公司财务信息发布安排 - PJT Partners公司预计将于2026年2月3日周二上午发布其2025年全年及第四季度的财务业绩 [1] - 业绩发布信息将通过公司官网的投资者关系板块获取 [1] 业绩电话会议详情 - 公司将于2026年2月3日东部时间上午8:30举行电话会议 [2] - 会议将由董事长兼首席执行官Paul J Taubman和首席财务官Helen T Meates主持，回顾业绩并回答问题 [2] - 投资者和分析师可通过拨打电话参与，美国国内号码为+1 (833) 316-1983，国际号码为+1 (785) 8389310，密码为PJTP4Q25 [3] - 会议也可通过公司官网投资者关系板块收听仅限收听的音频网络直播 [3] - 建议参会者在会议开始前15分钟拨入 [3] 会议回放信息 - 无法收听直播的人士可在2026年2月3日东部时间上午约11:30开始的四个月内，通过公司官网投资者关系板块获取网络直播回放 [4] 公司业务概况 - PJT Partners是一家顶级的、全球性的、以咨询为重点的投资银行 [5] - 公司提供独立建议，并结合传统的高接触度客户服务 [5] - 公司为全球许多最重要的公司提供领先的建议，完成了一些最具变革性的交易和重组，并在全球范围内筹集了数十亿美元资金以支持初创企业和更成熟的公司 [5]

市场指数表现分化与驱动因素 - 道琼斯工业平均指数下跌0.8% 而标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.4%和0.9% 市场表现出现显著分化[2] - 指数表现差异主要源于其编制方法 道琼斯指数为价格加权 受单只高价股股价变动影响巨大 而标普500和纳斯达克指数为市值加权 受大型公司市场价值影响更大[4][5] 联合健康集团股价暴跌及其影响 - 联合健康集团股价周二暴跌近20% 每股损失69美元[3] - 股价暴跌受双重打击 一是联邦医疗保险优势计划的支付额在明年几乎不会增加 二是公司预计今年总收入将因缩减业务规模而下降[3] - 暴跌前 联合健康集团股价为351.64美元 是道琼斯指数中第六贵的成分股 因此也是该价格加权指数中影响力第六大的成分股[6] - 仅联合健康集团一家公司的股价下跌 就导致道琼斯指数损失约422点 超过了该指数当日总共409点的跌幅[6][8] 道琼斯指数其他权重股表现 - 道琼斯指数中影响力最大的成分股高盛集团股价微跌0.2%至约930美元[7] - 另外两家权重高于联合健康集团的公司家得宝和美国运通 股价跌幅均超过1%[7]

摩根士丹利完成对EquityZen的收购 - 摩根士丹利宣布已完成对领先的私人股份平台EquityZen的收购 [1] 收购的战略意图与协同效应 - 将EquityZen的行业领先技术整合至摩根士丹利的私人市场生态系统，旨在增强大规模无缝连接供需的能力 [2] - 公司凭借其横跨职场渠道与投资银行的广泛企业关系，处于独特地位，能够连接寻求流动性的客户与寻求私人市场敞口的投资者 [2] - 此项能力的需求日益增长，背景是公司保持私有状态的时间更长，且投资者寻求投资组合多元化 [2] 摩根士丹利财富管理业务介绍 - 摩根士丹利财富管理为个人、企业和机构提供广泛的产品与服务 [3] - 服务范围包括经纪与投资顾问服务、财务与财富规划、现金管理与借贷产品及服务、年金与保险、退休及信托服务 [3] - 摩根士丹利财富管理是摩根士丹利美邦有限责任公司的商号，该公司是在美国注册的经纪交易商 [3] 摩根士丹利公司概况 - 摩根士丹利是一家领先的全球性金融服务公司，提供广泛的投资银行、证券、财富管理和投资管理服务 [4] - 公司在42个国家设有办事处，其员工为全球客户提供服务，包括公司、政府、机构和个人 [4] EquityZen平台业务性质 - EquityZen将为投资者提供私人市场投资及其他另类投资的机会 [6] - 另类投资通常具有投机性，包含高风险，投资者可能损失全部或大部分投资 [6] - 另类投资仅适合符合条件、愿意放弃流动性并愿意在无限期内承担资本风险的长期投资者 [6] - 此类投资可能流动性极差，并可能使用杠杆及其他投机性操作，从而增加波动性和损失风险 [6] - 另类投资通常比传统投资收取更高的费用 [6]

Canada's dormant market for initial public offerings is poised for revival in 2026, signaling renewed economic confidence that could help reverse a years-long corporate exodus from the country's main stock exchange and validate the government's pro-business agenda. ...

