财务业绩摘要 - 公司2025年第四季度营收为13亿美元，同比下降5.8% [1] - 季度每股收益为0.32美元，低于去年同期的0.53美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期1.29亿美元，超预期幅度为0.88% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期0.30美元，超预期幅度为6.67% [1] 股价与市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌0.8%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨0.8% [3] - 公司股票目前Zacks评级为5级（强力卖出），预示其近期可能跑输大盘 [3] 细分业务收入表现 - 永久性人才解决方案业务收入为1.0257亿美元，同比下降5.1%，但略高于三位分析师平均预估的1.0004亿美元 [4] - Protiviti业务收入为4.7896亿美元，同比下降2%，略低于三位分析师平均预估的4.8249亿美元 [4] - 总合同制人才解决方案业务收入为7.2085亿美元，同比下降8.2%，但高于三位分析师平均预估的7.0981亿美元 [4] - 合同制人才解决方案-技术业务收入为1.5638亿美元，同比下降1%，略低于两位分析师平均预估的1.5939亿美元 [4] - 合同制人才解决方案-财务与会计业务收入为5.3523亿美元，同比下降6.9%，但高于两位分析师平均预估的5.1728亿美元 [4] - 合同制人才解决方案-行政与客户支持业务收入为1.5303亿美元，同比下降11.4%，但高于两位分析师平均预估的1.4991亿美元 [4] - 合同制人才解决方案-部门间抵消收入为-1.238亿美元，同比增长3%，低于两位分析师平均预估的-1.1938亿美元 [4] 关键指标分析视角 - 除了营收和盈利的同比变化及与华尔街预期的对比外，一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩 [2] - 这些关键指标对驱动公司的总收入与净利润至关重要，将其与去年同期数据及分析师预估进行比较，有助于投资者更好地预测股价表现 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球企业营收为13.02亿美元，按报告基准同比下降6%，经调整后同比下降7% [4] - 第四季度每股净收益为0.32美元，而去年同期为0.53美元 [5] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.83亿美元，为今年最高季度，较2024年第四季度增长18% [6] - 第四季度公司投资资本回报率为10% [6] - 第四季度应收账款为7.48亿美元，隐含的应收账款周转天数（DSO）为51.8天 [12] - 第四季度税率为32%，而一年前为28%，主要由于不可抵扣费用相对于较低的税前收入影响增加 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **人才解决方案业务**：第四季度经调整后营收同比下降9% [7] - 美国人才解决方案营收为6.23亿美元，同比下降9% [7] - 非美国人才解决方案营收为2亿美元，同比下降8% [7] - 合同人才解决方案的计费率同比上涨3.2%（经专业组合、货币和国家变化调整后） [8] - 人才解决方案整体毛利率为适用营收的46.7%，去年同期为46.4% [9] - 人才解决方案的销售、一般及行政管理费用占其营收的47.6%，去年同期为44.4% [10] - 截至2025年底，人才解决方案部门拥有7400名全职内部员工，较上年减少3.2% [10] - **Protiviti咨询业务**：第四季度全球营收为4.79亿美元 [8] - 美国Protiviti营收为3.73亿美元，经调整后同比下降6% [8] - 非美国Protiviti营收为1.06亿美元，经调整后同比增长9% [8] - Protiviti毛利率为其营收的21.9%，去年同期为24.9% [9] - Protiviti的销售、一般及行政管理费用占其营收的15.7%，去年同期为15.3% [11] - 截至2025年底，Protiviti拥有11200名全职员工和合同工，较上年增长1.5% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，货币汇率变动使报告的总营收同比增加1500万美元，其中人才解决方案增加1000万美元，Protiviti增加500万美元 [8] - 在人才解决方案业务中，美国与非美国的增长趋势差异不大 [71] - 在Protiviti业务中，国际市场表现强于美国市场，主要由于国际金融监管环境更严格，且美国市场正面临大型项目周期结束带来的同比基数挑战 [62] 公司战略、发展方向和行业竞争 - 公司独特的商业模式结合了专业人才派遣和商业咨询服务，是其竞争优势 [5] - 公司认为，人口老龄化趋势和客户对可变成本灵活资源的需求是长期结构性顺风 [24] - 在人工智能方面，公司认为目前AI对其就业领域（尤其是中小企业客户）影响甚微，但AI正在重塑工作方式，公司帮助客户应对变化、快速部署人才并支持新技术实施 [21][22] - 生成式AI的普及使求职者更容易定制简历，反而增加了客户甄选人才的难度，这强化了公司服务的价值，特别是其基于候选人实际表现的专有数据 [22][93] - Protiviti的销售渠道在所有主要解决方案领域保持强劲 [23] - 行业竞争方面，Protiviti的定价环境与四大会计师事务所相比一直非常有竞争力，这种状况持续，没有明显恶化或改善 