核心观点 - 投资公司Cloud Capital对股票市场整体持看涨立场 其投资框架基于宏观人口结构变化和技术创新带来的生产力提升 这些因素共同抑制通胀 使得股票成为有吸引力的资产类别 即使美联储政策存在不确定性 [3][4][11][12][13] - 公司采取主动管理策略 在整体看涨的“指南针”定位下 通过“望远镜”寻找多年期的主题投资机会 并通过“GPS”进行具体的公司选择和头寸管理 以构建具有不对称风险回报特征的投资组合 [5][6][7][13] - 在具体操作上 公司通过多空策略和纯多头策略相结合 在追求增长的同时管理下行风险 投资组合呈现多元化特点 涵盖不同行业、市值和地理区域 [18][19][20][24] 宏观与市场观点 - **看涨股票的核心逻辑**：基于两大宏观驱动力 首先是人口结构 美国婴儿潮一代进入退休阶段 从消费主导转向储蓄主导 这种向“储蓄型经济”的转变压制了通胀 对股票有利 [8][10][11] 其次是技术创新（尤其是人工智能）持续提升生产率 是另一个通胀抑制因素 [12] - **对美联储政策的看法**：认为精确预测美联储行动的时机和幅度非常困难 但好消息是这在当前环境下似乎不那么重要 因为资本市场已经预示利率将下降 而股票是值得持有的资产 [16][17] - **资产类别偏好**：明确表示债券目前不具备吸引力 股票是投资的首选场所 [3][4] 投资主题与行业偏好 - **核心投资主题**：重点关注技术创新及其资本开支周期 特别是人工智能基础设施的建设 包括数据中心及相关领域 [14] - **具体的行业机会**：不仅投资于明显的半导体和计算能力领域 还延伸至相关的基础设施和能源需求领域 [15] 例如土木工程、涡轮机和能源来源 [37] - **看空的领域**：目前做空部分消费必需品公司 因为其在经济增长、股市表现良好时通常不受青睐 且面临大宗商品价格压力和消费放缓的影响 [29] 同时做空部分软件服务公司 认为AI新工具和能力的出现可能对某些细分市场软件公司的消费模式和定价能力构成巨大压力 [31] 投资策略与组合构建 - **策略框架**：采用从宏观到微观的递进式框架 首先确定看涨股票的“指南针”方向 其次通过“望远镜”识别未来几年的投资主题 最后通过“GPS”进行具体的公司选择和头寸配置 [6][7][13] - **纯多头基金（CBSSE）策略**：该基金完全投资 持有约30至40只股票 投资组合构建追求高确信度 通过深入的基本面分析和估值研究 从约4000只证券中筛选得出 [20][24] 组合呈现多元化 混合了高增长创新型公司（如处于技术和AI前沿的公司）与具有稳定防御性的公司（拥有宽广护城河、健康资产负债表和优秀管理团队） [21][22][25] - **多空策略基金（CBLS）策略**：该基金通过多头头寸减去空头头寸来管理净风险敞口 目标净多头敞口通常在30%至70%之间 目前空头头寸约占30%至35% 因此净敞口约在60%左右 提供了根据机会调整防御性或进攻性的空间 [27] 空头头寸同样基于公司具体分析 目前主要包括消费必需品和部分软件服务公司 [28][30][32]

