投资方法论 - 投资策略专注于识别被错误定价的证券 其核心在于理解公司财务背后的驱动因素 并最终通过贴现现金流模型估值来揭示投资机会 [1] - 该方法论不拘泥于传统的价值、股息或增长投资等僵化分类 而是综合考虑股票的所有前景以确定其风险回报比 [1] - 投资重点主要集中在美国、加拿大和欧洲市场的小盘股公司 [1]

公司股息政策 - 博伊德游戏公司董事会宣布提高季度股息，从每股0.18美元增至每股0.20美元 [1] - 此次股息将于2026年4月15日派发，股权登记日为2026年3月16日收盘时 [1] 公司业务概况 - 博伊德游戏公司成立于1975年，是一家领先的地理多元化游戏娱乐运营商，在11个州拥有27处物业 [1] - 公司还管理加州北部的一家部落赌场，并拥有并运营Boyd Interactive，这是一个B2B和B2C在线赌场游戏业务 [1] - 公司业务组合通过Boyd Rewards忠诚度计划连接，该计划被《今日美国》读者评为全国最受欢迎的赌场忠诚度计划 [1] - 公司被《福布斯》杂志评为“美国最佳公司”之一，并拥有业内经验最丰富的管理团队之一 [1] 公司近期财务动态 - 公司已报告截至2025年12月31日的第四季度及全年业绩 [1] - 公司已安排在2026年2月5日举行电话会议和网络广播，以回顾其2025年第四季度及全年业绩 [1]

公司第四季度业绩表现 - 永利度假村公布了第四季度业绩 业务表现喜忧参半 [1] - 公司收入保持稳定 [1] - 拉斯维加斯和波士顿的业务表现较为疲软 [1] 作者投资理念 - 作者的投资哲学是购买高质量股票和优秀企业 [1] - 作者偏好的企业类型包括：由纪律严明的资本配置者领导、资本回报率优异、并能在长期内实现投入资本复利增长的企业 [1]

公司业绩表现 - 博彩运营商的表现超出拉斯维加斯市场的预期[1] - 公司业绩表现反驳了市场对预测市场相关影响的担忧[1] - 公司业绩表现反驳了市场对休闲旅行疲软的担忧[1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年同店企业净收入同比增长2.66亿美元或2%，第四季度合并净收入为29亿美元，同比增长4% [5][6] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元，同比增长2% [6] - 数字业务第四季度调整后息税折旧摊销前利润创下8500万美元的季度记录，全年息税折旧摊销前利润为2.36亿美元，同比增长100% [6][13] - 拉斯维加斯业务第四季度同店调整后息税折旧摊销前利润为4.47亿美元，同比下降6%，入住率为92%，去年同期为96.5%，平均每日房价下降5% [7] - 区域业务第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.07亿美元，同比略有下降，主要受12月恶劣冬季天气影响，若排除天气影响，息税折旧摊销前利润将实现同比增长 [7][9] - 2025年数字业务全年净收入为14亿美元，同比增长21%，息税折旧摊销前利润为2.36亿美元，同比增长100%，现金流转化率达到50%的目标 [13] - 公司预计2026年资本支出和利息支出将减少，现金税将远低于1亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度净收入为4.19亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8500万美元，经持有率正常化调整后为9000万美元，现金流转化率为56%，优于目标 [12] - 数字业务核心关键绩效指标保持强劲：移动体育投注额增长4%，总串关注合投注组合同比改善约210个基点，平均串关注数增加，现金兑现比例高于去年同期 [12] - 数字业务iCasino净收入增长28%，受持续强劲的投注量和月活跃用户数增长推动 [12] - 数字业务总月度独立玩家数增长19%至58.5万 [13] - **拉斯维加斯业务**：受益于强劲的活动日历，包括创纪录的F1赛事、强劲的新年庆祝活动以及会议团体客房占比达到17% [8] - 拉斯维加斯业务在第四季度实现了入住率和房价趋势的连续环比改善 [7] - 凯撒宫在2025年创下了老虎机投注量的历史记录 [8] - **区域业务**：第四季度收入同比增长4%，受丹维尔和新奥尔良的持续强劲回报以及凯撒奖励客户数据库战略再投资的推动 [7] - 区域业务在10月和11月表现相当强劲，实现了显著的同比增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：需求呈现波动性，大型活动、周末和会议期间表现良好，但非活动期间的“肩部时期”需求面临挑战 [18] - 拉斯维加斯市场中心地带的表现优于两端 [66] - 加拿大国际游客减少以及南加州自驾游游客减少对拉斯维加斯市场产生了影响 [28][48][49] - **区域市场**：丹维尔和新奥尔良表现持续强劲 [7] - 温莎物业将于2026年3月从管理物业转为自有物业，塔霍湖2亿美元总体规划翻新工程将于夏季完成，哈拉俄克拉荷马州新管理物业预计4月9日开业 [10] - 2026年第一季度，区域业务需克服新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元的息税折旧摊销前利润收益（该收益不重复），但之后三个季度将迎来顺风 [20][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于多元化投资组合、全渠道聚焦以及为客人提供独特体验 [5] - 公司持续对旗舰资产进行再投资，包括在凯撒宫新增总统别墅和空中别墅、翻新宫殿法庭老虎机区域、计划新建OMNIA Dayclub、全面翻新奥古斯都塔、改造宫殿法庭高限额桌游区域、将克伦威尔酒店更名为范德庞普酒店以及在火烈鸟酒店启动卢克·库姆斯项目10等 [8][9] - 公司通过凯撒奖励网络在区域市场建立差异化优势，该网络能带来中个位数的平均收入提升 [63][64] - 在数字业务方面，公司持续提升产品，包括新增内部游戏、改进奖励功能、提升真人荷官产品，并将通用数字钱包和专有玩家账户管理系统推广至更多司法管辖区，目前已上线26个，预计本季度末覆盖所有司法管辖区 [12][14] - 公司对预测市场持谨慎态度，认为其属于赌博范畴，在当前监管环境下不会参与，以避免实体赌场牌照风险，但若未来出现明确合法的监管路径，公司将寻求参与方式 [23][24] - 公司正在探索人工智能在定价、交易、客户互动等方面的应用，以提升盈利能力和利润率 [91] - 关于数字业务的分拆，公司表示将采取长期股东价值最大化的行动，但在当前估值环境下，短期内不太可能进行分拆交易 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为拉斯维加斯休闲旅客的疲软是正常的经济周期活动，预计将随时间恢复 [28][30] - 展望2026年，预计第一季度集团业务将抵消休闲业务的疲软，并实现相对于第四季度的连续改善；第二季度开始有望实现同比增长；下半年表现将取决于休闲业务的复苏情况 [17][39] - 对2026年区域业务增长感到乐观，特别是后三个季度，驱动力包括温莎物业转自有、雷诺的大型保龄球赛事、塔霍湖翻新工程完成以及营销投资持续回报等 [20][72] - 数字业务预计在2026年及2027年将因大额营销合同到期而显著减少固定营销费用（2026年超过3500万美元，2027年超过2000万美元），大部分将直接转化为息税折旧摊销前利润，部分将用于再投资于有回报的营销活动 [21][22] - 管理层认为2026年税收减免政策可能为整个企业的消费 discretionary 业务带来顺风 [57][58] - 对于iGaming立法，缅因州似乎极有可能推出，弗吉尼亚州的法案已取得进展，若通过将对实体赌场运营商有利 [32][34] - 公司预计2026年将成为重要的自由现金流产生者，并将利用现金流在债务偿还和股票回购之间进行平衡 [25][52] 其他重要信息 - 公司第四季度成功在密苏里州推出了体育博彩，这是首个在第一天就为客户提供共享钱包体验的州 [14] - 冬季奥运会带来的投注量不大（主要靠篮球），但公司预计世界杯将推动显著投注量，并计划提供促销活动和改进的足球投注市场 [59] - 公司认为技能游戏（skill games）属于赌博，不会参与 [77] - 关于房地产货币化，公司对资产出售持开放态度，但不会主动启动出售流程，交易更可能由有意购买者的积极行动驱动 [82] - 在加拿大，收购温莎物业是一个独特的机会，公司对其他加拿大扩张机会持观望态度，因为大规模资产通常伴随许多运营困难的小型物业 [108] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯休闲客户趋势及吸引其回归的措施 [27] - 回答：管理层认为这是正常的经济周期，大型活动和会议表现良好，问题在于非活动时期的“肩部”需求疲软。