2nd Quarter Fiscal 2026 Earnings Presentation February 5, 2026 | We shop. You save. Disclaimer Forward-Looking Statements This presentation contains forward-looking statements. These forward-looking statements reflect our current views with respect to, among other things, future events and our financial performance. These statements are often, but not always, made through the use of words or phrases such as "may," "should," "could," "predict," "potential," "believe," "will likely result," "expect," "continu ...

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核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为8.12美元，超出Zacks一致预期2.5%，同比增长2% [1] - 2025年全年调整后每股收益为17.08美元，超出Zacks一致预期1.2%，同比增长5% [15] - 第四季度调整后综合营收为29亿美元，同比下降3%（按报告基准），但有机增长6% [2] - 2025年全年总营收约为97亿美元，同比下降2%，但超出Zacks一致预期0.6% [15] - 第四季度调整后营业利润为10亿美元，同比下降1% [3] - 2025年全年营业现金流为17.8亿美元，同比增长17.8% [10] 运营与成本 - 第四季度总服务成本同比下降10%至19亿美元，主要由于其他运营费用、摊销以及交易和转型成本降低 [2] - 第四季度调整后营业利润率同比扩大80个基点至36.9% [3] - 第四季度调整后EBITDA为11.2亿美元，同比下降3%，调整后EBITDA利润率同比扩大30个基点至38.2% [3] - 2025年自由现金流同比增长22%至15.5亿美元，主要得益于营业利润率扩大和转型计划现金流出减少 [11] 分部业绩 - **健康、财富与职业（HWC）**：第四季度总营收16亿美元，同比下降11%（有机增长6%），超出Zacks一致预期0.6% [4] - 健康业务实现有机收入增长，主要得益于国际业务两位数增长 [4] - 财富业务实现有机收入增长，源于各地区退休业务强劲及投资业务增长 [5] - 职业业务有机收入增长，主要受广泛咨询服务和薪酬基准调查需求推动 [5] - 运营利润率同比大幅扩大240个基点至44.3%，主要得益于TRANZACT业务的出售 [6] - **风险与经纪（R&B）**：第四季度总营收12亿美元，同比增长10%（有机增长7%），超出Zacks一致预期4.9% [6] - 企业风险与经纪业务实现有机收入增长，受新业务活动增加和全球客户留存强劲推动 [7] - 保险咨询与技术业务有机收入小幅下降，反映客户在经济不确定性下持续控制开支 [7] - 运营利润率同比扩大120个基点至34.7%，主要得益于强劲有机收入增长带来的经营杠杆 [9] 财务状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为31亿美元，较2024年底增长65.7% [10] - 长期债务为57亿美元，较2024年底增长8.4% [10] - 截至2024年12月31日，股东权益为79亿美元，较2025年12月31日水平增长0.4% [10] 战略举措与展望 - **Newfront收购案**：预计对2026年调整后每股收益产生10美分的稀释作用 [12] - 预计收购完成后2026年将贡献2.5亿美元营收，调整后EBITDA利润率为26% [12] - Newfront的总报酬业务（42%）将并入HWC分部，商业保险业务（58%）将并入R&B分部 [12] - **2026年财务预期**：公司预计企业层面利润率将持续扩张，未来两年R&B分部年均利润率将扩大100个基点，HWC分部利润率也将逐年提升 [13] - 预计汇率因素将在2026年为调整后稀释每股收益带来30美分的顺风，大部分将体现在第一季度 [13] - 预计自由现金流利润率将持续改善，主要源于营业利润率扩张和业务组合演变 [14] - 预计股票回购规模将达到10亿美元或以上，具体取决于市场状况及对内外投资机会的资本配置 [14] 同业表现 - **Arthur J. Gallagher & Co. (AJG)**：2025年第四季度调整后每股收益2.38美元，超出预期1.2%，同比增长11.7% [18] - 总营收36亿美元，超出预期0.3%，同比增长33.8% [18] - 总费用同比增长44.7%至34亿美元 [19] - EBITDAC同比增长3.3%至7.1亿美元 [19] - **Brown & Brown, Inc. (BRO)**：2025年第四季度调整后每股收益93美分，超出预期2.1%，同比增长8.1% [20] - 总营收16亿美元，低于预期2.1%，但同比增长35.7% [20] - 佣金和费用同比增长36%至16亿美元 [20] - 有机营收下降2.8%至10亿美元 [20] - 调整后EBITDAC为5.29亿美元，同比增长35.6%，EBITDAC利润率持平于32.9% [21] - **RLI Corp. (RLI)**：2025年第四季度营业收益每股94美分，超出预期23.6%，同比增长80.8% [22] - 营业营收4.49亿美元，同比增长3%，但低于预期0.4% [22] - 净承保保费同比下降2.1%至4.632亿美元 [23] - 净投资收入同比增长9.2%至4230万美元 [23]

