Rithm Capital (NYSE:RITM) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBaron Silverstein - President and COOEmma Holke - Managing Director and Deputy General CounselMichael Nierenberg - Chairman, CEO and PresidentPeter Brindley - EVP and Head of Real EstateConference Call ParticipantsBose George - Managing Director and Senior Equity Research AnalystCrispin Love - Director and Senior Research AnalystDouglas Harter - Director and Senior Equity Research AnalystGiuliano Bologna - Mana ...

行业展望 - 2026年可能成为区域性银行表现尚可的一年 行业基本面呈现多项积极发展 [1] - 收益率曲线已变得陡峭 这有利于银行的净息差 [1] - 融资成本预计将会下降 有助于改善银行的盈利能力 [1] - 信贷质量趋势似乎正朝着正确的方向发展 对行业利润构成利好 [1] 投资策略 - 倾向于采取长期买入并持有的投资方法 [2] - 偏好能够持续产生高质量盈利的股票 [2] - 此类股票多数可在股息和收益类板块中找到 [2]

宏观与行业背景 - 金融板块在当年表现突出并创下历史新高 宏观背景非常有利[1] - 2025年出现的趋势预计将持续到2026年 前景依然非常积极[2] 利率环境与银行股驱动因素 - 收益率曲线变陡对银行非常有利[2] - 若美联储在当年6月前再降息25或50个基点 将为银行股提供额外动力 尤其是区域性银行股[3] - 收益率曲线变陡将带来更优的利差 区域性银行收入中利息收入占比较高 这将使其更具优势[7] 监管环境分析 - 监管环境相较上一届政府已发生巨大变化 且变化速度前所未有[4] - 监管机构已提出的提案对银行业具有建设性和支持性[4] - 即将到来的巴塞尔协议III终版方案是关于所有大型银行资本水平的重要提案 若其像已出台的其他法规一样具有支持性 将推动行业盈利能力增长 对估值非常有利[4] - 富国银行是资产上限解除的受益者[3] 不同类型银行表现与展望 - 货币中心银行和投资银行当年表现异常出色 主要得益于资本市场的强劲 尤其是并购活动 咨询业务非常强劲 当年可能成为仅次于2021年的第二好年份[6] - 区域性银行或超级区域性银行的表现不及一些大型银行或如花旗集团和高盛等货币市场机构[5] - 预计区域性银行将在2026年赶上大型银行 主要基于两点：一是收益率曲线变陡带来的利息收入优势 二是贷款增长[7] 贷款增长预期 - 预计银行将在2026年更积极地恢复放贷 贷款增长可能超预期上行[8] - 商业和工业贷款以及商业房地产贷款增长将尤为突出[8] - 银行一直在缩减商业房地产投资组合 预计该趋势将在2026年发生逆转[8]