人事任命与战略布局 - 全球投资银行 Houlihan Lokey 宣布任命 Mark Ward 为其商业服务集团的董事总经理 [1] - Mark Ward 将常驻曼彻斯特和伦敦办公室 专注于扩大公司在欧洲的 IT 服务业务覆盖范围 [2] - 他将与欧洲商业服务集团 IT 服务主管 Malte Abrams 及其他资深同事紧密合作 以深化行业专业知识并增强客户触达 [2] 新任高管背景与专长 - Mark Ward 拥有超过14年的投行和企业融资经验 此前在 DC Advisory 担任董事总经理 为 IT 服务领域客户提供咨询 [3] - 其专业领域涵盖 IT 咨询、软件开发、数据分析和托管服务提供商 [3] - 在加入 DC Advisory 之前 他曾在 Clearwater International 和普华永道任职 在执行复杂的并购和企业融资交易方面经验广泛 [3] 公司评价与战略意义 - 公司认为 Mark Ward 的加入在行业整合加速的关键时期 加强了其欧洲 IT 服务平台 [4] - 其在整个 IT 服务价值链的深厚行业专业知识以及处理复杂交易的过往记录 对帮助客户应对动态竞争市场极具价值 [4] - 欧洲商业服务主管 Scott Sergeant 表示 他在 IT 及更广泛服务领域为中端市场赞助方和企业提供咨询的专业知识和记录 将实质性增强公司在欧洲的业务实力 [4] 新任高管个人表态 - Mark Ward 表示 Houlihan Lokey 是一个极具吸引力的机会 他乐于加入这个拥有深厚 IT 服务专业知识的全球平台 [4] - 他期待利用公司平台的力量为客户谋利 并为商业服务集团的持续增长和成功做出贡献 [4] 相关业务部门实力 - Houlihan Lokey 的商业服务集团在并购咨询、融资、重组以及财务和估值咨询方面以提供优质服务和取得出色成果而闻名 [4] - 2025年 该集团在所有全球交易中被列为排名第一的商业服务并购顾问 完成了92笔交易 [4]

核心观点 - 摩根士丹利分析师重申对特斯拉的“均配”评级及425美元目标价 此次评级确认与Lemonade推出针对特斯拉FSD的“自动驾驶汽车保险”产品直接相关 该产品将启用FSD驾驶的每英里费率大幅降低约50% [1] 保险产品与行业认可 - Lemonade新推出的保险产品标志着在“使自动驾驶合法化 特别是特斯拉FSD技术”方面迈出重要一步 [2] - 该政策将保险定价与特斯拉FSD下的行驶里程直接挂钩 对FSD驾驶里程的费率削减高达50% 并在人类驾驶与FSD驾驶里程之间做出区分 表明其核保模型将自动驾驶操作视为更低风险 [2] - 这标志着保险公司对待高级驾驶辅助和自动驾驶功能的方式发生了显著转变 显示出对现实世界驾驶数据（特别是来自特斯拉车队）的信心 [3] 对特斯拉FSD业务的影响 - Lemonade的保险产品可鼓励提高FSD的使用率和普及度 更低的保费为驾驶员更频繁使用特斯拉FSD提供了经济激励 从而强化了特斯拉的价值主张 [3] - 对特斯拉而言 这意味着FSD开始超越单纯的实验阶段 获得更广泛的认可 正转向更广泛地被接受 [4] - 随着保险公司将日益精细的驾驶数据纳入定价 那些被证明能降低风险的技术应得到更快、更透明的回报 对特斯拉而言 这标志着FSD正从一个实验性功能转向一个具有经济意义的安全系统 并获得了外部认可 [4] 公司背景 - 特斯拉是一家汽车和清洁能源公司 在其自动驾驶技术和机器人计划中利用先进的人工智能 [5]

