业绩总结 - 2025年第三季度净收入为24.11亿美元，同比增长2%[6] - 2025年第三季度调整后的每股收益为1.71美元，同比增长10%[6] - 2025年第三季度调整后的自由现金流为31.78亿美元，同比增长21%[6] - 2025年第三季度的资本回报达到17.24亿美元，同比增长121%[6] - 2025年第三季度的交易收入为11.36亿美元，同比下降1%[6] - 2025年第三季度的固定收益执行收入为3300万美元，同比增长15%[12] - 2025年第三季度的抵押贷款技术收入为5.28亿美元，同比增长4%[15] - 2025年第三季度的调整后运营收入为14.30亿美元，同比增长2%[6] - 2025年第三季度的调整后运营费用为9.81亿美元，同比增长2%[6] - 2025年第三季度的杠杆率约为2.9倍[8] 用户数据与未来展望 - 2025财年交易所经常性收入增长预期为4% - 5%[24] - 2025财年固定收益和数据服务经常性收入增长预期为5% - 6%[24] - 2025财年调整后费用预期为39.33亿至39.43亿美元[24] - 2025财年有效税率预期为23% - 25%[24] 财务表现 - 2025年截至9月30日的自由现金流为28.62亿美元[30] - 2025年截至9月30日的调整后EBITDA为64.57亿美元，债务与EBITDA比率为2.9倍[31] - 2025年截至9月30日，公司的总收入为74.27亿美元，较2024年的69.56亿美元增长了10.2%[45] - 调整后的运营收入为44.99亿美元，较2024年的41.19亿美元增长了9.8%[45] - 2025年第三季度的总收入为24.11亿美元，较2024年的23.49亿美元增长了2.6%[46] - 调整后的净收入为30.18亿美元，较2024年的26.22亿美元增长了15.5%[47] - 2025年第三季度的稀释每股收益为1.42美元，较2024年的1.14美元增长了24.6%[47] - 2025年截至9月30日的运营利润率为50%，较2024年的46%提高了4个百分点[45] - 调整后的运营利润率为61%，较2024年的59%提高了2个百分点[45] - 2025年第三季度的调整后运营收入为14.30亿美元，较2024年的13.89亿美元增长了3%[46] - 2025年截至9月30日的运营费用为37.35亿美元，较2024年的37.24亿美元略微增加[45] - 2025年第三季度的调整后稀释每股收益为5.24美元，较2024年的4.55美元增长了15.2%[47]

即将发布的季度财报 - 公司定于2025年10月30日公布财报，预计营收将同比增长约3%至24.1亿美元，每股收益预计约为1.61美元，较上年同期增加约1.55美元 [1] - 近期季度增长由强劲的期货和期权活动推动，能源市场波动导致交易量上升，利率产品交易也有所增加，预计第三季度可能出现类似趋势 [1] 公司财务与市场概况 - 公司当前市值为900亿美元，过去十二个月营收为130亿美元，运营利润为48亿美元，净利润为30亿美元 [2] 历史财报后股价表现 - 过去五年有20个财报数据点，其中财报后首日（1D）回报为正的情况发生8次，为负12次，正回报发生概率约为40% [6] - 若仅观察最近三年数据，财报后首日正回报概率上升至42%，8次正回报的中位数为2.6%，12次负回报的中位数为-1.0% [6] 交易策略分析 - 一种策略是基于历史概率在财报公布前建仓，另一种是分析财报后短期与中期回报的相关性，并在财报后相应调整仓位 [3] - 若发现财报后首日（1D）与随后五日（5D）回报相关性最高，交易员可在首日回报为正时建立多头仓位并持有五天 [7] - 同业公司的业绩表现有时会影响该股在财报后的股价反应，价格调整甚至可能在财报公布前就开始 [8]