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对近期经济衰退的担忧已有所缓和，宏观经济环境变得更加有利，利率削减周期持续、通胀缓解、监管减少以及贸易政策更加清晰都对此有贡献 [18] - 小企业乐观指数持续走高，招聘计划保持稳定，劳动力供应仍是关键制约因素 [18] - 不确定性指数在上月大幅下降，降至2024年6月以来的最低水平 [19] - 尽管招聘率和离职率仍然低迷，但职位空缺数持续远高于历史平均水平，显示出对技能型专业人才的显著被压抑需求 [19] - 决策时间线开始缩短，客户参与度增加，客户重新审视被推迟的计划并讨论与业务关键优先级相关的招聘 [19] - 中小企业内部资源水平尤其紧张，因为这些公司在过去四年中大部分时间专注于成本控制 [19][20] - 如果当前的连续增长趋势持续，公司预计将在第三季度恢复同比正增长，这适用于人才解决方案、Protiviti和整个企业 [31][52] - 对于2026年第一季度，公司提供的营收指引为12.6-13.6亿美元，每股收益指引为0.08-0.18美元 [14] - 指引中点营收13.1亿美元，经调整后较2025年同期低5% [14] - 预计2026年第一季度税率将异常升高至56%-58%，主要由于与股票薪酬相关的税费以及季节性低税前收入下不可抵扣税务项目的放大影响，之后季度预计税率将恢复正常至33%-35% [15][16] 其他重要信息 - 公司第四季度向股东派发了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元 [6] - 公司连续第29年被《财富》杂志评为全球最受尊敬公司之一，也是业内唯一获此殊荣近三十年的公司 [24] - 公司还被《福布斯》评为全球顶级女性友好公司之一，并被《新闻周刊》选为美国最具责任感公司之一 [25] - 2026年资本支出和资本化云计算成本预计为7000万至9000万美元，其中第一季度为1000万至2000万美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年营收转正时间点及所需观察指标 [50][51] - 回答：如果当前连续增长势头持续，预计将在第三季度恢复同比正增长 [31] 管理层对短期趋势感到乐观，近期每周业绩表现令人鼓舞，甚至比1月前三周更好 [52] 外部指标方面，公司会参考ASA、SIA、NFIB、PMI等多种数据，但单一指标相关性不高，综合来看整个行业呈上升趋势 [52][53] 问题：在温和经济环境下，公司如何提高运营效率以恢复利润率 [29][30] - 回答：公司在业务下滑期保留了最优秀的业务人员，预计他们能更快地恢复产能，从而带来正向杠杆效应 [32] 公司自身对AI的应用（如人才匹配和潜在客户排序）也在持续取得进展 [32] 公司相信能够重新获得过去四年不得不应对的负向杠杆 [32] 问题：如何看待永久职位招聘市场的前景 [33] - 回答：永久职位市场比表面看起来更强劲，市场依然紧张，求职者对考虑新职位持保守态度，因此永久职位前景稳固 [33] 中小型企业客户的情况与整体市场不同，他们在过去四年中人员增加显著较少，一直处于成本控制模式，目前人员配置非常精简 [33][34] 问题：劳动力不确定性及AI是否会推动灵活用工需求增加 [37] - 回答：不确定性降低时，客户更愿意增加资源，初期对增加全职人员持保守态度，更倾向于接受合同工 [37] 目前并未看到很多客户因为AI而推迟内部招聘，尤其是中小企业客户，他们尚未感受到AI潜在影响 [37] 问题：Protiviti 2026年人员编制计划及在不大量增员情况下的营收增长潜力 [40] - 回答：Protiviti的全职员工利用率低于应有水平，部分全职员工被重新分配到通常由合同工担任的岗位上 [41][42] 此外，合同工的使用会随营收和预期灵活调整，因此Protiviti不担心缺乏快速适当扩展的资源 [42] 问题：第二季度的典型季节性趋势 [43][44] - 回答：第二季度季节性影响远不如第一季度显著 [45] 通常合同业务在相同日期基准上会小幅下降，全职业务相对第一季度会季节性上升 [45] Protiviti业务开始从季节性低谷的第一季度恢复 [46] 整体而言，第二季度盈利能力高于第一季度，但季节性影响远小于第一季度 [46] 税率在第二季度及之后将恢复正常至33%-34% [48] 问题：资本分配和股息可持续性评估 [55] - 回答：第四季度现金流非常强劲，在支付股息后现金余额增加了1亿美元 [56] 2025年全年自由现金流覆盖了股息，并动用资产负债表约1亿美元回购股票 [56] 如果当前趋势延续，预计2026年自由现金流足以覆盖股息，之后可考虑动用资产负债表进行股票回购 [56] 问题：Protiviti在美国与国际市场的表现差异及定价情况 [60][61] - 回答：国际Protiviti更强，部分因为国际金融机构的监管环境比美国更严格，而美国监管环境更宽松，允许客户更多使用内部资源 [62] 此外，美国Protiviti正面临去年大型项目周期结束带来的同比基数挑战，而国际地点没有同等规模的项目或项目尚未结束 [63] 技术咨询是Protiviti最大的解决方案领域，需求强劲，平台现代化是主要驱动力 [63] 定价环境长期与四大会计师事务所竞争激烈，目前没有明显变化 [63] 问题：AI对Protiviti未来定价的风险及客户支持业务线的复苏前景 [64][65] - 回答：整个咨询行业正在积极探索基于价值或结果的定价模式，而非传统的工时材料模式，但尚处早期阶段 [66] 对于客户支持业务线有信心，其近期疲软部分源于几个大型项目结束 [66] 与市场传闻相反，公司的客服业务表现优于客户支持业务线的其他部分，因此不能将疲软归因于AI对呼叫中心的影响 [66] 问题：人才解决方案部门2026年内部人员编制计划 [68] - 