公司业务模式 - 公司核心业务为制造和销售喷气发动机 但最重要的部分是发动机的维护服务 这能产生持续的服务收入 [2] - 在面向航空公司的商业业务中 服务收入占公司收入近四分之三（约75%） 在军事业务中 服务收入占比略超一半（略高于50%） 总体而言 服务收入约占公司总收入的70% [3] - 这种服务收入是经常性收入流 对公司盈利构成巨大支撑 每售出一台新发动机都会增加其损益表上的服务收入 [4] 近期财务表现与展望 - 2025年第二季度 公司调整后收入增长23% 调整后盈利增长38% 自由现金流大幅增长92% [5] - 基于近期强劲表现 管理层提高了2025年全年业绩指引 并且进一步上调了直至2028年的长期业务展望 [5] - 长期指引的上调方向比具体细节更重要 表明管理层认为公司基本面比此前预期的更为强劲 而非仅看好2025年 [7] 未来增长基础 - 公司拥有高达1750亿美元的未完成订单储备 这些已签约但尚未完成的工作构成了未来的收入基础 [8] - 该订单储备包括喷气发动机销售和现有发动机服务 而发动机销售将扩大服务业务的客户基础 形成积极的反馈循环 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的620万美元，年化运行率约为2500万美元 [5] - 2025财年全年营收为1910万美元，与上一财年持平 [22] - 第四季度生产收入为510万美元，上一季度为330万美元，去年同期为280万美元 [22] - 第四季度工程收入为110万美元，去年同期为190万美元 [22] - 第四季度毛利率为13%，上一季度为10%，去年同期为22% [24] - 2025财年全年毛利率为18%，上一财年为30% [25] - 2025财年净亏损为580万美元，上一财年为300万美元 [27] - 第四季度调整后EBITDA为-856,000美元，上一季度为-130万美元，去年同期为-110万美元 [27] - 2025财年调整后EBITDA为-370万美元，上一财年为-160万美元 [27] - 截至6月底现金约为180万美元，债务低于190万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 系统制造业务在2025财年收入几乎翻了三倍，从第一季度的120万美元增长到第四季度的340万美元 [23] - 2025财年系统制造业务收入为830万美元，预计2026财年将增长至1450万美元，增幅超过75% [23] - 产品开发收入在2025财年为490万美元，预计2026财年将适度恢复至560万美元 [23] - 微光学实验室收入在2025财年为210万美元，预计2026财年将降至130万美元，主要因大型国防客户订单时间安排 [23] - Ross Optical业务预计2026财年收入基本持平，在370万至380万美元之间 [23] - 单次使用膀胱镜生产收入在第四季度达到近80万美元的创纪录水平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Unity成像平台吸引新客户，业务开发团队积极拓展，包括举办首次网络研讨会 [15] - 产品开发管道正在恢复，预计未来两年每年将有2-3个项目转入生产 [14] - 公司投资于设施和团队以支持增长，包括搬迁总部和招聘新的运营高管 [7][19] - 新首席运营官Joe Traut于10月1日入职，拥有超过30年医疗设备生产经验，专注于提高制造效率 [19][20] - 公司预计长期毛利率目标为40% [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来非常乐观，基于生产业务的高增长预期以及对项目的高度信心和可见性 [29] - 新的更高收入水平（约600万美元/季度或2500万美元/年）被认为是可持续的，因为有大量的生产积压订单 [29] - 公司正在成熟，虽然可能无法第一次就完美无缺，但正在建立内部能力以应对挑战并实现强劲的长期业务成果 [29] - 预计2026财年营收约为2500万美元，比2025财年的1910万美元增长超过30% [21] - 预计2026财年毛利率约为30%，相比2025财年的18%有显著改善 [21] - 预计2026财年将恢复正值的调整后EBITDA，约为50万美元 [21] - 毛利率改善预计将在2026财年下半年更加明显 [65] 其他重要信息 - 公司于9月将总部从加德纳迁至利特尔顿，并于8月搬入缅因州南波特兰的新设施，以整合生产资源和获取更广泛的工程人才库 [7][8] - 第四季度有约50万美元的产品开发收入用于额外生产线的工具和夹具，毛利率低于10% [17] - 第四季度的关税成本约为18万美元，影响毛利率约3个百分点，公司正积极争取客户报销关税 [17][18] - 2025财年研发支出增加约18万美元，达到120万美元，主要投资于Unity平台 [25] - 2025财年销售、一般和行政费用从750万美元增至780万美元，主要由于人员成本增加 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年营收指引的保守性以及如何与各业务线增长预期相协调 [34] - 指引略显保守，部分原因是微光学实验室业务因一个大订单的时间安排预计将减少约80万美元收入 [35] - 第四季度50万美元的工具和夹具收入将被更高利润的生产收入所取代，收入组合将发生变化，特别是利润率更高的航空航天项目将贡献更多 [36] - 公司可以将部分资本成本转嫁给客户并获得收入，虽然加价幅度小且风险低，但这会人为降低毛利率百分比 [37][38] 问题: 关于医疗项目定价调整和关税报销的细节 [39][41] - 医疗项目采用开放式账本定价，客户认识到启动成本高于预期，同意在短期内覆盖部分成本 [40] - 价格下调是分步进行的，最终目标是回到项目开始时协商的利润率水平 [40] - 关税报销已达成口头协议，正在文件化，认为没有风险 [42][44] 问题: 关于工程资源释放和新生产订单管线 [46][48][52] - 解决单次使用膀胱镜生产线问题所需的工程设计团队投入已大幅减少，因为问题已得到部分解决，并且新招聘了制造和质量工程师 [46][47] - 工程资源将在2026财年逐步被填满，第一季度和第二季度相比第四季度已有大幅增长 [48] - 工程管线中有7-8个项目，其中3个处于验证阶段，预计未来12个月内转入生产，另有一个腹腔镜项目因产线搬迁和良率问题暂缓，预计今年晚些恢复 [54][55] - 尽管工程师曾专注于膀胱镜项目，但其他项目仍在推进，新项目目标是在24-36个月内为生产做好准备 [56] 问题: 关于第二个单次使用项目的进展 [60] - 第二个单次使用项目进展顺利，生产始于3-4月， ramp-up 速度较慢，使公司有更多时间逐步发展 [61] - 从第一个项目中学到的经验正用于解决新项目的类似启动挑战，但设计不同，具体问题也不同 [61] - 客户几周前表示希望将预测翻倍，预计此次 ramp-up 将比第一个项目更顺利 [62][63] 问题: 关于毛利率改善是否在后半年更显著以及第四季度毛利率是否会远高于30% [64] - 毛利率改善确实在后半年更显著，随着对单次使用膀胱镜生产线的改进工作和航空航天项目的推进，毛利率将逐步走强 [65]

黄金与白银价格动态 - 黄金价格创历史新高，上涨1.2%至每盎司3,815美元，连续六周上涨后突破前高[3] - 白银价格攀升至2011年以来最高水平，上涨1.8%至每盎司46.91美元[3] - 美元走弱以及市场对美国联邦政府可能停摆的担忧，是推高贵金属价格的主要因素，政府停摆可能延迟关键就业数据并影响美联储政策前景[3][4] 美国证券交易委员会政策动向 - 美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯正加速推进特朗普总统的提案，拟允许上市公司进行半年度报告，而非现行的季度报告要求[4] - 阿特金斯认为，此举并非削弱透明度，而是将重点重新放在以市场为导向的披露实践上，让市场根据公司行业、规模和投资者期望等因素来决定最佳报告频率[5] - 阿特金斯批评欧洲的企业可持续发展指令，认为其要求披露的事项可能具有社会意义但缺乏财务实质性，并建议欧洲减少“不必要的报告负担”以吸引更多上市和投资[5][6] 波音公司劳资谈判 - 国际机械师和航空航天工人协会将与波音公司恢复合同谈判，谈判将在联邦调解员的参与下进行[6][7] - 