报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 算力景气强劲，上周博通、英伟达股价双双创新高，反映市场对AI需求持续增长的认可，美光科技季度收入创纪录且对AI需求给出积极预测，佐证AI硬件市场强劲势头 [1] - 本轮算力反弹分两阶段，第一阶段北美头部CSP乐观指引及英伟达拓展市场提振全球算力需求预期；第二阶段市场从应用端挖掘算力需求，英伟达、博通股价创新高，A股海外算力产业链公司股价也创新高 [2] - 供给端国产加速器芯片等已实现技术突破，国产算力行情将以终端算力需求为引领，Tokens消耗量是观察锚点，国内算力需求有增长空间，当前看好国产算力产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 算力产业链公司股价表现 - 上周算力产业链相关公司股价表现强劲，数通PCB/CCL板块中景旺电子+22.63%、胜宏科技+16.6%等；铜缆板块中兆龙互连+13.15%、华丰科技+10.28%等；光芯片板块中长光华芯+8.81%、源杰科技+6.95%；服务器代工板块中华勤技术+10.27%、工业富联+3.69% [1] 海外算力市场情况 - 微软近一季度处理AI模型请求量比去年同期增加五倍以上，美光科技FY25Q3季度收入达93亿美元，超出预期并对AI需求增长给出积极预测 [1] 算力反弹阶段分析 - 第一阶段4月中旬以来北美头部四家CSP AI基础设施支出乐观指引奠定反弹基调，特朗普撤销AI扩散法则，英伟达拓展市场提振全球算力需求预期，英伟达、博通股价走出对等关税泥淖 [2] - 第二阶段谷歌5月21日披露日均token消耗量50倍增长至480万亿，市场从应用端挖掘算力需求，随着甲骨文等资本开支展望和ASIC预期理清，英伟达、博通股价创新高，A股海外算力产业链公司股价也创新高 [2] 国产算力行情分析 - 供给端国产加速器芯片架构等已实现技术突破，本轮国产算力行情以终端算力需求为引领，Tokens消耗量是观察锚点 [3] - 字节跳动“豆包”大模型日均Tokens消耗量5月底达16.4万亿，较去年同期增长约137倍，对标海外仍有30倍增长空间；B端Tokens消耗量有望迎来显著拐点，打开国内算力需求空间 [3] 产业链相关公司 - 中芯国际、芯原股份、寒武纪、海光信息、深南电路、南亚新材、华丰科技、芯碁微装、华勤技术等 [3]