公司股价表现 - 过去一年诺尔斯公司股票表现起伏不定 [1] 分析师背景 - 分析师专注于科技、基础设施和互联网服务行业 偏好基本面扎实且具备真实潜力的公司 [1] - 分析师拥有石油和天然气工程背景 后转入金融行业 关注企业成长、市场反应和数据叙事 [1]

对冲基金持仓动向 - 纽约对冲基金Harvey Partners于第三季度新建仓Knowles Corporation 披露持有622,500股 市值约1450万美元 占其需报告的美国股票资产的1.3% [1][2][10] 公司股价表现 - 截至新闻发布当周周五 Knowles股价为23.37美元 过去一年上涨20% 表现优于同期上涨13%的标普500指数 [3][4][10] 公司基本概况 - Knowles Corporation是一家领先的先进微声学、音频和精密设备解决方案提供商 拥有全球业务和多元化的客户群 [6] - 公司服务于移动通信、听力健康、工业电子等高增长市场 [6] - 具体产品包括微声学麦克风、平衡电枢扬声器、音频处理器、高性能电容器和射频解决方案 应用于消费电子、医疗技术、国防、电动汽车、工业和通信等领域 [9] - 公司通过向全球原始设备制造商、合同制造商和分销商设计、制造和销售音频及精密设备组件来产生收入 [9] - 主要客户包括移动、听力健康、物联网、计算、医疗、卫星通信和工业市场的全球OEM [9] - 公司市值为20亿美元 过去十二个月营收为5.735亿美元 过去十二个月净利润为3580万美元 [4] 近期财务与运营表现 - 第三季度营收同比增长7% 达到1.529亿美元 [11] - 第三季度毛利率扩大至45.7% [11] - 第三季度非美国通用会计准则每股收益为0.33美元 高于指引中值 [11] - 管理层强调设计活动强劲 订单储备健康 并重申对今年有机营收增长6%的预期 [11] - 预计第四季度营收将同比增长9% [11] - 第三季度产生2900万美元经营现金流 并回购了2000万美元股票 [11] 投资逻辑分析 - 对冲基金新建仓Knowles可能表明其看好公司多元化的终端市场（从听力健康到国防和工业电子）能够支撑更稳定的盈利 即便在消费硬件周期疲软时也是如此 [7] - 尽管股价近年来波动较大 但改善的基本面（如营收增长、毛利率扩张、现金流生成和股票回购）可能被长期投资者视为稳定因素 [10][11]

基金表现 - Ariel中型股价值策略在2025年第三季度总回报率为+9.62%（费用前），净回报率为+9.47%，显著跑赢罗素中型股价值指数（+6.18%）和罗素中型股指数（+5.33%）[1] - 美国股市在当季持续上涨，主要驱动力包括美联储进行年内首次降息、强劲的企业盈利增长以及市场参与度提高[1] Knowles Corporation (KN) 财务与市场表现 - 公司2025年第三季度营收为1.53亿美元，同比增长7%[4] - 截至2025年11月27日，公司股价报收于22.45美元，市值为19.28亿美元[2] - 公司股票一个月回报率为-4.95%，但过去52周累计上涨16.68%[2] Knowles Corporation (KN) 业务运营 - 公司是一家领先的音频组件和精密电子设备供应商，产品包括电容器、射频滤波产品、平衡电枢扬声器、微声麦克风和音频解决方案[2][3] - 当季股价上涨得益于强劲的季度业绩，关键市场需求保持健康，精密设备部门因渠道库存正常化而恢复增长，运营效率提升助力利润率改善[3] - 公司通过股票回购向股东返还资本，长期专注于听力健康和精密设备领域的利基市场领先地位[3] 机构持仓 - 2025年第三季度末，有21只对冲基金投资组合持有Knowles Corporation股票，较上一季度的17只有所增加[4]

涉及的行业与公司 * 公司为Knowles Corporation (NYSE: KN)，一家从Dover Corporation分拆并于2014年上市的公司[3] * 公司业务主要涉及两个领域：精密器件（Precision Devices）和医疗与特种音频（MSA）[3] * 精密器件业务包括高性能陶瓷、薄膜或电解电容器以及射频滤波器[3] * MSA业务主要包括用于听力健康的麦克风和受话器，其中约80%与助听器相关，其余为特种音频应用[4] * 公司服务的终端市场包括医疗技术（约50%）、国防（约21%）和工业（包括能源/电气化）[4] 核心观点与论据 **业务转型与当前定位** * 公司已完成业务转型，于2023年12月出售了年收入近3亿美元的消费电子业务，该业务严重依赖苹果公司且利润率受压[5] * 当前业务组合已无需要剥离的资产，全部为具有吸引力的利润率和高增长的业务[5] * 公司未来战略重点为医疗技术、国防和工业市场，这些市场更看重技术价值且客户粘性高[6] **财务业绩与中期目标** * 