宏观经济与政策 - 纽约联储主席威廉姆斯发表乐观言论 称数据“相当令人鼓舞” 未看到就业数据急剧恶化迹象 预计今年美国GDP增长1.5%至1.75% 明年增长将加快 并认为“目前没有迫切需要进一步采取货币政策行动” [1] - 市场预计FOMC在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为20% [7] - 美联储自上周三会议后 宣布将开始每月购买高达400亿美元的短期国库券以增强金融体系流动性 导致收益率曲线趋陡 [10] 经济数据 - 美国12月密歇根大学1年期通胀预期意外上修至4.2% 高于此前报告的4.1% [1] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数意外下修0.4至52.9 弱于预期的上修至53.5 [2] - 美国11月成屋销售环比增长+0.5% 达到413万套的9个月高点 但弱于415万套的预期 [2] - 德国11月PPI同比下降-2.3% 弱于预期的-2.2% 为20个月来最大降幅 [11] - 德国1月GfK消费者信心指数意外下降-3.5至-26.9 为1.75年低点 弱于预期的升至-23.0 [11] - 英国11月剔除汽车燃料的零售销售环比意外下降-0.2% 弱于预期的增长+0.1% [12] 全球市场表现 - 美国股市今日普遍上涨 标普500指数上涨+0.67% 道琼斯工业平均指数上涨+0.56% 纳斯达克100指数上涨+0.94% [6] - 欧洲股市走高 欧洲斯托克50指数上涨+0.40% [8] - 中国上证综指上涨+0.36% 收于一周高点 日本日经225指数收盘上涨+1.03% [8] - 今日为“三巫聚首”季度到期日 期权、期货和衍生品到期 据花旗集团数据 创纪录的7.1万亿美元名义未平仓合约将从美国期权市场滚出 可能导致市场波动加剧 [7] 利率与债券市场 - 美国10年期国债收益率上升+2个基点至4.14% [3] 随后进一步上升+1.4个基点至4.135% [9] - 日本央行加息后 10年期日本国债收益率飙升至2.025% 为26年高点 [3][9] - 欧洲政府债券收益率走高 10年期德国国债收益率上升+3.5个基点至2.885% 10年期英国国债收益率上升+3.7个基点至4.517% [11] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日政策会议上降息25个基点的概率为1% [12] 行业与板块动态 - 云基础设施股今日反弹 因TikTok CEO表示已签署具有约束力的协议 与包括甲骨文在内的美国投资者成立美国合资企业 甲骨文股价上涨超过+7% [5] 其他公司如CoreWeave上涨+15% Applied Digital和Nebius Group NV上涨超过+10% [13] - 芯片股走高 对整体市场构成支撑 美光科技上涨超过+6% 领涨纳斯达克100指数成分股 超威半导体上涨超过+4% 英伟达上涨超过+2% 领涨道琼斯工业指数成分股 [14] - 加密货币相关股票上涨 比特币上涨超过+2% MicroStrategy和Galaxy Digital Holdings上涨超过+3% [15] - 邮轮股上涨 嘉年华公布第二季度调整后每股收益为0.34美元 高于0.24美元的普遍预期 股价上涨超过+9% 领涨标普500指数成分股 [16] 个股异动（上涨） - Whitefiber Inc 子公司Enovum Data Centers Corp.与Nscale Global Holdings达成一项为期10年、40兆瓦的共址协议 合同收入约8.65亿美元 股价上涨超过+7% [17] - Echostar Corp 因德意志银行将其目标价从97美元上调至131美元 股价上涨超过+3% [17] - Cummins Inc 因巴克莱银行将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价546美元 股价上涨超过+2% [17] - Generac Holdings 因富国银行证券将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价195美元 股价上涨超过+1% [18] - Stryker Corp 因Citizens JMP Securities LLC将其评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市” 目标价440美元 股价上涨超过+1% [18] 个股异动（下跌） - Lamb Weston Holdings 预测全年净销售额为63.5亿至65.5亿美元 中点低于65.2亿美元的普遍预期 股价下跌超过-23% 领跌标普500指数成分股 [18] - Nike 预测第三季度营收将出现低个位数下降 毛利率将下降约175至225个基点 股价下跌超过-8% 领跌道琼斯工业指数成分股 [19] - KB Home 公布第四季度每股收益1.55美元 弱于1.79美元的普遍预期 并预测2026年住房收入为51亿至61亿美元 中点低于58.3亿美元的普遍预期 股价下跌超过-8% 领跌住宅建筑商板块 [20] - KBR Inc 因Truist Securities将其目标价从62美元下调至50美元 股价下跌超过-4% [21] - Lyft Inc 因Wedbush Securities将其评级从“中性”下调至“跑输大市” 目标价16美元 股价下跌超过-3% [21] - Paychex 第二季度业绩被指“表现尚可”但管理解决方案增长疲软 股价下跌超过-1% 领跌纳斯达克100指数成分股 [22] - FedEx 因摩根士丹利将其评级从“中性”下调至“减持” 目标价210美元 股价下跌超过-1% [22]

