2017年，两位硅谷青年注意到一个现象：欧美五大助听器厂商的产品价格高昂、操作复杂。他们 意识到，若将先进的AI算法与国内成熟的供应链结合，不仅有望打破传统厂商的垄断，还能大幅 降低用户成本，同时提升声音体验——这便是Orka Health Limited创业的起点。 1 2月1 2日，在"香港科大-越秀集团"百万奖金国际创业大赛（简称"港科百创"）2025年 度 总 决 赛 上 ， Or k a He a lt h Limit e d 带 来 的 AI 助 听 耳 机 项 目 ， 经 过 多 轮 激 烈 比 拼 ， 从 11 22支参赛团队中脱颖而出，摘得" 2025年度·百万总冠军"，斩获100万元人民币的现金 大奖。 香 港 科 技 大 学 副 校 长 （ 研 究 及 发 展 ） 郑 光 廷 教 授 见 证 了 百 万 大 奖 得 主 的 诞 生 。 他 观 察 到，今年进入十强的团队普遍展现出更强的技术落地能力，"既具备国际一流的技术壁 垒，也在产品研发、市场验证和商业模式构建上稳步推进"。 回望15年的发展历程，港科百创早已超越竞赛本身，演变为一个高浓度的科创资源聚合 平台。它既是港科大创新基因的输 ...

涉及的行业与公司 * 公司为Knowles Corporation (NYSE: KN)，一家从Dover Corporation分拆并于2014年上市的公司[3] * 公司业务主要涉及两个领域：精密器件（Precision Devices）和医疗与特种音频（MSA）[3] * 精密器件业务包括高性能陶瓷、薄膜或电解电容器以及射频滤波器[3] * MSA业务主要包括用于听力健康的麦克风和受话器，其中约80%与助听器相关，其余为特种音频应用[4] * 公司服务的终端市场包括医疗技术（约50%）、国防（约21%）和工业（包括能源/电气化）[4] 核心观点与论据 **业务转型与当前定位** * 公司已完成业务转型，于2023年12月出售了年收入近3亿美元的消费电子业务，该业务严重依赖苹果公司且利润率受压[5] * 当前业务组合已无需要剥离的资产，全部为具有吸引力的利润率和高增长的业务[5] * 公司未来战略重点为医疗技术、国防和工业市场，这些市场更看重技术价值且客户粘性高[6] **财务业绩与中期目标** * 从2017年到2024年，公司持续经营业务收入复合年增长率（CAGR）约为8%，其中约一半来自有机增长，一半来自收购[9] * 同期EBITDA的CAGR约为11%，主要通过利润率扩张和运营杠杆实现[9] * 公司EBITDA利润率从2017年到2024年扩张了400个基点，目前约为24%，目标是未来三到五年内达到30%[7][8][11] * 公司目标未来收入CAGR为8%-10%，其中约4%来自收购，4%-6%为有机增长[10][11] * 精密器件部门预计可增长6-8%，医疗技术与特种音频业务预计以高于GDP的速度增长[11] **增长驱动因素** * **精密器件增长动力**：能源电气化（如获得7500万美元订单，客户预付2000万美元现金支持产能扩张）、医疗应用（如MRI机器、起搏器中的电容器，预计增长3-5%）、国防预算增加及向电子战的转变（如美国海军SPICE 6雷达升级项目）[12][13][14][15] * **医疗与特种音频增长动力**：公司在助听器市场拥有约60%的市场份额，美国婴儿潮一代老龄化构成长期顺风[11][12] * **收购策略**：收购是增长的重要补充，目标EBITDA在500万至3000万美元之间，重点关注高度分散的精密器件领域[16][17] **资本配置与财务状况** * 公司资本支出通常占收入的3-5%，因能源订单影响，今明两年将接近5%[20] * 公司资产负债表强劲，净杠杆率低于1，预计年底约为0.5倍[6][21] * 公司每年产生超过1亿美元的现金流，资本配置优先顺序为：投资性资本支出、并购、股票回购[21] * 2024年已回购5500万美元股票，过去几年累计回购超过2亿美元[21] * 并购决策标准为：交易后含协同效应的收购倍数需低于公司约13倍的交易倍数，并在第三年实现13-15%的内部收益率[23][25] 其他重要内容 * 公司通过整合收购标的（如Cornell Dubilier）实现价值创造，例如通过提价在第一年增加500万美元收入，次年增加400万美元[9] * 公司通过共享服务中心（菲律宾）和统一ERP系统（Oracle）实现运营杠杆，预计收入增长至8-9亿美元无需大幅增加SG&A人员[18] * 关于助听器市场，公司指出非处方（OTC）助听器因增益限制仅适用于轻度听力损失人群，对整体市场增长影响有限（约2%）[28][29] * 助听器技术的研发重点在于更小尺寸、更长电池寿命（目标单次充电24小时）和耐用性，暂无革命性突破[30] **引用来源说明**：每个要点后的[序号]标注了该信息在原始文档中出现的段落编号