涉及的行业或公司 * 行业：全球外汇市场，特别是G10国家货币[1] * 公司：摩根士丹利，作为研究发布方[9] 核心观点和论据 * **核心观点：投资者在美联储会议前持有美元空头头寸** 外汇期权头寸数据显示投资者增加了美元指数空头头寸[2][11] * **论据一：期权市场头寸变化** 截至1月23日当周，期权定价数据显示投资者增加了欧元多头头寸，并增加了美元指数空头头寸[11][12] * **论据二：期货市场头寸变化** 截至1月20日当周，期货市场投资者减少了新西兰元空头头寸，同时减少了欧元多头头寸[11][12] * **论据三：当前战术投资者头寸** 期权数据显示，截至1月23日，战术投资者目前做多澳元和瑞典克朗，做空美元指数[11][14] 期货市场头寸显示为做多欧元，做空新西兰元和瑞士法郎[11][14] * **论据四：美元期货头寸与市场情绪** 截至1月20日当周，投机性美元期货头寸占未平仓合约的比例增加至9.9%，前一周为7.9%[23] 截至1月23日，G10货币中对美元的情绪恶化最为严重[23] 其他重要内容 * **数据来源与方法** 分析基于DTCC和彭博的数据，使用过去三个月交易且未来一个月内到期的期权，名义金额经过Delta调整[5][8] * **研究产品** 摩根士丹利的外汇期权头寸评分现已每日在彭博终端发布，报告附录提供了相关行情代码表[2][30] * **分析师说明** 本报告作者为固定收益研究分析师/策略师，并非对股票证券发表意见或提供建议[75] * **风险披露** 摩根士丹利可能与被研究公司有业务往来，存在利益冲突，投资者应将本报告仅作为投资决策的单一因素[9] 报告不构成个人投资建议，投资者应独立评估[59]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的投资组合策略研究报告 涉及全球跨资产市场 包括股票 债券 大宗商品 外汇等 [2][5][6] * 报告作者包括高盛国际的Christian Mueller-Glissmann Alessandro Giglio Andrea Ferrario Peter Oppenheimer [2][6][143] 核心观点与论据 **整体市场情绪与风险偏好** * 公司的仓位与情绪指标保持在看涨水平 约67百分位 [5][8] * 风险资产资金流持续为正 投资者调查的看涨情绪升温 [5] * 风险偏好目前非常高 公司的风险偏好指数已升至1以上 为2021年4月以来最高 [5] **投资者仓位与杠杆** * 尽管地缘政治因素存在 投资者仍保持看涨仓位 [1][9] * 投资者杠杆仅温和上升 但保证金借款自2025年4月以来显著增长 8个月变化幅度与2001 2007和2021年相似 [3][11][12] * 对冲基金杠杆 总杠杆和净杠杆 已上升并保持在85百分位以上 [3] * 资产管理公司的股票仓位 以NAAIM指数衡量 保持高位 81百分位 [5] * 资产管理公司对VIX的净空头仓位为过去十年最高 [5][10] **资金流向与资产配置** * 跨资产资金流在各国家和地区保持正流入 货币市场基金在绝对值上领先 相对值上 银行贷款领先 而新兴市场债务 本币/硬货币 年初至今表现落后 [5] * 年初至今全球基金资金流显示 货币市场基金流入约1000亿美元 领先其他资产类别 而新兴市场股票和新兴市场固定收益 本币 呈现净流出 [21][22] * 大宗商品和材料股票基金出现强劲资金流入 3周滚动资金流占资产管理规模比例显著为正 [4][18][20] * 外国投资者对新兴市场 日本和欧洲股票的资金流入显著增加 [5][16][17] * 中国国内ETF在国内 国家队 股票中录得创纪录的资金流出 约490亿美元 [5] **期权与风险对冲** * 期权定价转向更看跌 现货-波动率相关性正在上升 一些避险对冲成本变得更高 [3] * 高收益债券ETF的看跌-看涨期权偏斜处于2012年以来最高水平之一 [3][19] * 发达市场的看跌期权偏斜普遍上升 而黄金的看涨期权偏斜尽管创下历史新高 但仍保持高位 [3] * 平均跨资产偏斜百分位显示 风险资产 如标普500指数 的看跌期权更贵 