分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨招商银行（600036.SH） [Table_Title] 如何理解业绩的预期与分歧？ ——2026 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 营收同比增速+3.8%，归母净利润同比增速+1.5%，业绩加速增长，但市场对于业绩存 在分歧。招商银行短期增速弹性低于国有行，主要息差基数高+兑现债券保守。长期以来高息差 +低负债成本形成高 ROE，但边际压力大于同业。零售信贷市场景气度修复仍需时间，目前大 型银行按揭贷款依然难以正增长；资产质量角度，零售不良新生成率尚未企稳，但招商银行的 风险抵补能力依然领先大型银行。长期角度，依然拥有优质的客群和高盈利模式；估值角度， 股息率明显高于国有行，资产荒背景下配置价值显著。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_scodeMsg2] 招商 ...

来源：图虫 来源：图虫 2026年一季度上市银行业绩收官，整体表现是"筑底回暖，但分化明显"的格局。 由于银行板块业绩整体算不上亮眼，近期银行股表现也多数走弱。其中，招商银行的股价在一周累计回 撤了2.82%，在主要大行里排名垫底。 过去多年来，招行一直是银行股里的"优等生"，大家都习惯了它的高增长、高回报，可现在行业环境变 了，当它交出一份"不算差但也绝不优秀"的答卷时，市场的失望情绪自然会反映在股价上。 那么，我们该怎么看待招行这份一季度财报？ 01、一季度银行业绩筑底回暖 2026年一季度，42家A股上市银行合计实现归母净利润5808.91亿元，同比增长3.0%，延续2025年的温 和修复态势。 但这份"回暖"里，不同类型银行的表现差距很大，国有大行和股份行的分化尤为明显。 这背后，其实是宏观经济弱复苏、利率市场持续承压的大环境在起作用。 一季度，国有六大行交出了一份不错的"开门红"答卷，营收和归母净利润全部实现正增长，合计营收超 过9900亿元，归母净利润也突破了3500亿元，折算下来日均盈利就有40多亿元。 具体来看，工行依然是行业"领头羊"，一季度营收2303.70亿元、归母净利润869.41亿元 ...

2026年一季度银行业整体表现 - 2026年一季度，A股42家上市银行合计实现归母净利润5808.91亿元，同比增长3.0%，行业呈现“筑底回暖，但分化明显”的格局 [2][7][8] 国有大行业绩分析 - 国有六大行一季度营收合计超过9900亿元，归母净利润突破3500亿元，日均盈利超过40亿元，营收和净利润均实现正增长 [9] - 工商银行营收2303.70亿元、归母净利润869.41亿元，规模领跑；建设银行和农业银行营收同比分别增长11.15%和10.49%，归母净利润增速分别为3.53%和4.52% [10] - 国有大行业绩韧性源于信贷投放发力支持实体经济，以及净息差出现边际改善，资产质量稳健，不良贷款率多维持在1.2%-1.3%之间 [11][12] 股份制银行业绩分析 - 9家A股上市股份行一季度合计净利润同比微降0.26%，表现分化明显 [14] - 部分银行如平安银行、中信银行依靠财富管理和零售信贷回暖实现业绩转正，而兴业银行、光大银行等因息差拖累业绩承压 [15] - 股份制银行对零售业务依赖度高，受零售信贷需求疲软、信用卡业务收缩的影响更大 [16] 招商银行一季度具体业绩 - 招商银行一季度营收869.4亿元，同比增长3.8%；归母净利润378.52亿元，同比增长1.5%，增速在股份行中处于中下游水平 [16][20] - 净利息收入556.42亿元，同比增长4.99%，是营收增长的核心支撑 [22] - 非利息收入中，财富管理收入同比大涨25%，其中代理基金收入增长55.11% [23] - 资产质量保持优异，一季度末不良贷款率为0.94%，与2025年末持平；拨备覆盖率387.76%，虽环比下降4.03个百分点但仍处行业高位 [23] - 零售客户基础雄厚，拥有2.3亿零售客户，其中金葵花及以上客户621.6万户，私行客户20.8万户 [23] 招商银行面临的挑战与隐忧 - 归母净利润1.52%的增速低于国有大行3%-4.5%的增速水平，且较2025年全年5.8%的复合增速明显放缓，增长动能不足 [25][27] - 年化ROE降至13.48%，同比下降0.65个百分点，高回报能力持续减弱 [28] - 净息差持续下行，一季度净息差为1.77%，同比和环比分别下降5个基点和2个基点 [29] - 零售业务出现隐忧，一季度零售贷款环比下降1%，零售不良贷款率环比上升6个基点至1.14%；信用卡业务拖累明显，银行卡手续费收入同比下降超12%，信用卡不良率环比上升16个基点至1.90% [32][33] - 非利息收入变现能力减弱，一季度非利息净收入仅增长1.77%，财富管理AUM增长未有效转化为收入增长，每元AUM变现效率从2021年的9.4个基点降至2025年的5.4个基点 [36][37] 招商银行估值分析 - 当前A股股价38.27元/股，动态市盈率约6.4倍，市净率约0.85倍，动态股息率约7.87%，估值处于历史底部区间 [42] - 横向对比，公司不良率（0.94%）、拨备覆盖率（387.76%）和ROE（13.48%）均显著优于国有大行，当前估值存在低估 [42] - 纵向对比，当前市净率处于近五年5%分位以下，接近历史景气底部水平 [43] - 股息率具备吸引力，2025年每股分红3.01元（含特别分红），对应股息率约7.8%；剔除特别分红常规股息率约5.4%，远超10年期国债收益率1.7% [48][49] - 公司分红率长期维持在35%以上，分红可持续性强 [50] 核心观点总结 - 招商银行正从“高增长、高溢价”的成长阶段，进入“稳增长、控风险、赚现金流”的成熟阶段，市场定价逻辑应从“成长股”转向“价值股” [38][39] - 公司短期面临增长乏力、息差承压、零售业务出现波动的阵痛，但长期核心优势如优质资产质量、雄厚客户基础和高分红能力依然稳固 [52][53] - 对于投资者而言，招商银行当前适合作为“长期持有、赚现金流+估值修复”的价值股进行配置 [54]

报告投资评级 - 对A股（601998.SH）维持“增持”评级，当前价8.41元 [1] - 对H股（0998.HK）首次给予“买入”评级，当前价8.20港元 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：2026年第一季度，中信银行依托规模扩张和积极的非息收入增长，实现了营收和净利润的稳健正增长，信贷投放呈现“质在量先”的特点，资产质量保持稳定，息差展现韧性 [4][5] - 2026年第一季度，中信银行实现营业收入546亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润201亿元，同比增长3.0%；加权平均净资产收益率（ROE）为11.11%，同比下降0.31个百分点 [4] - 营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为5.2%、6.4%、3.0%，规模扩张和非息增长是主要正向提振因素 [5] 息差与资产负债分析 - 2026年第一季度净息差为1.61%，同比下降4个基点，环比下降2个基点，但自2025年第二季度以来保持韧性 [6] - 利息净收入同比增长1.7%，生息资产日均余额同比增长4.2%，增速较2025年全年放缓1个百分点 [6] - 资产端：生息资产收益率2.99%，环比下降7个基点，同比下降39个基点；贷款占生息资产比例较上年末提升1.3个百分点至64.6% [6] - 负债端：计息负债成本率1.37%，环比下降7个基点，同比下降37个基点，成本改善显著，资负两端降幅大致相抵 [6] - 主动优化资产结构，压降低息同业资产，2026年第一季度同业资产较年初减少1,530亿元，下降13.4% [6] 信贷与存款业务 - 2026年第一季度末，总资产、贷款总额、存款总额分别同比增长3.9%、2.3%、2.7%，增速较2025年全年分别放缓2.4、0.2、2.0个百分点 [7] - 贷款投放质在量先：第一季度新增贷款1,373亿元，同比少增86亿元；其中对公、票据、零售贷款分别新增2,132亿元、-517亿元、-242亿元 [7] - 贷款结构持续优化：科技贷款、绿色贷款、普惠型小微企业贷款分别贡献了贷款增量的34.1%、25.1%、9.6%；期末这三类贷款占贷款总额的比例分别为18.7%、11.3%、11.0%；票据贴现占比降至2.5% [7] - 