研究服务定位 - 该研究服务名为“Asia Value & Moat Stocks”，专为寻求亚洲上市股票的价值投资者设计 [1] - 其核心理念是寻找价格与内在价值之间存在巨大鸿沟的股票，主要偏向两类投资：深度价值资产负债表廉价股和宽广护城河股票 [1] - 深度价值资产负债表廉价股指以折价购买资产，例如净现金股票、净流动资产价值股、低市净率股票和分部加总估值折价股 [1] - 宽广护城河股票指以折价购买优秀公司的盈利能力，例如“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和具有宽广护城河的复利型企业 [1] 分析师背景 - 该服务的作者“The Value Pendulum”是亚洲股票市场专家，拥有超过十年的买方和卖方经验 [1] - 该分析师专注于为寻求亚洲（特别是香港市场）投资机会的价值投资者提供投资思路 [1] - 其核心工作是搜寻深度价值资产负债表廉价股和宽广护城河股票，并在其投资研究群组中提供一系列每月更新的观察名单 [1]

业绩总结 - 2025年第四季度公司收入为7,833亿韩元，同比增长4%，环比下降8%[4] - 2025年第四季度营业收入为83亿韩元，较上年同期下降61%，环比增长103%[4] - 2025年第四季度EBITDA为1,306亿韩元，同比下降18%，环比下降11%[4] - 2025年第四季度税前收入为-562亿韩元，转为亏损，较上年同期下降34%[4] - 2025年第四季度净收入为-839亿韩元，转为亏损，较上年同期下降58%[4] - 2025年第四季度每股收益为-702韩元，较上年同期的-1,678韩元有所改善[12] 资产与负债 - 2025年第四季度现金及现金等价物为2,022亿韩元，较上季度的1,573亿韩元有所增加[9] - 2025年第四季度资产总额为26,917亿韩元，较上季度下降[14] - 2025年第四季度负债总额为19,077亿韩元，较上季度下降[14] - 2025年第四季度股东权益为7,839亿韩元，较上季度略有下降[14]

1月26日，天山电子涨1.12%，成交额3.42亿元。两融数据显示，当日天山电子获融资买入额5503.28万 元，融资偿还4685.11万元，融资净买入818.18万元。截至1月26日，天山电子融资融券余额合计3.81亿 元。 融资方面，天山电子当日融资买入5503.28万元。当前融资余额3.81亿元，占流通市值的9.32%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，天山电子1月26日融券偿还1800.00股，融券卖出800.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 2.38万元；融券余量8400.00股，融券余额25.03万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，广西天山电子股份有限公司位于广东省深圳市宝安区西乡街道前海科兴科学园1栋18楼，成 立日期2005年8月26日，上市日期2022年11月1日，公司主营业务涉及专业显示领域定制化液晶显示屏及 显示模组的研发、设计、生产和销售。主营业务收入构成为：彩色液晶显示模组-非受托加工58.97%， 单色液晶显示模组22.39%，单色液晶显示屏10.62%，彩色液晶显示模组-受托加工4.96%，触摸屏 1.73%，材料销售及其他业务1.33 ...

