公司业务与架构 - 麦格理资产管理是麦格理集团的资产管理业务部门[1] - 公司是一家横跨公开与私募市场的综合性资产管理机构[1] - 公司提供多元化的投资能力，涵盖实物资产、房地产、信贷、股票及多资产解决方案[1] 产品与品牌 - “麦格理旗下Delaware基金”指由麦格理资产管理分销、提供或提供顾问服务的特定投资解决方案[1] - 对Delaware基金的投资顾问服务由Delaware Management Company提供，该公司是麦格理投资管理业务信托的一个系列[1] - Delaware基金由Delaware Distributors, L.P.分销，该公司是注册经纪交易商，也是金融业监管局成员[1] 监管与法律实体 - 麦格理集团指麦格理集团有限公司及其全球子公司和关联公司[1] - 麦格理投资管理业务信托是在美国证券交易委员会注册的投资顾问[1] - Delaware Distributors, L.P.是麦格理投资管理业务信托的关联公司[1]

人物背景与业务介绍 - 劳伦斯·富勒拥有30年个人投资者投资组合管理经验 其职业生涯始于1993年的美林公司 并在多家华尔街公司担任类似职务后 最终实现完全独立的长期目标 创立了富勒资产管理公司[1] - 该分析师在名为Dub的新型金融科技平台上管理“聚焦增长”投资组合 该平台是美国证券监管机构批准的首个复制交易平台 允许零售投资者自动复制其选择的管理人的投资组合和持续交易[1] - 该分析师是投资团体“投资组合架构师”的领导者 该团体专注于与全天候投资策略相辅相成的整体经济和市场展望 该策略旨在产生持续的风险调整后市场回报[1] 服务与平台功能 - 其提供的服务功能包括：投资组合构建指导 访问“全天候”模型投资组合以及股息和期权收入投资组合 总结当前事件的每日简报 每周前瞻通讯 技术和基本面报告 交易提醒以及24/7聊天[1]

产品发布核心信息 - Middlefield Limited 于2026年3月18日宣布，为其Income Plus和ActivEnergy Dividend Class互惠基金推出ETF系列，为投资者提供了以ETF形式接触两种成熟策略的途径，新ETF单位于当日在多伦多证券交易所开始交易 [1] - Income Plus Class是公司运行时间最长的股票收益型投资组合之一，拥有25年历史记录，且自成立以来每月派息从未间断 [2] - ActivEnergy Dividend Class为投资者提供能源板块派息公司的主动管理型投资敞口 [2] - 新推出的ETF系列将使投资者能够利用ETF的流动性、透明度和交易灵活性来使用这些策略 [2] 公司战略与管理层观点 - 此次产品发行进一步扩展了公司的ETF平台，并反映了投资者对以灵活方式获取其投资策略的需求日益增长 [3] - 公司总裁兼首席执行官Dean Orrico表示，通过推出这两只基金的ETF系列，投资者现在可以通过ETF结构获取这些成熟策略，同时受益于公司经过验证的、纪律严明的投资组合管理方法 [3] 基金产品详情 - Income Plus Class基金提供A系列（代码MID 800）、F系列（代码MID 801）及新的ETF系列（多交所代码MIPC） [4] - ActivEnergy Dividend Class基金提供A系列（代码MID 265）、F系列（代码MID 266）及新的ETF系列（多交所代码MAEC） [4] - Income Plus Class采用高确信度的主动管理策略，专注于投资支付高水平可持续收益的公司，并以领先的长期业绩和税务效率高的月度派息而获奖 [9] - ActivEnergy Dividend Class是一只主动管理的多元化基金，主要投资于能源生产、服务和基础设施行业的派息公司，全球能源需求的增长以及持续且重大的地缘政治不稳定因素，长期来看对原油和天然气板块构成支撑 [9] 公司背景与业务范围 - Middlefield成立于1979年，是一家专注于收益的资产管理公司，在加拿大多伦多和英国伦敦设有办事处 [6] - 公司的投资团队经过多年发展，形成了一套严谨的投资流程，旨在识别有吸引力的机会并评估影响回报的风险 [6] - 公司为个人和机构投资者提供一系列专业化的创新投资解决方案，包括在加拿大、英国、意大利和德国交易的交易所交易基金，以及加拿大互惠基金、分割股公司、封闭式基金和流转有限合伙基金 [6] - 公司的核心业务目前包括七个收益型投资组合：房地产、医疗保健、创新、基础设施、能源、多元化收益和固定收益，所有这些组合都融入了公司对市场板块多元化以及投资于有能力产生增长现金流的公司的关注 [6]

