沪港国际金融中心协同发展行动方案 - 沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，明确合作方向包括金融市场互联互通、跨境金融服务创新、绿色金融发展、科技金融合作[1] - 两地将推动人工智能、区块链技术在资产管理、保险及结算场景的广泛应用，并通过金融政策支持创科企业发展[1] - 港股通科技ETF(159262)正在发售，募集截止日为6月20日，规模上限30亿元人民币，跟踪恒生港股通科技主题指数[1] - 恒生港股通科技主题指数由30家港股通科技企业组成，总市值超10.7万亿港元（占港股总市值13%），前十大成份股权重集中度超76%，包括小米、阿里、腾讯等[1] 科技产业投资机遇 - 中信建投证券建议2025年下半年关注科技领域技术突破，重点布局创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件[2] - 广发证券认为中国科技产业溢价中枢长期呈上升趋势，资本市场将持续认可科技产业价值[2]

文章核心观点 - 网络安全、电子战和软件服务公司Castellum宣布公开发行普通股和认股权证的定价，预计募资约500万美元用于营运资金和一般公司用途 [1][2] 发行情况 - 公司宣布以每股1.20美元的公开发行价格发售4166667个单位，每个单位包括一股普通股和一份认股权证，认股权证可立即以每股1.22美元的价格行使，有效期为发行之日起60天，普通股和认股权证可立即分离并单独发行 [1] - 此次发行预计毛收入约500万美元，扣除配售代理费用和估计发行费用前，公司拟将净收益用于营运资金和一般公司用途 [2] - Maxim Group LLC担任此次发行的唯一配售代理，以合理的最大努力进行发行，发行预计于2025年6月13日左右完成，需满足惯常成交条件 [2] 注册与文件 - 与此次发行证券相关的S - 3表格（文件编号333 - 284205）的货架注册声明已提交给美国证券交易委员会并于2025年1月24日生效 [3] - 初步招股说明书补充文件和随附招股说明书已提交给美国证券交易委员会，最终招股说明书补充文件和随附招股说明书将提交给美国证券交易委员会，可在其网站获取，也可联系Maxim Group LLC获取 [3] 公司简介 - Castellum是一家专注于联邦政府的网络安全、电子战和软件工程服务公司 [5] 联系方式 - 公司总裁兼首席执行官为Glen Ives，联系电话(703) 752 - 6157，邮箱info@castellumus.com，公司官网https://castellumus.com [8]

公司国际业务表现 - 公司2025年4月季度总营收达7.5904亿美元，同比增长16.7% [4] - 欧洲市场贡献2.171亿美元，占比28.6%，超出华尔街预期3.63% [5] - 亚太市场营收6537万美元，占比8.61%，低于预期7.08% [6] - 中东/非洲/拉美市场营收1710万美元，占比2.25%，低于预期5.61% [7] 区域收入历史对比 - 欧洲市场：上季度占比28.28%，去年同期29.20% [5] - 亚太市场：上季度占比9.68%，去年同期9.60% [6] - 中东/非洲/拉美：上季度占比2.44%，去年同期2.52% [7] 未来收入预测 - 当前季度预计总营收7.6764亿美元（同比+13.5%），其中欧洲/亚太/其他地区占比分别为28.2%/9.5%/2.4% [8] - 全年营收预计30.8亿美元（同比+12.3%），欧洲/亚太/其他地区贡献预计达8.7271亿/2.9513亿/7556万美元 [9] 股票表现 - 过去一个月股价上涨17.6%，同期标普500指数涨4.6%，医疗板块跌2.8% [13] - 过去三个月股价累计上涨16.3%，跑赢标普500（+0.1%）和医疗板块（-10.9%）[13] 市场战略意义 - 国际业务可对冲本土经济风险并接入高增长经济体，但面临汇率波动和地缘政治挑战 [3] - 华尔街持续关注海外收入趋势以修正盈利预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收23.38亿元，yoy+9.41%，qoq - 16.28%，归母净利润2.84亿元，yoy - 0.24%，qoq - 38.32% 看好公司双主业稳健发展，期待游戏新品类新赛道突破，办公AI及出海持续落地，维持“买入”评级 [8] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%，归母净利润为2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [8] 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入10.37亿元，yoy+13.71%，qoq - 19.73%，占收入比44.33%，收入同比增长因《尘白禁区》《剑网3》贡献收益，环比下降因《剑网3》Q1商业化内容发布少 看好存量产品延续长线运营，新游《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，计划2025年夏季上线 [8] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，yoy+6.21%，qoq - 13.30%，占收入比55.67%，收入同比增长系WPS个人和WPS 365业务增长，部分被WPS软件业务下滑抵消，环比下降因WPS软件业务减少 截至2025Q1，办公软件主要产品月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2% 后续将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务增长 [8] 费用情况 - 2025Q1研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，yoy+16.14%、30.30%、0.01%，qoq+13.34%、+0.06%、+4.96%，研发费用同比增长因员工人数及AI相关开支增加，环比增长因人员相关开支增加，销售费用同比增加因新游推广 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为24/20/17倍 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等项目 还给出主要财务比率，如ROIC、ROE、毛利率等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收23.38亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润2.84亿元，yoy-0.24%，qoq-38.32% [8] - 游戏业务存量产品稳健运营，《解限机》计划7月上线，有望成新品类新赛道突破 [8] - 办公业务聚焦AI、协作和国际化，海外WPS个人业务有望贡献增量 [8] - 持续研发投入推进AI及新游品类开发 [8] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,547|10,318|11,669|13,149|14,721| |同比(%)|11.74|20.91|13.09|12.68|11.96| |归母净利润（百万元）|483.46|1,551.61|1,866.88|2,303.83|2,734.62| |同比(%)|107.99|220.94|20.32|23.41|18.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.35|1.11|1.33|1.65|1.95| |P/E（现价&最新摊薄）|95.92|29.89|24.84|20.13|16.96|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：36.05 - 一年最低/最高价：19.74/47.50 - 市净率(倍)：1.94 - 港股流通市值(百万港元)：46,305.16 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：17.04 - 资产负债率(%)：23.60 - 总股本(百万股)：1,400.43 - 流通股本(百万股)：1,400.43 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|30,240.40|35,712.98|40,836.07|47,282.79| |现金及现金等价物（百万元）|3,703.59|8,595.97|13,862.94|19,309.71| |应收账款及票据（百万元）|698.07|1,246.76|776.11|1,326.90| |存货（百万元）|11.47|65.60|20.97|75.45| |其他流动资产（百万元）|25,827.28|25,804.65|26,176.04|26,570.72| |非流动资产（百万元）|8,044.08|7,466.21|7,176.49|6,900.04| |固定资产（百万元）|2,215.48|2,175.32|2,148.24|2,133.39| |商誉及无形资产（百万元）|309.28|166.30|132.87|101.93| |长期投资（百万元）|4,315.74|4,115.74|3,915.74|3,715.74| |其他长期投资（百万元）|723.19|528.46|499.25|468.58| |其他非流动资产（百万元）|480.39|480.39|480.39|480.39| |资产总计（百万元）|38,284.48|43,179.19|48,012.55|54,182.82| |流动负债（百万元）|8,716.61|10,217.01|10,861.60|12,059.84| |短期借款（百万元）|2,985.90|2,985.90|2,985.90|2,985.90| |应付账款及票据（百万元）|478.38|806.07|636.85|970.26| |其他（百万元）|5,252.33|6,425.05|7,238.85|8,103.68| |非流动负债（百万元）|1,155.46|1,155.46|1,155.46|1,155.46| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|1,155.46|1,155.46|1,155.46|1,155.46| |负债合