2026 年 7 月 21 日 行业研究 银行经营改善高确定性，当下兼具绝对和相对收益 ——上市银行 26H1 业绩前瞻与经营展望 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 liuyuan17@ebscn.com 要点 银行业经营已过谷底，2026 年确定性改善，预计中报营收同比+7.3%延续大个位数 增长，归母净利润同比+3.2%稳中有升，全年积极向好。受益于息差筑底企稳，2026 年银行营收弹性较过往三年显著修复，利息净收入告别"增量不增收"颓态、重回 支柱地位。而营收端有效开源，为银行强化不良认定、加大问题资产处置提供了空 间，信用减值计提力度上升也有利于再度充盈拨备，巩固长期稳健经营韧性。具体 到 2026H1 盈利预测： 1）量：预计中报上市银行生息资产及贷款分别同比增长 8.8%、6.8%，增速较 26Q1 末下降 0.6pct、0.4pct。上半年社融及人民币贷款增速均较 Q1 末放缓 0.5pct 至 7. ...

事件概述 - 民生银行北京安定门支行成功识别并拦截了一起针对老年客户的保健品推销诈骗，为客户保住了养老积蓄 [1] 事件经过 - 一名高龄客户独自前往银行网点，计划向一家异地科技公司转账，用于购买声称能调理高血压的保健品 [1] - 银行工作人员在办理业务时发现收款方为异地科技公司而非正规医疗机构，随即对交易细节进行细致问询 [1] - 交谈中发现客户家人对此笔转账不知情，工作人员怀疑其遭遇了“保健品推销”类养老诈骗 [1] - 尽管工作人员提醒了风险，客户仍坚持办理业务，甚至打算直接取现进行交易 [1] - 网点上报情况并联动属地派出所民警到场协助劝阻 [1] - 民警与银行工作人员共同劝导客户，指出常规降压药品价格亲民透明，且科技公司无医药销售资质，不符合正规购药流程 [1] - 工作人员结合近期高发案例，向客户讲解了养老诈骗利用老年人养生治病心理、通过线上话术洗脑的常见套路 [1] - 经过多方耐心劝解，客户最终认清骗局，主动放弃了转账及取现操作 [2] 银行举措与行业意义 - 银行工作人员再次提醒客户，切勿轻信陌生人的“养生推销”，大额资金往来务必告知家人，提高反诈意识 [2] - 此次成功堵截体现了民生银行北京分行一线网点敏锐的风险识别能力和高效的应急处置能力 [2] - 民生银行北京分行表示将持续聚焦老年客群防诈反诈宣传，做实做细厅堂风险核查与暖心提醒，守护市民的“养老钱” [2] - 近年来，针对银发族的“养老诈骗”屡见不鲜，此次事件具有行业警示意义 [2]

本期债券发行规模 10亿元，期限5年，票面利率1.79%，全场认购倍数高达5.51倍。 本次发行得到监管部门的指导和广大金融机构的大力支持，获得了市场投资者的高度认可和 踊跃认购，充分体现了市场对发行人信用资质和发展前景的坚定信心。 发行人四川金融控股集团有限公司（简称 "四川金控集团"）作为四川省唯一的 省属国有金融资本投资控股运营管理平台，绕培育发展新质生产力、建设成渝地区双 城经济圈、建设西部金融中心、丰富完善金融牌照布局、防范化解区域金融风险等重 大部署，着力强化"1+4"功能作用发挥。发行人2025年末总资产8,836.37亿元、 净资产1,055.11亿元，2025年度营业收入189.63亿元、净利润60.09亿元；业务 板块主要包括银行服务业务、资产管理业务和融资担保业务等。发行人为四川省级金 融控股集团，控股股东及实际控制人为四川省财政厅；发行人主体评级为AAA，拥有 较高的功能定位，合并范围包括5家AAA评级主体公司：四川银行股份有限公司 （AAA）、四川发展资产管理有限公司（AAA）、天府信用增进股份有限公司 近日，申万宏源作为牵头主承销商为四川金融控股集团有限公司（以下简称 "发行 人" ...

