%[19] - 人类健康部门销售额为136亿美元，同比下降3%[19] - KEYTRUDA销售额为72亿美元，同比增长6%[21] - GARDASIL销售额为13亿美元，同比下降40%[27] - 动物健康销售额增长10%，达到16亿美元[36] - 2025年第一季度GAAP每股收益为2.01美元，同比增长7%，剔除外汇影响后增长13%[65] - 非GAAP每股收益为2.22美元，同比增长7%[39] - 2025年第一季度运营费用为62亿美元，同比下降5%，剔除外汇影响下降3%[65] - 2025年第一季度的税率为13.9%，较2024年第一季度下降2个百分点[65] 未来展望 - 预计2025年收入在641亿美元至656亿美元之间[40] - 2025年非GAAP每股收益预期为8.82美元至8.97美元[40] - 预计2025年每股股息将达到2.76美元，同比增长5%[70] 研发与监管 - 公司在多个临床试验中取得了重要进展，包括针对HIV和肿瘤的治疗方案[77] - FDA设定了2023年9月23日的PDUFA日期，申请包括三周和六周的给药方案[65] - 公司在美国和欧盟的多个关键药物正在进行监管审查，包括KEYTRUDA和WELIREG[71][76] 投资与资本配置 - 过去12个月的资本配置中，研发支出为124亿美元，股息支付为39亿美元[66] - 2024至2028年期间，公司计划进行约200亿美元的资本投资，包括在美国超过110亿美元的制造能力扩展[68] 新产品与技术 - WINREVAIR在高级肺动脉高压患者中显示出76%的风险降低[47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总收入155亿美元，下降2%，排除外汇影响增长1% [23] - 排除加卫苗在中国的销售和外汇影响，全球收入增长8% [24] - 毛利率82.2%，增加1个百分点 [34] - 运营费用降至61亿美元，排除业务发展费用增长6% [34][35] - 其他费用7500万美元，税率14.2%，每股收益2.22美元 [35] - 维持2025年非GAAP收入指引在641 - 656亿美元，毛利率约82%，运营费用在256 - 266亿美元，其他费用在3 - 4亿美元，税率在15.5% - 16.5%，预计每股收益8.82 - 8.97美元 [35][36][38] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤业务 - 可瑞达销售额增长6%，达72亿美元，全球增长得益于早期癌症的使用增加和转移性适应症的强劲需求，美国市场受批发商采购时间影响下降约2.5亿美元 [25] - 维立吉销售额增长63%，达1.37亿美元，成为晚期肾细胞癌治疗的市场领导者 [26] 疫苗业务 - 加卫苗销售额13亿美元，下降40%，主要受中国市场渠道库存增加和需求疲软影响，其他地区增长16% [27] - 凯福喜销售额1.07亿美元，主要受零售药房需求驱动 [28] - 沛儿15销售额增长7%，国际市场的推出增长被美国市场的竞争压力部分抵消 [29] 心血管业务 - 万瑞维全球销售额2.8亿美元，美国有超过1400名新患者获得处方，非美国市场继续推进推出和报销工作 [29][30] 动物健康业务 - 销售额增长10%，家畜业务增长反映了所有物种的需求增加，伴侣动物业务增长反映了价格因素 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 加卫苗在中国市场销售额下降约11亿美元，拖累排除外汇影响后的增长7个百分点 [24] - 加卫苗在日本市场因补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少 [130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资美国制造业，自2018年已投资120亿美元，并承诺到2028年再投资90多亿美元 [11] - 公司将继续优先投资业务，推动近期和长期增长，同时积极评估业务发展机会，增加股票回购 [42][44] - 公司认为行业需要解决美国和其他地区创新药物的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景充满信心，认为强大的产品组合和卓越的研发管线将推动业务发展，能够为患者、客户和股东创造价值 [20][45] - 