此次谈判重启距离近3,200名工会成员在圣路易斯地区的波音国防设施罢工已近两个月[6] 其他公司要闻 - 葛兰素史克股价盘前上涨3%，此前公司宣布首席执行官艾玛·沃姆斯利在任职九年后将于1月1日卸任，由首席商务官卢克·米尔斯接替[8] - 索尼集团将分拆其金融服务部门索尼金融集团，作为重大重组举措，超过80%的索尼金融股份将通过实物股息的形式分配给索尼股东[8] - 联邦快递将举行年度会议，投资者将关注其计划于明年进行的业务分拆消息[8] 大宗商品与货币市场 - 原油价格下跌1.5%至每桶64美元[8] - 比特币价格持平于112,000美元[8] - 美元指数走弱，因投资者等待国会领导人与特朗普总统的关键会议，疲软的美元提振了贵金属需求[4] 股指期货与全球市场 - 道指、标普500指数和纳斯达克指数期货均上涨[8] - 富时100指数上涨0.5%，德国DAX指数上涨0.3%[8] 当日经济日程与事件 - 重要事件包括克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、纽约联储主席约翰·威廉姆斯、美联储官员阿尔贝托·穆萨勒姆及亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克将分别参与政策讨论或发表讲话[9] - 经济数据方面，将公布美国成屋销售待完成指数[9] - 投资者活动包括道明银行集团、ArcBest、道达尔能源的投资者日[8]

监管进展 - 美国联邦航空管理局将于2025年9月29日放宽对波音737 Max和787梦想飞机的适航认证限制 [2] - 新安排允许波音公司与美国联邦航空管理局每周轮换承担认证职责 以加快生产和交付进度 [2] - 此举标志着在多年严格监管后出现转折点 表明监管机构对公司的流程重拾信心 [2] 市场订单 - 土耳其航空下达其史上最大宽体机订单 承诺购买最多75架波音787梦想飞机和150架737 Max飞机 [3] - 该笔交易将支持超过123,000个美国就业岗位 并使该航司的波音机队规模翻倍 [3] - 挪威航空集团重返作为直接客户 订购30架737-8 Max飞机 将其737 Max订单积压量增至80架 [4] 财务与市场表现 - 波音公司被列为12支最被低估的道指成分股之一 [1] - 受近期进展推动 公司股价年内涨幅超过30% [5] - 737 Max机型因其燃油效率和可持续性目标而具有吸引力 [4]

道琼斯指数市场背景 - 道琼斯工业平均指数在2025年9月26日上涨0.6% 结束了连续三天的下跌趋势 核心PCE指数8月同比增长2.9% 环比增长0.2% 强化了市场对进一步降息的乐观情绪 [3] - 英特尔因强劲盈利领涨道指 宝洁和麦当劳等必需消费品股也上涨 反映出市场对防御性高股息股票的需求 [4] - 尽管前总统特朗普宣布对进口品牌药征收100%关税 除非公司在美国建厂 但强生、默克和安进等制药公司仍小幅上涨 投资者普遍将此举措解读为支持国内生产 [4] - 苹果、微软和英伟达等主要科技股下跌 其中英伟达跌幅最大 因投资者重新评估AI相关股票的高估值 IBM因量子计算应用取得进展而逆势上涨 [5] 股票筛选方法 - 筛选方法基于两个标准：市盈率低于25倍和分析师目标价有上行空间 从30只道指成分股中初步筛选出14只 再从中选出分析师上行潜力最高的12只进行升序排列 [7] 3M公司 (MMM) - 3M公司被分析师认为是2025年最被低估的道指股票之一 公司正在执行“回归基础”战略 目标是恢复增长和运营纪律 同时应对宏观经济挑战和持续诉讼 [10] - 在2025年9月的摩根斯坦利第13届年度拉古纳会议上 CEO概述了战略愿景 包括到2027年将利润率提高25个百分点 并在未来三年推出1000款新产品 预计这些举措将产生10亿美元的超行业趋势增长 [11] - 公司正在审查超过120个利润中心 计划剥离约10%的表现不佳业务 运营改善已显现 2025年第三季度准时交付率超过90% [12] - 公司面临重大法律挑战 包括PFAS和耳塞相关诉讼 其中与公共供水商达成了125亿美元的PFAS和解协议 2025年9月向新罕布什尔州支付了首笔800万美元款项 公司将在2025年底前停止PFAS生产 [13] - 