智通财经APP获悉，电子交易技术的进步或许正在抑制外汇市场的波动，使得持续的剧烈波动成为历 史。这是本周在巴塞罗那举行的年度行业盛会上部分与会者的观点。在此次盛会上，自动化和算法交易 日益增长的影响成为热门话题。一些人警告称，缺乏大幅波动可能会导致做市商纷纷退出，因为获取收 益变得愈发困难了。 这种平静在多个方面都有所体现。欧元的日内波动幅度不到长期正常水平的一半，而美国国债收益率的 波动则几乎完全符合其历史规律。Bloomberg的市场影响监测器还显示，近期外汇市场对重大经济数据 的反应比美国国债市场更为平淡。 外汇市场波动性减少，与其他市场形成鲜明对比 | | Euro-dollar | | US 10-year yield | | S&P 500 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 10-year average | 0.0039 | | 0.041 | | | 26.8300 | | Latest | 0.0018 | | 0.041 | | | 23.3900 | | Normalized | | 0.4615 | | 0.993 | ...

一、银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降 内容提要 2025年8月，银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降；美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值；境内外汇差由负转正，即期发起方 月末卖汇力量较强；期权市场隐含波动率显示人民币汇率短期升值预期升温；中美利差持续缩窄推动长期限掉期点创下近两年半新高；外币利率市场美元流 动性维持宽松。 8月银行间外汇市场日均交易量为1918.60亿美元，同比下降1.3%，环比下降7.1%。其中人民币外汇市场日均交易量为1360.28亿美元，同比下降9.3%，环比 下降7.7%。外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速仍维持在20%以上。 二、美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值 美国8月宏观经济数据不及预期，伴随美联储降息预期逐步升温，美元指数震荡回落。月初，美国非农就业数据大幅低于市场预期，劳动力市场降温趋势显 著，美元指数从100.25附近大幅下挫至98.72附近，随后维持窄幅震荡。此外，美国政府持续对美联储施压、美联储理事会官员人事调整频繁，动摇市场信 心，对美元指数反弹形成一定阻力。月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会提示就业市场下行风险，提 ...

当地时间9月16日至17日，美联储将召开议息会议引发全球高度关注，这一事件之所以备受瞩目，原因有二。 一是特朗普新提名的三位"亲信"官员在最后关头获得参议院确认，正式加入联邦公开市场委员会参与政策讨论与投票；二是时隔一年后，美联储或将重启降 息周期。 尽管美联储官宣结果需待北京时间9月18日凌晨揭晓，但市场对本次降息的预期已达100%，可以说降息已是"板上钉钉"之事。 从投票结构看，12位有投票权的委员可能出现意见分歧。新加入的三位官员或倾向更激进的50个基点降息，而其余九位委员可能支持25个基点降息。不过， 这些细节并非核心，关键在于美国将开启新一轮货币宽松周期。 除本月降息外，11月和12月的FOMC会议可能继续降息，年底累计降幅或达50至100个基点，这标志着后疫情时代的首轮全球"放水潮"或将到来。作为"央行 的央行"，美联储降息将缩小与其他国家的利差，为各国实施更宽松的货币政策提供空间。 对普通投资者而言，更关注的是各类金融资产将如何受此影响，我们逐一分析。 以定期存款为例，中国人素有储蓄传统，利率每调整0.1个百分点，影响上千亿元的存款利息。美国降息将打开中国降息空间，政策利率下调会传导至存款 利率 ...

