公司业绩指引 - 公司发布第四季度调整后每股收益指引为094美元至096美元 预期营收在209亿美元至211亿美元之间 [1] - 公司上调2025财年业绩指引 预计调整后每股收益为366美元至368美元 预期营收在8175亿美元至8195亿美元之间 [2] - 公司此前对2025财年的指引为调整后每股收益356美元至364美元 营收808亿美元至818亿美元 [2] 市场预期对比 - 市场分析师对第四季度的平均预期为每股收益094美元 营收212亿美元 [2] - 市场分析师对2025财年的平均预期为每股收益363美元 营收815亿美元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长30%至233亿美元，主要受商业交付量增加和国防业务量推动 [18] - 核心每股亏损747美元，主要反映了777X项目的49亿美元费用影响 [18] - 运营自由现金流为正值，达238亿美元，是自2023年第四季度以来首次转正 [18] - 2025年自由现金流使用量预期更新为约25亿美元，好于此前预期的30亿美元 [29] - 现金及有价证券期末为230亿美元，债务余额为534亿美元 [28] - 2025年资本支出预期接近30亿美元，高于此前预期 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 波音民用飞机集团交付160架飞机，为2018年以来最高季度交付量，营收增长近50%至111亿美元，但运营利润率为负483%，受777X项目费用影响 [20] - 737项目交付121架飞机，9月交付41架，工厂生产速率稳定在每月38架，并已获准提升至每月42架 [20][21] - 787项目交付24架飞机，库存中约有10架787飞机为2023年前生产，较上季度减少5架 [22] - 波音防务、空间与安全集团交付30架飞机和2颗卫星，营收增长25%至69亿美元，运营利润率提升至17%，订单额为90亿美元，积压订单创纪录达760亿美元 [25][26] - 波音全球服务集团营收增长10%至54亿美元，运营利润率为175%，上升50个基点，订单额为80亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总积压订单超过6000亿美元，其中波音民用飞机集团积压订单为5350亿美元，包括超过5900架飞机 [20] - 防务业务在当前地缘政治环境下定位良好，获得美国太空军28亿美元的演进战略卫星通信项目合同和27亿美元的PAC-3导引头多年期合同 [13] - 服务业务表现强劲，获得美国海军超过4亿美元的F-18起落架和外翼板维修合同 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注安全和质量，推动业绩改善，并致力于文化变革 [4][14] - 737生产速率获准提升至每月42架，未来增速将以5架为增量，且间隔不少于6个月 [7][58] - 计划将787生产速率从当前的每月7架提升至8架，并计划在未来提升至10架及以上 [8][71] - 正在投资扩建南卡罗来纳州查尔斯顿工厂，为满足更高的市场需求做准备，目标是将月产量提升至10架以上 [8][90] - 积极推进对Spirit AeroSystems的收购整合，以及Jeppesen等数字业务的出售 [21][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所有市场细分领域需求强劲，反映在不断增长的积压订单中 [5] - 对777X项目仍充满信心，尽管认证延迟，但飞机和发动机表现良好，需求强劲 [10] - 供应链整体表现良好，但座椅认证仍是787项目增产的制约因素 [71][97] - 公司处于比一年前更强大的位置，业务趋势向好，对长期前景保持信心 [17][30][81] 其他重要信息 - 美国联邦航空管理局允许波音对部分737 MAX和787飞机颁发适航证书 [8] - 圣路易斯工厂的IAM代表工人罢工仍在继续，公司正在执行应急计划 [13] - 