存款增长放缓：第一季度新增存款1,380亿元，同比少增1,111亿元；主动负债余额较年初下降337亿元 [7] 非息收入与财富管理 - 2026年第一季度非利息收入同比增长13.1%，部分受益于去年同期低基数 [8] - 手续费及佣金净收入同比增长7.4%，主要受益于财富管理业务收入增长 [8] - 财富管理规模增长强劲：截至第一季度末，对公财富管理规模达3,838亿元，较年初增长10.8%；零售非存款AUM达3.68万亿元，同比增长19.0% [8] - 信用卡业务：虽然贷款余额下降，但2026年第一季度信用卡线上交易额同比提升14.9% [8] - 其他非息收入同比增长19.2%，主要受益于低利率环境下公允价值变动损益扭亏为盈，同比多增28.4亿元 [8] 资产质量 - 资产质量指标保持稳健：2026年第一季度末不良贷款率持平于1.15%；关注类贷款比率较年初微升1个基点至1.63% [10] - 拨备覆盖率为203%，较年初下降1个百分点；拨贷比为2.32%，较年初微降1个基点，风险抵补能力稳定 [10] - 2026年第一季度信用减值计提同比增长11.7%至160.9亿元，同比多计提16.9亿元 [10] 盈利预测与估值 - 调整2026-2028年归母净利润增速预测至3.0%、3.3%、4.2%（其中2028年预测上调0.4个百分点） [10] - 预测2026-2028年每股净资产（BVPS）分别为13.95元、14.92元、15.93元 [10] - 以当前股价计算，对应2026年A股市净率（P/B）为0.60倍，H股市净率（P/B）为0.51倍 [10] - 港股估值对比：在总资产规模相近的A+H上市股份行中，中信银行2026年预测P/B估值低于可比同业均值；2025年H股股息率达5.3% [15][16] 资本与长期展望 - 2026年第一季度末，核心一级资本充足率为9.33%，较上年末下降0.15个百分点 [29] - 报告指出，公司围绕价值银行稳扎稳打，全面加强“五个领先”银行建设 [10] - 2026年公司或有望获批实施资本管理高级法，有助于提升核心资本利用率，长期利好股东综合回报 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现净利润50万美元，相比去年同期的净亏损1880万美元，实现了重大扭亏为盈 [5] - 第四季度调整后EBITDA为70万美元，这是公司自纳斯达克上市以来首次实现调整后EBITDA盈利 [5] - 2025年全年调整后EBITDA亏损同比大幅收窄73%，从2370万美元降至640万美元 [6] - 2025年全年净亏损同比改善86%，从3780万美元降至520万美元 [6] - 第四季度营收同比增长27%至2000万美元，为2025年最强劲的季度增长 [12] - 2025年全年营收为7340万美元，同比下降8%，但这是公司主动战略调整的结果 [12][27] - 2025年全年收入成本占营收的比例同比下降7个百分点至51%，结构得到改善 [7][13] - 2025年全年总运营成本和费用（不包括汇兑差异）同比下降27%至8420万美元，第四季度同比下降15%至2140万美元 [10][16] - 公司年末无债务，拥有3120万美元现金及现金等价物，以及3750万美元的净流动资产 [17] - 现金状况从第三季度的2790万美元环比增加330万美元，表明公司正逐步向现金生成型业务过渡 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，保险和财富产品合计营收同比增长31%至590万美元，占总营收的30% [9][14] - 2025年全年，财富产品营收增长19%至1010万美元，其中第四季度单季同比增速高达50% [9][14] - 2025年全年，保险产品营收增长11%至910万美元 [14] - 保险和财富产品合计占2025年全年营收的比例从2024年的21%和2023年的12%提升至26% [14][24] - 第四季度，核心信用卡业务营收同比增长38% [14] - 高利润垂直业务（如保险和财富）的增量盈利能力是低利润垂直业务的两倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡市场第四季度营收同比飙升56%至790万美元 [6][15] - 