摩根士丹利美联储降息预测修正 - 大幅修正美联储降息路径预测 预计2024年剩余三次议息会议（9月 11月 12月）连续各降息25个基点 而非市场普遍预期的仅降息两次 [1] - 首次对2025年后路径给出预测 2026年1月 4月和7月还将分别降息25个基点 预测远比市场主流观点更为激进 [1] 预测转向核心逻辑 - 通胀降温速度超预期 美国CPI PCE等核心通胀指标回落速度加快 住房通胀等顽固分项出现松动迹象 [2] - 劳动力市场显著降温 非农就业 职位空缺及失业率数据表明劳动力市场正从极度紧张回归平衡状态 [3] - 经济衰退风险迫近 多项领先经济指标如制造业PMI 消费者信心指数暗示美国经济动能正在减弱 [4] 与市场预期对比 - 2024年降息次数：市场主流预期为2次（9月 12月） 摩根士丹利新预测为3次（9月 11月 12月） [5] - 2025年降息幅度：市场主流预期为降息2-3次 摩根士丹利新预测为降息4次且节奏更快 [5] - 2026年降息路径：市场极少机构对2026年进行预测 摩根士丹利明确预测3次降息（1月 4月 7月） [5] 对全球市场影响 - 黄金成为最大受益者 降息预期升温导致实际利率下性和美元走弱 提升黄金吸引力和购买力 金价有望突破前高开启新一轮长期牛市 [6][7] - 美股流动性宽松预期推高估值 但对经济衰退担忧可能抑制涨幅 利率敏感科技成长股最为受益 银行股可能因息差收窄承压 [8][9] - 外汇市场美元霸权遭遇挑战 更快降息路径意味着美欧 美日利差将更快收窄 美元指数可能进入长期下行通道 非美货币如欧元 人民币 日元将获得喘息空间 [10] - 加密货币风险偏好回归 全球流动性预期改善助推高风险资产需求 比特币等加密货币可能作为数字黄金和风险资产受双重利好推动 [11][12] 投资者布局策略 - 长期投资者逢低配置降息受益资产 黄金作为资产配置压舱石（5%-10%）利用回调机会分批买入 科技股/成长股精选现金流充沛优质公司长期持有 [13][14] - 短期交易者关注预期差警惕波动 交易重点是利用市场预期与现实差 密切关注CPI 非农等经济数据 若数据强于预期可能证伪激进预测导致市场剧烈反转 [15] - 所有投资者保持灵活性避免单边押注 避免基于单一预测重仓押注 保持资产配置平衡与灵活应对各种可能性 [16]

进入2025年，你有没有发现一个现象： 身边的普通人，依旧习惯把钱存进银行，图一个"心里踏实"；而富人们，却早已悄悄把钱分散到股市、黄金、海外基金甚至是新兴资产里。结果呢？表面上 大家的钱都还在，但时间一长，财富差距越拉越大。 为什么会这样？答案很残酷：穷人忙着存钱，富人却在利用资产配置实现增值。 一、存钱真的越来越"穷" 股市：富人不会盲目炒短线，而是布局AI、新能源、医疗等长期赛道，拿的是时间的红利； 房产：他们不碰三四线库存盘，而是瞄准一线核心资产，宁愿贵也要稳； 黄金与外汇：黄金是他们的保险，美元资产是他们的对冲工具； 新兴资产：敢于小比例尝试数字货币、海外ETF，哪怕失败了也能承受。 三、财富分化的真正原因 在利率不断下行的当下，存款已经从"稳健理财"变成了"慢性贬值"。 穷人的逻辑是：钱放银行最安全。 但在财富的游戏里，安全往往意味着失去机会。 二、富人的财富游戏 相比之下，富人的做法截然不同。他们并不满足于"钱不丢"，而是想着"钱要生钱"。 富人的逻辑是：钱要流动，资产要组合。 正是这种思维，让他们在波动中越走越远。 一笔100万元的大额存单，一年利息还不到2万元，而生活成本一年上涨早就超过这个 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年9月4日美国为4.162，最新变化-0.056，一周变化-0.043，一月变化-0.089，一年变化0.339；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年9月4日美国为3.660，最新变化未给出，一周变化0.050，一月变化-0.090，一年变化-0.240；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年9月4日巴西为5.447，最新变化-0.08%，一周变化0.59%，一月变化0.41%，一年变化-1.13%；人民币等也有相应数据及变化[2] - 主要经济体股指：2025年9月4日标普500为6502.080，最新变化0.83%，一周变化0.00%，一月变化2.56%，一年变化15.58%；其他股指也有相应数据及变化[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化0.48%，一周变化0.36%，一月变化0.84%，一年变化4.02%；其他信用债指数也有相应数据及变化[2][3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3765.88，涨跌-1.25%；沪深300收盘价4365.21，涨跌-2.12%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.85，环比变化-0.16；标普500 PE(TTM)为27.06，环比变化0.28等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.47，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率为2.38，环比变化-0.01[4] - 资金流向：A股最新值-1326.31，近5日均值-1317.62；主板最新值-780.87，近5日均值-923.09等[4] - 成交金额：沪深两市最新值25442.57，环比变化1801.71；沪深300最新值7731.25，环比变化1174.28等[4] - 主力升贴水：IF基差-15.81，幅度-0.36%；IH基差-10.67，幅度-0.37%；IC基差-51.45，幅度-0.77%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00收盘价108.350，涨跌0.15%；TF00收盘价105.815，涨跌0.09%等[5] - 资金利率：R001为1.3577%，日度变化-10.00BP；R007为1.4622%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.5500%，日度变化0.00BP[5]

