立讯精密投资者日纪要要点总结 涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为立讯精密（Luxshare Precision，002475 CH）[1] * 行业覆盖消费电子、通信/AI数据中心、汽车零部件及机器人[1][5][13][19] 核心观点与增长支柱 * 公司未来几年的四大营收增长支柱为：苹果硬件组装与零部件（包括边缘AI机会） 非苹果消费电子业务增长空间 借助中国车企全球扩张的汽车零部件机会 全面的AI/通信产品线[1] * 公司营收增长将主要由边缘AI设备和汽车业务扩张驱动[20] 消费电子业务 * 公司对边缘AI设备增长持积极看法，预计2026年多种边缘AI设备将上市[2] * 将通过OEM+ODM模式发展消费电子业务，收购闻泰科技的ODM/OEM资产有助于扩大非苹果阵营业务范围[2] * 根据Frost & Sullivan数据，公司2024年在消费电子设备和零部件领域的市场份额分别仅为6%和11%[2] * 关键客户未因内存成本上涨而通知公司减少需求，公司认为客户能通过长期合同缓解成本压力，公司不会吸收上涨的成本[3] * 公司展示了铰链设计制造能力，能重新设计部件并减少子模块数量，采用机械连接替代传统激光焊接以降低缺陷成本[4] 通信/AI业务 * 公司目标在五年内成为各细分领域的全球前三[5] * 预计2025年数据中心和通信市场中铜互连、光互连、热管理和电源的总目标市场规模分别为262亿美元、183亿美元、136亿美元和280亿美元，到2030年预计增长至350亿美元、354亿美元、203亿美元和555亿美元[5] * 铜互连适用于0.2-7.0米连接距离，公司引领共封装铜互连解决方案，已展示基于PAM4调制的448G CPC，并可能探索PAM6调制下的896G[6][8] * 在铜电缆领域领先，拥有线缆筒专利，可能将业务拓展至背板[10] * 热管理方面提供全栈解决方案，预计微通道冷板在2026年进入大规模生产，独特优势在于研发中的铜-钻石复合材料[11] * 电源解决方案已开始出货DC/DC电源模块，5.5kW PSU已就绪，计划在2026-27年推出12kW PSU，最终推出27kW PSU[12] 汽车业务 * 目标未来成为全球前五大汽车一级供应商[13][14] * 增长潜力与中国车企全球影响力提升相关，2024年预估含Leoni的汽车营收约为70亿欧元，与第五大供应商ZF集团的280亿欧元相比仍有差距[14] * 产品覆盖连接器、线缆、智能控制器和动力系统，今年上线全系列汽车连接器，目标2027年成为中国最大汽车连接器制造商[15] * 智能底盘市场规模估计为6000亿元人民币，公司开发转向、制动系统和底盘区域控制器，目标在全球占据10%份额[16] 机器人业务 * 处于早期阶段，认为中国仿人机器人在机身和运动控制方面进步显著，但进一步普及取决于AGI的发展[19] * 2025年上半年向外部客户发货约3000台机器人，目标建立具有内部零部件生产能力的流程平台[19] 其他重要内容 * 研究报告给予立讯精密“买入”评级，目标价84.30元人民币，基于30倍2026年预期每股收益2.81元[21][26] * 当前股价对应2026年预期市盈率为19倍[21] * 下行风险包括：关键客户新产品量产慢于预期 iPhone销售弱于预期 并购协同效应不及预期[27]

财务业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为0.27美元，远超市场预期的0.21美元，较去年同期的0.11美元有显著提升 [2] - 第三季度营收达1.085亿美元，同比增长31.2%，超出市场预期的1.041亿美元，并高于管理层1亿至1.08亿美元的指导区间 [3] - 非GAAP毛利率为60.9%，略高于管理层指导区间60%-61.5%的中值，主要得益于产品组合 [7] - 非GAAP运营费用为5530万美元，略低于此前5400万至5700万美元指导区间的中值 [7] 营收驱动因素 - 物联网和汽车部门收入增长强劲，物联网收入环比增长中双位数百分比，主要由边缘AI采用增加驱动 [4] - 汽车部门收入环比增长低个位数百分比 [4] - CV流片上系统在专业IP摄像头中保持强劲势头，预计CV2、CV5和CV7将成为2026财年收入增长的关键驱动力 [6] 客户与现金流 - 一家物流和原始设计制造商客户贡献了当季总收入的10%以上 [5] - 合作伙伴WT Microelectronics占第三季度收入的70.2% [5] - 季度末现金、现金等价物及可交易债务证券总额为2.953亿美元，较第二季度末的2.612亿美元有所增加 [8] - 第三季度运营现金流为3430万美元，自由现金流为3140万美元 [8] 业绩展望 - 第四季度营收指导区间为9700万至1.03亿美元，预计汽车和物联网部门将出现中高个位数百分比的环比收入下降 [9] - 市场对第四季度营收的共识预期为9430万美元，暗示同比增长12.3% [9] - 预计第四季度非GAAP毛利率在59%-60.5%之间，非GAAP运营费用预计在5500万至5800万美元之间 [11]