公司认为可瑞达专利到期的影响可以通过研发管线的进展来缓解，有超过20种新产品有望在未来几年推出，总潜在商业机会超过500亿美元 [79] 其他重要信息 - 公司在第一季度取得了一系列临床和监管里程碑，包括万瑞维的III期试验结果、凯福喜的欧洲批准、加卫苗九价在中国男性中的批准等 [46][53][54] - 公司预计今年有多个重要的里程碑，包括可瑞达在头颈部鳞状细胞癌和皮下注射剂型的PDUFA日期、呼吸道合胞病毒药物的PDUFA日期、口服PCSK9抑制剂的III期试验结果等 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司应对关税的策略 - 公司已开始调整供应链策略，自2018年已投资120亿美元，预计未来还将投资90多亿美元，短期通过库存管理应对，中长期通过重新定位制造、引入外部制造和建设内部制造来应对，不考虑通过提价来应对关税 [70][72][74] 问题: 公司是否会提供长期指导 - 公司在摩根大通会议上强调了对长期发展的信心，展示了研发管线的实力，但目前没有计划提供具体的逐行指导，将继续评估投资者的意见 [78][80] 问题: FDA和HHS的变化对疫苗业务的影响 - 公司与FDA在临近PDUFA日期的项目上保持积极对话，未看到时间表的变化，但无法评论FDA人员变动的中长期影响 [85][86] 问题: 业务发展环境和国际参考定价的看法 - 业务发展战略不变，但宏观环境增加了交易的复杂性，卖方的价值期望与市场现实存在差距；公司认为行业需要解决美国和其他地区的价格差异问题，支持PBM改革，鼓励外国政府给予创新药物合理价值和患者准入 [92][93][96] 问题: 加卫苗在美国改为单剂的可能性和价格调整，以及制造和关税缓解措施对老产品的影响 - 公司对加卫苗九价的安全性和有效性有信心，FDA对单剂许可有严格的证据标准；公司将确保加卫苗的成本效益得到理解并合理定价；制造和关税缓解措施既关注新产品，也关注可瑞达等老产品，公司在可瑞达上有充足的库存和制造准备 [106][110][111] 问题: 是否需要更多美国资本支出，以及PD - 1/VEGF数据集对LM299开发的影响 - 公司预计美国资本支出将随着制造回流而增加，税收环境不会影响投资决策；公司将根据自身数据和行业数据来决定是否分配更多资源到LM299的开发，认为可瑞达设定了高标准，且公司有独特的组合优势，双特异性抗体成功对公司的影响较小，长期来看可能是机遇 [117][121][124] 问题: 加卫苗全球增长放缓的原因，是否仍有机会达到11亿美元目标，以及2025年是否为低谷年 - 加卫苗在日本的补种计划结束，预计从第二季度起销售额将减少；中国市场预计仍将是逆风因素，公司将在年中评估是否继续向中国发货；公司已撤回11亿美元的目标，将继续在中国和全球市场努力推动业务增长 [130][131][132] 问题: ACIP会议上HPV推荐措辞更新对美国销售的影响 - 公司认为将推荐年龄扩展到9岁及以上是积极的发展，有助于提高疫苗接种的完成率，但不会对美国市场带来大幅增长，因为该年龄段已经有疫苗接种，且该推荐只是对现有批准的强化 [137][138][140] 问题: 可瑞达皮下注射剂型的知识产权是否保留在美国 - 公司出于保密原因，不愿透露可瑞达皮下注射剂型的知识产权所在地 [143] 问题: 25%的关税是否合理，关税实施是否会考虑周全，以及合理缓解措施下对公司收益的影响 - 公司不愿猜测关税的具体情况，认为已采取的库存管理和制造重新定位措施使公司在大多数情况下都能应对，但具体影响需根据关税政策确定 [149] 问题: 公司收购中国资产的战略思考，是否在追逐前沿创新 - 公司认为收购的资产有前沿领先的分子，如Ocellarion和万瑞维，同时公司有信心在口服PCSK9等领域成为第一和最佳；公司的业务发展战略是平衡的，不仅追求首创，也追求同类最佳，应从整体投资组合的角度看待 [154][155][159]

文章核心观点 公司处于优势地位，凭借强大的商业产品组合满足患者医疗需求，专注执行以推动商业表现和新产品推出，预计2025年业务增长，2025下半年及后续年份将保持强劲增长 [2][3] 公司现状 - 公司处于优势地位，拥有强大商业产品组合，专注执行推动商业表现和新产品推出 [2] 业务增长预期 - 2025年业务预计增长，增长源于肿瘤学、动物健康领域优势及新产品推出，将抵消中国市场GARDASIL产品的不利影响 [3] - 2025年下半年业务预计强劲增长，并在2026和2027年持续 [3]