中心地带表现良好，入住率92.5%在历史上仍是第四季度第三或第四好的成绩，预计将随时间恢复。价格并非主要驱动因素 [28][30][31] 问题: 关于iGaming在缅因州和弗吉尼亚州的合法化前景及预期收益 [32] - 回答：缅因州极有可能推出，其成熟期的息税折旧摊销前利润贡献预计与NFL合同节省额相当。弗吉尼亚州法案已取得进展，若通过将对实体运营商有利，法案中包含的补偿金将使公司受益。政治周期可能带来好消息 [32][34][35] 问题: 关于2026年拉斯维加斯业务前景的总体看法，考虑资本投资和会议等因素 [38] - 回答：公司不提供指引，但预计第一季度将连续改善，第二季度更好，下半年取决于休闲客户的复苏。需注意夏季翻新奥古斯都塔（近1000间客房）的影响，大部分工程将在休闲淡季进行，预计在F1赛事前重新开放 [39][41] 问题: 关于长期运营费用管理和利润率前景 [42] - 回答：公司每日都在管理成本，劳动力合同增长已变得更易管理。随着入住率波动平滑化，排班将更容易。第四季度的利润率是在非疫情环境下最具挑战性的时期之一取得的，预计随着需求稳固会有所改善 [42] 问题: 关于区域业务现金流转化率何时改善及预期增长驱动力 [45] - 回答：第三、四季度因天气事件和无法收回的促销活动成本导致数据波动。预计第一季度及全年将持续改善。第四季度的问题主要集中在最后两周 [46] 问题: 关于拉斯维加斯市场国际游客、加州自驾游客、折扣机票等具体痛点的近期变化 [47] 1. 回答：从第四季度到第一季度，提及的方面没有发生有意义的变化。差异在于第一季度通常有更多的集团业务。加拿大业务占市场总访问量比例小，但占2026年客房夜损失的比例过大。南加州自驾游在2025年疲软，与移民政策变化有关，预计随时间逐渐恢复 [48][49] 问题: 关于2026年自由现金流在债务削减和回购之间的平衡考虑 [52] - 回答：公司将平衡两者。第一季度自由现金流较低，第二季度较高，因此在正常年份第二季度可能更活跃。2025年公司已展示这种平衡，未来将继续 [52] 问题: 关于拉斯维加斯业务“其他收入”项目同比增长7%的驱动因素及未来展望 [53] - 回答：管理层表示需要回电提供该细节，目前无法从记忆中提供该层级信息 [53] 问题: 关于税收减免政策可能对消费者和业务带来的提振作用 [56] - 回答：管理层同意这是今年的顺风。从1月1日起预扣税变化，消费者2026年的支票会略大。这种意外之财将惠及所有消费 discretionary 和娱乐业务，预计对公司整体业务是顺风 [57][58] 问题: 关于奥运会和世界杯对数字业务投注量的影响及预期 [59] - 回答：夏季奥运会（尤其是篮球）比冬季奥运会驱动更多投注量。世界杯预计将非常有趣，公司计划提供多项促销活动，改进足球投注市场列表，预计将推动显著投注量并带来良好的赢利结果 [59] 问题: 关于在技能游戏、HRMs、iGaming等竞争加剧背景下，凯撒在区域市场的价值主张 [62] - 回答：凯撒奖励网络是公司的独特优势。其网络连接了拉斯维加斯大道2万间客房、塔霍湖、新奥尔良、大西洋城等目的地物业，形成了枢纽辐射系统。便利型老虎机主导的产品难以差异化，因此服务是关键，而凯撒奖励网络是公司在区域市场的主要名片和优势 [63][64] 问题: 关于拉斯维加斯休闲疲软是否呈现K型经济分化，即高端和低端表现差异 [65] - 回答：高端表现确实更好，但并非简单的“高端好、低端差”。市场位置也起作用，中心地带比两端表现更好。比较凯撒和美高梅的酒店数据，两者相似，而美高梅更高端，这可能是因为美高梅物业更多在南端。因此情况更为复杂 [66] 问题: 关于是否有数据点表明休闲旅客需求已触底，例如预订窗口变化 [69] - 回答：预订窗口变化不大。最佳衡量指标是评级玩家的活动情况，自夏季以来一直在改善，但仍未恢复到之前水平。结合更强的集团业务日历，将推动未来连续改善 [70] 问题: 关于区域市场再投资取得成效的证据 [71] - 回答：从第二、三、四季度的表现可以看到效果，公司更善于剔除无效策略。