核心财务业绩 - 2026财年第三季度营收为1.085亿美元，同比增长31.2%，环比上一季度创下纪录[4][6] - 截至2025年10月31日的九个月营收为2.898亿美元，同比增长44.3%[6] - 非GAAP净利润为1190万美元，摊薄后每股收益为0.27美元，去年同期非GAAP净利润为460万美元，每股收益0.11美元[6] - GAAP净亏损为1510万美元，摊薄后每股亏损0.35美元，较去年同期GAAP净亏损2410万美元（每股亏损0.58美元）有所收窄[6] 盈利能力与现金流 - 第三季度非GAAP毛利率为60.9%，低于去年同期的62.6%[6] - 年初至今的自由现金流占营收的14.8%，反映强劲增长和运营效率[4] - 第三季度末现金、现金等价物和有价债务证券总额为2.953亿美元，高于上一季度的2.612亿美元和去年同期的2.265亿美元[3] 管理层评论与业务亮点 - 边缘AI收入连续第六个季度创下纪录[4] - 公司将2026财年全年营收增长指引上调至36%至38%，此前预估为31%至35%，预计将创下公司财年历史新高[4] - 边缘AI应用需求广泛，对高性能边缘AI SoC的需求推动强劲的新产品周期和平均售价展望上升[4] - 公司能够维持其边缘AI研发投资[4] 第四季度业绩指引 - 预计营收在9700万美元至1.03亿美元之间[6] - 预计非GAAP毛利率在59.0%至60.5%之间[6] - 预计非GAAP运营费用在5500万美元至5800万美元之间[6] 资产负债表与运营数据 - 总资产从2025年1月31日的6.890亿美元增至2025年10月31日的7.519亿美元[21] - 股东权益从5.614亿美元增至5.901亿美元[22] - 截至2025年10月31日的九个月，GAAP运营亏损为6409.5万美元，较去年同期的1.012亿美元有所改善[16]

投资评级 - 对JCET集团给出"买入"评级，目标价格为42元人民币，较当前价格有9.8%的预期股价回报率和10.1%的预期总回报率 [6] 核心观点 - 公司管理层对2026年展望乐观，主要增长动力来自计算（高性能计算）和汽车领域 [1] - 尽管因资源调整导致短期波动，但公司对技术领先地位保持信心并持续投资 [1] - 国内产能接近满负荷，整体产能利用率在2025年第三季度达到80%，预计第四季度将进一步提升至80%-85% [1][3] 业务板块表现 - 2025年第三季度收入构成：通信（35%）、消费（27%）、计算（20%）、工业/医疗（9%）、汽车（10%） [2] - 计算领域因内存和高性能计算需求强劲保持快速增长，而加密货币需求在第三季度放缓 [2] - 汽车业务在2025年前九个月同比增长超过130%，新临港产能将于明年投产以推动进一步增长 [5] 产能与资本支出 - 国内产能几乎满载，部分先进封装产能已达上限，海外产能利用率因关键客户的SiP过渡而相对宽松 [3] - 公司资产负债表稳健，可维持强劲的资本支出（2025年：85亿元人民币），但将根据实际需求进行投资承诺 [3] 战略调整与未来展望 - 公司战略性地减少了关键客户的部分传统射频SiP订单，以将资源转向边缘人工智能、电源模块等新机会的开发 [1][4] - 管理层相信，资源重新分配带来的短期波动将换来未来更高收入和利润率的业务机会 [4] - 计算需求非常强劲，受国内高性能计算需求驱动，随着产能扩张和内存增长，明年有望实现强劲增长 [5]

公司财务信息 - 公司将于2025年11月25日太平洋时间下午1:30举行2026财年第三季度财报电话会议 [1] - 公司将在同一天市场收盘后发布财报 [1] 投资者关系活动 - 有意在电话会议上提问者需提前在线注册并完成包含验证码和PIN码的双重验证流程 [2] - 电话会议直播及回放将在公司投资者关系网站提供 [3] 公司业务与产品 - 公司是一家边缘人工智能半导体公司，产品应用于广泛的边缘AI和人类视觉领域 [3] - 核心应用场景包括视频安防、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电子后视镜、远程信息处理、驾驶员/座舱监控、自动驾驶、边缘基础设施、无人机及其他机器人应用 [3] - 公司低功耗系统级芯片（SoC）具备高分辨率视频压缩、先进图像和雷达处理能力以及强大的深度神经网络处理能力，以实现智能感知、传感器融合和路径规划 [3]