回答：在业务下滑期间，人才解决方案部门的人员减少幅度小于营收下降幅度，因此存在15%-30%的未使用产能 [68] 凭借已保留的优秀员工，公司可以在不增加人员的情况下实现良好增长 [68] 问题：人才解决方案国际与美国市场的具体表现 [70] - 回答：美国与国际市场的增长率差异不大 [71] 德国、英国、加拿大和巴西市场表现良好，但趋势与过去几个季度及美国市场相似 [71] 问题：第四季度是否有为2026年利润率扩张而进行的费用结构调整或特别支出 [76] - 回答：第四季度没有与人员或其他费用相关的特别支出 [76] 利润率提升将主要通过提高现有成本结构的效率实现，例如Protiviti优化其人员层级结构和合同工使用 [76] Protiviti预计2026年其毛利率和营业利润率能提升100-200个基点 [77] 问题：第二季度每股收益的正常环比增长趋势 [78] - 回答：从营收角度看，第二季度环比增长趋势正常，合同业务季节性小幅下降，永久职位业务季节性小幅上升 [78] 但需注意，2025年第一季度有一笔成本行动支出未在第二季度重复，因此2025年第一至第二季度的利润增长趋势不具有正常代表性 [78][83] 2026年第二季度将不会看到因该支出消失带来的改善 [84] 问题：Protiviti在2026年通过提价抵消薪酬上涨的能力和信心 [91] - 回答：行业正在获得类似生活成本上涨的提价，以应对员工薪酬增长 [91] 但工作性质（行业、解决方案）的混合变化对综合费率的影响与单纯同比提价同样重要 [91] 近期费率变化更多反映了资源组合的相对变化，而非纯粹的同口径提价 [91] 问题：AI如何成为Protiviti和人才解决方案业务的增长驱动力 [92] - 回答：AI实际上使客户招聘变得更困难，因为求职者更容易海量投递简历，且超过一半的求职者使用AI定制简历，使客户难以区分候选人，甚至出现虚构工作经历的情况 [93][94][95] 这使得公司的背景调查服务（尤其是基于候选人过往任务实际表现的评级）价值更加凸显 [96] 在会计等领域，由于业务已高度自动化且对精确性要求高，而当前生成式AI的准确性不足，因此AI的直接影响可能有限 [92][93] 问题：营收复苏期间的历史增量利润率及当前复苏与历史常态的差异 [99] - 回答：最保守的思考方式是，在上升过程中重新获得在下降过程中失去的杠杆 [100] 成本去杠杆化更多与企业服务和现场管理相关，这些比招聘和销售人员更容易重新获得杠杆 [100] 因此，保守估计是上升路径与下降路径相似 [100] 问题：Protiviti各行业垂直领域的增长贡献情况，特别是金融服务 [101] - 回答：金融服务是Protiviti最大的行业群组，在美国，监管环境变得更为宽松，对包括Protiviti在内的第三方供应商构成温和阻力 [102] 这正被技术现代化、数据优化、平台现代化等相关需求所抵消，Protiviti在这些领域参与良好 [102] 此外，Protiviti开始在私募股权和IPO交易市场获得增长动力 [102] 目前，Protiviti的销售渠道中技术相关项目占比过高 [102] 问题：恢复到两位数息税折旧摊销前利润率所需的营收水平 [107][108] - 回答：疫情前与现在最大的差异是累积的通胀，公司必须向员工支付这部分累积通胀，这需要在恢复利润率的过程中被抵消 [108] 合同工成本是转嫁的，已通过毛利率很好地覆盖 [110] 如果第三季度实现同比正增长，Protiviti期望利润率提升100-200个基点，人才解决方案业务也会随着趋势延续有适度改善 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球企业收入为13.02亿美元，按报告基准计算同比下降6%，按调整后基准计算同比下降7% [3] - 第四季度每股净收益为0.32美元，而一年前第四季度为0.53美元 [4] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.83亿美元，为今年最高季度，较2024年第四季度增长18% [4] - 第四季度公司投资资本回报率为10% [5] - 第四季度应收账款为7.48亿美元，隐含的应收账款周转天数为51.8天 [12] - 第四季度税率为32%，而一年前为28% [11] - 2025年第四季度损益表包括来自员工递延补偿信托持有投资的2100万美元收益，但被等额的更高员工递延补偿成本完全抵消，因此对报告的净收入没有影响 [11] - 2025年全年收入为53.75亿美元，息税折旧摊销前利润率为3.4% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - **人才解决方案业务**：第四季度调整后收入同比下降9% [6] - 美国人才解决方案收入为6.23亿美元，同比下降9% [6] - 非美国人才解决方案收入为2亿美元，同比下降8% [6] - 合同人才解决方案账单费率同比上涨3.2%，第三季度为3.7% [8] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的39.2%，而一年前第四季度为39.1% [9] - 合同转聘收入占合同收入的3.2%，与2024年第四季度持平 [9] - 长期职位安置收入占合并人才解决方案收入的12.5%，而2024年第四季度为12.1% [9] - 人才解决方案整体毛利率为适用收入的46.7%，而2024年第四季度为46.4% [9] - 人才解决方案销售及行政管理费用占其收入的47.6%，而2024年第四季度为44.4% [10] - 调整后人才解决方案销售及行政管理费用为55.6%，而去年为43.9% [10] - 2025年底人才解决方案全职内部员工为7400人，较上年减少3.2% [10] - 