香港市场第四季度营收同比增长27%至940万美元 [6][15] - 新加坡和香港两个市场合计贡献了第四季度总营收的86%，高于去年同期的79% [7][15] - 台湾和菲律宾市场在第四季度分别产生营收120万美元和150万美元，正在从花旗银行退出带来的运营干扰中稳步复苏 [7][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成为期两年的战略重新定位，重点从追求规模增长转向实现高质量、高利润的增长 [4][5][27] - 核心战略是向高利润的保险和财富产品转移收入结构，严格控制成本，并利用AI驱动运营效率 [21] - 公司正转型为AI优先的组织，AI自动化已处理高达70%的客户服务查询，显著提升了运营杠杆 [10][40] - 公司拥有940万会员的专有意图、行为和批准数据，这构成了一个高度可防御的数据护城河，使其成为东南亚最先进的AI原生金融决策平台之一 [12] - 公司通过淘汰遗留平台、整合供应商和实施AI驱动自动化，使技术成本大幅下降，并能够在不推高成本基础的情况下更快推出功能 [16] - 公司目标是建立持久的复合盈利能力，而非追逐以量为主导的增长 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已为未来增长建立了稳定且更健康的基础，第四季度27%的营收同比增长和收入结构的改善是证明 [27][28] - 展望未来，公司预计2026年全年调整后EBITDA将超过2025年水平，这得益于高利润保险和财富垂直领域的持续扩张、AI驱动的运营杠杆以及会员向复购多产品客户的强劲转化 [18] - 管理层对维持和扩大目前已实现的盈利能力充满信心，因为增量收入将越来越多地转化为利润 [10] - 公司正从扭亏为盈阶段过渡到可持续的、资本效率高的、以会员为中心的现金生成型增长模式 [18] 其他重要信息 - 公司宣布了领导层过渡，临时CEO表示董事会已开始寻找常任CEO来领导下一阶段的盈利增长 [4][20] - 公司重新调整了历史会员和申请指标，原因是发现了数据基础设施中的遗留问题（如重复计数、系统不一致），但强调这对其财务报表没有影响 [33][34][35] - 对于市场关于与bolttech潜在并购的传闻，公司政策是不予置评，并提醒股东仅依赖公司的官方公告 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于领导层过渡的时机 - **回答**: 此次过渡是经过深思熟虑的，发生在公司完成两年战略重新定位、进入规模化阶段的关键时刻。董事会认为现在是寻找一位专长与下一阶段盈利增长相匹配的常任CEO的合适时机。过渡期间，临时CEO将专注于维持运营纪律并提升2026年的EBITDA [20][21][22] 问题: 保险业务的关键增长机会及SaverBot测试版进展 - **回答**: 保险是高利润核心业务，2025年全年营收增长11%至910万美元。公司计划通过深化合作伙伴整合和利用AI个性化用户体验来继续增长。在新加坡WhatsApp上测试的SaverBot早期结果令人鼓舞，它简化了客户旅程，降低了获客成本，并提高了申请质量，已成为驱动实际运营杠杆的核心基础设施 [24][25] 问题: 如何看待全年营收下降及未来增长基线 - **回答**: 全年营收8%的下降是公司战略转型的刻意结果，即从追求规模转向注重健康单位经济效益和真实利润。第四季度营收同比增长27%至2000万美元，以及收入结构向高利润产品（如财富和保险占比达30%）的转变，标志着新的、更健康的增长基线已经建立 [27][28][29] 问题: 成本节约的可持续性及AI如何确保高效扩张 - **回答**: 效率提升是结构性的，源于淘汰遗留系统、整合技术栈和向AI优先组织的转型。AI自动化已处理大部分客户服务查询，并能独立解决47%的查询，这使得公司能够在支持更大用户基数的同时保持精干的团队。这些技术已嵌入工作流程，确保公司能在不推高成本的情况下处理更高的交易量 [30][31][32] 问题: 为何重新调整历史运营指标 - **回答**: 作为公司结构重新定位的一部分，对遗留数据基础设施进行了全面审计，发现旧有的指标追踪方法存在碎片化逻辑和计数错误（如重复会员ID、申请计数遗漏）。更新数据是为了确保运营指标的准确性，这对财务报表没有影响 [33][34][35] 问题: AI举措的进展、2026年资本支出/运营支出影响，及对并购传闻的评论 - **回答**: AI转型不仅降低成本，还从根本上重塑了营收生成方式。技术成本在第四季度和全年分别大幅下降71%和59%。AI驱动的效率节省正在为下一轮创新提供资金，因此2026年预计不需要大规模的资本支出。目标是实现60%的零接触解决率。对于与bolttech的并购传闻，公司政策是不对市场猜测置评，管理层仍专注于执行长期战略和扩大盈利 [39][40][41][42][43]