行业整体动态 - 印度顶级外包公司在2023年第四季度报告了创纪录的巨额合同 但这也标志着这个2830亿美元行业的一个严峻新现实 即该国最大的软件服务提供商之间争夺彼此市场份额的竞争正在加剧 [1] - 2023年10月至12月期间 高知特、塔塔咨询服务公司和印孚瑟斯共报告了三笔巨额交易 为九个季度以来最多 这些交易涉及部署人工智能工具来改造客户的遗留信息技术基础设施 [2] - 近期巨额交易的激增是在2024年经历平静期后出现的 同时伴随着2025年美国关税和地缘政治紧张局势的不确定性 [7] 巨额交易趋势与客户策略转变 - 财富500强公司正在减少合作的IT供应商数量 以降低长期软件服务成本 这标志着明确转向平台规模转型交易 而非回归劳动密集型外包 大型企业正在整合供应商 并致力于结合技术现代化、人工智能赋能和运营模式变革的多年期项目 [2][3] - 大多数巨额交易增加是因为IT供应商正在争夺整合交易 他们通过降低定价来改造客户的IT基础设施 从而承诺更高的生产率 以此试图攫取更多的收入份额 [6] - 电信公司在过去三年间向IT外包商授予了四笔巨额交易 而医疗保健和生命科学公司是第二大支出方 [13] 主要公司交易与表现 - 塔塔咨询服务公司在12月季度从一家北美金融机构获得一笔巨额交易 [4] 并在2024年1月从Aviva获得一笔为期15年、价值25亿美元的IT现代化交易 [7] 公司2023年年度化人工智能收入达18亿美元 生成式人工智能是其增长最快的垂直领域 按固定汇率计算季度增长17.3% [9] - 高知特在当季从瑞士诺华公司获得一份10亿美元的合同 将管理这家制药巨头的人工智能驱动服务、数据和应用程序管理 [4] - 印孚瑟斯在2023年10月从英国国民医疗服务体系获得一份为期15年、价值16亿美元的IT现代化合同 [5] - HCL科技在12月季度报告高级人工智能收入为1.46亿美元 按固定汇率计算环比增长19.9% 高级人工智能包括智能体人工智能、物理人工智能、机器人技术和大型数据中心 [8] 人工智能战略与影响 - 人工智能正在重塑软件服务行业 尽管本土外包商在其最大市场美国面临全球贸易不确定性和更严格的签证审查下的低需求 [3] - 行业正在看到大型人工智能驱动的服务转型 净新交易正在发生 并且服务转型日益成为每次业务追求决策的核心 人工智能驱动的遗留系统现代化等特定用例也在客户中创造了细分兴趣 [8] - 塔塔咨询服务公司概述了双管齐下的人工智能战略 首先是“让人工智能就绪” 其次是“以人工智能引领” [10] 并预计大型自动化交易将加速增长 本季度为客户交付的快速构建项目数量增加了三倍以上 [9] - 但有观点认为 行业谈论很多人工智能及相关签约工作 但大部分工作是应用人工智能于代码生成 而非用人工智能改造客户业务 这类工作确实存在 但与其所做的大部分工作相比规模较小 [11] 盈利能力与利润率 - 分析师预计利润率将继续全面收缩 编码、应用程序管理和呼叫中心支持等传统IT服务利润率将萎缩 这些将被人工智能平台引领的、利润率不低的新服务所抵消 [6] - 自2023年上一次交易激增以来 IT公司一直面临关于盈利能力和利润率的问题 [11] IT供应商通常必须在此类项目开始时投资于人才、基础设施和IT硬件 这会推高一次性成本并降低利润率 [14] - 印孚瑟斯在2024财年的利润率收窄了30个基点至20.7% HCL科技在该财年的营业利润率保持在18.2%不变 塔塔咨询服务公司报告利润率改善了50个基点至24.6% [15]

行业趋势 - 人工智能正成为印度软件服务提供商竞相争夺的技术交易的基础支撑[1] - 企业正从人工智能测试部署阶段转向大型项目阶段[1] 公司动态 - 印孚瑟斯首席执行官斯里尼·帕利亚提及了上述行业转变[1]

