澳门博彩业12月收入表现 - 澳门12月份首21天博彩总收入可能达到约146.5亿澳门元 [1] - 12月首21天期间，上个星期的日均博彩收入约为7亿澳门元，较12月8日当周的日均收入约6.5亿澳门元高出约8% [1] - 12月首21天的日均博彩收入较去年12月日均水平约5.87亿澳门元高出约19% [1] 收入增长驱动因素 - 期间贵宾厅博彩量录得约2%至5%的环比升幅 [1] - 期间中场博彩收入录得约3%至5%的环比升幅 [1] 行业预测与展望 - 维持对今年12月份博彩总收入达到220亿澳门元的预测不变，即同比增长21% [1] - 预测的12月总收入将达到2019年同期的约96% [1] - 预料本月余下时间澳门日均博彩收入将达到约7.1亿澳门元 [1]

澳门博彩业12月收入表现 - 澳门12月份首21天博彩总收入可能达到约146.5亿澳门元 [1] - 12月首21天期间，上个星期的日均博彩收入约为7亿澳门元，较12月8日当周的日均收入约6.5亿澳门元高出约8% [1] - 12月首21天的日均博彩收入较去年12月日均水平约5.87亿澳门元高出约19% [1] 收入增长驱动因素 - 期间贵宾厅博彩量录得约2%至5%的按月升幅 [1] - 期间中场赌收录得约3%至5%的按月升幅 [1] 行业预测与展望 - 维持对今年12月份整体博彩收入达到220亿澳门元的预测不变 [1] - 预测的220亿澳门元收入意味着按年增长21% [1] - 预测的12月收入将达到2019年同期的约96% [1] - 预计本月余下时间澳门日均博彩收入将达到约7.1亿澳门元 [1]

澳门博彩行业近期表现与预测 - 数据显示澳门上周的日均博彩收入为7亿澳门元，按周上升8% [1] - 贵宾厅赢率已回复正常水平 [1] - 假设本月余下时间日均博彩收入维持介乎6.6亿至7.5亿澳门元，12月的博彩总收入将达213亿至222亿澳门元，按年升17%至22% [1] 麦格理对博彩公司的观点与评级 - 首选股份为银河娱乐，目标价57.5港元，评级"跑赢大市" [1] - 看好银河娱乐主要因其强劲的物业项目储备及充足的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面投入营运的嘉佩乐酒店，有望提升公司在高端中场的市场份额 [1] - 建议投资者重新审视金沙中国及美高梅中国，考虑到两者的市场份额增长及具吸引力的估值水平 [1] - 金沙中国目标价为25.2港元，美高梅中国目标价为22.6港元，均获"跑赢大市"评级 [1]

澳门博彩业12月及第四季度收入表现 - 澳门12月首21天博彩总收入为146.5亿澳门元，日均约6.97亿澳门元 [1] - 数据显示第四季度博彩总收入可能按年增长15%至16%，或按季增长6%至7% [1] - 原先预测的12月及第四季度博彩总收入按年增长15%及13%有进一步上行空间 [1] 行业估值与前景展望 - 目前博彩板块估值偏低 [1] - 在盈利能见度改善及赌客增加下，未来几季行业将有显著重新估值的空间 [1] - 当前数据料可支持市场持续上调预期 [1] 个股观点与投资建议 - 短期内看好金沙中国，主要因预期公司将提高派息，且第四季市场份额及利润均将有所提升 [1] - 长期而言（12个月以上）首选银河娱乐，相信其兼具稳健价值及长远增长潜力 [1] - 继续建议避开新濠国际及澳博控股 [1]

公司股价表现与市场消息 - 金界控股股价再跌超4%，截至发稿跌3.97%，报4.59港元，成交额3405.66万港元 [1] - 柬泰边境地区自12月7日起再次爆发激烈冲突，引发地缘政治紧张 [1] - 中国驻柬埔寨大使馆于12月16日提醒靠近柬泰边境的中国公民加强安全防范 [1] - 外交部亚洲事务特使将于12月18日再次赴柬埔寨、泰国进行穿梭调停 [1] 公司业务与项目动态 - 金界控股为柬埔寨目前最大的博彩业和酒店业运营企业 [1] - 公司近期与大股东终止金界三期项目融资协议，没收3.16亿美元计入储备金 [1] - 尽管终止协议，公司仍计划继续开展Naga3项目 [1] - 公司将评估Naga3的余下发展计划，并探索其他资金渠道 [1]

公司股价与市场表现 - 金界控股股价再跌超4%，截至发稿下跌3.97%，报4.59港元 [1] - 当日成交额为3405.66万港元 [1] 地缘政治与经营环境 - 自12月7日起，柬泰边境地区再次爆发激烈冲突 [1] - 中国驻柬埔寨大使馆于12月16日再次提醒靠近柬泰边境的中国公民加强安全防范 [1] - 外交部亚洲事务特使将于12月18日再次赴柬埔寨、泰国，穿梭调停柬泰边境冲突 [1] 公司业务与项目动态 - 金界控股为柬埔寨目前最大的博彩业和酒店业运营企业 [1] - 公司近期公布与大股东终止金界三期项目融资协议，没收3.16亿美元计入储备金 [1] - 尽管已签订相互终止契约，公司仍计划继续开展Naga3项目 [1] - 公司将评估Naga3的余下发展计划，并探索其他资金渠道 [1]

