纪要涉及的公司 Evercore（EVR） 纪要提到的核心观点和论据 公司成功原因 - **客户覆盖**：多年来在客户覆盖上投入，与客户建立长期紧密关系，在困难时期与客户共同解决问题，从而促成交易[3] - **产品拓展**：拓宽和深化产品组合，为客户提供更全面建议，加强客户关系[4] - **业务多元化**：除并购业务外，非并购业务表现出色，过去四个季度，50%的收入来自非并购业务，过去四年，超40%的收入来自非并购业务[5] 未来增长方向 - **客户覆盖拓展**：继续扩大和加强客户覆盖，如填补空白、增加人员、推出新产品、加强业务协作等[9][10] - **产品丰富**：为客户提供更多产品，如债务咨询业务收入逐年显著增长[11] - **重点行业投资**：投资医疗保健、生物技术、软件、传统技术、清洁技术等快速增长的行业[12] - **人才招聘**：招聘高素质人才，过去三年新增约60人，目前至少30人正在适应工作，为业务带来活力[13][14] 市场环境影响 - **关税不确定性**：客户信心有所提升，但CEO信心指数未大幅上升，客户仍持谨慎态度，市场需要一定的可预测性和确定性，较低的关税水平对并购和收购尤为重要，特别是对赞助商[15][18] - **利率波动**：利率对交易业务影响不大，但客户更关注利率的可预测性和经济基本面，利率下降若因经济增长放缓可能是逆风，若因通胀放缓则是积极因素[23][25] - **反垄断政策**：目前难以判断FTC和DOJ对交易的态度是否更宽松，需看到一些大型交易通过来测试市场信心[26][28] 各业务板块情况 - **欧洲市场**：目标是使欧洲市场份额与美国市场份额相匹配，持续招聘高素质人才，客户情绪与美国相似，跨境交易有待观察[30][34][35] - **私人资本咨询**：GP和LP业务表现强劲，有持续增长潜力，市场份额高且人才优质，正在考虑推出新产品，如抵押基金义务、面向零售市场的产品等[36][38] - **股权资本市场**：第二季度完成九笔股权或股权相关交易，业务具有阶段性，管道有一定优势，市场需要一定的确定性和低波动性，预计业务将在夏季和劳动节后有所改善[48][49] - **销售和交易**：策略是为客户提供价值，无论市场情况如何，都帮助客户应对市场，提供解决方案和创意答案[52][53] 人才招聘和费用管理 - **人才招聘**：招聘环境更具竞争力，目前已招聘四人，三人即将入职，人才管道良好[55] - **薪酬比率**：第一季度薪酬比率为65.7%，将根据收入情况调整，努力控制费用[59] - **非薪酬费用**：在收入低于预期时，能够合理灵活地控制非薪酬费用[61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司参与了今年六大并购中的三起，包括最大的Cox Charter并购，昨日还有三起重要交易，分别涉及Warner Bros.和Discovery、高通、贝克休斯[6] - 重组和负债管理业务活跃，与赞助商、债务人和债权人都有密切合作，业务活动相互促进[44][46] - 公司认为市场对其业务的多元化和增长前景认识不足，将继续在发展并购业务的同时实现多元化[62][63]

9 June 2025 | 9:10PM BST European Daily: UK—How Large is the Defence Dividend? (Moberly) UK—How Large is the Defence Dividend? The UK government has emphasised the growth upside from higher military spending, with the Prime Minister arguing this week that increased expenditure Sven Jari Stehn +44(20)7774-8061 | jari.stehn@gs.com Goldman Sachs International Filippo Taddei +44(20)7774-5458 | filippo.taddei@gs.com Goldman Sachs International Alexandre Stott +33(1)4212-1108 | alexandre.stott@gs.com Goldman Sach ...