2025年第三季度财务业绩 - 集团总收入为39.58亿丹麦克朗，同比下降5% [9] - 集团EBITA为4.35亿丹麦克朗，EBITA利润率为11%，同比下降2.3个百分点 [9] - 不包括并购的自由现金流为4.1亿丹麦克朗，同比下降3.76亿丹麦克朗 [9] - 净计息债务为94亿丹麦克朗，报告杠杆率为4.0倍，低于2024年第三季度的4.3倍 [7] 2025年财务指引 - 确认2025年财务指引：不包括风电影响的有机收入增长为-2%至+2%，EBITA利润率为11%至13%，不包括并购的自由现金流约为8亿丹麦克朗 [2] - 助听业务部预计贡献有机收入增长在5%至9%区间的下半部分 [3] - 企业解决方案业务部预计贡献有机收入增长在-8%至0%区间的中段 [4] - 游戏业务部（不包括关停影响）预计贡献有机收入增长在-6%至+2%区间的上半部分 [5] 各业务部门表现 - 助听业务部收入17.47亿丹麦克朗，有机增长7%，部门利润率为34% [9] - 企业解决方案业务部收入16.24亿丹麦克朗，有机增长-4%，部门利润率为34% [9] - 游戏业务部收入5.92亿丹麦克朗，有机增长3%，部门利润率为9% [9] 市场环境与应对措施 - 全球贸易环境变化对企业解决方案和游戏市场产生影响，导致消费者情绪疲软 [4][5] - 公司已采取缓解行动，包括加速制造基地多元化、在美国实施针对性提价以及集团范围内的成本和现金举措 [6] - 供应链多元化努力已基本完成，预计到2025年底将能通过中国以外的制造基地服务绝大部分美国市场 [7][8] - 关税对集团EBITA利润率的净影响预计约为-1%，其中约0.5%具有较临时性影响 [8] 产品与市场动态 - 助听器市场历史上受有利人口趋势推动，销量增长4-6%，假设年均售价影响为-1%，结构性市场价值增长假设为3-5% [3] - ReSound Vivia和ReSound Savi的强劲销售势头使公司预计在2025年将继续获得市场份额 [3] - 企业解决方案业务部在欧洲以外地区继续实现正销售增长，但欧洲市场因不确定性而持续面临挑战 [7]

产品发布与市场反响 - 公司在2025年EUHA展会上推出新款智能助听器，包括Aquarius助听眼镜和Liberte开放耳式助听器，产品以时尚、智能和与日常生活无缝集成引人注目 [1] - 新产品获得现场专业人士和参观者的积极反响，试戴者评价其声音真实自然、模式切换便捷且设计时尚 [3] - 展台持续吸引行业专家、合作伙伴和媒体代表的浓厚兴趣，数百名参观者亲身体验了其最新的AI驱动听力解决方案 [14] 新产品特性与设计理念 - Aquarius助听眼镜将日常时尚与尖端音频增强技术相结合，以优雅的眼镜外形重新定义听力支持 [3] - Liberte开放耳式助听器采用轻巧的耳夹设计，在提供开放感的同时保证清晰度，让环境声音与对话自然融合 [5] - 新产品标志着公司向适合生活方式的听力设备演进，旨在让用户听得更好、生活得更好 [5] 现有产品线AI功能与用户体验 - 公司全系列AI驱动助听器包括Wave、Wave Lite和Nano型号，在功率和简洁性上各有侧重 [7] - Wave型号配备直观的触摸屏控制，用户赞赏其易于调整，无需微小按钮或复杂菜单 [8] - Wave Lite型号提供高达40分贝的增益，采用时尚的耳内设计，兼顾优雅与性能，适合寻求轻便、隐蔽选项的用户 [10] - Nano型号体现“小巧尺寸，内置智能”理念，其一体化充电盒可直接调整音量、环境模式和程序，无需应用程序，并配备紫外线消毒功能 [11] 公司使命与战略愿景 - 公司使命是确保听力损失患者在健康、技术和可及性方面享有平等，致力于通过技术帮助人们感到自信、互联和被理解 [12] - 公司展望将这些创新推广至全球更多市场，继续实现其愿景：让听力不仅更好，而且轻松自如 [14] - 公司是一个听力健康品牌，将智能技术与以人为本的设计相融合，旨在创造时尚易用的AI驱动听力解决方案，帮助用户更自信地重新与世界连接 [15]