核心观点 - 公司于2026年1月23日接待了7家特定机构调研，核心展示了其在车载显示领域的领先地位、稳健的财务表现、前瞻性的技术布局以及积极的市值管理举措 [1] 核心业务与市场地位 - 公司将车载显示作为战略核心业务，拥有超过30年的行业深耕经验，产品覆盖全球主流汽车品牌 [2] - 自2020年起，公司连续保持全球车规TFT-LCD及车载仪表显示出货量第一，并在2024年实现车载抬头显示（HUD）出货量全球第一 [2] - 2025年前三季度，公司车载业务整体销售额同比增长约24%，传统车显业务稳中有升，汽车电子和国内新能源业务快速增长 [2] 财务表现与竞争策略 - 2025年前三季度，公司车载业务毛利率同比稳中有升 [3] - 面对市场竞争和价格压力，公司以模组出货为主，定制化程度高，并通过“屏上做加法”策略提升产品价值，具体措施包括渗透LTPS技术、升级产品尺寸、提升模组复杂度和集成度，以加大高附加值产品占比 [3] 技术研发与产品布局 - 在Micro-LED领域，公司自2017年开始布局，聚焦车载和拼接显示应用，已发布高透明、无缝拼接、超高PPI等领先产品 [4] - 公司于2022年合资投建全制程Micro-LED产线，联合开发超30款量产设备和材料，并已推出108寸4K、135寸4K+无缝拼接Micro-LED大屏 [4] - 面对柔性OLED手机显示价格承压，公司将通过提升产线能力、全维度降本、优化产品结构，并向中尺寸、穿戴等领域多元化拓展以应对市场变化 [4] 供应链与新兴业务发展 - 公司与全球数千家供应商合作，积极推进关键材料多元化和自主可控，近年来材料国产化率持续提升 [5] - 公司建立MPG平台（多项目玻璃基板技术平台），基于面板工艺布局非显示应用，如面板级超材料智能天线、微流控、智能调光等，目前相关业务处于孵化培育期，部分技术已实现小批量应用 [5] 市值管理与股东回报 - 公司高度重视市值管理，已将相关指标纳入考核体系 [6] - 2025年以来，公司陆续发布并推进实施《估值提升计划》、控股股东自愿承诺不减持公告、以及股份回购方案，旨在维护股东利益和增强投资者信心 [6]

公司近期动态与产品发布 - 公司在CES 2026上以“Display for AI, Technology for All”为主题展示了面向AI时代的广泛OLED解决方案[1] - 公司推出了采用先进RGB堆叠技术的Tandem WOLED，其亮度高达4,500尼特，并具有超低反射率以实现更锐利的对比度和鲜艳色彩[2] - 公司发布了最新的游戏OLED产品线，包括一款采用全球首个240Hz RGB Stripe像素结构的27英寸UHD型号和一款39英寸5K2K OLED显示器[2] - 公司在汽车领域展示了获奖解决方案，如Smart Dual View和Embedded Camera Display，以及Pillar-to-Pillar和Slidable OLED等大尺寸创新面板[3] 公司战略定位与市场反馈 - 公司的创新旨在为AI时代提供更清晰的视觉和更沉浸的体验[1] - 在CES上展示的汽车显示方案专为不断发展的软件定义汽车环境设计，提供个性化和自适应的车内体验[3] - 与会者对展示表现出浓厚兴趣，公司借此巩固了其在OLED技术领域的领导地位，并表明了在AI驱动未来进一步推动显示创新的意图[3] 公司业务概况 - 公司是一家韩国制造商，专门从事薄膜晶体管液晶显示器、OLED和柔性显示技术的生产[4] - 公司为电视、笔记本电脑、智能手机和汽车显示器供应面板[4]

公司产品与技术发布 - LG Display 将在CES 2026上发布一系列刷新行业纪录的游戏OLED面板产品 [1][2] - 将展示全球刷新率最高的27英寸游戏OLED面板，刷新率达720Hz，响应时间达0.02ms [2][3] - 0.02ms的响应时间比LCD面板的平均响应时间快150倍以上，能完全消除残影和运动模糊 [4] - 将首次展示全球首款39英寸5K2K游戏OLED面板，采用21:9比例和1500R曲率，提供超越UHD的超高分辨率 [2][5] - 将首次展示采用240Hz RGB条纹像素结构的OLED面板，像素密度达160 PPI，能呈现锐利的文本和色彩 [2][5] 技术创新与性能 - 公司计划在2026年推出的所有游戏OLED面板上应用其新的串联WOLED技术——Primary RGB Tandem 2.0 [6] - Primary RGB Tandem 2.0是去年首次亮相的Primary RGB Tandem技术的升级版，采用了更优化的像素结构和先进算法 [7] - 应用此技术后，游戏OLED面板可实现高达1,500尼特的峰值亮度，支持HDR True Black 500呈现纯黑，并覆盖99.5%的DIC色域 [8] 市场战略与竞争力 - 公司通过无与伦比的刷新率、分辨率和响应时间，巩固了其OLED面板的独特优势并增强了全球竞争力 [9] - 随着OLED显示器需求持续增长，公司计划从明年开始，以全球最佳和首创的技术为先导，加速市场扩张 [9]