经济增长预测 - 2025年日本和欧元区增长上调，加拿大增长下调；台湾增长上调1.9个百分点，土耳其近一周上调1.2个百分点[9][10][93] - 2026年部分国家和地区GDP预测有变化，如波兰、韩国等[96] 金融状况指标 - 全球除俄罗斯外金融状况指数（FCI）因股票、短期利率和信用利差而放松[8] - FCI脉冲衡量金融状况对实际GDP增长的影响，不同国家和地区表现不同[39][40][41] 经济活动指标 - 5月初步CAI显示，巴西降至+0.1%，挪威升至+1.9%；全球CAI微升但仍低于潜在水平[12][14] 通胀与工资指标 - 2025和2026年部分国家GS通胀预测有变化，如土耳其核心和整体通胀预测上调1.9个百分点[89][91] - 工资追踪指标展示不同国家工资增长情况[63][64] 财政与产出指标 - 财政脉冲衡量财政政策对实际GDP增长的影响，俄罗斯财政脉冲为2.8个百分点[77] - 部分国家短期利用率得分显示经济利用程度，如美国为-2.1%，俄罗斯为+2.3%[83]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 维持看跌美元观点，建议做空美元兑智利比索、土耳其里拉和韩元 [10] - 新兴市场债券预计有不错总回报但跑输美国国债，新兴市场货币兑美元将升值但表现不及其他避险货币 [5] - 预计新兴市场货币有适度涨幅，本地债券收益率下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 各地区宏观策略年中展望 - **拉美地区**：到2026年底，主要经济体面临重大选择，虽谨慎乐观但短期有波折，看好巴西利率，新增做多巴西雷亚尔/哥伦比亚比索和做空美元/智利比索，认为墨西哥估值缺乏吸引力 [3][62] - **亚洲地区**：美元走弱助亚洲货币继续升值，但全球贸易放缓或使涨幅受限，经济增长和通胀放缓、亚洲货币走强及美国收益率下降促使亚洲利率上涨，关注货币政策和财政政策潜在变化下的特殊情况 [4][63] - **全球新兴市场固定收益**：新兴市场债券总回报不错但跑输美国国债，新兴市场货币兑美元升值但不及其他避险货币，在不确定性和经济放缓下是艰难反弹 [5][64] - **中东欧、中东和非洲地区**：随着该地区通胀下降进程持续，固定收益资产表现较好，除特殊情况国家外，新兴市场利差有助于该地区货币表现 [12][65] 常见问题解答 - **美元走势**：摩根士丹利美国经济团队预计美联储到2026年底降息至2.5 - 2.75%，但2026年第一季度才开始，市场或在2025年第四季度因经济放缓迹象增加而对美联储宽松周期定价，预计年底美元指数降至95，建议做空美元兑智利比索、韩元、土耳其里拉 [16][17][20] - **美国财政状况对新兴市场债券影响**：预计新兴市场本地债券收益率下降，美国财政风险或使收益率曲线变陡，但不影响新兴市场固定收益反弹，美国长期国债收益率曲线或因投资者对赤字担忧增加期限溢价，压低美元兑新兴市场货币汇率，支持新兴市场固定收益 [21][24] - **第899条法案影响**：该法案或恶化美国投资环境，使外国投资者减少对美国资本投入，导致美元走弱，尤其兑欧元、日元和瑞士法郎等G10避险货币，新兴市场和商品货币可能表现不佳 [25][26] - **土耳其经济情况**：认为土耳其经济短期内放缓，通胀数据显示价格压力缓解，金融条件收紧助于抑制通胀，继续看好1年期1年远期土耳其隔夜指数掉期利率接收方 [33] - **欧元/波兰兹罗提走势**：此前做多欧元/波兰兹罗提，现因波兰央行转向谨慎，预计下次降息在秋季，且6月11日“信任投票”若通过，欧元/波兰兹罗提或走低，转为中性态度 [34] - **韩元投资价值**：认为做多韩元基本面仍成立，韩国新政府关注增长、韩元估值便宜及贸易谈判等因素支持韩元，虽有短期反弹风险，但视为增加空头头寸机会 [35][37][39] - **香港银行同业拆借利率走势**：难以估计香港金融管理局干预时该利率涨幅，预计其会上升以减少套利交易吸引力，当前1个月期该利率可能比现在高200 - 300个基点，维持支付5年期港元利率互换同时接收5年期美元利率互换 [42][43][44] - **智利总统候选人政策对智利比索影响**：看好智利比索，认为其基本面强、央行谨慎，若选举结果符合民意调查，可能实施传统政策，建议做空美元/智利比索，目标价890，近期主要风险是央行可能鸽派 [48][49][51] 各地区市场快照 拉美地区 - **巴西**：做多巴西雷亚尔/哥伦比亚比索，巴西雷亚尔对选举相关波动敏感，预计巴西利率在该地区估值最具吸引力，名义和实际利率均高 [73] - **智利**：做空美元/智利比索，智利比索基本面强、央行谨慎，选举后可能有传统政策；对智利利率持中性态度 [73] - **哥伦比亚**：认为哥伦比亚比索估值仍贵，维持战术性做空哥伦比亚比索兑巴西雷亚尔以抵消利差成本；对哥伦比亚利率持中性态度，因6月13日中期财政计划公布风险偏向下行 [73] - **墨西哥**：预计美元/墨西哥比索难达21.00，墨西哥比索对美国风险资产偏好更敏感，与国内风险脱钩；对墨西哥利率持中性态度，认为其大幅上涨取决于美国利率上涨 [73] 亚洲地区 - **中国**：对美元/人民币持中性态度，人民币汇率受美元走弱、中国通缩挑战和贸易紧张局势影响；认为接收5年期人民币无本金交割利率互换是对冲经济增长负面发展的好方法 [74] - **印度**：做多印度卢比/印尼盾3个月无本金交割远期，印度卢比估值便宜、外汇储备回升、经济增长有韧性；看好5年期印度政府债券外汇对冲头寸 [74] - **印尼**：印尼盾兑美元有升值空间，但在亚洲表现或不佳，国内政策不确定和外国投资者持有印尼政府债券增加使风险回报吸引力下降；对印尼政府债券持中性态度 [74] - **韩国**：做空美元/韩元，韩国外汇存款和美元资产持有量大，新政府关注增长及贸易谈判支持韩元；预计韩国收益率曲线变陡，建议2s10s韩国国债曲线变陡策略 [74] - **马来西亚**：马来西亚林吉特可能从出口商外汇兑换和投资者对冲美元资产中受益，但半导体关税和外国直接投资流入减少是下行风险；认为马来西亚利率有价值 [74] - **新加坡**：新加坡元因外汇存款和美元资产持有量大，受益于全球投资者对冲美元资产和出口商外汇兑换，但新加坡金融管理局政策宽松有抵消作用；对新加坡元利率持中性态度 [74] - **中国台湾**：预计新台币表现出色，受出口商外汇兑换和投资者增加外汇对冲推动，关注主权财富基金动态 [74] - **泰国**：泰铢受金价上涨和美元走弱支持，税收优惠提案或吸引资金回流；看好泰国利率，预计财政政策收紧和央行降息 [74] 中东欧、中东和非洲地区 - **南非**：认为南非兰特年底前汇率稳定，对其持中性态度；预计南非利率曲线变平，建议1y1y与5y5y利差收窄策略 [75] - **波兰**：认为波兰兹罗提兑欧元上行空间受限，对其持中性态度；认为波兰利率曲线前端已消化大量降息预期，对其持中性态度 [75] - **匈牙利**：认为匈牙利福林汇率受高实际利率和与欧元利差支撑，但财政政策变化有风险，对其持中性态度；看好匈牙利国债，认为市场会因通胀下降而预期更多降息，后端利率或因风险溢价降低而下降 [75] - **捷克**：认为捷克克朗短期内汇率稳定，对其持中性态度；建议接收5y5y与欧元利差、接收2y1y，认为央行或推迟降息，经济增长预期低迷和财政风险小使后端利率下降 [75] - **土耳其**：做空3个月美元/土耳其里拉远期，做多1年期数字欧元/土耳其里拉看跌期权；预计土耳其利率前端下降，因流动性改善和政策利率下行 [75] - **埃及**：认为埃及镑短期内汇率稳定，看好3个月埃及国债外汇未对冲头寸 [75] 主权信用快照 拉丁美洲 - **阿根廷**：近期流动性风险已消化，下一步目标是市场重新准入定价，需通胀持续下降、外汇储备增加和政府支持率稳定，国际货币基金组织协议是关键，欧元债券相对美元债券便宜，国内生产总值权证有上涨空间 [76] - **巴西**：价格反映0.1次评级下调，认为合理，建议低价时增持，预计今年无重大财政整顿措施，风险偏向下行，预计年中发行20亿美元可持续债券 [76] - **智利**：看好智利，基本面改善，养老金改革通过、选举或转向温和候选人、预算更新使财政背景改善，建议买入智利37年期债券兑秘鲁34年期债券，15年期欧元债券和美元曲线前端及中部最具价值 [76] - **哥伦比亚**：信用价格反映3.5次评级下调，市场希望看到财政整顿承诺，特别是削减支出，风险包括潜在劳动或医疗改革通过，建议关注10年期债券 [76] - **墨西哥**：看好墨西哥，估值便宜、技术面支持，风险平衡，关税未实施是积极因素，建议买入墨西哥54年期债券兑多米尼加共和国49年期债券，偏好长期债券 [76] - **秘鲁**：认为秘鲁相对同行估值高，面临养老金提取法案、抗议活动、财政滑坡和政治波动等风险，建议卖出秘鲁34年期债券兑智利37年期债券，偏好15年期债券 [76] 欧洲 - **保加利亚**：建议买入保加利亚50年期债券兑33年期债券，欧元区收敛报告积极推动信用上涨，预计利差收敛至与克罗地亚相同水平后会稳定但最终因财政担忧扩大 [79] - **匈牙利**：认为匈牙利信用基本面虽有挑战，但其他资产类别受影响更大，技术面强、估值有压缩空间，建议关注美元中部债券 [79] - **罗马尼亚**：建议买入罗马尼亚欧元05/32年期债券兑12/29年期债券，总统选举结果积极，利差最多再压缩20 - 25个基点，关注财政计划执行风险 [79] - **土耳其**：近期因政治风险取消对土耳其的看好立场，央行行动稳定市场和维持外部缓冲，评级势头目前稳定 [79] - **乌克兰**：对乌克兰持中性态度，冲突停火是关键驱动因素，积极情景下两支或有债券有上涨空间 [79] 中东和北非 - **以色列**：关注以色列选举和政策变化可能性，地区地缘政治风险仍在，债券利差有折扣，建议关注07/50年期债券 [79] - **卡塔尔**：认为卡塔尔曲线夏季易表现不佳，特别是7月和8月，建议关注48年期债券 [79] - **沙特阿拉伯**：建议卖出沙特阿拉伯5年期信用违约互换和35年期债券，利差表现不及阿布扎比和卡塔尔，建议通过卖出信用违约互换与债券利差来表达对国债上涨预期和应对未来供应 [79] - **阿联酋**：看好阿布扎比准主权债券，认为有价值；不看好沙迦，因其财政赤字和杠杆率预期增加，供应风险是担忧因素 [79] - **摩洛哥**：看好摩洛哥，不受关税影响、获国际货币基金组织灵活信贷额度，若大宗商品价格下跌将受益，建议买入摩洛哥50年期债券兑阿曼51年期债券和28年期债券兑33年期债券 [79][80] - **埃及**：看好埃及，外部和财政账户因外国直接投资和投资组合流入改善，建议关注长期债券 [80] 撒哈拉以南非洲 - **南非**：建议买入南非52年期债券兑32年期债券，近期主要风险消除，但对主权信用持中性态度，因利差相对BB级信用大幅压缩 [80] - **加纳**：财政整顿计划使赤字大幅减少，收入改善和支出减少有下行惊喜空间，外部缓冲因黄金购买计划改善 [80] - **肯尼亚**：当局寻求国际货币基金组织后续计划，但不确定是否获资助，建议买入赞比亚33年期债券兑肯尼亚32年期债券 [80] - **安哥拉**：若油价下行风险持续，安哥拉利差承压，若与国际货币基金组织正式谈判新计划，利差或与单B平均水平重新挂钩 [80] - **赞比亚**：看好赞比亚，财政和经常账户改善，建议买入赞比亚33年期债券兑肯尼亚32年期债券，53年期债券表现或良好 [80] - **尼日利亚**：改革经济势头良好，但油价逆风影响经常账户和外汇储备，建议买入尼日利亚33年期债券兑51年期债券 [80] - **莫桑比克**：美国进出口银行重新批准47亿美元贷款为液化天然气项目重启铺平道路，预计债券近期表现出色，但官方解除不可抗力前利差波动受限 [80] - **塞内加尔**：国际货币基金组织对债务误报案最终决定待定，预计2025年第三季度末确定新计划 [80] - **科特迪瓦**：关注10月选举政治发展，积极外部和财政发展助利差稳定 [80] 估值方法和风险 利率交易 - **接收捷克克朗2y1y**：认为市场有定价更低终端利率空间，2y1y部分受益于正展期，欧元/捷克克朗走低支持央行进一步降息，风险是强劲数据使市场定价加息 [81] - **做多匈牙利国债2030**：预计市场定价更多降息，匈牙利福林稳定助后端风险溢价下降，曲线下移，偏好中部 [81] - **2s10s韩国国债曲线变陡**：预计韩国财政政策转向扩张，至少有20万亿韩元补充预算，由国债发行资助，央行降息助曲线变陡，风险是预算小于预期或央行更鹰派 [81] - **南非1y1y与5y5y利差收窄**：预计南非储备银行维持高利率，可能改变通胀目标，无短期负面催化剂，风险是核心利率曲线变陡压力 [81] - **支付5年期港元利率互换同时接收5年期美元利率互换**：看好港元与美元利差中期正常化，风险回报有利，即将到来的股息支付、季末资金需求和潜在债券及股票发行或收紧港元流动性，风险是美元/港元上涨但未触及7.85和美国利率曲线抛售扩大 [81] - **做多3个月埃及国债外汇未对冲**：认为3个月埃及国债有价值，与3个月无本金交割远期有差价，埃及镑稳定支持国债，风险是全球经济放缓引发避险情绪 [81] - **接收土耳其里拉1y1y**：当地美元需求下降使央行重建外汇储备，央行维持高实际利率支持土耳其里拉，风险是美元需求增加和央行降息过快 [81] - **做多5年期印度政府债券外汇对冲**：印度利率有吸引力，市场对印度央行降息定价不激进，预计央行保持银行体系流动性充足，财政政策巩固，风险是印度通胀上升 [81] - **买入2028年8月巴西国债**：巴西实际利率极具吸引力，相对同行和自身历史处于高位，虽为外汇提供缓冲，但与全球增长风险和巴西经济背景不匹配，风险是巴西财政负面发展 [81] - **接收2029年1月巴西银行间存款利率**：建议增加接收方头寸，以应对通胀风险溢价持续下降，财政噪音可控和全球利率环境有利，风险是财政支出增加引发财政担忧 [81] - **接收5年期人民币无本金交割利率互换**：认为做多中国利率是对冲贸易紧张局势升级的好方法，中国通缩压力持续，预计央行进一步降息和降准及财政刺激规模小且晚，风险是消费型财政刺激大幅增加和贸易紧张局势显著缓解 [81] - **接收捷克克朗5y5y兑支付5y5y欧元**：认为央行将推迟降息，增长预期下降和关税引发滞胀风险使曲线变平，财政风险小，风险是央行更快降息和美国后端利率大幅抛售 [81] 信用交易 - **买入智利37年期债券兑秘鲁34年期债券**：看好智利基本面改善，不看好秘鲁政治风险增加，两债券利差有扩大空间，风险是智利发行债券 [82] - **卖出沙特阿拉伯5年期信用违约互换和35年期债券**：沙特阿拉伯利差表现不及同行，信用违约互换保留财政风险溢价，预计国债上涨和油价下跌使现金债券表现不及信用违约互换，风险是美国国债持续抛售使利差收窄 [82] - **买入约旦47年期债券兑巴林47年期债券**：认为夏季约旦有催化剂，如欧盟资金拨付和国际货币基金组织贷款第三期批准，长期债券是低价布局选择，风险是地缘政治风险 [82] - **买入赞比亚33年期债券兑肯尼亚32年期债券**：认为赞比亚财政和外部账户改善，当前利差未反映，风险是肯尼亚获国际货币基金组织后续计划并获特殊准入 [82] - **买入南非52年期债券兑32年期债券**：南非长期债券便宜与财政和债务动态改善不符，风险是国内政策恶化使财政前景不确定 [82] - **买入墨西哥54年期债券兑多米尼加共和国49年期债券**：墨西哥是投资级信用，预计未来一年不失投资级评级，看好墨西哥，认为多米尼加共和国长期债券表现不及墨西哥，风险是美国对墨西哥关税超预期 [82] - **买入尼日利亚33年期债券兑51年期债券**：尼日利亚曲线倒挂不合理，外部缓冲改善，在低油价环境有帮助，风险是油价大幅下跌 [82] - **买入摩洛哥50年期债券兑阿曼51年期债券**：摩洛哥不受关税影响、获国际货币基金组织灵活信贷额度，若大宗商品价格下跌受益，阿曼若大宗商品收入预期下降，评级上调预期或消化，风险是全球大宗商品价格反弹 [82] - **买入罗马尼亚欧元05/32年期债券兑12/29年期债券**：罗马尼亚前端曲线陡峭延伸至中部，提供捕捉曲线陡峭机会并布局潜在上涨，欧元发行影响减小，风险是欧元中部供应增加 [82] - **买入摩洛哥28年期债券兑33年期债券**