核心观点 - 期货公司海外业务加速发展 推动中国期货市场国际化 为公司贡献利润并拓展收入来源 [1][2][3] - 海外业务发展由政策支持 企业出海需求 公司自身转型等多因素推动 [2][3] - 海外布局涵盖全球主要金融中心 业务范围从期货经纪扩展至证券 外汇 资管等多元领域 [2] - 海外业务有助于缓解行业同质化竞争 提升综合服务能力 满足出海企业风险管理需求 [4][5] - 发展过程中面临业务结构单一 合规成本高 系统投入大 国际竞争激烈等挑战 [7] 海外业务发展现状 - 截至2025年6月 中国内地期货公司共设立境外一级子公司22家 二级子公司39家 三级子公司6家 [2] - 子公司注册地涵盖中国香港 新加坡 英国 美国等主要金融中心 [2] - 获得香港期货交易所 新加坡交易所 芝加哥商业交易所 欧洲洲际交易所 伦敦金属交易所等全球主流交易所交易和清算会员资质 [2][6] - 南华期货旗下英国公司于2025年8月18日正式成为欧洲洲际交易所清算会员 [6] - 2024年末中国期货市场境外有效客户数同比增长17% 境外客户持仓量同比增长28% [6] 发展驱动因素 - 政策环境持续优化 释放对外开放信号 [3] - 中资企业出海加速催生风险管理需求 特别是在能源 矿产 农业领域 [3] - 市场价格剧烈波动提升企业利用境外衍生品市场管理风险的需求 [3] - 期货公司通过设立海外子公司抢占市场 推动海外业务成为重要收入来源 [3] - 对外开放品种扩容 交割 结算等制度完善提升境内市场对境外投资者吸引力 [3] 战略意义 - 丰富业务类型 扩展收入来源 目前境内行业仍以经纪业务收入为主 [4] - 头部公司逐步覆盖境外期货 证券 资管 外汇 投资咨询等业务领域 [4] - 通过探索境外金融控股公司经营更好地参与全球竞争 [4] - 缓解行业"内卷式"竞争 避免国内市场过度竞争 [5] - 提升系统建设 人才储备 合规管理等专业化能力 [5] - 满足出海企业跨境风险管理需求 帮助应对汇率风险和商品价格波动风险 [5] 面临挑战 - 业务结构相对单一 以传统期货经纪业务为主 业务多元化和产品创新滞后 [7] - 需同时满足境内外多重监管要求 合规成本较高 [7] - 需在系统建设上投入更多 平衡整合多个系统平台 [7] - 面临激烈国际竞争 以及法律法规 监管环境 语言文化差异 [7] - 缺乏实施细则指引 需要更明晰的监管框架服务境内客户 [7]

