报告核心观点 - 维持中枢偏高震荡市判断，2026 - 27年多方面积极因素叠加构成牛市核心区间，更大级别上涨行情或等到25Q4，当下距牛市启动有差距，A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5] - 配置上关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股，未来一个月首推“铁三角”铂力特、海尔智家、中国人寿（港股），十大金股组合还包括亿纬锂能等其余七只股票 [5] 序：“申万宏源金股组合”说明 - 自2017年3月起每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判和研究团队能力，为投资者精选个股提供研究支持 [10] - 每月组合收益统计涉及买卖、收益计算、分红处理规则，组合累计收益基于月度收益率复利计算 [11] 组合投资策略 - 上期组合回顾：2025年第六期十大金股组合6月涨幅10.81%，8只A股平均涨14.75%跑赢上证综指和沪深300指数，2只港股跌4.94%跑输恒生指数；自2017年3月28日至2025年6月30日，金股组合累计上涨302.29%，A股和港股组合均跑赢对应指数 [5] - 本期策略判断：维持中枢偏高震荡市，2026 - 27年积极因素叠加，更大级别上涨或在25Q4，当下距牛市有差距，A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5][13] - 配置建议：关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股；短期金融搭台成长唱戏，国防军工弹性高、创新药或反弹；看好国内AI产业链和具身智能投资机会；港股是潜在牛市领涨市场 [5][13] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合：铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴 - W（港股）、理想汽车 - W（港股） [5][16] - 首推“铁三角”推荐逻辑：铂力特航空航天主业预计高增，拓展民用领域，提升产能；海尔智家高端市场领先，全球化布局，受益政策且估值低；中国人寿（港股）负债成本改善，分红险转型好，保险服务优，港股低估 [16] - 其余七只金股推荐逻辑：亿纬锂能动力电池受益新赛道，储能电池订单足；恒瑞医药仿制药集采影响出清，创新药增长好；重庆银行业绩有优势，受益地区发展；吉祥航空暑运条件好，国际航线竞争力强；税友股份是财税SaaS头部企业，拓展业务且AI产品将发布；阿里巴巴 - W（港股）淘天业务受益内需，云业务有望高增；理想汽车 - W（港股）增程产品需求强，将开启纯电新品周期 [17] - 金股估值、盈利预测：报告给出各金股最新市值、归母净利润、增速、EPS、PE、PB(LF)等数据及预测 [21]

公司动态 - 广州酒家集团宣布全员启用飞书作为智能协同办公平台，以加速数智化协同能力升级和内部效率提升 [2] - 公司计划通过飞书推动"餐饮+食品"双主业的数字化转型进入新阶段 [2] - 飞书将帮助公司完成四大核心需求：提升组织协作效率、快速响应业务需求、优化用户体验、AI应用及赋能 [2] 公司战略 - 公司党委书记徐伟兵表示期待通过飞书深度整合即时通讯和AI能力，全面提升运营效率和经营管理 [2] - 公司希望通过数字化平台更快速地响应市场需求变化，构建高效透明的办公环境 [2] - 数字化转型目标是从"有到好"的新阶段迈进 [2] 公司业务 - 公司拥有"广州酒家""利口福""陶陶居"三大中华老字号品牌 [2] - 业务布局覆盖餐饮服务、食品制造、连锁零售全产业链 [2] - 目前拥有超50家餐饮自营门店、超230家利口福连锁门店及4大食品制造基地 [2] - 广式月饼连续13年产销量全国第一 [2] 行业趋势 - 随着业务规模扩张，公司对跨部门、跨业务线协同效率提出更高要求 [2] - 餐饮食品行业正加速数字化转型进程 [2]