开放式基金净值表现排名 - 2026年1月12日，开放式基金净值增长排名前10的基金中，西部利得科技创新混合A以14.17%的日增长率位居榜首，其C份额增长率为14.16% [2] - 排名前10的基金还包括东财卓越成长A（13.95%）、申万菱信乐道三年持有期混合（13.91%）、永赢信息产业智选混合发起A（13.65%）等，日增长率均超过12.73% [2] - 同日，开放式基金净值增长排名后10的基金中，国联安科技动力以-2.13%的日增长率表现最差，农银医疗保健股票和农银汇理创新医疗混合分别下跌-2.02%和-2.00% [3] 市场整体表现与领涨领跌板块 - 当日上证指数与创业板指均收出中阳线，市场成交额达3.64万亿元，个股涨多跌少，涨跌家数比为4144：1182 [5] - 领涨行业为软件服务、互联网、传媒娱乐、广告包装，涨幅均超过6%；领涨概念为Sora概念和AI营销，涨幅超过10% [5] - 领跌行业为石油、煤炭、保险 [5] 头部表现基金持仓与风格分析 - 净值增长领先的西部利得科技创新混合A，其前十大重仓股集中度为75.64%，持仓偏向软件服务行业，属于AI应用概念的跨市场主动型混合基金，基金规模为0.07亿元 [6] - 该基金前十大持仓中，合合信息日涨幅16.48%，深信服日涨幅13.94%，能科科技与税友股份涨停，美图公司、金山云、第四范式等涨幅也较大 [6] - 净值增长落后的国联安科技动力，其前十大重仓股集中度为67.27%，基金风格偏向人工智能行业，具体聚焦于CPO与PCB方向，基金规模为8.60亿元 [6] - 该基金前十大持仓中，胜宏科技日跌幅-3.32%，源杰科技日跌幅-5.98%，生益科技日跌幅-3.61% [6]

公司业绩表现 - 第三季度合并营收同比增长13.3%至3387.2亿印度卢比（合38亿美元），超过分析师平均预期的3304.6亿卢比 [1] - 第三季度利润同比下降11.2%至407.6亿印度卢比，低于分析师平均预期的468.1亿卢比，主要受到印度新劳动法规带来的一次性95.6亿卢比冲击 [4] - 新交易签约额在本季度达到30亿美元，高于前一季度的25.7亿美元和去年同期的20.9亿美元 [5] 业务部门与细分表现 - 银行业务和科技业务部门营收在本季度分别增长8.1%和14.4%，而生命科学部门营收下降2% [5] - 人工智能业务营收达到1.46亿美元，较上一季度的1亿美元大幅增长，公司首次披露该细分数据 [4] - 公司的产品和平台业务通常在年底期间面临许可证续订，因此未遭遇典型的年终业绩下滑 [3] 行业环境与公司指引 - 公司收窄了2026财年的营收增长指引至4%至4.5%，此前为3%至5%，符合市场预期 [2] - 印度价值2830亿美元的IT行业预计将再经历一个平淡的季度，因宏观经济不确定性和地缘政治动荡导致客户削减非必要科技支出，美国市场需求疲软 [2] - 印度IT公司收入中很大一部分来自美国，且12月季度的收益通常受到假期期间停工的影响 [3] 同业比较与市场反应 - 印度最大的软件公司塔塔咨询服务公司的营收也超过了预期，同行印孚瑟斯、威普罗和Tech Mahindra将于本周晚些时候公布业绩 [6] - 在业绩公布前，HCLTech的股价收盘上涨0.37% [5]

核心观点 - 塔塔咨询服务公司第三季度营收略超预期，主要受人工智能需求驱动，其关键北美市场收入两年来首次实现增长 [1] - 尽管营收表现稳健，但公司季度净利润因一次性重组成本、新劳动法影响及其他法律费用而大幅下滑 [5] 财务表现 - 第三季度综合营收同比增长4.9%，达到6708.7亿印度卢比（约74.4亿美元），略高于分析师预期的6667.6亿卢比 [1] - 季度净利润同比下降14%，至1065.7亿印度卢比，低于分析师预期的1302.4亿卢比 [5] - 公司宣布每股派发股息11卢比，以及每股特别股息46卢比 [6] 业务与市场表现 - 人工智能服务已产生18亿美元的年化收入，约占公司总收入的5.8% [2] - 在八个地区市场中，有五个实现增长，其中中东和亚洲地区增长8.3%，欧洲大陆增长3.5% [2] - 占公司总收入近一半的北美市场自2023年7月至9月季度以来首次实现增长 [3] - 第三季度总订单额为93亿美元，低于去年同期的102亿美元 [6] - 公司在报告季度内宣布了八项交易，是印度前五大IT公司中最多的，包括与英国食品零售商Morrisons和丹麦电信运营商Telenor的交易 [6] 行业背景与挑战 - 印度价值2830亿美元的IT行业客户因对全球最大经济体增长的担忧，在技术支出方面保持谨慎 [4] - 宏观逆风包括美国关税的不确定性以及拟议的10万美元签证费带来的挑战 [4] - 分析师认为，北美市场需求放缓已触底，但由于结构性疲软持续，预计复苏将是渐进的 [3]