第四季度调整后人才解决方案部门营业利润为900万美元，占收入的1.1% [11] - **Protiviti业务**：第四季度全球收入为4.79亿美元，其中美国3.73亿美元，美国以外1.06亿美元 [8] - 调整后全球第四季度Protiviti收入同比下降3%，其中美国收入下降6%，非美国收入同比增长9% [8] - Protiviti毛利率为其收入的21.9%，而一年前第四季度为24.9% [9] - 调整后Protiviti毛利率为22.8%，而去年为25.1% [10] - 2025年底Protiviti全职员工和承包商为11,200人，较上年增长1.5% [10] - 第四季度Protiviti销售及行政管理费用占其收入的15.7%，而一年前同期为15.3% [11] - 第四季度Protiviti调整后营业利润为3400万美元，占收入的17.1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度汇率变动使报告的总收入同比增加了1500万美元，其中人才解决方案1000万美元，Protiviti 500万美元 [7] - 美国与非美国市场表现存在差异，Protiviti国际业务更强，部分原因是国际金融机构的监管环境比美国更严格，而美国的监管环境更为宽松 [38] - 国际Protiviti没有经历与美国相同程度的大型项目周期影响 [39] - 人才解决方案方面，美国与国际的增长率差异不大，德国、英国、加拿大和巴西表现良好 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司独特的商业模式结合了专业人才派遣和商业咨询服务，是其独特的全企业范围竞争优势 [4][21] - 公司对人工智能的立场是，目前证据显示其对就业领域影响微乎其微，尤其是在小企业 [19] - 人工智能正在重塑工作方式，客户越来越依赖公司来帮助他们应对变革、快速部署人才并支持新技术的实施 [20] - 生成式人工智能的广泛使用使求职者更容易海投简历，增加了客户甄选合适候选人的难度，这反过来强化了公司服务的价值，包括其关于候选人实际表现的专有数据 [20][49] - Protiviti的定价环境长期以来一直与四大会计师事务所竞争激烈，目前没有明显恶化或改善 [39] - 整个咨询行业正在创新性地审视定价模式，考虑更多地基于结果或价值，而非传统的工时材料模式 [39] - 公司预计，随着需求环境改善，可以在不增加人手的情况下实现人才解决方案业务的良好增长，因为公司保留了优秀员工，目前存在15%-30%的未使用产能 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对近期经济衰退的担忧已经缓和，宏观环境更加有利，利率削减周期持续进展、通胀缓解、监管减少以及贸易政策相对更加清晰都起到了作用 [17] - 全国独立企业联合会小企业乐观指数持续走高，招聘计划保持稳定，劳动力可用性仍然是关键制约因素 [17] - 不确定性指数上月大幅下降，降至2024年6月以来的最低水平 [18] - 尽管招聘率和离职率仍然低迷，但职位空缺继续远高于历史平均水平，表明对技能型专业人才存在大量被压抑的需求 [18] - 决策时间线开始缩短，客户参与度增加，客户正在重新审视被推迟的计划并讨论与业务关键优先级相关的招聘 [18] - 小企业的内部资源水平尤其紧张，因为这些公司在过去四年的大部分时间里都专注于成本控制 [18] - 根据ADP全国就业报告，2022年1月至2025年12月期间，员工少于500人的公司员工数量年均增长率仅为1.1%，远低于员工超过500人的公司2.8%的年增长率 [18] - 随着项目活动开始增加，这给本已有限的内部能力带来了额外压力 [19] - 失业率保持低位，技能型人才供应短缺，客户越来越需要专业知识和灵活资源来填补空缺职位和执行关键工作 [19] - 如果当前的收入连续增长趋势持续下去，公司预计将在第三季度恢复同比增长，这包括人才解决方案、Protiviti和整个企业 [26] - 公司对短期趋势感觉良好，截至电话会议当天早上的每周业绩甚至比前三周（本身已不错）更令人鼓舞 [33] - 整个人才派遣行业呈上升趋势，大多数公司接近或已达到同比收入正增长，公司因主要服务中小型企业而略有滞后，因为企业客户通常领先于中小型企业 [34][35] 其他重要信息 - 公司很高兴看到人才解决方案和企业收入在超过三年来首次实现按相同工作日、不变汇率基准计算的连续正增长 [4] - 本季度的每周收入趋势继续显示出积极的势头，并延续到一月份的前三周 [4] - 收入和收益超过了之前第四季度指引的中点 [4] - 12月，公司向登记股东派发了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元 [5] - 第四季度有61.4个计费日，而一年前同期为61.6个计费日 [6] - 2026年第一季度有61.9个计费日，与2025年第一季度相同 [6] - 公司提供月度趋势数据：12月合同人才解决方案收入同比下降8.9%，整个季度下降9.9%；1月前两周收入同比下降6.6% [12] - 12月长期职位安置收入同比下降11%，整个季度下降5.9%；1月前三周同比下降9.4% [12][13] - 公司提供2026年第一季度指引：收入12.6-13.6亿美元，每股收益0.08-0.18美元 [13] - 中点收入13.1亿美元，按调整后基准计算较2025年同期低5% [13] - 第一季度中点调整后营业利润率指引环比下降一个百分点，这与长期历史趋势一致，其中包括Protiviti环比下降四个百分点 [13] - Protiviti第一季度部门利润率历史上会环比季节性下降中个位数百分点 [14] - 预计第一季度中点税率在56%-58%之间，远高于正常水平，主要原因是与股票补偿相关的税收费用以及在季节性较低的第一季度税前收入基础上非可抵扣税务项目的放大影响 [15] - 预计2026年剩余季度税率在33%-35%之间 [16] - 2026年资本支出和资本化云计算成本预计为7000-9000万美元，其中第一季度1000-2000万美元 [17] - 公司因其独特的市场地位，连续第29年被《财富》杂志评为全球最受尊敬的公司之一 [23] - 公司还被《福布斯》评为全球最适合女性的顶级公司之一，并被《新闻周刊》选为美国最具责任感公司之一 [24] - 第四季度自由现金流非常出色，是今年最高的季度，公司在应收账款和负债方面都很好地管理了营运资本，并且从新税法中获得了2000万美元的收益 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入拐点、长期增长前景以及在温和经济环境下提高运营效率的措施 [25] - 如果当前的连续收入趋势线持续，公司将在第三季度恢复同比增长，包括人才解决方案、Protiviti和整个企业 [26] - 在效率措施方面，公司在经济低迷期保留了最佳业务人员，预计他们能更快地提升业绩，从而带来正向杠杆 [27] - 公司自身对人工智能的应用在匹配和排序潜在客户方面持续取得进展，以捕捉可能出现的额外收入 [27] - 公司预计能够以积极的方式扭转过去四年不得不应对的负向杠杆 [27] 问题: 关于长期职位安置市场的看法以及人口结构变化（婴儿潮一代达到65岁）的影响 [27] - 长期职位安置市场比表面看起来更强劲，市场仍然紧张，求职者对考虑新职位持保守态度，因此长期职位前景稳固 [27] - 中小型企业客户情况不同，他们在过去四年增加的人员少得多，长期处于成本控制模式，人员配置非常精简，不仅全职员工，承包商也是如此 [27] 问题: 关于人工智能导致的劳动力不确定性是否会推动对灵活用工的需求增加 [29] - 任何时候不确定性下降，客户都更愿意增加资源，初期他们对于增加全职资源持保守态度，更愿意接受合同工帮助 [29] - 围绕“如果现在雇佣全职员工，以后可能因为人工智能提高生产率而需要调整”的不确定性增加了这种可能性 [29] - 但目前并未看到很多客户因为人工智能而推迟内部招聘的全职需求，尤其是中小型企业客户表示他们目前并未受到人工智能潜在影响的冲击 [29] 问题: 关于Protiviti的人员增长计划以及在不显著增加人员的情况下该部门可能获得的收入增长空间 [30] - Protiviti的人员数量动态包括其对承包商的使用，这会随收入和收入预期而灵活调整 [30] - 其全职员工利用率低于应有水平，部分全职员工被重新分配到通常由承包商以更低费率执行的岗位上，因此存在“隐藏的产能” [31] - Protiviti并不担心缺乏资源来快速、适当地扩大规模 [31] 问题: 关于第二季度典型的季节性趋势 [31] - 第二季度没有像第一季度那样剧烈的季节性影响 [32] - 通常第二季度，合同业务在相同工作日基准上会略有下降，长期职位业务相对于第一季度通常会季节性上升 [32] - Protiviti开始从其季节性低点的第一季度恢复 [32] - 整体而言，第二季度的盈利能力肯定高于第一季度，但季节性影响远不如第一季度明显 [32] - 税率在第二季度及以后会正常化至33%-34%，而不是第一季度的高数值 [33] 问题: 关于对第三季度恢复同比增长的乐观程度、需要观察的指标以及对哪些外部领先指标有信心 [33] - 整体乐观情绪反映了与客户的讨论和每周业绩 [33] - 截至电话会议当天早上的每周业绩非常令人鼓舞，甚至比前三周更好 [33] - 没有单一的外部指标是“灵丹妙药”，公司关注美国 Staffing Association、Staffing Industry Analysts、全国独立企业联合会、采购经理人指数等所有指标，但单独看相关性都不高，综合起来则能说明趋势 [34] - 整个人才派遣行业呈上升趋势，大多数公司接近或已达到同比收入正增长，公司因主要服务中小型企业而略有滞后 [34][35] 问题: 关于当前资本分配评估和股息可持续性 [36] - 第四季度现金流和自由现金流非常强劲，在支付股息后现金余额增加了1亿美元 [36] - 整个2025年，自由现金流覆盖了股息，并动用了约1亿美元的资产负债表资金回购股票 [36] - 如果上述趋势持续，预计2026年将有足够的自由现金流覆盖股息，然后可以视情况动用资产负债表资金回购股票 [36] 问题: 关于Protiviti业务在美国与国际的表现差异以及定价情况 [37] - Protiviti国际业务更强，原因包括国际金融机构监管环境更严格，而美国监管环境更宽松，允许客户更多使用内部资源 [38] - 此外，美国Protiviti受到一些大型项目周期的影响，而国际分支机构没有同等程度的大型项目或项目尚未结束 [39] - 技术咨询是Protiviti最大的解决方案领域，在美国尤其强劲，平台现代化是主要需求驱动力 [39] - 定价环境长期以来一直与四大会计师事务所竞争激烈，目前没有明显恶化或改善 [39] 问题: 关于人工智能实施后Protiviti的定价风险，以及行政与客户支持业务线的复苏前景 [39] - 整个咨询行业目前正在创新性地审视定价模式，考虑更多地基于结果或价值，而非传统的工时材料模式，但尚处早期阶段 [39] - 对行政与客户支持业务线有信心，其较高的负增长部分是由于结束了几个较大的项目 [39] - 与通常看法相反，公司的客户服务（包括呼叫中心）实际上表现优于行政与客户支持业务线的其他部分，因此不能将人工智能对呼叫中心的影响归咎于该业务线的相对表现 [39] 问题: 关于2026年人才解决方案内部人员编制的预期 [40] - 公司在收入下降过程中并未按比例减少人员，因此存在15%-30%的未使用产能 [41] - 鉴于公司保留了优秀员工，可以在不增加人员的情况下实现人才解决方案业务的良好增长 [41] 问题: 关于人才解决方案国际与美国市场的表现及具体市场情况 [42] - 