报告核心观点 本周行业政策聚焦制度完善、风险防控与要素效率提升，夯实重点行业运行基础与治理能力，政策延续“建机制、强底线”思路，助力行业稳步转型与中长期可持续发展；A股各大板块和热门概念涨跌不一 [2]。 各部分总结 本周国内宏观政策跟踪 - 外交部：3125名中国公民从伊朗安全撤离，驻以色列使馆协助500余名中国公民及部分其他国家公民转移；王毅外长访欧将与欧方就中欧关系等交换意见 [9] - 国务院：李强总理将出席第十六届夏季达沃斯论坛；何立峰副总理调研指出要加快构建全国统一大市场等 [9] - 人社部：明确个人养老金领取时按领取额3%缴纳个人所得税 [9] - 上合组织：韩正会见上合组织成员国安全会议秘书会议外方代表团团长，强调中方安全观 [9] - 国新办：介绍阅兵总体设计安排 [9] - 商务部：外商投资企业境内投资信息报告将试点推进，首批试点地区包括江苏、上海等 [9] - 国家发改委：联合有关部门印发方案，提高以工代赈劳务报酬占比至40%以上 [9] - 全国人大：表决通过新修订的反不正当竞争法，自2025年10月15日起施行 [9] 本周国内行业政策跟踪 - 汽车业：全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策，包括设置明确标准、缩短兑现账期、减少限制条件等 [13] - 医药行业：《中华人民共和国医疗保障法（草案）》提请审议，规定医保体系框架等；国家医保局强化医疗服务价格管理；脑机接口医疗设备国家标准立项征求意见 [14][17] - 食品业：食品安全法修正草案首次审议，聚焦重点液态食品运输监管、婴幼儿配方液态乳注册管理和惩处违法行为 [18] - 信托业：中国信托业协会组织编写《保险金信托业务指引》，规范业务展业标准 [19] - 会计行业：财政部就压实会计工作责任的意见征求意见，解决责任边界不清等问题 [20] 资产价格：本周A股市场表现数据跟踪 - 涨幅前五板块：软件服务（+8.79%）、国防军工（+6.81%）、非银金融（+6.61%）、企业服务（+5.80%）、硬件设备（+5.63%） [23] - 跌幅居前板块：石油石化（-2.42%）、电信服务（-0.38%） [23] 本周热门概念指数涨跌幅跟踪 - 本周涨幅前十概念：炒股软件（+19.20%）、金融科技（+14.25%）等 [26] - 本周跌幅居前概念：油气开采（-4.59%）、航运精选（-3.18%）等 [26] - 本月涨幅前十概念：光模块（CPO）（+25.57%）、数字货币（+23.27%）等 [27] - 本月跌幅前十概念：高送转（-4.12%）、动物保健精选（-4.01%）等 [27] - 今年涨幅前十概念：数字货币（+45.05%）、最小市值（+42.44%）等 [31] - 今年跌幅前十概念：光伏屋顶（-11.30%）、煤炭开采精选（-11.74%）等 [31]

农业强省建设 - 河南粮食产量占全国近十分之一 小麦产量超四分之一 粮食综合生产能力稳定在1300亿斤以上 [3] - 农林牧渔业总产值和现代食品产业集群规模超万亿元 农业科技进步贡献率达65.7% [3] - 实施千亿斤粮食产能提升任务 确保粮食播种面积稳定在1.6亿亩以上 推进高标准农田建设 [4] - 构建现代种业体系 做强农机装备产业集群 推动农机装备全链条数字化转型 [5] - 发展县域富民产业 推动一二三产融合 创新订单生产/股份合作等利益联结机制 [6] 制造强省建设 - 河南拥有41个工业大类 形成装备制造/食品加工/新材料等万亿级产业集群 [9] - 制造业存在大而不强问题 需推动传统产业高端化智能化绿色化改造 [8][11] - 培育战略性新兴产业 布局量子信息/氢能储能/类脑智能等未来产业 [11] - 