科创板市场表现 - 2026年1月12日，科创综指收盘于1855.38点，涨幅2.88%，总成交额约3818亿元 [1] - 科创50指数收盘于1511.84点，涨幅2.43%，成分股总成交额约1066亿元 [1] - 科创综指收盘点位创下历史新高，高于2020年7月13日的1809.82点 [1] 市场整体数据 - 当日科创板600只股票平均涨幅为3.02%，平均换手率为5.14%，平均振幅为5.96% [1] - 市场合计成交额为3817.62亿元 [1] - 个股涨多跌少，447只股票收涨，占比74.5% [1] 行业与个股表现 - 软件服务行业表现强劲，有9只股票收于约20%涨停，带动该板块整体涨幅靠前 [1] - 生物制药股和化工原料股表现相对弱势 [1] - 普元信息、信科移动、新点软件等17只科创板股票收于约20%涨停 [1] - 热景生物下跌8.29%，跌幅居首 [1] 个股成交额 - 寒武纪成交额143.79亿元，位居首位 [2] - ST帕瓦成交额915.97万元，位居末位 [2] 个股换手率 - 必贝特换手率为27.07%，位居首位 [3] - 百利天恒换手率为0.23%，位居末位 [3]

AI应用板块市场表现 - 2025年1月9日，AI应用方向反复活跃，引力传媒实现5天4板，易点天下、科德教育涨超10%，博瑞传播、蓝色光标、省广集团涨幅居前 [2] - 整个人工智能概念板块一度有60只股票涨停或涨幅超过10% [2][4] - A股AI应用板块有8只股票20%涨停，科创AIETF一度大涨超3% [4] MiniMax上市事件 - 成立仅4年的AI大模型公司MiniMax于2025年1月9日在港股上市，发行定价为每股165港元 [3] - 上市后股价一度突破300港元/股，涨幅一度超过90%，市值一度突破900亿港元 [3] - 分析人士认为，MiniMax的上市是引爆人工智能应用板块的主要原因 [2][5] MiniMax公司概况 - MiniMax是全球领先的、国内少数在多模态及C端应用上同时跑通的大模型公司 [2][6] - 公司成立于2021年，其优势来自组织效率、人才优势及数据闭环 [6] - MiniMax M2模型采用MoE+Full Attention（在Linear Attention基础上调优）+强制交错思考技术，技术能力及模型能力突出，其创新的强制交错思考技术后被谷歌等模型借鉴 [6] 大模型与AI行业动态 - 大模型技术路径在2024年下半年后有所收敛，竞争或从“寻找正确路径”转向“在主流路径上卷效率” [5] - 海外如OpenAI、谷歌Gemini、Anthropic已有可观收入，聊天机器人+AI编程已跑通，AI视频、B端企业软件以及垂类场景逐渐成熟 [5][6] - 国内模型开始主导开源生态，能力相较海外模型有差距但不远 [6] - 2025年1月8日，通义大模型发布并开源Qwen3-VL-Embedding和Qwen3-VL-Reranker模型系列，专为多模态信息检索与跨模态理解设计 [7] - 有券商研究员表示，大模型开年即决战，字节豆包、DeepSeek、阿里系千问与蚂蚁阿福等APP全面铺开，海外Meta数十亿美金收购Manus，AI手机是未来两年的制高点 [7] 行业基本面与政策环境 - 2024年下半年，计算机板块收入利润已现触底回升态势，机构持仓处于多年低位，业绩向上+筹码干净，当前具备极佳的反弹条件 [8] - 最新公布的“十五五”规划明确要加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给，全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业 [8] - 当下AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初期阶段，产业化周期才开始 [8] - 有券商表示，日益丰富的AI Infra工具、逐步成熟的数据治理，以及应用厂商不断试错迭代，2026年将看到AI渗透到产业的多个环节，并形成收入 [2]