计划在年底前进行第二次员工意见调查，以评估文化变革进展 [15] - 777X项目记录了49亿美元的非现金费用，首次交付预计推迟至2027年 [9][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于777X项目在2026年的现金流影响以及何时能达到现金流中性 [32] - 回答: 2026年现金流相对于此前预期有20亿美元的逆风，绝对现金流使用量可能略高于此数，预计2027年情况改善，2028年接近中性，2029年该项目将开始产生正自由现金流 [32][33][35] 问题: 导致777X项目重新评估和延迟认证的具体原因是什么 [38] - 回答: 延迟并非由于飞机或发动机出现新问题，而是认证工作完成所需时间超出预期，特别是获得试飞适航批准的过程比预想复杂，这是公司和美国联邦航空管理局共同的学习过程 [38][39][41] 问题: 777X项目49亿美元费用的构成以及如何管理供应链 [50][51] - 回答: 费用主要源于认证延迟导致的生产计划修订，包括更长的执行周期、学习曲线调整以及已建造飞机的改造成本，费用金额已考虑了供应链影响，公司将根据修订后的进度与供应商逐一协商 [51][52][53] 问题: 737项目从42架/月向更高速率增产的具体路径和考量 [56] - 回答: 公司目前正按42架/月的速率生产，计划在年底前稳定在该速率，下一次增产至47架/月将不早于6个月后，且取决于生产系统的稳定性和供应链准备情况，更高的增产（如至52架/月）将更具挑战性 [57][58][59][60] 问题: 737 MAX 7和MAX 10项目剩余的认证工作 [65] - 回答: 发动机防冰系统设计更新仍是关键路径，需对试飞飞机进行软硬件改装并通过认证，若排除防冰问题，其余认证工作量不大，特别是MAX 10稍多，但仍预计在2026年完成认证 [66][67] 问题: 787项目增产路径和关键观察点 [70] - 回答: 计划从当前速率提升至8架/月，并在明年某个时间点提升至10架/月，座椅认证仍是主要制约因素，供应链整体是挑战，增产更取决于稳定性而非大量库存缓冲 [71][72] 问题: 第四季度及2026年自由现金流的展望 [75] - 回答: 第四季度运营自由现金流预计为正值（约5亿美元），若计入可能的美司法部付款则为负值，2026年展望尚在制定中，但趋势向好，更多细节将在明年1月提供 [75][76][77] 问题: 对100亿美元自由现金流目标的看法和业务轨迹 [80] - 回答: 目前评论长期具体框架为时过早，但相信业务具备恢复至历史现金流水平的基础，未来几个月将评估运营计划和现金流驱动因素，在适当时机公布框架 [81][82] 问题: 对当前公司投资组合的思考以及即将完成的交易对现金流的影响 [85] - 回答: 当前重点是完成Jeppesen出售和Spirit AeroSystems收购交易，暂无其他并购计划，完成交易后现金余额预计在280亿美元区间的高位 [85][104] 问题: 787项目查尔斯顿工厂投资与增产至12-14架/月的关系 [88] - 回答: 当前投资是为将月产量提升至10架以上做准备，涉及大幅扩大制造占地面积，预计2028年才能充分利用新设施，2026年资本支出将因该项目和圣路易斯扩张而增加 [90][91][92] 问题: 当前供应链的主要瓶颈 [96] - 回答: 需区分737和787/宽体机供应链，787方面座椅认证仍是制约点，737因有库存缓冲相对顺畅，发动机在新增产能和售后市场的需求是需要关注的领域，但供应链整体表现良好 [97][98] 问题: 新任首席财务官的初步观察和优先事项 [101] - 回答: 观察到团队充满热情和致力于复苏，短期优先事项是熟悉业务、维护资产负债表健康、推动可持续的复苏改进，并兼顾短期和中期目标 [104][105]