强化企业创新主体地位 推动产学研用深度融合 加快科技成果转化 [10] - 优化产业园区布局 推动绿色低碳发展 提升园区产业集聚效应 [12] 数智强省建设 - 河南数字经济核心产业企业达15.1万家 从业人员158.5万人 营收13412.2亿元 占二三产企业营收8.5% [14] - 5G网络实现乡镇全覆盖 数字基础设施水平全国领先 [14] - 聚焦电子信息制造/软件服务等领域 培育龙头企业 突破关键技术 [15] - 推广智能工厂/数字孪生技术 打造智慧社区/医院/校园等应用场景 [16] - 构建数据交易平台 加强人工智能/工业互联网人才培养 [17] 交通强省建设 - 郑州机场货邮吞吐量突破80万吨 国际货运量全国第5 [21] - 建成全国首个"米"字形高铁网 51条国道贯穿全境 [21] - 推进交通基础设施数字化转型 加强人工智能/物联网技术应用 [22] - 发展多式联运 推广"铁海直运"模式 完善"一单制"标准体系 [22] - 推动运输结构绿色转型 加快新能源车替代 提高重型车绿色替代率 [23] 文旅强省建设 - 2024年接待游客超10亿人次 旅游综合收入首破万亿元 [26] - 打造中华文化传承创新中心 推出古都游/探源游/红色游等精品线路 [27] - 发展旅游装备/演艺演出/文创潮品等新业态 构建"文旅+百业"融合体系 [27] - 擦亮"行走河南·读懂中国"IP 打造殷墟甲骨文世界级文化地标 [28] - 完善文旅设施配套 构建细分化定制化服务体系 [28]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨2.17%至1627.35点，上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨5.69%，沪深300指数上涨1.95% [1][2] - 成分股中恒生电子上周涨幅20.39%居首，东方财富上涨11.25%，新宝股份和国瓷材料分别上涨9.55%和7.32%，中芯国际等6只个股涨逾6%，华谊集团等5只个股涨逾5% [2] - 年初以来信立泰累计上涨53.15%领涨，安集科技上涨34.98%，丸美生物上涨29.31%，豪威集团等5只个股涨逾20%，澜起科技等8只个股涨逾10% [2] 后市展望 - 短期市场情绪有望延续修复，7月中报预告和政策定调可能加大业绩端和政策端对市场的影响 [3] - 中期宏观政策助力经济复苏改善基本面预期，叠加当前股市估值不高，A股权益类资产具备较强中长期投资性价比 [3] - 下半年经济变局点可能成为股市变盘关键，新兴产业发展趋势是核心变量，科技板块进入配置窗口期 [3] 板块机会 - 互联网板块部分公司行业格局清晰、现金流优异且股东回报好，部分公司虽竞争加剧但股价低迷提供高赔率，AI技术持续赋能该板块 [4] - 金属板块普遍低估值反映保守定价，兼具提升空间和安全边际 [4]

山东经济运行 - 2025年前5个月山东规模以上工业增加值同比增长7.8%，41个行业中有35个实现正增长，增长面为85.4% [1] - 规模以上装备制造业增加值增长13.6%，高于全部规上工业5.8个百分点，上拉全省工业增长3.3个百分点，电子、汽车、铁路船舶等行业较快增长 [1] - 1月—4月规模以上服务业营业收入同比增长6.2%，10大行业门类全部正增长，租赁和商务服务业、居民服务修理和其他服务业、文化体育和娱乐业实现2位数增长 [1] 科技创新 - 山东省科技大会强调推进科技创新与产业创新深度融合，聚焦高质量科技供给、企业创新主体地位、科技成果转化 [2] - 提出建强创新平台、推进教育科技人才一体发展、深化科技体制机制改革、拓展科技开放合作空间 [2] 独角兽企业 - 2025年山东10家企业入选全球独角兽榜，歌尔微电子以205亿元估值位列第395位，其他包括能链集团、卡奥斯、特来电等 [3] - 