市场波动性现状 - 尽管存在美国政府停摆、关税政策不确定性以及美联储发出的复杂信号等潜在市场波动催化剂，但CBOE波动率指数(VIX)目前徘徊在16附近，低于其长期中位数19-20 [3] - VIX指数在2025年初因前总统特朗普的关税公告而飙升至50以上，为疫情后首次收于40上方，但此后波动性显著降温，在10月中旬短暂突破20后回落至当前水平 [4] - VIX指数近期主要在14至25之间波动，历史极端低点接近10，高点接近90，而当前16的水平处于其典型区间的低端，表明市场在高度不确定性背景下显得异常自满 [5] VIX指数特性与功能 - VIX指数通常被称为华尔街的“恐惧指标”，它基于期权价格追踪市场对标准普尔500指数未来30天波动性的预期，当交易员焦虑时VIX飙升，自满时则下降 [2] - VIX指数与主要股票指数（尤其是标准普尔500指数）保持强烈的负相关性，当标普500指数大幅下跌时，VIX几乎总是因交易员争相通过指数和个股期权寻求下行保护而飙升 [6] - VIX指数本身不能直接持有，但交易员可以通过追踪未来波动性预期的VIX期权和期货来获得风险敞口，其结构与个股或ETF期权类似，但相关动态和结算机制不同 [7] 潜在交易机会 - 标题风险与隐含波动性之间的脱节可能代表一个显而易见的交易机会，即市场在多重不确定性背景下定价却异常平静 [1]

股息宣告 - 公司董事会宣布每股普通股派发0.22加元股息 [1] - 该股息将于2025年11月28日支付给在2025年11月14日营业结束时登记在册的股东 [1] - 此次股息被指定为加拿大所得税目的下的“合格股息” [2] 公司业务概览 - 公司运营全球市场，并构建数字社区和分析解决方案，以促进企业、交易员和投资者的融资、增长和成功 [3] - 关键业务包括多伦多证券交易所、TSX创业交易所等，提供上市市场、交易市场、清算设施、存管服务、技术解决方案和数据产品 [3] - 公司总部位于多伦多，在北美（蒙特利尔、卡尔加里、温哥华和纽约）以及伦敦、新加坡和维也纳等主要国际市场设有办事处 [3]

核心观点 - TMX集团2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长18%至4.186亿美元，运营收入增长23%，稀释后每股收益增长43%至0.43美元 [1][4] - 公司业绩增长由所有业务领域驱动，特别是衍生品交易与清算业务收入增长27%，以及全球洞察部门（包括TMX VettaFi、TMX Trayport和TMX Datalinx）的双位数增长 [1][2] - 管理层强调均衡的业务模式、全球增长战略以及对市场生态系统的服务承诺是业绩优异的关键因素 [1] 财务业绩 - 第三季度营收4.186亿美元，较去年同期的3.538亿美元增长18% [4][11] - 运营收入1.918亿美元，较去年同期的1.555亿美元增长23% [11] - 归属于股东的净收入1.205亿美元，较去年同期的8270万美元增长46% [11] - 稀释后每股收益0.43美元，较去年同期的0.30美元增长43%；调整后稀释每股收益0.52美元，较去年同期的0.41美元增长27% [4][11] - 经营活动现金流1.567亿美元，较去年同期的1.705亿美元下降8% [11] 业务部门表现 - 资本形成业务收入7100万美元，同比增长15% [19] - 股票和固定收益交易与清算业务收入6800万美元，同比增长10% [19] - 衍生品交易与清算业务收入1.057亿美元，同比增长27%，主要受强劲交易量驱动 [12][19] - 全球洞察业务收入1.739亿美元，同比增长18%，其中TMX VettaFi增长35%，TMX Trayport增长16%，TMX Datalinx增长12% [12][19] 运营费用分析 - 第三季度运营费用2.268亿美元，较去年同期的1.983亿美元增长14% [21][22] - 费用增加主要由于新收购业务相关费用390万美元，争议和诉讼成本增加740万美元，以及或有支付应计项目增加300万美元 [13][22] - 可比运营费用（排除特定项目）增长约7%，主要由于人员成本、IT运营成本增加以及Post Trade Modernization项目相关的折旧摊销增加 [5][24] 前九个月业绩 - 前九个月营收12.594亿美元，较去年同期的10.668亿美元增长18% [31][41] - 运营收入5.653亿美元，较去年同期的4.611亿美元增长23% [31] - 归属于股东的净收入3.005亿美元，较去年同期的3.222亿美元下降7%，主要由于去年VettaFi公允价值重估带来的非现金收益 [31][33] - 调整后归属于股东的净收入4.289亿美元，较去年同期的3.393亿美元增长26% [31][39] 战略发展与收购 - 2025年10月1日完成对Verity的收购，交易金额9790万美元（1.363亿加元），增强TMX Datalinx的客户服务能力 [10] - 2025年第三季度业绩包含来自Newsfile、iNDEX Research、Bond Indices和ETF Stream等收购的650万美元额外收入 [20] - 2025年4月28日Post Trade Modernization项目正式上线，推动相关折旧摊销费用增加 [5][24] 非GAAP指标 - 公司使用调整后净收入和调整后每股收益等非GAAP指标，以更有效分析基础运营和财务表现 [7][8] - 这些调整排除了一次性项目如无形资产摊销、收购相关成本、整合成本、争议和诉讼成本等 [14][15] - 调整后指标旨在提高不同期间的可比性，更好地反映公司持续财务表现 [8][9]