本周市场关注焦点 - 市场本周将关注美国经济数据 包括周四公布的当周初请失业金人数 预计下降1.1万人至22.5万人 以及11月CPI 预计同比上涨3.1% 核心CPI预计同比上涨3.0% 周五将公布11月成屋销售 预计环比增长1.2%至415万套 以及12月密歇根大学消费者信心指数 预计从初值53.3向上修正0.2至53.5 [1] 美国宏观经济数据 - 美国12月S&P制造业PMI下降0.4至51.8 为5个月低点 弱于预期的52.1 [2] - 美国10月零售销售环比持平 弱于预期的增长0.1% 但剔除汽车的零售销售环比增长0.4% 强于预期的增长0.2% [2] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人 强于预期的增加5万人 但10月非农就业人数修正为减少10.5万人 弱于预期的减少2.5万人 [3] - 美国11月失业率上升0.1个百分点至4.6% 为4年高点 [3] - 美国11月平均时薪环比增长0.1% 同比增长3.5% 均弱于预期 其中3.5%的同比增幅为4.5年来最小 [2] 金融市场表现 - 美国主要股指下跌 标普500指数跌至2.5周低点 纳斯达克100指数跌至3周低点 标普500指数当日下跌0.32% 道琼斯工业平均指数下跌0.293% 纳斯达克100指数下跌0.14% [5][6] - 海外股市走低 欧洲斯托克50指数下跌0.68% 中国上证综指跌至2个月低点 收盘下跌1.11% 日本日经225指数跌至2周低点 收盘下跌1.56% [7] - 美国国债价格上涨 10年期国债收益率下降0.8个基点至4.165% 主要受就业市场降温 薪资增长放缓及零售销售疲软等支持美联储宽松政策的因素推动 [8] - 收益率曲线趋陡 因美联储宣布将开始每月购买高达400亿美元的短期国库券以增加金融体系流动性 引发投资者买入短期国债并卖出长期国债的操作 [10] - 市场预计美联储在1月27-28日的下次会议上降息25个基点的概率为24% [6] 欧洲经济数据与债市 - 欧元区12月S&P制造业PMI意外下降0.4至49.2 弱于预期 且为8个月来最严重的收缩速度 [12] - 德国12月ZEW经济景气指数意外上升7.3至45.8 为5个月高点 强于预期 [12] - 英国12月S&P制造业PMI上升1.0至51.2 强于预期 且为15个月来最快扩张速度 [12] - 欧洲国债收益率涨跌互现 10年期德国国债收益率下降0.2个基点至2.851% 10年期英国国债收益率上升2.6个基点至4.522% [11] - 利率互换市场预计欧洲央行在下周四的政策会议上降息25个基点的概率为0% [13] 行业与个股动态 - 能源板块普遍大幅下跌 因WTI原油价格下跌超3%至4.75年低点 APA Corp下跌超5% 领跌标普500成分股 Diamondback Energy下跌超4% 领跌纳斯达克100成分股 Halliburton下跌超4% Occidental Petroleum Marathon Petroleum ConocoPhillips Baker Hughes Phillips 66 Devon Energy下跌超3% Exxon Mobil和Valero Energy下跌超2% [14] - 加密货币相关股票上涨 因比特币价格上涨超1% MicroStrategy上涨超4% 领涨纳斯达克100成分股 Galaxy Digital Holdings MARA Holdings Coinbase Global上涨超1% [15] - 多只个股因公司特定消息波动 Booz Allen Hamilton Holding Corp下跌超7% 因其CFO将于2月1日辞职 [15] Pfizer Inc下跌超4% 因其预测2026年营收为595亿至625亿美元 中点低于市场共识的616.3亿美元 [16] Humana下跌超2% 因其预测全年调整后EPS为17.000美元 低于市场共识的17.06美元 [16] Illinois Tool Works下跌超2% 因高盛将其评级从中性下调至卖出 [16] Archer-Daniels-Midland下跌超2% 因摩根士丹利将其评级从平配下调至低配 [17] Cognex上涨超5% 因高盛将其评级从卖出双重上调至买入 [17] Comcast上涨超3% 领涨标普500成分股 因市场猜测可能有激进投资者参与 [17] Okta Inc上涨超2% 因Jeffries将其评级从持有上调至买入 [18] Southwest Airlines上涨超2% 因巴克莱将其评级从平配上调至超配 [18] Estee Lauder上涨超2% 因美国银行将其列为2026年美容行业首选股 [18] Ford Motor上涨超1% 因其取消了电动F系列卡车的生产计划 并将生产转向汽油和混合动力汽车 [19]

基金表现与近期走势 - 道富SPDR标普地区银行ETF KRE价格创下52周新高 较其52周低点每股47.06美元上涨43.3% [1] - 该基金追踪标普地区银行精选行业指数 代表标普全市场指数中的地区银行板块 年度费用为35个基点 [1] - 该基金近期可能延续强势表现 其加权阿尔法值为正10.45 暗示有进一步上涨的潜力 [3] 驱动因素分析 - 美联储可能在近期降息 此举可能提振风险偏好情绪并推高长期利率 [2] - 银行以短期利率借入资金并以长期利率贷出资本 收益率曲线变陡对银行ETF总是有利的 [2]

核心观点 - 自2024年9月美联储开始降息以来 长期国债收益率持续走高 这一现象缺乏简单解释 并可能预示着潜在问题 [1][3] - 长期收益率与短期利率及原油价格的传统关联性正在瓦解 且收益率曲线持续陡峭化 这向所有资产类别的投资者发出了需要深思的信号 [5][7][9] 市场现象与历史关系背离 - 尽管美联储自2024年9月18日首次降息以来 10年期和30年期国债收益率仍高于当时水平 这与降息周期中收益率通常下降的历史模式相悖 [1][3] - 长期收益率已与联邦基金期货隐含的短期利率脱钩 打破了短期利率下降通常带动长期利率下行的历史规律 [5][6] - 长期收益率与原油价格之间的长期关联性也正在瓦解 [7] 收益率曲线动态 - 30年期国债收益率的上升速度快于10年期收益率 导致国债收益率曲线陡峭化 [8] - 3个月期国库券收益率与10年期收益率之间的利差也在扩大 曲线同样呈现陡峭化 [8] - 在短期利率下降的环境下 投资者要求更高的溢价才愿意持有长期美国国债 这是一个值得警惕的信号 [8] 市场表现背景 - 截至当前 10年期和30年期国债收益率虽低于2025年初水平 使得债券市场有望实现自2020年以来的首次年度价格上涨 [4] - 债券收益率与价格呈反向变动关系 [4]

