估值与市场表现 - SLB当前估值相对较低 其基于过去12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润比率为10.28倍 低于行业平均的10.48倍 也低于贝克休斯的14.23倍 但高于哈里伯顿的8.25倍 [1] - 过去一年 SLB股价上涨22% 表现逊于行业整体40.3%的涨幅 同期贝克休斯和哈里伯顿分别上涨41.8%和31.2% [11] 业务基本面与前景 - 公司预计海上油气活动将保持强劲 特别是在海底业务领域 去年获得了约40亿美元的新海底合同 并预计未来两年总授标额将超过90亿美元 [4] - 公司对行业活动复苏充满信心 预计2026年和2027年将订购超过500台海底采油树 较2025年报告水平增长20% 表明需求增长和海上市场走强 [5] - 为降低对大宗商品价格波动的依赖 公司正聚焦于数据中心解决方案业务 并视其为未来增长最快的业务 [6] - 尽管有积极进展 但公司预计2026年初业务将出现暂时性放缓 [13] 财务与资本配置 - 与哈里伯顿相比 SLB的债务资本敞口显著更低 但贝克休斯的债务敞口低于SLB [9] - 公司承诺回报股东 计划在2026年通过股票回购和股息支付向股东返还超过40亿美元 [7]

股价表现与市场反应 - 公司股价在2026年2月13日至20日期间大幅上涨17.14%，成为当周涨幅最大的能源股之一 [1] - 股价在公布2025年第四季度业绩后创下新高 [3][8] - 强劲的季度业绩发布后，公司获得了分析师的积极关注，巴克莱银行于2月18日将目标价从25美元上调至34美元，维持“增持”评级；瑞银分析师Josh Silverstein于2月19日将目标价从25美元上调至31美元，维持“买入”评级 [6] 公司业务与近期动态 - 公司是一家在中东和北非地区提供油田服务的公司 [2] - 近期宣布获得多项重要合同，其中最引人注目的是在沙特阿拉伯Jafurah开发项目中获得的综合非常规完井服务范围，这进一步巩固了与阿美公司的长期合作伙伴关系 [3] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度营收环比增长34.9%，同比增长15.9%，达到3.98亿美元，超出市场预期近2800万美元 [3] - 调整后每股收益为0.32美元，超出市场预期0.07美元 [3] - 由于对两项小型技术投资的非现金减值损失、额外的预期信用损失拨备、阿曼与动员相关的重组成本，以及与供应商破产相关的其他注销和拨备（主要涉及沙特阿拉伯一项在建工程预付款的拨备），公司净利润环比下降56%，同比下降70.9%，至780万美元 [4] - 若剔除上述项目，公司的调整后净利润和调整后息税折旧摊销前利润均实现了强劲的环比增长 [4] 2025年全年现金流与债务状况 - 2025年全年经营活动产生的现金流为2.642亿美元，较上年增长15.2% [5] - 全年自由现金流为1.208亿美元 [5] - 截至年末，公司净债务为1.853亿美元，较2024年减少了近9000万美元 [5]

业务结构转型 - 管理层成功将业务组合转向离岸和国际市场，该部分收入目前占总收入的77%，而前一年为72% [1] - 公司有意退出了表现不佳的美国陆上业务，以优化投资组合并专注于更具差异化、更高利润率的产品线 [1] 财务与运营表现 - 业绩增长得益于严格的订单交付执行以及完井与生产服务、井下技术部门战略重组后的利润率改善 [1] - 离岸制造产品部门订单储备达到自2015年3月以来的最高水平，总计4.35亿美元，订单签约与交付比率为1.3倍 [1] - 公司净亏损1.17亿美元，主要归因于井下技术部门1.12亿美元的非现金长期资产和存货减值，以及重组费用和估值备抵 [1] 技术与客户价值 - 通过部署先进技术（如控压钻井系统和低影响修井作业包）为客户实现了运营改进 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [9] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [9] - 第四季度净亏损1.17亿美元，或每股亏损2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [9] - 第四季度调整后净利润为800万美元，或每股收益0.13美元 [9] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [10] - 第四季度经营活动现金流为5000万美元，环比增长63% [10] - 2025全年经营活动现金流为1.05亿美元，自由现金流为9400万美元，同比分别增长129%和92% [10] - 2025年末现金持有量为7000万美元，超过总债务1500万美元 [4][10] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [16] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年全年预计经营活动现金流为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Offshore Manufactured Products (OMP) 业务**：第四季度收入1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，调整后分部EBITDA利润率为20% [11]；收入和调整后分部EBITDA环比分别增长13%和12% [5]；截至12月31日，积压订单总额为4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 [5][11]；第四季度订单额为1.6亿美元，订单出货比为1.3倍 [6][11] - **Completion and Production Services (C&P) 业务**：第四季度收入2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元，调整后分部EBITDA利润率从第三季度的29%扩大至32% [12]；第四季度记录了500万美元的设施退出和其他重组费用 [12] - **Downhole Technologies 