产品展示与核心特性 - 公司将在2025年10月22日至24日于德国纽伦堡展览中心7号馆242展位展示其新一代助听器全系列产品，包括智能Aquarius助听眼镜、紧凑型耳夹式模型Liberte、旗舰型号Wave、时尚款Wave Lite以及超紧凑型号Nano [1] - 旗舰型号Wave基于Cearvol AI 20构建，通过深度噪声频谱分析和定向麦克风提供专业级清晰度，其强大的降噪功能确保在嘈杂环境中也能呈现自然清晰的声音，触摸屏充电盒提供直观的无手机控制体验 [3] - Wave Lite型号在创新基础上采用类似耳塞的时尚设计并提供无缝蓝牙流媒体功能，Nano型号设计近乎隐形且简单易用，旨在让自然对话回归日常生活 [4] 公司愿景与战略定位 - 公司愿景是“科技重塑信心”，其使命是确保听力损失人士在健康、技术和可及性方面享有平等权利，口号“时尚听觉，活力生活”代表了公司设计不仅恢复声音，更能帮助用户重获信心并按自身意愿生活的解决方案 [6] - 公司是一个将智能科技与以人为本设计相融合的听力健康品牌，致力于创造由人工智能驱动的时尚、易用的听力解决方案，其目标不仅是改善听力，更是帮助用户更清晰、舒适、安心地重新连接世界并更自信地生活 [9]

核心观点 - Cearvol公司推出新一代人工智能助听器Wave 通过众筹平台首发 旨在为听力损失人群提供专业级、易用且时尚的听力解决方案[1] - 产品融合耳机技术经验与AI音频处理技术 具备触屏控制、环境自适应及多场景连接功能 突破传统助听器医疗化设计局限[4][5][11] - 市场定位针对美国超5000万听力损失人群中仅20%使用助听器的需求缺口 强调通过技术普及实现健康平等[1] 产品技术特性 - 采用AI驱动的DNN技术 支持噪声抑制与语音增强 最高提供40dB增益 适用轻度至中度严重听力损失[11] - 搭载Knowles平衡电枢扬声器 结合NAL-NL2公式实现个性化验配 保障声音清晰度与自然度[11] - 触屏充电盒支持音量调节、模式切换、通话管理及闹钟设置 无需手机介入操作[6][8] - 充电盒配备远程麦克风功能 有效拾取10米内音源 适用于会议室及演出场馆等大空间场景[16] 设计与性能 - 轻量化设计确保全天佩戴舒适性 充电盒提供22小时续航 支持15分钟快充（3小时使用）及1小时满充[15] - 内置AUX-IN接口 可直接连接电视、健身设备及航班娱乐系统 实现私人音频传输[17][18][20] - 支持双设备同步切换 融合助听与蓝牙流媒体功能 兼容音乐播放及多设备连接[20] 用户体验与功能模式 - 配套移动应用（iOS/Android）支持创建听力档案 提供4种环境模式（室内、室外、餐厅、对话）的实时切换[21] - 具备反馈控制、自身语音降噪、清晰语音增强等核心功能 优化不同场景下的听觉聚焦[12][17] - 产品定位为"2合1解决方案" 同时承担个人助理与蓝牙音频枢纽角色 支持通话、音乐及会议场景无缝转换[3][20] 公司背景与战略 - 品牌拥有近20年声学行业积累 最初专注于耳机领域 现通过技术迁移切入助听器市场第二增长曲线[4] - 以"时尚听觉 活力生活"为理念 强调产品在美观性、可靠性及价格可及性上的优势[5] - 企业使命为通过智能技术与人性化设计 帮助用户重建听障人群的健康平等与技术可及性[1][24]

产品核心特点 - 推出Nano助听器 采用超紧凑 近乎隐形的设计 旨在减少佩戴时的异物感和可见度 [1] - 将控制功能从设备本身转移到充电盒 配备单一按钮 可调节音量 切换场景模式和管理听力补偿水平 [8] - 充电盒具备UV紫外线杀菌功能 15分钟快速充电可支持3小时使用 完整充电支持17小时 搭配充电盒总续航超过54小时 [9] - 提供三种安全的听力补偿级别 最高可达30dB 并具备降噪和反馈抑制功能 使声音更自然 [11] - 设备为FDA注册的非处方助听器 结合其隐蔽设计和易用性 为首次使用者提供高价值 [14] 公司战略与市场定位 - 公司致力于将智能技术与以人为本的设计相结合 创造由AI驱动的时尚易用的听力解决方案 [3] - 品牌使命是确保听力损失人群在健康、技术和可及性方面享有平等 [3] - Nano产品线瞄准偏好超紧凑、隐形设备且追求操作简单的用户群体 与具备蓝牙传输和智能定制功能的Wave Lite产品形成互补 满足不同用户需求 [18] 用户体验与设计理念 - 产品设计理念为“所见更少 所感更多” 旨在让用户轻松佩戴 帮助使用者自然地重新融入日常对话 [1] - 通过清晰的语音提示引导用户操作 相比依赖微小按钮和模糊提示音的传统助听器 提供更直观的用户体验 [8] - 产品专注于帮助用户在家庭聚会、咖啡馆等日常场景中清晰聆听 重建信心与联系 [6][7][10][17]