收益率走势预测 - 短期美国国债收益率预计将因美联储降息预期而小幅走低 [1] - 10年期国债收益率目前约4.0%，预计3个月和6个月后交易在4.10%左右，一年后升至4.17% [4] - 2年期国债收益率预计年底维持在3.47%左右，6个月后降至3.40%，一年后降至3.35% [7] 收益率曲线形态 - 收益率曲线预计将逐渐陡峭化，10年期与2年期利差将从当前约50个基点升至2025年底的60个基点，一年后升至82个基点，为2022年1月以来最高 [7] 影响长期收益率的因素 - 长期收益率受粘性通胀、财政赤字膨胀以及对美联储独立性的担忧影响而保持韧性 [1] - 持续的高长期收益率可能恶化财政状况，分析人士警告税收和支出改革可能在未来十年增加超过3万亿美元债务 [2] - 多数分析师（31位中的19位，超过61%）认为10年期收益率年底水平更可能高于而非低于当前预测 [6] 货币政策与市场预期 - 分析师认为当前货币政策限制性不足，难以支持利率期货定价的到2026年五次降息 [3] - 过早过快地放松政策可能在劳动力市场开始疲软时重新点燃通胀压力并推高收益率 [3] - 观点认为美联储今年将再降息一次，而非市场定价的接近两次，这可能导致收益率上行超预期 [6]

美联储降息对ETF行业的潜在影响 - 美联储近期降息可能为ETF行业提供额外推动力 [1] 货币市场基金资金流向 - 若利率持续下降，规模达7.4万亿美元的货币市场基金对投资者的吸引力可能减弱 [2] - 自2022年3月美联储开始加息以来，货币市场资产增长超过2.5万亿美元 [5] - 仅今年一年，货币市场基金规模就增加超过3200亿美元 [5] 资金流入ETF市场的预期 - 更偏好风险的环境预计将驱动资金从货币市场基金流向ETF市场 [2] - 预计在未来一年左右，随着美联储持续放宽政策，大量资本可能流入ETF市场 [3] - 资金流出并非一对一转换，也不会立即发生 [3] 金融服务业ETF的资金流入 - 美联储降息当日，金融板块ETF流入近7.5亿美元资金 [3] - 金融服务业在美联储降息时往往跑赢大盘 [3] 固定收益产品的机遇 - 降息后另一个潜在赢家是固定收益产品，尤其是在收益率曲线趋陡的情况下 [3] - 降息使固定收益产品更具吸引力，但容易高估其益处 [3] - 传统固定收益产品的定价不佳，难以有效对冲投资组合波动 [3] 投资者策略建议 - 建议投资者在可能转向长期债券的趋势中保持既定投资路线 [4] - 预计资金将从短期债券流出，转向中长期债券 [4]

收益率曲线趋势 - 国债收益率曲线可能因投资者对财政和政治风险要求更高补偿而变陡峭 [1] - 收益率曲线变陡峭反映对通胀回升和美国赤字扩大的担忧 [3] - 5年期/30年期收益率曲线是今年热门交易策略 投资者买入短端卖出30年期债券 [3] 美联储政策与市场影响 - 对美联储独立性的质疑开始拖累长端收益率 [4] - 两年期收益率降至3.51% 10年期收益率为4.03% 疲软就业数据刺激政策宽松预期 [5] - 若劳动力市场持续疲软 前端收益率可能降至2%高位区间 长端收益率锚定在3%-4%区间 [6] 投资者策略与市场观点 - 建议在政治影响政策时做空美元反弹并对久期保持灵活 将美元和长期债券视为首要减震器 [4] - 投资者未因通胀和财政担忧获得足够补偿 国债曲线长端对这些风险最敏感 [7] - 政策制定者可能寻求压制收益率 即使有重新引发通胀的风险 [7] 市场资金流向 - 投资者正放弃主权债务 选择购买股票和其他资产 [8] - 预计后端收益率短期内将下降 因国库券发行 国债回购和美联储言论压低利率 [8]