行业整体趋势 - 全球航空业正迈向新高 受飞机交付量增加 航空公司机队扩张以及对节能高效喷气发动机需求增长的支持 [1] - 航空旅行持续复苏和国防预算增加 为行业提供支撑 [1] - 全球航空客运量在过去几年稳步复苏 是推动喷气发动机及相关服务需求的关键因素 [6] - 全球对国防装备和航空航天零部件的需求不断增长 支持了公司收入增长 [7] 罗尔斯罗伊斯公司分析 - 公司正进行重大转型 旨在提高效率并开发混合电力推进系统 [2] - 公司现金及现金等价物约为79.5亿美元 总债务为46.4亿美元 显示出稳健的偿债能力 [4] - 2025年上半年民用航空部门销售额同比增长17% [6] - 2025年上半年国防收入同比增长1% [7] - 公司在宽体飞机发动机领域地位强劲 产品组合多元化 还包括船用推进技术 [8] - Zacks对其2025年销售额和每股收益的共识预期较去年同期分别增长27.8%和50% [13] - 过去一年股价上涨105.8% [16] - 远期12个月市销率为4.49倍 [17] 波音公司分析 - 公司通过飞机设计、工程和维护解决方案的进步来加强领导地位 专注于提升发动机集成和性能 [2] - 公司现金及现金等价物为229.7亿美元 长期债务为446亿美元 当前债务为87.2亿美元 短期偿债能力稳固 [5] - 2025年第二季度波音商用飞机部门收入同比强劲增长63% [6] - 2025年第二季度波音防务、太空与安全部门收入同比增长10% [7] - 公司在全球商用飞机市场占据主导地位 擅长集成先进航空结构、数字飞行系统和维护解决方案 [8] - Zacks对其2025年销售额的共识预期同比增长29.5% [14] - 过去一年股价上涨38.8% [16] - 远期12个月市销率为1.80倍 [17] 公司战略与技术重点 - 两家领先的航空航天公司都在推进推进技术 推广可持续航空并扩展其售后市场服务 [1] - 罗尔斯罗伊斯专注于宽体飞机、军用发动机以及可持续推进技术 [1][20] - 波音公司专注于数字维护系统、预测分析和高能效机身设计 以支持最佳的发动机效率和可靠性 [2] 行业与公司面临的挑战 - 全球供应链持续中断影响着飞机和发动机制造商 截至2025年6月 全球飞机订单积压达到创纪录的17000架 [11] - 美国新实施的进口关税预计将加剧挑战 可能导致生产成本上升和制造周期延长 [12] - 波音公司继续面临与供应链中断、交付延迟和生产恢复工作相关的挑战 [20] 财务表现与市场预期比较 - 罗尔斯罗伊斯在2025年的销售额和每股收益增长方面表现更强 超越了波音的缓慢复苏 [10] - 波音的近期盈利预期在过去60天内出现下调 [14] - 罗尔斯罗伊斯被认为在2025年更有望表现出色 拥有更强的盈利增长前景 [19][20]

公司财务表现 - 波音公司第三季度营收增长但股价在周三早盘大跌[1] - 公司第三季度营收为181亿美元 同比增长13%[1] - 运营现金流为负29亿美元 自由现金流为负31亿美元[1] - 净亏损扩大至16亿美元 去年同期净亏损为33亿美元[1] 公司运营挑战 - 737项目第三季度运营亏损扩大至6.44亿美元[1] - 787项目运营亏损为7.83亿美元[1] - 国防、太空和安全部门运营亏损为28亿美元[1] - 商用飞机交付量同比下降至112架[1] 公司管理层与前景 - 公司撤回2022年财务指引[1] - 公司首席执行官承认业绩"远低于"预期[1] - 管理层强调解决运营和供应链问题是首要任务[1]

777X项目延迟与财务影响 - 波音公司将其长期延迟的777X宽体机项目首次交付时间推迟至2027年 [1] - 由于延迟 公司记录了近50亿美元的额外费用 [1] - 与777X项目相关的总费用已达到约150亿美元 [3] - 最新费用包括因延迟交付而需支付给客户的罚金 [3][5] 公司运营与财务表现 - 波音9月份交付了55架飞机 为2018年以来同月最佳表现 较去年同期的33架有显著跃升 [7] - 公司报告自由现金流为2.38亿美元 为2023年以来首次转正 [8] - 第三季度营收增长30%至232.7亿美元 高于华尔街预期的219.7亿美元 [8] - 第三季度经调整后每股亏损7.47美元 高于分析师平均预期的每股亏损4.59美元 [8] 737 MAX项目进展 - 公司在处理其旗舰产品737 MAX的质量问题和生产延迟后 计划于2025年谨慎提高月产量 [6] - 公司本月早些时候获得美国联邦航空管理局批准 将737 MAX月产量从38架提高至42架 自2024年1月因面板爆裂事件实施的生产上限得以缓解 [6] 行业背景与竞争格局 - 国际旅行需求持续激增 推动了对宽体飞机的需求 [2][5] - 777X项目的反复延迟为竞争对手空客的A350机型提供了市场机会 [2] - 有分析师指出 尽管此次费用不会对负债累累的波音造成致命财务打击 但引发了市场对是否会出现更多意外的担忧 [4]