部分原因是竞争性新物业开业的影响正在减弱。展望2026年，雷诺的保龄球赛事、塔霍湖投资完成、温莎转为自有物业等因素将使区域业务前景具有吸引力 [71][72] 问题: 关于弗吉尼亚州北部赌场法案和技能游戏合法化的看法及潜在参与兴趣 [76] - 回答：公司对新的机会持开放态度，丹维尔的成功使公司对弗吉尼亚州有好感。技能游戏公司不会参与，但如果北部弗吉尼亚有机会，公司会考虑 [77] 问题: 关于自有与租赁物业息税折旧摊销前利润（EBITDAR）表现差异及未来趋势 [78] - 回答：运营方式没有异常。租赁物业更多地受到了过去几年竞争性开业的影响，这只是巧合。随着这种影响减弱，预计租赁和自有物业的表现将趋于相似 [79] 问题: 关于利率下降背景下，未来拉斯维加斯大道房地产货币化的考量 [82] - 回答：公司对资产出售始终持开放态度，但不会主动启动出售流程。债务市场一直强劲，这些是大额资产，潜在买家名单短。活动更可能由有意购买者的积极行动驱动，而非资本市场变化 [82] 问题: 关于数字业务月度活跃用户强劲增长的原因，新客户特征，及对长期在线体育博彩与iGaming利润贡献比的看法 [84] - 回答：新客户价值没有显著变化。客户保留率略有改善，因此客户终身价值呈上升趋势。客户获取成本略有下降，因此能以更低成本获取更多客户，且客户保留时间更长。月度活跃用户的增长是这些因素综合作用的结果 [85] 问题: 关于数字业务分拆路径或凸显其价值的计划 [88] - 回答：公司将采取长期股东价值最大化的行动。鉴于过去6-9个月该领域估值情况，当前市场环境并不适合进行股权融资或分拆交易。重点仍是实现目标、扩大业务规模、证明其可扩展性。在当前市场环境下，不太可能进行分拆交易 [89] 问题: 关于人工智能在旅游搜索、营销、采购等方面可能带来的财务效益 [90] - 回答：是的，人工智能在酒店房间定价、数字业务交易、客户预订和互动前端等方面都有应用机会。公司正在探索多个领域应用人工智能以进一步提升盈利能力和利润率，预计随时间将带来效益 [91] 问题: 关于数字业务长期结构目标（如利润率）的实现路径及驱动因素 [95] - 回答：利润率通过多种努力持续改善，核心是创造客户想要的产品，例如让客户更容易下注串关注、现场串关注、多串关注并兑现。定价部门确保价格可用，随着高持有率投注频率增加，加权平均期望值随时间上升。公司有信心达到10%的利润率目标，并希望在2026年实现超过100个基点的改善 [96][97][98] 问题: 关于区域业务全年增长预期，特别是第一季度可能同比下降的暗示 [99] - 回答：管理层表示第一季度需克服新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元收益才能增长，而之后三个季度将全是顺风 [99] 问题: 关于月度独立玩家数增长潜力及该关键绩效指标的重要性 [102] - 回答：该指标是行业通用指标。公司通过提升客户保留率、每位客户活跃投注数、客户在更多州使用服务、连接实体物业等方式来驱动其增长。即使保留率在18个月内有几个百分点的变化，也会显著影响独立玩家数。预计该指标将继续增长，所有技术、客户服务和营销活动最终都旨在改善这一指标 [104][105] 问题: 关于收购温莎物业后，在加拿大进一步扩张的机会 [108] - 回答：温莎是一个独特情况，公司长期管理该资产，以2倍于当前息税折旧摊销前利润的价格收购了运营公司，并认为作为全资实体能够进一步改善。会考虑加拿大其他机会，但像温莎这样规模的资产通常需要运营许多地处偏僻的小型物业，这对公司来说通常不具吸引力 [108]

公司业绩 - 美高梅中国有限公司于2月12日公布了第四季度业绩 [1] - 该赌场运营商的收益显示出明显增长 原因是澳门博彩市场表现良好 [1] 行业背景 - 澳门博彩市场表现良好 推动了公司收益增长 [1]

