业绩总结 - 2025年第一季度，总收入为940百万人民币，同比增长21%[72] - 2025年第一季度，毛利率为21.5%[46] - 2025年第一季度，调整后净利润率为-9.6%[54] - 2025年第一季度，净利润率为-10.9%[51] 用户数据 - 2025年第一季度，中国市场销售量为682,000辆，同比增长35%[42] - 2025年第一季度，海外销售量为183,000辆，同比增长66%[42] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及短期投资总额为963百万人民币[49] - 2025年第一季度，运营费用占收入的比例为17.3%[46] - 2025年第一季度，库存净额为700百万人民币[49] - 2025年第一季度，总资产为2508百万人民币[49]

文章核心观点 - 牛科技公布2025年第一季度未经审计财务业绩，营收增长但仍处亏损状态，公司通过创新和灵活调整应对国内外挑战并展望二季度营收增长 [1][3][17] 2025年第一季度财务亮点 营收情况 - 总营收达6.82亿元人民币，同比增长35.1%，主要因销量增长57.4%，但每辆电动滑板车收入下降14.2%部分抵消增长 [4] - 中国市场电动滑板车销售收入5.464亿元，同比增39.1%；国际市场6000万元，同比增22.4%；配件、零部件及服务收入7560万元，同比增20.3% [4][11] 成本与利润 - 营收成本5.639亿元，同比增37.8%；每辆电动滑板车成本2774元，较2024年一季度降12.5% [7] - 毛利率17.3%，低于2024年同期的18.9%，主要受国际市场影响，部分被中国市场成本降低举措抵消 [8] - 净亏损3880万元，小于2024年同期的5480万元；调整后净亏损（非GAAP）3140万元，小于2024年同期的4850万元 [5][14] 运营费用 - 运营费用1.651亿元，同比微增0.1%；占营收比例24.2%，低于2024年同期的32.7% [9] - 不包括股份支付的运营费用1.578亿元，同比微降0.7%；占营收比例23.1%，低于2024年同期的31.5% [10] 其他财务指标 - 股份支付750万元，高于2024年同期的630万元 [13] - 所得税收益220万元，低于2024年同期的620万元 [13] 2025年第一季度运营亮点 国内市场 - 推进智能产品开发战略，整合汽车级技术提升用户体验，零售网络持续按预期扩张，推动国内销售和市场渗透率提升 [3] - 中国电动滑板车销量183,065辆，同比增长66.2% [5] 国际市场 - 市场结构转变，美国贸易政策波动大，公司通过创新和灵活基础设施应对地缘政治挑战，通过主动生产调整实现全球可持续增长 [3] - 国际市场电动滑板车销量20,248辆，同比增长6.4% [5] 销售网络 - 截至2025年3月31日，中国加盟店数量4119家；国际销售网络分销商57家，覆盖53个国家 [5] 资产负债表情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和定期存款总计7.472亿元，受限现金2.153亿元，短期银行借款2.2亿元 [16] 业务展望 - 公司预计2025年第二季度营收在13.17亿至14.11亿元之间，同比增长40%至50% [17] 公司介绍 - 牛科技是全球领先的智能城市出行解决方案提供商，设计、制造和销售高性能电动摩托车、轻便摩托车、自行车、滑板车和电动自行车等产品，采用全渠道零售模式 [20]

1 . 二 轮 燃 油 摩 托 车： 2025年4月250cc（不含）以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%。 1-4月累计销量29.8万辆，同比+58.3%。 1 ） 2 5 0 m l < 排 量 ≤ 4 0 0 m l ： 4月销售4.4万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量15.8 万辆，同比+71.3%； 2 ） 4 0 0 m l < 排 量 ≤ 5 0 0 m l ： 4月销售2.9万辆（其中春风1.5万辆），同比+17.1%，环比 +17.8%；1-4月累计销量7.4万辆，同比+12.8%； 4月 数 据 观 察 3 ） 5 0 0 m l < 排 量 ≤ 8 0 0 m l ： 4月销售1.6万辆（其中春风0.7万辆），同比+106.6%，环 比-17.5%，1-4月累计销量5.6万辆，同比+108.6%； 4）排量＞800cc： 4月销售0.29万辆（其中隆鑫0.2万辆），同比+179.2%，环比+34.4%，1-4月累计销量 0.93万辆，同比+189.3%。 2 . 春 风 动 力 ： 排 量 > 2 5 0 m l ：4月销量2.2万辆，同比+4 ...