青岛6家企业上榜，聚焦半导体、软件服务、工业互联网、新能源等领域，济南2家集中在工业设备和软件服务，淄博和威海各1家分别涉足新能源和健康科技 [3] 普惠金融 - 山东泰安市、临清市、汶上县、青岛市入选2025年中央财政支持普惠金融发展示范区，中央财政提供奖补资金支持 [4][5] - 示范区需优化融资增信、风险补偿等机制，推动普惠金融贷款增量、扩面、降价，金融机构需创新产品和服务 [5] 人才政策 - 青岛发布28条措施促进青年人才就业创业，涵盖就业岗位、创业扶持、住房保障等，构建全方位发展生态 [6] - 毕业三年内高校毕业生可申请最长6个月免租金住宿，就业创业后可延长至12个月 [6]

市场表现 - 标普500指数创新高 纳指100五日连涨 科技股领跑 [1] - 油价大跌 美元走弱 美国利率曲线出现牛市陡峭化 工业金属价格大涨 [3] - 大型科技股飙升6%推动标普500创历史新高 [3] - 高盛追踪的多头主题篮子（AI 能源转型 银行股 量子计算 机器人）近期绝对收益和相对收益均跑赢大盘 [5] 资金仓位 - 市场多头程度处于+5（-10至+10尺度） 偏多但不极端 [4] - 主动管理型基金仓位处于过去三年第44百分位 量化资金仓位为5分（满分10分） [4] - 高盛16个指标综合显示市场仓位处于50%中位水平 [4] - 金融板块连续10周净买入 AI相关咨询量是关税话题的5倍 [4] 行业动态 - 科技股仍是核心动能 Q1财报显示企业科技投资需求旺盛 博通 甲骨文 美光等公司给出强劲指引 [6] - 小盘股表现疲软 但对冲功能显著 下半年可能出现不挑基本面的短期急涨 [5] 宏观经济 - 2025年美国GDP预计增长1.25% 2026年接近2% [7] - 下半年失业率可能升至4.4% 但财政支出和AI基建投资将托底经济 [7] - 高盛预测美联储将在12月降息一次 2025年再降两次至3.625% [8] 地缘政治 - 美国空袭伊朗核设施 北约承诺将军费提升至GDP的5% [3] - 美国国内政治转暖 "第899条款"可能取消 多项贸易协议有望达成 [3]

亚马逊股权结构 - 贝索斯与麦肯齐离婚时麦肯齐仅分得共同持股16%亚马逊股份中的4%（价值约360亿美元），贝索斯保留12%（价值约1080亿美元）以维持公司控制权 [14] - 麦肯齐未要求分割《华盛顿邮报》、蓝色起源等资产 [14] - 2020年亚马逊股价上涨使麦肯齐持股价值升至627亿美元成为全球女首富 [16] - 截至当前麦肯齐剩余亚马逊股份仍价值约370亿美元因股价持续上涨 [18] 蓝色起源业务合作 - 桑切斯的航拍公司Black Ops Aviation于2017年获得蓝色起源拍摄合约 [29] - 桑切斯曾为《敦刻尔克》提供航拍服务并持有商用直升机执照累计飞行超2000小时 [27] 财富比较 - 贝索斯当前身家1.6万亿人民币为中国首富张一鸣三倍 [6] - 甲骨文创始人拉里·埃里森现居富豪榜第二其妻子为1991年出生的中国沈阳女性 [6] 个人职业背景 - 桑切斯早期在洛杉矶地方电视台担任天气播报员和娱乐记者 [20] - 其第二任丈夫怀特塞尔为好莱坞顶级经纪人代理过马特·达蒙等明星 [18] - 桑切斯通过婚姻实现阶层跨越首段婚姻对象为球星托尼·冈萨雷斯 [20] 直升机相关 - 贝索斯曾因直升机事故产生心理阴影后经桑切斯训练于2022年考取私人驾照 [31][32] - 桑切斯通过飞行技术为贝索斯提供情绪价值并共同参与"云端约会" [32][34]