公司2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年全年调整后每股收益为17.08美元，若剔除TRANZACT贡献的0.8美元，则同比增长13% [1] - 全年有机收入增长5%，符合中个位数目标，调整后营业利润率同比扩张130个基点至25.2% [1] - 第四季度有机收入增长6%，调整后营业利润率同比扩张80个基点至36.9%，调整后每股收益为8.12美元，若剔除TRANZACT则同比增长13% [2][19] - 全年自由现金流达15亿美元，同比增长2.79亿美元，自由现金流利润率从12.8%提升至15.9% [34] 各业务板块表现 - **健康、财富与职业（HWC）**：第四季度有机增长6%，全年增长4% [1][20] - 健康业务：第四季度增长4%，若剔除业务组合结算和利息收入影响，当季增长6%，全年增长7% [21] - 财富业务：第四季度增长5%，主要受全球退休业务增加驱动，预计2026年增长在低个位数区间的高端 [22] - 职业业务：第四季度增长10%，若剔除业务出售影响，增长仍为8%，预计2026年实现中个位数增长 [23][24] - HWC第四季度营业利润率为44.3%，同比提升240个基点，若剔除TRANZACT剥离影响则提升30个基点 [26] - **风险与经纪（R&B）**：第四季度有机增长7%，全年增长6% [1][27] - 企业风险与经纪（CRB）：第四季度有机增长8%，全年增长7%，若剔除业务组合结算和利息收入影响，全年增长为8% [27][28] - 保险咨询与技术（ICT）：第四季度收入同比下降1%，全年增长1% [29] - R&B第四季度营业利润率为34.7%，同比提升120个基点，全年提升100个基点 [30] 战略举措与投资 - **专业化战略**：在风险与经纪业务中，专注于建筑、履约保证、海运、信贷风险等专业领域，驱动了可持续增长和新业务获取 [5][28] - **数字化与人工智能**：公司内部的WeDo组织通过启用AI和自动化，是2025年营业利润率扩张的关键驱动力，预计将持续带来效益 [11][12] - **人才投资**：对创收人才的投资支持了可持续的有机增长，战略招聘持续达到或超过预期 [5][53] - **数字基础设施机遇**：公司为全球十大数据中心开发商中的五家提供服务，并在该领域赢得重大业务，展示了其在建筑、能源、技术等领域的专业深度 [6][7] 投资组合优化与并购 - **剥离与收购**：2025年初剥离了TRANZACT，并在年末宣布收购Newfront、Cushion和Flowstone Partners，以优化业务组合 [2][13] - **Newfront收购**：已于1月27日完成，该公司为中型市场经纪业务带来技术驱动平台，与公司的专业化、创新和效率战略高度契合，预计未来三年将产生显著的协同效应 [13][14][15] - **其他收购**：收购英国金融科技养老金储蓄提供商Cushion，以加强在快速增长的英国固定缴款主信托市场的地位；收购私募二级市场专业机构Flowstone Partners，以扩大个人和机构投资者对私募市场的参与 [15] - 这些交易合计年收入约3亿美元，反映了公司严谨的投资组合优化方法 [82] 2026年财务展望与指引 - **收入增长**：预计公司整体将实现中个位数有机增长，其中HWC为中个位数，R&B为中到高个位数 [17][50] - **利润率扩张**：预计将继续实现调整后营业利润率扩张，R&B目标在未来两年实现年均100个基点的营业利润率扩张 [31] - **调整后每股收益驱动因素**：预计将受益于有机增长、营业利润率扩张以及约0.30美元的外汇顺风，但将受到约0.30美元的Willis Re合资企业亏损和因收购Newfront融资导致的利息支出增加（预计2026年约为3.2亿美元）的抵消 [32][36][50][51][52] - **资本配置**：2025年通过3.5亿美元股票回购和8900万美元股息向股东返还了20亿美元资本，2026年计划至少进行10亿美元的股票回购 [35][36]

Willis Towers Watson (NasdaqGS:WTW) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Speaker11Good morning. Welcome to the WTW Earnings Conference Call. Please refer to wtwco.com for the press release and supplemental information that were issued earlier today. Today's call is being recorded and will be available for the next three months on WTW's website. Some of the comments in today's call may constitute forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Reform Act of 1995. These ...