公司概况与业务模式 - 公司是一家领先的另类资产管理公司，专注于信贷、私募股权和实物资产，其独特的商业模式将传统资产管理与通过Athene平台获得的保险资金相结合 [1] - 公司总部位于纽约，业务遍及全球，平台横跨私募和公开市场 [1] - 公司采用信贷优先、价值导向的投资策略，并拥有强大的交易发起能力，已建立一个可扩展、持久的平台，管理资产规模近1万亿美元 [2] 市场地位与财务特征 - 公司市值达598亿美元，符合大盘股（市值100亿美元以上）的分类标准 [2] - 公司在私募市场中扮演主要角色，与许多同行相比，其盈利状况更为稳定且具有经常性 [2] 近期股价表现 - 股价较52周高点（157.28美元，于7月17日达到）已下跌30.8% [3] - 过去三个月股价下跌25.6%，表现逊于标普500指数的小幅下跌 [3] - 过去52周股价下跌21.5%，过去六个月下跌21.6%，表现逊于标普500指数同期19.6%的回报率和1.3%的回报率 [5] - 自1月中旬以来，股价一直低于其50日和200日移动平均线，表明处于下跌趋势中 [5] 近期股价下跌的直接诱因 - 2月27日，公司股价下跌超过8%，原因是其关联的私募信贷基金将股息从每股0.38美元削减至0.31美元 [6] - 此次股息削减是由于贷款组合因信贷质量恶化而进行减值所致，这标志着其部分私募信贷投资（特别是较老旧或表现不佳的贷款）面临压力 [6] 市场反应与行业背景 - 投资者对股息削减反应消极，突显出公司对信贷条件变化以及与其收益聚焦型策略相关风险的敏感性 [6] - 竞争对手KKR也面临类似挑战，其股价在过去一年下跌23.1%，过去六个月下跌38.4% [7]

会议背景与主题 - 2026年开年，AI技术加速迭代叠加市场风险偏好回升，量化投资迎来策略与工具的双重重构窗口 [1] - 分会场以AI驱动与策略协同为主线，探讨更具效率与韧性的量化配置思路 [1] - 会议旨在理解AI对量化投研范式的改变，并探讨在“进攻”与“绝对收益防守”之间实现平衡 [1] 会议议程与核心议题 - 议题一：AI量化策略的多元应用，由华夏基金量化投资部行政负责人兼基金经理孙蒙主讲 [2] - 议题二：绝对收益的“守”与“攻”——信澳HAI量化多资产多策略实践，由信达澳亚基金量化投资部总监林景艺主讲 [2]

公司战略与产品发布 - CoinShares与Kiln达成战略合作，推出首个由Railnet协议支持的链上资产管理策略，该策略整合了DeFi协议收益与代币化现实世界资产收益 [2] - 该产品是欧洲首家受全面监管的资产管理公司推出的，将DeFi借贷、机构担保贷款、RWA收益和基差套利整合在单一机构级产品中的策略 [1][2] - 该链上资产管理策略的推出，构成了公司投资平台的第三大支柱，与领先的加密ETP、数字资产证券化以及主动另类策略共同构成完整的业务线 [3] 产品结构与策略构成 - 策略资金分配涵盖六个不同的收益来源，包括DeFi借贷协议、机构担保贷款、代币化债券基金和债券ETF的收益，以及Delta中性基差策略 [4] - 投资组合构成可根据市场状况和风险评估进行调整，旨在通过多元化配置，覆盖全谱系的链上机会 [4] - 该策略并非单一协议收益产品，而是在受监管框架内，对多个独立风险溢价（信用、流动性提供、担保融资和相对价值）进行结构化、多元化配置 [7] 监管优势与市场定位 - 该策略由受AIFMD、MiFID（针对金融工具）和MiCA（针对加密资产）授权的CoinShares资产管理公司管理，使其能够在单一合规框架内配置受监管证券、代币化金融工具和原生加密市场 [5] - 这种双重监管授权构成了结构性优势，使公司能够进行跨市场资产配置，而许多其他管理者仅被授权从事传统金融工具或加密资产服务中的一项 [6] - 公司定位为数字资产投资的一站式商店，此次合作使其能够接触到其他机构无法触及的收益来源，并以其他机构无法实现的方式进行组合 [7] 技术基础设施与合作价值 - Kiln的Railnet协议作为机构级链上收益基础设施，为策略提供了可验证的信任层和技术基础架构，连接多个市场和场所，使跨市场、跨场所的资产配置成为可能 [2][9][10] - Railnet通过标准化整个投资生命周期（从DeFi的即时流动性到代币化现实世界资产的复杂赎回窗口），使资产管理公司能够将多样化的收益来源视为单一、可管理的资产类别 [11] - 对于CoinShares，该基础设施使其能够设计和管理复杂、多源的收益策略，同时保持全面的监管合规性和投资组合风险的统一视图 [12] 业务增长与行业影响 - 此次发布强化了公司在三个不同增长驱动因素上的定位：加密ETP（被动敞口）、主动另类策略（阿尔法生成）以及链上资产管理（通过Railnet优化DeFi和代币化RWA的收益） [13][16] - 链上资产管理能力不仅开辟了新的阿尔法收益来源，也开辟了新的分销渠道，使钱包提供商、加密交易所和数字银行能够向其客户提供超越简单资产持有的机构级收益策略 [16] - 此次合作标志着公司“混合金融”理论（传统金融与去中心化金融的融合）进入运营阶段，链上被视为一种新的分销渠道，而不仅仅是另一种加密产品 [7]

351交易所策略的兴起与应用 - 资产管理公司正越来越多地将351交易所策略纳入新推出的ETF中 即使这些ETF并非专门为此功能营销 预计财务顾问将更频繁地看到此策略 [1] - 351交易所允许具有多年增值的股票投资组合转入ETF 而无需触发资本利得税 这被用作帮助新基金产品启动的策略 [1] 参与机构与产品案例 - 包括Alpha Architect、Cambria等在内的公司已重点采用351交易所策略 [1] - 美国世纪旗下的Avantis Investors是最引人注目的公司之一 其通过351交易所部分启动的“全股票市场ETF”已于1月下旬开始交易 [3] - Ritzholtz Wealth即将推出的“守门员ETF”将是其首只ETF 并采用此策略 [5] - Polen Capital已申请“美国中小盘成长ETF”和“5Perspectives成长机会ETF” 每只都与公司现有的非ETF策略相似 [5] - Cloverpoint Capital已向SEC申请了四只基金 包括核心阿尔法美国、国际、全球和能源转型ETF [5] 策略门槛与市场趋势 - 过去几年 一些资产管理公司推出的351交易所ETF初始投资门槛为100万美元或更高 [2] - 近期 Alpha Architect增加了一只基金 其门槛低至15万美元 但仅限嘉信理财账户 而富达账户对该基金的门槛为500万美元 [2] - 专注于351交易所的公司可能正在向低门槛市场发展 该税务策略可能适用于更小的账户 [2] - 然而 在几只尚未推出的ETF中加入351交易所条款的资产管理公司并未明确种子资金的最低投资额 [2] 策略性质与潜在关注 - 该策略并非公司营销或广告的业务重点 而是他们为启动新策略并使其起步而拥有的一种选择 [2] - 投资者应充分意识到ETF策略可能与他们正在转移的集中股票投资有显著不同 并应确信种子ETF将募集足够资产以实现可持续运营 [4] - 351交易所利用了一项有百年历史的税收规则 [4]