公司治理 - 2025年股东年会初步结果显示所有董事候选人成功当选 包括主席兼CEO Jochen Zeitz 主持董事Norman Thomas Linebarger等9人 [1] - 主持董事Tom Linebarger代表董事会感谢股东信任 承诺继续以股东利益为核心履行职责 [1] - 股东同时批准了年会提交的所有其他提案 最终结果将由独立选举监察机构认证后提交SEC备案 [1] 业务架构 - 公司旗下拥有哈雷戴维森摩托车公司及哈雷戴维森金融服务两大主体 [2] - 控股美国首家上市电动摩托车企业LiveWire Group 持股比例未披露 [2] - 金融服务板块提供贷款 保险等支持服务以促进摩托车销售 [2] 战略方向 - 核心愿景为通过创新保持全球最受欢迎摩托车品牌地位 强调冒险精神与自由文化 [2] - 产品组合涵盖定制摩托车 骑行装备 周边配件及体验服务 形成完整生活方式生态 [2] - LiveWire定位城市探险电动摩托车市场 依托哈雷技术积累打造高端电动品牌 [2] 运营数据 - 公司自1903年成立至今持续定义摩托车文化 未披露具体财务数据 [2] - 媒体联络由FGS Global代理 投资者关系联系人Shawn Collins电话(414)343-8002 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年北美地区全年零售销售整体下降4% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年上半年旅行车细分市场零售销售增长18%，全年增长超8% [18] - 2024年美国旅行车细分市场增长近5%，哈雷戴维森市场份额达近75%，较2023年增加3.5% [18] - 2024年LiveWire全球零售业绩同比增长46%，在美国50马力以上公路电动车细分市场保持65%的市场份额 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年北美地区全年零售销售整体下降4%，旅行车细分市场零售销售全年增长超8% [18] - 2024年美国旅行车细分市场增长近5%，哈雷戴维森市场份额达近75%，较2023年增加3.5% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年战略计划“Hardwire”的第五年，虽未达成2024年目标，但认为战略决策和行动正为未来奠定基础 [17] - 2024年聚焦核心产品和市场，投资未来关键优先事项，未来每年计划推出更具影响力新产品，如2026年计划推出新三轮车 [17][19] - 持续投资核心摩托车细分市场，关注有市场成功和盈利潜力的细分市场，对入门级摩托车和小型巡洋舰细分市场有全球野心，认为冒险旅行车有增长潜力 [19] - 评估对LiveWire的投资选项，LiveWire也将评估自身业务选项，包括必要时寻求外部资本 [20] - 致力于开发摩托车以外产品，如服装和授权业务，2024年与Champion二次合作，未来继续寻求品牌合作和全球授权机会 [21] - 评估对哈雷戴维森金融服务公司的外部投资，交易持续推进，预计在二季度财报中公布细节，目标在2025年四季度完成交易，需董事会批准 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽未达成2024年目标，但认为战略决策和行动正为未来奠定基础 [17] - 动力运动和休闲行业面临逆风，电动车市场逆风更复杂，电动车普及时间晚于预期 [20] 其他重要信息 - 本次股东大会需审议四项事项，包括选举董事、批准高管薪酬、批准安永为独立注册会计师事务所、批准2025年董事股票计划 [6][9][10] - 投票结果需公开披露，将进行必要的美国证券交易委员会（SEC）备案，预计下周公布 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司如何提高当前及未来产品的销售和关注度 - 2025年继续开发和创新产品阵容和整体产品组合，为客户提供如哈雷戴维森返乡节等体验活动，投资经销商计划和优惠活动，如营销发展基金 [25][26] 问题：LiveWire项目可能过早，为何不搁置，亏损可能无法证明该战略合理 - 哈雷戴维森正在评估对LiveWire的投资选项，LiveWire也将继续评估自身业务选项，包括必要时寻求外部资本，哈雷戴维森除2024年第一季度达成的最高1亿美元信贷协议外，不计划提供额外投资 [28] 问题：股票投票结果是否会公开 - 投票结果正式确定后需公开披露，公司将进行必要的SEC备案，预计下周在SEC备案文件中公布 [30]