公司概况与市场定位 - 公司是一家保险经纪公司 业务核心为风险管理 主要专注于财产保险、意外伤害保险和员工福利保险产品 通过连接客户与保险公司来运营 [2] - 公司被列入7只最佳低风险股息股票投资名单 [1] 近期股价目标与评级调整 - 2025年1月29日 BMO Capital将其目标价从88美元下调至81美元 降幅为7美元 同时维持“与大盘持平”评级 [3] - 分析师认为 相较于其历史上与标普500指数的市盈率关系 公司股票开始显得折价 但未看到明确的近期催化剂能推动股价立刻上涨 [3] 2024年第四季度财务业绩 - 第四季度调整后每股收益增至0.93美元 高于去年同期的0.86美元 [5] - 总收入增长至16.1亿美元 去年同期为11.8亿美元 [5] - 佣金和费用收入同比增长36% 达到15.8亿美元 [5] - 投资及其他收入增至2700万美元 去年同期为2300万美元 [5] - 有机收入为10.8亿美元 低于去年同期的11.1亿美元 [4] 市场反应与增长关注点 - 尽管报告了更高的调整后利润 但市场反应消极 股价下跌近6% [4] - 股价下跌的主要原因是投资者关注到有机增长放缓的迹象 [4]

公司业绩与财务表现 - 公司第四季度调整后净利润同比增长24.5%，达到6.2亿美元，去年同期为4.98亿美元 [3][5] - 第四季度每股收益为2.38美元，去年同期为2.16美元 [5] - 第四季度佣金收入增长至20.6亿美元，去年同期为15亿美元，增幅显著 [4] - 第四季度总费用收入增长近34.8%，达到12亿美元 [4] 分析师观点与目标价调整 - Truist 将公司目标价从280美元下调至271美元，并维持持有评级 [2] - 目标价调整反映了财产与意外险经纪行业面临的估值压力 [2] - 分析师认为公司当前估值倍数已接近大型同业范围的高位，股票估值合理 [2] 行业背景与公司业务 - 公司是一家全球性的保险经纪和咨询公司，业务涵盖经纪服务、风险管理和企业解决方案 [1] - 保险经纪人在客户和保险公司之间工作，帮助客户寻找合适的保险，其收入主要与保费佣金挂钩 [4] - 保险支出保持韧性，企业和个人在削减其他开支的同时，仍优先考虑针对金融风险、自然灾害等潜在损失的保险覆盖 [3] 业绩驱动因素 - 第四季度利润增长主要由强劲的佣金和费用收入驱动 [3] - 市场需求保持坚挺，支撑了佣金和费用的增长 [3]

2025年业绩表现 - 全年有机收入增长6%，连续第二年保持该水平 [1] - 第四季度有机收入增长5%，总营收43亿美元，同比增长4% [6] - 第四季度调整后营业利润率扩张220个基点至35.5% [6] - 第四季度调整后每股收益增长10%至4.85美元，自由现金流增长16% [6] - 全年实现1.6亿美元的重组节约，比计划多1000万美元，其中第四季度节约5000万美元 [1] 各业务板块表现 - 商业风险与再保险业务在第四季度均实现“6%或更好”的增长 [7] - 商业风险业务增长6%，反映全球核心财产与意外险（包括美国、欧洲中东非洲和拉丁美洲）的强劲表现，建筑业连续一个季度实现两位数增长 [7] - 再保险业务增长8%，由保险连接证券和战略与技术团队的两位数增长以及临时分保业务的强劲表现驱动 [8] - 保险连接证券业务受益于创纪录的巨灾债券发行，未偿余额达590亿美元 [8] - 健康解决方案业务季度增长2%，受美国和欧洲中东非洲核心健康与福利产品中个位数增长推动 [9] - 财富业务增长2%，符合此前1%-2%的指引，受英国和欧洲中东非洲因监管变化带来的咨询需求引领 [9] 战略执行与创新 - 2025年公司在严格执行“3x3计划”方面取得重大战略进展，该计划旨在整合风险资本与人力资本、扩展客户领导力以及利用Aon业务服务（ABS）来提升能力、创新和效率 [4] - 创新是反复出现的主题，包括扩展风险分析器以及推出Aon Broker Copilot和Claims Copilot [3] - 另类资本解决方案增长，2025年巨灾债券市场发行量增长超过40%，而公司发行量增长超过50% [3] - 数据中心生命周期保险计划（DCLP）的承保能力扩大了10亿美元，总承保能力达到25亿美元 [2] - 公司推进人口健康计划，包括针对雇主管理医疗成本的GLP-1药物策略 [2] 人才、整合与资本配置 - 管理层将人才视为关键增长动力，2025年创收人才净增6%，符合公司4%-8%的目标 [10] - 2024年和2025年的招聘团队为2025年有机收入增长贡献了约50个基点，公司计划在2026年将创收人员再扩大4%-8% [10] - 