2025年第二季度财报强劲 每股收益超预期 有机收入同比增长1.4% 股息收益率为1.9% 派息率接近40% [14] 旅行者公司 (TRV) - 旅行者公司是美国领先的财产意外保险公司 在行业面临通胀、自然灾害和风险上升的背景下展现出韧性和增长 [15] - 2025年第二季度业绩强劲 综合比率改善9.9个百分点至90.3% 净收入同比增长183%至15.1亿美元 [16] - 公司利用AI自动化超过一半的理赔处理 降低了管理成本并加速服务 90%的灾难索赔在30天内解决 公司正扩大网络保险和气候韧性等高需求领域 [17] - 通过旅行者研究所发起的“风险 监管 韧性 责任”倡议 公司与政策制定者、保险公司和消费者合作 以解决保险可负担性和可获得性问题 [18] 波音公司 (BA) - 波音公司是全球航空航天制造业的领导者 近期在商业和国防航空领域均加强了市场地位 [19] - 美国联邦航空管理局将于2025年9月29日放宽对波音为部分737 Max喷气式飞机和787梦想飞机颁发适航证书的限制 新安排允许波音与FAA轮流承担每周认证职责 以加快生产和交付时间表 [20] - 公司获得了多个里程碑式订单 土耳其航空承诺购买最多75架波音787梦想飞机和150架737 Max飞机 这笔交易支持超过12.3万个美国工作岗位 挪威集团也重返直接客户行列 订购了30架737-8 Max飞机 [21] - 投资者信心随之增强 波音公司股价年内涨幅超过30% [22]

劳资谈判进展 - 国际机械师和航空航天工人协会与波音公司同意在联邦调解员的帮助下于周一恢复谈判 旨在结束已持续近两个月的罢工 [1] 行业与公司动态 - 劳资双方寻求通过谈判解决长期存在的劳动纠纷 该纠纷已对公司运营和行业供应链造成影响 [1]

文章核心观点 - 全球股市在经济增长稳健和美联储降息预期的背景下可能继续走高，成长股前景乐观 [1][2][3] - 在低利率环境中，能够持续快速增长营收和盈利的公司将成为最大赢家 [4] - 基于特定的筛选标准，列出可长期持有的最佳成长股 [6] 宏观经济与市场情绪 - 美国银行全球基金经理调查显示，多数基金经理仍超配股票，仅16%的经济学家预计经济将走弱 [1] - 股市风险偏好上升，因衰退性贸易战风险消退，且股市风险敞口未达极端水平 [2] - 美联储暗示进一步降息，为通常以溢价交易的成长股提供了积极前景 [2][3] 股票筛选方法论 - 筛选标准包括：过去五年每股收益（EPS）增长率超过10%，未来五年预期EPS增长率至少20% [6] - 筛选范围进一步限定于远期市盈率超过20倍（截至9月24日）且在2025年第二季度受精英对冲基金欢迎的股票 [6] - 最终根据持有该股票的对冲基金数量进行升序排名 [6] 重点公司分析：Comfort Systems USA, Inc. (FIX) - 过去五年EPS增长率为36.52%，未来五年预期EPS增长率为24.58%，远期市盈率为30.31，被53家对冲基金持有 [8] - UBS于9月15日重申“买入”评级，并将目标价从710美元上调至875美元，因公司财务健康，年内回报率超70% [8] - 公司管理层确认面临强劲的项目环境，订单已排期至2026年底，涵盖传统建筑和模块化项目 [9] - 第二季度营收同比增长20%，其中18.5%来自内生增长，1.5%来自收购 [10] - 公司为商业和工业建筑提供全面的机械、电气和管道服务 [11] 重点公司分析：Howmet Aerospace Inc. (HWM) - 过去五年EPS增长率为22.24%，未来五年预期EPS增长率为23.36%，远期市盈率为44，被57家对冲基金持有 [12] - 在2025年杰富瑞矿业与工业会议上，公司重申了其基础增长，尽管面临行业去库存和供应链挑战 [12] - 备件业务健康增长，得益于发动机大修和涡轮叶片更换的强劲需求，并计划在密歇根州和肯塔基州新建工厂以扩大产能 [13] - 产能扩张旨在满足波音和空客窄体飞机的高生产速率，预计2026年将进一步增长 [14] - 公司为航空航天、国防和工业燃气轮机行业设计、制造和供应高性能工程金属部件 [15] 重点公司分析：DexCom, Inc. (DXCM) - 过去五年EPS增长率为39.06%，未来五年预期EPS增长率为24.59%，远期市盈率为26.07，被60家对冲基金持有 [16] - UBS于9月22日重申“买入”评级和106美元目标价，尽管其G7连续血糖监测传感器存在准确性争议 [16][17] - UBS辩护称，医生检查、管理层沟通及调查尚未显示G7设备在可靠性或质量上存在差异 [17][18] - 鉴于CGM技术更广泛的采用趋势，预计G7设备将继续引发强劲需求 [18] - 公司开发并销售连续血糖监测系统，帮助糖尿病患者追踪和管理血糖水平 [19]