20 July 2026 | 5:06AM EDT Equity Research Inside the Model: Focus on Regional Banks & Consumer Finance Visit the GS Research portal to listen to the podcast > In this podcast series, Inside the Model, we sit down with our industry-expert analysts to dig into fundamental drivers of revenue and profitability, and that ultimately drive stock performance across a range of sectors. This week, we sit down with Ryan Nash to discuss the fundamental drivers for Regional Banks and Consumer Finance – everything from l ...

Specialist Sales APAC Specialist Sales 20 July 2026 J P M O R G A N JPM | APAC THEMATICS - Tech unwind: Late innings / Korea Strategy: Deleveraging likely 75% done in leveraged ETFs and 50% in HFs / Global Strategy: Stay bullish tech / China Chips: AIDC takeaways Matthew See +852 2800 8889 matthew.see@jpmorgan.com APAC Thematics focuses on key macro views, market debates, and favoured investment themes. THE BIG PICTURE: Tech unwind is late-stage. The sell-down in tech saw some stabilization overnight, the S ...

GCAM投资组合2026年第二季度业绩 - 截至2026年6月30日的季度，GCAM模型投资组合净回报率为13.70%，但跑输标普500全收益指数（15.20%），超额回报为-1.50% [2] - 年初至今（截至2026年6月30日），投资组合净回报率为5.89%，同样跑输标普500指数（10.21%），超额回报为-4.32% [2] - 过去一年、三年和五年的投资组合年化净回报率分别为13.09%、17.63%和9.92%，均低于同期标普500指数的22.33%、20.62%和13.41% [2] 当前市场特征与投资组合表现分化 - 尽管标普500指数上半年实现了10.2%的健康回报，但指数中210只股票录得负回报，同时约200只股票跑赢了10.2%的整体回报 [3] - 约40%的指数成份股跑赢平均水平，而60%跑输，这在历史上并不罕见，但跑输群体中有三分之二跑输指数超过10个百分点，这种分化程度较高 [4] - 投资组合与市场指数表现不同步，但管理人无意改变策略，认为其持有的公司质量高，盈利持续增长，且股价未能完全反映其基本面表现 [9] 投资组合中部分盈利增长但股价滞后的公司案例 - **嘉信理财 (SCHW)**：华尔街分析师预计其每股收益将从2025年的4.87美元增长至2027年的7.62美元，两年增长56%（年化25%），但截至6月30日，其股价年内下跌8%，交易价格仅为2027年预期市盈率的12倍，远低于指数超过20倍的远期市盈率 [5] - **万事达卡 (MA)**：华尔街预计其未来几年每股收益将以约15%的复合年增长率增长，与过去20年增速相近，但该股在2026年上半年下跌了10%，且过去五年一直跑输指数 [6] - **前进保险 (PGR)**：尽管华尔街共识预期其今年盈利将低于去年，但其2026年上半年每股收益增长了7%，然而股价同期却下跌了4% [7] - **星座软件 (CNSWF)**：尽管继续以约20%的年增长率增长调整后每股收益和每股自由现金流，但其股价在2026年上半年下跌了21% [8] 人工智能(AI)投资热潮与市场波动 - 市场对人工智能的巨额投资（如数据中心）与对最终回报不确定性的担忧并存，这种贪婪与恐惧的拉锯导致了市场波动加剧 [15] - 美国动量指数单日波动超过±1.5%的天数在疫情后显著增加，表明市场追逐动量的趋势日益明显 [12] - 科技巨头正进行大规模融资以利用投资者的乐观情绪，包括SpaceX、OpenAI、Anthropic等公司的巨额IPO，以及Alphabet、亚马逊、英伟达、甲骨文等公司的大规模二次股票或债券发行，这可能最终耗尽市场上充裕的流动性 [18] 投资组合的AI相关持仓与操作 - 前两大持仓为**Alphabet**和**Arista Networks**，被认为在AI经济中占据强势地位 [21] - **Arista Networks**是超大规模数据中心网络设备的领先供应商，随着AI流量呈指数级增长，其增长可能在近几年加速 [22] - **台积电 (TSM)** 是第四大持仓，自去年夏季买入后已上涨近100%，其6月营收同比增长68% [23] - 在季度操作中，减持了**Alphabet**和**Arista**，分别卖出了约20%和17%的持仓，原因是其估值已高，在投资组合中占比过大 [26][27] - 出售上述股票所得资金被用于增持金融股，包括在92美元和85美元分两批增持**嘉信理财**，在约330美元增持**Kinsale Capital**，在19美元左右买入保险代理整合商**TWFG**，并在205美元增持了**前进保险** [28] 2026年上半年业绩主要贡献者与拖累者 - **前五大贡献者**（截至2026年6月30日六个月）： - **Arista Networks (ANET)**：持仓权重9.0%，总回报29.7%，对组合回报贡献2.7% [25] - **台积电 (TSM)**：持仓权重6.1%，总回报54.2%，贡献2.3% [25] - **Alphabet A类股**：持仓权重9.7%，总回报14.3%，贡献1.8% [25] - **AAON Inc.**：持仓权重4.0%，总回报66.7%，贡献1.7% [25] - **Watsco Inc. (WSO)**：持仓权重4.3%，总回报26.6%，贡献1.0% [25] - **前五大拖累者**（截至2026年6月30日六个月）： - **星座软件**：持仓权重3.8%，总回报-21.3%，拖累组合回报-1.1% [25] - **Meta Platforms A类股**：持仓权重5.1%，总回报-14.5%，拖累-1.0% [25] - **Kinsale Capital (KNSL)**：持仓权重5.7%，总回报-15.6%，拖累-0.9% [25] - **嘉信理财 (SCHW)**：持仓权重6.8%，总回报-7.0%，拖累-0.3% [25] - **Installed Building Products (IBP)**：持仓权重3.3%，总回报-10.5%，拖累-0.3% [25] 截至2026年6月30日的前十大持仓 - **Alphabet A类股和C类股**：9.7% [31] - **Arista Networks**：9.0% [31] - **嘉信理财**：6.8% [31] - **台积电**：6.1% [31] - **Kinsale Capital**：5.7% [31] - **Medpace Holdings**：5.2% [31] - **Meta Platforms**：5.1% [31] - **前进保险**：4.7% [31] - **Heico A类股**：4.7% [31] - **Watsco Inc.**：4.3% [31] - 前十大持仓合计占投资组合总资产的61.3% [31]

