The real need isn’t token swaps, but seamless end-to-end money movement across borders, providers and currencies.Rapid issuer growth is shifting stablecoin focus to how companies manage and coordinate many stablecoins without fragmentation.Watch more: Digital Shift: Conduit’s Kirill GertmanBy completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Co ...

YouTube has reportedly begun letting creators on its platform get paid in PayPal’s stablecoin. By completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Complete the form to unlock this article and enjoy unlimited free access to all PYMNTS content — no additional logins required.So far, this feature only applies to U.S. users, May Zabaneh, PayPal’s ...

Janus Henderson Investors, an investment management company, released its “Forty Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. US equities surged in the third quarter on positive corporate earnings news and hopes for Federal Reserve (Fed) rate cuts. The fund returned 8.38% in the third quarter, compared to the Russell 1000 Growth Index’s 10.51% return. Stock selection in the healthcare sector contributed to the relative performance of the fund in the quarter, while ...

涉及的公司与行业 * 公司：Corpay (NYSE:CPAY)，一家专注于企业支付、车辆支付、住宿和礼品业务的金融科技公司 [1] * 行业：金融科技 (FinTech)，特别是跨境支付、企业应付账款、车队支付、住宿支付和礼品卡解决方案 [1] 核心观点与论据 **1 整体业务表现与2026年展望** * 公司第四季度至今的业绩符合11月初设定的指引预期 [4] * 从宏观角度看，2026年形势有利，预期美国利率下降和外汇环境有利，构成顺风 [4] * 公司初步预计2026年总收入增长约10% [31] * 超过80%的业务来自企业支付和车辆支付，其中企业支付占比更大 [32] * 企业支付业务预计将继续实现中高双位数增长，车辆支付业务预计将实现双位数增长 [32][33] * 公司过去五年中有四年实现了超过10%的有机增长（包括2025年）[44] **2 企业支付业务 (Corporate Payments)** * 预计2026年企业支付业务规模将超过20亿美元 [11] * 该业务在第四季度预计实现15%的有机增长，尽管面临300个基点的浮存金逆风和900个基点的艰难同比基数 [7][8][9] * 企业支付业务分为两大板块： * **跨境业务 (Cross-border)**：包含多币种银行账户、外汇支付处理和风险管理合同，通常实现高双位数增长，有时超过20% [8][11][13] * **企业应付账款业务 (Corporate Payables)**：包含全面的应付账款外包服务和支出管理（虚拟卡/多卡业务），增长略慢于跨境业务 [11][12][13] * 近期战略举措旨在拓展客户群，目前跨境业务面向四大客户群体：企业、金融机构（通过万事达合作）、私募资本市场（通过Alpha）和数字市场（通过稳定币）[18] **3 车辆支付业务 (Vehicle Payments) 与北美车队业务** * 北美车队业务规模约为7亿美元，而公司总规模为45亿美元，是重要但非核心驱动业务 [6] * 该业务在第三季度实现了中个位数的有机增长，并预计在第四季度和2026年持续这一趋势 [5][6] * 公司专注于该业务的扭转，并对已取得的进展感到满意 [6] **4 战略投资与合作伙伴关系** * **Alpha收购**：一家总部位于英国的跨境支付公司，为公司带来了私募资本市场业务，管理着约30亿美元的相关现金资金，并具备在数天内开设全球银行账户的能力，被视为重要的增长机会 [14] * **AvidXchange投资**：与TPG合作，收购了这家美国应付账款服务商三分之一股权，旨在改善其增长和盈利能力后再考虑全资收购 [15] * **万事达 (Mastercard) 合作**：已斥资3亿美元收购公司3%股权，合作已于昨日完成 [16] 合作已签署第一家客户（一家东欧银行）[18] 预计将为2026年跨境业务带来1-3个基点的增长提升 [17][19] * **Circle稳定币合作**：旨在利用新的支付轨道，计划在三个领域应用稳定币：服务大型加密客户进行法币兑换、为商户提供24/7结算的稳定币钱包、为全球银行账户客户添加稳定币钱包以方便私募资本市场交易结算 [21][22][23] 目前采用率不高，但公司希望提前布局 [24] **5 其他业务部门表现** * **住宿业务 (Lodging)**：规模约5亿美元，过去曾是高双位数增长业务，近年面临挑战 [27][28] 当前重点是增加销售投入以恢复增长，目标是至少恢复至双位数增长 [27][28] 公司目前致力于该业务，但若未来增长未能实现，会重新评估资本配置 [28][29] * **礼品业务 (Gift)**：在2024年和2025年表现良好，2026年预计继续表现良好 [30] 新领导层专注于通过数字化产品（如数字钱包提醒）帮助零售商创造销售，使业务更具吸引力且增长更具可持续性 [30] **6 财务指标与资本配置** * 市场对2026年的共识预期约为收入52亿美元，调整后每股收益约24.90美元，公司认为大致在合理区间 [35] * 公司杠杆率约为2.8倍 [38] * 由于认为股价被严重低估，公司在资本配置上倾向于加大股票回购力度，尤其是在2025年下半年和2026年 [39][40] 但也不会完全排除并购机会 [40] * 公司提及潜在的资产剥离交易规模可能高达15亿美元 [38] 其他重要内容 * 公司计划在2026年重新配置企业支付业务的报告方式，以便投资者更易理解 [11] * 公司提及Alpha和Avid投资预计将为2026年贡献75%的收益 [34] * 公司强调其业务比年初时更加强大，企业支付收入占比将超过40% [43] * 公司管理层多次强调当前股价被极度低估，是投资者入场的良机 [39][43]

合作与产品发布 - Templum与SoFi于2025年12月9日宣布为合格投资者开放一个独家投资窗口，通过Cosmos基金投资Epic Games和Stripe [1] - 该投资窗口期严格限定在2025年12月8日至12月19日，是双方合作提供的最新私营公司投资机会，此前在今年早些时候曾提供超额认购的SpaceX投资机会 [2] - Templum首席执行官表示，此次合作旨在解决私募市场获取高质量私营公司和另类资产的可靠渠道这一重大挑战，并为合格投资者提供端到端的简化投资流程 [3] - Templum与SoFi正在为2026年准备一系列新的投资产品，覆盖机器人、金融科技、国防科技和云基础设施等高增长领域 [4] 公司业务与定位 - Templum是一家领先的私募市场基础设施提供商，通过统一整个生态系统来推动私募市场投资 [1][5] - 公司提供涵盖完整投资生命周期的技术、工作流解决方案和经纪交易商支持，可通过白标、混合或API部署进行配置 [5] - Templum旗下拥有Templum One和Templum as a Service两项产品，旨在为TAMP、RIA、机构经纪商、银行、金融科技公司、在线经纪商和资产管理公司实现私募市场策略 [5] - 公司的愿景是扩展资本市场，通过现代化技术基础架构，为不断增长的投资者群体提供更广泛的投资机会 [5] - 所有证券产品由Templum, Inc.