财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.70美元，总部门运营利润为7.47亿美元，过去四个季度调整后ROIC为7%，运营现金流（不计营运资金变动）为4.39亿美元 [4] - 第一季度AS和O部门运营利润为4.12亿美元，较上年同期下降52%；碳水化合物解决方案部门运营利润为2.4亿美元，较上年同期下降3%；营养部门收入为18亿美元，较上年同期下降1%，运营利润为9500万美元，较上年同期增长13% [13][18][20] - 公司第一季度向股东返还了2.47亿美元股息 [22] - 公司确认全年调整后每股收益指引为4 - 4.75美元，但鉴于当前市场背景，预计将处于指引区间低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽（AS和O） - 农业服务子部门运营利润为1.59亿美元，较上年同期下降31%，主要因北美发运出口量下降及预期出口关税费用增加 [14] - 压榨子部门运营利润为4700万美元，较上年同期下降85%，全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著低于上年同期 [14][15] - 精炼产品及其他子部门运营利润为1.34亿美元，较上年同期下降21%，主要因生物柴油和精炼利润率下降 [17] 碳水化合物解决方案 - 淀粉与甜味剂子部门运营利润为700万美元，较上年同期下降21%，北美淀粉利润率因需求疲软下降，欧洲业务因玉米成本上升和竞争加剧，销量和利润率均下滑 [19] - Vantage玉米加工子部门运营利润较上一季度有所增长，因乙醇销量和利润率提高 [20] 营养 - 人类营养收入增长4%，主要因风味业务增长和并购，但供应链挑战带来一定阻力；动物营养收入下降6%，因货币影响和销量下降 [20] - 人类营养子部门运营利润为7500万美元，较上年同期下降1%；动物营养子部门运营利润为2000万美元，高于上一季度 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物燃料政策不确定性对生物柴油和可再生柴油利润率以及美国植物油需求产生负面影响，全球大豆库存水平上升和阿根廷压榨率提高，压低了全球豆粕价值 [12][13] - 贸易政策不确定性，特别是与加拿大和中国的贸易政策，导致油菜籽粕和油市场在本季度出现波动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡方法推进各项工作，包括实现未来三到五年节省5 - 7.5亿美元成本的目标，进行有针对性的裁员和审查第三方咨询支出，以降低SG&A成本 [7] - 做出战略决策优化网络，包括关闭南卡罗来纳州的Cursea压榨厂、退出中国和迪拜的国内贸易业务以及整合多个谷物仓库 [8] - 关注营养业务，解决需求履行问题，利用风味业务的创新能力，与三菱达成谅解备忘录，推进全球制造网络的自动化和数字化 [9] - 继续投资研发与健康和养生解决方案相关的项目，2月宣布与朝日全球食品公司合作，扩大REGENAG合作和生物解决方案业务 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合公司展望和市场预期，业务在动态外部环境中运营良好，但全球贸易和监管政策的不确定性仍对业务产生影响 [4][5] - 预计下半年压榨和生物柴油利润率将改善，因可再生燃料义务（RVOs）的明确有望支持美国对作物基植物油的强劲需求 [25] - 公司将专注于可控因素，致力于解决重大弱点，加强内部控制，提高运营绩效，降低成本，简化投资组合，以增强核心竞争力 [26] 其他重要信息 - 第一季度总可记录事故率为公司历史最低 [6] - 公司看到一些客户需求疲软的迹象，特别是在碳水化合物解决方案业务中，已降低了部分市场和产品的销量预期 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对RVO的预期以及对2025年展望的指导 - 公司认为强劲的RVOs是生物燃料前景的最重要驱动因素，预计下半年利润率将上升以提高运营率，随着RINs改善，压榨业务也将受益，有望回到年初的预期水平 [37][38][39] - 第一季度大豆压榨利润率较去年低13美元左右，油菜籽低40 - 40.35美元，第二季度目前趋势低于第一季度，预计下半年回升，全年大豆压榨利润率预期调整为40 - 65美元，油菜籽为45 - 65美元 [40][41][42] 问题2: 是否有特定的RVO数值或范围假设以实现预期结果，以及对ADM而言积极的RVO结果是什么 - 行业要求约52亿欧元的生物质基生物柴油和150亿欧元的传统生物柴油，总计约205.5亿欧元，公司与政府就RFS和强劲的RBOs对支持美国农业和能源独立的重要性进行沟通 [47] - 若下半年替代利润率不上升，将带来0.50美元的额外逆风，公司期望从RVO或压榨利润率的恢复中受益 [49] 问题3: RPO在当前疲软环境下表现相对较强的驱动因素是什么 - 短期内RPO表现稍好，但全年来看仍将疲软，生物柴油利润率已大幅下降，EMEA地区利润率也低于上年，45z政策的实施和额外的精炼产能将继续对利润率构成压力 [54][55] 问题4: 贸易流如何转移以替代中国需求，以及中国市场在农业服务业务中的销量下降比例和通常占利润或收入的百分比 - 第一季度关税影响不显著，USTR的裁决基本消除了农业出口的风险，墨西哥和加拿大出口关税中98%的产品免税，欧洲对玉米和大豆的报复性关税分别推迟至7月和12月 [59][60] - 美国在第二和第三季度对中国市场缺乏竞争力，10月美国大豆收获时情况可能会改善，中国市场对美国大豆出口的依赖程度约为2000万吨 [61][63] 问题5: 大豆压榨行业是否有产能合理化或暂停新增产能的迹象，以及2026年及以后是否有新增产能上线或延迟 - 公司专注于管理自身业务，正在关闭Kersho的一家工厂，并持续评估工厂的竞争力 [68] - 