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银河证券每日晨报-20250516

银河证券· 2025-05-16 13:10

核心观点 - 2025年4月金融数据呈现宽货币特征，M2重回8%，但宽信用链条尚未建立，507一揽子货币政策宣告实质性宽松，未来1 - 2个季度或持续宽松 [2][3][6] - 5月中到6月中市场震荡上行且节奏反复，科技成长板块在政策和产业升级推动下有望活跃，建议关注科技板块业绩优秀价值股 [8] - 钢铁行业今年涨幅靠前，政策推动产能置换和减产提质，需求有望企稳回升，特钢企业前景较好 [11][13] - 化工行业景气低位徘徊，25Q2成本压力缓和，基础化工行业估值偏低，有三条投资主线 [16][17][18] - 传媒行业中电影市场4月降温，游戏市场增长，广告市场调整，国内AI追赶迅猛，头部互联网公司有望价值重估，影视IP产业链有发展潜力 [21][22][24] - 本钢板材是精品汽车钢生产基地，拟进行资产置换，AI赋能转型，汽车钢品牌竞争力领先 [26][27][29] - 探路者是户外龙头，传统业务稳健，芯片业务高增，户外市场前景好，竞争格局多元，Mini LED应用拓宽 [32][33] 宏观金融数据解读货币供应量数据 - M1增速小幅滑落至1.5%，受企业预期走弱、房地产销售下滑拖累，M0增速升至12%，M1走弱源于活期存款拖累 [2][3] - M2增速快速上行至8%，原因一是去年同期低基数，二是存款流向理财同比减少，存款少减拉动M2增速上行1个百分点 [4] 社融数据 - 社融增速8.7%加速上行，支撑来自政府融资，政府债券融资增速20.93%，去除政府融资的社融增速小幅上行至6.02%，有效社融增速小幅上行至5.83% [4] - 贷款增速转为回落，4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，居民和企业信贷均弱于去年同期，票据冲量明显 [5][6] 货币政策展望 - 507一揽子货币政策宣告实质性宽松，未来1 - 2个季度或有进一步降息降准、新型政策性金融工具推出、PSL重启、结构性货币政策工具扩张等宽松政策 [6] 科技金股投资组合 - 5月中到6月中市场震荡上行，前期市场在政策和外部环境预期下上涨，5月中旬后有资金面波动和外部环境不确定性等扰动因素 [8] - 科技成长板块在政策和产业升级推动下有望活跃，AI算力、机器人、半导体等领域有长期潜力，建议关注科技板块业绩优秀价值股 [8] 钢铁行业行业表现 - 今年以来钢铁板块涨幅1.35%，板材、特钢子板块涨幅居前，分别上涨7.57%、4.14% [11] 供需情况 - 供给侧，截止25Q1高炉平均开工率81.06%，环比上升3.07pct，同比上升4.74pct [12] - 需求侧，3月钢材表观消费量12446.14万吨，同比增加9.08%，3月底社会库存环比减少6.07%，同比减少24.60% [12] 投资建议 - “十五五”国家重大项目结构优化，钢铁需求向高端制造转型，制造业对钢材需求有刚性支撑，基建需求有望释放，特钢企业有望稳定增长，行业基本面有望向好 [13] 化工行业行业景气 - 2024年化工行业营收高位、盈利承压，25Q1板块内部表现分化，石油化工和基础化工销售毛利率处历史底部区间，行业低景气有望加速产能淘汰 [16] 成本供需 - 25Q2 Brent原油季均价65.3美元/桶，较25Q1、24Q2下降12.9%、23.2%，成本压力有望减轻，但需留意库存转化损益 [17] - 25Q1石油化工、基础化工资本开支同比增速分别为 - 24.5%、 - 5.3%，存量及在建产能待消化，化工品出口有挑战但有韧性，关注内需释放 [17] 投资建议 - 截至5月12日，石油化工和基础化工PE (TTM) 分别为18.2x、23.7x，基础化工行业估值处2014年以来偏低水平，有中长期配置价值 [18] - 投资主线包括扩大内需关注民爆等板块、培育新质生产力关注新材料国产替代板块、关注部分资源品规模扩张成长性 [18] 传媒行业各细分市场表现 - 电影市场4月票房11.98亿元，同比下降46.49%，环比下降37.77%，新上映影片表现平淡，缺乏爆款带动 [21] - 游戏市场3月实际销售收入266.92亿元，环比下降4.45%，同比增长13.99%，端游增速明显 [22] - 3月广告市场同比上涨1.5%，2024年娱乐及休闲等行业刊例花费同比涨幅显著 [22] AI发展 - 4月OpenAI发布GPT - 4.1等三款模型，在代码等核心能力上超越GPT - 4o及GPT - 4o mini，知识截止日期更新至2024年6月 [23] 投资建议 - 国内AI追赶迅猛，头部互联网公司有望价值重估，建议关注AI赋能的头部互联网大厂，影视IP产业链有发展潜力 [24] 本钢板材公司概况 - 集炼铁、炼钢等于一体，具备汽车用冷轧板和镀锌板生产及整车供货能力，产品应用领域广泛，2024年各产品有实际产量 [26] 资产置换 - 拟与本溪钢铁进行资产置换，拟置入本溪钢铁矿业100%股权，拟置出除保留资产及负债外的全部资产及负债，方案尚需论证协商 [27] 数智转型 - 2024年“智慧指数”提升31.7%，借助5G + 工业互联网技术推进智能化建设，投入光整AI智能模型提升效率和质量 [28] 投资建议 - 汽车钢品牌竞争力行业领先，自主创新研发成效显著 [29] 探路者公司经营 - 是综合型户外用品集团，有900多家门店，芯片业务涉及多领域，2024年户外服装营收占比约2/3，芯片类产品同比高增66.4% [32] - 2024年实现营业收入15.92亿/+14.4%、归母净利润1.07亿/+48.5%，2025Q1营收3.56亿/-7%、归母净利润0.49亿/-30.7%，部分业务盈利能力坚挺 [32] 行业情况 - 2024年全国居民人均衣着消费支出增长2.8%，国内户外运动消费总额超3000亿，市场前景广阔 [33] - 户外行业竞争格局多元化、专业化、生态化并行，国际品牌主导高端市场，本土新兴品牌抢占中低端市场 [33] - 触控和显示芯片有多种技术路径，2024年全球Mini LED显示屏市场规模约6.76亿美元，应用形态拓展 [33]