而避险资产 如黄金 的看涨期权更贵 [130] **大宗商品与外汇** * 地缘政治消息流提振了大宗商品相关资产 尤其是金属的仓位 黄金ETF和CFTC仓位显著增加 铜等其他金属亦同 而石油继续滞后 [4] * 黄金净期货头寸为1130亿美元 占未平仓合约的46% [110] * 美元整体净投机性头寸占未平仓合约比例约为0% [105] **其他重要观察** * 趋势跟踪策略对股票和大宗商品的贝塔值已转为更积极 [5] * 美国零售投资者活动支持了美国股票的广度 更多资金流入除MAG 7 苹果 微软 亚马逊 谷歌 英伟达 特斯拉 Meta 以外的标普500成分股 [5][14] * 全球股票共同基金区域配置中 美国占比最高 超过50% 其次为欧洲 [86][89]

行业与公司 * 该纪要为高盛美国经济研究团队发布的《2026年十大问题》报告，内容聚焦于美国宏观经济、政策及行业展望 [1][4] 核心观点与论据 **宏观经济与增长** * **GDP增长将高于市场共识**：预测2026年Q4/Q4 GDP增长为2.5%，高于2.1%的市场共识；全年增长预测为2.9%，高于2.4%的市场共识 [1][5] * **增长结构**：预计商业投资将再次成为GDP增长的最强组成部分，而住宅投资将再次成为最弱部分 [1] * **增长动力转变**：预计政策与金融条件变化带来的净增长动力将从2025年的-0.2个百分点转为2026年的+0.3个百分点，主要因关税拖累减弱而减税提振增强 [7][10][11] * **潜在上行风险**：认为GDP预测并非特别大胆，且存在上行风险，因政府关门、贸易和财政政策变化及金融条件变化的综合影响将从拖累2025年Q4/Q4增长0.5个百分点转为提振2026年Q4/Q4增长0.6个百分点 [1] **商业投资** * **商业投资增长将远超共识**：预计2026年商业投资将增长略高于5%（Q4/Q4及全年），是共识预测（约2.5%）的两倍，成为GDP增长最快的部分 [12] * **驱动因素**：人工智能支出、更宽松的金融条件、更慷慨的税收激励以及贸易政策不确定性降低将推动商业投资 [12][13] * **行业影响**：根据《One Big Beautiful Bill Act》恢复的投资税收激励，预计将最大程度降低制造业、采矿业、运输业和信息业的资本成本并提振投资；而绿色能源税收抵免的取消将对电力行业投资产生最大的负面影响 [16][17] **住宅投资与房地产市场** * **独栋房屋开工量不会显著反弹**：预计住宅投资在2025年表现最弱后，2026年仍将是最弱部分，独栋房屋开工量不会反弹至100万套以上 [19] * **原因分析**： * 过去五年房屋建设的增加略微提高了空置率，减缓了价格增长，导致建筑商在供应增加最多的地区减少新项目 [20] * 净移民在过去两年急剧下降至2010年代水平的一半，预计将导致家庭形成率降至多年低点，2024年约为210万户 [24][25] * 相对于收入的高房价，加上高抵押贷款利率，使得拥有住房的融资成本远高于上一周期，负担能力成为严重制约 [26][28] * 土地用途法规和持续的建筑劳动力短缺（可能因无证移民数量减少而加剧）等供应侧限制依然存在 [30] **劳动力市场与人工智能影响** * **劳动力市场较疫情前有所疲软**：预计今年将大致保持当前平衡，最终需求增长略强和政策环境更稳定应能支持劳动力需求 [1] * **人工智能将导致更明显的岗位流失**：预计人工智能将在今年对最易受影响的领域造成更明显的岗位流失 [1] * **AI暴露行业的净岗位流失将显著增加**：预计2026年，在人工智能技术最易部署的子行业（如营销咨询、平面设计、办公室行政等），就业人数将出现更明显的下降，至少每月减少2万个岗位，而此前净岗位流失约为每月5千至1万个 [31][33] * **人工智能最终可能取代当前6-7%的工作岗位** [31] **通货膨胀** * **核心PCE通胀将下降**：预计将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1% [1] * **核心商品通胀将下降至少1个百分点**：预计核心商品通胀将从高于疫情前水平约2个百分点的速度大幅放缓，因大部分关税传导已过去，且预计特朗普政府为避免中期选举前生活成本问题，不会进一步大幅提高关税 [42][45][46][59] * **住房通胀将降至2.75%以下**：预计住房通胀将进一步下降，到年底达到2.3%，因“追赶效应”已结束，且新租约租金增长的领先指标同比仅增长0.5% [52][54][55] * **当前官方住房通胀同比为3.25%，调整去年10月数据缺失后接近3.5%**，该偏差将在2026年4月修正 [52] **工资与生产率** * **工资压力将与2%或更低的通胀相容**：劳动力市场再平衡已抑制工资压力，工资增长追踪指标已从近6%的峰值降至3.5%，前瞻性调查预期也处于或低于该水平 [35][37] * **在当前生产率增长为2%的周期中，3.5%的工资增长可能意味着低于2%的单位劳动力成本增长，从而与低于2%的通胀相容** [38][39] * **劳动力市场起点较软是公司不担心财政刺激引发通胀压力复苏的关键原因** [41] **货币政策** * **美联储将在今年进一步降息**：预计下一次25个基点的降息在6月，随后在9月进行最后一次降息，使联邦基金利率降至3-3.25% [1][56][58] * **降息紧迫性降低**：若劳动力市场如预期般稳定，进一步降息的紧迫性将降低，且需要时间让通胀数据改善以在FOMC内形成强烈共识 [56] **财政与贸易政策** * **2026年政策层面将比2025年平淡**：随着中期选举临近且选民关注负担能力，白宫可能避免进一步提高关税，中期选举前也不预计有任何重大的新财政刺激措施 [2] * **有效关税税率不会进一步显著上升**：预计有效关税税率可能略有下降，原因包括新协议或豁免可能略微稀释现有关税，且最高法院更可能裁定部分已实施关税非法 [59][61] * **中期选举前不会有重大新财政刺激措施**：预计去年《One Big Beautiful Bill Act》中已通过的减税和增支措施将在未来三个季度平均带来约+0.5个百分点的积极财政动力，但国会共和党人通过另一刺激方案的门槛很高，部分出于对财政前景的担忧，且特朗普提出的每人2000美元关税退税提议未获国会共和党人支持 [62][64][65] 其他重要内容 * **详细数据表格**：报告附有详细的美国经济与金融展望数据表格，涵盖产出、支出、通胀、劳动力市场、政府财政及金融指标等至2027年的预测 [70] * **研究团队与免责声明**：报告末尾列出了美国经济团队成员及详细的监管披露和免责声明 [73][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95][96][97][98]

涉及的行业或公司 * 行业：全球外汇市场，特别是G10货币对美元（USD）的汇率策略[1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其全球宏观策略团队[5][38] 核心观点和论据 * **总体观点**：美元（USD）的看跌理由已减弱，但公司仍保持温和看跌美元的观点[8] * 2025年底，公司基于五个因素预期美元将在2026年初走弱[8] * 