美联储大楼翻修工程 - 美联储大楼翻修工程耗资25亿美元，较2021年预计的19亿美元上升31.6% [1] - 特朗普声称实际成本已达31亿美元，较官方数字高出24% [2] - 翻修工程包括建设新的管道、电力、供暖、用水等基础设施，两栋大楼建于上世纪30年代且此前从未翻修 [1] - 特朗普批评工程"严重超支"，并拿出成本清单与鲍威尔争论 [2][5] 特朗普与美联储的利率分歧 - 特朗普再次呼吁美联储降息，声称降低3个百分点可每年节省1万亿美元 [5] - 特朗普认为高利率增加了联邦政府债务支付压力，提高了企业和消费者借贷难度 [1][8] - 美联储对过早降息保持谨慎，因美国6月CPI同比上升2.7%，仍高于2%的目标通胀率 [10] - 市场预测美联储可能在9月降息，但分析人士警告特朗普要求的2个百分点降幅可能加剧通胀风险 [10] 特朗普与鲍威尔的政治博弈 - 这是近20年来首次有美国现任总统访问美联储 [1] - 特朗普频繁批评美联储不愿降息，曾威胁解雇鲍威尔 [6] - 最高法院确认美联储官员只能因"正当理由"被罢免，鲍威尔任期至2026年5月 [6] - 分析认为特朗普政府持续抨击翻修工程成本可能是为罢免鲍威尔寻找理由 [1][6][7] 美联储的独立性与政策立场 - 美国国会赋予美联储独立运作地位，总统无直接影响力 [5] - 美联储联邦公开市场委员会12名委员对降息看法不一，无人支持特朗普的降息要求 [10] - 美联储上一次降息在2024年末，目前维持利率不变反映经济韧性和通胀路径不确定性 [10] - 过早降息可能导致遏制通胀努力失败，美联储需更长时间维持高利率 [10]

国际市场交易量 - 2025年第二季度国际市场日均交易量达920万份合约 同比增长18% [1] - 增长主要由欧洲 中东 非洲及亚太地区创纪录的季度日均交易量推动 [1] - 利率 股指 能源 农产品和金属产品国际市场季度交易量均创新高 分别增长14% 38% 23% 3%和14% [1] 欧洲 中东和非洲地区 - 2025年第二季度日均交易量创670万份合约新高 同比增长15% [1] - 股指 能源 利率及金属产品创纪录 分别增长43% 15% 12%和5% [1] 亚太地区 - 2025年第二季度日均交易量达220万份合约 同比增长30% [1] - 能源产品增长67% 金属产品增长34% 农产品增长13% [1] 加拿大地区 - 2025年第二季度日均交易量19万份合约 同比增长17% [2] - 利率和股指产品日均交易量分别增长19%和35% [2] 拉美地区 - 2025年第二季度日均交易量18.9万份合约 同比增长4% [2] - 外汇和金属产品日均交易量创新高 分别增长30%和3% [2] 全球交易量 - 2025年第二季度全球日均交易量达3,020万份合约 同比增长16% [2] - 涨幅主要得益于利率 农产品和金属产品的季度交易量创新高 [2] 公司战略与客户需求 - 客户在波动性加剧时期选择公司管理风险并把握跨资产类别机会 [1] - 客户依赖公司的全球基准和全天候流动性以应对各时区市场重大事件 [1]

人民币股票交易柜台纳入港股通细则即将落地 - 香港证监会行政总裁梁凤仪表示将人民币股票交易柜台纳入港股通的技术准备工作进展顺利 力争近期公布实施细则 [2][3] - 该政策有利于提升市场流动性 内地投资者可直接通过现有渠道买卖人民币计价股票 [10] - 预计腾讯、阿里等双柜台龙头股将率先受益 中长期看港股市场人民币资产占比将提升 [10] 市场反应 - A股三大指数全线飘红 创业板指大涨2.39% 沪深两市成交额突破1.47万亿元 [2][8] - 港股恒生科技指数一度飙升近2% 富时中国A50指数期货上涨0.42% [7][8] - 南向资金持续净买入 7月7日净买入港股120.67亿港元 近一个月净流入超786亿元 [11][12] 双柜台模式现状 - 自2023年6月推出双柜台模式以来 24只个股入选双柜台上市公司 [10] - 截至6月18日 24只股票港币柜台累计成交额22.52万亿港元 人民币柜台仅491.8亿元 占比不足2% [10] - 美团、腾讯等双柜台概念股获资金抢筹 南向资金近期大手笔买入 [2][11] 其他政策动向 - 香港证监会支持开发更多元化衍生品 包括利率、外汇和信贷衍生类产品 [5] - 市场期待国债期货尽快推出 香港证监会正积极推进准备工作 [5] - "反内卷"政策持续推进 将加速行业落后产能出清 改善相关行业ROE水平 [12]