收购事件概述 - 达科公司宣布收购X显示公司的知识产权、设备资产及技术专长[1] - 收购涉及微发光二极管技术及巨量转移工艺[1] - 公司认为此举将增强其在所有业务领域的差异化优势并推动产品创新战略[2] 收购资产与团队详情 - 获得X显示公司在显示领域内巨量转移工艺和微发光二极管制造的专有技术[9] - 获得用于开发微发光二极管和微集成电路显示器的专用设备[9] - 整合了15名在巨量转移、微发光二极管开发和微集成电路设计方面经验丰富的关键员工[9] 技术优势与市场前景 - 微发光二极管技术相比液晶显示等技术具有更高亮度、更强对比度、更高能效及更长寿命[3] - 该技术为中型显示应用带来更高亮度、改善户外显示可视性、开发低成本解决方案的灵活性以及供应链稳定性[10] - 根据Futuresource数据，包含部分微发光二极管应用的窄像素间距市场预计到2029年将达到120亿美元[5] 战略意义与公司定位 - 此次收购是公司自2020年以来对X显示公司投资的延续，旨在加速其顶级微发光二极管能力的发展[3] - 收购将推动公司大规模窄像素间距产品发展，并为服务中小型显示需求提供途径[6] - 公司旨在为全球现有及未来客户提供下一代显示技术，并强化对技术卓越和创新的承诺[5]

产品发布与技术规格 - LG Display将于CES 2026上首次展示全球首款27英寸4K OLED显示器面板 该面板采用RGB条状结构并具备240Hz刷新率 [1] - 新面板是全球首款在保持RGB条状结构的同时实现240Hz刷新率的产品 并集成了公司专有的动态频率与分辨率技术 允许用户在UHD 240Hz和FHD 480Hz模式间直接切换 [4] - 该面板像素密度高达160 PPI 并针对Windows操作系统和字体渲染引擎进行了优化 确保了出色的文本可读性和高色彩准确度 [5] 技术细节与创新 - RGB条状结构将红绿蓝三原色子像素排列在一条直线上 能显著减少即使在近距离观看时的色彩渗色和边缘失真等视觉畸变 [2] - 为实现此新像素结构 公司应用了包括提高开口率在内的多种新技术 从而全球首次同时实现了RGB条状结构和高刷新率 [7] - 此前采用RGB条状方法的OLED面板最高刷新率仅为60Hz左右 不适合用作游戏显示器 而现有高端游戏OLED显示器面板主要采用包含白色子像素的RGWB结构或将RGB像素呈三角形排列的配置 [3][6] 市场战略与行业地位 - 公司计划首先在其高端游戏和专业显示器面板中引入新像素结构 并将在CES 2026上积极推广该技术 作为扩大客户群和产品线战略的一部分 [6] - 公司正积极瞄准高端显示器市场 其生产的OLED显示器面板占全球OLED显示器市场约30%的份额 在目前量产的游戏OLED面板中 公司在刷新率、响应时间和分辨率等所有主要规格上均位居全球第一 [8] - 公司大型显示业务部门负责人表示 技术是在快速增长的OLED显示器市场中保持领导地位的基础 未来将继续专注于与竞争对手的差异化技术、客户需求的技术以及具有强大商业潜力的技术 [9]

