市净率(P/B)概念 - 市净率是股票价格与账面价值的比率 反映投资者为每美元账面价值支付的价格 计算公式为当前股价除以最新季度每股账面价值 [1] - 市净率公式也可表示为市值除以股东权益账面价值 [2] - 该指标常用于价值投资策略 帮助识别基本面良好但被低估的股票 [1] 账面价值定义 - 账面价值指公司立即破产清算后 股东理论上可获得的剩余资产价值 等于总资产减去总负债 [4] - 计算时需扣除无形资产 通常对应资产负债表中的普通股股东权益项目 [5] 市净率分析应用 - 市净率低于1表明股票可能被低估 高于1则可能被高估 但需结合行业比较 [6] - 举例说明 P/B为2意味着投资者为每1美元账面价值支付2美元 [7] - 该指标特别适用于金融 保险 银行及制造业等拥有大量有形资产的公司 [9] 筛选标准 - 筛选参数包括P/B P/S P/E低于行业中位数 PEG小于1 当前股价≥5美元 [12][13][14] - 日均成交量≥10万股 确保流动性 Zacks评级1-2级 价值评分A或B [15] 低市净率股票案例 - CVS健康(P/B低 Zacks评级2 价值评分A 3-5年EPS增长率11.4%) [16] - Signet珠宝(钻石珠宝零售商 EPS增长率12.2% 价值评分A) [17] - KB金融集团(韩国商业银行 EPS增长率12.33% 价值评分B) [18] - Affiliated Managers Group(全球资产管理公司 EPS增长率14.2% 价值评分A) [19][20] - PagSeguro Digital(巴西金融科技公司 EPS增长率11.3% Zacks评级1) [20][21] 指标局限性 - 市净率不宜单独使用 需结合P/E P/S 负债权益比等指标综合分析 [11] - 对研发投入高 负债率高 服务型或亏损企业可能产生误导 [9]

业绩总结 - 2025年第二季度净长期流入为156亿美元，年化有机增长率为4.7%[22] - 截至2025年第二季度，资产管理规模（AUM）达到创纪录的2万亿美元[22] - 长期AUM较2024年第二季度增长16%[22] - 2025年上半年净收入增长3.5%，费用增长0.8%[22] - 2025年第二季度的调整后净收入为1109百万美元，较2024年第二季度的1105百万美元增长0.4%[25] - 2025年第二季度的净收入为1.974亿美元，较Q1-25下降26.2%[44] - 2025年第二季度的摊薄每股收益为-0.03美元，较Q1-25下降[44] 用户数据 - 2025年第二季度的平均管理资产(AUM)为1880.8亿美元，较2024年第二季度增长16.6%[23] - 2025年第二季度的ETF和指数产品的AUM为546.9亿美元，较2024年增长31.5%[38] - 2025年第二季度的中国合资企业和印度的AUM为120.2亿美元，较2024年增长20.2%[38] - 2025年第二季度的全球流动性AUM为196.4亿美元，较2024年增长13.1%[38] 财务数据 - 2025年第二季度的净债务为961百万美元，较2024年第二季度的890百万美元增加8%[33] - 2025年第二季度的杠杆比率为2.70倍，较2024年第二季度的2.83倍下降4.6%[32] - 2025年第二季度的净收入收益率(NRY)为23.5个基点，较2024年第二季度的24.6个基点下降3%[23] - 2025年第二季度的契约调整EBITDA为15.907亿美元[59] - 2025年第二季度的利息支出为5960万美元[59] - 2025年第二季度的税费支出为2.748亿美元[59] 成本与费用 - 2025年第二季度的员工薪酬支出为760百万美元，较2024年第二季度的750百万美元增长1.3%[25] - 2025年第二季度的总营业费用为13.013亿美元，较Q1-25增长3.9%[44] - 2025年第二季度的投资管理费用为11.009亿美元，较Q1-25增长0.1%[44] 股东回报 - 2025年第二季度的资本回报给股东总额为177百万美元，其中包括95百万美元的普通股回购和82百万美元的普通股股息[29] - 执行2500万美元的股票回购，回购了170万股[22] 未来展望 - 从2024年第二季度起，产生超过40个基点的正操作杠杆，推动了30个基点的操作利润率改善[22] - 2025年上半年产生超过270个基点的正操作杠杆，推动了190个基点的操作利润率改善[22] - 资产负债表持续加强，未动用信贷额度，杠杆比率改善[22]

