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Halliburton(HAL) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-01-21 23:00

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为222亿美元，调整后营业利润率为14% [5] - 2025年全年国际收入为131亿美元，同比下降2% [5] - 2025年全年北美收入为91亿美元，同比下降6% [5] - 2025年全年产生29亿美元经营活动现金流，19亿美元自由现金流，并回购了10亿美元普通股 [5] - 公司将85%的自由现金流返还给股东，使流通股数量降至10年来的最低水平 [5] - 2025年第四季度总收入为57亿美元，与第三季度持平 [16] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.29亿美元，调整后营业利润率为15% [16] - 2025年第四季度经营活动现金流为12亿美元，自由现金流为8.75亿美元 [16] - 2025年第四季度回购了2.5亿美元普通股 [17] - 2025年全年回购了约4200万股股票，平均价格为每股23.8美元 [17] - 2025年第四季度资本支出为3.37亿美元，比预期低1亿美元，原因是设备交付延迟 [20] - 2026年全年资本支出预计约为11亿美元，与之前因交付延迟影响时间而调整的指引一致 [20] - 2025年第四季度公司及其他费用为6600万美元，预计第一季度将增加约500万美元 [19] - 2025年第四季度净利息支出为8600万美元，预计第一季度将增加约500万美元 [19] - 2025年第四季度其他净支出为2500万美元，预计第一季度支出约为3500万美元 [19] - 2025年第四季度标准化有效税率为19.8%，预计2026年第一季度及全年有效税率约为21% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井与生产部门：2025年第四季度收入为33亿美元，与第三季度持平；营业利润为5.7亿美元，环比增长11%；营业利润率为17% [17] - 完井与生产部门收入改善主要受全球年底完井工具销售增加推动，但被西半球增产措施活动减少所抵消；营业利润增长得益于完井工具销售带来的活动组合改善 [17] - 钻井与评估部门：2025年第四季度收入为24亿美元，与第三季度持平；营业利润为3.67亿美元，环比增长5%；营业利润率为15% [17] - 钻井与评估部门收入改善由东半球更高的电缆测井活动和年底软件销售增加推动，但被北美流体服务减少所抵消；营业利润增长得益于东半球电缆测井业务和年底软件销售带来的更好活动组合 [17] - 对于2026年第一季度，完井与生产部门收入预计环比下降7%-9%，利润率预计下降约300个基点 [21] - 对于2026年第一季度，钻井与评估部门收入预计环比下降2%-4%，利润率预计下降25至75个基点 [21] - 公司预计在2026年第一季度完成Multi-Chem业务的出售，这对利润率有积极影响，但整体影响不大 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务：2025年第四季度国际收入环比增长7% [18] - 欧洲/非洲：2025年第四季度收入为9.28亿美元，环比增长12%，增长主要受北海更高的完井工具销售和非洲多个产品服务线活动改善推动 [18] - 中东/亚洲：2025年第四季度收入为15亿美元，环比增长3%，增长主要受中东增加的井干预服务和更高的增产措施活动以及亚洲多个产品服务线活动改善推动 [18] - 拉丁美洲：2025年第四季度收入为11亿美元，环比增长7%，增长主要受巴西和加勒比地区更高的完井工具销售以及墨西哥更高的软件销售推动 [18] - 北美业务：2025年第四季度收入为22亿美元，环比下降7%，下降主要受美国陆上和加拿大增产措施活动减少、墨西哥湾流体服务减少以及美国陆上井干预服务减少影响 [19] - 