核心观点 - 永利度假村2025年第四季度及全年营收微增，但净利润及关键盈利指标同比下滑，主要受赌桌赢率波动及运营费用增加影响 [1] - 澳门业务表现分化，永利皇宫营收增长但EBITDAR下降，永利澳门营收微增且EBITDAR基本持平，两者均受益于贵宾厅转码额及中场赌台下注额的显著增长 [1] - 拉斯维加斯及波士顿业务营收与盈利均出现小幅下滑 [1] - 公司在阿联酋的Wynn Al Marjan Island项目进展顺利，预计2027年第一季度开业，本季度再次投入资金 [2] - 公司宣布每股0.25美元的现金分红，并拥有充足的流动性及较高的债务水平 [2] 第四季度财务业绩 - **整体营收**：第四季度运营收入为18.70亿美元，较2024年同期的18.40亿美元增加2720万美元，增幅约1.5% [1] - **净利润**：第四季度归属于公司的净利润为1.000亿美元，较2024年同期的2.770亿美元大幅下降64% [1] - **每股收益**：第四季度稀释后每股净收益为0.82美元，较2024年同期的2.29美元下降64% [1] - **调整后净利润**：第四季度调整后归属于公司的净利润为1.219亿美元，或稀释后每股1.17美元，较2024年同期的2.633亿美元（每股2.42美元）下降54% [1] - **调整后物业EBITDAR**：第四季度调整后物业EBITDAR为5.688亿美元，较2024年同期的6.191亿美元下降5030万美元，降幅约8.1% [1] 2025全年财务业绩 - **整体营收**：2025年全年运营收入为71.40亿美元，较2024年的71.30亿美元增加1000万美元，增幅约0.1% [1] - **净利润**：2025年全年归属于公司的净利润为3.273亿美元，较2024年的5.011亿美元下降35% [1] - **每股收益**：2025年全年稀释后每股净收益为3.14美元，较2024年的4.35美元下降28% [1] - **调整后净利润**：2025年全年调整后归属于公司的净利润为4.370亿美元，或稀释后每股4.19美元，较2024年的6.635亿美元（每股6.02美元）下降34% [1] - **调整后物业EBITDAR**：2025年全年调整后物业EBITDAR为22.22亿美元，较2024年的23.65亿美元下降1.408亿美元，降幅约6.0% [1] 各物业第四季度业绩详情 - **永利皇宫（澳门）**： - 运营收入5.964亿美元，较2024年同期增加3340万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为1.635亿美元，较2024年同期减少2110万美元 [1] - 中场赌桌赢率为21.8%，低于2024年同期的26.0% [1] - 贵宾厅赌桌赢率占转码额比例为2.84%，低于物业预期范围（3.1%-3.4%）及2024年同期的3.51% [1] - **永利澳门**： - 运营收入3.713亿美元，较2024年同期增加770万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为1.074亿美元，与2024年同期的1.082亿美元基本持平 [1] - 中场赌桌赢率为17.0%，低于2024年同期的17.9% [1] - 贵宾厅赌桌赢率占转码额比例为3.49%，高于物业预期范围（3.1%-3.4%），但低于2024年同期的5.01% [1][2] - **拉斯维加斯业务**： - 运营收入6.881亿美元，较2024年同期减少1140万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为2.408亿美元，较2024年同期减少2660万美元 [1] - 赌桌赢率为26.0%，处于物业预期范围（22%-26%）的上限，但低于2024年同期的30.9% [2] - **Encore Boston Harbor**： - 运营收入2.102亿美元，较2024年同期减少250万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为5700万美元，较2024年同期减少180万美元 [1] - 赌桌赢率为18.1%，处于物业预期范围（18%-22%）内，但低于2024年同期的20.7% [2] 各物业2025全年业绩详情 - **永利皇宫（澳门）**：全年运营收入增加8970万美元，调整后物业EBITDAR减少5080万美元 [1] - **永利澳门**：全年运营收入减少5400万美元，调整后物业EBITDAR减少3970万美元 [1] - **拉斯维加斯业务**：全年运营收入增加110万美元，调整后物业EBITDAR减少4440万美元 [1] - **Encore