业务**：第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [12]；第四季度记录了1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用 [13]；减值主要与2018年收购时记录的无形资产有关 [9][13] - 公司整体业务组合向海上和国际市场倾斜，本季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 海上和国际市场表现强劲，是收入和积压订单增长的主要驱动力 [5][6] - 美国陆地活动在第四季度仍处于低迷水平 [6] - 积压订单增长来源多元化，包括海上能源、国际项目和军事产品订单 [6][11] - 军事产品收入通常约占OMP业务收入的10%，2025年下半年获得了大量军事订单 [49] - 主要增长地区包括巴西、圭亚那、东南亚（新加坡、印度尼西亚巴淡岛）和西非 [64][65] - 中东地区当前活动主要在陆地，而非海上 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年战略，优化业务组合，专注于海上和国际市场 [4] - 战略决策包括退出某些表现不佳的美国陆地业务，导致收入结构转变 [5] - 专注于差异化的产品和服务线，以维持增量利润和现金流 [5] - 在技术方面，成功部署了控压钻井系统和低影响修井包，为客户减少了非生产时间、提高了安全性和项目效率 [7]；季度结束后，Merlin深海矿物立管系统在水深超过18,000英尺（3.5英里）处创下部署记录 [7] - 正在评估在印度尼西亚巴淡岛新工厂生产更广泛的产品，以长期提升整体利润率 [29] - 公司认为行业长期投资不足，未来需要增加资本投入以满足原油和天然气需求，这有利于公司的制造能力和设备供应 [71][73] - 海上活动复苏通常由钻井设备需求引领，包括立管系统、MPD系统以及相关设备的升级和服务周期 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国陆地活动预计将保持相对低迷，但公司过去几年采取的行动（包括优化投资组合、聚焦技术和保持纪律性执行）已提供了一个更具韧性的运营模式 [16] - 公司相信其差异化的技术组合、不断扩大的利润率和强劲的现金流生成能力，使其能够支持纪律性的资本配置并持续向股东返还资本 [7] - 随着公司更加全球化多元化，未来并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务 [53] - 短期内，公司将通过股票回购专注于股东回报，但也会持续在全球寻找符合其产品线和能力的小型补强收购机会 [53] - 关于关税，公司OMP业务因产品多用于国际目的地而受关税影响较小，但井下技术业务中的射孔产品因从中国进口枪钢而受到关税大幅上调的严重影响，未来更可预测的成本结构将是有利的 [76][77] 其他重要信息 - 2025年，公司用5000万美元的经营现金流偿还了等额的未偿可转换优先票据 [4] - 2025年，公司回购了1700万美元的普通股，约占2025年1月1日流通股的5% [14] - 2026年1月，公司签订了一项为期四年、基于现金流的信贷协议，提供高达7500万美元的循环信贷和5000万美元的多笔提取定期贷款，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 截至2025年12月31日，有5300万美元的可转换优先票据未偿还，公司计划在2026年4月1日到期日或之前，使用美国手头现金和新信贷协议下的借款偿还这些票据 [14] - 与退出业务相关的资产持有待售金额约为1700万美元，相关调整可能持续到2026年上半年，但影响将远低于以往 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 完井与生产服务业务的重组是否已完全反映在第四季度的收入水平中？该业务未来的收入和利润率前景如何？ [22] - 是的，重组基本完成，第四季度来自已退出业务的收入约为100万美元，2025年全年来自已退出业务的收入约为2100万美元（占合并收入6.69亿美元的约3%） [22][27] - 第四季度C&P业务调整后EBITDA利润率达到32%，更能反映未来的活动水平，公司对该业务EBITDA利润率在30%-34%区间感到满意 [24][35] - 剩余业务主要包括差异化的超长井段技术、墨西哥湾的钢丝绳和生产服务、中东的国际设备以及巴肯地区的残余业务 [25] - 退出低利润业务后，收入会下降，但利润率上升，同时还能减少资本支出，实现更高的自由现金流 [26] 问题: 海上制造产品业务的积压订单利润率是否比一年前有实质性改善？ [28] - 公司历史上该业务利润率持续改善，但受产品组合、全球设施利用率和竞争格局影响 [28] - 2026年目标是在强劲收入基础上实现相对稳定的混合利润率，产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [28] - 印度尼西亚巴淡岛的新工厂已启动，但尚未达到其潜在收入水平，未来将评估在该厂生产更广泛的产品以长期提升利润率 [29] - 该业务积压订单驱动性强，2025年订单出货比为1.3倍，且已连续五年超过1倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [30][31] 问题: 考虑到积压订单处于十年高位且订单持续强劲，未来几年该业务是否有望持续增长并回到历史峰值？ [42] - 公司希望如此，并指出其全球布局和生产能力（包括英国和巴淡岛的新设施）比十年前更强 [46] - 2025年在并非巨额支出的环境下实现1.3倍订单出货比，部分归因于新产品（如控压钻井系统、矿物立管系统）的推出，这些是十年前不存在的业务 [47] - 公司还投资了海上风电平台等未来增长点，目前尚未产生收入，但提供了长期上行潜力 [48] - 国防开支增加也带来了军事订单，这部分收入通常占该业务收入的10%左右 [49] - 强劲的资产负债表也为应对未来更大的投标机会和资本需求提供了灵活性 [50] 问题: 偿还可转换债券后，公司将如何运用其强劲的自由现金流？会主要用于股东回报还是进攻性投资？ [51] - 偿还债务后，公司将保持机会主义进行股票回购，并因此拥有更多选择权来考虑并购 [52] - 随着公司更加全球化，并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务；短期内将专注于通过股票回购实现股东回报，但也会持续寻找全球范围内合适的补强收购 [53] 问题: 军事产品的业务构成和未来展望如何？ [55] - 军事产品是公司长期供应的传统产品，主要是柔性接头技术在潜艇声学和振动阻尼方面的应用 [57] - 该业务随美国国防开支波动，公司也与海军合作研发以扩展产品供应 [57] - 公司也开始获得澳大利亚国防部门的小额订单，有望进一步增长 [58] - 该业务虽然规模不大，但对公司产品质量和制造能力是一种证明 [58] 问题: 从地理上看，海上业务的主要机会在哪里？公司如何定位以实现持续增长？ [63] - 主要机会地区包括：巴西（Petrobras是主要深水投资者）、圭亚那、东南亚（新加坡、印尼巴淡岛）、西非洲 [64][65] - 公司正努力将其全部产品和服务引入这些市场，例如将压裂设备引入中东市场，在全球推广射孔产品 [67][69] - 射孔产品的复苏策略包括向国内市场推出改进产品，以及进行国际扩张，重点市场可能是中东、巴西和东南亚 [68][69] 问题: 当前处于海上周期的哪个阶段？是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期增长的早期？ [70] - 管理层相信原油和天然气的长期需求，并认为行业长期投资不足 [71] - 近期活动减弱是由于油价下跌，但深水和国际项目交付周期长，需要尽早启动 [71][72] - 海上钻井平台的工作空白期正在被填补，钻井设备（如立管系统、MPD系统）的需求将引领复苏，并带动相关基础设施和服务需求 [72] - 过去20年产量增长主要来自美国页岩油，但其边际增长正在减弱，未来需要依靠全球其他盆地，这有利于公司的制造能力和设备供应 [73] 问题: 最高法院驳回特朗普广泛关税的决定可能带来什么影响？ [74] - 对OMP业务影响较小，因为其产品多用于国际目的地，可享受临时进口保税 [76] - 影响主要在于井下技术业务中的射孔产品，因为枪钢从中国进口，2025年中关税从25%大幅上调至98%，严重冲击了销售成本 [76] - 由于美国市场疲软和竞争激烈，难以将成本转嫁给客户 [77] - 更稳定的供应链和更低的关税成本将有利于业务，尤其是射孔业务 [77] 问题: 未来潜在的并购或投资，在地域或产品线上有何侧重？ [81] - 公司寻找的是具有技术差异化的机会，无论是通过有机投资还是并购 [81] - 在美国陆地业务中，很难找到能够长期保持差异化、不被快速复制的技术，因此会非常挑剔 [81] - 重点仍然是寻找全球范围内符合公司产品线和能力的差异化技术机会 [81]

公司业绩驱动因素 - 业绩增长由公司差异化产品的广泛采用所驱动 直接授标、iEPCI和海底服务三项业务的组合占2025年海底新订单总量的80%以上 [1] - 管理层将商业成功归因于客户行为的根本性转变 即从单一项目聚焦转向“组合投资法” 运营商并行开发多个新建资产以实现工业化 [1] 业务组合与风险状况 - 对传统项目的转型已接近完成 传统项目在海底积压订单中的占比现已低于10% 这显著降低了项目执行风险和利润率风险 [1] - 运营势头得到创纪录的海底市场机会清单支持 该清单价值约290亿美元 尽管授标活动活跃 但其价值已连续六个季度增长 [1] 公司战略定位 - 公司“架构师与建造者”的战略定位使其能够在项目周期更早阶段与客户接触 将对话焦点从价格转向缩短周期时间和提升项目回报 [1] - 地面技术业务的利润率扩张由战略转型驱动 即优化业务组合 聚焦沙特阿拉伯和阿布扎比等国际市场 同时减少对波动性较大的北美市场活动的敞口 [1]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2026年3月6日美国东部时间上午10点发布2025年第四季度及全年财务业绩并举行电话会议 [1] - 电话会议可通过拨打电话1-201-389-0869或在线网络直播参与 网络直播地址为 https://investors.drillingtools.com/news-events/events [1] - 电话会议实录将于2026年3月13日前通过拨打电话1-201-612-7415并使用密码13758213获取 网络直播录像将在会议结束后于同一网址提供90天 [1] 公司业务概况 - 公司是一家全球性油田服务公司 专注于设计、工程、制造并提供差异化的以租赁为主的工具 用于陆上和海上水平及定向钻井作业 [1] - 公司总部位于德克萨斯州休斯顿 主要业务是制造和租赁用于石油和天然气井水平及定向钻井的井下钻井工具 [1] - 公司历史可追溯至1984年 在北美拥有15个服务和支持中心 并在欧洲、中东、非洲及亚太地区设有11个国际服务和支持中心 [1] 公司治理与近期动态 - 公司近期宣布任命Ira H Green Jr 加入其董事会 [1] - 公司宣布董事会主席Thomas O Hicks Sr 去世 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为3.53亿美元，利润率为22% [6] - 2025年全年调整后自由现金流为1.27亿美元，是2024年水平的两倍以上 [6] - 2025年第四季度营收为3.