行业转型背景与核心挑战 - 券商资管行业正从依托通道业务与非标资产扩张的传统模式，向“真资管”时代转型，面临产品策略重构、业务链条协同、负债端逻辑重塑等多重任务[1][2] - 转型面临三大核心考验：公募牌照格局固化成为关键约束、低利率环境冲击传统固收盈利模式、主动管理能力建设需要长期投入[3][4] - 截至2025年底，全行业仅有14家券商或券商资管子公司具备公募资质，能够公私募双线并行，未持牌机构发展路径相对更窄[3] - 低利率环境导致利差压缩、信用甄别难度升级，过去依赖“下沉+拉长久期”的固收策略难以为继，纯债产品同质化问题突出[4] - 截至2025年底，证券公司及其资管子公司管理的私募资管产品规模为5.8万亿元，较2016年高峰时期的17.31万亿元下降了约66%[7] 持牌公募券商资管规模格局 - 截至2025年底，14家持牌机构公募基金管理规模差异显著，东方红资产管理以2177.24亿元居首，华泰证券资管以1809.35亿元次之，中银证券以1342.54亿元位列第三[5] - 规模超过千亿元的机构还包括财通资管（1202.66亿元）和国泰海通资管（1110.42亿元），而兴证资管、国都证券、北京高华证券等机构规模较小，均未超过100亿元[5] 战略重构与差异化发展路径 - 多家券商从产品、渠道、战略到战术对资管板块进行全方位重构，关键词包括“多资产”、“业务链”、“客需型”[8] - 产品策略上，行业加快布局“多资产”，包括固收+、特色权益、量化、衍生品、FOF等，以摆脱对单一固收赛道的依赖[8] - 战略定位上，更加重视依托券商母公司“全业务链协同”的优势，在资产挖掘、打包、定价及客户服务等方面打造差异化[9] - 业务拓展上，更加强调“客需型”和“以客户为中心的解决方案”，从“卖产品”转向“管账户”，提供定制化、全流程的解决方案[10] - 公募REITs被已持牌机构视为快速扩张公募非货规模的重要抓手[9] 核心竞争力重塑与护城河建设 - 行业正着力重塑护城河，两大重点发力方向是券商全业务链协同以及围绕重点客户的定制化服务[11] - 协同被视为核心护城河与生命线，例如保证金产品、私募FOF、公募REITs等业务均高度依赖与母公司财富、投行、托管等部门的协作[11] - 相较于公募基金，券商资管在私募牌照下拥有更灵活的账户体系与更强的定制化能力，成为服务高净值及机构客户的核心优势[12] - 多家公司提出具体战略布局，如东方红资产管理推进“3+X”业务布局，财通资管构建“一主两翼”架构，运用ABS、REITs等工具做好投融联动[11] - 未来1-2年，行业最关键的任务是推动投研能力实现“工业化”升级，通过系统固化流程、紧跟AI技术，实现业绩可复制与运营高效化[7]

美银全球基金经理调查 (2026年3月) 关键要点总结 一、 调查概况 * 调查涉及**全球**基金经理对宏观经济、市场风险、资产配置及行业板块的观点 [1] * 调查由美银证券 (BofA Securities) 于2026年3月6日至12日进行 [7] * 共有**210**名参与者，管理资产总额 (AUM) 达 **$5890亿** [7] * 其中**181**名参与者 (AUM **$5290亿**) 回答了全球性问题 [7] 二、 宏观与市场情绪 * 市场情绪转为**看跌**，近期“泡沫化牛市”情绪因伊朗局势和私人信贷担忧而结束 [1] * 投资者对全球增长的乐观情绪**急剧下降**：净**7%** 的投资者预计未来12个月全球经济将走强，较2月的**39%** 大幅下滑 [2][13] * 通胀预期**大幅跳升**：净**45%** 的投资者预计未来12个月全球CPI将上升，远高于上月的**9%** [2][23] * 对美联储降息的乐观情绪降至**2023年2月以来的最低水平** [2][23] * 投资者对经济“硬着陆”的预期概率仅为**5%**，而“无着陆”和“软着陆”的概率分别为**46%** 和**44%** [2][18][20] * 对经济前景的描述中，**51%** 的投资者预期“滞胀”(增长低于趋势、通胀高于趋势)，比例高于上月的**42%** [101] 三、 风险与担忧 * **最大的尾部风险**发生转变：**地缘政治冲突** (37%) 取代“AI泡沫”(10%)成为首要担忧，上月“AI泡沫”占比为**14%** [3][40][45] * **系统性信用事件最可能来源**：**63%** 的投资者认为是**私募股权/私人信贷**，这已是该选项连续第**8个月**位居榜首 [3][38][44] * 信贷违约风险担忧升至**2025年4月以来的最高水平**，净**46%** 的投资者认为风险高于正常水平 [48][49] * 金融稳定风险指标 (FMS Financial Market Stability Risks Indicator) 从**-1.8**升至**1.2**，表明风险上升 [122] * 投资者承担的风险水平下降：净**14%** 的投资者承担的风险**低于**正常水平，而上月为净**14%** 的投资者承担的风险**高于**正常水平 [115] 四、 资产配置与仓位 * **现金水平大幅跳升**：平均现金持有比例从2月的**3.4%** 跃升至**4.3%**，为**2020年3月 (新冠疫情) 以来最大单月涨幅** [1][14][16] * 美银“牛熊指标” (Bull & Bear Indicator) 从**8.7**微降至**8.5**，仍处于“卖出”信号区间 (触发点为**8.0**) [16][92] * **股票配置**：净**37%** 的投资者超配股票，较上月的**48%** 下降，但仍高于长期平均水平0.5个标准差 [5][127] * **债券配置**：净**36%** 的投资者低配债券，低配程度较上月 (净**40%**) 略有缓和 [128] * **大宗商品配置**：净**34%** 的投资者超配大宗商品，为**2022年4月以来最高**水平 [4][66][68][139] * **最拥挤的交易**：**做多黄金** (35%) 和 **做多全球半导体** (35%) 并列第一 [3][59][61][90] * **“科技七巨头” (Magnificent 7)** 的拥挤度大幅下降，仅**9%** 的受访者视其为最拥挤交易，远低于2025年12月**54%** 的峰值 [61] 五、 区域与板块偏好 * **区域配置**： * **新兴市场 (EM) 股票**：净**53%** 超配，为**2021年2月以来最高** [4][69][73][160] * **日本股票**：净**14%** 超配，上月为净**1%** 低配 [4][161][162] * **美国股票**：净**17%** 低配，低配程度较上月 (净**22%**) 略有收窄 [155] * **欧元区股票**：净**21%** 超配，较上月的**35%** 下降 [156] * **英国股票**：净**15%** 低配，与上月持平 [165] * **板块配置** (净超配比例)： * **最超配的板块**：**医疗保健** (40%)、**银行** (24%)、**工业** (19%) [168][169][189] * **最低配的板块**：**非必需消费品** (净**27%** 低配，为**2022年12月以来最低**) [4][70][72]、**保险** (净**14%** 低配)、**必需消费品** (净**7%** 低配) [168][169] * **3月仓位变化**：增配**日本**、**医疗保健**、**现金**；减配**非必需消费品**、**欧盟股票**、**银行** [74][76] * **货币观点**： * **美元**：净**24%** 的投资者低配美元，低配程度较上月 (净**28%**) 略有收窄 [64] * 净**46%** 的投资者认为美元被高估，估值高于长期平均水平**1.1**个标准差 [144][145] 六、 人工智能 (AI) 与公司行为 * **AI泡沫争议**：**51%** 的投资者认为AI股票**未处于**泡沫中，**38%** 的投资者认为处于泡沫中 [28][30][113][114] * **AI对企业利润的最大影响途径**：投资者预期主要通过**提高生产率** (27%) 和**AI建设推高大宗商品通胀** (26%) 来实现 [31][35] * **公司过度投资 (Capex) 担忧缓解**：净**22%** 的投资者认为公司过度投资，较上月创纪录的**33%** 下降 [33][36] * **公司现金流使用偏好**：投资者最希望公司用于**向股东返还现金** (35%) 和**改善资产负债表** (34%) [106][108] 七、 市场预期与反向交易 * **油价预期**：投资者对2026年底布伦特油价的加权平均预期为 **$76/桶**，目前价格约为 **$102/桶**，仅**11%** 的投资者预期油价将高于 **$90/桶** [42][46] * **收益率曲线**：净**56%** 的投资者预期3个月-10年期收益率曲线将变陡，较上月的**80%** 大幅下降 [24][26] * **投资风格预期**： * 净**64%** 的投资者预期高盈利质量股票将跑赢低盈利质量股票 (上月为**49%**) [108][110] * 净**42%** 的投资者预期高股息收益率股票将跑赢 (上月为**33%**) [108][110] * 净**31%** 的投资者预期价值股将跑赢成长股 (上月为**43%**) [108][110] * **反向交易建议**：做多债券/做空大宗商品、做多英国/做空新兴市场、做多消费股/做空工业股 [5] * **潜在轮动机会**：在美伊战争结束后的反弹中，当前持仓较轻的**科技七巨头**、**消费股**和**中国股票**，可能跑赢当前持仓较重的**新兴市场**、**日本**、**半导体**、**银行**和**工业股** [5]

航空与旅游公司股价表现 - 航空及旅游公司股价从近期因美以袭击伊朗和能源价格飙升造成的下跌中反弹 [1] - 达美航空股价上涨超过6% 美国航空集团上调本季度营收指引后股价上涨3.5% 联合航空上涨3.2% [1][11] - 挪威邮轮控股公司股价攀升超过2% Expedia集团股价跳涨超过4% [1][11] 能源价格与地缘政治影响 - 对霍尔木兹海峡航运路线关闭导致供应长期中断的担忧 使原油价格维持在每桶100美元附近 [2][11] - 能源公司Occidental和ConocoPhillips各上涨约1% 跟随原油价格上涨 [8][11] - 霍尼韦尔国际下跌1.3% 因该公司表示中东冲突可能影响其第一季度营收 [8][11] 美联储政策与市场预期 - 美联储于周二开始为期两天的货币政策会议 交易员预计其在周三的决策中将保持借贷成本不变 [4][11] - 利率期货显示市场预期年底前有一次25个基点的降息 低于冲突前的约两次降息 [4][11] - 投资策略师指出 若美联储将油价冲击视为通胀并决定以更鹰派的货币政策回应 市场将面临麻烦 [5][11] 主要股指与板块表现 - 标普500指数上涨0.25% 收于6,716.09点 纳斯达克指数上涨0.47% 道琼斯工业平均指数上涨0.10% [11] - 标普500指数11个板块指数中有8个上涨 能源板块领涨1.02% 非必需消费品板块上涨1% [7][11] - 标普500金融板块指数从前一周的严重亏损中反弹0.5% [7][11] 个股异动与公司新闻 - 资产管理公司黑石集团上涨4.6% Apollo Global上涨5.3% KKR上涨3.3% [7][11] - 网约车公司Uber宣布明年起在28个城市推出由英伟达自动驾驶软件驱动的机器人出租车后 股价上涨4.2% [6][11] - 礼来公司股价下跌近6% 此前汇丰银行将其评级从“持有”下调至“减持” [9][11] 市场广度与交易数据 - 美国交易所成交量清淡 成交169亿股 低于前20个交易日平均198亿股的水平 [8][11] - 标普500指数中上涨与下跌股票数量之比为1.7比1 [9][11] - 标普500指数创出21个52周新高和2个新低 纳斯达克指数创出51个新高和137个新低 [9][11] 估值与外部央行动态 - 标普500指数预期市盈率约为21倍 低于11月的23倍以上 但仍高于过去五年19倍的平均远期市盈率 [6][11] - 对高价AI相关股票以及中东冲突不确定性的担忧 使标普500指数较1月27日创纪录收盘高点下跌约4% [5][11] - 澳大利亚储备银行连续第二个月加息 警告中东战争对通胀构成重大风险 [6][11]