核心观点 - 边缘AI半导体公司Ambarella公布2026财年第二季度财务业绩 显示收入同比大幅增长499%至9550万美元 非GAAP净利润为640万美元 实现扭亏为盈 公司上调2026财年收入增长预期至31%-35% 预计中点收入约379亿美元 主要受益于5nm AI SoC需求增长及新应用领域突破[1][4][5] 财务业绩表现 - 2026财年第二季度收入9550万美元 较2025财年同期的6370万美元增长499% 上半年收入1814亿美元 较2024年同期的1182亿美元增长535%[5] - GAAP净亏损2000万美元 每股亏损047美元 较2025财年同期亏损3490万美元（每股亏损085美元）收窄428% 上半年GAAP净亏损4430万美元 较2024年同期亏损7280万美元改善392%[5] - 非GAAP净利润640万美元 每股收益015美元 较2025财年同期亏损550万美元（每股亏损013美元）显著改善 上半年非GAAP净利润950万美元 较2024年同期亏损1600万美元实现扭亏[5][19] - 现金及有价证券总额2612亿美元 较上季度2594亿美元增加07% 较2025财年同期2198亿美元增长188%[3] 经营指标与指引 - GAAP毛利率589% 较2025财年同期608%下降19个百分点 非GAAP毛利率605% 较2025财年同期633%下降28个百分点[5] - 第三季度收入指引100-108亿美元 非GAAP毛利率指引60%-615% 非GAAP运营费用指引54-57亿美元[2][5] - 公司预计2026财年实现生产发货的首个机器人无人机项目 边缘基础设施项目预计2027财年进入生产阶段[4] 业务发展动态 - 边缘AI处理器累计发货量超过3600万颗 在汽车等边缘AI市场保持领先地位[6] - 5nm AI SoC在便携式AI视频应用中实现量产 推动高端产品需求增长[4] - 产品应用领域涵盖视频安防 ADAS 电子后视镜 行车记录仪 驾驶员监控 自动驾驶及机器人应用[7] 非GAAP指标说明 - 非GAAP指标排除股权激励和收购相关成本影响 管理层认为能更好反映经营绩效[12][13] - 第二季度非GAAP调整包括2519万美元股权激励费用和121万美元收购相关成本[16][19] - GAAP与非GAAP毛利率差异主要来自16%的股权激励和收购成本影响[16]