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8800万美元，利润率为23% [6] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，占营收的7% [7] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为23.1%，环比上升约30个基点，同比上升10个基点 [21] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率同比上升170个基点 [21] - 公司预计2026年营收将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年资本支出将与2025年水平相似 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，营收和利润率将环比下降 [11] - 公司预计2026年自由现金流将更强劲，无论是占营收的百分比还是绝对值 [23] - 截至2025年第四季度末，公司总流动性为5.51亿美元，其中包括1.98亿美元现金 [23] - 公司在第四季度自愿提前偿还了2000万美元的循环信贷额度，使未偿还余额从9900万美元降至7900万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖油井全生命周期，包括建井、井流管理、海底和数字解决方案 [9] - 客户对棕地优化和增产的需求为公司提供了井干预、生产优化和数字产品的机会 [9] - 公司通过增加或增强服务来扩大现有客户的份额，例如在提供油管服务的同时增加固井服务 [12][37] - 公司通过部署新技术来帮助扩大利润率，例如利用已安装的设备基础 [12] - 公司成功部署了专有的扩展范围钻井蜘蛛，这是首个也是唯一一个1250吨级别的同类设备，可显著减少工具更换时间，节省大量钻机时间并提高安全性 [15] - 在澳大利亚，公司支持一家主要运营商完成了该地区最大的海上作业之一，完成了多口海底井，零质量健康安全环境事故，获得了100%的工作绩效评分 [16] - 在印度尼西亚，公司的CaTS ATX系统实现了钻杆测试期间的实时无线井下数据和远程阀门控制 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和拉丁美洲地区第四季度营收为1.3亿美元，环比下降2100万美元，主要由于美国海底井接入和建井收入下降，但被阿根廷更高的井干预和完整性收入部分抵消 [25] - 北美和拉丁美洲地区第四季度息税折旧摊销前利润率为24%，与前一季度持平 [25] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区第四季度营收为1.16亿美元，环比下降1000万美元，主要由于安哥拉和中西非的海底井接入和建井收入下降，但被保加利亚更高的井流管理收入部分抵消 [25] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区第四季度息税折旧摊销前利润率为34%，环比上升约120个基点，反映了有利的产品组合 [26] - 中东和北非地区第四季度营收为9300万美元，环比增长，主要由于阿尔及利亚和沙特阿拉伯的井流管理收入增加 [26] - 中东和北非地区第四季度息税折旧摊销前利润率为39%，环比上升400个基点，反映了更高的井流管理活动和更有利的活动组合 [26] - 亚太地区第四季度营收为4300万美元，环比下降600万美元，主要由于印度尼西亚和印度的井流管理活动减少，澳大利亚的建井收入减少，但被澳大利亚更高的海底井接入活动部分抵消 [26] - 亚太地区第四季度息税折旧摊销前利润率为16%，环比下降约400个基点，反映了活动减少和组合变化 [27] - 公司预计2026年美国海湾地区的活动将持平，南美洲将保持强劲，西非需要更长时间才能启动，但预计2027年将非常强劲 [49][71] - 公司预计中东和北非地区在2026年将保持稳固，南美洲也将有项目活动，美国海湾地区可能有上行惊喜，亚太地区可能相对滞后 [68][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略是建立一个大型、多元化的公司，拥有有吸引力的业务和产品组合以及市场领导地位 [18] - 战略支柱包括持续改善公司财务状况、技术领导与创新、通过无机可扩展收购实现增长 [18][19] - 财务状况改善的途径包括专注于利润率扩张和自由现金流生成、推动成本效率和降低资本密集度、向股东返还现金 [19] - 公司致力于技术和创新，认为这对于保持行业竞争力和相关性至关重要 [13][14] - 公司的全球足迹使其能够将在某一地理区域内部开发或通过并购获得的技术部署到其他运营区域，例如2024年收购的Coretrax技术已从约18个国家扩展到约31个国家 [14] - 公司寻求有选择性的、高度增值的并购，以补充现有能力和客户关系，重点关注具有清晰产业逻辑、可扩展技术和协同效应以及能扩大在吸引力市场存在的机会 [29] - 公司认为当前宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发，这将支持对公司服务的需求 [9] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石油和天然气需求保持韧性，支持长期投资，特别是在国际和海上市场 [8] - 公司认为当前宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发 [9] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] - 公司预计2026年营收将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，包括北半球冬季导致美国海湾、英国或挪威北海活动减少，以及一些国家石油公司客户在年度预算周期初期的资本支出和运营支出较低 [11] - 公司预计2026年自由现金流将更强劲，无论是占营收的百分比还是绝对值 [23] - 公司对2026年展望保持谨慎乐观，认识到季节性因素对第一季度业绩的影响，预计后续季度将逐步改善，下半年更强劲，为2027年打下良好开端 [24] - 公司认为即使收入环境持平甚至略有下降，仍能适度扩大利润率并增加现金生成 [46] - 公司认为海底采油树的前景持续非常积极和强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 公司预计2026年下半年活动将更强劲，尤其是进入2027年 [49] - 公司看到客户对海上勘探的需求增加，这为公司提供了更多机会，预计更多勘探活动将体现在2027年 [58][59] - 公司认为当前定价环境稳定，没有明显的降价压力，钻井公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 公司对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，认为其高技术和具有挑战性的条件非常适合公司的解决方案，但机会何时实现尚不确定 [17][80][81] 其他重要信息 - 截至2025年第四季度末，公司积压订单为25亿美元，环比增加1.96亿美元，为2026年提供了强劲的收入可见性 [7] - 积压订单中包含长期合同，例如与北非客户签订的一份为期四年、价值3.8亿美元的生产优化和井管理服务合同 [7][15] - 公司的资本配置框架包括四个同等重要的优先事项：有机投资、并购、股东回报和资产负债表实力 [27][32] - 公司目标是将至少三分之一的年度自由现金流返还给股东，主要通过股票回购 [30] - 2025年第四季度，公司未能按计划回购尽可能多的股票，导致全年返还给股东的自由现金流比例略低于32% [30] - 公司强调其资本支出主要用于具有已知回报率的特定项目，而非投机性投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于扩大客户份额的评论，具体有哪些交叉销售机会，这是否涉及地理扩张 [37] - 扩大份额主要是在现有业务基础上增加增量服务，例如在提供油管服务的同时增加固井服务，利用Coretrax等技术提高效率，并使用相同的地面人员 [37] - 这种做法可以跨地域进行，在井建和井流管理产品线中都有应用 [38] 问题: 关于2026年息税折旧摊销前利润指导范围的考虑因素，包括活动或公司特有因素 [39] - 市场活动存在不确定性，但公司将保持市场份额并扩大客户份额 [39] - 公司专注于确保即使在收入持平的环境下也能扩大利润率，这是指导框架的基础，而非预期下半年活动大幅增加 [39] 问题: 2026年全年指导背后的市场假设是什么，是否基于布伦特油价在60-70美元区间，如果商品价格走强或市场条件恶化会怎样 [42] - 公司活动基于当前商品价格，即使价格进一步承压，公司参与的深水项目投资周期长，客户不会在短期内大幅削减 [44] - 公司对全年总活动量持谨慎态度，但基于钻井公司等的积极评论，下半年可能存在上行潜力，不过公司不依赖于此，将其视为潜在上行空间 [45] - 即使2026年收入环境持平甚至略有下降，公司仍能适度扩大利润率并增加现金生成 [46] 问题: 从区域角度看，哪些地区将推动海上活动复苏，哪些将保持持平或需要更长时间恢复 [47] - 海底采油树前景持续积极强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 预计2026年下半年活动更强劲，尤其是进入2027年 [49] - 预计2026年美国海湾地区活动持平，2027年可能有扩大投资潜力，南美洲将保持强劲，西非需要更长时间启动，但2027年将非常强劲 [49][71] 问题: 鉴于当前政府对交易持更开放态度，以及近期海上领域其他重大交易，这是否改变了公司的并购策略 [55] - 当前政府可能对并购更友好，但公司感兴趣的标的具有全球性质，不太担心反垄断问题，因此政府态度对公司策略影响不大 [55] - 过去几年服务领域的大型整合案例不多，近期钻井公司的交易对行业是利好，公司每天都在研究此类机会，旨在增强对客户的相关性 [56] - 公司业务覆盖从勘探到废弃的油井全生命周期，因此在投资标的类型上具有灵活性和广泛的选择 [57] 问题: 关于大型运营商增加海上勘探需求的趋势，哪些地理区域可能在未来几年带来上行惊喜，公司如何利用 [58] - 客户确实在讨论更多勘探项目，以增加未来产量和储量 [58] - 公司在勘探活动中提供多种服务，包括建井、井流管理和海底连接，因此是很好的机会 [58] - 自2012年以来全球没有太多有意义的勘探活动，因此对此潜力感到兴奋，预计更多活动将体现在2027年 [59] 问题: 关于2026年收入指导从之前的持平或下降调整为持平或上升的原因，以及各季度隐含的环比增长情况 [63] - 公司专注于执行和服务交付，无论市场增长2%、5%或10%，都将获得应有的份额 [64] - 团队专注于可控因素，2025年通过专注于可控事项扩大了利润率和现金流，2026年将继续这样做 [65] - 即使市场面临更大压力，公司仍将扩大利润率和现金流，市场增长则带来上行潜力 [66] 问题: 请按区域分解，指出2026年第二、三、四季度的优势地区 [67] - 中东和北非地区在2026年将保持稳固，第四季度有项目交付 [68] - 南美洲也有类似的项目活动 [68] - 美国海湾地区可能有上行惊喜 [68] - 亚太地区由于澳大利亚等活动周期，可能相对滞后，更多是2027年的现象 [69][70] - 西非地区预计到2027年将非常强劲，关键在于2026年第三或第四季度何时开始接收钻机和启动实质性活动 [71] 问题: 在钻井费率环境可能收紧的背景下，这对公司的定价对话和客户价值认知有何影响 [75] - 当前定价环境稳定，没有明显的降价压力，钻井公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 如果钻井需求增加导致费率上升，也可能为公司创造机会 [77] - 公司通过部署新技术来扩大份额，这些技术通常带有溢价，因为由现有服务人员操作，这有助于扩大份额和利润率 [78] - 公司在技术推广上保持纪律性，有定价和价值预期，不会为了加快采用率而降价，因为定价机会通常只有一次 [79] 问题: 随着委内瑞拉地缘政治局势缓和，这是否会为哥伦比亚、特立尼达、圭亚那等邻近地区打开机会 [80] - 对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，包括陆上、浅水（马拉开波湖）和潜在深海机会，现有基础设施与圭亚那、苏里南的发展相连，前景非常积极 [80] - 公司擅长高技术、具有挑战性的环境，因此机会巨大，问题在于何时实现 [81] - 这将为行业提供真正的增长引擎，因为与圭亚那、苏里南、特立尼达甚至法属圭亚那联系紧密 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为3.53亿美元，利润率为22% [6] - 2025年全年调整后自由现金流为1.27亿美元，超过1.1亿至1.2亿美元的指引区间上限，是2024年水平的两倍以上 [6][22] - 2025年第四季度收入为3.