行业背景与驱动因素 - 全球地缘政治不稳定，特别是欧洲和中东的敌对行动，推动美国及其盟友国防预算增长，为军事现代化和采购计划提供资金 [1] - 全球国防开支增加和商业航空稳步增长，推高了投资者对涉足国防业务的航空航天领域领先公司的兴趣 [3] 波音公司分析 - 财务状况显著改善，截至2025年6月现金及现金等价物为229.7亿美元，超过其87.2亿美元的流动债务，流动比率为1.23，表明有足够资本偿还短期债务 [4] - 增长催化剂包括2026财年拟议的1.01万亿美元美国国防预算，其中F-15EX Eagle II战斗机获得31亿美元拨款，新一代空中优势平台F-47获得35亿美元拨款 [6] - 公司受益于全球航空航天OEM和售后市场，特别是商业航空领域，预计到2044年全球需求将达43,600架新商用飞机，年客运量增长率为4.2% [8] - 股价在过去一年中飙升39.1%，过去三个月上涨8.3% [10][17] 洛克希德·马丁公司分析 - 财务状况显现弱势，截至2025年第二季度现金及现金等价物为12.9亿美元，远低于其长短债总额，同期运营现金流同比下降至16.1亿美元 [5] - 增长催化剂包括拟议的美国太空军资金增加30%至400亿美元，下一代导弹防御盾“Golden Dome”获250亿美元拨款，导弹和弹药生产扩张获25亿美元拨款 [7] - 关键增长动力包括F-35项目、三叉戟II D5导弹现代化、PAC-3导弹增产、HIMARS和GMLRS系统高需求以及CH-53K King Stallion直升机产量提升 [9] - 股价在过去一年下跌15.8%，过去三个月上涨6.1% [10][17] 运营挑战与风险 - 两家公司均面临全球劳动力短缺、航空航天供应链限制以及美国进口关税加剧等普遍行业阻力 [11] - 波音面临公司特定风险，主要源于其商业航空业务，737产品线存在执行和声誉挑战，尽管安全性提升且交付量增加，但生产速率仍低，受FAA强制加强检查影响，导致2025年上半年订单取消额超过26亿美元 [12] - 洛克希德·马丁的主要内部挑战是财务问题，其航空部门一份固定价格合同存在绩效问题，截至2025年中累计税前亏损约14亿美元 [13] 市场预期与估值比较 - Zacks共识预期显示，波音2025年销售额预计同比增长28.8%，亏损预计改善，但除2025年第三季度外，其盈利预期在过去60天内被下调 [14] - 洛克希德·马丁2025年销售额预计同比增长4.5%，盈利预计同比下降23.2%，除2025年第四季度外，其短期盈利预期在过去60天内被下调 [15] - 洛克希德·马丁的远期市销率为1.48，低于波音的1.73，估值更具吸引力 [19] - 波音的投资资本回报率为负值，表明其投资产生的利润不足以覆盖资本成本 [22]

财务业绩 - 公司在2025财年第三季度实现营收11.5亿美元 超出市场预期3245万美元 [1] - 公司在2025财年第三季度每股收益为1.26美元 超出市场预期0.12美元 [1] 业务表现 - 公司的飞行支持集团在2025年第三季度实现13%的有机增长 增速较前一季度略有放缓但仍保持强劲 [2] - 公司在发动机售后市场的业务敞口小于竞争对手 但仍持续实现两位数的高增长 [2] 分析师观点 - 华尔街分析师对公司股票持看涨态度 多位分析师重申买入评级 [2] - 美国银行证券分析师将公司股票目标价从355美元上调至400美元 并重申买入评级 [3] - 公司业务为制造喷气发动机和飞机零部件替换件 [3]

并购交易进展 - 波音公司已提出补救措施以争取欧盟批准其回购Spirit AeroSystems [1] - Spirit AeroSystems是全球最大的独立航空结构公司 [1]