从2017年到2024年，公司持续经营业务收入复合年增长率（CAGR）约为8%，其中约一半来自有机增长，一半来自收购[9] * 同期EBITDA的CAGR约为11%，主要通过利润率扩张和运营杠杆实现[9] * 公司EBITDA利润率从2017年到2024年扩张了400个基点，目前约为24%，目标是未来三到五年内达到30%[7][8][11] * 公司目标未来收入CAGR为8%-10%，其中约4%来自收购，4%-6%为有机增长[10][11] * 精密器件部门预计可增长6-8%，医疗技术与特种音频业务预计以高于GDP的速度增长[11] **增长驱动因素** * **精密器件增长动力**：能源电气化（如获得7500万美元订单，客户预付2000万美元现金支持产能扩张）、医疗应用（如MRI机器、起搏器中的电容器，预计增长3-5%）、国防预算增加及向电子战的转变（如美国海军SPICE 6雷达升级项目）[12][13][14][15] * **医疗与特种音频增长动力**：公司在助听器市场拥有约60%的市场份额，美国婴儿潮一代老龄化构成长期顺风[11][12] * **收购策略**：收购是增长的重要补充，目标EBITDA在500万至3000万美元之间，重点关注高度分散的精密器件领域[16][17] **资本配置与财务状况** * 公司资本支出通常占收入的3-5%，因能源订单影响，今明两年将接近5%[20] * 公司资产负债表强劲，净杠杆率低于1，预计年底约为0.5倍[6][21] * 公司每年产生超过1亿美元的现金流，资本配置优先顺序为：投资性资本支出、并购、股票回购[21] * 2024年已回购5500万美元股票，过去几年累计回购超过2亿美元[21] * 并购决策标准为：交易后含协同效应的收购倍数需低于公司约13倍的交易倍数，并在第三年实现13-15%的内部收益率[23][25] 其他重要内容 * 公司通过整合收购标的（如Cornell Dubilier）实现价值创造，例如通过提价在第一年增加500万美元收入，次年增加400万美元[9] * 公司通过共享服务中心（菲律宾）和统一ERP系统（Oracle）实现运营杠杆，预计收入增长至8-9亿美元无需大幅增加SG&A人员[18] * 关于助听器市场，公司指出非处方（OTC）助听器因增益限制仅适用于轻度听力损失人群，对整体市场增长影响有限（约2%）[28][29] * 助听器技术的研发重点在于更小尺寸、更长电池寿命（目标单次充电24小时）和耐用性，暂无革命性突破[30] **引用来源说明**：每个要点后的[序号]标注了该信息在原始文档中出现的段落编号

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一维度主题进行分组。以下是归类结果： 收入和利润（同比环比） - 公司2025年第三季度收入为1.529亿美元，较2024年同期的1.425亿美元增长1040万美元，增幅为7.3%[108] - 公司2025年第三季度毛利润为6990万美元，较2024年同期的6290万美元增长700万美元，增幅为11.1%，毛利率从44.1%提升至45.7%[111] - 公司2025年第三季度营业利润为2460万美元，较2024年同期的1610万美元增长850万美元，营业利润率从11.3%提升至16.1%[121] - 公司2025年第三季度持续经营业务净利润为1800万美元，较2024年同期的920万美元增长880万美元[120] - 公司2025年第三季度持续经营业务稀释后每股收益为0.21美元，较2024年同期的0.10美元增长0.11美元[124] - 公司九个月营收为4.31亿美元，同比增长2000万美元或4.9%[127] - 公司九个月毛利润为1.838亿美元，同比增长990万美元或5.7%，毛利率为42.6%[132] - 公司九个月营业利润（EBIT）为4190万美元，同比增长800万美元，EBIT利润率为9.7%[141] - 公司九个月持续经营业务净利润为2540万美元，同比改善1240万美元[140] - 公司九个月持续经营业务稀释后每股收益为0.29美元，同比改善0.15美元[144] 非GAAP财务指标 - 公司2025年第三季度非GAAP毛利润为7070万美元，较2024年同期的6480万美元增长590万美元，增幅为9.1%，非GAAP毛利率从45.5%提升至46.2%[112] - 公司2025年第三季度调整后营业利润为3450万美元，较2024年同期的3000万美元增长450万美元，调整后营业利润率从21.1%提升至22.6%[122] - 公司2025年第三季度非GAAP持续经营业务稀释后每股收益为0.33美元，较2024年同期的0.27美元增长0.06美元[125] - 公司九个月非GAAP毛利润为1.902亿美元，同比增长770万美元或4.2%，非GAAP毛利率为44.1%[133] - 公司九个月调整后营业利润（Adjusted