据国际文传电讯社报道，圣彼得堡国际商品交易所发布消息称，在俄巴贸易与投资工作组会议后，该交 易所与巴基斯坦KMAK集团签署了一份关于推动交易所交易发展的谅解备忘录。该交易所表示："小麦 被列为俄罗斯首批交易的出口商品，大米则被列为巴基斯坦首批交易的进口商品。此外，能源、其他农 产品、矿物肥料、林产品及冶金初级产品，也有望成为俄巴跨境交易所交易的潜在大宗商品。"目前， KMAK集团正处于圣彼得堡交易所的资质认证流程中。认证通过后，该集团将被赋予"非居民经纪商"角 色，代表巴基斯坦企业的利益开展试点交易所交易。 ...

最近中美又凑一块儿谈经贸了，地点选在西班牙的马德里。第一天刚坐下就聊了快六个钟头，这时间可不算短。美国那边领头的是财政部长贝森特，谈完 走的时候跟记者说，第二天早上还得接着聊，等谈完会开个记者会通报情况。对了，这次美方还有个大人物 —— 贸易代表格里尔，俩头儿一起过来谈， 阵仗着实不小。 不过外头人都看得门儿清，这轮谈判想搞出啥实打实的进展，简直难如登天。大伙儿猜来猜去，最有可能成的事儿，就是给某个 "特定企业" 续个期。现 在这企业得在 9 月 17 号前卖掉美国业务，要是续不上，它的 APP 在美国就得下架，这可是关乎企业生死的大事。 再说说两边的底线，那真是半点儿不含糊。美国这边，在关税上压根没打算让一步，半点儿让步的意思都没有；中国这边也一样，涉及核心利益的事儿， 绝不可能随便松口。所以这次坐一块儿谈，更多是为了不让对话断了线，别让外界觉得谈判彻底黄了，好歹得维持个沟通的样子，免得关系搞得太僵。 其实这几个月，美国财政部和白宫的人老往外放话，说现在的关税水平 "特别满意"。这话翻译过来就是：咱没打算降关税，至少在中美元首开峰会之 前，这关税肯定没啥大变动，想让他们松口可太难了。 还有个现实情况得提提： ...

目前，中美两国代表团正在西班牙举行第四轮贸易谈判，按照外媒说法就是"前景不容乐观"。当然，中美谈不拢，责 任不在中国，而是美国缺乏最基本的诚意。怎么说呢？据观察者网报道，美国财政部长贝森特日前在接受媒体采访时 称，欧洲国家需要在切断俄罗斯石油收入和结束俄乌冲突方面发挥更大作用。他还重申了美方的立场：除非欧洲对中 国和印度征收高额关税，否则美国不会对中国商品加征关税，以阻止中国购买俄罗斯石油。 一句话，美国很"混蛋"，也很焦躁，为了增加在对华谈判时讨价还价的筹码，在中美谈判前夕，美国分别向七国集团 和北约发出威胁，要求他们必须以"进口俄油"为借口，对中国和印度等国加征100%关税。现如今，贝森特又把威胁炮 口对准欧盟，胁迫他们发动对华关税战。 换句话说，美国企图拉拢所有盟友对中国发起挑衅，迫使中国在谈判桌上对其妥协。但问题是，美国这些招数全都 是"废招"，试想一下，美国都不敢再发动对华关税战，那些阿猫阿狗盟友有这种胆量和能耐吗？ 当然，从贝森特的表态来看，他可能是在为美国掩盖其不敢再对中国商品加税的尴尬。毕竟，美国很清楚，他们胁迫 的这些盟友，都跟中国有着剪不断理还乱的经贸联系。按照美方要求对华加征100%关税 ...