的全资经纪交易商和另类交易系统子公司Templum Markets LLC提供 [6] 投资标的分析 - 本次投资机会涵盖的两家公司Epic Games和Stripe，因其持续的创新和市场领导地位而被选中，它们正推动数字娱乐和商业的未来 [3] - Epic Games主导全球互动娱乐，其商业模式以核心受众为先，其Unreal Engine为开发者提供行业领先的创作工具，Epic Games Store则提供对开发者友好的数字分发平台 [7] - Stripe凭借其开发者优先的理念、卓越的客户支持和持续的产品创新，已成为该领域的领导者，其平台为超过300,000家公司提供现代全球账单运营服务，客户包括OpenAI、Anthropic、Atlassian、Forbes和Fender等 [7]

核心观点 - Exodus Movement (EXOD) 作为一家自托管钱包和Web3金融服务提供商，在2025年实现了快速增长，主要驱动力包括数字资产价格上涨、交易活动增加、用户参与度提升以及强劲的合作伙伴增长 [1][2] - 公司通过收购Grateful进入高增长的稳定币支付市场，并拥有强劲的资产负债表，但同时也面临来自大型交易所和金融科技公司的竞争压力 [3][5] - 尽管公司基本面表现强劲，但其股价在过去一年表现不佳，估值低于行业平均水平 [7][9] 财务表现与运营数据 - 2025年公司营收同比增长51%，主要得益于全年数字资产价格上涨 [1] - 2025年第三季度，公司的互换交易量同比增长82%，其中28%的交易量由B2B互换贡献 [1] - 公司持有价值3.15亿美元的数字化及流动资产，资产负债表稳健且无债务 [3] - 根据Zacks一致预期，公司2025年收益预计同比增长3.5%，且该预期在过去30天内被上调 [10] - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为0.11美元，本财年（2025年12月）为1.19美元 [13] 增长动力与战略进展 - 合作伙伴战略增长迅速，该战略允许合作伙伴无需自建基础设施即可访问多链流动性和路由 [2] - 2025年第三季度新增16个合作伙伴，其中10个已开始付费 [2] - 通过收购Grateful进入稳定币支付市场，能够提供即时商户结算、降低单笔交易费用，并计划进入阿根廷和乌拉圭市场 [3] 市场机遇 - 公司有望从庞大的总可寻址市场中受益，包括市值超过3万亿美元的加密货币市场和26万亿美元的稳定币交易量 [4] 竞争格局 - 公司面临来自专门从事数字资产并提供自托管钱包解决方案的交易所（如Coinbase）的竞争压力 [5] - 拥有大量基础设施的金融科技公司（如Robinhood和PayPal）也可能构成竞争，它们提供加密货币交易、机构钱包解决方案和跨境支付服务 [5] - Coinbase通过Coinbase Wallet提供自托管服务，并支持应用内互换、法币出入金和稳定币支付 [6] - PayPal推出了智能商务、PayPal World、Tap to Pay、PYUSD稳定币和加密货币支付等功能以保持竞争力 [6] - Robinhood正在扩大其加密货币业务，同时托管用户加密货币，并近期收购了全球加密货币交易所Bitstamp Ltd [6] 估值与股价表现 - 公司股价在过去一年下跌了48.4%，表现逊于Zacks互联网-软件行业0.6%的涨幅 [7] - 鉴于公司持有大量流动性和加密货币资产，使用市净率（P/B）估值指标是合理的 [9] - 公司过去12个月的市净率为1.52倍，低于行业平均的5.92倍 [9] - 公司当前的市净率为1.41倍 [8]