EBIT）为8390万美元，同比增长540万美元，调整后EBIT利润率为19.5%[142] - 公司九个月非GAAP稀释后每股收益为0.75美元，同比改善0.10美元[145] - 公司第三季度非GAAP净利润为2890万美元，同比增长19.4%，非GAAP摊薄后每股收益为0.33美元[147] - 公司第三季度GAAP毛利润为6990万美元，非GAAP毛利润为7070万美元[147] - 公司前九个月非GAAP净利润为6630万美元，非GAAP摊薄后每股收益为0.75美元[147] - 公司第三季度非GAAP调整项目包括590万美元的股权激励费用和400万美元的无形资产摊销费用[147] - 公司修改了非GAAP稀释股数的计算方法，使第三季度非GAAP每股收益增加0.01美元[148] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第三季度销售成本为8280万美元，较2024年同期的7950万美元增长330万美元，增幅为4.2%[109] - 公司九个月净利息支出为750万美元，同比减少540万美元[136] - 公司九个月有效税率（ETR）为26.2%，去年同期为38.1%[138] 各业务部门表现 - 精密器件部门第三季度收入为8820万美元，同比增长1190万美元或11.9%[151][152] - 精密器件部门第三季度调整后息税前利润为2020万美元，调整后息税前利润率为22.9%，同比提升250个基点[151][154] - 精密器件部门第三季度GAAP息税前利润为1430万美元，利润率为16.2%，同比提升550个基点[151][153] - 医疗科技与专业音频部门第三季度收入为6470万美元，同比增长100万美元或1.6%[155][156] - 医疗科技与专业音频部门第三季度调整后息税前利润为2620万美元，调整后息税前利润率为40.5%[155][158] - Precision Devices部门2025年前九个月收入为2.392亿美元，同比增长1200万美元或5.3%[160] - Precision Devices部门2025年前九个月调整后息税前利润为4480万美元，利润率18.7%，相比2024年同期的3770万美元和16.6%的利润率有所提升[159][162] - MedTech & Specialty Audio部门2025年前九个月收入为1.918亿美元，同比增长800万美元或4.4%[164] - MedTech & Specialty Audio部门2025年前九个月调整后息税前利润为7360万美元，利润率38.4%，相比2024年同期的7500万美元和40.8%的利润率有所下降[163][166] 现金流与资本管理 - 公司2025年前九个月运营活动产生的现金流为6680万美元，相比2024年同期的9500万美元有所下降[171][172] - 公司2025年前九个月调整后自由现金流为8120万美元，占收入的18.8%，相比2024年同期的6350万美元和15.5%有所增加[177] - 公司于2025年前九个月以5500万美元回购了3,120,574股普通股，截至2025年9月30日，股票回购计划剩余额度为1.39亿美元[170] - 公司现金及现金等价物从2024年底的1.301亿美元下降至2025年9月30日的9250万美元[168][171] - 公司预计2025年资本支出占收入的比例在4%至6%之间[174] 重大交易与事件 - 公司于2024年12月27日完成对消费类MEMS麦克风业务的出售，总对价约为1.5亿美元，包括7000万美元现金和8000万美元 Syntiant 优先股[101] - 公司于2024年12月以总对价约1.419亿美元出售了CMM部门，其中包含6360万美元现金和公允价值7720万美元的Syntiant优先股[169] 风险与会计政策 - 公司涉及各种法律诉讼、索赔和调查，或有负债详情见财务报表附注14[178] - 公司财务报表依据美国公认会计原则编制，依赖对资产、负债、收入、费用的估计和判断[179] - 公司关键会计估计与截至2024年12月31日年度报告中的内容相比无重大变化[180] - 新颁布的会计准则预计不会对公司的收入、收益或流动性产生重大影响[181] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司市场风险敞口与2024年年报披露相比无重大变化[182]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.53亿美元，同比增长7%，达到指引区间高端 [4] - 第三季度每股收益0.33美元，同比增长0.06美元或22%，达到指引区间高端 [4] - 第三季度运营现金流2900万美元，高于指引中值，主要受营运资本低于预期推动 [4] - 第三季度研发费用900万美元，与去年同期持平 [12] - 第三季度销售及行政费用2600万美元，同比增加200万美元，主要受年度薪酬调整和激励薪酬增加影响 [12] - 第三季度利息费用200万美元，同比减少200万美元，因债务水平持续降低 [12] - 公司预计2026年有效税率将升至15%至19%的区间 [15] - 公司预计2025年全年运营现金流将占营收的16%至20% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗科技和特种音频业务第三季度营收6500万美元，同比增长2%，主要由特种音频市场需求增长驱动 [4] - 医疗科技和特种音频业务第三季度毛利率53%，与去年同期持平，但较上季度改善超过200个基点 [11] - 公司预计医疗科技和特种音频业务2025年营收增长在2%至4%区间内 [5] - 精密器件业务第三季度营收8800万美元，同比增长12%，所有终端市场均实现增长 [5] - 精密器件业务第三季度毛利率41.5%，较去年同期提升150个基点，因陶瓷电容和射频微波解决方案需求及产量提升带动工厂产能利用率提高 [12] - 特种薄膜产品线投产初期的较高生产成本和低于预期的良率部分抵消了毛利率改善 [12] - 公司预计精密器件业务2025年增长将处于6%至8%指引区间的高端 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防市场表现尤为强劲，设计中标速度超过其他终端市场 [6] - 国防开支增加并转向电子战领域，相关产品需求旺盛 [6] - 电动汽车市场在2025年也取得显著成功 [24] - 渠道库存现已恢复正常水平，与终端市场需求匹配 [7] - 精密器件业务订单出货比在第三季度为1，是过去四个季度中第二大订单季度 [40] - 国防市场和分销合作伙伴的订单出货比远高于1 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用独特技术设计定制解决方案，并为重视其解决方案的客户和市场进行规模化交付 [4] - 通过客户应用紧密合作获得加速的设计中标，结合终端市场强劲的长期趋势，公司对持续增长充满信心 [5] - 公司定位良好，有望实现有机增长，预计2026年总有机增长率将达到4%至6%区间的高端 [8] - 特种薄膜生产扩张等新举措将支持增长 [8] - 公司专注于通过协同收购和股票回购来支持增长，同时将债务维持在可控水平 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的增长机会感到兴奋，设计中标活动强劲，产品需求增加，表明公司已进入一个较历史水平加速的有机增长时期 [9] - 公司预计2025年下半年营收和每股收益增长将加速，并以强劲态势结束全年 [8] - 管理层对通过新的设计中标和健康的现有订单积压实现增长充满信心 [8] - 尽管关税形势仍不稳定，但公司认为其营收风险敞口低于5%，销售成本风险敞口低于3%，并已成功将额外成本转嫁给客户，预计不会因此损失业务 [14] 其他重要信息 - 第三季度资本支出800万美元，预计全年资本支出约占营收的5%，因增加了与特种薄膜产品线产能扩张相关的投资 [16] - 第三季度以2000万美元总成本回购94万股股票 [13] - 季度末现金9300万美元，债务1.76亿美元，包括循环信贷额度和与收购相关的无息卖方票据 [13] - 基于过去12个月调整后EBITDA的净杠杆率为0.6倍，流动性超过3.5亿美元 [14] - 特种薄膜产品线在季度内产出趋势积极，季度末为第四季度的连续增长和毛利率改善做好了准备 [12] - 特种薄膜业务目前积压订单（不含能源订单）接近3000万美元，预计今年该业务收入在2500万至3000万美元之间，加上能源订单，明年至少应达到5500万或6000万美元 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于特种薄膜的产能、扩张计划、需求展望以及获得额外大客户订单的信心 [18] - 能源订单预计从第二季度开始交付，下半年全面铺开，金额约为2500万美元 [20] - 特种薄膜业务积压订单（不含能源订单）接近3000万美元，并看到更多订单涌入，对明年收入达到至少5500万或6000万美元充满信心 [20] - 公司正在扩大产能以履行这些订单 [21] 问题: 关于设计活动中提到的内容以及支撑增长目标区间高位的因素，特别是医疗科技或精密器件领域 [22] - 预计2026年医疗科技和特种音频业务增长在2%至4%区间，精密器件业务增长将处于甚至可能略高于6%至8%有机增长区间的高位 [23] - 增长支撑源于跨市场的巨大设计中标成功，包括在电动汽车领域的独特设计中标 [23] - 