行业在需求不足时会进行工厂关闭，新增压榨产能是为了满足预期的RPO任务，明确规则后这些产能将更具合理性 [69][70] 问题6: 阿根廷作物商业化对全年指导的假设情况 - 阿根廷农民因等待货币贬值而囤积了约700万吨旧作物，但贬值未发生，预计未来两个月内，农民将因税收优惠到期而加快作物商业化进程 [76] 问题7: 淀粉与甜味剂业务在本季度的销量增长情况以及全年的预期 - 碳水化合物解决方案业务整体需求和销量较为稳定，但存在一些薄弱环节，欧洲业务因玉米成本上升和销量下降表现稍差，淀粉业务在造纸行业和对墨西哥出口方面存在一定疲软 [79][80] 问题8: VCP运营收入在乙醇利润率处于多年低点的情况下仍表现良好的原因，以及对全年的预期；营养业务第一季度业绩与预期差异的原因，以及全年定向指导是否意味着更高的盈利增长 - VCP团队在风险管理方面表现出色，预计乙醇利润率全年有望改善，可能受益于贸易协议解决后的出口增加 [87][88] - 营养业务的改善得益于风味、健康和养生领域的基础工作取得成效，动物营养业务利润率提高，Decatur East工厂重新投产有望在下半年带来积极影响 [88][90][91] 问题9: Decatur工厂是否会在第二季度完全重启，以及重启后的贡献时间和对公司的好处 - 考虑到工厂的复杂性，其影响将在下半年体现在损益表中，该工厂关闭对营养业务每季度的影响约为2500万美元 [97]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后每股收益为0.70美元，总部门运营利润为7.47亿美元，过去四个季度调整后投资资本回报率为7%，运营现金流（不计营运资金变动）为4.39亿美元 [5] - 公司第一季度产生的运营现金流（不计营运资金变动）约为4.39亿美元，较上一季度有所下降，原因是总部门运营利润降低 [24] - 公司在第一季度以股息形式向股东返还了2.47亿美元现金 [25] - 公司确认全年调整后每股收益指引为4 - 4.75美元/股，但鉴于当前市场背景，预计将处于指引区间的低端 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽业务（AS&O） - 第一季度运营利润为4.12亿美元，较上年同期下降52%，各子业务均出现下滑 [16] - 农业服务子业务运营利润为1.59亿美元，较上年同期下降31%，主要因贸易政策不确定性影响订单流，导致北美采购出口量下降，且该期间记录了3400万美元的预期出口关税费用；全球贸易业绩低于去年同期，主要受负面时间影响，部分被较高的目的地营销量和利润率所抵消，全年净时间影响约为4800万美元 [17] - 压榨子业务运营利润为4700万美元，较上年同期下降85%，全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著低于上年同期，全球大豆压榨利润率较上年同期每吨约低13美元，油菜籽每吨约低40美元；按地区划分，北美压榨利润率大幅下降，大豆压榨利润率受新压榨厂产能增加和生物燃料政策不确定性导致的大豆油需求下降影响，油菜籽压榨利润率受贸易政策不确定性和生物燃料生产对油菜籽油需求下降影响，全年净负面时间影响约为3600万美元 [18] - 精炼产品及其他子业务运营利润为1.34亿美元，较上年同期下降21%，原因是生物柴油和精炼利润率下降；欧洲利润率因生物柴油出口量大幅下降而下降，北美精炼利润率受行业额外压榨产能和生物燃料政策不确定性导致的植物油需求下降影响，全年净正面时间影响约为3400万美元 [19] - 公司对丰益国际投资的股权收益为7200万美元，较上年同期下降52% [20] 碳水化合物解决方案业务 - 第一季度运营利润为2.4亿美元，较上年同期下降3%，略高于此前提供的该季度部门指引 [20] - 淀粉与甜味剂子业务运营利润为700万美元，较上年同期下降21%；北美地区因造纸和瓦楞纸市场需求疲软导致淀粉利润率下降，以及北美湿磨乙醇业务因乙醇利润率下降而业绩不佳；欧洲地区因玉米成本上升和竞争加剧，销量和利润率均下降；部分抵消因素是北美液体甜味剂利润率因产品组合改善而较上年同期有所提高，全球小麦制粉利润率和销量也因主要客户销量增长而较上年同期有所改善 [21] - Vantage玉米加工子业务运营利润较上一季度有所增加，原因是乙醇销量增加和利润率提高，但该季度每加仑乙醇EBITDA利润率略为负值 [22] 营养业务 - 第一季度收入为18亿美元，较上年同期下降1%，主要受货币负面影响；人类营养收入增长4%，得益于香精业务强劲增长和并购，抵消了迪凯特东区供应链挑战带来的不利影响；动物营养收入下降6%，货币负面影响和销量下降抵消了产品组合带来的好处 [22] - 营养业务第一季度运营利润为9500万美元，较上年同期增长13%；人类营养子业务运营利润为7500万美元，较上年同期下降1%，香精业务表现改善被特种成分、健康与 wellness业务下滑所抵消；动物营养子业务运营利润为2000万美元，高于上一季度，得益于持续的转型行动带来的利润率提高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物燃料政策不确定性导致生物柴油和可再生柴油利润率以及美国植物油需求受到负面影响 [14] - 全球大豆库存水平上升，阿根廷压榨率提高，对全球豆粕价值造成压力 [15] - 贸易政策不确定性，特别是与加拿大和中国的贸易政策，导致本季度油菜籽粕和油市场波动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡的方法推进各项工作，包括在未来三到五年内实现5 - 7.5亿美元的成本节约目标，包括有针对性的裁员和对第三方咨询费用的全面审查，以降低整体销售、一般和行政费用 [9] - 公司做出战略决策，优化网络，包括关闭南卡罗来纳州的Cursea压榨厂、退出中国和迪拜的国内贸易业务以及整合多个谷物仓库 [10] - 公司解决北美大豆资产运营正常运行时间的挑战，迪凯特东区工厂已重新上线，预计在第二季度末达到满负荷运行 [10] - 公司专注于营养业务，解决需求履行问题并利用香精业务的创新能力，支持了同比强劲的运营利润；通过与三菱的谅解备忘录，实现了简化和增长潜力；在全球制造网络中推进自动化和数字化，扩大成功试点项目，提高可靠性和效率，并推动十几个新项目以实现成本节约和更智能的运营；继续投资于与健康和 wellness解决方案相关的研发 [11] - 公司在2月宣布与朝日全球食品公司合作，分销一种创新的后生元产品，以解决压力、情绪和睡眠问题；扩大REGENAG合作伙伴关系和生物解决方案业务，对提高农民抗灾能力和创造差异化作物销售的高价值途径发挥重要作用 [12] - 公司将继续寻求机会加强资产负债表，为业务有机投资提供财务灵活性，以提高回报和创造长期价值；通过加强营运资金规划、优化库存、改善应付账款关键指标和更及时地收回逾期账款，确保营运资金管理卓越；同时，公司致力于向股东返还现金 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期和市场预期，业务在动态的外部环境中运营良好，但全球贸易和监管政策的不确定性继续对业务产生影响 [5] - 公司预计下半年压榨和生物柴油利润率将有所改善，因为可再生燃料义务（RVO）的明确预计将支持美国对作物基植物油的强劲需求 [28] - 公司预计实现今年2 - 3亿美元的成本节约目标，并已采取多项行动实现节约，将在可能的情况下加速节约的实现 [28] - 公司看到一些客户需求疲软的迹象，特别是在碳水化合物解决方案业务中，已降低了对部分市场和产品的销量预期；虽然公司在指引中未考虑重大宏观经济放缓，但正在积极监测消费者需求 [29] - 公司将专注于可控因素，全力解决重大弱点，加强内部控制，推动执行以提高运营绩效和降低成本，同时保持卓越的职能表现；简化产品组合，加强对核心竞争力的关注，释放额外资本以推动价值创造，为公司长期成功奠定基础 [29] 其他重要信息 - 公司第一季度总可记录事故率是公司历史上最低的 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对RVO的预期以及对2025年展望的指导作用 - 公司认为强劲的RVO是生物燃料前景的最重要驱动因素，行业目前未达到满足法定产量的运行率，预计下半年利润率将上升以提高运行率；对于压榨业务，随着RINs改善，预计将回到年初的预期；从数学角度看，第一季度大豆压榨利润率较去年低13美元左右，油菜籽低40 - 40.35美元，第二季度目前趋势低于第一季度，预计下半年回升，全年大豆压榨利润率预期调整为40 - 65美元，油菜籽为45 - 65美元 [40][43][44] 问题2：是否有特定的RVO数值或范围来实现预期结果，以及对公司而言积极的RVO结果是什么 - 行业要求约52亿欧元的生物质基生物柴油和150亿欧元的传统生物柴油，总计约255亿欧元；公司与政府部门沟通，认为EPA理解其重要性；从对公司的影响来看，如果下半年替代利润率不上升，将带来0.5美元的额外逆风 [51][54] 问题3：RPO在当前美国疲软环境和欧洲低出口量情况下表现强劲的驱动因素 - 从短期来看，RPO表现稍好，但全年来看仍将疲软；生物柴油利润率已大幅下降，部分原因是额外的预处理产能；欧洲利润率也显著低于上年，此前受益于美国中小企业市场流动；此外，45z政策的实施和额外的精炼产能将继续对利润率产生压力 [58][59] 问题4：关于关税，贸易流如何转移，如何替代中国需求，以及农业服务业务中与中国相关的销量下降百分比和通常与中国相关的利润或收入百分比 - 第一季度关税影响不显著，USTR发布的裁决基本消除了农产品出口的风险；墨西哥和加拿大出口关税方面，98%的产品免税；欧洲对玉米的报复措施推迟到7月，对大豆推迟到12月；美国在第二和第三季度对中国的竞争力不如巴西和阿根廷，10月美国收获季时情况可能会改善；公司与美国60,000名农民直接合作，重视出口市场，中国在2017 - 2018年贸易问题后更多转向巴西，美国对中国大豆出口量可能在2000万吨左右 [63][65][67] 问题5：大豆压榨行业新产能上线，在当前疲软基本面背景下，是否有行业合理化或暂停新增产能的迹象，以及2026年及以后是否有新产能上线或延迟 - 公司专注于自身可控因素，正在关闭南卡罗来纳州的一家工厂，并持续评估工厂竞争力；行业在需求不足时会进行工厂关闭，生物柴油行业的非一体化工厂已有此类情况；新增压榨产能是为了满足预期的RPO任务，明确规则后这些产能将更有意义 [72][73][74] 问题6：阿根廷农民销售作物的历史缓慢开局对全年商业化的假设以及对公司指导的影响 - 阿根廷农民因等待货币贬值而囤积了约700万吨旧作物，但贬值未发生，预计未来两个月内，农民为利用政府税收优惠将加快作物销售 [79] 问题7：淀粉与甜味剂业务在本季度的销量增长情况以及全年的预期销量增长 - 公司重申碳水化合物解决方案业务的指导略低于去年，整体业务需求和销量、利润率表现稳健，但存在一些薄弱环节；欧洲业务因玉米成本上升和销量略低而表现稍差，淀粉业务在造纸行业和对墨西哥出口方面存在不确定性，3月对墨西哥出口疲软，4月略有回升 [82][83][84] 问题8：VCP业务在乙醇利润率处于多年低点的情况下，第一季度运营收入表现良好的原因以及对全年的预期，以及营养业务第一季度业绩与预期差异的原因和全年定向指导是否意味着更强的盈利增长 - VCP业务团队在乙醇业务上表现出色，进行了良好的风险管理；预计全年乙醇利润率将有所改善，乙醇可能因贸易协议解决而受益于更高的出口；营养业务第一季度业绩增长得益于香精、健康与 wellness业务的改善以及动物营养业务的利润率提高，尽管成分业务是不利因素，但迪凯特东区工厂正在调试，预计下半年若达到满负荷运行将对业绩产生积极影响；第一季度乙醇略低于盈亏平衡，预计第二季度略高于盈亏平衡 [89][90][94] 问题9：迪凯特工厂是否会在第二季度完全重启，是否应假设第二季度有贡献，以及工厂全面运营后对公司的好处 - 考虑到工厂的复杂性，其影响将在下半年体现；工厂目前正在提升产能，预计下半年对损益表产生影响；该工厂停产对营养业务每季度的影响约为2500万美元 [99]