报告投资评级 - 12个月评级：中性 (Neutral) [5] - 12个月目标价：75.00美元 [5] - 当前股价（2025年12月1日）：62.69美元 [5] - 基于此目标价的预期股价上涨空间：19.6% [17] 报告核心观点 - 报告总结了瑞银全球技术与人工智能会议上对Fiserv管理层（首席执行官Mike Lyons和首席财务官Paul Todd）的访谈要点，涉及核心银行系统整合、定价策略、中小企业业务、利润率预期及资本配置等多个关键运营主题 [1] - 报告提供了Fiserv详细的财务预测与估值数据，并重申了“中性”评级，认为公司正面临短期利润率压力，但长期增长和整合战略仍在推进中 [4][5][8] 核心银行系统整合进展 - Fiserv正在将其16个核心银行处理平台整合为5个未来平台：CoreAdvance、DNA（已在云端）、Portico（约600家金融机构）、Signature（面向大型银行）和Finxact [2] - 公司服务于美国约3,500家金融机构（约1,250家信用合作社和2,250家银行），整个可寻址市场约有8,000家银行和信用合作社，此前约有1,400家机构有资格迁移 [2] - 在信用合作社方面，已从最初的11个核心减少到明年年初的6个，最终目标是减少到2个（Portico和DNA）[2] - 在银行方面，目标是将核心平台从5个减少到3个 [2] - 约一半计划迁移的信用合作社客户已完成迁移，剩余数百家可按自己的节奏进行，没有强制迁移时间表 [2] - CoreAdvance将整合当前的Premier、Precision和Cleartouch核心，本质上是为Premier客户（约占该群体的70%）提供的升级 [2] 定价策略调整 - 在数字支付领域，管理层承认Fiserv历史上在Star和Accel借记网络上的定价高于市场，这短期内有利于盈利，但长期影响了吸引新客户的能力，未来计划使定价更具竞争力 [3] - 在中小企业领域，Clover被视为溢价产品，公司计划继续根据其提供的价值（如额外的软件功能或横向专业知识）进行定价 [3] - 然而，一些在一年前实施的费用（如存储费和生命周期终止费）被管理层认为与价值不匹配（主要基于与独立销售组织和银行分销合作伙伴的沟通），并已在2025年第四季度取消 [3] 非Clover中小企业业务展望 - 管理层预计Clover和非Clover业务之间的增长将更加平衡 [7] - 近期非Clover中小企业收入下降主要由其阿根廷业务驱动，剔除该因素后，收入增长基本持平或略有上升 [7] - 近年来销售投资主要集中在Clover方面，但管理层预计未来非Clover中小企业收入（剔除阿根廷）将继续以低个位数（LSD）范围增长 [7] - 公司将审慎考虑将非Clover业务转换为Clover，任何转换行动都将基于明确的价值主张（如软件或硬件质量、新垂直领域等），且不会强制转换 [7] 公司利润率预期 - Fiserv预计全年公司总利润率将下降约200个基点，这意味着第四季度利润率预计将下降约750-800个基点 [8] - 按部门细分，公司预计从第三季度到第四季度，金融解决方案部门的利润率不会发生重大变化（第三季度利润率下降了约500个基点）[8] - 商户解决方案部门的利润率压缩在第三季度约为400个基点（若剔除因赎回少数合伙人权益而分配某些商户合同所确认的8,900万美元收益）[8] - 2025年第四季度商户利润率面临的额外压力主要来自Clover定价和数据销售的高利润率收入预期降低（约8,000万美元，假设这两项导致Clover收入增长下降的约16个百分点中的12个百分点）[8] - 对于2026年利润率预期，公司重申其调整后公司总利润率展望为33-35%，即同比下降约250-450个基点 [8] - 第四季度的运营费用基础是考虑进入2026年的合理水平（鉴于利润率指引范围较宽，约200个基点，处于合理范围内）[8] 资本配置与自由现金流考量 - 管理层提供了近期资本配置策略的考虑，指出自由现金流转换率预计将保持在与历史水平相似的范围（尽管预计2026财年的自由现金流转换率将低于2025财年）[9] - 管理层提供了近期资本支出预期：2025年预计约为18亿美元，约占收入的9%（与2025年第三季度财报评论一致），2026年将处于高个位数（HSD）水平，因为公司正在消化投资（例如之前延迟的技术支出）[9] - 未来，管理层预计资本支出占收入的比例将保持在高个位数范围，以维持支持增长的平衡投资水平 [9] - 关于债务偿还，管理层继续以2.5-3.0倍的净杠杆率为目标，超额自由现金流预计将用于股票回购 [9] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计从2024年的191.23亿美元增长至2025年的197.83亿美元（增长3.4%），2026年进一步增长至200.21亿美元（增长1.2%），到2029年达到222.01亿美元 [4][15] - **息税前利润（UBS）预测**：预计从2024年的75.37亿美元下降至2025年的73.98亿美元（下降1.8%），2026年进一步下降至68.72亿美元（下降7.1%），随后恢复增长，到2029年达到77.80亿美元 [4][15] - **每股收益（UBS，稀释）预测**：预计从2024年的8.80美元下降至2025年的8.59美元（下降2.4%），2026年进一步下降至8.26美元（下降3.9%），随后恢复增长，到2029年达到10.50美元 [4][15] - **息税前利润率（UBS）**：预计从2024年的39.4%下降至2025年的37.4%，2026年进一步下降至34.3%，之后逐步回升，2029年达到35.0% [4][16] - **自由现金流（UBS）收益率**：预计从2024年的5.1%显著上升至2025年的12.2%，随后几年保持在8.7%至11.6%之间 [4][16] - **估值倍数（基于2025年预测）**：市盈率（UBS）为7.3倍，企业价值/息税折旧摊销前利润（UBS核心）为6.0倍 [4][16] 其他运营要点 - 自2025年12月1日起，Fiserv任命Walter Pritchard为新的高级副总裁兼投资者关系主管，他此前在Palo Alto Networks担任同类职务 [10] - Fiserv确认其约600名美国销售人员背负销售指标，预计到年底美国背负指标的销售人员总数将增加约20-25%，以补充其高度差异化的银行和独立销售组织合作伙伴渠道，这将加强Clover在中小企业和企业端的分销，而不会偏离其核心多渠道战略 [10] - Fiserv已有约1,000家银行签约成为分销合作伙伴，其中约50%已积极渗透 [10] 行业背景与相关研究 - 报告提及Visa和万事达卡已与寻求禁令救济的美国商户类别（超过90%为中小企业）达成更新的拟议和解协议，预计美国地方法院很可能在2026年底或2027年初批准，和解内容包括基于Visa和万事达卡整个混合信用卡交换费池降低约10个基点的交换费 [11] - 报告概述了美国商户收单市场的演变，将其分为四个主要领域：软件平台、支付合作伙伴、中小企业直接收单和企业商户，并指出软件主导的分销正日益成为参与行业收入（超过70%来自底层中小企业）所需的渠道 [13] - 报告认为，最佳定位者将是：1) 软件的所有者和/或分销商；或 2) 这些软件公司偏好的合作伙伴，用于跨多个渠道、产品和地域嵌入和货币化增强的金融服务 [13]

公司融资与战略 - 伦敦投资组合管理软件与分析提供商Coremont获得来自Blue Owl Capital管理基金3400万欧元（4000万美元）的战略增长投资 [1] - 融资将用于推动公司增长 具体方向包括拓展新产品覆盖至新资产类别 利用AI扩大高级分析工具的访问 以及加强实时风险管理能力 [1] - 公司CEO表示 此项长期投资将加速其技术和产品路线图 并强化其为客户提供市场领先分析工具的承诺 [2] - 投资方Blue Owl Capital表示 Coremont已成为领先投资管理公司的重要合作伙伴 其支持能够构建可扩展、技术驱动型业务的杰出团队 [5] 公司业务与市场定位 - Coremont成立于2018年 是一家为资产管理公司、对冲基金和金融机构提供云端多资产类别投资组合管理软件与分析的公司 [5] - 其平台提供跨固定收益、股票、货币和大宗商品的实时洞察 并得到分析工具、现代技术基础设施和API集成支持 [5] - 公司经历了强劲增长 因为投资公司日益寻求云原生方案以替代传统的投资组合管理系统 特别是波动市场对更复杂的实时分析提出了需求 [6] - 此次3400万欧元的投资规模在2025年相关领域的融资活动中处于较高水平 反映了机构级、多资产组合与风险管理基础设施的资本需求 [4] 行业融资动态与背景 - 2025年 EU-Startups报道了多个与Coremont业务相邻领域的融资案例 为本次投资提供了行业背景 [2] - 案例包括：瑞士期权分析金融科技公司Allasso融资250万欧元以扩展其AI就绪分析工具 英国顾问平台提供商Fundment融资5300万欧元以开发其集成投资与后台工具 法国财富管理平台Finary融资2500万欧元以在欧洲扩展其AI驱动的投资工具 