团队执行力强劲，利用独特技术为特定应用定制解决方案并通过世界级运营进行规模化交付 [23] 问题: 关于特种薄膜产品的应用细节、非能源大订单的后续订单潜力及其进展 [28] - 特种薄膜专注于脉冲功率应用，如除颤器、轨道炮应用、放射治疗等，这些是新应用，需要快速释放大量能量 [29] - 公司处于独特的技术和交付能力地位，美国制造基地也是优势 [30] - 正在为井下应用等新领域制作原型订单，这些应用也需要脉冲功率 [31] 问题: 关于并购环境的更新，关税是否造成影响，以及当前机遇和关注点 [33] - 公司仍专注于并购，但会挑剔，确保交易明显合理且具有协同效应，希望在未来一两年内完成合适的交易 [33] - 并购环境较上一季度有所改善，有更多资产可用，预期利率下降，公司有良好的交易渠道，但会保持纪律 [34] 问题: 关于当前的订单出货比、上一季度的对比，以及钯价上涨对毛利率的潜在影响 [38] - 钯价上涨，但公司已预购材料，价格锁定到明年上半年，低于当前市价，目前预计不会对毛利率产生负面影响 [39] - 若价格持续高企，可能会与客户讨论，并且过去有提价能力 [40] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去四个季度中第二大订单季度，收入显著增长使得超高订单出货比难以维持，但订单活动依然强劲，10月订单势头持续 [40] - 国防市场和分销合作伙伴的订单出货比远高于1 [42] 问题: 关于特种薄膜毛利率改善的时间线和轨迹，当前影响程度 [43] - 第三季度特种薄膜毛利率远低于公司平均和精密器件平均，主要因固定开销增加、废品成本高于正常水平 [44] - 季度内趋势积极，8月优于7月，9月远优于8月，预计第四季度毛利率将连续改善 [44] - 在能源订单完全放量的第二季度末之前，难以看到毛利率的全部益处，因为当前在增加人员、设备投入以交付订单但尚未大量生产，这对毛利率有影响，此影响预计将持续到第二季度中后期 [45] - 预计从第三季度到第四季度、第一季度、第二季度，毛利率将线性改善，并在第三季度大幅跃升 [56] 问题: 关于产能利用率带来的毛利率杠杆作用、当前利用率水平，以及特种薄膜投产对第三季度毛利率的具体影响和未来影响消退的轨迹 [49] - 产能利用率需按产品线细分，有些产品线接近满负荷，有些则有空闲产能，难以给出整体利用率 [50] - 平均而言，每增加一美元销售收入，对净利润的贡献率约为35%至40% [52] - 特种薄膜毛利率有上行空间，应有助于公司整体EBITDA利润率随时间推移而提升 [59] - 若2025年毛利率在44%至45%左右，2026年有机会更高，主要受下半年特种薄膜产品线放量推动 [60] 问题: 关于精密器件业务中分销和工业市场的风险敞口（是否仍为40%）、库存正常化情况，以及工业市场强劲增长的可持续性 [61] - 分销业务中很大部分归类为工业，该业务在增长，但难以精确计算工业市场的同比增长，因涉及库存消耗 [61] - 可以肯定库存已清理完毕，订单趋势表明订单与需求匹配，而非消耗库存 [61] - 分销业务将实现良好增长，其销售点报告也显示良好增长，其中很大部分来自工业 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.53亿美元，同比增长7%，处于指引区间的高端 [4][11] - 第三季度每股收益为0.33美元，同比增长0.06美元或22%，同样处于指引区间的高端 [4][11] - 第三季度经营活动产生的现金流为2900万美元，高于指引中值，主要受营运资本低于预期推动 [4][11] - 公司回购了94万股股票，总成本为2000万美元，并减少了1500万美元的银行借款 [9][13] - 季度末现金为9300万美元，债务为1.76亿美元，净杠杆率（基于过去12个月调整后EBITDA）为0.6倍，流动性超过3.5亿美元 [13] - 第四季度营收指引为1.51亿至1.61亿美元，中点同比增长9%；每股收益指引为0.33至0.37美元；经营现金流指引为3000万至4000万美元 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - MedTech和特种音频业务第三季度营收为6500万美元，同比增长2%，主要由特种音频市场需求增长驱动 [4][11] - MedTech和特种音频业务第三季度毛利率为53%，与去年同期持平，但环比改善超过200个基点，预计2025年全年毛利率将超过50% [11] - 精密器件业务第三季度营收为8800万美元，同比增长12% [5][12] - 精密器件业务第三季度毛利率为41.5%，较2024年第三季度提升150个基点，主要得益于终端市场需求和生产量增加带来的工厂产能利用率提升，但部分被特种薄膜产品线爬坡带来的更高生产成本和低于预期的良率所抵消 [12] - 