合作公告 - 哈雷戴维森与MotoGP宣布将于2026年推出全新全球赛车锦标赛系列 该系列赛将在6个MotoGP分站周末举行 每站包含两场比赛 共12场赛事 覆盖欧洲和北美地区 [1][3] - 参赛车辆为哈雷戴维森Factory Racing专门改装的Road Glide车型 整车重280公斤（617磅） 输出超200马力和245牛米（180磅-英尺）扭矩 极速超300公里/小时（186英里/小时） 所有赛车规格统一以确保公平竞争 [4] - 赛事预计吸引6-8支车队参与 每队配备两名车手 由哈雷戴维森工厂赛车部门提供支持 [4] 战略意义 - 哈雷戴维森CEO表示该赛事是品牌120年历史的新篇章 既传承传统又面向未来 此前通过MotoAmerica赛事和CVO RR等高性能产品已验证市场对性能导向产品的需求 [5] - MotoGP运营方Dorna Sports CEO强调合作具有双向价值 为哈雷提供国际化平台扩大全球影响力 同时借助哈雷的美国文化符号地位吸引新观众群体 [5] 公司背景 - 哈雷戴维森集团旗下包含摩托车公司和金融服务公司 核心愿景是通过创新保持全球最受欢迎摩托车品牌地位 自1903年起持续定义摩托车文化 提供可定制化产品及周边服务 [6] - 集团控股美国首家上市电动摩托车公司LiveWire 利用十年电动车领域经验 目标成为全球最受欢迎的电动摩托车品牌 [6] - MotoGP定位为全球最激动人心的摩托车赛事 汇聚顶尖制造商和车手 强调速度与技术前沿性 [7] 运营细节 - 赛事具体日程及观赛渠道等细节将后续公布 潜在参赛队伍或赞助商可通过指定邮箱联系合作事宜 [5]

代理权争夺战 - 公司强烈反对Glass Lewis和Egan-Jones的投票建议 但Glass Lewis报告承认H Partners的竞选活动带来额外不确定性[1][2][4] - 公司认为H Partners的竞选缺乏实质性替代方案 且可能干扰CEO遴选过程[4][9] - 公司敦促股东使用白色代理卡对所有董事提名人投赞成票[1][10][11] 董事会治理与战略执行 - 董事会实施严格的CEO遴选流程 强调现有董事对过渡期的关键作用[2][9] - Hardwire战略计划推动公司业绩超越同行 2022-2024年运营利润率比同行中位数高4个百分点[8][20] - 同期自由现金流占EBITDA比例达70% 是同行中位数的两倍[8][21] 关键董事价值 - Jochen Zeitz领导PUMA转型期间股价上涨约4000% 其战略执行使公司股东总回报率比同行中位数高10个百分点[5][8][20] - Tom Linebarger在制造业经验支撑新产品开发 对CEO过渡期连续性至关重要[6][12] - Sara Levinson具备国际品牌建设专长 其公司治理经验对CEO遴选过程具有价值[7][12] 公司业绩表现 - 在120年历史中最具挑战性的经营环境下 公司业绩仍优于同行[8] - 2022-2024年累计数据显示运营效率显著提升 验证战略计划有效性[8][20][21] - 电动摩托车子公司LiveWire定位为城市冒险领域的颠覆者 目标成为全球最理想电动摩托车品牌[13]