计（百万元）|9,872.07|11,372.47|12,017.06|13,215.30| |股本（百万元）|5.19|5.19|5.19|5.19| |少数股东权益（百万元）|5,956.13|7,483.57|9,368.52|11,605.93| |归属母公司股东权益（百万元）|22,456.28|24,323.15|26,626.98|29,361.59| |负债和股东权益（百万元）|38,284.48|43,179.19|48,012.55|54,182.82| |经营活动现金流（百万元）|4,587.16|5,430.91|5,966.51|6,121.98| |投资活动现金流（百万元）|(8,523.73)|(419.09)|(580.09)|(555.77)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,083.68)|(119.44)|(119.44)|(119.44)| |现金净增加额（百万元）|(5,003.79)|4,892.38|5,266.98|5,446.77| |折旧和摊销（百万元）|226.84|256.13|243.30|237.71| |资本开支（百万元）|(426.17)|(72.99)|(182.78)|(191.92)| |营运资本变动（百万元）|652.07|920.20|788.48|198.29| |每股收益(元)|1.11|1.33|1.65|1.95| |每股净资产(元)|16.81|17.37|19.01|20.97| |发行在外股份(百万股)|1,400.43|1,400.43|1,400.43|1,400.43| |ROIC(%)|10.46|11.42|12.37|12.66| |ROE(%)|6.91|7.68|8.65|9.31| |毛利率(%)|83.16|83.49|83.54|83.62| |销售净利率(%)|15.04|16.00|17.52|18.58| |资产负债率(%)|25.79|26.34|25.03|24.39| |收入增长率(%)|20.91|13.09|12.68|11.96| |净利润增长率(%)|220.94|20.32|23.41|18.70| |P/E|29.89|24.84|20.13|16.96| |P/B|1.97|1.91|1.74|1.58| |EV/EBITDA|10.73|9.15|6.68|4.95|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1百度营业收入324.52亿同比增长3%，Non - GAAP净利润64.69亿元均好于彭博一致预期，自2025年Q1以来回购股份4.45亿美元，自2023年以来累计回购超21亿美元 [8] - 看好AI给公司云业务带来新机遇，但考虑搜索业务竞争不确定性，将2025 - 2027年nongaap净利润预测从254/273/288亿元下调至230/244/264亿元，对应2025年Non - GAAP PE为9倍，公司AI业务进展好且持续回购注重股东回报，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2025Q1公司营业收入324.52亿同比增长3%，Non - GAAP净利润64.69亿元均好于彭博一致预期，自2025年Q1以来回购股份4.45亿美元，自2023年以来累计回购超21亿美元 [8] 广告业务 - 2025Q1百度核心收入255亿元同比增长7%，在线营销收入160亿元同比减少6%，Q1加速搜索AI转型并提高变现效率，3月超2.9万家广告主通过智能体进行日常广告支出，智能体带来收入同比增长30倍占核心在线营销收入9%，短期广告主投放意愿待修复，AI工具或带动广告业务增量，应用生态AI化改造潜力值得期待 [8] 非广告业务 - 智能云业务2025Q1云收入同比增长加快至42%，与生成式AI和基础模型相关收入同比增长三位数，深化与现有客户合作并扩大客户基础，nongaap运营利润率Q1达两位数水平 [8] - 智能驾驶业务Q1萝卜快跑提供自动驾驶订单超140万单同比增长75%，3月拓展至迪拜及阿布扎比，5月在迪拜进行开放道路验证测试，后续将提高运营效率和用户体验减少亏损 [8] 盈利能力影响因素 - Q1百度核心nongaap毛利率同比下滑，因智能云业务成本及流量获取成本增加；销售及管理费用率同比提升，因渠道支出及市场推广费用增加部分被人员相关费用减少抵消；研发费用率同比降低3.4pct，因人员相关费用减少 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|134,598|133,125|134,638|141,814|148,539| |同比（%）|8.83|(1.09)|1.14|5.33|4.74| |归母净利润（百万元）|20,315|23,760|22,112|22,114|23,990| |同比（%）|168.75|16.96|(6.93)|0.01|8.48| |Non - GAAP净利润（百万元）|28,747|27,002|23,046|24,364|26,373| |同比（%）|39.01|(6.07)|(14.65)|5.72|8.