研发费用为900万美元，与去年同期持平；销售及行政费用为2600万美元，同比增加200万美元，主要受年度调薪和更高激励薪酬驱动；利息费用为200万美元，同比减少200万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 精密器件业务在所有终端市场（MedTech、国防、工业、电动汽车和能源）均实现营收增长 [5] - 国防市场表现尤为强劲，其设计获胜速度超过其他终端市场，陶瓷电容器和射频/微波解决方案服务于多种军事应用 [6] - 国防开支正在增加并转向电子战领域，该领域对公司产品需求旺盛 [6] - 渠道库存现已恢复正常水平，与终端市场需求匹配 [6] - 在电动汽车市场，尽管行业整体面临挑战，公司凭借专业的设计获胜在2025年取得了相当的成功 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用独特技术设计定制工程解决方案，并为重视其解决方案的客户和市场进行规模化交付 [4][7] - 通过客户应用深度合作，获得加速的设计获胜，结合终端市场强劲的长期趋势，公司对第四季度及以后的营收增长充满信心 [5][7] - 公司定位良好，预计精密器件业务将在2025年达到其6%-8%增长区间的高端，而公司整体有机增长率预计将达到其4%-6%区间的高端 [7][8] - 特种薄膜生产线的扩张等新举措将支持增长 [8] - 公司专注于进行协同收购和回购股票，同时将债务维持在可控水平 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的增长机会感到兴奋，设计获胜强劲，产品需求增加，表明公司已进入一个较历史水平加速有机增长的时期 [9] - 公司预计2026年税率将上升至15%-19%的区间 [15] - 关于关税，公司认为其营收风险敞口低于5%，销售成本风险敞口低于3%，并已成功将额外成本转嫁给客户，预计将继续如此且不会损失业务 [14] - 特种薄膜业务趋势积极，第三季度末为第四季度的连续增长和毛利率改善做好了准备 [12] - 公司预计2025年全年资本支出约占营收的5%，因增加了与特种薄膜产品线产能扩张相关的投资 [16] 其他重要信息 - 所有财务参考数据均为非GAAP持续经营业务基础，除非另有说明 [3][4] - 特种薄膜业务目前（不计能源订单）有接近3000万美元的积压订单待交付，预计今年该业务收入在2500万至3000万美元之间，加上能源订单，明年至少应达到5500万至6000万美元 [20][21] - 钯金价格近期上涨（约1500美元/金衡盎司），但公司已通过预购锁定了2026年上半年的价格，且价格低于当前市价，预计短期内不会对毛利率产生负面影响，若价格持续高企，将与客户讨论 [39][40] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去四个季度中第二大订单季度，订单活动持续强劲，特别是国防市场和分销合作伙伴 [40][42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于特种薄膜的产能、扩张计划、需求展望以及获得高销量额外客户机会的信心 [18] - 能源订单（约2500万美元）预计从第二季度开始交付，并在下半年全面爬坡 [20] - 特种薄膜业务（不计能源订单）积压订单接近3000万美元，并看到更多订单涌入，预计今年该业务收入在2500万至3000万美元范围，加上能源订单，明年至少达到5500万至6000万美元，公司正在扩大产能以满足这些订单 [20][21] 问题: 关于设计活动以及支撑增长目标区间高端的因素，按业务细分预期 [22] - 预计2026年MedTech和特种音频业务增长率在2%-4%范围内，精密器件业务增长率将处于甚至略高于其6%-8%有机增长区间的高端 [23] - 支撑因素包括跨市场（医疗、工业、国防）设计获胜活动成功，以及能源订单的开始交付，所有市场均呈现增长，即使在电动汽车市场也通过专业设计获胜取得显著成功 [23][24] 问题: 关于特种薄膜产品的应用、非能源大订单的后续订单潜力及其进展 [28] - 特种薄膜专注于脉冲功率应用，如除颤器、轨道炮应用、近期放射治疗等，这些是新应用，需要快速释放大量能量 [29][30] - 正在开发的新应用包括井下应用（原型订单阶段），用于高温环境下的压裂和钻头清洁等 [31][32] - 这些是新应用，而非取代旧技术 [31] 问题: 关于并购环境的最新情况 [33] - 公司仍专注于并购，但当前有机增长计划良好，因此会挑剔，确保并购能产生协同效应（1+1=3），希望在未来一两年内完成合适的交易 [33] - 并购环境较上一季度有所改善，有更多资产可用，预期利率下降，公司有良好的交易渠道，但会保持纪律性 [34] 问题: 