一场史无前例的经济风暴正席卷美国：通胀失控，物价飙升，老百姓生活成本暴涨，而就业市场却传来 阵阵寒意，失业率与初请失业金人数均创下惊人纪录，无数家庭面临生活重压。 那么美联储又该如何化解这场"冰火两重天"的民生危机？ 然而，在物价上涨的同时，就业市场的寒意却越来越浓，8月份的非农失业率已经微升至4.3%，更宽泛 的U6失业率也爬到了8.1%。更让人揪心的是，初请失业金人数在9月的第一周直接飙升到了26.3万人， 这是年内的新高点，也是自2021年10月以来的最高水平，这一周的增幅，是历史上最大的单周增幅之 一。 这些信号都指向一个事实：美国的劳动力市场正在降温。 今年夏天以来，裁员人数在增加，而新增的就业岗位却明显放缓。一边是生活成本不断增加，另一边是 收入预期的不确定性上升，这种双重打击正实实在在地考验着每一个美国家庭。 谁是物价上涨的"推手"？ 那么，到底是什么在推动物价上涨呢？答案可能比想象中更复杂。 通胀就业两头"冒火" 最近的数据不简单，就说物价吧，今年8月的消费者价格指数（CPI）年化涨幅攀升到了2.9%，比7月份 的2.7%又高了一点，创下了今年1月以来的新高，而且，从单月来看，物价环比也上涨了 ...

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比上升2.9%，超出市场预期的2.84%和前值2.7%[1][2][6] - CPI季调环比上升0.4%，超出市场预期的0.3%和前值0.2%[1][2][6] - 核心CPI同比上升3.1%，与市场预期3.05%基本一致，与前值持平[1][2] - 核心CPI季调环比上升0.3%，略高于市场预期的0.25%，与前值持平[1][2][6] 通胀驱动因素 - 食品价格环比上升0.5个百分点至0.5%，拉动整体CPI环比上涨0.07%[7][11] - 能源价格环比上升1.8个百分点至0.7%，拉动整体CPI环比上涨0.05%[7][11] - 住所租金季调环比上升0.4%，增速较上月提升0.2个百分点，拉动CPI环比增长0.14个百分点[7][11] 就业市场变化 - 8月失业率从4.2%上升至4.3%，创近四年来新高[2][8] - 截至9月6日当周初次申请失业金人数升至近四年来最高水平[2][8] 政策预期与风险 - 市场对年内降息预期上调至3次，但分析师维持仅降息1次的观点[2][6][8] - 密歇根大学1年通胀率预期上升0.3个百分点至4.8%，5年预期上升0.1个百分点至3.5%[3][8] - 新版"对等关税"于8月7日实施，其通胀影响尚未完全释放[3][8] 经济趋势判断 - 经济出现偏滞胀信号，表现为通胀高企、增长动能放缓和失业率上升[2][8] - 核心商品价格上涨0.1个百分点，抵消了服务价格0.1个百分点的下降[3][8]

通胀数据概览 - 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%[2] - 食品价格同比维持在2.9%，环比由前值0%上升至0.5%[2] - 能源价格同比-1.6%，环比由前值-1.1%反弹至0.7%[2][3] 核心商品价格变动 - 核心商品同比维持在1.2%，环比由前值0.2%小幅上行至0.3%[2] - 服饰价格环比由前值-0.3%大幅上升至0.8%[2][3] - 新车价格环比由前值0%上升至0.3%，二手车环比由前值0.5%加速至1.0%[2][3] 住房与服务业价格 - 住房价格同比保持在3.7%，但环比由前值0.2%反弹至0.4%[2][3] - 机票价格环比由前值4.0%上升至5.9%，酒店价格环比由前值-1.3%回正至2.6%[2][14] 市场反应与政策预期 - 数据符合预期，市场加注9月降息，焦点转向"年内降息多少"[2] - 美股上涨，美债收益率先跌后升，美元指数下跌，黄金上涨[2] - 后续重点关注9月FOMC点阵图降息指引[1][2]

通胀数据表现 - 美国8月CPI环比上升0.38%，超出预期的0.3%，主要受食品和能源价格推动[1] - 核心CPI环比为0.35%，同比小幅上升0.1个百分点至3.1%，均符合预期[1] - 核心商品环比上升0.28%，但受关税影响较大的分项增速整体回落[2][6] 分项数据细节 - 食品价格环比大幅上升41个百分点至0.46%，肉类如牛肉价格环比达2.7%[6] - 能源分项环比由7月的-1.07%回升至0.69%，能源商品环比回正至1.68%[6] - 住房分项环比大幅上升0.21个百分点至0.44%，但持续性偏弱[6] - 核心服务除住房外明显降温，医疗与娱乐通胀环比转负[6] 市场影响与预期 - 市场对美联储9月降息25个基点的概率定价为100%，降息50个基点的概率为13%[1] - 2年期和10年期美债收益率均下行5个基点至3.50%和4.00%[1] - 美元指数下跌0.4%至97.6，美股上涨[1] 风险提示 - 关税对通胀的传导幅度可能超预期[3] - 美国就业市场走弱速度可能超预期[3]

CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%[1] - 食品CPI同比下降2.5% 影响CPI下降约0.72个百分点[1][3] - 核心CPI连续6个月正增长 创近18个月新高[1][3] - 家用器具同比从负增长回升至4.6%[3] - 交通工具价格同比降幅收窄[3] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点[1] - PPI环比由下降0.2%转为持平[1] - 生产资料环比由跌转涨 生活资料环比跌幅收窄[3] - 上游采掘工业连续三个月回升向好[4] 影响因素与展望 - 食品CPI走弱主要受去年同期高基数影响[1][3] - 反内卷政策显效 对价格形成支撑作用[1][3] - 预计9月CPI仍走弱 全年在0附近运行[1] - PPI在反内卷+低基数作用下9月维持回暖[1] - 四季度因需求不足PPI可能回落[1][4]

从行业层面看，焦炭和精炼石油产品制造业成为最大亮点，同比增幅达10.8%，在所有行业中表现最 佳。此外，计算机和电子产品制造业同比增长6.4%，食品、饮料和烟草行业同比增长5.7%，显示出较 强的内生增长动力。 新华财经北京9月10日电意大利国家统计局（Istat）最新数据显示，7月意大利工业产出环比增长0.4%， 略高于6月修正后的0.2%增幅，且显著超出市场此前普遍预期的下降0.1%。这是自2025年4月以来最强 劲的月度环比增长，进一步印证了该国制造业持续复苏的趋势。 分项数据显示，各主要工业品类别普遍呈现积极态势。其中，消费品产出环比大幅增长2.1%，资本货 物产出增长1.6%，中间产品产出增长0.7%。相比之下，能源产量表现疲软，环比大幅下降7.8%。 同比来看，7月工业总产出同比增长0.9%，扭转了6月下修后的0.7%同比跌幅，实现由负转正。 分析人士指出，尽管能源部门拖累明显，但制造业多个关键领域持续扩张，表明意大利工业部门的复苏 基础正在巩固。当前数据反映出内需回暖与投资品生产的韧性，为下半年经济前景提供支撑。 （文章来源：新华财经） ...

全球化停滞与大宗商品控制周期 - 全球化进程停滞 各国转向内向型政策 世界进入大宗商品控制周期 [1] - 大宗商品控制周期遵循四步模式：绝缘、扩张、集中、杠杆 [1][3] - 大宗商品生产和加工日益集中于少数国家 被频繁用作地缘政治工具 [1] 传统投资组合的局限性 - 传统股债组合在制度信誉侵蚀型滞胀和供应冲击型滞胀下表现不佳 [2] - 1970年代美国通胀失控时股票债券双双下跌 黄金表现突出 [2] - 2022年俄罗斯削减对欧洲40%天然气供应时大宗商品提供正实际回报 [2] 控制周期的四阶段演进 - 绝缘阶段：政府通过关税补贴和战略储备保护供应链 美国对钢铁铝征收关税 各国央行增持黄金 [3] - 扩张阶段：OPEC+逐步释放产能夺回市场份额 美国LNG出口快速增长 [3] - 集中阶段：中国锂精炼产能占全球70% 稀土精炼超过90% [3] - 杠杆阶段：主导生产国利用出口限制作为地缘政治工具 [3] 大宗商品供应集中化现状 - 能源领域美国预计2030年供应全球超三分之一LNG 将能源出口与关税谈判挂钩 [5] - 历史案例包括1973年阿拉伯石油禁运使油价从3美元涨至12美元 2022年俄罗斯天然气断供 [5] - 霍尔木兹海峡 马六甲海峡和巴拿马运河等贸易要道加剧供应链脆弱性 [5] 大宗商品的战略投资价值 - 大宗商品成为对冲通胀和地缘政治风险的核心资产 [1][7] - 投资价值取决于商品在通胀篮子中的权重和供应中断可能性 [6] - 能源在通胀权重方面得分很高 工业金属和稀土供应高度集中 [9]