公司股价表现 - 泰森食品股价在第二季度财报发布后下跌超过7%，回落至长期低点但仍有支撑[1] - 市场对指引的过度反应导致股价下跌，但公司重申了此前公布的指引水平且未提及关税影响[1] - 当前股价55.72美元接近分析师目标范围低端(51-75美元)，12个月平均目标价61.78美元隐含11.2%上涨空间[5][9] 财务与运营表现 - 第二季度营收130.7亿美元同比持平，价格增长抵消了销量疲软但低于市场预期[4] - 调整后营业利润率扩大70个基点，推动调整后收益增长48%并超出共识预期1000个基点[6] - 五大业务板块中仅一个实现增长，但管理层预计第三季度将有三个板块恢复增长[5] 资本结构与股东回报 - 季度内债务减少7.5亿美元，年初至今总债务下降15%，债务权益比维持在0.5倍以下[8] - 股息收益率3.59%(每股2美元)，连续十多年增长且支付比率、现金流和盈利前景支持其可持续性[2][3] - 公司通过充足股票回购抵消稀释，并可能在2025年及以后继续提高股息分配[3][8] 行业与业务展望 - 牛肉板块2025年预计持续亏损，消费者正转向鸡肉等低价肉类[10] - 长期预测显示今年将恢复增长并延续至明年，但饲料等投入成本上升构成利润压力[5][10] - 股价可能在54美元上方获得支撑，催化剂包括持续业绩表现、资本回报和宏观环境改善[11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净销售额同比下降约3%，调整后EBITDA为5750万美元，同比增长25%，调整后EBITDA利润率为7.2%，较去年提高160个基点 [17][18] - 重申全年调整后净销售额同比-1%至增长1%，即33.4亿至34亿美元；调整后EBITDA指引范围为3.45亿至3.75亿美元；自由现金流至少1.3亿美元；净利息费用8000万至9000万美元；资本支出约1.25亿美元 [21][22] - 预计第二季度调整后净销售额在7.85亿至8亿美元，中点约为持平增长；调整后EBITDA在6100万至7100万美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购Harris Teas对净销售额有近5%的提升，商品相关定价调整使净销售额受益约1%，但直接煎锅召回相关退货、即饮业务退出和适度外汇拖累使净销售额下降约1% [18][19] - 调整后EBITDA方面，产品组合改善、Harris Teas和利润率管理行动使量和组合增加220万美元；定价净商品（PNOC）同比增加130万美元；运营和供应链带来800万美元的收益 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度自有品牌单位销售略有下降，主要因消费者持续承压及复活节假期时间变化影响，4月有所反弹 [9] - 宏观层面，自有品牌行业动态仍优于全国性品牌，价格差距有利，自有品牌在低消费环境中持续抢占市场份额，且促销水平与去年相似 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行利润率提升计划，预计该计划将在当年及未来显著改善业绩 [4][5] - 专注于供应链和成本结构管理，有信心到2027年实现2.5亿美元的供应链总节约 [12][13] - 加强利润率管理，通过合理分配产能提高盈利能力，谨慎选择业务投标以确保利润率 [13] - 精简成本结构，减少管理层级，合并运营部门，优化工厂及产能，如关闭汉普顿非乳制奶油工厂 [14][15] - 自有品牌行业发展态势良好，众多零售商加大对自有品牌的战略投资，公司有机会与零售客户合作并获取市场份额 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境比预期更具动态性，但公司专注于可控因素，执行计划以推动利润和现金流 [5] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对自有品牌长期增长趋势有信心，销售指引采取保守立场，若消费者转向自有品牌，将带来额外收益 [30][31] - 预计下半年净销售额将加速增长，部分源于正常季节性因素，部分得益于煎锅工厂的恢复 [48] 其他重要信息 - 安大略省布兰特福德冷冻煎锅工厂所有生产线已恢复运行，正填充客户管道，有望在下半年产生积极影响 [6] - 公司在美国有22家工厂，在加拿大有5家，加拿大运往美国的产品因符合USMC协议免税，但运往加拿大的部分成品需缴纳关税，公司正执行替代采购策略或调整价格以应对 [6][7][8] - 公司在食品配料重新配方方面已开展工作，部分已达到未来标准，支持FDA建立国家标准的努力 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 宏观不确定性对自有品牌消费需求的影响及全年展望的假设 - 公司销售指引采取保守立场，若消费者转向自有品牌，将带来额外收益，目前消费者寻求价值，自有品牌在质量、品类和价格差距方面表现良好 [30][31] 问题2: 利润率管理活动对全年的影响 - 全年有机销量和组合预计下降约1%，Harris Teas的积极影响将被即饮业务退出、利润率管理行动和煎锅召回所抵消，定价预计带来约1%的收益 [33] 问题3: 不追求某些业务的原因及业务分配情况 - 主要是为了使产能与客户需求更好地匹配，提高工厂运营效率，在产能紧张的类别中精简产品组合；部分季节性业务可能会流向较小的竞争对手 [39][40] 问题4: 零食类别在第一季度的压力情况 - 部分饮料类别表现良好，一些零食类别因去年同期基数较高，今年年初面临艰难比较，但消费者仍有零食消费需求 [45][46] 问题5: 下半年净销售额加速增长的信心来源 - 部分源于正常季节性因素，部分得益于煎锅工厂在上半年的恢复，煎锅业务在第四季度将有积极表现 [48][49] 问题6: 煎锅管道重新填充情况及产能利用率 - 工厂所有生产线已恢复运行，填充客户管道和库存需要几个月时间，预计下半年产生积极影响，类似之前的肉汤召回事件，客户对公司有信心 [53][54] 问题7: 资本分配及杠杆目标和股票回购意向 - 目标杠杆率仍为3至3.5倍，第一季度略高于该范围，预计未来几个季度重建现金头寸后重新评估选项 [57]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为18亿美元，同比下降4%，主要受4800万美元的价格组合下降和4000万美元的外汇影响，部分被4300万美元的销售增长所抵消；剔除韩国业务影响，净销售额下降2% [16][17] - 毛利润增长12%，毛利率提高350个基点至25.7% [16] - 报告的和调整后的营业收入分别为2.76亿美元和2.73亿美元，调整后营业收入同比增长26% [16] - 调整后每股收益增长显著，运营上每股增加0.89美元，非运营项目每股增加0.28美元 [21][22] - 经营活动产生的现金流量为7700万美元，第一季度资本支出净额为9200万美元 [22] - 截至目前，公司已回购5500万美元的流通普通股，并支付了5200万美元的股息 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 质地与健康解决方案业务 - 净销售额同比增长1%，运营收入增长34%，利润率达16.4%，较去年同期提高400个基点 [18][19] - 销售体积增长7%，各地区均有增长，食品饮料类别中咸味、乳制品和饮料增长显著 [7] 食品与工业配料拉美业务 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降2%，运营收入增至1.27亿美元，同比增长26% [18][19] - 净销售体积下降2%，主要因酿造业务疲软，部分被糖果和烘焙市场的复苏所抵消 [8] 食品与工业配料美国/加拿大业务 - 第一季度净销售额下降4%，运营收入为9200万美元，增长6%，运营利润率提高至17.7% [20][21] - 强劲的酿造配料销量被造纸和包装用特种淀粉的疲软销售所抵消 [9] 其他业务 - 剔除韩国业务影响后，第一季度净销售额增长13% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国/加拿大市场，食品和工业配料业务在过去三年毛利率显著扩张，实现近2亿美元的毛利润增长 [9] - 拉美市场，阿根廷比索的稳定、有利的市场组合和较低的成本推动了食品和工业配料业务的两位数运营收入增长，墨西哥市场表现出色 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 业务增长 - 质地与健康解决方案业务表现强劲，清洁标签解决方案受客户青睐；美国/加拿大食品和工业配料业务宣布投资5000万美元扩大特种工业淀粉产能；拉美食品和工业配料业务正在优化资产以开发新产品线 [10][11] 成本竞争力 - 公司有望在2025年底前实现成本竞争计划目标，即实现5000万美元的运营成本节约；正在进行价值创造的网络优化和简化项目 [12] 以员工为中心的绩效文化 - 公司获得多项荣誉，包括连续15次入选《财富》全球最受赞赏公司榜单、连续11次被评为全球最具道德公司、第二次入选《巴伦周刊》美国100家最可持续发展公司榜单 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年剩余时间保持谨慎乐观，客户合作推动质地与健康解决方案业务的销量增长；积极监测贸易环境变化并制定应对计划 [29] - 公司供应多元化的配料组合，低失业率和温和的食品通胀将对业务产生积极影响；将继续致力于可持续增长和严格的成本管理 [30] - 目前的关税在第一季度影响较小，预计全年对业务影响不大，公司大部分产品本地生产和销售 [14][27] 其他重要信息 - 公司更新了2025年展望，预计融资成本为4000 - 6000万美元，稀释加权平均流通股为6500 - 6600万股，目标是年底前回购1亿美元的股票，经营活动现金流量预计为8.25 - 9.5亿美元，调整后每股收益范围为10.9 - 11.6美元 [23][24][26] - 第二季度，公司预计净销售额持平至低个位数增长，运营收入持平至低个位数下降 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供第二季度各业务板块的表现情况 - 第二季度业绩是与去年创纪录的业绩相比，美国/加拿大食品和工业配料业务去年第二季度因第一季度寒冷天气影响的销量转移而表现强劲；拉美业务第二季度通常季节性较弱；质地与健康解决方案业务预计与全年指导一致 [33][34][35] 问题2：如何看待近期玉米种植面积增加对未对冲净玉米成本的影响 - 美国/加拿大业务部分未对冲的玉米成本会降低，但部分副产品价值可能减少；公司大部分需求已进行对冲，若有收益可能在第四季度体现 [38][39] 问题3：如何解释第一季度业绩超预期但未完全反映在全年展望中 - 公司持谨慎态度，考虑到供应链中断和贸易混乱带来的增量成本，以及7月可能恢复的解放日关税的不确定性 [44][45] 问题4：如何看待全年的销量展望 - 质地与健康解决方案业务全年销售体积预计为中个位数增长；公司还看到糖减少和蛋白质强化业务有两位数增长 [47][51] 问题5：在消费者不确定的情况下，销售组合如何变化，是否会影响利润率；公司是否会超过1亿美元的股票回购目标 - 公司供应的配料用于自有品牌和跨国客户产品，不受消费降级影响；清洁标签解决方案销售和利润率表现良好；公司目前目标是回购1亿美元股票，会综合考虑股价和股东回报 [58][59][60] 问题6：请说明拉美业务的有意组合转变及其对运营收入的影响；巴基斯坦业务规模及潜在出售收益的用途 - 拉美业务中，阿根廷合资企业运营收入贡献改善，其他业务也有正增长；公司正将部分业务转向更高用途；巴基斯坦业务规模与韩国业务相似，目前处于早期阶段，暂不评论收益用途 [65][66][68] 问题7：展望是否假设巴基斯坦业务出售完成 - 展望未假设该业务出售完成，假设该业务全年保留 [70] 问题8：质地与健康解决方案业务的价格组合假设；第二季度从配方角度看需求是否持续强劲 - 价格组合影响将逐渐减小，未来销量增长将更明显；目前无法评论第二季度情况，但公司与客户合作灵活，满足其在供应链冲击和成本方面的需求 [73][74][77] 问题9：2024年第一季度阿根廷业务提价情况及2025年第二季度是否还有额外收益；全年展望中第二至四季度累计每股收益1% - -7%的上下限驱动因素 - 阿根廷合资伙伴因高通胀持续提价；上限因素包括关税不确定性快速解决、消费者情绪改善、销量超预期、无需重新规划供应链、经济活动回升、玉米丰收和美元走弱；下限因素包括关税导致的供应链调整成本增加、解放日关税全部生效和美国轻度衰退 [83][85][87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净销售额同比下降约3%，调整后EBITDA为5750万美元，同比增长25%，调整后EBITDA利润率为7.2%，较去年提高160个基点 [15][16] - 重申全年调整后净销售额同比-1%至增长1%，即33.4亿至34亿美元；调整后EBITDA指导范围为3.45亿至3.75亿美元；自由现金流至少1.3亿美元；净利息费用8000万至9000万美元；资本支出约1.25亿美元 [19][20] - 预计公司全年销量和组合同比下降约1%，其中有机销量和组合预计下降1%，Harris Tees的销量增长将被退出即饮业务等因素抵消 [19] - 预计2025年商品相关定价带来约1%的收益 [19] - 第二季度调整后净销售额预计在7.85亿至8亿美元之间，中点接近持平；有机销量和组合预计下降中个位数；定价预计带来约1%的收益；调整后EBITDA预计在6100万至7100万美元之间 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购Harris Teas对净销售额的贡献近5%，商品相关定价调整（主要在咖啡业务）带来约1%的收益，直接煎饼召回相关退货、退出即饮业务和少量外汇拖累使净销售额下降约1% [16] - 第一季度销量和组合（包括吸收）带来220万美元的增长，主要得益于产品组合改善和Harris Teas及利润率管理行动；定价扣除商品后同比增长130万美元，得益于定价以弥补商品通胀；运营和供应链带来800万美元的收益，得益于供应链成本节约和服务改善；SG&A和其他方面与去年同期相比无重大影响 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度自有品牌单位销量略有下降，3月是品类单位趋势的低谷，4月有所回升，主要受消费者持续压力和复活节假期时间变化的影响 [8] - 从宏观层面看，自有品牌行业动态相对于全国性品牌仍然有利，价格差距健康，自有品牌在低消费环境中持续抢占市场份额，过去二十年自有品牌一直在持续获得市场份额，预计长期将继续保持这一趋势 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于供应链绩效和成本结构，有机会在2025年及以后影响业绩，可见通过供应链举措到2027年实现2.5亿美元的总供应链节约 [11][12] - 专注于盈利能力和现金流，加强利润率管理功能，通过将产能分配到最有吸引力的业务组合来提高盈利能力，本季度在投标业务时做出了符合利润率目标的选择，虽影响了销量，但调整后EBITDA表现强劲 [12] - 关注成本结构，采取了一些长期项目，如减少管理层级、合并运营部门、优化工厂和产能等，以提高组织效率和灵活性，增强竞争定位 [13][14] - 董事会和管理层继续专注于以提高股东回报的方式配置资本，首要任务是投资业务，包括有机的资本支出和无机的战略收购；维持资产负债表，通过全年积累现金使净债务与调整后EBITDA比率接近目标范围；在进行资本配置决策时将评估风险调整后的回报 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境比2月预期的更加动态，但公司专注于可控因素，执行计划以推动利润和现金流，不受经济环境影响 [5] - 公司对利润率改善计划有信心，认为该计划将在当前和未来对业绩产生重大影响 [4][5] - 自有品牌在质量、品类和价格差距方面表现良好，若消费者转向自有品牌的趋势加强，将为公司带来额外收益，但公司在销售指导中采取了保守立场 [27][28] 其他重要信息 - 安大略省布兰特福德的冷冻煎饼工厂所有生产线已恢复运行，正在填充客户管道，预计下半年将产生积极影响 [6] - 公司在美国有22家工厂，在加拿大有5家工厂，加拿大运往美国的产品根据USMC协议免税，但部分成品运往加拿大需缴纳关税，公司通过替代采购策略或定价来应对成本；在食品配料公共政策变化方面，公司已进行了一段时间的配方调整，部分已符合未来标准 [6][7] 问答环节所有提问和回答 问题: 宏观不确定性对自有品牌消费需求的影响及全年展望的假设 - 公司在销售指导中假设零增长趋势，若消费者转向自有品牌，将带来额外收益；公司认为消费者在寻找价值，自有品牌在质量、品类和价格差距方面表现良好，但采取了保守立场 [27][28] 问题: 利润率管理活动对全年的影响 - 全年有机销量和组合预计下降约1%，Harris Tees的增长将被退出即饮业务等因素抵消，定价预计带来约1%的收益 [30] 问题: 不追求某些业务的决策是否与零售商应对关税影响有关 - 并非零售商施压降价，而是公司为了使产能与服务客户的机会更好地匹配，在产能紧张的品类中精简产品组合，提高工厂运营效率 [37] 问题: 不追求某些业务时，业务是从产品组合中移除还是流向竞争对手 - 一些季节性业务可能会流向较小的竞争对手，公司更注重将自身优势与客户需求相匹配，提高服务效率和客户满意度 [38] 问题: 