公司财务与项目进展 - 波音公司报告了与777X飞机项目延迟相关的近50亿美元费用 [1]

财务业绩预期 - 第三季度营收预计为219.7亿美元，较去年同期的178.4亿美元增长超过20% [1][2][5] - 第三季度调整后每股亏损预计为5.15美元，较去年同期的每股亏损10.44美元有所收窄 [1][2][5] - 自2024年初至6月，公司现金流出总额接近170亿美元 [4] 运营恢复进展 - 2024年前9个月共交付440架飞机，较去年同期的291架大幅增长 [4] - 2024年全年飞机交付量预计将达到2018年以来的最高水平 [2] - 航空公司客户反馈公司交付预测更加准确，运营状况有所改善 [3] 管理层与战略 - 首席执行官Kelly Ortberg于2024年8月退休后重返公司掌舵，致力于稳定供应链和现金流生产线 [3] - 加快飞机交付速度对公司改善现金流状况至关重要 [4]

公司事件 - 洛克希德马丁公司为NASA建造的X-59静音超音速喷气式飞机于周二在加利福尼亚州成功完成首次试飞 [1] - 该飞机设计飞行速度超过音速 [1] 行业影响 - 此次成功试飞为更快速的商业航空旅行铺平了道路 [1]

公司业绩与股价表现 - ATI股价在早盘交易中最高上涨12.9% [1] - 股价上涨源于强劲的第三季度财报以及全年业绩指引的上调 [1] - 公司上调全年每股收益指引至3.15-3.21美元，此前为2.90-3.07美元 [7] 业务构成与市场定位 - ATI生产高性能材料、零部件以及先进合金 [2] - 约86%的收入来自航空航天和国防市场 [2] - 其中60%的收入专门来自商用喷气发动机产品 [2] 行业环境与驱动因素 - 行业由波音和空客的飞机产量以及GE Aerospace、RTX的普惠和罗尔斯·罗伊斯的发动机制造所驱动 [3] - 航空航天供应链正在恢复，零部件供应状况改善，提升了增长前景 [6] - 美国联邦航空管理局已批准波音将737 MAX月产量从38架提升至42架 [6] - 多家同行公司，如GE Aerospace、RTX的普惠和Carpenter Technology，均报告了增长加速并上调了业绩指引 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入同比增长7% 再次超过11亿美元 [3] - 调整后每股收益为0.85美元 比预期范围上限高出0.10美元 [3] - 调整后EBITDA总计2.25亿美元 若排除约1000万美元的油气权出售收益 则为2.15亿美元 比指引上限高出500万美元 [3] - 调整后EBITDA利润率超过20% 为疫情以来最高 几乎是2019年利润率的两倍 [3] - 今年迄今经营活动产生的现金流达到2.99亿美元 较去年改善2.73亿美元 [4] - 本季度通过股票回购向股东返还1.5亿美元 当前授权下仍有1.2亿美元剩余 [4] - 全年EBITDA指引上调至8.48亿至8.58亿美元 中点增加2800万美元 自由现金流指引上调至3.3亿至3.7亿美元 中点增加4000万美元 [4] - 第三季度EBITDA为2.25亿美元 不包括资产出售的EBITDA为2.15亿美元 同比增长19% 环比增长6% [14] - 今年迄今销售额增长7% 调整后EBITDA（不包括资产出售）增长19% [14] - 增量利润率保持在接近50% 显示出业务模式的杠杆效应 [14] - 预计第四季度EBITDA为2.21亿至2.31亿美元 环比增长5%（不包括油气收益） [16] - 预计第四季度综合利润率将超过19% 