第四季度客户保留率保持在“90年代中期”，得益于商业风险与再保险的持续改进以及通过企业客户群和ABS增强的服务交付 [11] - 在整合NFP方面取得进展，出售NFP财富业务是严格投资组合管理的一部分 [12] - 强劲的经营现金流生成及资产剥离，为2026年贡献了总计70亿美元的可用资本 [12] - 2025年偿还了19亿美元债务，将杠杆率降至2.9倍，与收购NFP时设定的目标一致 [13] - 2025年通过包括10亿美元股票回购在内的方式，向股东返还了16亿美元资本 [13] - NFP完成了针对中型市场的补强收购，全年总计贡献4200万美元的息税折旧摊销前利润，符合预期 [13] 2026年业绩指引 - 2026年全年指引包括：有机收入增长中个位数或更高，调整后营业利润率扩张70-80个基点，调整后每股收益“强劲”增长，自由现金流实现两位数增长 [20] - 利润率展望包括：利率降低导致信托投资收入减少，带来20个基点的稀释；2026年1亿美元重组节约（2026-2027年总计1.8亿美元预期节约的一部分）带来约50个基点的收益；ABS平台的运营杠杆带来40-50个基点的扩张 [15] - 调整后每股收益指引包括：假设汇率稳定带来2个百分点的外汇顺风，出售NFP财富业务带来2个百分点的逆风，预期税率（不包括特殊项目）为19.5%-20.5%，以及8000万美元的非现金养老金支出 [16] - 自由现金流方面，出售NFP财富业务产生的超过20亿美元收益相关的税务影响，将在收益使用带来任何好处之前，使自由现金流减少约3亿美元 [17] - 公司预计2026年将回购“至少10亿美元”的股票，同时保持并购的灵活性 [14]

核心业绩概览 - 公司2025年第四季度调整后每股收益为2.38美元，同比增长11.7%，超出市场共识预期1.2% [1] - 第四季度总收入达36亿美元，同比增长33.8%，超出市场共识预期0.3% [2] - 第四季度EBITDAC（息税折旧摊销及收购或有对价变动前利润）为7.1亿美元，同比增长3.3% [3] - 2025年全年总收入为137亿美元，同比增长20.6%，略低于市场共识预期0.1% [10] - 2025年全年调整后每股收益为10.69美元，同比增长5.8%，超出市场共识预期0.2% [10] 运营与费用分析 - 第四季度总费用为34亿美元，同比大幅增长44.7%，主要受薪酬、运营、报销、利息及折旧摊销等费用增加驱动 [2] - 公司第四季度完成了6项收购，预计带来年化收入约1.18亿美元 [9] - 2025年全年共完成31项收购，预计带来年化收入35亿美元 [10] 分部业绩表现 - **经纪业务**：第四季度收入32亿美元，同比增长38%，主要得益于佣金、费用、补充收入和或有收入增长 [4] - **经纪业务**：第四季度费用27亿美元，同比增长46.7%，调整后EBITDAC为10亿美元，同比增长32%，但利润率收缩80个基点至32.2% [4] - **风险管理业务**：第四季度收入4.17亿美元，同比增长13% [4] - **风险管理业务**：第四季度费用3.92亿美元，同比增长12.9%，调整后EBITDAC为9000万美元，同比增长16.8%，利润率扩张90个基点至21.6% [5] - **公司层面**：第四季度EBITDAC为负5800万美元，上年同期为负3100万美元 [5] 财务状况与股东回报 - 截至2025年12月31日，总资产达706亿美元，较2024年底增长10% [6] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为14亿美元，较2024年底激增90.6% [6] - 截至2025年12月31日，股东权益为233亿美元，较2024年底增长15.6% [6] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.70美元，较之前的0.65美元提高7.6%，将于2026年3月20日派发 [7] 同业公司表现 - **Brown & Brown**：第四季度调整后每股收益0.93美元，同比增长8.1%，超出预期2.1% [12] - **Brown & Brown**：第四季度总收入16亿美元，同比增长35.7%，但低于预期2.1%，其中佣金和费用增长36%至16亿美元，但有机收入下降2.8%至10亿美元 [12] - **Brown & Brown**：第四季度调整后EBITDAC为5.29亿美元，同比增长35.6%，利润率维持在32.9% [13] - **Travelers Companies**：第四季度核心每股收益11.13美元，同比增长22%，大幅超出预期32% [14] - **Travelers