核心观点 - 市场呈现"缩圈"特征 赚钱效应下降 大市值风格占优 风险偏好收敛 但中长期上涨趋势未破[1][2][19] - 全球风险资产共振上行 美联储鸽派表态为9月降息打开大门 宽松门槛极低而收紧门槛极高[3][25] - 大类资产呈现"股强债弱"格局 利率债短期震荡后继续看跌 商品以7月10日低点为支撑逢低做空[1][5][34] 大类资产表现 债券市场 - 利率债全天窄幅震荡小幅收涨 30年期国债期货主力合约涨0.01%至116.55 10年期主力合约涨0.00%至107.810[1][17][18] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间[1][17] 股票市场 - A股三大指数震荡上涨但赚钱效应下滑 成交额2.83万亿元 较前日缩量近1700亿元 近3200只个股下跌[2][19] - 大市值风格占优 上证50、沪深300跑赢中证1000 呈现高低切换特征 操作不宜追高建议按5日/10日/20日均线分批加仓[2][19] - 美股三大指数齐涨 纳指涨0.53% 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 二季度GDP从3.0%上修至3.3%[3][25] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1299 较前日下跌86个基点 美元在Jackson Hole鸽派论调后先跌后反弹[5][29] - 做空美元性价比较低 因美国基本面稳健且存在通胀上行风险 预计短期美元震荡偏弱[5][30] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.16% 建材、有色板块领涨 油脂、铁合金领跌 国内定价商品仍处历史底部[5][34] - 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 看空商品性价比低 因股市乐观情绪及反内卷政策预期[5][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元同比下降3.3% 营业总收入473110.9亿元与上年同期持平[36] - 国家发改委强调发展"人工智能+"要避免无序竞争 将完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制[39] - 中共中央国务院推动城市群一体化发展 支持京津冀、长三角、粤港澳打造世界级城市群[39] 国际动态 - 印度卢比跌至纪录低点1美元兑87.9763卢比 受美国关税影响 花旗预计关税可能削弱印度经济增速0.6-0.8个百分点[39] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 未来三到六个月继续降息 降息步伐取决于数据表现[42] - 美国商务部试点在区块链发布GDP数据 体现特朗普政府对加密行业支持[42] 市场支撑因素 - 政策方向从投资端转向居民端 如生育补贴开启先河 为经济恢复奠定基础[2][19] - 7月政治局会议对海外风险定调较4月更乐观 中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件[2][19] - 全球风险偏好上行 加密货币及海外股市在贸易缓和、降息预期和财政刺激下持续走强[2][19][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年8月28日美国、英国、法国等国收益率分别为4.205、4.699、3.477等 最新变化有降有升如美国降0.030、瑞士升0.016 一周、一月、一年变化也各有不同[3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年8月28日美国、英国、德国等国收益率分别为3.610、3.932、1.931等 最新变化有降有升如美国降0.120、德国升0.018 一周、一月、一年变化也各有不同[3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年8月28日巴西、俄罗斯、南非等货币兑美元汇率分别为5.415、 - 、17.698等 最新变化有降有升如巴西降0.07%、南非升0.02% 一周、一月、一年变化也各有不同[3] 主要经济体股指 - 2025年8月28日标普500、道琼斯、纳斯达克等指数分别为6501.860、45636.900、21705.160等 最新变化有升有降如标普500升0.32%、英国股指降0.42% 一周、一月、一年变化也各有不同[3] 信用债指数 - 美国投资级信用债、欧元区投资级等指数最新变化有升有降如美国投资级升0.17%、欧元区投资级降0.07% 一周、一月、一年变化也各有不同[3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3843.60、4463.78、2960.73等 涨跌幅度分别为1.14%、1.77%、1.45%等[5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为13.86、11.78、32.73等 环比变化大多为0 标普500环比升0.09[5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX的1/PE - 10利率分别为 - 0.50、2.33 环比变化标普500升0.02 德国DAX为0[5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 - 475.66、 - 570.85、 - 等 近5日均值分别为 - 668.34、 - 576.89、 - 等[5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为29708.03、7394.24、1952.15等 环比变化分别为 - 1947.62、 - 456.74、 - 24.39等[5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 - 3.38、 - 0.93、 - 44.16 幅度分别为 - 0.08%、 - 0.03%、 - 0.63%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.040、105.620、107.795、105.460 涨跌幅度分别为0.01%、0.04%、0.02%、0.03% 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.3643%、1.5636%、1.5500% 日度变化分别为 - 18.00、2.00、0.00[6] 债券指数 - 2025年8月28日债券指数分别为3472.470、264.192、284.290等[9]

股票市场 - 人工智能交易回归成为核心驱动力 科技板块引领美国市场表现 [1] - 美国股市估值虽不便宜但仍有拉伸空间 因并非所有投资者都已做多 [1] - 欧洲市场被视为优质分散投资选择 因商业周期转向且欧洲投资者是美国股票最大持有者 [1] - 花旗策略师上调中国股票评级 因中国是全球少数拥有规模化AI资产的市场 [1] 债券市场 - 对美国国债持中性态度 受美联储9月可能降息与期限溢价需上升的双重力量拉扯 [2] - 美国国债期限溢价应比当前高出约50个基点 因未来10年美国财政赤字规模较大 [2] - 超配新兴市场债券 尤其看好墨西哥、巴西和南非市场表现 [2] - 低配日本国债 因日本央行加息通常导致债券表现不佳 [2] 外汇市场 - 美元面临结构性与周期性双重看跌压力 预计年底前持续走弱 [3] - 关注新兴市场高息货币套息交易机会 包括巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其等国货币 [3] 大宗商品 - 对所有大宗商品持中性态度 但仍坚持逢低买入策略 [3] - 黄金结构性看涨逻辑成立 因各国央行正将储备资产从美元分散配置 [3] - 做多白银 因当前市场环境符合其表现良好的条件 [3] 整体配置观点 - 对全球股票市场持续机会持积极态度 尤其看好美国市场AI领域高敞口 [4] - 对美国债券更趋谨慎 因期限溢价需上升 同时更青睐新兴市场债券 [4] - 维持看跌美元观点 [4]