如何看待零食品类在第一季度面临的压力 - 部分饮料品类表现良好，一些零食品类在去年上半年表现出色，今年年初面临较高的同比基数；消费者仍在消费零食，只是品类有所不同 [42][43] 问题: 对下半年有机销量和组合改善的信心来源 - 全年有机销量和组合下降1%是扣除Harris Tees等因素后的净结果；下半年预计会有加速增长，部分是由于正常的季节性因素，部分是由于煎饼工厂的恢复 [45] 问题: 煎饼工厂管道填充情况及产能利用率与召回前的对比 - 工厂所有生产线已恢复运行，需要几个月时间填充客户管道和库存，预计下半年产生积极影响；以肉汤召回为例，召回后肉汤业务规模比之前更大，煎饼业务也有类似趋势 [49][50] 问题: 资本配置中向杠杆目标靠近是否意味着降低目标，以及对今年股票回购的影响 - 公司目标杠杆率仍为3至3.5倍，第一季度略高于该范围，预计未来几个季度仍将如此，公司将在下半年尤其是第四季度重建现金头寸后重新评估资本配置选项 [53]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为18.13亿美元，同比下降4%[29] - 2025年第一季度调整后营业收入为2.73亿美元，同比增长26%[29] - 2025年第一季度毛利为4.66亿美元，毛利率为25.7%，较去年同期提高350个基点[29] - 2025年第一季度调整后每股收益为2.97美元，同比增长42.8%[29] - 2025年第一季度净收入为1.97亿美元，稀释每股收益为3.00美元[57] - 2025年第一季度非GAAP调整后净收入为1.95亿美元，稀释每股收益为2.97美元[57] - 2025年第一季度营业收入为2.76亿美元，非GAAP调整后营业收入为2.73亿美元[60] 未来展望 - 2025年全年的调整后每股收益预期为10.90至11.60美元[43] - 2025年全年的资本支出预期约为4亿至4.5亿美元[43] - 2025年全年的现金流来自运营预期为8.25亿至9.5亿美元[43] - 2025年第二季度预计营业收入持平或下降低个位数[44] 用户数据 - 2025年第一季度各地区销售量增长情况：Texture & Healthful Solutions增长7%，LATAM下降2%[19] - 2025年第一季度的净销售变化包括来自韩国业务的2400万美元销售量和200万美元营业收入[18] 新产品与市场扩张 - 2025年Texture & Healthful部门预计净销售额将增长中个位数[44] - 2025年Solutions部门预计营业收入将增长中个位数至高个位数[44] - 2025年LATAM食品与工业部门预计营业收入将增长中个位数，净销售额预计下降低个位数[44] - 2025年美国/加拿大食品与工业部门预计营业收入持平或下降低个位数，净销售额预计增长高个位数[44] - 2025年其他部门预计营业收入接近盈亏平衡，净销售额预计持平或增长低个位数[44]

业绩总结 - 2025年第一季度每股收益（EPS）较去年同期下降57%[11] - 总收入为20,175百万美元，较2024年第一季度的21,847百万美元下降1,672百万美元[40] - 2025年第一季度净收益为295百万美元，较2024年第一季度的729百万美元下降434百万美元[40] - 调整后每股收益为0.70美元，较2024年第一季度的1.46美元下降[42] - 2025年第一季度的总成本为18,995百万美元，较2024年第一季度的20,188百万美元下降1,193百万美元[40] - 2025年第一季度的现金流来自运营活动为负3.42亿美元，调整后的现金流为7亿美元[13] 用户数据 - 2025年第一季度动物营养部门收入为20百万美元，较2024年第一季度的8百万美元增长12百万美元[34] - 2025年第一季度营养部门运营利润为95百万美元，较2024年第一季度的84百万美元增长11百万美元[34] 未来展望 - 公司计划通过关闭Kershaw压榨设施和粮仓整合来优化网络[16] - 公司与三菱公司签署了谅解备忘录，以合作开发新市场机会[16] 新产品和新技术研发 - 农业服务与油籽部门的经营利润受到市场条件和政策不确定性的负面影响[17] - 大豆压榨执行利润下降约13美元/吨，菜籽压榨执行利润下降约40美元/吨[18] - 由于较低的生物柴油和精炼利润，RPO部门的经营利润受到影响[18] 财务状况 - 2025年3月31日的调整后EBITDA为3,985百万美元，较2024年3月31日的5,743百万美元下降[48] - 2025年3月31日的总债务为11,065百万美元，较2024年3月31日的9,980百万美元增加[51] - 2025年3月31日的调整后净债务为9,469百万美元，较2024年3月31日的8,738百万美元增加[51] - 2025年3月31日的调整后净债务与调整后EBITDA的比率为2.4倍，较2024年3月31日的1.5倍上升[51] - 2025年第一季度的资本支出为291百万美元，较2024年第一季度的328百万美元有所减少[37] - 2025年3月31日的利息支出为507百万美元，较2024年3月31日的445百万美元增加[48]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后净销售额为7.96亿美元，调整后EBITDA为5750万美元[7] - 第一季度调整后净销售额同比下降3.2%，从2024年第一季度的8.216亿美元降至7.96亿美元[26] - 第一季度调整后EBITDA同比增长25%，从2024年第一季度的4600万美元增至5750万美元[26] - 2025年第一季度净亏损为3180万美元，2024年同期为1170万美元[50] - 2025年第一季度EBITDA为1430万美元，2024年同期为3290万美元[50] - 2025年第一季度调整后每股摊薄收益为0.03美元，2024年为-0.03美元[52] 未来展望 - 