财务指引更新 - 2025年有机收入增长指引从-3%至+3%收窄至-2%至+2% [2][8] - 2025年EBITA利润率指引维持在11%至13% [2][8] - 2025年自由现金流（不含并购）指引维持在约8亿丹麦克朗 [2][8] 业务部门表现 - 听力部门2025年Q2有机收入增长8% 部门利润增长12% 利润率达36% [8][11] - 企业部门2025年Q2有机收入下降7% 部门利润率为34% [8][11] - 游戏部门2025年Q2有机收入增长0%（不含终止业务影响） 部门利润率为12% [8][11] 集团整体财务表现 - 2025年Q2集团收入41.6亿丹麦克朗 同比下降8% [11] - 2025年Q2集团EBITA增长46%至5.46亿丹麦克朗 EBITA利润率提升至13.1% [8][11] - 2025年Q2自由现金流（不含并购）达3.53亿丹麦克朗 净债务98.5亿丹麦克朗 杠杆率4.0倍 [8][11] 市场环境与应对措施 - 听力市场受宏观经济环境影响 2025年增长预计低于3-5%的结构性趋势 [4][5] - 针对贸易环境变化 公司实施制造基地多元化、美国市场提价和集团成本控制措施 [6][7][9] - 关税对2025年集团EBITA利润率影响预计为-1% 其中0.5%为暂时性影响 [10] 产品与市场动态 - ReSound Vivia和ReSound Savi产品推动听力部门市场份额提升 [5][8] - 企业部门通过FalCom产品线取得进展 [8] - 游戏部门在消费者情绪疲软环境下表现稳健 [7][8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1.32亿美元，处于指引区间高端，较去年同期下降1% [11][19] - 第一季度每股收益0.18美元，处于指引区间中点，与去年同期持平 [11][19] - 第一季度经营活动产生的现金超过指引区间高端，达100万美元，其中包括用于结算与去年出售的消费级MEMS麦克风业务相关供应商债务的2100万美元 [21] - 第一季度研发费用800万美元，与2024年第一季度持平；销售、一般和行政费用2500万美元，较去年同期减少200万美元；利息费用300万美元，较去年同期减少200万美元 [21] - 第一季度回购30万股股票，总成本500万美元，偿还循环信贷额度下的未偿借款1500万美元，季度末现金为1.02亿美元，债务为1.89亿美元，基于过去十二个月调整后EBITDA的净杠杆率为0.7倍，流动性超过3.5亿美元 [22] - 预计第二季度营收在1.35 - 1.45亿美元之间，研发费用在800 - 1000万美元之间，销售和行政费用在2300 - 2500万美元之间，调整后EBIT利润率在19% - 21%之间，利息费用估计为300万美元，有效税率为13% - 17%，每股收益在0.21 - 0.25美元之间，经营活动产生的现金在1000 - 2000万美元之间，资本支出预计为700万美元，全年资本支出预计为营收的5% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗技术与专业音频业务（MedTech and Specialty Audio） - 第一季度营收6000万美元，较去年同期略有增长，较第四季度季节性下降，听力健康业务季节性下降被专业音频业务和金属罐供应业务的增长所抵消 [11] - 第一季度毛利率为48.7%，较去年同期下降450个基点，与Syntient的供应协议对毛利率产生近200个基点的负面影响，其余下降是由于客户组合不利和一次性收益的缺失，预计全年毛利率在50%左右 [19][20] 精密设备业务（Precision Device） - 第一季度营收7300万美元，与第四季度持平，较去年同期下降2%，略高于预期，主要是由于特种薄膜生产线的生产挑战 [13][20] - 第一季度毛利率为35.7%，与2024年第一季度持平，传统精密设备业务的工厂生产率提高部分抵消了特种薄膜产品线爬坡带来的工厂效率低下 [20] - 第一季度除此前宣布的7500万美元以上能源订单外，订单趋势连续第二个季度强劲，各终端市场订单普遍增长，向分销合作伙伴的订单和发货情况良好，库存水平正在下降 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场分销商库存水平从几个季度前的六个月降至目前的3 - 3.5个月，达到正常水平，订单活动开始增加 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用近岸制造策略，大部分美国生产的产品在美国境内发货，亚洲生产的产品发往亚洲客户，预计不到5%的营收会受到当前关税影响，在医疗技术、国防和工业市场，公司预计能够将关税转嫁给客户而不会造成重大业务损失 [6][7] - 公司拥有世界级的全球供应链团队，尽可能在生产设施附近采购原材料，预计不到3%的销售成本会受到当前关税影响，并且能够通过提价和附加费基本收回关税影响 [7] - 公司预计2025年将恢复同比营收和盈利增长，全年将产生强劲的现金流，这将使公司能够继续探索收购机会、回购股票并保持债务在可控水平 [17][24] - 公司将于5月13日举办投资者日活动，届时高级领导团队将详细阐述未来增长计划，包括各业务单元的有机增长机会和无机增长机会 [17][18] - 在工业市场，公司收到一些客户的咨询，可能会在下半年获得市场份额，但公司持谨慎态度，需观察后续情况 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前关税环境不稳定，但公司认为自身处于有利地位，能够继续实现盈利和营收增长，医疗技术、国防和工业市场相对受关税影响较小 [5][8] - 医疗技术市场的产品应用通常被认为是必需的，历史经验表明经济冲击和衰退对该市场的短期影响较小，长期影响甚微；国防项目较为安全，公司销售的射频滤波器和电容器通常不受经济衰退影响；工业市场对衰退更为敏感，但目前尚未看到需求受到影响，公司将密切关注宏观经济环境的变化 [9][10] - 公司对2025年的增长充满信心，各产品线的设计订单表现强劲，工业市场的分销订单增加，库存水平正常化，订单积压和产品需求不断增加，预计第二季度营收和盈利将实现同比增长 [17] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述受适用联邦证券法安全港条款的约束，涉及诸多风险和不确定性，实际结果可能与当前预期存在重大差异，公司敦促投资者查阅SEC文件中的风险和不确定性信息 [3] - 电话会议中提及的非GAAP财务指标可在公司网站和向SEC提交的8 - K表格中找到，并与最直接可比的GAAP指标进行了调整 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司整体终端市场客户受关税影响如何，客户的展望如何，对公司下半年有何影响？ - 公司表示目前未看到需求变化，对第二季度的预期较上一季度有所提高，医疗技术和国防市场受影响较小，工业市场有一定暴露，但分销商库存水平已降至正常，订单活动开始增加，目前关税对公司业务影响极小 [31][33][35] 问题2: 此前宣布的7500万美元以上电容器订单有何更新，宏观环境是否有影响？ - 公司称第一季度收到了该客户的大量预付款，推动现金流超出指引区间高端，客户已完全承诺，预计2026年该订单的发货量约为2500万美元，交付不受影响 [37] 问题3: 公司整体毛利率从第二季度开始的走势如何，预计第四季度的毛利率范围是多少？ - 公司预计毛利率将实现显著的环比改善，主要驱动因素是需求上升带来的产能利用率提高和客户组合改善，预计全年毛利率呈上升趋势，年底毛利率在45% - 47%之间 [40][41][44] 问题4: 公司精密设备业务大部分在美国生产，是否能从不在美国生产的竞争对手那里获得市场份额？ - 公司表示在工业市场收到了一些客户的咨询，但由于市场动态和不确定性，持谨慎态度，需观察后续情况，这可能是下半年的一个潜在利好因素 [46][47] 问题5: 精密设备业务的订单情况如何，应收账款增加是否与季度业务线性有关？ - 除能源订单外，精密设备业务的订单预订率高于1.15，订单广泛分布于各电容器产品、滤波器以及传统精密设备业务和原康奈尔业务，分销商库存下降，需求上升，订单强劲；应收账款增加是由于客户收款时间的正常波动，并非收款问题 [51][52][56] 问题6: 公司未来的重点是新产品领域的无机增长机会吗，公司外部的无机增长机会的关注程度如何？ - 公司各业务单元负责人将在投资者日介绍有机增长机会，公司企业发展负责人将介绍无机增长机会，目前市场上很多人在并购方面持谨慎态度，但公司资产负债表状况良好，准备在合适的机会出现时推进，将在投资者日详细说明具体的目标和指标 [58][59][60]