6月26日，胡润研究院在广州发布《2025全球独角兽榜》。榜单共收录全球成立于2000年之后、价值10 亿美元以上的非上市公司1523家，中国以343家位居第二。榜单显示，广州目前有24家独角兽企业，相 较去年有2家企业成功上市，2家企业新进榜单。 据悉，本次榜单估值计算的截止日期为2025年1月1日，全球独角兽企业数量较去年增加5%（70家）。 其中，359家独角兽的估值比去年有所上升，包括203家新独角兽，中国有36家企业新进榜单。与此同 时，143家公司的估值出现下降，其中52家因估值低于10亿美元而"降级"退出独角兽行列。此外，64家 去年的独角兽"升级"退出榜单，其中34家成功上市，30家被收购。 整体来看，全球独角兽公司中的77%销售软件和服务，以金融科技、软件服务和AI领域为主，而23%的 独角兽公司销售实体产品，主要集中在半导体、新能源、生物科技和健康科技领域。 胡润集团董事长兼首席调研官胡润表示，榜单中的独角兽企业并不如人们对创业公司一般印象的那 般"年轻"。榜单中独角兽企业的平均"年龄"在10岁左右，创始人平均年龄46岁，三分之一以上的创始人 为连续创业者。此外，榜单中约有5%的独角兽企业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新三板市场深幅调整后四季度止跌企稳呈结构性行情，市场有新生机但也面临新挑战，基本面总量磨底结构分化，可从景气持续、成长前瞻、创新引领三条思路优选企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场总览：新时代，新生机，新挑战 - 挂牌企业数量达6000 + 家，创新层比重不断提升，截至2025/6/20创新层企业数量占比38.5% [12] - 挂牌企业前五大行业聚焦软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务，CR5数量占比达51%，挂牌小巨人约两成且约67%挂牌创新层，近年来新挂牌企业中小巨人含量大幅提高 [15] - 交投活跃度基本稳定，交投活跃企业集中于创新层，创新层企业成交额占比约八成，做市交易成交额占比约四成 [21] - 近年来新三板做市商退出数量增多、北交所做市数量增加 [26] - 新三板定增募资额呈下降趋势，2025年1 - 5月定增实施募资总额相比24年同期下降59% [37] - 新三板重大重组事件案例数量未明显增加，公司参与角色多为竞买方，目的以横向整合和多元化战略为主，形式以发行股份和协议收购为主 [47] - 新三板转板历史上以北交所和创业板为主，近年来北交所成为主要转板去向，处于辅导或审核流程中拟北交所上市企业有568家，在审企业质地优异 [54][58] 基本面：总量磨底，结构分化 - 收入体量方面，新三板企业24年平均营收体量3.04亿元、中枢1.18亿元，创新层和小巨人企业表现更优，近年来新挂牌企业体量逐年提升 [65] - 收入增速方面，新三板整体收入增速仍在磨底期，24年整体法收入增速仅+1.2%，创新层中的小巨人企业24年整体法营收增速为+5.8%，分行业来看科技和消费板块部分行业增速较高 [71] - 收入结构方面，新三板和创新层行业收入结构相似，小巨人优势行业更聚焦，三板优势行业与全A相差较大，整体更偏向软件、制造和材料 [76] - 盈利体量方面，2022年以来新三板亏损企业比例逐年提高，剔除亏损企业后新三板企业24年平均归母净利润体量2761万元，创新层和小巨人企业盈利情况更好 [84] - 盈利增速方面，新三板整体法盈利增速处于负增长区间，关注优质新挂牌企业，近年来新挂牌企业质量明显提升 [88] - 盈利能力方面，截至24H2新三板企业整体ROEttm达6.0%，分行业来看半导体、家电等行业ROE - TTM环比提升幅度较高，关注量价齐升的行业如半导体、机械等 [98][103] 三条思路选股：景气持续，成长前瞻，创新引领 - 筛选景气持续企业，核心逻辑是近三年营收和盈利维持中高速增长且盈利能力提升，如隆基仪表、泓毅股份等 [2] - 筛选成长前瞻企业，核心指标采用“合同负债&预收账款”，关注合同负债&预收账款占营收比重高且环比提升的企业，如薪泽奇、中科仪等 [2] - 筛选创新引领企业，采用研发费用、发明专利数量和专精特新小巨人等方法筛选，且研发费用占营收比重高于5%，如先临三维、杰理科技等 [2]