展望2026年，公司预计国际总收入将持平至小幅增长 [8] - 展望2026年，公司预计北美收入将较2025年下降高个位数百分比 [11] - 分区域展望：拉丁美洲（巴西深水、阿根廷、厄瓜多尔、圭亚那）是增长亮点；中东预计持平或略有下降；亚太地区预计大致持平 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供差异化的价值主张，通过协作和工程技术为客户最大化资产价值 [15] - 在国际市场，公司的协作价值主张正在赢得市场，从与独立石油公司的联盟扩展到涵盖所有地区的国际石油公司和国家石油公司 [8] - 公司的钻井和地层评估技术在所有市场都成为差异化优势，其钻井产品组合的深度使其能够在全球技术要求最高的综合项目中竞争并获胜 [8] - 市场结构正在向有利于公司的方向演变，国际非常规油气、开发、钻井和干预服务的持续增长与公司的优势直接契合 [9] - 在北美，公司的战略是最大化价值，优先考虑回报而非市场份额，并开发技术以解决客户最关键的机会，提高采收率并钻探更长、更快、更精确的井 [13] - 公司将继续堆存不经济的设备，这既为北美市场复苏保留了设备，也为不断增长的国际非常规业务提供了设备来源 [13] - 公司认为，当大宗商品前景改善时，北美将率先复苏，过去无数次出现这种情况，且同样的驱动因素今天依然存在 [13] - 公司对与VoltaGrid在电力业务上的战略合作感到满意，该合作结合了VoltaGrid的分布式电力平台和公司的全球业务布局及执行声誉，机会管道在东半球迅速扩大 [10] - 公司在第四季度与VoltaGrid确保了400兆瓦模块化电力系统的制造产能 [10] - 公司认为电力业务未来可能成为一个非常大的业务 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观展望：预计2026年将是再平衡的一年，OPEC备用产能的回归和非OPEC产量的增加创造了供应充足的市场，预计今年供应增长将放缓，而需求继续上升 [6] - 短期内，除非地缘政治动荡，否则大宗商品价格不太可能上涨，预计一些关键市场（尤其是北美）会出现温和疲软，国际活动预计将同比保持稳定 [6] - 中期来看，相信供需将重新平衡，更陡峭的递减率、递减的储层质量和有限的勘探成功相结合，将为油田服务创造有利的顺风 [7] - 预计下一个周期将始于北美，随后是全球范围内为满足不断增长的需求而进行的推动 [7] - 公司对油田服务的未来充满信心 [7] - 公司认为石油和天然气在未来的能源结构中扮演着关键且公认的角色，从理想主义向实用主义的转变令人振奋，并且与未来几十年油田服务需求不断增长的现实相符 [15] - 公司预计2026年下半年表现将强于上半年 [26] - 公司认为目前北美市场处于底部，随着时间推移会改善，但未给出具体改善日期 [37] - 公司认为目前北美活动水平可能处于维持产量水平甚至更低 [52] 其他重要信息 - 公司宣布Shannon Slocum自1月1日起晋升为首席运营官 [16] - 公司在2025年第四季度花费了4200万美元用于SAP S/4HANA迁移，预计2026年第一季度SAP相关费用约为4500万美元 [19] - SAP项目预计在2026年第四季度完成，比之前指引稍晚，项目范围已扩大至包括外包薪资和重新设计整体订单到现金流程，完成后预计每年可节省约1亿美元 [28] - 2026年全年SAP费用预计每季度在4000万至4500万美元之间 [28] - 2026年资本支出指引不包括为可能重新进入委内瑞拉所需的任何资本支出 [20] - 关于委内瑞拉：公司认为油气是委内瑞拉经济复苏的关键，对在该国的巨大机会感到兴奋，公司了解该市场，一旦商业和法律条款（包括付款确定性）得到解决，将尽快发展业务，早期步骤已经在顺利进行中 [11] - 公司认为可以相当快地扩大在委内瑞拉的规模，调动设备到该国工作相当直接，目前市场较小，但长期来看可能成为更大的业务 [24] - 公司预计在“数月内”可以开始在委内瑞拉工作，但需要解决付款确定性等问题 [63] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于委内瑞拉的机会、进入速度和潜在市场规模 [23] - 回答: 公司可以相当快地扩大规模，正在解决许可证等手续问题，在全球调动设备很快，在当地仍有运营基地，让设备投入工作相当直接，目前有运营商在运营，有机会尽早恢复工作，正在评估从何开始，客户兴趣浓厚，有信心能相当快地行动 [24] - 回答: 目前市场规模相对十年前较小，十年前对公司来说大约是5亿美元的业务，长期来看非常乐观能成为更大的业务，近期目标是恢复工作并为公司业务做出贡献 [25] 问题: 关于2026年利润率前景的初步想法，考虑定价、运营杠杆、成本和SAP支出轨迹 [26] - 回答: 下半年肯定比上半年强，国际市场价格基本稳定，尽管大型招标竞争会更激烈，预计下半年利润率会有进展 [26][27] - 回答: SAP方面，预计第一季度支出4500万美元，这基本上是2026年全年的运行率（每季度4000-4500万美元），项目预计在第四季度完成，完成后预计每年节省1亿美元 [28] - 回答: 2026全年来看，下半年好于上半年，北美采取保守姿态，国际有一些亮点，更重要的是市场正在再平衡，这是务实而非理想主义的观点，递减率更高，勘探成功有限，而需求在增长，预计2026年是再平衡之年，随后将迎来持续强劲增长 [29] 问题: 关于2026年国际业务分区域展望，哪些市场增长或下降 [30] - 回答: 展望大致持平或小幅增长，拉丁美洲引领增长（巴西深水、阿根廷、厄瓜多尔、圭亚那），中东大致持平或略有下降（对沙特阿拉伯活动恢复的时间和影响持更保守看法），亚太地区大致持平 [31] 问题: 关于VoltaGrid电力业务的重要性、潜力和公司角色 [32] - 回答: 对该业务的国际部分前景感到兴奋，客户对VoltaGrid技术与公司执行能力的结合很感兴趣，机会管道扎实，这未来可能成为非常大的业务，已承诺400兆瓦产能，这是一个好的开始，历史上放置几百兆瓦后往往会随时间增长，全球电力供应不足，对此非常有信心 [33] 问题: 关于北美增产措施市场的再平衡和定价前景 [35] - 回答: 目前压裂定价相当稳定，第四季度稳定，进入第一季度也保持稳定，考虑到当前定价和市场表现，公司表现远超市场，但当定价达到一定程度，公司不会投资，会转移设备，因此定价在该水平是稳定的，有动力将设备移出美国，市场已触底，预计会随时间改善，但未给出具体日期，市场缺乏新设备投资，设备正在磨损，部分设备正移出美国或堆存，这些都是积极和理性的行为 [36][37] 问题: 关于完井与生产部门全年利润率走势，以及出售Multi-Chem业务的影响 [38] - 回答: Multi-Chem出售预计在本季度完成，对利润率有积极影响但不重大，关于C&P利润率从第四季度到第一季度的下降，约300个基点的下降来自三个方面：超过一半与年底完井工具销售回落有关（这不罕见，但第四季度完井工具收入增幅是前两年的3倍）；约25%与国际C&P业务典型的季节性有关（收入减少3%-6%）；其余与产品地理组合有关，并非结构性问题；此外，往年美国压裂业务在第四季度有季节性因素并在第一季度受益，但今年第一季度美国压裂业务预计与第四季度持平，因此下降构成与往年有所不同 [39][40] 问题: 关于2026年国际和北美收入展望对整体利润率的影响，以及对当前约40亿美元EBITDA市场预期的看法 [41] - 回答: 利润率整体来看，下半年好于上半年，全年将略有改善，虽然通常不评论市场预期或在此阶段提供利润率指引，但所提及的40亿美元EBITDA处于公司预期的结果范围之内 [42] 问题: 关于Zeus IQ技术以及公司如何帮助客户使用轻质支撑剂和表面活性剂等新兴技术 [43] - 回答: 评论围绕公司自身技术，对所做工作感到满意，Zeus IQ的独特功能之一是在各种条件下有效放置支撑剂，这是提高采收率的关键基石，因为自1947年以来砂粒去向一直未知，直到最近一两年才能直接测量和控制砂粒放置，这主要归功于Zeus平台 [44][45] 问题: 关于国际市场中可能出现的意外增长点（如果油价上涨） [46] - 回答: 阿根廷已经在响应，并将对油价做出积极反应，国际投资者对该市场兴趣浓厚；加勒比地区是另一个令人兴奋的地方；西非出现 renewed interest，条款似乎更好；阿尔及利亚在2026年可能比预期更亮眼，这些是可能看到上行惊喜的地方 [47][48] 问题: 关于电力市场的其他潜在投资，以及公司对电气化、数据中心和电力主题的思考 [48] - 回答: 公司采取逐步推进的方式，在美国与VoltaGrid结盟，并组建了团队关注国际电力业务（中东及其他地区），像处理所有业务一样，逐步建立业务，不冒进，寻找能为公司做出贡献的机会，该领域前景非常好，公司了解很多，预计随着交易完成会继续发展该业务 [49] 问题: 关于第四季度表现强于预期（闲置时间更少）的原因及其对未来的启示 [50] - 回答: 天气是一个因素，多种因素共同作用使第四季度比预期更稳健，合作的运营商保持忙碌，这些客户对非常规油气和技术持有长远观点，因此对公司来说保持更忙碌，这可能预示着未来市场更多呈现这种状态，但如果大宗商品价格提供助力，预计仍会出现明显的拐点 [51][52] 问题: 关于完井效率预期及其对美国产量和压裂需求的影响，当前活动水平是否足以维持产量 [52] - 回答: 展望是目前可能处于维持水平甚至更低，技术驱动提高采收率是关键，虽然作业速度在加快，但连续泵送速率已接近极限，真正的挑战是如何更好地开采这一宝贵资源，技术是核心，压裂车队规模比过去更大，需要更多马力和技术来保持设备运行，钻井服务业务在钻机数量放缓的市场中持续走强，这反映了技术（如LOGIX自动化钻井平台）的作用，更长、更复杂的井的真实钻井需求推动了该业务的增长 [53][54] 问题: 关于电力项目与核心业务有机投资的预期回报比较，以及这将如何影响资本配置 [55] - 回答: 这取决于具体机会、国家、竞争性能源类型等因素，现在判断其是否 accretive 或 dilutive 为时过早，但这些通常是长期合同，风险较低，对未来交付有很好的预期，与北美当前情况相比，回报可能更高 [56] 问题: 关于影响2026年现金转换的因素（营运资本、墨西哥客户回款、现金税、SAP支出） [56] - 回答: 有很多变动因素，现在评论营运资本影响和回款情况为时过早，全年回款情况良好，墨西哥的情况似乎好多了，公司将提供更多细节并更新对自由现金流预测相关所有因素的想法 [57] 问题: 关于美国陆上设备 attrition 的实际情况，以及需求小幅增加可能如何迅速收紧市场 [57] - 回答: 公司有意识地堆存了车队（第三季度和第四季度），这些车队可以在回报可接受时重新投入工作，部分可能用于国际市场，公司的车队状况良好，有些设备未工作，它们将在看到合适定价时投入工作，观察整个市场，例如公司用6.5万马力进行同步压裂，而市场上有许多车队用12万马力做类似工作，这表明设备正在被维修和拼凑以维持运行，增加车队的能力几乎不存在，因此不需要太多就能造成紧张，因为性能要求高，技术要求增加 [58][59][60] 问题: 关于中东分区域活动展望（沙特、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克等） [60] - 回答: 大多数市场相当稳定，阿联酋强劲，科威特对公司非常强劲，伊拉克是一个好故事，活动在增加，纵观整个中东，相当稳定，沙特阿拉伯钻机数量在增加，非常积极，但对恢复时间持更谨慎看法 [60] 问题: 关于 offshore 市场展望，特别是对2026年下半年预期回升的看法 [61] - 回答: 将钻机部署等问题留给钻井承包商，但公司赢得了大量 offshore 工作，业务非常强劲，继续是国际业务的重要组成部分，偏向于一体化作业和公司在 offshore 的价值主张是赢得工作的原因，在挪威、拉丁美洲、西非的业务都很繁忙，另一个指标是公司的完井工具订单簿处于历史最高水平，这通常偏向深水和 offshore 工作，因此从公司角度看，这是强劲的业务，预计2026年将保持强劲 [62] 问题: 关于委内瑞拉业务时间线，以及是国际石油公司先行还是公司可能同步或先行进入 [62] - 回答: 两种路径都有可能，在解决付款确定性等问题时，国际石油公司是重要部分，但目前也有在当地运营的公司可以在合适条件下合作，从时间角度看，解决这些问题后，公司可以在数周内动员，认为在数月内可以开始，但需要解决这些问题，与许多客户（有些在运营，有些希望运营）进行沟通，重返委内瑞拉工作将是一个连续的过程 [63]