2025资产管理年会报名通道现已开启，欢迎报名参会！ 「资产管理年会」始于2007年，历经十余年积淀，目前已是国内资管行业最具影响力的盛事之一。由南 方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办的「2025资产管理年会」将于2025年8月16日在上海 举办。 本届年会聚焦当下资管业的核心命题、最新动态以及最前沿发展趋势，以"破局与重构——大资管再造 竞争力"为主题，围绕大类资产多元配置、指数投资、绿色生产力助力企业高质量发展等议题展开。年 会将设置1场主论坛、2场平行主题论坛、"活力·ESG"创新论坛和1场闭门研讨会，其中包括4场圆桌对 话。邀请金融监管部门、权威专家学者、资管机构负责人、金融和产业精英人士齐聚一堂，共同探讨大 资管的创新发展之道，年会整体规模预计千余人。 目前，2025资管年会报名通道已经正式启动，欢迎资管行业同仁以及关注行业发展的各界人士报名参 加，会议席位有限，我们将对报名信息审核并对其中部分发放入场券。同时欢迎报名时留下您关注的问 题以及对活动的建议，我们将精选部分议题在大会现场邀请发言嘉宾进行分享讨论，留言被采纳的报名 者还将收获我们准备的小惊喜！ 附「2025资管年会」议程 08 ...

文章核心观点 公司将于2025年8月7日收市后发布2025年第二季度财务业绩，并于8月8日上午11点举行电话会议讨论结果 [1] 财务信息 - 公司将在2025年8月7日收市后发布2025年6月30日结束的第二季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年8月8日上午11点举行电话会议讨论业绩，股东、潜在股东和分析师可参与，会议录音将在公司网站投资者关系板块“活动”中提供 [1] 公司概况 - 公司是一家专注于北美市场公共和私人债务证券以及年金产品再保险的另类资产管理和保险解决方案公司 [2] - 公司主要通过子公司ML Management和Ability开展业务，还积极投资贷款、债务证券等信用工具 [2] 子公司信息 ML Management - 2020年成立，是特拉华州有限责任公司，在SEC注册为投资顾问 [3] - 主要为私募投资基金、业务发展公司、Ability及间隔基金等提供投资管理服务，还担任贷款抵押债券的抵押品管理人 [3] Ability - 是内布拉斯加州的保险公司和再保险公司，2021财年第四季度被公司收购 [4] - 不再对新的长期护理风险进行保险或再保险 [4] 联系方式 - 公司地址为加拿大多伦多湾街365号800室，邮箱为info@mountlogancapital.ca [6] - 首席财务官为Nikita Klassen，邮箱为Nikita.Klassen@mountlogancapital.ca [6] - 投资者关系负责人为Scott Chan，邮箱为Scott.Chan@mountlogan.com [6][7] 电话会议信息 - 加拿大免费拨入号码为1 - 833 - 950 - 0062，美国免费拨入号码为1 - 833 - 470 - 1428，国际拨入接入码为386981 [2]