关于当前及上一季度的订单出货比，以及钯金价格对毛利率的潜在影响 [38] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去12个月中第二大订单季度，订单活动持续强劲，10月至今订单情况依然强劲，特别是国防和分销合作伙伴领域 [40][42] - 关于钯金，公司已预购锁价至2026年上半年，价格低于当前市场价，预计目前不会对毛利率产生负面影响，若价格持续高企，将与客户讨论，公司有能力提价 [39][40] 问题: 关于特种薄膜毛利率改善的时间线及其当前影响 [43] - 第三季度特种薄膜毛利率远低于公司整体和精密器件业务平均水平，主要因固定开销增加、废品成本高于正常水平，但季度内趋势积极（8月优于7月，9月远优于8月） [44] - 预计毛利率将连续改善（Q3到Q4，Q4到Q1，Q1到Q2），并在能源订单全面爬坡后（约Q2末）实现较大跃升，Q3将看到全部效益 [45][46][55] - 预计Q3到Q4毛利率将因产量提升和产能利用率改善而实现连续改善 [46] 问题: 关于产能利用率带来的毛利率杠杆、当前利用率水平，以及特种薄膜爬坡对Q3毛利率的具体影响和未来消退路径 [49] - 毛利率杠杆和产能利用率需按产品线细分，整体而言，每增加一美元销售额，约35%-40%可转化为底线利润 [52] - 特种薄膜毛利率预计将线性连续改善（Q3到Q4，Q4到Q1，Q1到Q2），并在Q2末全面投产后实现较大跃升 [53][55] - 公司整体毛利率若2025年完成在44%-45%，2026年（尤其是下半年）有提升机会，主要受特种薄膜产品线爬坡驱动 [59] 问题: 关于精密器件业务中分销和工业市场的风险敞口（是否仍约40%）、库存正常化情况以及工业市场增长前景 [60] - 分销业务中很大部分归类为工业业务，该业务在增长，但由于库存消耗因素，工业同比增长较难精确判断 [60] - 分销业务预计将有良好增长，其销售点报告也显示良好增长，库存确已清除，订单趋势表明订单与需求匹配，而非消耗库存 [60][61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.53亿美元，同比增长7%，处于指引区间的高端 [4][12] - 第三季度每股收益为0.33美元，同比增长0.06美元或22%，处于指引区间的高端 [4][12] - 第三季度运营现金流为2900万美元，高于指引中值，主要受营运资本低于预期推动 [4][12] - 第三季度研发费用为900万美元，与去年同期持平 [13] - 第三季度销售及行政费用为2600万美元，同比增加200万美元，主要受年度调薪和激励薪酬增加影响 [14] - 第三季度利息费用为200万美元，同比减少200万美元，因公司持续降低债务水平 [14] - 公司预计2025年全年运营现金流将达到营收的16%至20% [15] - 公司预计2026年有效税率将上升至15%至19%的区间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - MedTech和特种音频业务第三季度营收为6500万美元，同比增长2%，主要由特种音频市场需求增长驱动 [4][12] - MedTech和特种音频业务第三季度毛利率为53%，与去年同期持平，预计2025年全年毛利率将超过50% [12] - 预计MedTech和特种音频业务2025年营收增长在2%至4%之间，2026年增长预计在同一区间 [5][25] - 精密器件业务第三季度营收为8800万美元，同比增长12% [5][13] - 精密器件业务第三季度毛利率为41.5%，同比提升150个基点，主要因终端市场需求和生产量增加导致工厂产能利用率提高 [13] - 预计精密器件业务2025年营收增长将处于6%至8%指引区间的高端，2026年增长可能高于该区间高端 [8][25] - 特种薄膜产品线在爬坡阶段产生较高生产成本和低于预期的良率，对毛利率产生部分抵消 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 精密器件业务在所有终端市场均实现增长，包括MedTech、国防、工业、电动汽车和能源 [5] - 国防市场表现尤为强劲，设计中标率超过其他终端市场 [6] - 国防开支增加并转向电子战领域，公司产品需求旺盛 [7] - 电动汽车市场在2025年也取得显著成功，得益于专业的设计中标 [26] - 分销渠道库存现已恢复正常水平，订单与终端市场需求匹配 [8][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用独特技术设计定制化工程解决方案，并为重视其解决方案的客户和市场进行规模化交付 [4] - 通过深厚的客户应用理解和世界级的运营能力，在具有强劲长期增长趋势的终端市场实现扩张 [8] - 