美国与国际人才解决方案的增长率差异不大 [42] - 德国、英国、加拿大和巴西表现良好，但与过去几个季度相比变化不大，也与美国情况相似 [42] 问题: 关于是否有费用调整或优化措施来帮助2026年利润率扩张 [43] - 第四季度没有与人员或其他费用相关的特殊支出 [43] - 主要是利用现有成本结构，在可能的地方提高效率，特别是在Protiviti方面，通过管理其从董事总经理到入门级顾问的人员结构以及承包商组合来改善毛利率和营业利润率 [43] - Protiviti如果不能在2026年将其毛利率和营业利润率提高100-200个基点，将会感到失望 [44] 问题: 关于从第一季度到第二季度每股收益是否会有正常的连续增长 [44] - 情况确实如此，但需要注意2025年从第一季度到第二季度的连续趋势，因为第一季度有一笔成本行动支出在第二季度没有重复，因此该增长过程不能代表正常进程 [44] - 从收入角度看，通常影响不大，合同业务季节性略弱，长期职位业务季节性略强，Protiviti业务好转，特别是在利润率方面，开始摆脱季节性低迷的第一季度 [45] - 税率从第一季度到第二季度会大幅下降 [45] - 去年第一季度有1700万美元的遣散费在第二季度没有重复，因此今年第二季度不会看到因该费用减少而带来的改善 [46] 问题: 关于Protiviti在2026年通过提价抵消薪酬上涨的环境和信心 [46] - 行业确实在获得提价，但另一个维度是工作的性质，包括行业和解决方案，很多时候这种组合决定了综合费率 [46] - 一般来说，行业会获得生活成本类型的提价以支付给员工，Protiviti也是如此 [46] - 但组合影响很大，由于Protiviti减少了利润较高的金融服务业大型监管项目，代之以规模较小、利润率略低的其他类型工作，因此存在一些压缩 [46] - 目前并非没有账单费率上涨，所看到的情况更多是资源相对组合的函数，而非纯粹的同比同级别比较 [46] 问题: 关于人工智能如何成为Protiviti和人才解决方案业务的驱动因素 [47] - 关于人工智能，许多人认为会计领域尤其容易受到冲击，但需要考虑到即使在中小型企业，会计也已经高度自动化，并且会计对精确性和准确性要求很高，而目前生成式人工智能大语言模型的准确性还不足以在会计领域被信任 [48][49] - 人工智能实际上使客户招聘变得更加困难，求职者更容易海投简历，这使得客户更难区分候选人 [49] - 超过一半的求职者使用人工智能根据职位要求定制简历，这使得客户更难区分候选人，而且大语言模型在定制过程中会产生幻觉，编造虚构的工作经历以提高匹配度 [50] - 公司进行了一项测试，发现一个大语言模型经常编造虚构工作历史，另一个从未这样做，一个介于两者之间 [50] - 这使得中小型企业客户更难信任简历内容，从而增强了公司服务和审查的价值，而公司审查的黄金标准是拥有候选人以往任务实际表现的评价数据 [51] 问题: 关于复苏期间的历史增量利润率以及当前复苏与历史常态的差异 [51] - 最保守的思考方式是，在回升过程中扭转下行过程中发生的情况，随着成本在下行时去杠杆化，将在上行时重新杠杆化这些成本 [52] - 虽然每个人都想将人员去杠杆化归因于招聘人员和销售人员，但实际上更多与企业服务和现场管理相关，这些比招聘人员和销售人员更容易重新杠杆化 [52] - 保守的做法是假设上升路径与下降路径相似 [52] 问题: 关于Protiviti增长贡献最大和滞后的行业垂直领域，特别是金融服务业 [52] - 金融服务业是Protiviti最大的行业群体，在美国，监管环境变得更为宽松，审查机构在截止日期等方面更加灵活，这意味着客户有更多时间自行完成工作，这对包括Protiviti在内的所有第三方提供商造成了一定的阻力 [52] - 这正被技术现代化、数据优化、平台现代化以及与此相关的所有需求所抵消，Protiviti在这些领域参与良好 [52] - 此外，Protiviti开始看到在私募股权和首次公开募股交易市场的吸引力，这也带来了顺风 [52] - Protiviti的渠道目前 disproportionately 与技术相关 [52] - 技术咨询是Protiviti最大的解决方案领域，并且

业绩总结 - 2025年第四季度收入为47亿美元，系统范围内收入为51亿美元，同比增长7%[6] - 2025年全年收入为180亿美元，系统范围内收入为195亿美元，同比持平[7] - 第四季度毛利率为16.3%，较上年下降90个基点[6] - 第四季度EBITA为8800万美元，EBITA利润率为1.9%[6] - 第四季度每股收益为0.64美元，同比下降37%[6] - 美洲地区第四季度收入为11亿美元，同比增长6%[21] - 南欧地区第四季度收入为22亿美元，同比增长10%[25] - 北欧地区第四季度收入为8.19亿美元，同比增长7%[28] - APME地区第四季度收入为5.2亿美元，持平[32] 未来展望 - 2026年第一季度预计收入增长6-10%，毛利率预计在16.2%-16.4%之间[39] 财务状况 - 截至2025年12月31日，ManpowerGroup的总债务为16.77亿美元，剩余可用信贷为10.12亿美元[45] - 根据600百万美元的信贷协议，ManpowerGroup的净债务与EBITDA比率为2.78:1，固定费用覆盖比率为2.72:1[45] - 截至2025年12月31日，ManpowerGroup的未承诺信贷额度和透支设施总额为5.131亿美元，其中子公司设施占3.631亿美元[46] - ManpowerGroup的600百万美元信贷协议允许增加额外的3亿美金的可用额度[46] - 2025年，ManpowerGroup的欧元票据总额为15亿欧元，利率范围从1.809%到3.786%不等[45] - 2025年，ManpowerGroup的欧元票据中，500百万欧元的票据已于2026年1月偿还[45] - ManpowerGroup的固定费用覆盖比率要求不低于1.5:1，净债务与EBITDA比率要求不超过3.5:1[45] - 截至2025年12月31日，ManpowerGroup在信贷协议下已发行的备用信用证金额为40,000美元[45] - ManpowerGroup的未承诺信贷额度中，子公司借款因旋转信贷设施的限制，最高限额为3亿美金[46] - 2025年，ManpowerGroup的有效利率受到远期利率锁定的有利影响[47]