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月中国贸易增长放缓，虽中美大幅削减关税但仍低于市场共识预期，出口同比增4.8%，进口同比降3.4% [1][9] - 整体出口增长放缓反映对美出口持续下降，经季节性调整后环比再降17%，进口下降较为普遍，与工作日减少有关，贸易顺差达1032亿美元高于4月 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 贸易整体情况 - 同比来看，5月中国贸易增长放缓，出口和进口增长均低于预期，出口同比增4.8%（4月为8.1%），进口同比降3.4%（4月为 -0.2%）；环比来看，5月出口环比降0.7%（4月为 -2.6%），进口环比降6.3%（4月为 +8.7%），贸易顺差达1032亿美元（4月为962亿美元） [9] - 按美元计价，5月出口同比增4.8%（高盛预期7.0%，彭博共识预期6.0%），进口同比降3.4%（高盛预期 -2.0%，彭博共识预期 -0.8%）；按人民币计价，5月出口同比增6.3%（4月为9.3%），进口同比降2.1%（4月为 +0.8%） [2][3][4] 分地区情况 - 5月中国对美出口进一步暴跌，对其他经济体出口有所回升，从多数贸易伙伴的进口值下降，除欧盟和拉美 [10] - 主要发达经济体中，5月对美出口同比降34.5%（4月为 -21.0%），自美进口同比降18.1%（4月为 -13.8%）；对欧盟出口同比增12.0%（4月为 +8.3%），自欧盟进口与去年同期基本持平（4月为 -16.5%） [10] - 主要新兴经济体中，5月对东盟出口同比增14.8%（4月为20.8%），对非洲出口同比增33.3%（4月为26.3%），从新兴经济体的进口大多从4月到5月有所放缓 [10] 分产品情况 - 环比来看，5月住房相关产品出口值下降，汽车和科技相关产品出口上升；同比来看，5月家电出口同比降8.9%（4月为 -2.9%），汽车出口同比增13.7%（4月为 +4.4%），芯片出口同比增33.4%（4月为20.2%），稀土出口同比降48.3%（4月为 -34.4%） [11] - 环比来看，5月农产品进口值涨幅最大，其次是汽车，能源产品和金属矿石进口明显下降，部分原因是价格下跌；同比来看，5月大豆进口增长大幅加速至22.5%（4月为 -38.4%），原油进口值同比降22.1%（4月为 -9.4%），进口量同比降0.8%（4月为 +7.5%），铁矿石进口值同比降12.5%（4月为 -12.2%），进口量同比降3.8%（4月为 +1.3%） [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对全球跨资产市场进行了全面监测与分析，涵盖资产包括股票、外汇、利率、信贷、商品等，提供了各资产的预测数据、资金流向、市场情绪、仓位、相关性、波动率等信息，还介绍了跨资产相关性 - 估值框架及市场异动情况，为投资者提供决策参考 [3][22][58] 根据相关目录分别进行总结 关键数据亮点 - 截至2025年6月6日，摩根士丹利对2026年第二季度各资产的预测显示，不同市场和资产在熊市、基础和牛市情景下的回报和波动率差异较大，如标普500在基础情景下预计回报9.6%，波动率19% [3] - 上周关键事件包括中国5月对美出口同比下降34.4%，欧盟势头创历史新高，白银价格出现 +2SD 变动并升至2011年以来最高水平 [8] 重要图表 - 展示中国对美出口同比变化、亚特兰大联储GDPNow模型走势、欧盟势头、白银价格等图表，直观呈现市场动态 [9][11][14][15] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF的每日资金流向，涉及约7万亿美元资产，可分析跨资产情绪和仓位 [22] - 提供美国和欧洲ETF资金流向的多维度数据，包括每周、年初至今、过去3个月等不同时间段的资金流向情况 [20][28][32] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日资金流向，涵盖美国大部分ETF和共同基金，但数据存在滞后和粒度问题 [39] - 展示不同资产类别（股票、债券等）在不同时间段（1周、1个月、3个月等）的资金流向和占比情况 [40] 市场情绪指标（MSI） - MSI综合调查定位、波动率和动量数据，量化市场压力和情绪，构建风险偏好信号 [58] - 展示当前指标读数和与1周前的对比情况 [55][59] 跨资产仓位 - 呈现不同市场和资产（股票、债券、商品、外汇等）的净仓位情况，包括对冲基金、经销商等不同参与者的仓位 [63] 跨资产相关性 - 每周发布相关指数，展示全球、区域、不同资产类别之间的相关性及其在10年区间的位置 [68][69] 跨资产相关性 - 估值框架（COVA） - COVA旨在识别合理价格的优质投资组合分散器，分数越高分散效果越好 [78] - 列出基于COVA的顶级和底部分散器资产及其相关得分和对冲比率 [79][81] 最大跨资产变动 - 介绍综合西格玛指标（CSI），用于量化市场极端变动 [86] - 展示上周最大跨资产变动情况，包括商品、曲线、股票相对价值等方面的变动 [87] 跨资产波动率监测 - 监测主要全球市场的资产波动率，包括股票、利率、信贷、商品、外汇等，展示隐含波动率、波动率套利、波动率偏度等指标的变化 [93] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年6月6日收盘，主要全球股票市场多数上涨，信用利差收紧，利率下跌，多数G10货币兑美元升值，大宗商品市场多数上涨，白银表现突出 [95] 跨资产长期资本市场假设 - 介绍股票预期回报框架和固定收益长期回报估计方法 [104] - 给出不同市场和资产类别的10年名义预期回报和风险溢价情况 [105]

港股IPO中介机构市场格局 整体情况 - 2025年1-5月共有29家公司登陆港交所，其中27家通过IPO方式上市，1家借壳SPAC上市（找钢集团-W），1家GEM转主板上市（比优集团），后两家未纳入统计 [1] - 27家IPO公司涉及23家券商、21家香港律所、15家中国律所及6家审计机构 [1] - "四大"会计师事务所包揽近90%审计业务，安永和毕马威各9单，德勤和罗兵咸永道各3单 [1] 保荐人业绩 - 中金公司以8单保荐业务位居榜首，华泰国际（6单）和招银国际（5单）分列二三位 [2] - 第二梯队包括高盛亚洲和摩根士丹利（各3单），瑞银证券等7家机构各完成2单 [3] - 13家机构各完成1单保荐业务，包括摩根大通、德意志证券等国际投行 [3] 法律顾问业绩 香港法律顾问 - 达维律所以5单业务领先，高伟绅、凯易和科律各以2单并列第二 [4] - 其余18家律所包括富而德、世达国际等各完成1单业务 [5] 中国法律顾问 - 通商律所以5单位居第一，竞天公诚、天元和中伦各以3单并列第二 [6][7] 审计机构业绩 - 安永和毕马威均完成9单审计业务，合计占比66.7% [7] - 德勤和罗兵咸永道各完成3单审计业务 [7]

摩根大通投资银行业务表现 - 公司2024年全球投行费用飙升37%至89.1亿美元 稳居行业第一[1] - 2025年第一季度投行费用同比增长12%达21.8亿美元 主要受强劲的咨询和债务承销业务推动[1] - 预计2027年前投行费用复合年增长率为2.2% 长期前景看好[3] 短期挑战与市场反应 - 市场动荡和货币政策不确定性导致投行业务短期前景不明朗 二季度投行费用预计同比下滑中双位数[2] - 2024年第二季度商业与投行部门(CIB)投行费用为24.6亿美元[2] - 公司股价年内上涨10.8% 表现优于摩根士丹利(4.8%)和高盛(7.2%)[7] 同业比较 - 摩根士丹利2024年投行收入反弹36%至67.1亿美元 2025年一季度再增8%[5] - 高盛在已宣布和完成的并购交易中保持领先地位 但2025年一季度投行收入同比下滑8%[6] 财务估值指标 - 公司12个月追踪市净率(P/TB)为2.81倍 略低于行业平均水平[10] - 2025年每股收益预期下调7% 但2026年预计回升5.2%[13] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期为4.45美元 与7天前持平[15]

特朗普政府投资计划 - 多位知名企业CEO将共同投资数十亿美元为员工子女设立特朗普账户 [1] - 参与企业包括Uber、戴尔科技、高盛、Robinhood等科技和金融巨头 [4] - 该计划属于"投资美国"圆桌会议的一部分 将于美东时间下午2点在白宫举行 [2] 婴儿投资账户计划细节 - 政府将为2025-2028年间出生的美国新生儿每人提供1000美元种子资金 [3] - 资金将投入指数基金账户 原计划名称为"增长与进步货币账户"(MAGA账户) [3] - 该条款已作为预算案部分内容在众议院通过 目前正在参议院审议中 [2] 参与企业高管名单 - 戴尔科技创始人兼CEO迈克尔·戴尔 [4] - Altimeter Capital创始人兼CEO布拉德·格斯特纳 [4] - Arm Holdings CEO雷内·哈斯 [4] - Slack CTO兼Salesforce联合创始人帕克·哈里斯 [4] - ServiceNow CEO威廉·麦克德莫特 [4] - Uber CEO达拉·科斯罗萨西 [4] - 高盛董事长兼CEO大卫·所罗门 [4] - Robinhood联合创始人兼CEO弗拉基米尔·特内夫 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贸易缓和后上调2025年实际GDP增长预测至4.6%，预计上半年实际GDP增长超5%，降低7月政治局会议大幅宽松政策可能性，劳动力市场疲软或促使2025年下半年增加财政支持，美国关税政策不确定性是中国经济波动关键因素 [4] - 人民币对美元有升值倾向，5月亚洲货币包括人民币普遍升值，下调美元/人民币预测，中国经常账户盈余、人民币低估和看跌美元观点支持人民币进一步升值，人民币多头增加、美元空头上升，但做空人民币兑一篮子货币比直接做空美元/人民币更普遍 [4] - 5月10个基点降息后收益率曲线变陡，短期利率先降后升，长期利率因增长前景改善和政策宽松可能性降低而上升，维持对中国利率中期乐观看法，劳动力市场疲软和房地产行业低迷或使2025年下半年增长放缓，制造业产能过剩可能导致PPI通缩加深，加速发行国债可能促使央行购买国债，压低长期收益率 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 外汇 估值和政策立场 - 5月美元/人民币即期汇率跌破7.2，人民币兑CFETS货币篮子小幅贬值 [9] - 5月美元/离岸人民币即期汇率逐渐走低，美元指数在月中飙升 [12] - 5月逆周期因子收窄至接近零 [18] - 5月美元/离岸人民币明日次日点数横向移动 [18] 技术面 - 5月美元/离岸人民币和欧元/离岸人民币的利差与波动率比率基本保持不变 [21] - 5月短期买入欧元卖出人民币的动量显著下降 [22] - 5月CNH/CNY基差降至接近零 [29] - 5月交叉货币互换利率相对于NDIRS利率下降 [29] 基本面 - 4月中国贸易顺差因货物贸易顺差下降而减少 [34] - 2025年3月中国旅游出口约为2019年水平的151%，旅游进口升至约2019年水平的98% [36] 利率 水平和期限结构 - 5月10个基点政策利率下调后，长期现金债券收益率和NDIRS利率上升 [41] - 5月初10个基点政策利率下调后，前端利率横向移动 [43] - 5月现金债券和IRS曲线变陡 [48] - 5月短期债券的外汇对冲收益率相对于美国国债收益率下降 [48] 技术面 未提及相关内容 基本面 - 5月中国实际GDP增长的1年期市场一致预期略有下降 [51] - 5月掉期利差略有上升 [53] - 5月短期收取人民币NDIRS的动量进一步上升 [59] - 5月票据贴现率横向移动 [56] 流动性和杠杆 - 5月央行主要通过下调50个基点存款准备金率向银行间市场注入流动性 [61] - 4月至5月10个基点政策利率下调后，回购利率有所下降 [65] - 5月债券市场的金融杠杆因银行间回购利率下降而进一步上升 [63] 债券供求 - 2025年5月中央政府债券净发行量约为9400亿元 [69] - 2025年5月地方政府一般债券净发行量约为490亿元 [72] - 5月国债平均拍卖规模进一步增加，表明债券发行加速 [75] - 2025年5月地方政府专项债券发行量约为4430亿元 [77] - 2025年5月政策性银行债券净发行量约为3000亿元 [81] - 2025年5月可转让定期存单净发行量约为2530亿元 [85] - 5月地方政府融资平台债券存量进一步下降，发行收益率略有下降 [86] - 5月社会融资总量下政府债券净发行量从4月上升至约1450亿元，企业债券净发行量下降 [91] - 4月基金大量买入可转让定期存单，商业银行继续增持政府债券 [93] 附录 - 总结2020年以来主要外汇政策公告，包括价格、流动性、资本流动和口头指导四类，汇率大幅波动时央行可能采取措施稳定美元/人民币即期汇率，影响通常短期有效，但会减缓汇率变动速度 [95]