Companies**：第四季度总收入124亿美元，同比增长3.2%，略超预期0.08%，净承保保费创纪录达108亿美元，同比增长1% [14][15] - **Travelers Companies**：第四季度承保利润17亿美元，同比增长21.7%，综合基准赔付率82.2，同比改善180个基点 [15] - **RLI Corp**：第四季度营业每股收益0.94美元，同比大幅增长80.8%，超出预期23.6% [16] - **RLI Corp**：第四季度营业收入4.49亿美元，同比增长3%，但略低于预期0.4%，净投资收入4230万美元，同比增长9.2% [16][17]

核心业绩表现 - 2025年第四季度总营收同比增长4%至43亿美元，全年总营收同比增长9%至171.81亿美元 [2][3][29] - 第四季度有机营收增长5%，全年有机营收增长6%，连续第二年实现6%的全年有机增长 [2][5] - 第四季度摊薄后每股收益（EPS）为7.82美元，同比增长138%；调整后每股收益为4.85美元，同比增长10% [2] - 全年摊薄后每股收益为17.02美元，同比增长36%；调整后每股收益为17.07美元，同比增长9% [2][30] - 第四季度经营活动产生的现金流为13.97亿美元，同比增长16%；自由现金流为13.23亿美元，同比增长16% [2] - 全年经营活动产生的现金流为34.81亿美元，同比增长15%；自由现金流为32.18亿美元，同比增长14% [2][11] 分业务板块表现 - **风险资本业务**：第四季度营收增长7%至27亿美元，主要受商业风险解决方案和再保险解决方案驱动 [3][14] - 商业风险解决方案有机增长6%，北美、欧洲中东非洲和拉美地区增长强劲，美国核心财产与意外险及建筑业务实现两位数增长 [13][15] - 再保险解决方案有机增长8%，保险连接证券及战略与技术集团实现两位数增长，临时分保业务增长强劲 [13][16] - **人力资本业务**：第四季度营收下降1%至16亿美元 [3][14] - 健康解决方案有机增长2%，核心健康福利和消费者福利解决方案增长强劲，但人才解决方案的可自由支配支出放缓及销售延迟完成产生部分抵消 [13][17] - 财富解决方案有机增长2%，退休业务因英国及欧洲中东非洲地区对监管变革相关咨询工作的持续强劲需求而增长，但NFP财富业务的出售产生部分抵消 [13][18] 盈利能力与运营效率 - 第四季度营业利润增长11%至12.08亿美元，营业利润率提升180个基点至28.1% [25] - 第四季度调整后营业利润增长11%至15.25亿美元，调整后营业利润率提升220个基点至35.5% [2][25] - 全年调整后营业利润率为32.4%，上年同期为31.5% [2] - 调整后营业利润的增长反映了有机营收增长、由Aon商业服务驱动的运营效率以及净重组节省，部分被与5%有机营收增长相关的费用增加以及信托投资收入减少所抵消 [25] 资本配置与股东回报 - 2025年偿还了19亿美元债务，并在第四季度成功达成杠杆目标 [5] - 第四季度以约2.5亿美元回购了约70万股A类普通股，全年以约10亿美元回购了约270万股A类普通股，平均价格为每股365.91美元 [8][31] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划仍有约13亿美元的剩余授权额度 [8][31] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年将实现中个位数或更高的有机营收增长 [5] - 预计调整后营业利润率将扩大70至80个基点 [5] - 预计将实现强劲的调整后每股收益增长和两位数的自由现金流增长 [5] - 若汇率保持稳定，预计2026年第一季度及全年汇率变动将对每股收益分别产生约0.36美元和0.39美元的有利影响 [6] 战略与运营重点 - 业绩表现反映了公司“3x3计划”的强力执行，加速了以客户为中心的Aon United战略 [2] - 通过Aon商业服务对数据驱动洞察和能力的战略投资，使其能够在日益复杂的环境中满足不断增长的客户需求 [2] - 第四季度总运营费用同比增长1%至31亿美元，主要受5%有机营收增长相关费用、汇率不利影响以及加速Aon United计划费用增加推动，部分被出售NFP财富相关费用降低、5000万美元净重组节省以及薪酬费用降低所抵消 [4][19] - 加速Aon United重组计划费用同比增加6000万美元（87%），主要与劳动力优化相关成本增加有关 [23]