核心财务表现 - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.64美元，上年同期为0.47美元，季度净利润为3020万美元，上年同期为2250万美元 [1] - 第四季度营收为47亿美元，同比增长7% [1] - 若剔除重组成本、养老金结算及阿根廷恶性通胀相关的非现金汇兑损失等一次性项目（合计影响每股收益0.28美元），第四季度调整后摊薄每股收益为0.92美元，按固定汇率计算同比下降17% [2] - 2025年全年净亏损1330万美元，合每股基本亏损0.29美元，而2024年全年净利润为1.451亿美元，合摊薄后每股收益3.01美元 [4] - 全年营收为180亿美元，同比增长1%，按固定汇率计算则下降2% [4] - 若剔除商誉和无形资产减值、业务出售净亏损、重组成本等一次性项目（合计影响每股收益3.26美元），2025年调整后摊薄每股收益为2.97美元，按固定汇率计算同比下降38% [4] 运营与区域业绩 - 按固定汇率计算，第四季度营收增长1%，有机固定汇率营收增长2% [3] - 第四季度，法国和北欧市场有所改善，意大利表现领先市场，北美地区的Manpower和Talent Solutions TAPFIN MSP持续表现良好，而Experis趋于稳定，RPO和长期招聘业务继续面临阻力 [4] - 从区域看，第四季度美国营收为6.817亿美元，同比下降1.5%，其他美洲地区营收为4.517亿美元，同比增长18.3% [11] - 第四季度法国营收为11.709亿美元，同比增长5.4%，但按固定汇率计算下降3.4%，意大利营收为4.859亿美元，同比增长16.0%，按固定汇率计算增长6.4% [11] - 第四季度北欧地区营收为8.191亿美元，同比增长6.6%，APME地区营收为5.197亿美元，同比下降0.5% [12] - 全年来看，美国营收为27.354亿美元，同比下降1.1%，其他美洲地区营收为16.134亿美元，同比增长10.6% [15] - 全年法国营收为44.594亿美元，同比下降1.6%，按固定汇率计算下降5.9%，意大利营收为18.221亿美元，同比增长8.6%，按固定汇率计算增长3.8% [15] 盈利能力与现金流 - 第四季度毛利润率为16.3%，反映出欧洲长期招聘活动弱于预期，但人员配置利润率同比趋势与上一季度相比保持稳定 [6] - 第四季度营业利润为8060万美元，同比增长18.4%，按固定汇率计算增长7.7% [12] - 成本优化措施推动了销售及行政管理费用同比降幅的连续改善，本季度还采取了额外的重组行动 [6] - 第四季度经营活动产生的现金流强劲，达到1.79亿美元，包括资本支出在内的自由现金流为1.68亿美元 [9] - 公司再融资了5亿欧元的欧元票据（原定于2026年6月到期），并将循环信贷额度重置为新的5年期 [6] 管理层评论与展望 - 首席执行官表示对稳固的第四季度业绩感到满意，这反映了市场趋势的稳定改善以及市场进入和成本优化战略的持续执行 [4] - 管理层预计，假设当前趋势保持不变，随着推进技术计划以多元化能力并赢得市场份额，公司将有机会利用不断改善的市场需求 [4] - 公司预计2026年第一季度摊薄后每股收益将在0.45美元至0.55美元之间，其中包括估计约6美分的有利汇率影响以及43.0%的有效税率 [4] 资产负债表与年度现金流 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为8.71亿美元，高于2024年底的5.094亿美元 [17] - 应收账款净额为47.703亿美元，高于2024年底的42.972亿美元 [17] - 总资产从2024年底的82.01亿美元增至91.601亿美元 [18] - 短期借款和长期债务的当期到期部分从2024年底的2340万美元大幅增至6.25亿美元 [18] - 2025年全年，经营活动产生的现金净流出为1.041亿美元，而2024年为净流入3.092亿美元 [18] - 融资活动产生的现金净流入为4.855亿美元，主要来自5.868亿美元的长期债务收益 [19]

Lehne also said the company has been rebalancing toward a more focused geographic footprint since early 2023, using its Market Investment Model to deploy resources in markets with the best alignment of opportunity and capability. He highlighted increased emphasis on the U.S. and Japan, and noted early positive results from greater focus on large enterprise accounts and refined account management.A major theme of the call was the completion of the company’s Technology Improvement Program (TIP) rollout across ...