文章核心观点 GAM Investments任命Karim Carmoun为董事总经理，负责法国、比荷卢和摩纳哥地区业务，这是公司欧洲增长战略的关键举措，旨在重新确立公司在该地区的地位，为专业投资者提供差异化回报来源和专业见解 [1][2][5] 公司人事任命 - GAM Investments任命Karim Carmoun为董事总经理，负责法国、比荷卢和摩纳哥地区业务，他将直接向10月1日重新加入公司的集团首席分销官Tim Rainsford汇报 [1] - Karim拥有超20年资产管理经验，过去十年在Robeco担任法国首席执行官，曾在富达、法国农业信贷银行和法国巴黎银行担任高级职务 [4] 公司战略目标 - 在新领导下，公司将专注于专业主动投资、另类投资和财富管理能力，为客户提供顶尖投资人才和差异化策略 [3] - 公司希望在NJJ的支持下，重新确立在法国、比荷卢和摩纳哥的地位，满足投资者对专业策略、另类解决方案和优质投资人才的需求 [2][5] 公司业务模式 - 公司结合内部专业知识和高质量合作伙伴关系，通过全球分销平台和对本地客户服务的承诺，将专业投资者与独特回报来源相连接 [3][5][6] 公司基本信息 - GAM Investments是一家专业资产管理公司，专注于专业主动投资、另类投资和财富管理，包括高信念股票、多资产和固定收益策略 [5] - 公司业务涵盖对冲基金、另类信贷、保险关联证券和私人市场，通过内部专业知识和与全球知名投资团队的合作提供服务 [5] - 截至2024年12月31日，公司管理资产总额为163亿瑞士法郎，在14个国家设有办事处，客户遍布各大洲 [7]

文章核心观点 2025年第二季度LHV集团在低利率背景下实现更高净利润和业务量增长，各子公司盈利，资产、贷款组合、存款等多项指标表现良好，虽部分指标同比有变化但整体财务状况稳健且超财务预测，各业务板块也有不同发展成果 [1][5][6] 财务表现 利润情况 - 2025年Q2集团净利润3080万欧元，较上季度增加160万欧元（+6%），Q2股东权益回报率17.4% [1] - 2025年上半年集团净利润5990万欧元，较去年同期减少1940万欧元（-24%），上半年ROE为17.0% [5] - 各子公司Q2净利润：LHV Pank 2970万欧元，LHV Bank Ltd 10万欧元，LHV Varahaldus 50万欧元，LHV Kindlustus 110万欧元 [2] - 各子公司上半年净利润：LHV Pank 5490万欧元，LHV Bank Ltd 230万欧元，LHV Varahaldus 60万欧元，LHV Kindlustus 170万欧元 [5] 收入与支出 - 2025年Q2集团收入7390万欧元，较上季度减少7%，较去年同期减少14%；支出4050万欧元，较上季度增加8%，较去年同期增加11% [3] - 2025年上半年集团收入1.533亿欧元，较去年同期减少1650万欧元（-10%）；支出7810万欧元，较去年同期增加780万欧元（+11%） [5] 资产负债 - 截至6月底，集团合并资产93.8亿欧元，较上季度增加10%，较去年同期增加28% [4] - 集团合并贷款组合季度增加2.69亿欧元（+6%）至50亿欧元，同比增加11亿欧元（+28%）；合并存款增加7.6亿欧元（+12%）至73.6亿欧元；管理资金增加370万欧元至15.6亿欧元 [4] - 6月底集团合并负债86.685亿欧元，所有者权益7.1526亿欧元 [8] 业务板块发展 银行业务 - LHV Pank客户数量季度增加8300人，存款增加5.76亿欧元，推出创新银行服务LHV Premium，新价格表降低投资相关费用近半；贷款组合增加1.9亿欧元，前期准备金减少420万欧元；发行3亿欧元四年期担保债券 [9][10][11] - LHV Bank贷款组合季度增加7900万欧元至5.69亿欧元，获批未发放贷款2.04亿欧元；存款增加2.02亿欧元至10.2亿欧元，推出零售移动银行；Q2净利润10万欧元；增加股本1200万欧元并发行1200万欧元次级债券，上半年净收入和净利润远超财务计划 [12][13][14] 保险业务 - LHV Kindlustus Q2保险收入增长78%，净利润增长62%，略低于财务计划；上半年结果远超财务预测；截至6月底有17.6万客户和27.8万有效保险合同 [15] 资金管理业务 - 全球金融市场表现使LHV养老基金有正回报率，M、L、XL回报率分别为1.2%、1.0%、2.8%，XS和S为0.7%和0.8%，Pensionifond Indeks增长3.0%，Pensionifond Roheline价值损失4.4%；Q2末有11万第二支柱客户积极月缴费 [16] - 9月2日起LHV II和III支柱绿色养老基金将停止运营并合并，II支柱基金名称将改变，之后客户可从四个主动管理养老基金中选择 [17] 其他信息 - 穆迪评级将LHV Pank担保债券计划和债券评级升至最高Aaa，LHV Pank长期存款评级A3（正面展望），LHV集团长期发行人评级Baa3（正面展望） [18] - 集团将在7月22日市场开盘前9点通过Zoom平台举办投资者会议，需在指定地址注册 [20] - 集团是爱沙尼亚最大国内金融集团和资本提供者，旗下主要子公司有LHV Pank、LHV Varahaldus、LHV Kindlustus和LHV Bank Limited，员工超1100人 [20]

公司背景 - 公司由Brian Gilmartin于1995年5月创立 专注于为个人投资者和机构客户提供优质服务 这些客户在大型金融机构中未获得应有的关注 [1] - 公司提供股票和平衡账户管理服务 [1] 创始人履历 - 创始人Brian Gilmartin最初在芝加哥一家经纪自营商担任固定收益/信贷分析师 [1] - 1992年至1995年间在Stein Roe & Farnham工作 [1] - 拥有泽维尔大学金融学学士学位(1982年)和洛约拉大学金融学MBA学位(1985年1月) [1] - 1994年获得CFA资格认证 [1] - 2000年至2012年为TheStreet com撰稿 2011年8月至2012年春季为WallStreet AllStars撰稿 [1] - 曾为Minyanville com撰稿 并被华尔街日报等多家出版物引用 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国券商与资产管理行业、A股金融科技行业 - **公司**：中金公司（CICC）、中信证券（CITICS）、广发证券（GFS）、东方财富（East Money）、恒生电子（Hundsun）、富途控股（FUTU）、老虎证券（TIGR） 纪要提到的核心观点和论据 传统券商 - **核心观点**：近20家传统券商2025年上半年盈利预增超50% 上调三家覆盖券商（CICC、CITICS、GFS）2025年净利润预测平均1% 提升H股目标价平均10% 偏好CICC - H [1][7][8] - **论据**： - 经纪和投行业务收入增加推动业绩增长 香港市场交易和IPO活动扩张提升券商盈利能力 [1][7] - CICC上半年净利润同比增长55% - 78% 其IPO项目储备占市场份额三分之一 有望带动投资银行业务收入增长 [1][7][9] - 香港股市活跃使估值倍数上升 A - H溢价收缩 H股估值回升 [8] A股金融科技板块 - **核心观点**：东方财富面临结构性挑战 维持卖出评级 恒生电子短期盈利承压 但中期有望受益于券商盈利恢复 [18][20] - **论据**： - **东方财富**：A股交易活动无结构性增长 基金销售受ETF和监管降费政策影响 未来零售交易流量或下降 2025/2026年净利润预测低于市场共识 [21] - **恒生电子**：上半年营收低于预期 主要因金融机构IT预算收紧、竞争激烈和业务结构优化 短期盈利有压力 但券商盈利恢复将为其IT外包服务带来增长机会 [22][23] 富途和老虎证券 - **核心观点**：尽管股价反弹 但考虑估值和盈利超预期潜力有限 维持中性/卖出评级 [29][32] - **论据**： - 股价反弹主要受益于稳定币概念 但加密货币交易短期财务影响有限 [29] - 香港市场交易活动超预期和IPO复苏 上调2025 - 2027年盈利预测平均6% 提高2026年目标P/E倍数 [30] - 