瑞典-英国工作流程自动化初创公司Grasp融资600万欧元以增强其为金融分析师打造的AI原生生产力工具 [3] - 上述公司共计吸引了约8600万欧元融资 表明投资者对旨在实现传统工作流程现代化的金融软件与分析平台保持着稳定的兴趣 [4] 具体增长战略方向 - 融资将用于加速公司在三个战略重点领域的增长 [7] - 扩大产品覆盖范围：将Coremont的能力拓展至新兴资产类别和另类投资策略 [7] - 通过AI实现普及化访问：通过自然语言界面和自动化洞察 为整个投资团队提供高级分析工具 [7] - 增强实时风险管理：推进实时投资组合监控、压力测试和情景分析 以支持投资决策 [7]

股价表现与估值 - 过去一个月，Exodus Movement (EXOD) 股价下跌38.3%，表现远逊于Zacks互联网-软件行业同期3%的跌幅 [1] - 公司基于其持有的流动性和加密货币等可观资产，适用市净率(P/B)估值 其过去12个月P/B为1.41倍，显著低于行业平均的5.81倍 [4] - 尽管股价大幅下跌且估值低于行业平均，但公司基本面呈现增长态势 [6] 业务增长与积极因素 - 2025年第三季度，公司营收同比增长51%，互换交易量同比增长82%，其中28%的交易量来自B2B互换 [8] - 交易活动增加、用户参与度提升以及合作伙伴关系强劲是主要增长动力 2025年第三季度新增16个合作伙伴，其中10个已开始付费 [9] - 通过收购Grateful进入稳定币支付市场，可提供即时商户结算、更低交易费用，并计划进入阿根廷和乌拉圭市场 [10] - 公司资产负债表稳健，持有价值3.15亿美元的数字和流动资产，且无债务 [10] - 公司所处的加密货币市场总市值超过3万亿美元，稳定币交易量达26万亿美元，市场潜力巨大 [11] 面临的挑战与风险 - 2025年第三季度用户参与度疲软，季度注资用户同比增长20%至180万，但月活跃用户从2024年第四季度的230万显著下降至2025年第三季度的150万 [12] - 公司严重依赖第三方API提供商来分发服务，并依赖互换聚合活动创收，存在结构和集中风险 [13] - 面临来自Coinbase等提供自托管钱包解决方案的数字资产交易所的竞争压力 [13] - 其他金融科技公司如Robinhood和PayPal也通过提供加密货币交易、机构钱包解决方案和跨境支付服务构成潜在竞争 [15] - 加密货币波动性导致公司盈利高度波动 Zacks对EXOD 2025年盈利的一致预期仅同比增长3.5% [16] - 盈利预测显示季度波动巨大，例如当前季度(2025年12月)的每股收益预期同比下滑88.54%，而下一季度(2026年3月)预期同比增长97.78% [17]

公司核心动态：Nubank的银行牌照获取计划 - 数字金融服务平台Nubank计划于2026年在巴西获取银行牌照 [1] - 此举旨在遵守巴西央行和国家货币委员会发布的新规 该规定禁止非银行公司在品牌名称中使用“银行”一词 [2] - 公司表示 获取银行牌照后 其资本和流动性要求不会改变 品牌和视觉标识也不会变化 客户不会受到影响 [3] 公司业务与运营现状 - Nubank在巴西拥有超过1.1亿客户 [4] - 公司已持有运营现有产品组合所需的牌照 包括支付机构、信贷融资和投资公司以及证券经纪公司牌照 [3] - 公司成立12年来 已为金融系统新增了2800万个人用户 [4] 公司国际化扩张战略 - Nubank在墨西哥的子公司Nu Mexico已于2024年4月获得在该国成为银行的授权 [4] - 公司于2024年9月在美国申请了全国性银行章程 旨在将业务拓展至美国市场 [5] - 截至2024年9月 公司在巴西、墨西哥和哥伦比亚共服务1.23亿客户 [5] - 若美国银行章程获批 Nubank将可在货币监理署的统一监管下吸收存款和发放贷款 而无需应对50个州的不同监管制度 [6] 行业背景与趋势 - Nubank在美国申请全国性章程是金融科技公司寻求银行牌照趋势的一部分 旨在简化监管并扩大产品范围 [5] - 2024年11月有报道指出 Nubank是给墨西哥银行业带来压力的金融科技挑战者之一 [6] - 金融科技公司的扩张迫使银行现代化运营并削减费用 但金融科技公司自身也面临更严格的监管、老旧的基础设施以及与银行和其他金融科技公司的激烈竞争 [7]