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8800万美元，利润率为23% [6] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，占收入的7% [7] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为23.1%，环比上升约30个基点，同比上升10个基点 [21] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率同比上升170个基点 [21] - 公司预计2026年收入将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年资本支出将与2025年水平相似 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，收入和利润率将环比下降 [11] - 公司预计2026年息税折旧摊销前利润和自由现金流将实现增长，下半年表现将更强劲，为2027年打下良好基础 [24] - 公司预计2026年自由现金流在绝对值和占收入比例上都将更加强劲 [23] - 截至2025年第四季度末，公司总流动性为5.51亿美元，其中包括1.98亿美元现金 [23] - 公司在第四季度自愿提前偿还了2000万美元的循环信贷额度，使未偿还余额从9900万美元降至7900万美元，增强了净现金状况 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖油井建设、油井流量管理、海底和数字解决方案 [9] - 客户的棕地优化和增产需求为公司的油井干预、生产优化和数字产品提供了前景 [9] - 公司通过增加或增强服务来扩大现有客户的份额，例如在提供油管运行服务的同时增加固井服务 [12][37] - 通过部署新技术（如Coretrax技术）来利用现有基地帮助扩大利润率 [12][13] - 在油井流量管理产品线也采取了类似的扩大份额策略 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美和拉丁美洲**：第四季度收入为1.3亿美元，环比下降2100万美元，主要由于美国海底油井接入和油井建设收入下降，但被阿根廷更高的油井干预和完整性收入部分抵消 息税折旧摊销前利润率为24%，与上季度持平 [25] - **欧洲和撒哈拉以南非洲**：第四季度收入为1.16亿美元，环比下降1000万美元，主要由于安哥拉及中西部非洲的海底油井接入和油井建设收入下降，但被保加利亚更高的油井流量管理收入部分抵消 息税折旧摊销前利润率为34%，环比上升约120个基点，反映了有利的产品组合 [25] - **中东和北非**：第四季度收入为9300万美元，环比增长，主要受阿尔及利亚和沙特阿拉伯油井流量管理收入增加推动 息税折旧摊销前利润率为39%，环比上升400个基点，反映了更高的油井流量管理活动和更有利的活动组合 [26] - **亚太地区**：第四季度收入为4300万美元，环比下降600万美元，主要由于印度尼西亚和印度的油井流量管理活动减少，澳大利亚的油井建设收入下降，但被澳大利亚更高的海底油井接入活动部分抵消 息税折旧摊销前利润率为16%，环比下降约400个基点，反映了活动减少和组合变化 [26] - 公司预计2026年**中东和北非**地区将保持稳健，第四季度将有项目交付 [69] - 公司预计2026年**南美洲**也将有项目活动 [69] - 公司预计2026年**美国墨西哥湾**可能有上行惊喜 [69] - 公司预计**亚太地区**（如澳大利亚）的复苏周期更长，更多是2027年的现象 [70] - 公司预计**西非**地区到2027年将变得非常强劲，但2026年启动时间存在不确定性 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略是建立一个大型、多元化、拥有有吸引力的业务和产品组合以及市场领导地位的公司 [18] - 战略支柱之一是持续改善公司的财务状况，途径包括专注于利润率扩张和自由现金流生成、推动成本效率和降低资本密集度、以及向股东返还现金，所有这些都以强劲的资产负债表为后盾 [19] - 另一个战略支柱是技术领先和创新，公司持续在全球范围内开发和部署新技术，并通过收购实现技术全球化 [19] - 公司寻求通过无机、可扩展的收购实现增长，目标是具有相邻产品供应并能增强公司财务状况的国际和海上机会 [19] - 公司拥有成功整合收购业务的成熟蓝图 [19] - 公司的资本配置框架围绕四个同等重要的优先事项：有机投资、并购、股东回报和资产负债表实力，这些优先事项动态管理，根据机会质量持续竞争资本 [27][28][32] - 公司目标每年将至少三分之一的自由现金流返还给股东，主要通过股票回购 [30] - 2025年第四季度，公司未能按计划回购更多股票，导致全年返还给股东的自由现金流比例略低于32% [30] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] - 公司认为当前的宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发 [9] - 公司多样化的服务组合、强大的国际布局、技术差异化和运营效率使其能够抓住各地区的机遇 [9] - 公司预计2026年将受益于其“Drive 2025”成本效率计划的全年影响、客户份额的增加以及之前收购（如Coretrax）带来的国际增长，从而进一步扩大利润率 [22] - 公司认为海底采油树的前景持续非常积极和强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 公司认为行业整合（如钻井平台公司的交易）对行业有利 [56] - 公司认为其业务性质（全球性、国际性）使其对并购交易的监管审批没有重大担忧 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石油和天然气需求保持韧性，支持长期投资，特别是在国际和海上市场 [8] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，但承认由于正常的季节性因素，年初会较为疲软 [33] - 公司预计2026年后续季度将实现连续改善，特别是进入2027年及以后 [34] - 