2026年1月更新后，由于美国增长强于预期，其中一个因素（美国增长/美联储政策）已从利空美元转为中性或略微利好美元，但其余四个因素仍指向美元走弱[2][8] * **因素一：美国增长/美联储政策**：从利空美元转为中性或略微利好美元[9][11] * **2025年底观点**：预期美国经济在2025年第四季度和2026年第一季度最疲弱，失业率在2026年第二季度升至4.7%，美联储将在1月和4月降息（幅度超过市场定价）[9] * **2026年1月更新**：经济学家现预期2026年上半年增长保持强劲，美联储降息时间推迟至6月和9月，2026年GDP增长预期从1.8%上调至2.4%[10] * **限制因素**：公司仍预期美联储将在年底前降息至3.00-3.25%，且2.4%的增长预期与其他经济学家的预测中值基本一致，这限制了其对美元的上行压力[12][13][14] * **因素二：美国以外地区的增长/利率前景**：仍为利空美元因素[16][17] * **2025年底观点**：欧元区、加拿大和澳大利亚的数据强劲，且欧洲央行（ECB）、加拿大央行（BoC）和澳大利亚央行（RBA）的基调暗示可能延长按兵不动甚至加息[16] * **2026年1月更新**：近期硬数据显示海外持续强劲，例如欧元区零售销售和工业产出超预期上行，英国工业产出和零售销售增长超预期，欧元区和澳大利亚失业率下降（预期为不变），中国2025年第四季度GDP环比增长略超预期[17] * **影响**：美国以外的经济势头可能影响央行定价，限制收益率向利好美元方向移动[17] * **因素三：美国政策不确定性/美元“折价”**：仍为利空美元因素[18][19] * **2025年底观点**：市场过度定价了“政策不确定性峰值已过”的叙事，衡量美元相对于收益率差价的“折价”指标在2025年下半年大幅收窄，预计该折价会因政策不确定性持续而再次扩大[18] * **2026年1月更新**：近期地缘政治事件可能令投资者质疑不确定性峰值是否已过，美元折价在过去一周有所扩大，但仍远高于2025年第二季度水平[19][20] * **边际变化**：美国最高法院的进展以及与丹麦达成的“框架”协议报道，可能边际降低此因素对美元的负面影响[21] * **因素四：日元（及英镑）低估/风险溢价**：仍为利空美元因素（主要通过日元）[22][27] * **2025年底观点**：因财政担忧，日元和英镑存在负溢价，若尾部风险未实现，此溢价将衰减[22] * **2026年1月更新**：英镑低估已消退，但美元/日元汇率相对于美联储定价仍偏高[25] * 日元存在约9%的折价[22] * 美元/日元汇率相对于美联储定价约偏高10%[28] * **日元催化剂**：美国通胀显著减速、市场隐含的美联储政策路径下移、地缘政治风险上升、潜在的利好日元的汇市干预、自民党选举表现不佳，都可能支撑日元[27] * **因素五：人民币升值压力**：仍为利空美元因素[29][31] * **2025年底观点**：若中国人民银行将美元/人民币中间价设定在7.00以下，可能导致美元广泛下跌[29] * **2026年1月更新**：美元/人民币中间价已于1月23日设定在略低于7.00的水平，公司预测美元/人民币将在2026年第一季度末达到6.85[31] * **传导机制**：欧元/人民币汇率在过去一年已上涨，通过降低从中国进口的制成品价格对欧洲通胀构成下行压力，并可能推高市场对欧洲央行政策路径的定价[29] 其他重要内容 * **市场仓位与交易建议**： * 整体美元仓位大致持平，反映客户对美元方向存在显著分歧[32] * 澳元（AUD）是一个例外，其多头仓位相对紧张[34] * 公司建议平仓澳元/美元多头头寸，因推动澳元走强的许多因素已实现，且多头仓位限制了其短期内大幅升破0.6900的可能性[35][36][37] * **风险提示**： * 公司指出，随着上述因素以不同程度影响美元，市场可能对更广泛的结果分布进行定价，届时未被充分定价的尾部风险可能显现[32] * 报告包含大量关于利益冲突、分析师认证、评级定义、监管披露和法律声明的标准文本[5][6][39][82]