2025年调整后净销售额预计增长范围为-1%至1%[39] - 调整后EBITDA预计在3.45亿至3.75亿美元之间[39] - 2025年第二季度调整后EBITDA指导范围为6100万至7100万美元[35] 资本支出与现金流 - 2025年资本支出预计约为1.25亿美元，以增强在增长类别中的深度和能力[32] - 2025年第一季度资本支出为1026万美元，2024年为1083万美元[52] - 2025年第一季度自由现金流至少为1.3亿美元[39] - 2025年第一季度自由现金流（非GAAP）为-8050万美元，较2024年同期的-7530万美元有所增加[55] - 2025年第一季度，经营活动现金流（GAAP）为-5350万美元，较2024年同期的-5240万美元有所增加[55] 其他财务数据 - 2025年第一季度EBITDA利润率为1.8%，2024年为4.0%[50] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为7.2%，2024年为5.6%[50] - 2025年净利息支出预计在8000万至9000万美元之间[35] - 2025年第一季度，固定资产销售收入为410万美元，较2024年同期的20万美元显著增加[55]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，虽净销售有所下降但营业利润显著增长，基于此上调全年盈利预测，各业务板块有不同表现，公司对全年业绩有积极展望 [2][4][19] 分组1：公司概况 - 公司是全球食品和饮料制造业领先的配料解决方案提供商，总部位于芝加哥郊区，2024年净销售额约74亿美元，在近120个国家服务客户，有超11000名员工 [26] 分组2：第一季度财务业绩 每股收益 - 2025年第一季度摊薄后每股收益（EPS）为3美元，调整后为2.97美元；2024年同期分别为3.23美元和2.08美元 [3] - 影响2025年第一季度报告和调整后EPS变化的因素中，总影响项为0.89，其中总经营项0.61，总非经营项0.28 [4] 净销售 - 第一季度净销售18.13亿美元，较2024年同期的18.82亿美元下降4%，主要因价格组合、外汇影响和韩国业务出售，部分被T&HS销量增加抵消 [6][9] 营业利润 - 第一季度报告和调整后的营业利润分别为2.76亿美元和2.73亿美元，较2024年同期分别增长30%和26%，排除外汇影响后分别增长32%和29% [7][8][10] 其他财务项目 - 截至2025年3月31日，总债务17.84亿美元，现金及短期投资8.46亿美元；2024年12月31日分别为18.31亿美元和10亿美元 [12] - 第一季度净融资成本900万美元，上年同期为1900万美元，主要因净利息支出降低和外汇有利影响 [12] - 本季度报告和调整后的有效税率分别为25.5%和25.4%，上年同期分别为21.0%和28.4%，报告有效税率增加主要因2024年第一季度韩国业务出售的有利税收处理 [12] - 截至2025年3月31日，净资本支出9200万美元 [12] 分组3：各业务板块表现 质地与健康解决方案（Texture & Healthful Solutions） - 第一季度净销售6.02亿美元，较2024年同期的5.97亿美元增长1% [13] - 营业利润9900万美元，较上年增加2500万美元，因原材料和投入成本降低及销量增加，部分被不利价格组合抵消 [13] 食品与工业配料—拉丁美洲（Food & Industrial Ingredients—LATAM） - 第一季度净销售5.73亿美元，较2024年同期的6.16亿美元下降7% [14] - 营业利润1.27亿美元，增加2600万美元，受益于阿根廷比索贬值影响消退，排除合资企业结果后因原材料成本降低，排除外汇影响后增长29% [15] 食品与工业配料—美国/加拿大（Food & Industrial Ingredients—U.S./Canada） - 第一季度净销售5.2亿美元，较2024年同期的5.41亿美元下降4% [16] - 营业利润9200万美元，增加500万美元，因原材料成本降低和产品组合改善，排除外汇影响后增长8% [16] 其他业务（All Other） - 第一季度净销售1.18亿美元，较2024年同期的1.28亿美元下降8% [17] - 营业利润（亏损）较上年改善400万美元，主要因植物蛋白业务改善 [17] 分组4：股息与股票回购 - 第一季度公司向股东支付5200万美元股息，2025年3月12日宣布每股0.8美元的季度股息于4月22日支付 [18] - 本季度公司回购5500万美元普通股 [18] 分组5：2025年全年展望 - 预计全年报告EPS在10.93 - 11.63美元之间，调整后EPS在10.90 - 11.60美元之间 [19] - 预计全年净销售低个位数增长，报告营业利润高两位数增长，调整后营业利润中个位数增长 [20] - 预计质地与健康解决方案营业利润中个位数至高个位数增长，食品与工业配料—拉丁美洲中个位数增长，食品与工业配料—美国/加拿大持平至低个位数下降，其他业务接近盈亏平衡 [21] - 预计全年公司成本中个位数至高个位数增长，报告和调整后的有效税率在26.0% - 27.5%之间 [22] - 预计全年经营活动现金流量在8.25 - 9.5亿美元之间，资本支出约4 - 4.5亿美元 [22] 分组6：第二季度预期 - 预计2025年第二季度净销售持平至低个位数增长，营业利润持平至低个位数下降 [23] 分组7：非GAAP信息 - 公司使用非GAAP历史财务指标补充GAAP合并财务结果，“调整后”指标排除某些GAAP项目，管理层用于内部决策、预测和评估业绩，为投资者提供更有意义的业绩比较 [42][43] - 提供了GAAP净收入、摊薄后每股收益、营业利润、有效所得税税率与非GAAP调整后指标的调节表，以及预期GAAP和调整后稀释每股收益、有效所得税税率的调节表 [46][47][49][50][51]