情景分析显示市场可能预期客户增长超预期 但公司客户获取指引未变 且中国资本市场复苏距历史峰值仍远 估值倍数上行受限 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **模型修订和估值**：上调七家覆盖券商和金融科技公司净利润预测平均2% 目标价平均提高8% 重申股票选择建议 [40] - **价格目标和风险**：各公司价格目标基于不同P/E倍数 并列出了相应的上行和下行风险 [45][47][49][52][53][55][57] - **研究相关披露**：包括分析师认证、利益冲突、评级分布、投资银行关系等多方面披露信息 [59][66]

公司业绩预期 - Invesco将于2025年7月22日公布第二季度财报 预计营收同比增长但盈利同比下降 [1] - 上季度调整后每股收益超出Zacks共识预期 主要受益于调整后净收入增长和管理资产规模(AUM)上升 但运营费用增加带来压力 [2] - 公司过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均超出幅度达6.6% [2] 第二季度关键数据预测 - 截至2025年6月30日初步AUM达2万亿美元 环比增长8.7% 主要受市场回报和净流入推动 [3] - 投资管理费共识预期为11.1亿美元 环比增长1.3% 业绩费预期899万美元 环比显著增长 [3][4] - 服务分销费预期3.76亿美元(环比+1.3%) 其他收入预期5300万美元(环比-3.6%) [4] - Alpha项目一次性实施成本预计1000-1500万美元 [5] 战略发展动态 - 2025年4月与MassMutual旗下Barings建立战略合作 聚焦私人信贷解决方案 初期获6.5亿美元投资支持 [6][7] - 公司同意以现金方式回购10亿美元A系列优先股 将通过债务融资完成 预计2025年下半年起增厚收益 [7] 模型预测与市场预期 - Zacks模型预测公司大概率盈利超预期 因具备+1.65%的盈利ESP和Zacks1评级 [9][10] - 每股收益共识预期0.4美元(同比-7%) 过去7天上调2.6% 营收预期11.1亿美元(同比+1.9%) [11] 同业可比公司 - KeyCorp(KEY)预计Q2每股收益0.34美元 盈利ESP+0.61% Zacks3评级 [12][13] - Prosperity Bancshares(PB)预计Q2每股收益1.4美元 盈利ESP+1.33% Zacks3评级 [13]

核心财务数据 - 预计季度每股收益(EPS)为1.09美元 同比增长13.5% [1] - 预计营收27.7亿美元 同比增长10.2% [1] - 过去30天共识EPS预期下调0.6% [2] 细分收入预测 - 已实现绩效收入预计4.4009亿美元 同比下降18.9% [5] - 已实现本金投资收益预计2968万美元 同比大增79.1% [5] - 管理咨询费净收入预计19.6亿美元 同比增长9.9% [6] - 基础管理费预计18.6亿美元 同比增长12.6% [6] 收费资产管理规模(AUM) - 私募股权收费AUM预计2325.7亿美元 对比去年同期2004.9亿美元 [7] - 房地产收费AUM预计2822.3亿美元 低于去年同期2990.7亿美元 [7] - 信贷与保险收费AUM预计2873.4亿美元 显著高于去年同期2372.9亿美元 [8] - 总收费AUM预计8811.5亿美元 对比去年同期8086.6亿美元 [8] 总资产管理规模 - 信贷与保险总AUM预计4040.7亿美元 对比去年同期3301.2亿美元 [9] - 房地产总AUM预计3233.9亿美元 低于去年同期3361亿美元 [9] - 私募股权总AUM预计3794.4亿美元 高于去年同期3305.9亿美元 [10] - 整体总AUM预计11956.9亿美元 对比去年同期10763.7亿美元 [10] 市场表现 - 过去一个月股价上涨22.5% 显著跑赢标普500指数5.4%的涨幅 [10]