甲骨文公司参与TikTok美国业务交易 - 甲骨文公司预计将作为投资方之一，参与收购TikTok美国业务的交易，该交易估值约140亿美元 [1] - 交易结构为甲骨文将与Silver Lake及阿布扎比的MGX成立合资企业来持有TikTok美国业务 [1] - 甲骨文、MGX和Silver Lake预计将各自持有TikTok 15%的股份，字节跳动保留20%的少数股权，其余股份归字节跳动的特定投资者所有 [2] - 作为交易的一部分，甲骨文将负责数据安全、美国用户数据托管以及算法监督，以满足美国国家安全要求 [2] - 该交易尚待中国监管机构的批准 [2] 甲骨文公司近期财务表现 - 公司2024财年第二季度营收为161亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的162.1亿美元 [4][5] - 云业务收入接近80亿美元，同比增长34%，现已成为公司最大的收入组成部分 [5] - 季度每股收益为2.26美元，同比增长54%，显著超出市场预期的1.64美元 [6] - 公司在过去八份财报中，盈利表现大致持平，约半数超出预期，半数未达预期 [6] - 公司的剩余履约义务暴增438%，达到5230亿美元，这反映了被锁定的需求、未来更清晰的收入能见度以及客户对甲骨文技术栈的深度投入 [7]

项目合作与成果 - CI&T与福特汽车成功将其零部件及仓库管理平台Wings在创纪录的时间内推广至南美市场[1] - 通过在项目各阶段嵌入人工智能 公司将交付时间线缩短了两个月 并显著提升了新功能开发的精确度 确保解决方案满足当地市场需求[1] - 合作模式构建了三个结合开发与持续支持的专职团队 在实施新功能的同时确保了运营稳定性[2] 技术实施与创新 - CI&T支持Wings平台适配 以确保其符合南美地区9个仓库的税收法规[2] - 团队对一个超过55万行代码的遗留系统进行了加速技能提升[2] - 通过使用CI&T的AI管理系统CI&T FLOW结合福特的专有大语言模型等工具 团队能够预见洞察、快速整合关键信息 并以更高的敏捷性和准确性使平台适应当地要求[4] - 项目期间 分析了超过4800分钟的会议录音并处理了5万行文字记录 从而实现了更快的知识转移、更清晰的决策以及开发阶段间更高的连贯性[4] 合作模式与客户反馈 - 福特IT经理表示 与CI&T的合作构建了一个单一、整合的团队概念 团队成员乐于创新并致力于在AI应用中进行持续实验 这种平衡打破了惯性 为达成目标开辟了新的可能性[3] - CI&T高级经理指出 该项目是公司如何结合业务沉浸、尖端技术和人工智能来加速涉及大量数据的关键流程的例证 不仅交付了项目 更以速度和精度支持福特变革其物流运营 直接影响整个区域的效率[5] 公司背景 - CI&T是一家为100多家大型企业和快速增长客户提供技术整合业务解决方案的全球合作伙伴 拥有30年帮助客户应对变革的经验[6] - 公司通过其在人工智能、战略、客户体验、软件开发、云服务、数据等领域的深厚专业知识 为客户带来加速的业务影响[6] - CI&T拥有专有的AI管理系统CI&T FLOW 可提升团队生产力 确保快速、高效和可扩展地交付世界级解决方案[6] - 公司在全球10个国家运营 拥有超过8000名专业人员[6]