全年利润率将在18.5%左右 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高性能材料与部件部门利润率超过24% 先进合金与解决方案部门利润率超过17% [3] - HPMC部门EBITDA利润率扩大至24.2% 环比上升50个基点 同比上升190个基点 AANS部门利润率改善至17.3% 环比上升290个基点 同比上升250个基点 [15] - 预计第四季度HPMC利润率将继续增长 超过第三季度的24.2% AANS利润率预计在16%至16.5%之间 [17] - 喷气发动机市场目前占总收入的39% 第三季度同比增长19% 其中维护、修理和大修约占发动机总销售额的50% [5] - 机身销售额同比增长9% 今年迄今增长3% [6] - 国防收入同比增长51% 环比增长36% [8] - 国防业务已连续三年实现两位数增长 超过国防支出增速 [8] - 特种轧制产品业务月线圈发货量创下新纪录 [10] - 特种合金和部件在锆海绵工艺中释放了超过20%的额外产能 [10] - 喷气发动机收入环比变化中 有一个特定合同从材料加加工结构转变为纯加工合同 对收入产生了约1000万美元的影响 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天和国防总收入在第三季度同比增长21% 达到总收入的70% 创历史新高 [5] - 喷气发动机订单簿已排至2027年中 [6] - 波音737月产量增至42架 空客A320目标到2027年达到月产75架 [7] - 国防市场表现异常强劲 涉及海军、核能、旋翼机、导弹和装甲车项目 [8] - 公司被通用动力英国公司评为年度供应商 [8] - 导弹和推进项目正在迅速扩张 先进材料越来越多地用于THAAD和PAC-3系统 [8] - 预计第四季度喷气发动机收入将实现高个位数至低两位数增长 全年增长预计超过20% [6] - 预计第四季度机身收入将略高于2024年水平 明年预计实现高个位数增长 [7] - 预计国防市场的两位数增长将持续到2026年 [48] - 特种能源市场预计将从下一季度开始增长 并在2026年加速 涉及燃气轮机和核能 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于最具差异化、高价值的材料和市场 70%的收入来自航空航天和国防 [11][20] - 投资遵循严格的审查流程 要求预期内部收益率超过30% 并与长期客户合同明确一致 [11] - 客户经常共同投资 强化了对需求前景的共同信心 并保证了未来所需的产能 [11] - 公司是西方世界领先的高纯度锆大规模生产商 该材料对国防、能源和航空航天至关重要 [10] - 公司是喷气发动机中七种最先进超级合金中的五种唯一来源生产商 [11] - 公司在空客的扁平轧材供应中已成为行业第一 意味着是当前的主要供应商 [33] - 前进道路围绕三个杠杆：战略定价和组合优化、运营卓越和生产力、聚焦和简化 [20][21] - 公司提前实现了2027年的增长和利润率目标 业务模式提供了到2030年及以后的清晰可见性 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心市场需求强劲 航空航天和国防引领增长 [5] - 新一代项目如LEAP和GTF继续加速 拥有强劲的生产和售后市场需求 [5] - 作为优先供应商 公司在其他供应商面临执行挑战的领域获得了额外的份额 同时保持了反映其能力价值的定价 [6] - 国防市场的现代化和补充计划正在全球范围内加速 [8] - 运营卓越和纪律严明的执行是本季度业绩的支柱 [9] - 通过提高正常运行时间、改进首次通过率和扩大制造能力等举措 可用产能扩大了约10% [9][10] - 喷气发动机需求预计在整个十年内将持续增长和加速 [31] - 公司结构上更加强健 立足于差异化材料、长期客户关系和可持续的定价能力 [20] - 即使客户建造计划波动 公司继续在航空航天和国防领域获得份额 优化其资产基础 并实现持续增长和不断提高的回报 [22] 其他重要信息 - 