公司财务活动 - 公司将于2025年8月28日太平洋时间下午1:30举行2026财年第二季度收益电话会议 [1] - 公司将在同日市场收盘后发布财报 [1] 投资者参与方式 - 需提前在线注册方可参与电话会议提问 注册后将提供个人识别码及拨入号码 [2] - 电话会议提供网络直播及回放 可通过官网http://investor.ambarella.com/events.cfm获取 [2] 业务与技术定位 - 公司为边缘AI半导体企业 产品应用于视频安防、高级驾驶辅助系统、电子后视镜、行车记录仪、驾驶员/座舱监控、自动驾驶及机器人领域 [2] - 低功耗系统级芯片具备高分辨率视频压缩、先进图像与雷达处理能力 支持深度神经网络处理以实现智能感知、融合与规划 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度（FQ3）营收2850万美元，较上一季度和去年同期均有所下降，主要因欧洲大型智能电网客户本季度无发货 [4][9] - FQ3 GAAP毛利率为43.5%，上一季度为42.6%，去年同期为40.1%；非GAAP毛利率为44.1%，上一季度为43.2%，去年同期为41% [10] - FQ3 GAAP运营费用为1600万美元，去年同期为1660万美元，上一季度为1540万美元；非GAAP运营费用较去年同期减少约120万美元，较上一季度减少约20万美元 [10][11] - FQ3 GAAP净亏损390万美元，合每股0.10美元，去年同期净亏损40万美元，合每股0.01美元；非GAAP净收入110万美元，合每股0.03美元，去年同期为420万美元，合每股0.11美元 [11][12] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物总计2000万美元，较上一季度略有增加；3个月和9个月运营现金流分别为320万美元和620万美元 [12] - 截至2025年3月31日，净库存降至2820万美元，上一季度为2910万美元 [12] - 本季度偿还约200万美元（15%）定期债务，截至2025年3月31日，剩余债务余额约1250万美元，净现金为750万美元 [13] - 预计2025财年第四季度（FQ4）营收在2650万 - 3050万美元之间，FQ4毛利率将面临压力，非GAAP每股收益预计在0 - 0.02美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 嵌入式连接和交换产品实现有机增长，网关和路由器业务因去年12月收购NetComm的产品带动增长，部分抵消了智能电网客户无发货带来的营收影响 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成立内部特别工作组应对关税，制定90天行动计划并实施，密切管理费用，与客户、供应商和合同制造商合作，以客户为基础制定定价策略，与主要合作伙伴和合同制造商讨论降低成本 [5][6] - 扩大分销网络，与北美主要分销商TD Synix扩大合作，其在欧洲开展业务；利用收购NetComm获得的渠道网络拓展亚太、澳大利亚和新西兰市场 [7] - 专注于边缘AI解决方案，推出新的AI摄像头解决方案和使用高通处理器的系统模块，满足客户对低延迟、高安全性和低功耗的需求 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司谨慎对待宏观不确定性，在当前经营环境中执行良好，密切管理费用，产生正现金流，资产负债表强劲 [15] - 客户设计活动增长良好，对2026财年业务增长有信心，预计从当前业务基础实现两位数增长，主要得益于设计活动、与高通的合作、新产品推出等 [36][46] 其他重要信息 - 公司将参加阵亡将士纪念日后一周在明尼苏达州举行的Craig Hallum会议 [52] 问答环节所有提问和回答 问题1: Netcomm在3月的贡献及未来业务增长潜力 - 公司预计Netcomm年化收入在600万 - 700万美元，目前业务进展超预期，预计年化收入比该水平高15% - 20% [18] - 主要客户Vodafone和Coca - Cola参与度高，其他客户也为公司其他产品带来机会，5G产品已开始样品测试 [19][20] 问题2: Q4报价活动和订单模式情况 - 未看到客户有取消订单、推迟订单或异常行为，设计活动正常 [21] - 公司将在2026财年第一季度初基本结束中国的制造业务，目前来自中国且运往美国的产品占比不到5% [21][22] 问题3: 宏观环境对Grispertise业务在2026财年的影响 - Grispertise的部署在继续，公司与他们保持良好沟通，目前仍为其单一供应商 [25] 问题4: 边缘计算业务的设计活动管道、收入预期和增长机会 - 边缘AI合作开始有成果，与Teledyne FLIR合作的产品即将投产，专注于无人机、机器人、安全和监控领域 [29] - 首架无人机客户若试验顺利，6月将小批量投产，2026财年业务将加速；监控领域与两家公司合作，2026年将有AI相关业务收入 [30] 问题5: 6月业绩指引的可见性、影响因素、Grispertise是否纳入以及2026财年增长预期 - 6月无Grispertise收入，基础业务开始增长，上季度和本季度订单情况良好，对给出的指引有信心 [34][35] - 2026财年业务预计实现两位数增长，得益于设计动力和客户合作 [36] 问题6: 带外业务的稳定性和客户购买模式 - 带外业务此前因项目资本支出和联邦支出放缓而不稳定，目前公司采取措施后业务有良好势头，预计未来摆脱放缓局面 [38] - 公司为该业务引入新总经理，预计2026年下半年有新设计订单带来的良好势头 [39] 问题7: 2026年两位数增长的依据，是否包含GridPartisse和前期订单消化情况 - 增长基于当前业务基础，预计增长10% - 12%，得益于设计活动、与高通合作、新产品推出等 [46] - 未将GridPartisse的大额收入纳入计划，他们需完成部署，公司与其密切合作 [47] 问题8: 公司是否仍是GridParty唯一供应商 - 公司仍是GridParty的单一供应商，他们在美国进行一些试点项目，公司希望长期合作，但已尽量降低相关业务风险 [48]

行业趋势与公司定位 - Lattice Semiconductor Corporation (NASDAQ: LSCC) 处于半导体行业多个快速增长趋势的交汇点 包括边缘AI 5G 机器人 工业自动化和汽车领域 [1] - 公司的超低功耗小型FPGA产品组合与上述领域高度匹配 现场可编程芯片具备可重构特性 [1] 投资策略与方法论 - Henriot Capital采用完全量化驱动的投资策略 模型直接生成股票推荐并执行交易 避免人为干预 [1] - 该机构遵循"先投资后研究"原则 优先根据模型信号建仓 后续再进行深入研究 [1] - 投资决策严格基于数据 杜绝人为偏见对选股过程的影响 [1] （注：文档2和3内容均为披露声明，根据任务要求不予总结）