业绩表现 - 第一季度业绩好坏参半，经营收入同比增长3.5%，拨备前营运利润增长4.2%，净利润增长1.5%，略逊预期 [1] - 财富管理收入及净息差表现胜于预期，但手续费及资本表现疲弱 [1] 财富管理与客户 - “金葵花”级别或以上的客户数目按季增长4.8%，高于整体零售客户1.3%的增幅，对未来手续费收入属正面讯号 [1] 收入结构 - 信用卡手续费收入同比下跌12%，拖累了整体净手续费收入的增长 [1] 信贷业务 - 零售信贷需求仍然疲弱，零售贷款余额按季收缩1% [1] - 整体贷款按季增长2.8%，全年贷款增长6%至7%的指引被认为相当可行 [1]

Personal lines of credit allow you to pay back only the amount you borrow, but with personal loans, you must pay back the full amount received at disbursal.Personal loan lenders often cap amounts at $50,000. Personal lines of credit may have limits closer to $20,000.Personal loan payments are the same each month, but PLOC payments can vary from month-to-month depending on how much you spend.Personal loans typically have fixed interest rates. PLOCs often have variable interest rates during the draw period, t ...

“十五五”规划与消费市场新趋势 - “居民消费率明显提高”首次被纳入“十五五”经济社会发展主要目标 [1] - 即将到来的“五一”黄金周为观察消费市场结构性变化与金融服务支撑作用提供了窗口 [1] 体验式经济升温与旅游消费变迁 - “五一”假期国内航线机票预订量相较去年同期增长约8% [2] - 旅游消费从“规模导向”转向“品质导向”，驱动逻辑变为追求文化沉浸、情感联结与自我实现 [2] - 消费动机从基础休闲放松升级为追求身心满足、精神成长的“体验优先” [2] - 体验式消费兴起，如文化深度游、野外徒步、主题研学等 [2] 金融机构响应消费趋势的举措 - 招商银行信用卡推出“春暖花开，就要出去high！”五一出游活动，覆盖多场景以激发品质出行需求 [3] - 针对境外出行，延续“汇率补贴”并联合卡组推出多重返现，以降低跨境消费成本 [3] - 信用卡具有服务群体大、覆盖场景广、使用频次高、授信机制审慎等综合性优势 [3] - 信用卡作为主流消费信贷工具，能有效协同宏观提振消费、扩大内需的政策落地 [3] 信用卡在政策协同与消费激活中的作用 - 围绕以旧换新政策，中国银行信用卡相关专项活动消费额同比增长超100% [3] - “政府补一点、银行让一点”的联动模式形成乘数效应，放大政策效能 [3] - 政策引导消费者将预算投向绿色、智能家电与汽车等大宗商品消费领域 [3] - 2026年初，信用卡账单分期业务首次被纳入财政贴息支持范围，符合条件的持卡人可获年化1%贴息 [4] - 政策调整能实现“精准滴灌”，高效触达有真实消费行为及流动性管理需求的群体 [4] 信用卡的消费赋能机制与市场地位 - 信用卡通过信贷属性增强即时消费能力，弥合居民收入与支出的时间差 [4] - 通过免息期、分期还款机制，将大额支出分解以降低购物门槛，平滑消费曲线 [4] - 截至2025年二季度，我国借贷合一卡发放超7亿张 [4] - 46%用户信用卡支付金额上升，较类信用卡高11个百分点 [4] - 信用卡已成为覆盖面最广的支付信贷工具，是消费者理性、聪明、品质消费的“金融搭子” [4] 行业专家建议与未来发展展望 - 有专家建议将信用卡汽车分期业务纳入财政贴息范畴，以进一步释放汽车消费潜力 [5] - 信用卡在落实贴息政策上具备安全可控优势：资金流向可控、授信“刚性扣减”抑制债务过度扩张、“大宗+日常”消费联动可放大财政资金乘数效应 [5] - “金融强国”首次写入“十五五”规划纲要，未来信用卡行业如何发挥优势践行金融为民值得期待 [5]