代理权争夺与ISS建议 - ISS建议股东投票支持哈雷戴维森提名的所有董事 认为H Partners未能提出令人信服的变革理由 [1][2] - ISS指出H Partners的行动干扰了CEO遴选进程 几乎肯定导致该进程倒退 [1][4] - 公司强调H Partners试图通过任命未选举董事来操控CEO遴选结果 违背良好公司治理实践 [2] 战略执行与业绩表现 - Hardwire战略计划实施后 哈雷戴维森业绩已与同行持平 扭转了此前多年显著落后于同行的局面 [4] - 临时CEO Jochen Zeitz上任后采取的业务稳定措施获得ISS认可 包括简化运营和聚焦核心业务 [4] - 公司认为Zeitz领导的战略对业务轨迹产生积极影响 尤其考虑到其接手时业务正处于下滑阶段 [4] 董事会与治理结构 - ISS认可董事会CEO遴选程序的及时性和合规性 包括对异议股东提议的候选人进行公正评估 [4] - 针对H Partners要求替换三名董事的主张 ISS认为现有目标董事群体仍能提供有价值的观点 [4] - 公司强调其治理结构的优势 称ISS建议凸显董事会在监督战略执行中的重要作用 [2] 股东投票信息 - 公司敦促股东在白色代理卡上投票支持所有董事提名人选 投票截止日期为2025年5月14日年度股东大会 [1][5] - 股东可通过指定网站www.VoteHarleyDavidson.com或联系代理 solicitor Innisfree M&A获取投票协助 [5][6] 公司业务概况 - 哈雷戴维森通过摩托车 配件及金融服务构建生活方式品牌 旗下LiveWire为美国首家上市电动摩托车企业 [7] - 公司愿景为通过创新保持全球最理想摩托车品牌地位 LiveWire目标成为全球最理想电动摩托车品牌 [7]

公司战略与治理 - 公司强调董事会具备选择下一任CEO并推动未来增长所需的关键技能和经验 [1][6] - 公司认为H Partners发起的运动具有误导性且威胁股东价值 [3][4] - 公司呼吁股东在白色代理卡上投票支持所有董事提名人选 [1][8] 业绩表现 - 公司在过去120多年中最具挑战性的经营环境中表现优于同行 [6][20] - 2022-2024年运营利润率为13%，比同行中位数高出约4个百分点 [20][30] - 2022-2024年自由现金流占EBITDA比例为70%，是同行中位数的两倍多 [20][30] 领导层与继任计划 - 现任CEO Jochen Zeitz致力于确保下一任领导者能够为公司创造价值 [11][16] - 董事会正在进行严格的CEO继任程序，该程序已持续数月 [19] - 董事会定期评估董事会的贡献、表现和集体技能组合 [19] 品牌与产品 - 公司致力于维护Harley-Davidson作为标志性品牌的遗产 [2][13] - 2023年前9个月，部分三轮车和巡洋舰车型的零售销售额增长了12% [20] - 公司通过创新、进化和情感引领行业 [22] 股东争议 - H Partners在董事会中有代表三年期间支持现任CEO和战略计划 [3][20] - H Partners在偏好的CEO候选人未获多数支持后退出董事会 [4][20] - H Partners要求三分之一董事会成员辞职并披露潜在CEO候选人身份 [20]

公司业绩与财务表现 - 公司暂停2025年全年财务预测，原因是全球关税形势和宏观经济条件的不确定性[1] - 第一季度收入同比下降23%至13.3亿美元，摩托车出货量从去年同期的41,577辆降至24,865辆[4] - 全球摩托车销量同比暴跌21%，主要受宏观经济环境波动和消费者不确定性影响[3] 关税与成本影响 - 公司预计今年关税账单可能达到1.75亿美元，尽管大部分供应商在美国，但仍需从中国进口面临145%高关税的零部件[1][8] - 汽车制造商因消费者抢在关税导致涨价前购车而销量激增，但公司摩托车作为非必需品销量受抑制[3] 战略调整与管理层变动 - 公司聚焦成本效率措施、供应链缓解、严格控制运营费用及减少经销商库存[4] - 公司正在寻找新CEO，现任CEO Jochen Zeitz计划退休[6] - 投资机构H Partners试图在董事会年度会议上罢免Zeitz及另外两名董事，指责其应对公司业绩不佳和文化衰退负责[7] 市场反应与行业背景 - 公司股价在美东时间12:10左右上涨3.4%[5] - 美国经济意外萎缩，因企业在关税生效前抢进口商品，消费者信心指数跌至2011年10月以来最低水平[6]