澳门博彩业近期表现 - 过去七天日均博彩总收入约为6.5亿澳门元，较前七天的7.43亿澳门元有所回落 [1] - 本月至今日均博彩总收入维持约6.96亿澳门元，按年增长约19%，但按月微跌约1% [1] - 贵宾厅赢率较低是导致近期数据回落的部分原因 [1] - 相较之下，2015年至2019年同期通常录得1%的按月升幅 [1] 行业首选公司及目标价 - 看好银河娱乐、永利澳门及美高梅中国，并视其为行业首选 [1] - 银河娱乐目标价为46.9港元，评级为“买入” [1] - 永利澳门目标价为8.9港元，评级为“买入” [1] - 美高梅中国目标价为20.3港元，评级为“买入” [1]

股价表现 - 截至发稿，博彩股普遍下跌，美高梅中国跌3.55%报15.74港元，金沙中国跌3.67%报19.96港元，永利澳门跌1.6%报6.15港元，新濠国际发展跌1.52%报4.55港元 [1] 行业收入预期 - 澳门特区政府估算2026年全年博彩毛收入为2,360亿澳门元 [1] - 花旗预测明年澳门博彩收入将同比增长6% [1] 行业前景与驱动因素 - 澳门特区政府预期在各项利好因素下，2026年度旅游业可望延续发展 [1] - 花旗认为凭借丰富的演唱会活动、奢华的新酒店供应及新的百家乐边注玩法，澳门将继续成为内地富裕旅客追求的首选旅游目的地 [1] 行业盈利预测 - 花旗预测行业EBITDA料按年增长10% [1] - 花旗预测行业EBITDA利润率维持在约29%，按年大致持平 [1]

文章核心观点 - 尽管宏观经济存在不确定性，但澳门博彩业的高端中场客户群体展现出强劲的消费意愿和增长势头，预计澳门博彩总收入将持续增长 [1] 行业表现与数据 - 澳门博彩业的高端中场玩家总投注额达到1.914亿港元，按年增长12% [1] - 增长动力来自高端中场玩家人数按年增长6%，以及人均投注额按年增长6%至24018港元 [1] - 花旗博彩团队观察到约8000名高端中场玩家，表明玩家数量和质量均有所提升 [1] 增长驱动因素 - 澳门为中国内地的富裕消费者提供了愿意消费的全方位体验，包括演唱会、酒店套房及新式博彩 [1] - 富裕玩家对博彩的热情和消费意愿仍在上升，花旗今年十二个月的调查数据印证了这一点 [1]

行业整体恢复与展望 - 行业整体恢复节奏加快，增长韧性有望延续至2026年 [1] - 2025年1-11月，澳门博彩累计毛收入达2265.15亿澳门元，同比增长8.6%，恢复至2019年同期水平的84.0% [3] - 受人民币升值、股市回升、签证放松等多因素驱动，2025年6-8月行业GGR录得双位数增长，分别为19%、19%、12%，10月及11月也连续录得双位数增幅 [3] - 预计2026年行业GGR有望达2754.93亿澳门元，恢复至2019年的94.2% [3] - 预计2026年各季度行业GGR同比分别增长23.3%、11.5%、7.2%、4.4%，分别恢复至2019年的93.3%、92.9%、94.8%、95.9% [3] - 高端中场业务持续引领行业博彩毛收入增长，现已超过疫情前水平，但该板块竞争激烈 [4] - 卫星娱乐场将于2025年底停止营运，其5.1%的市场份额将释放，位于澳门半岛的其他物业或将受益 [3] 公司业务表现与战略 - 公司早期侧重VIP业务，现已转型至高端中场业务 [2] - 2024年，公司博彩毛收入达411.5亿港元，同比增长29.7%，恢复至2019年的69.3% [2] - 2024年，公司经调整物业EBITDA达121.9亿港元，同比增长22.4%，恢复至2019年的74.0%，经调整EBITDA利润率为28.1% [2] - 公司未来博彩毛收入增长受三方面因素带动：积极布局高端中场板块并具备优势；发挥旗下会展设施和银河综艺馆的竞争优势吸引游客；澳门银河第四期项目建成后将增加竞争力 [2] - 公司拥有支撑未来业绩增长的项目储备，银河娱乐第四期项目预计新增1500间酒店客房，将成为驱动下一轮增长的引擎 [1] - 公司赌桌份额排名第三，但通过卓越营运能力，其博彩毛收入份额排名第二 [1] 公司财务与估值 - 公司资产负债率长期保持较低水平，现金储备充足，构建高安全边际 [1] - 公司盈利能力持续向好，经调整EBITDA利润率略低于金沙中国，但随着加嘉佩乐酒店开业，其经调整EBITDA及利润率有望提升 [5] - 公司与金沙中国同属百亿级别梯队，因体量巨大、中场业务和综合度假村收入庞大，现金流最为雄厚，展示出超强“造血”能力 [5] - 2023年，公司已恢复派息，且分红率已高于2019年水平；2025年上半年，公司分红率达58%，超过市场预期，雄厚现金储备有望进一步提升分红率 [5] - 预计公司2025-2027年净收益分别为482.97亿、526.00亿、568.37亿港元，同比分别增长11.2%、8.9%、8.1% [5] - 预计公司2025-2027年博彩毛收入分别为477.81亿、526.04亿、567.89亿港元，同比分别增长16.1%、10.1%、8.0% [5] - 预计公司2025-2027年经调整EBITDA分别为139.70亿、152.33亿、166.41亿港元，经调整EBITDA利润率分别为28.9%、29.0%、29.3% [5] - 给予公司2026年10倍EV/EBITDA估值，对应市值为2080.1亿港元，对应股价为47.5港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5] 行业竞争格局 - 高端中场板块竞争激烈，各家积极布局并提供奢华酒店客房及相关配套服务 [4] - 银河娱乐、美高梅中国及永利澳门在高端中场板块具备优势 [4]