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|7.39|8.64|8.04|8.04|8.72| |P/E（现价&最新摊薄）|10.35|8.85|9.51|9.51|8.76| |PE（Non - GAAP）|7.31|7.79|9.12|8.63|7.97|[1] 市场数据 - 收盘价83.10港元，一年最低/最高价73.25/119.40港元，市净率0.78倍，港股流通市值169,909.96百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产98.08元，资产负债率36.10%，总股本2,750.17百万股，流通股本2,225.83百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|168,849.00|196,025.80|215,193.79|236,105.09| |现金及现金等价物（百万元）|36,589.00|51,612.62|69,017.42|88,275.21| |应收账款及票据（百万元）|10,104.00|10,097.87|10,242.11|10,315.21| |其他流动资产（百万元）|122,156.00|134,315.31|135,934.26|137,514.67| |非流动资产（百万元）|258,931.00|254,235.87|257,797.31|261,853.64| |固定资产（百万元）|30,102.00|31,659.97|32,843.25|33,741.95| |商誉及无形资产（百万元）|41,186.00|37,454.90|34,833.06|32,990.69| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|140,256.00|145,256.00|150,256.00|155,256.00| |其他非流动资产（百万元）|47,387.00|39,865.00|39,865.00|39,865.00| |资产总计（百万元）|427,780.00|450,261.67|472,991.10|497,958.72| |流动负债（百万元）|80,953.00|84,763.82|87,005.21|89,406.81| |短期借款（百万元）|11,079.00|10,079.00|9,079.00|8,079.00| |应付账款及票据（百万元）|49,469.00|54,489.08|56,654.13|59,046.95| |其他（百万元）|20,405.00|20,195.74|21,272.08|22,280.85| |非流动负债（百万元）|63,215.00|58,938.00|55,938.00|52,938.00| |长期借款（百万元）|51,943.00|46,943.00|43,943.00|40,943.00| |其他（百万元）|11,272.00|11,995.00|11,995.00|11,995.00| |负债合计（百万元）|144,168.00|143,701.82|142,943.21|142,344.81| |股本（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |少数股东权益（百万元）|19,992.00|20,573.68|21,694.05|23,016.22| |归属母公司股东权益（百万元）|263,620.00|285,986.17|308,353.84|332,597.70| |负债和股东权益（百万元）|427,780.00|450,261.67|472,991.10|497,958.72| |营业总收入（百万元）|133,125.00|134,638.26|141,813.88|148,539.01| |营业成本（百万元）|66,102.00|72,652.11|75,538.84|78,729.27| |销售及管理费用（百万元）|23,620.00|24,796.39|26,285.79|27,465.87| |研发费用（百万元）|22,133.00|19,898.13|21,092.30|22,101.33| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|21,270.00|17,291.62|18,896.96|20,242.54| |利息收入（百万元）|7,962.00|7,929.45|8,680.63|9,550.87| |利息支出（百万元）|2,824.00|2,526.38|2,301.38|2,126.38| |其他收益（百万元）|2,214.00|3,416.00|1,456.00|1,456.00| |利润总额（百万元）|28,622.00|26,110.70|26,732.21|29,123.04| |所得税（百万元）|4,447.00|3,416.60|3,497.92|3,810.76| |净利润（百万元）|24,175.00|22,694.10|23,234.29|25,312.28| |少数股东损益（百万元）|415.00|581.68|1,120.37|1,322.17| |归属母公司净利润（百万元）|23,760.00|22,112.42|22,113.93|23,990.11| |EBIT（百万元）|23,484.00|20,707.62|20,352.96|21,698.54| |EBITDA（百万元）|45,820.15|42,880.75|41,791.52|42,642.21| |Non - GAAP净利润（百万元）|27,002.00|23,045.82|24,363.53|26,372.53| |每股收益(元)|8.64|8.04|8.04|8.72| |每股净资产(元)|95.39|103.99|112.12|120.94| |发行在外股份(百万股)|2,750.17|2,750.17|2,750.17|2,750.17| |ROIC(%)|5.84|5.07|4.74|4.79| |ROE(%)|9.01|7.73|7.17|7.21| |毛利率(%)|50.35|46.04|46.73|47.00| |销售净利率(%)|17.85|16.42|15.59|16.15| |资产负债率(%)|33.70|31.92|30.22|28.59| |收入增长率(%)|(1.09)|1.14|5.33|4.74| |净利润增长率(%)|16.96|(6.93)|0.01|8.48| |P/E|8.85|9.51|9.51|8.76| |P/B|0.80|0.74|0.68|0.63| |EV/EBITDA|5.17|5.03|4.65|4.01| |经营活动现金流（百万元）|21,234.00|36,635.25|46,996.42|48,674.42| |投资活动现金流（百万元）|(8,555.00)|(13,339.00)|(23,544.00)|(23,544.00)| |筹资活动现金流（百万元）|(13,759.00)|(8,266.63)|(6,041.63)|(5,866.63)| |现金净增加额（百万元）|(985.00)|15,023.62|17,404.80|19,257.79| |折旧和摊销（百万元）|22,336.15|22,173.13|21,438.56|20,943.67| |资本开支（百万元）|(24,379.15)|(20,000.00)|(20,000.00)|(20,000.00)| |营运资本变动（百万元）|13,186.00|-7,342.36|1,478.19|1,748.09|[10]

财务表现 - 2025年第一季度营收达13亿美元 同比增长117% [1] - 每股收益241美元 低于去年同期的246美元 [1] - 营收超出市场共识预期128亿美元 实现137%的正向差异 [1] - 每股收益超出分析师预期227美元 差异率达617% [1] 区域市场表现 - 美洲地区营收78029万美元 高于分析师平均预期的77059万美元 [4] - 亚太地区营收2429万美元 低于分析师平均预期的2643万美元 [4] - 欧洲中东非洲地区营收49712万美元 超出分析师预期的48140万美元 [4] 行业垂直领域表现 - 金融服务领域营收31397万美元 显著高于分析师预期的27780万美元 [4] - 软件与高科技领域营收19007万美元 接近分析师预期的18954万美元 [4] - 生命科学与医疗领域营收15495万美元 与分析师预期的15486万美元基本持平 [4] - 新兴垂直领域营收22064万美元 略高于分析师预期的21661万美元 [4] - 消费品零售与旅游领域营收25551万美元 低于分析师预期的27007万美元 [4] - 商业信息与媒体领域营收16655万美元 低于分析师预期的17599万美元 [4] 合同类型表现 - 时间材料合同营收104亿美元 低于分析师预期的108亿美元 但同比增长61% [4] - 固定价格合同营收25216万美元 大幅超出分析师预期的19162万美元 同比激增43% [4] - 许可与其他收入782万美元 低于分析师预期的1048万美元 但同比增长27% [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨228% 跑赢标普500指数137%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

大涨。 A股市场今天上午整体表现较好，主要指数实现上涨，TMT赛道大涨。全市场超4400股上涨。 港股市场同样整体表现强劲，恒生指数盘中涨幅超过2%，盘中一度创出接近三年新高；恒生科技指数涨超4%。 A股市场整体走强 TMT赛道大涨 A股市场今天上午整体表现较好，主要指数实现上涨。截至午间收盘，上证指数涨1.05%，深证成指涨1.75%，创业板指涨2.15%，科创50指数涨3.52%。全市 场超4400股上涨。 行业板块和赛道方面，TMT赛道领涨，软件服务、互联网、IT设备板块涨幅居前。多元金融、广告包装、传媒娱乐等板块表现也较好。交通设施、工程机 械、钢铁等板块表现较弱。 另外，*ST吉药表示，公司2024年度审计报告的意见类型尚存在不确定性，具体以2024年审计报告为准。如果公司2024年度财务会计报告被出具保留意见、 无法表示意见或者否定意见的审计报告，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.11条的规定，公司股票将被终止上市。上市公司出现两项以上 终止上市情形的，股票按照先触及先适用的原则实施终止上市。 港股再大涨 恒指盘中创接近三年新高 港股市场表现强劲，其中恒生指数盘中涨幅超过2%，创 ...