首席财务官Don Newman将在第四季度后退休 继任者搜寻正在进行中 [19] - 今年迄今已产生近3亿美元的经营活动现金流 [15] - 继续货币化非核心资产 包括油气权出售和一小部分非核心机械加工业务剥离 [15] - 今年迄今总资本支出为1.88亿美元 全年资本支出指引维持在2.6亿至2.8亿美元不变 [15][16] - 今年迄今非核心资产和业务出售产生的现金总计约3000万美元 2024年为7600万美元 [17] - 管理运营资本占销售额的百分比保持在36%左右 [15] - 为改善现金流 公司设立了证券化设施 并在当期执行了一些应收账款保理 [53] - 在锆产品方面 供应链非常稳定 公司已建立原材料和成品的库存 成品库存约可满足两年需求 原材料库存超过一年 [63][65] 问答环节所有提问和回答 问题: 驱动展望修正和指引上调的因素是什么 [26] - 指引上调反映了强于预期的航空航天和国防业绩 特别是国防领域 第三季度的增长势头预计将持续到今年剩余时间并进入2026年 运营生产率开始显现效果 自由现金流表现突出 [27][28] 问题: 如何管理镍熔炼产能 以及成为空客头号扁平轧材供应商的意义 [29] - 通过生产率和可靠性措施满足当前需求 并选择性扩大高优先级专有合金的熔炼产能 这些投资内部收益率超过30% 并有客户共同资助和长期协议支持 成为空客主要供应商意味着是多数供应商 份额合同允许随着空客增产而扩大份额和内容 从明年开始收入将翻倍 利润率将扩大 受益于更强的产品组合、一致的销量、扩大的份额和内容以及更高边际的钛板片 [30][31][32][33][34] 问题: 发动机组合中MRO工作的构成 [39] - MRO主要针对下一代发动机 如LEAP和GTF 公司在这些发动机上内容更高 其锻造盘是升级和定期维护的重点 [39] 问题: 喷气发动机终端市场明年的增长预期是否与OEM的中十位数增长一致 [41] - 这与公司的看法一致 公司也看到整个十年内的持续增长需求 由于长期协议和专有供应商地位 公司与客户紧密合作 [41] 问题: 第三季度EBITDA超预期的驱动因素 以及国防销售水平在第四季度的预期 [48][50] - 超预期部分来自运营效率 部分来自强劲的国防销售 国防业务在各个领域都表现出色 预计两位数增长将持续到2026年 第三季度有来自锻造业务的重要发货 第四季度会有所缓和 但需求势头将继续 喷气发动机在第四季度将会回升 [48][50] 问题: 营运资本改善的来源 [52] - 改善主要来自应收账款管理 包括通过证券化设施进行应收账款保理 同时在库存方面也取得进展 [53] 问题: 对2026年除机身外其他终端市场的初步看法 以及HPMC的增量利润率参数 [56] - 2026年机身增长预计稳定 可能从温和开始 在下半年加速 喷气发动机需求预计保持异常强劲 直至2027年 增量利润率今年迄今接近50% 但未来建模仍建议使用30%至40%的范围 HPMC倾向于40% AANS倾向于30% [57][58][59] 问题: 海军核能业务和锆供应链的状况 [63] - 锆产品供应链非常稳定 未受干扰 公司已建立库存 成品库存约两年 原材料库存超过一年 市场需求基本面稳固 公司正在升级设备并寻求新的认证 [63][65] 问题: 当前MRO占发动机收入比例与疫情前的比较 [69] - 疫情前该比例通常在20-25% 现已显著加速 由于飞机交付延迟导致旧飞机服役时间延长 以及下一代发动机的寿命和效率升级 预计这一趋势将持续整个十年 [69][70] 问题: HPMC业务合同结构变化的普遍性 [80] - 合同从材料加工转为纯加工是应客户要求 对收入有影响但不影响利润 甚至可能有助于利润率 这不是一个普遍趋势 而是个别情况 该合同的影响将持续到今年年底 [80][81] 问题: 特种能源市场的增长时间框架和驱动因素 [82] - 预计下一季度开始增长 并在2026年加速 短期由燃气轮机驱动（与数据中心能源需求相关） 核能方面也在发展 公司是商业核设施所需锆材的少数西方供应商之一 该市场虽然目前占比小 但利润率高 且未来增长潜力大 [82][83][84]