Boston Harbor**：全年运营收入减少1030万美元，调整后物业EBITDAR减少1040万美元 [1] 业务发展动态 - **Wynn Al Marjan Island项目**：第四季度公司向其持股40%的合资企业投入7920万美元现金，累计已投入9.142亿美元，该项目预计于2027年第一季度开业 [2] - **股息**：董事会宣布每股0.25美元的现金股息，将于2026年3月4日支付给2026年2月23日登记在册的股东 [1] 资产负债表与流动性 - **现金状况**：截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物总额为14.60亿美元（不包括永利澳门有限公司持有的6.018亿美元短期投资） [2] - **债务状况**：截至2025年12月31日，未偿还债务总额为105.50亿美元，包括57.90亿美元澳门相关债务、32.80亿美元WRF债务、8.766亿美元永利拉斯维加斯债务以及5.984亿美元由公司合并报表的零售合资企业债务 [2] - **信贷额度**：WRF循环信贷和WM Cayman II循环信贷的可用借款额度分别为12.30亿美元和13.60亿美元 [2]

业绩总结 - 2025年第四季度总营业收入为1.6亿美元，同比增长4.9%[4] - 2025年全年总营业收入为6.95亿美元，同比增长8.7%[4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6000万美元，同比增长6.1%[4] - 2025年全年调整后EBITDA为2.85亿美元，同比增长16.0%[4] - 2025年第四季度净亏损为2200万美元，同比减少26.2%[4] - 2025年全年净亏损为6400万美元，同比减少39.2%[4] 用户数据 - 2025年第四季度来自赌场合同的收入为6900万美元，同比增长8.5%[4] - 2025年全年来自赌场合同的收入为3.06亿美元，同比增长17.7%[4] - 2025年第四季度总毛游戏收入为3.43亿美元，同比增加7%[11] 成本与费用 - 2025年第四季度总运营成本和费用为1.53亿美元，同比增长1.8%[4]

公司财务业绩概览 - 2025年第四季度营收为12.9亿美元，同比增长8.6%，但较Zacks一致预期13.1亿美元低1.2% [1] - 季度每股收益为0.14美元，去年同期为亏损0.01美元，较Zacks一致预期0.12美元高出21.74% [1] - 过去一个月公司股价回报率为-7.8%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为-0.3% [3] 各业务板块调整后EBITDA表现 - 澳门摩卡及其他业务调整后EBITDA为439万美元，高于三位分析师平均估计的371万美元 [4] - 澳门Altira业务调整后EBITDA为亏损350万美元，低于三位分析师平均估计的亏损79万美元 [4] - 澳门新濠天地业务调整后EBITDA为1.9371亿美元，略高于三位分析师平均估计的1.9324亿美元 [4] - 新濠天地地中海及其他业务调整后EBITDA为2103万美元，高于三位分析师平均估计的1798万美元 [4] - 马尼拉新濠天地业务调整后EBITDA为3306万美元，低于三位分析师平均估计的3568万美元 [4] - 公司及其他业务调整后EBITDA为亏损3155万美元，低于三位分析师平均估计的亏损2790万美元 [4] - 新濠影汇业务调整后EBITDA为8660万美元，略低于三位分析师平均估计的8763万美元 [4] 关键业绩指标分析 - 除营收和盈利外，某些关键指标能更深入地反映公司实际运营表现 [2] - 这些关键指标对驱动公司的总收入与净利润至关重要，将其与去年同期数据及分析师预期进行比较，有助于投资者预测股价走势 [2]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现稳健，总营业收入、经调整EBITDA及经营利润均实现同比增长，主要得益于中场博彩业务表现强劲及非博彩收入增长 [1][2][14][15] - 公司战略聚焦于高端中场及中场业务，VIP业务已于2024年10月底转移至新濠天地，业务结构持续优化 [4] - 