财务业绩预期 - 洲际交易所第三季度营收预期为24亿美元，同比增长2.7% [1][11] - 第三季度每股收益预期为1.62美元，同比增长4.5% [2][11] - 过去30天内每股收益共识预期下调了5.8% [2] 各业务板块表现预期 - 固定收益和数据服务收入预计受益于定价改善、指数业务增长及网络服务优势，共识预期为6.12亿美元 [5][6] - 交易所业务收入预计受益于能源和金融期货期权交易量增长、现金股票交易量增加及数据服务收入改善，共识预期为19亿美元 [7] - 抵押贷款技术业务收入预计因发端技术、结算解决方案等收入增长而提升，共识预期为5.28亿美元 [8] 运营指标与成本 - 第三季度总商品日均交易量同比下降2.2%，能源日均交易量下降1.6% [12] - 第三季度总金融产品日均交易量同比增长3.6%，整体日均交易量微增0.2% [12] - 运营费用预计因薪酬福利、专业费用及技术成本增加而上升，预计增长2.2%至9.813亿美元 [9] - 第三季度GAAP运营费用预期在14.5亿至15.5亿美元之间，调整后运营费用预期在9.99亿至10.05亿美元之间 [10] 其他相关公司 - Allstate公司当前每股收益预期为6.73美元，同比增长72.1% [13] - 标普全球公司当前每股收益预期为4.40美元，同比增长13.1% [14] - Cboe全球市场公司当前每股收益预期为2.46美元，同比增长10.8% [15]

业绩预期 - 公司预计将于10月31日公布2025年第三季度业绩，营收和利润均有望实现同比增长 [1] - 第三季度营收共识预期为5.7903亿美元，预示较去年同期增长8.8% [1] - 第三季度每股收益共识预期为2.46美元，该预期在过去30天内上调了5.5%，预示同比增长10.8% [2] 盈利超预期预测模型 - 预测模型显示公司本次财报可能超出盈利预期，因其同时具备正向的盈利ESP和Zacks排名第二 [3][4] - 公司盈利ESP为+3.11%，因最准确估计2.53美元高于共识预期2.46美元 [4] - 公司当前Zacks排名为第二 [4] 驱动第三季度业绩的积极因素 - 稳健的指数期权增长、更高的交易和清算费、接入和容量费用、市场数据费及监管费预计将提振业绩 [5] - 受Cboe期权、美国股票和欧洲股票交易所交易量增加推动，更高的交易和清算费预计将利好现金及现货市场和衍生品市场收入 [6] - 数据服务收入预计受益于强劲的新订阅和销售、定价变化、品牌投资以及对销售结果的关注，接入和容量费用以及专有市场数据费亦预计增长 [7] - 接入和容量费用预计因北美股票、期权及欧洲和亚太细分市场逻辑端口费增加而受益，这由客户需求增长驱动 [8] - 专有市场数据费预计因期权及欧洲和亚太细分市场的费用增加而增长，市场数据收入估计为7950万美元，接入和容量费用估计为1.001亿美元 [8] - 指数期权和多重上市期权日均交易量的增长推动净交易和清算费增加，预计利好期权业务表现 [9] - 欧洲股票匹配日均名义交易量、全球外汇日均名义交易量及欧洲清算净结算量的增长预计使净交易和清算费受益，但北美股票部门费用的减少可能部分抵消增长 [11] - 强劲的专有产品，如VIX期货、VIX和SPX期权，以及多重上市期权交易的稳健增长预计为公司带来益处 [12] - 持续的股份回购预计在即将报告的季度对利润产生积极影响 [12] 其他可能超预期的金融股 - Primerica Inc (PRI) 盈利ESP为+2.27%，Zacks排名第二，第三季度每股收益共识预期5.51美元，预示同比下降2.9%，但过去四个季度盈利均超预期 [13] - The Allstate Corporation (ALL) 盈利ESP为+79.39%，Zacks排名第三，第三季度每股收益共识预期6.73美元，预示同比大幅增长72.1%，过去四个季度盈利均超预期 [14] - CNA Financial Corporation (CNA) 盈利ESP为+6.02%，Zacks排名第二，第三季度每股收益共识预期1.25美元，预示同比增长15.7%，过去四个季度中有三个季度盈利超预期 [15]