设计中标活动强劲，特别是在国防市场和分销合作伙伴中，订单流入强劲，积压订单健康 [7][10][44] - 公司定位良好，预计将进入一个高于历史水平的有机增长加速期 [10] - 专注于自身最擅长的领域，即设计定制化工程产品并规模化交付 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的增长机会持乐观态度，特别是在投资者日详述的机会 [5] - 受益于终端市场的强劲长期增长趋势以及新举措（如特种薄膜产能扩张），预计公司整体有机增长率将达到4%至6%指引区间的高端 [9] - 预计2025年下半年营收和每股收益增长将加速，年底表现强劲 [9] - 关税风险敞口预计低于营收的5%和销售成本的3%，且已成功将额外成本转嫁给客户，预计不会造成业务损失 [16] - 特种薄膜产品线在季度内产出趋势积极，为第四季度的连续增长和毛利率改善奠定良好基础 [13] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为800万美元，预计全年资本支出约占营收的5%，因增加了与特种薄膜产品线产能扩张相关的投资 [15][18] - 第三季度以2000万美元总成本回购了94万股股票 [15] - 季度末现金为9300万美元，债务为1.76亿美元，净杠杆率（基于过去12个月调整后EBITDA）为0.6倍，流动性超过3.5亿美元 [15][16] - 特种薄膜业务目前积压订单（不包括能源订单）接近3000万美元，预计今年该业务营收在2500万至3000万美元之间，加上能源订单，明年营收至少达到5500万或6000万美元 [21][22] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去四个季度中第二大的订单季度，预订量强劲，特别是国防和分销合作伙伴领域 [42][44] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于特种薄膜的产能、需求以及客户机会 [20] - 能源订单（Q1获得）预计从第二季度末开始交付，全年约2500万美元，特种薄膜业务现有积压订单（不含能源订单）接近3000万美元，预计明年该业务营收至少达5500-6000万美元，公司正在扩大产能以满足订单 [21][22] - 特种薄膜专注于脉冲功率应用（如除颤器、轨道炮、放射治疗、井下应用等），公司凭借技术、制造能力和美国基地处于独特地位，新应用需求持续涌现 [30][31][33][34] 问题: 关于设计活动中哪些部分支撑增长目标的高端预期 [24] - 预计MedTech和特种音频业务2026年增长在2%-4%区间，精密器件业务增长可能处于甚至略高于6%-8%区间的高端，支撑因素包括团队执行力、跨市场设计中标成功以及能源订单的交付 [25][26] 问题: 关于特种薄膜产品的应用和后续订单潜力 [30] - 特种薄膜产品用于需要快速释放大量能量的新应用（脉冲功率），除大型能源订单外，还有许多新兴应用（如井下原型订单），公司处于独特优势地位 [30][31][33][34] 问题: 关于并购环境的更新 [35] - 公司仍专注于并购，但更挑剔，寻求能产生明显协同效应的标的，并购环境较上一季度有所改善，有更多资产可供选择，预期更合理，公司有良好渠道但保持纪律 [35][36] 问题: 关于订单出货比和钯金价格的影响 [39] - 钯金价格近期上涨，但公司已通过预购锁定至明年上半年的价格，低于市价，目前对毛利率无负面影响，若价格持续高位，后期可能与客户讨论 [40][41][42] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去四个季度中第二大订单季度，预订量强劲，积压订单高，10月预订趋势依然强劲 [42][44] 问题: 关于特种薄膜毛利率改善的时间线 [45] - 第三季度特种薄膜毛利率低于公司及精密器件业务平均水平，但季度内呈现改善趋势（8月优于7月，9月优于8月），预计第四季度起将连续改善，但完全受益要等到明年第二季度末能源订单全面放量时，毛利率改善路径预计是线性提升至明年第二季度，然后在第三季度有较大跃升 [46][47][48][56][59][64] 问题: 关于产能利用率的杠杆效应以及特种薄膜对毛利率的具体影响 [52] - 产能利用率因产品线而异，难以给出整体数字，但增量营收的利润率贡献平均在35%至40%之间 [54][55] - 特种薄膜毛利率在第三季度对公司整体毛利率产生拖累，其改善将推动公司毛利率在2026年（尤其是下半年）有机会超过2025年预计的44%-45%水平 [64][65] 问题: 关于分销和工业业务的库存状况 [65] - 分销业务（主要包含工业）已增长，库存确已正常化，订单趋势与需求一致，而非消化库存，但工业业务的具体同比增长较难精确衡量 [66]