尽管经营层面改善，但受高额利息支出等非经营性费用影响，公司第四季度及全年仍录得净亏损，但亏损额同比显著收窄 [9][16] 第四季度财务表现 - **总营业收入**：第四季度为1.603亿美元，较2024年同期的1.529亿美元增长4.8% [2] - **博彩总收入**：第四季度为3.427亿美元，较2024年同期的3.218亿美元增长6.5% [2] - **中场业务表现**： - 中场赌桌投注额为9.317亿美元，较2024年同期的8.917亿美元增长4.5% [3] - 中场赌桌赢率为33.7%，高于2024年同期的32.1% [3] - **角子机业务表现**： - 角子机投注额为9.358亿美元，较2024年同期的8.889亿美元增长5.3% [3] - 角子机赢率为3.0%，低于2024年同期的3.3% [3] - **博彩合约收入**：第四季度为6900万美元，较2024年同期的6360万美元增长8.5% [6] - **非博彩收入**：第四季度为9130万美元，较2024年同期的8930万美元增长2.2% [7] - **经营利润**：第四季度为780万美元，较2024年同期的310万美元大幅增长151.6% [8] - **经调整EBITDA**：第四季度为6020万美元，较2024年同期的5670万美元增长6.1% [8] - **净亏损**：第四季度归属于公司的净亏损为2050万美元（每ADS亏损0.11美元），较2024年同期的2770万美元（每ADS亏损0.14美元）收窄26.0% [9] 全年财务表现 - **总营业收入**：2025年为6.946亿美元，较2024年的6.391亿美元增长8.7% [14] - **经营利润**：2025年为7000万美元，较2024年的3810万美元大幅增长83.7% [14] - **经调整EBITDA**：2025年为2.845亿美元，较2024年的2.453亿美元增长16.0% [15] - **净亏损**：2025年归属于公司的净亏损为5880万美元（每ADS亏损0.31美元），较2024年的9670万美元（每ADS亏损0.50美元）收窄39.2% [16] 业务运营与战略 - **业务战略调整**：公司已战略性地重新定位，专注于高端中场及中场业务，其VIP泥码业务已于2024年10月下旬转移至新濠天地 [4] - **物业调整**：摩卡金龙酒店及摩卡皇家酒店于2025年第四季度停止运营，随后有108台角子机由博彩运营商重新调配至新濠影汇 [5] - **运营数据**： - 2025年第四季度平均每日房价为174美元，客房入住率达98% [32] - 2025年第四季度每间可供出租客房收入为169美元 [32] - 2025年第四季度平均赌桌数量为253张，平均角子机数量为851台 [32] - 2025年第四季度每张赌桌每日赢额为13，505美元，较2024年同期的12，563美元增长7.5% [32] - 2025年第四季度每台角子机每日赢额为362美元，较2024年同期的401美元下降9.7% [32] 财务状况与资本开支 - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及银行结余总额为1.095亿美元（2024年12月31日：1.278亿美元） [12] - **债务状况**：截至2025年第四季度末，总债务净额为20.2亿美元（2024年12月31日：21.6亿美元），较2025年9月30日净减少3100万美元，主要因于2025年11月偿还了高级担保信贷设施项下2.47亿港元（相当于3180万美元）的本金 [12] - **资本开支**：2025年第四季度资本开支为420万美元 [13] 其他财务信息 - **博彩税及相关成本**：2025年第四季度从博彩总收入中扣除的博彩税及相关运营成本为2.737亿美元，2024年同期为2.582亿美元 [7] - **非经营费用**：2025年第四季度非经营费用净额为3080万美元，主要包括3040万美元的利息支出 [10] - **折旧与摊销**：2025年第四季度折旧及摊销成本为5270万美元，其中80万美元为土地使用权摊销费用 [10] - **会计差异说明**：新濠博亚娱乐财报中披露的公司经调整EBITDA比本新闻稿中披露的数值高出2640万美元，差异主要源于关联公司间费用及博彩特许权相关成本的处理不同 [11]