资产负债 - 2026年3月31日公司总资产102412.09亿元，较上年末增长1.09%[12] - 2026年3月31日贷款及垫款总额59995.03亿元，较上年末增长2.34%[12] - 2026年3月31日总负债93744.76亿元，较上年末增长0.98%[12] - 2026年3月31日客户存款总额61872.48亿元，较上年末增长2.28%[12] 经营业绩 - 2026年1 - 3月营业收入546.49亿元，比上年同期增长5.23%[14] - 2026年1 - 3月归属于本行股东的净利润200.98亿元，比上年同期增长3.02%[14] - 2026年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额1881.85亿元，比上年同期增长395.31%[14] - 2026年1 - 3月非经常性损益合计8.1亿元，2025年同期为17.3亿元[17] 贷款业务 - 公司贷款（不含贴现）余额较上年末增加2132.49亿元，增长6.48%[22] - 贴现贷款余额较上年末减少517.21亿元，下降25.58%[22] - 公司战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款余额分别为7941.26亿元、3827.47亿元，较上年末分别增长3.51%、6.54%[25] - 公司个人贷款余额22758.71亿元，其中个人贷款（不含信用卡）余额18251.38亿元，信用卡贷款余额4507.33亿元[26][27] - 公司科技贷款余额11198.29亿元，较上年末增长4.37%[28] - 公司绿色贷款余额为7869.21亿元，较上年末增长4.58%[29] - 数字经济核心产业贷款余额达2624.50亿元，较上年末增长6.35%[34] - 非居民企业跨境贷款余额达1523.10亿元，较上年末增长16.44%[47] 用户数据 - 公司个人养老金账户开户307.45万户，较上年末增长4.79%[32] - 对公电子渠道客户数达137.56万户，较上年末增加1.75万户[35] - 截至报告期末，已服务覆盖超2000家核心金融机构客户[43] - 天元小专业版注册客户数达29.28万户，较上年末增加3.07万户；天元司库服务集团客户数达5100户，交易笔数同比翻番[45] - 累计为2.69万家企业提供近4000亿元供应链融资[45] - 截至2026年3月31日，对公客户数量为1434922个，个人客户数量为219180491个[75] 业务规模 - 一季度代客结售汇量708.84亿美元，同比增长14.77%[36] - 托管规模达19.22万亿元，较上年末增加7651.28亿元[36] - 对公财富管理规模3838.42亿元，较上年末增长10.80%[36] - 借记卡快捷交易规模同比增长5.09%，信用卡线上交易规模同比提升14.94%[37] - 个人普惠贷款投放同比增长17.04%，信用卡场景分期规模同比增长46.54%[37] - 外汇做市交易量合计1.04万亿美元，同比增长6.12%；债券及衍生品做市交易量合计4.03万亿元，同比增长41.40%[38] - 理财产品管理规模2.38万亿元，较上年末增长3.61%，一年及以上期限产品规模占比36.19%，较上年末提升2.06个百分点[39] - 本集团综合融资余额15.23万亿元，较上年末增长1.10%[41] - 报告期内，信用债、地方政府债投放金额超3000亿元，市场化债转股项目投放10.21亿元[43] - 跨境电商平台服务实现交易规模98.12亿美元，同比增长17.81%[47] - 代客外汇衍生品规模同比增长17.88%[47] 资产质量 - 