全球人才趋势核心观点 - 人工智能应用快速普及但员工技术信心大幅下降 导致全球人才晴雨表整体得分降至67% 这是三年来首次出现整体信心下滑 [1] - 员工对当前岗位技能有信心但对未来感到不确定 近九成员工对现有角色技能有信心 但43%担心未来两年内工作被自动化取代 比2025年增加5% [2] - 不确定性加剧导致“紧抱工作”现象 64%员工计划留在当前雇主以寻求稳定 [2] 人工智能应用与信心差距 - 人工智能常规使用率跃升13%至45% 但使用技术的信心骤降18% [1] - 引入人工智能特定熟练度衡量标准后 技术信心显著下降 其中婴儿潮一代技术信心下降35% X一代下降25% [6] - 信心下降是整体情绪同比软化的主要驱动因素 [6] 技能培训与发展支持缺口 - 超过半数全球劳动力报告近期未接受任何培训(56%) 且无法获得导师指导机会(57%) [6] - 随着人工智能应用加速 技能准备成为关键问题 [6] - 雇主需通过透明沟通、针对性培训、导师指导和福祉支持等方式 像投资技术一样审慎投资于人 才能释放生产力并留住员工 [5] 员工福祉与工作压力 - 近三分之二员工(63%)报告经历职业倦怠 主要驱动因素为压力(28%)和工作量大(24%) [6] - 2026年福祉指数稳定在67% 但对于经历持续变化的员工而言仍是显著压力点 [6] - 工作满意度为62% [6] 财务压力与代际差异 - “紧抱工作”常由必要性而非忠诚度驱动 半数员工(50%)报告补充其主要收入 [6] - Z世代补充收入比例急剧上升至68% [6] 地区差异 - 全球员工情绪因地域差异巨大 印度在整体情绪(77%)和人工智能应用率(77%)上全球领先 [6] - 日本报告的整体得分最低 为48% [6] 行业与企业策略启示 - 人工智能应用的蜜月期已结束 其使用正变得常规化 [5] - 企业领导者需同时管理“现在”与“未来”两个维度 在创新与包容性之间架设桥梁 确保进步始终以人为本且持续数字化 [3] - 这是在创新与包容之间缩小差距的警钟 [3]

公司动态 - 全球人力资源解决方案领导者ManpowerGroup将参加于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会 旨在分享劳动力洞察和实用解决方案 帮助组织应对运营当前业务与为未来培养人才的双重挑战 [1][2] - 公司董事长兼首席执行官Jonas Prising指出 AI的影响将更多地取决于部署它的组织的技能、流程设计和文化 而非技术能力本身 公司本周在达沃斯将聚焦于如何将人类置于AI的核心 利用技术增强而非取代人类能力 [3] - 公司将在达沃斯期间发布题为《The Human Edge: Global Future of Work Trends》的综合报告 该报告基于对41个国家超过12,000名员工和40,000名雇主的调查 识别出塑造2026年及以后劳动力的四大驱动力下的16个趋势 为领导者驾驭AI整合、人才稀缺和不断变化的工作场所期望提供可行指导 [9] - 公司将发布《2026年全球人才晴雨表》调查结果 数据显示劳动力处于“等待模式” 64%的员工表示计划留在当前雇主身边 同时等待当前技能与未来机会之间出现更清晰的桥梁 员工信心三年来首次下降4个百分点 表明职业倦怠和不确定性仍然居高不下 [10] - 公司将分享即将发布的《2026年人才短缺调查》数据 确认全球72%的雇主在寻找所需技能人才方面持续面临困难 这强化了人才稀缺是一个持续性的结构性挑战而非短期经济周期的观点 [11] 行业趋势与挑战 - 人工智能正在重塑每个行业 但关键差距正在显现 到2030年 普通工作所需的技能预计将有70%发生变化 然而55%的员工表示在过去一年中没有接受过任何职场培训 [1] - 避免“无就业增长”需要能够将AI潜力转化为真实的经济和人类进步的领导者 这始于投资技能、重新设计工作以及使人们能够与技术共同成长 [3] - 制造业面临日益严峻的劳动力缺口 这威胁着美国和全球的长期制造业竞争力 为此将启动一项名为SmartStart USA的全国性倡议 目标是在2035年前为100万年轻人提供推动先进制造业和供应链所需技能 [5] - 人才稀缺被确认为一个持续性的结构性挑战 全球72%的雇主在寻找所需技能人才方面持续面临困难 [11] 达沃斯论坛活动安排 - 1月21日上午9:15（欧洲中部时间）举行“防止无就业增长”讨论会 Jonas Prising将参与 探讨领导者如何确保AI驱动的生产力增长转化为共享繁荣 [4] - 1月21日上午11:00（欧洲中部时间）举行“缩小美国及全球制造业人才差距”会议 公司总裁兼首席战略官Becky Frankiewicz将参与 并公开启动SmartStart USA倡议 [5] - 1月21日中午12:30（欧洲中部时间）举行“未来十年的领导力”现场讨论 Jonas Prising将参与 探讨领导者如何在技术、人口结构和全球不确定性重新定义工作方式和地点时 构建有韧性、面向未来的劳动力队伍 [6] - 1月21日下午3:30（欧洲中部时间）举行公司标志性会议“人类优势：引领人员与技术穿越现在与未来” Becky Frankiewicz将主持一场领导力辩论 探讨当AI成为团队一部分时 组织如何保持其劳动力队伍处于匹配状态 [7] - 1月21日下午4:00（欧洲中部时间）举行“塑造未来：AI转型时代的领导力、创新与信任”小组讨论 公司首席增长官Valerie Beaulieu-James将参与 探讨领导者如何在AI优先的世界中推动包容性、可持续增长 [8]

ManpowerGroup® (NYSE: MAN), the leading global workforce solutions company, helps organizations transform in a fast-changing world of work by sourcing, assessing, developing, and managing the talent that enables them to win. We develop innovative solutions for hundreds of thousands of organizations every year, providing them with skilled talent while finding meaningful, sustainable employment for millions of people across a wide range of industries and skills. Our expert family of brands – Manpower, Experis ...

公司财务业绩公告 - GEE Group Inc 及其子公司宣布了截至2025年9月30日的2025财年及第四季度合并业绩 [1] 公司业务描述 - 公司是一家专业人力资源解决方案和职业介绍服务提供商 [1] - 公司的合同和安置服务目前由其职业介绍服务运营部门或业务板块提供 [1]