核心观点 - 公司预计将于2026年7月21日盘前发布财报，华尔街分析师预期其每股收益和总收入将实现显著同比增长，净利息收入增长是主要驱动力 [2][3][4][7] 财务预期 - 华尔街分析师预计公司本季度每股收益为0.42美元，较上年同期增长20% [3][7] - 市场对总收入的共识预期约为19.7亿美元，较上年同期增长8% [4][7] - 净利息收入预计将增长10%至12.6亿美元，是业绩增长的关键驱动因素 [4][7] - 公司平均生息资产估计为1722亿美元 [6] 增长驱动因素 - 强劲的商业和工业贷款需求是净利息收入增长的主要支撑，此类贷款约占公司平均贷款余额的50% [5][7] - 稳定的资金成本以及来自信托、存款和支付服务的更高收入预计也将对业绩产生积极贡献 [5] 潜在挑战 - 较弱的抵押银行费用和增加的运营费用可能部分抵消上述收益 [6][7] - 本季度消费者贷款需求被注意到表现温和 [6][7]

核心观点 - 当前市场对来自中国的AI竞争感到担忧，这导致科技股承压，投资者应考虑将资金配置到非科技领域的高质量公司以规避波动和不确定性 [2][3][4][5] - 科技股，特别是数据中心相关股票，在经历深度回调后可能显现机会，但目前应等待更彻底的“清仓式抛售” [8][21][22] - 苹果公司的核心业务坚不可摧，其在AI上的保守策略（如与Alphabet的合作）被视为一项优势，而非弱点 [10][11][12] 市场环境与策略 - 道琼斯指数下跌307点，标普500指数下跌0.19%，纳斯达克指数下跌0.05% [3] - 市场担忧中国针对前沿AI模型（如Anthropic、OpenAI）并拥有廉价内存，这可能影响美国科技公司的IPO和业务 [2] - 投资策略建议从科技股转向高质量、易于理解的非科技股，如高盛、富国银行、联邦快递、霍尼韦尔航空航天和波音，以降低波动性 [4][5][22] - 建议等待科技板块出现由“保证金投机者”和期权交易引发的“清仓式抛售”后再考虑买入，届时价值将显而易见 [21][22] 科技行业与公司分析 - **英伟达**：被认为是数据中心的核心，几乎没有真正的中国竞争对手，其硬件软件组合令世界羡慕 [15] - **英特尔**：被视为“国家宝藏”，是CPU、芯片制造（代工）和高利润芯片封装的三重业务公司，是美国半导体复兴的最大希望 [16] - **AMD**：被认为接近英伟达，但与英特尔业务重叠过多，因此难以同时持有两者 [15][17] - **ARM**：前景看好，但需要获得代工产能 [17] - **博通**：持有原因是其CEO厌恶失败，具有竞争精神 [17] - **苹果**：核心业务“防弹”，并未在AI上投入巨资，而是通过与Alphabet（谷歌）的合作将AI整合进iPhone，该交易被视为“一笔好交易” [11][12][13] - **科技股风险**：像SK海力士（高带宽内存制造商）、SpaceX或甲骨文这样的关键公司若股价暴跌，可能会拖累其他本不该被打击的科技股 [6] 非科技行业与公司 - **联邦快递**：被提及为当前市场环境下值得买入的标的 [19] - **霍尼韦尔航空航天**：被提及为当前市场环境下值得买入的标的 [19] - **通用电气**：股价在获得有史以来最大订单（为空中客车A320neo提供1000台LEAP发动机）后仍下跌近8美元，被认为是不合理的抛售 [20] - **汽车地带**：股价已从数月前的高点下跌约30%，但市盈率仅为19倍且持续回购股票，不建议在当前价位卖出 [24][25] 历史类比与当前威胁 - 市场将当前中国AI（如月之暗面公司的Kimi）的威胁与2025年初的深度求索事件类比，当时科技股先暴跌后迅速反弹 [7][8] - 深度求索事件被证明是二流技术后，买入数据中心科技股的投资者赚了大钱 [8] - 此次有所不同，可能受冲击的股票（如美光、SK海力士）即使下跌后估值仍然很高 [8]

核心财务表现 - 截至2026年6月的季度，公司营收为3972万美元，较去年同期增长7.2%，超出扎克斯共识预期2.82%（共识预期为3863万美元）[1] - 季度每股收益为1.48美元，高于去年同期的1.45美元，超出扎克斯共识预期1.37%（共识预期为1.46美元）[1] 关键运营指标与分析师预期对比 - 效率比率为61.8%，略高于三位分析师平均预估的60.9%[4] - 净息差为4.2%，与三位分析师的预估中值4.2%持平[4] - 年初至今年化净贷款回收（冲销）占平均贷款的比例为-0.1%，低于两位分析师平均预估的0.1%[4] - 总平均生息资产为33.4亿美元，略高于两位分析师平均预估的33.3亿美元[4] - 净利息收入为3581万美元，高于三位分析师平均预估的3470万美元[4] - 总非利息收入为392万美元，略低于三位分析师平均预估的395万美元[4] 资产质量指标 - 总不良资产为3921万美元，略低于基于两位分析师的平均预估3947万美元[4] - 总不良贷款为2642万美元，显著低于基于两位分析师的平均预估3543万美元[4] 其他收入项目 - 贷款出售净收益为23万美元，略高于基于两位分析师的平均预估21万美元[4] 股价表现与市场评级 - 过去一个月，公司股价回报率为+4.6%，表现优于同期扎克斯S&P 500综合指数+0.6%的涨幅[3] - 公司股票当前扎克斯评级为3级（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步[3]

FAIR LAWN, N.J., July 20, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Columbia Financial, Inc., (Nasdaq Global Select Market: CLBK), (the "Company" or "Columbia"), a Maryland corporation and the successor to Columbia Financial, Inc., a Delaware corporation (the "Holding Company"), today announced the completion of the Holding Company's conversion from the mutual holding company structure and Company's related public offering. Columbia Bank is now 100% owned by the Company and the Company is 100% owned by public stockholders. ...