公司预计2026年将产生更高的息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [34] - 公司活动展望基于当前商品价格，认为即使在商品价格进一步承压的情况下，客户也不太会大幅削减深水项目等长周期投资 [44] - 公司认为2026年下半年活动可能更强劲，存在上行潜力，但不会依赖于此 [45] - 公司专注于执行和服务交付，即使市场持平或略有下降，仍能扩大利润率和现金流 [46][66][67] - 公司预计2026年**美国墨西哥湾**活动将持平，但2027年有扩大投资的潜力 [49] - 公司预计**南美洲**将保持强劲 [49] - 公司预计**西非**需要更长时间才能启动，但将是2027年及以后真正的拐点 [49] - 公司看到客户对**海上勘探**的需求增加，这为公司提供了机会，因为公司提供从油井建设到油井流量管理等一系列服务 [58] - 自2012年以来全球没有太多有意义的勘探活动，因此公司对潜在增长感到兴奋，预计更多勘探收入将体现在2027年 [59] - 当前的定价环境稳定，没有明显的下行压力，钻井平台公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 随着新技术的推出和份额的扩大，公司通常能获得溢价，有助于扩大利润率 [78] - 公司对技术在海上应用中节省时间（如节省近24小时的固井等待时间）有明确的估值预期，并将在定价上保持纪律，不会为了加快技术采用而降价 [78][79] - 公司对**委内瑞拉**未来的机会感到兴奋，认为该国在陆上、浅水（马拉开波湖）和深水都有潜力，并与圭亚那、苏里南、特立尼达等邻近地区的增长联动，但机会何时实现尚不确定 [81][82] 其他重要信息 - 截至2025年第四季度末，公司积压订单为25亿美元，环比增加1.96亿美元，为2026年提供了强劲的收入可见性 [7] - 积压订单中包含长期合同，例如与北非客户签订的一份为期四年、价值3.8亿美元的生产优化和油井管理服务合同，这是公司最大的单一客户奖项之一 [7][15] - 公司在第四季度成功部署了专有的扩展范围钻井蜘蛛，这是首个也是唯一一个1250吨级别的该类型设备，可显著减少工具更换，节省大量钻井平台时间并提高安全性 [15] - 公司计划根据客户需求部署更多扩展范围钻井蜘蛛并扩大其船队 [16] - 在澳大利亚，公司成功支持一家主要运营商完成了该地区最大的海上活动之一，完成了多口海底油井，零质量健康安全环境事故，获得了100%的工作绩效评分 [16] - 在印度尼西亚，公司的CATs ATX系统实现了钻杆测试期间的实时无线井下数据和远程阀门控制 [16] - 公司曾在委内瑞拉运营多年，目前在该国仍有设施和一些闲置设备，涉及油管运行服务和油井流量管理产品线 [17] - 公司将继续与可能在该国有机会的客户保持联系，但也认识到这需要时间和大量的行业投资才能成熟 [17] - 公司的资本支出绝大多数都投向具有已知回报率且符合标准的特定项目，并非投机性投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于扩大客户份额的评论，具体有哪些交叉销售机会？这是否涉及地域扩张？ [37] - 回答: 机会主要存在于油井建设运营中，例如在提供油管运行服务的同时增加固井服务 Coretrax技术就是一个很好的例子，公司已经在该钻井平台上，利用相同的人员提供额外的服务或产品，帮助客户提高效率 这种策略可以跨地域实施，在油井建设和油井流量管理产品线中都有应用 [37][38] 问题: 关于2026年息税折旧摊销前利润指引范围，有哪些关键的影响因素（活动方面或公司特有）？ [39] - 回答: 市场活动会有波动，但公司将保持市场份额并扩大客户份额 指引的制定是基于当前的可见度，即使市场环境持平，公司仍能扩大利润率，而非预期下半年活动会大幅跃升 [39] 问题: 2026年全年指引背后的市场假设是什么？是否基于布伦特油价在60-70美元区间？如果商品价格上涨或市场条件恶化，会有什么影响？ [42] - 回答: 公司活动基于当前商品价格 即使商品价格进一步承压，客户也不太会大幅削减深水等长周期项目 公司对全年活动持谨慎态度，但下半年可能存在上行潜力，不过公司不会依赖于此 公司专注于即使在收入持平或略有下降的市场中，也能扩大利润率和现金流 [44][45][46] 问题: 从地区角度看，预计哪些地区将推动海上活动复苏，哪些地区将保持持平或需要更长时间恢复？ [47] - 回答: 海底采油树前景非常积极，订单积压是未来活动的良好领先指标 预计2026年下半年会更强劲，特别是进入2027年 预计2026年美国墨西哥湾活动持平，2027年可能有更多投资 南美洲将保持强劲 西非需要更长时间启动，但将是2027年及以后真正的拐点 [48][49] 问题: 鉴于当前政府对交易审批较为有利，且近期海上领域有其他重大交易宣布，这是否改变了公司的并购策略？能否更新一下对并购的看法？ [55] - 回答: 当前政府可能更支持并购，但公司感兴趣的标的具有全球性，因此对反垄断审批没有重大担忧 行业在过去5-6年只有少数大型服务公司整合 看到钻井平台公司的交易是行业的利好举措 公司持续致力于并购，以增强对客户的相关性，从而为股东创造价值 公司业务覆盖从勘探到弃置的全生命周期，因此在标的选择上具有灵活性和广泛度 [55][56][57] 问题: 过去两个季度，大型运营商的电话会议中提到了增加海上勘探的需求 从地理上看，未来几年哪些地区可能带来上行惊喜？公司如何利用这些机会？ [58] - 回答: 客户确实在讨论更多的勘探项目，因为他们需要为未来的产量和储量补充资源 公司在勘探活动中提供许多服务，包括油井建设、油井流量管理（评估储层）和海底连接 自2012年以来全球勘探活动不多，因此公司对此潜力感到兴奋，预计更多勘探收入将体现在2027年 [58][59] 问题: 2026年收入指引从之前的持平或下降调整为持平或上升，背后的原因是什么？从地区角度看，哪些因素改善了展望？以及指引中隐含的后续季度环比增长情况如何？ [64] - 回答: 公司更专注于执行和服务交付，而非预测市场增长 如果市场增长，公司凭借高投标中标率和良好的客户关系，一定能获得应有的份额 指引的调整更多是强调公司专注于可控因素，即使市场持平或略有下降，也能扩大利润率和现金流 市场增长则会带来上行潜力 [65][66][67] 问题: 能否按地区分解一下，在第二、三、四季度，哪些地区是强点？