截至报告期末，个人住房贷款不良率0.52%，较上年末上升0.11个百分点；关注贷款率0.53%，较上年末上升0.06个百分点[52] - 截至报告期末，集团不良贷款余额687.45亿元，较上年末增加15.29亿元；不良贷款率1.15%，与上年末持平[54] - 报告期末，集团拨备覆盖率202.45%，较上年末下降1.16个百分点；贷款拨备率2.32%，较上年末下降0.01个百分点[54] 资本充足率 - 报告期末，集团核心一级资本充足率9.33%，一级资本充足率10.69%，资本充足率12.51%；本行核心一级资本充足率8.89%，一级资本充足率10.32%，资本充足率12.24%[58] 流动性与杠杆率 - 2026年3月31日，集团流动性覆盖率125.29%，合格优质流动性资产1228.207亿元，未来30天现金净流出量980.253亿元[64] - 2026年3月31日，集团杠杆率7.10%，一级资本净额857.626亿元，调整后的表内外资产余额12071.957亿元[65] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数110738户，其中A股普通股股东86490户，H股普通股股东24248户[66] - 中国中信金融控股有限公司持股36028393412股，占比64.75%，为第一大股东[68] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股11853244196股，占比21.30%，为第二大股东[68] - 中国烟草总公司持股2584406960股，占比4.64%，为第三大股东[68] 其他 - 2026年2月4日，公司董事会同意使用自有资金向中信金租现金增资20亿元，增资后中信金租注册资本由100亿元增加至120亿元[76]

信用卡市场整体萎缩 - 截至2025年末，全国信用卡和借贷合一卡总量为6.96亿张，跌破7亿张大关，这是连续第五年下滑 [7] - 与2021年8亿张的峰值相比，四年间信用卡总量减少了1.04亿张 [7] 1. 六大国有银行中，除中国银行发卡量增长、农业银行未披露外，其余四家银行信用卡数量均下降 [10] - 工商银行和交通银行2025年发卡量均减少约500万张，建设银行减少约300万张，邮储银行减少约200万张 [3][10] 信用卡活跃度与资产质量恶化 - 衡量信用卡活跃度的关键指标——信用卡消费额和透支额，在六大国有银行2025年均出现同比下滑 [11] - 多家银行信用卡不良率在2025年攀升，其中工商银行不良率从2024年的3.50%升至4.61%，在六大行中最高 [3][11] - 工商银行信用卡不良贷款金额从2023年的169.01亿元增至2025年的321.22亿元，接近翻倍 [11] - 2025年，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行信用卡不良率分别升至1.88%、2.18%、2.36%和2.68%，仅邮储银行从1.48%微降至1.45% [11] 信用卡吸引力下降的原因 - 信用卡权益持续缩水，包括机场贵宾厅服务减少、餐饮折扣削减、积分兑换贬值，以及多家银行调整甚至停发部分信用卡产品 [15][16] - 2026年以来，包括民生银行、广发银行、农业银行、交通银行在内的多家银行停发了部分信用卡，联名信用卡成为“重灾区” [16][17] - 互联网金融产品（如花呗、白条）深度嵌入消费场景，体验更便捷，分流了信用卡需求 [15] - 消费者理性消费观念回归，透支行为减少，同时信用卡复杂的优惠规则和高管理成本也劝退了普通用户 [15][18] 银行的应对策略与业务调整 - 银行正清理不良资产并控制成本，2025年全年共有65家信用卡分中心退出市场，2026年多家银行分中心继续获关停批复 [23] - 银行积极调整客群结构，转向争夺优质客户，例如多家银行针对山姆会员店等中产客群进行重点推广 [24] - 各银行采取差异化策略拓展业务：中国银行聚焦高端客群升级产品权益 [24]；农业银行聚焦汽车家装、农资农机等大额消费领域升级分期产品 [25]；建设银行则围绕“以旧换新”政策，拓展购车、家装及文旅、宠物经济等新消费场景 [25] - 监管政策推动银行改变考核方式，要求不得以发卡量等作为单一主要考核指标，并对长期睡眠卡率超过20%的机构限制新增发卡 [23]