香港发展人民币固定收益市场的重点方向 - 香港证监会将发展固定收益及货币市场作为今年工作重点，特别是人民币固定收益市场 [2] - 积极推进人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备进展顺利，近期将公布实施细则 [2][3] - 投资者加速重新配置资产分散风险，人民币国际化迎来机遇，香港将推进三个新方向 [2] 增加一级市场固收产品发行 - 2024年香港离岸人民币债券发行总额突破1万亿元，同比增长37% [3] - 财政部增加在香港发行国债的频率与规模，侧重中长期国债以满足国际投资者需求 [3] - 香港特区政府将继续发行不同期限人民币债券，鼓励主权机构、国际组织、内地机构和企业发行点心债 [3] - 香港离岸人民币同业拆息处于低位，国际和内地大型企业近期公布点心债发行计划 [3] 提升二级债券市场流动性 - 流动性提升有助于发行人获得更具竞争力的定价条件和更广泛的投资者基础 [3] - 发展利率、外汇和信贷衍生品等工具，丰富香港市场风险管理工具 [4] - 积极推进国债期货准备工作，推动建立离岸国债回购市场，提高投资者参与积极性 [4] 建立离岸人民币产品基础设施 - 研究建立离岸人民币相关产品的前台交易系统和中后台配套系统 [4] - 提升香港金融系统稳定性，打造高效透明的离岸人民币资产交易和融资平台 [4]

纪要涉及的行业或公司 涉及外汇市场、国际贸易、金融政策等行业，提及的公司有三菱日联银行（中国）有限公司 纪要提到的核心观点和论据 美元相关 - **市场波动**：特朗普百日政府改革简政提效，设立“效率部”、冻结预算与法规、裁撤部分机构，短期引发项目中断与诉讼，政策不确定性超预期，资金流向非美资产，新兴市场货币走强；长期或削减财政赤字、缓解美元融资压力，但执政风格及政治争议或加剧市场波动，部分机构减持美元[5][6] - **经济承压**：特朗普4月2日宣布对所有进口商品征收10%普遍关税，并对57个国家加征更高税率，预计推高物价、加重家庭负担，美财政部长警告经济或衰退，美股暴跌进入技术性熊市；关税短期或保护本土制造，但代价是高通胀、信心受挫和产业问题[7] - **移民政策影响**：特朗普第二任期移民政策聚焦边境管控与大规模驱逐，移民占美国劳动力约17%，政策收紧短期引发用工短缺、工资上行、通胀压力回升；长期减缓劳动力增长、加重老龄化拖累，金卡计划难填低技能岗位缺口，移民结构性失衡风险上升[10] - **外交政策倾向**：特朗普外交延续“美国优先”，2025年初美国国会通过《反外国对手控制应用法》，针对中国科技企业实施限制，监管不确定性构成运营风险，凸显美中科技竞争加剧，也使美国本土科技企业面临更严格审查和合规要求[10] - **关税公式局限**：当前关税公式基于“对方出口多，美国吃亏；加征关税，扳回贸易赤字”信念，但忽略美国企业海外利润回流，高估调节所需关税变化，特朗普政策真实目标可能是美国“去全球化”然后“再工业化”，即便解决贸易差额也无法满足其“经济安全”或“主权制造”目标[12][22] - **美元走势**：预计美元强势延续至今年夏天，下半年可能减弱，触发因素可能是债券收益率下降[29] 人民币相关 - **贬值压力**：在利率差异和关税风险背景下，未来两个季度人民币贬值压力较大，但波动也受中国经济复苏状况、美联储政策调整和全球市场风险情绪变化影响[35] - **经济转型**：特朗普加征关税使中国出口增速可能放缓至4.0%，中国当局加大基础设施投资、推动技术创新等改革，通过供给侧改革应对外部冲击；RBC理论为中国经济结构转型提供视角，中国正通过科技创新引领经济迈入低碳发展周期，优化劳动技能结构、提升资本回报率、加快财富累积[41] - **金融政策**：中国推出一揽子金融支持政策，数量型政策从资金总量提供保障，疏通货币政策传导渠道；价格型政策精准引导资金投向重点领域，解决融资难、融资贵问题，兼顾稳楼市、稳预期目标；结构性政策精准引导资金流向特定领域，解决结构性问题，助力经济高质量发展[44][47][49] 日元相关 - **避险支撑**：特朗普4月2日宣布的超预期关税激发避险情绪，虽关税推迟3个月，但市场仍偏向风险规避，推动日元走强[55] - **降息支撑**：美国经济数据走弱、就业市场恶化、消费者信心下降，市场预期美联储下半年降息，削弱美元支撑、增强日元，短期美日利差收窄推动日元升值[58] - **政策基调**：日本央行因国内通胀压力将维持货币紧缩措施，防止通胀加剧，但外部风险可能使加息时间点后移，若通胀预测得到验证将继续推进加息，预计到2026年Q1利率升至1.00%[63] - **升值趋势**：过去几年日元面临贬值压力，随着全球货币政策调整以及关税风险或避险需求上升，预计未来日元可能趋于稳定甚至适度回升，有助于缓解日本进口价格上涨压力，对经济产生积极影响[66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **修正贸易平衡关税公式**：将回流的利润视为出口收入一部分抵消贸易逆差，调整后的贸易逆差/顺差 = -贸易逆差 + 回流利润，如2682亿美元顺差 = -981亿美元 + 3663亿美元[23] - **中国一揽子政策具体措施**：提供长期流动性支持，降低金融机构资金占用成本，降低整体融资成本，精准降低结构性领域融资成本，刺激居民住房消费，改善市场预期、稳定信心；精准支持科技创新与产业升级，扩大消费与改善民生服务供给，支持小微企业与“三农”发展，增强资本市场支持力度[51][52]