纳斯达克全球市场证券做空情况 - 截至2025年10月15日结算日，3,382只纳斯达克全球市场证券的总做空股数为13,834,913,159股，较上一报告期（2025年9月30日）的3,366只证券的14,078,324,727股有所下降[1] - 做空股数对应的平均日交易量天数为2.09天，低于上一报告期的2.16天[1] 纳斯达克资本市场证券做空情况 - 截至2025年10月15日结算日，1,682只纳斯达克资本市场证券的总做空股数为3,074,376,707股，较上一报告期1,675只证券的3,220,349,947股有所下降[2] - 做空股数对应的平均日交易量天数维持在1.00天，与上一报告期持平[2] 纳斯达克整体市场做空汇总 - 截至2025年10月15日结算日，所有5,064只纳斯达克证券的总做空股数为16,909,289,866股，较上一报告期5,041只证券的17,298,674,674股有所下降[3] - 整体做空股数对应的平均日交易量天数为1.61天，低于上一报告期的1.71天[3] 做空数据定义与来源 - 报告的做空头寸反映了所有经纪商/交易商卖空的总股数，无论其所属交易所[4] - 卖空通常指卖方出售其不拥有的证券，或通过交付为卖方账户借入的证券来完成的任何销售[4]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为268美元，超出市场预期19%，但与去年同期持平[1] - 季度总收入为15亿美元，同比下降29%，主要受清算和交易费用下降以及交易量减少影响[2] - 营业利润同比下降5%至9726亿美元，低于市场预期的10亿美元[3] 运营指标分析 - 平均日合约量达创纪录的2530万份，但同比下降104%[3] - 各产品线平均日合约量均出现下滑，包括能源、外汇、股指和利率产品[3] - 每份合约平均费率为702美分[3] 成本与财务状况 - 总支出同比上升08%至565亿美元，超出市场预期，主要因薪酬福利、技术和专业服务费用增加[2] - 现金及有价证券为36亿美元，较2024年底下降85%[4] - 长期债务为34亿美元，较2024年底上升277%[4] - 股东权益为282亿美元，较2024年底增长64%[4] 资本回报与同业比较 - 2025年前九个月股息支付总额达35亿美元，自2012年可变股息政策实施以来累计支付295亿美元[5] - 同业公司纳斯达克第三季度每股收益88美分，超出预期48%，同比增长189%，主要受三大业务部门收入增长和有机增长驱动[7] - 纳斯达克净收入13亿美元，同比增长15%，有机净收入增长11%，年度经常性收入达30亿美元，同比增长10%[8] 行业前瞻 - 洲际交易所计划于10月30日公布财报，市场预期每股收益161美元，同比增长38%[10] - Cboe全球市场计划于10月31日公布财报，市场预期每股收益244美元，同比增长99%[11]

核心财务业绩 - 公司第三季度营收为15.4亿美元，同比下降3%，但比市场预期的15.3亿美元高出0.81% [1] - 季度每股收益为2.68美元，与去年同期持平，但比市场预期的2.63美元高出1.9% [1] - 公司股票在过去一个月上涨2.5%，表现优于同期上涨1.1%的标普500指数 [3] 业务量指标表现 - 平均日合约量为2532万份，低于五位分析师平均预期的2620万份 [4] - 利率产品平均日合约量为1338万份，低于分析师平均预期的1371万份 [4] - 金属产品平均日合约量为82.5万份，低于分析师平均预期的84.354万份 [4] 各类产品费率表现 - 整体平均合约费率为0.70美元，略高于分析师平均预期的0.69美元 [4] - 外汇产品平均合约费率为0.84美元，高于分析师平均预期的0.79美元 [4] - 能源产品平均合约费率为1.21美元，高于分析师平均预期的1.19美元 [4] - 农产品平均合约费率为1.42美元，高于分析师平均预期的1.40美元 [4] - 利率产品平均合约费率为0.49美元，高于分析师平均预期的0.48美元 [4] - 股指产品平均合约费率为0.65美元，与分析师平均预期持平 [4] 分项收入构成 - 清算与交易费收入为12.3亿美元，同比下降5.3%，且低于六位分析师平均预期的12.5亿美元 [4] - 市场数据与信息服务收入为2.025亿美元，同比大幅增长13.6%，且高于分析师平均预期的1.9557亿美元 [4] - 其他收入为1.072亿美元，同比下降1.7%，且低于分析师平均预期的1.1022亿美元 [4]