公司技术突破与量产 - 公司与清华大学联合研发的第四代pTSF技术已实现量产商用，并搭载于品牌终端的高端旗舰产品[1] - 该技术解决了OLED在高亮度下效率下降的难题，并大幅延长了器件寿命[1] - 该技术兼具荧光的高色纯度、高稳定性，以及磷光的高效率，且大幅降低昂贵金属的使用量[1] 市场与产业影响 - 该技术使终端用户体验大幅提升，有助于公司提升高端市场份额和市场竞争力[1] - 该技术属于业内率先突破，补齐了我国产业链关键短板[1] - 该技术改写了OLED核心材料长期由国外主导的产业格局[1]

核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩表现强劲，实现了营收、订单和营业利润的两位数同比增长，并连续第三个季度实现营收环比增长 [1][2][4] - 公司产品积压订单金额创下新高，为未来多个季度的收入提供了明确可见性，同时重申了其三年增长目标 [1][6] - 公司正在进行业务和数字化转型，并通过开设新工厂、优化供应链等措施支持未来增长 [3][5][6] 财务业绩摘要 - **营收**：第二季度净销售额为2.293亿美元，同比增长10.0%，环比增长4.7% [4][10] - **营业利润**：第二季度营业利润为2160万美元，同比增长36.7% [1][4] - **营业利润率**：第二季度营业利润率为9.4%，去年同期为7.6% [1][4] - **净利润**：第二季度净利润为1750万美元，去年同期为2140万美元 [16] - **每股收益**：第二季度摊薄后每股收益为0.35美元，去年同期为0.22美元 [17] - **毛利率**：第二季度毛利率为27.0%，去年同期为26.8% [11] 订单与积压情况 - **新订单**：第二季度产品和服务新订单额为1.991亿美元，同比增长12.1% [4][9] - **产品积压订单**：截至第二季度末，产品积压订单额达3.206亿美元，较2025财年第二季度末的2.360亿美元增长36%，较2026财年第一季度末增长36% [1][4] - **订单增长驱动**：订单增长主要来自现场活动、交通和国际业务部门，其中现场活动部门获得了与6个职业体育场馆相关的大型订单 [2][9] 各业务部门表现 - **商业部门**：第二季度销售额为5075万美元，同比增长16.8% [39] - **现场活动部门**：第二季度销售额为8148万美元，同比增长5.5%；订单额为8923万美元，同比增长26.5% [39] - **高中公园与娱乐部门**：第二季度销售额为4597万美元，同比下降4.4% [39] - **交通部门**：第二季度销售额为2127万美元，同比基本持平；订单额为1408万美元，同比增长15.2% [39] - **国际部门**：第二季度销售额为2978万美元，同比增长64.2%；订单额为1787万美元，同比增长23.6% [39] 现金流与资产负债表 - **运营现金流**：2026财年上半年运营现金流为4260万美元 [19] - **现金状况**：截至2025年11月1日，现金、受限现金和有价证券总额为1.496亿美元，净现金余额为1.38亿美元 [1][18] - **债务状况**：截至2025年11月1日，总债务为1130万美元，循环信贷额度尚有4170万美元可用 [18] - **库存管理**：库存从2025财年第二季度的1.216亿美元降至1.011亿美元，同时支持了营收增长 [20] - **营运资本比率**：期末营运资本比率为2.2:1 [21] 战略举措与未来展望 - **重申三年目标**：重申三年期目标，包括7-10%的销售复合年增长率、10-12%的营业利润率和17-20%的投资资本回报率 [1][6] - **业务转型**：业务和数字化转型按计划进行，旨在推动盈利增长、降低成本并简化运营 [3] - **产能扩张**：正在墨西哥开设新工厂，预计在2026财年底前投产，以补充美国制造业务 [6] - **市场拓展**：正在扩大市场机会渠道，并继续寻求新的市场应用以扩展其室内视频产品组合 [3] - **管理层变动**：公司已任命Ramesh Jayaraman为新任总裁兼首席执行官，自2026年2月1日起生效 [7]