能否按顺序排列？ [68] - 回答: 预计中东和北非地区2026年将保持稳健，第四季度有项目交付 南美洲也有项目活动 美国墨西哥湾可能有上行惊喜 亚太地区（如澳大利亚）的复苏周期更长，更多是2027年的现象 西非地区到2027年将变得非常强劲，但2026年启动时间存在不确定性 [69][70][71] 问题: 过去24个月钻机费率经历了快速上涨然后回落并趋于稳定 钻机费率环境趋紧如何影响公司的定价讨论，并使客户更看重公司提供的价值？ [75] - 回答: 当前定价环境稳定，没有明显的下行压力 钻机公司的价格纪律为行业设定了预期 随着钻机需求增加和整合，如果钻机费率开始上升，也可能为公司创造机会 同时，随着新技术的推出和份额的扩大，公司通常能获得溢价，这有助于扩大利润率 公司对技术有明确的估值预期（如节省近24小时固井等待时间），并将在定价上保持纪律，不会为了加快采用而降价 [76][78][79] 问题: 随着委内瑞拉地缘政治局势缓和，这会如何为哥伦比亚、特立尼达或多巴哥、圭亚那等邻近地区打开机会？ [81] - 回答: 对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，该国在陆上、浅水（马拉开波湖）和深水都有潜力 该国现有的浮式生产储油卸油装置和基础设施，与圭亚那、苏里南、特立尼达等邻近地区的增长联动，创造了巨大的积极前景 公司擅长高技术、高难度的生产和钻井环境，因此非常适合这些机会 问题在于机会何时实现，而非是否会有机会 [81][82]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为3.82亿美元，全年收入为16.07亿美元[7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8800万美元，全年调整后EBITDA为3.53亿美元，调整后EBITDA利润率为22%[7] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，全年调整后自由现金流为1.27亿美元[7] - 2025年公司偿还债务4300万美元，增强了资产负债表[7] - 2026年第一季度预计收入为3.6亿至3.7亿美元，全年预计收入为16亿至16.5亿美元[11] - 2026年调整后EBITDA预计为3.55亿至3.75亿美元，资本支出预计为1.1亿至1.2亿美元[11] 用户数据 - 2025年公司在北美和拉丁美洲的收入为1.3亿美元，同比下降14%[34] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区的收入为1.16亿美元，同比上升19%[40] - MENA地区第四季度收入为9300万美元，环比增长0%，同比增长42%[46] - APAC地区第四季度收入为4300万美元，环比下降13%，同比下降31%[54] 新产品和新技术研发 - 公司在北非获得了一项价值3.8亿美元的四年合同，用于生产优化和井管理服务[14] - 在北非，Expro获得了一份价值3.8亿美元的四年期合同，用于多个油田的生产优化和井管理服务[48] 未来展望 - 公司计划每年将至少三分之一的自由现金流（约4000万美元）返还给股东[7] - 公司计划将约三分之一的调整后自由现金流用于股东回报[67] 财务表现 - 第四季度总收入为3.82亿美元，环比下降7%，同比下降6%[60] - Well Management的收入为2.56亿美元，环比下降2%[62] - Q1 25的运营活动提供的净现金为4200万美元，Q2 25为4800万美元，Q3 25为6300万美元，Q4 25为5700万美元[73] - 自由现金流在Q1 24为负100万美元，Q2 24为负5000万美元，Q3 24为2300万美元，Q4 24为5300万美元，Q1 25为800万美元[73] - 调整后的自由现金流在Q1 24为600万美元，Q2 24为负4100万美元，Q3 24为2800万美元，Q4 24为6600万美元，Q1 25为1600万美元[73] 股东回报 - 2025年股东回购累计达到5400万美元[65]

股价表现与相对优势 - 过去六个月，哈里伯顿公司股价大幅上涨近65%，并在1月下旬触及52周高点35.55美元[1] - 同期表现显著优于同行，斯伦贝谢上涨约55%，贝克休斯上涨约44%[2] - 强劲的股价表现已反映其积极的运营消息，包括坚韧的国际业务执行、严格的成本控制和积极的股东回报[1][2] 估值水平与地域风险 - 公司股票远期市盈率约为15倍，显著低于Zacks油气田服务行业平均的21倍以上[5] - 然而，公司约40%的收入基础依赖于北美市场，预计该地区活动在2026年将再次下滑，这可能限制其近期的估值上行空间[6][8] - 与拥有更均衡地域组合的斯伦贝谢和贝克休斯相比，哈里伯顿对北美的更高敞口构成制约[6] 盈利预测与增长动力 - 分析师在过去30天内上调了盈利预测，2026年每股收益（EPS）共识预期从2.18美元上调约4%至2.26美元，2027年预期也上调约4%至2.65美元[9] - 盈利修正趋势向上，但步伐渐进，尚不足以证明在强劲上涨后对股票进行大幅重估[10] - 斯伦贝谢的增长前景更紧密地与国际增长挂钩，而贝克休斯则在液化天然气、海底和能源技术等传统油田服务以外的市场有更广泛布局[10] 盈利历史与股东回报 - 在最近四个季度中，公司两次超出盈利预期，两次符合预期，平均超出幅度约为11%[11] - 2025年第四季度营收为57亿美元，调整后每股收益为0.69美元，运营现金流达到12亿美元[11] - 2025年，公司产生29亿美元运营现金流和19亿美元自由现金流，并将约85%的自由现金流返还给股东，其中包括10亿美元的股票回购，使流通股数量降至十年低点[12] 国际业务与北美挑战 - 国际业务表现坚韧，尽管2025年全年国际收入下降了2%，但表现远好于全球钻机活动量的下降[13] - 拉丁美洲、巴西深水区、圭亚那以及人工举升技术的部署，为公司在海上和国际支出企稳时实现相对优异表现奠定了基础[13] - 管理层预计北美地区收入在2025年下降6%后，2026年将出现高个位数百分比下降，且2026年第一季度营收和利润率将出现环比下滑，这可能在短期内抑制市场热情[14]