技术分析应用 - 技术指标如相对强弱指数(RSI)可预判短期价格趋势反转 通过测量14日内平均涨跌幅 数值超过70代表超买 低于30代表超卖 [4][5] - RSI需与其他指标配合使用 如移动平均收敛散度(MACD)或50日/200日移动平均线 以减少误判概率 [6] - 动量策略交易者运用振荡器识别趋势强度 近50年来RSI已成为最常用工具之一 [4] Reddit公司动态 - 公司股价从2024年3月上市首日50美元上涨至224美元 涨幅超四倍 主要受强劲财报和投资者热情推动 [8] - 2025年第二季度每股收益达0.45美元 营收突破5亿美元 同比增长78% 远超市场预期 [9] - 近三个月股价上涨121%后出现动量减弱 RSI本月两次发出超买信号 MACD形成看跌交叉 可能回归上市后交易区间 [10] Altria集团股价表现 - 作为股息贵族股票 今年迄今涨幅近30% 最近一个月单独上涨13% 受经济和地缘政治不确定性推动 [12] - 股价持续紧贴50日移动平均线 但当前偏离支撑位超一个标准差 对消费必需品类股属异常现象 [13] - RSI读数突破80 为2024年12月以来首次超买 历史经验显示可能回调10%至200日移动平均线寻求支撑 [14] Generac控股业绩 - 类似Reddit的暴涨模式 强劲财报创造抛售高峰 投资者预期增长放缓 [16] - 2025年7月30日公布Q2业绩 营收和利润均超预期 同时上调经调整EBITDA利润率指引下限 [17] - 股价突破200美元后动量减弱 RSI触发超卖信号 MACD形成看跌交叉 近期交易量萎缩显示获利了结 [17][18] 核能板块机会 - 核能板块成为年度最热能源领域 Cameco、Paladin Energy和BWX Technologies三家公司2024年涨幅均超40% [22] - 分析师认为最大市场波动尚未到来 七只核能股票未来数月可能进一步上涨 [22]

行业与公司 * 纪要涉及的行业是全球烟草行业，特别是蒸汽产品（电子烟）类别[1] * 核心公司是中国蒸汽产品出口商，包括非烟草制造商（占类别份额>85%）和烟草制造商[1] * 报告由UBS AG伦敦分支及多位分析师（Faham Baig, Emily Teo, Christine Peng, Kunlun Li）编写，覆盖美洲烟草 equities[6] 核心观点与论据 * 2024年UBS烟草转型模型预计蒸汽产品零售额增长约+20%（达到460亿美元），等量化销量增长约+25%（占尼古丁总量约8%）[1] * 全球蒸汽出口量（千克）在7月25日（6个月移动平均）下降-15.2%，6月25日下降-11.7%，5月25日下降-5.6%，4月25日下降-0.8%（FY24为+6.9%）[2] * 美国（占全球蒸汽零售额约40%）出口量7月25日（6mma）下降-19.7%，6月/5月/4月分别为-12.7%/+4.9%/+16.9%（FY24 +24.0%）[3] * 7月单月出口量下降-13.7%（6月/5月/4月分别为-69.6%/-39.5%/+4.0%），但环比大幅改善，7月出口量是6月的2.7倍[3] * 欧洲（除英国）（占FY24出口约18%）出口量7月25日（6mma）下降-12.9%，6月/5月/4月分别为-5.7%/-0.4%/+5.9%（FY24 +4.6%）[4] * 英国（占FY24出口约13%）出口量7月25日（6mma）增长+3.8%，6月/5月/4月分别为-8.1%/-13.9%/-13.7%（FY24 -5.9%），7月单月出口量增长+54.6%，可能反映库存积累[4] * 亚洲（占FY24出口约21%）出口量7月25日（6mma）下降-30.3%，6月/5月/4月分别为-26.9%/-23.1%/-21.2%（FY24 -0.1%）[5] 其他重要内容 * 数据使用千克为单位，可能低估消费增长（因转向更大烟油容量的一次性产品）[1] * 部分蒸汽产品可能以其他描述（如电池和电子产品）出口未被捕获，部分生产正转移至东南亚[1] * 美国数据与FDA进口数据存在差异，表明一些制造商可能通过从空运转向海运和/或替代漏洞应对海关检查增加[3] * 美国非法一次性电子烟占尼古丁销量近20%（UBSe），该细分市场的减少可能对烟草公司有利[3] * 亚洲下降可能反映较高基数、较低采用率（因低价香烟和高吸烟率）以及部分生产本地化转移[5] * 报告使用基于倍数的方法设定目标价格，参考销量变化、有机销售增长、组织变革、烟草转型、资产负债表杠杆和（相对）估值等因素[38] * 风险包括消费者偏好或政府法规（包括税收、销售限制、替代品引入或补贴等）、商业和/或税收法规、宏观经济趋势、竞争强度、客户或供应商关系、商品成本或外汇波动、公司执行能力以及并购立场等方面的重大变化[37]

Global Research ab 20 August 2025 Global Tobacco China Vapour Exports to July'25 Our monthly vapour volume export tracker, using data from China Customs, helps monitor the progress of the vapour category. Most vapour products are manufactured in China, including those by non-tobacco (that have a UBSe >85% category share) and tobacco manufacturers. In 2024, UBS Tobacco Transformation Model estimates vapour retail sales growth of c+20% (to $46bn) and equivalised volumes of c+25% (to c8% of total nicotine). NB ...

核心观点 - 五家公司被评估为具有巨大增长潜力的"怪物"股票 可能在长期内带来优异表现[1] Palantir Technologies - 公司专注于人工智能软件领域 近三年平均年涨幅达165% 近一年涨幅385% 年内涨幅超过一倍[3] - 估值处于高位 需完美实现预期才能支撑当前股价[4] - 由特朗普盟友Peter Thiel共同创立 获得特朗普政府青睐 软件用于收集和处理美国公民及移民数据 美国军方为主要客户[5] DoorDash - 近三年平均年回报率达56%[6] - 近期市销率为9.3倍 显著高于五年平均的4.2倍[6] - 业务覆盖约30个国家 第二季度总订单量同比增长20%至7.61亿单 收入增长25%[7] - 通过个性化消费者体验 新增数万家商户合作伙伴 缩短平均配送时间等措施推动月活跃用户加速增长[7] Nvidia - 近五年平均年回报率71% 近十年达77%[8] - 远期市盈率39倍 与五年平均水平相当 但仍处于较高区间[8] - 从游戏芯片公司转型深度参与人工智能浪潮 为数据中心提供芯片[9] - 与特朗普政府达成多项协议 可能为公司和股东带来利益[9] Altria Group - 近一年股价上涨约37%[10] - 提供丰厚股息 近期股息率达6.1% 年度每股派息从2015年2.17美元增至2018年3.00美元 最近达到4.08美元[10] - 美国吸烟率大幅下降对公司未来构成挑战 公司投资无烟产品以弥补香烟业务损失 并通过提价策略获得成功[11] Taiwan Semiconductor Manufacturing - 全球最大芯片制造商 市场份额达67.6%[11] - 业务模式特殊 不仅设计芯片还负责制造[11] - 半导体应用范围扩大至汽车 冰箱和人工智能等领域 增长潜力巨大[12] - 预计今年人工智能加速器收入将翻倍 但面临特朗普政府可能对其业务进行干预的风险[12]

基金概况 - 嘉信国际股息股票ETF(SCHY)为被动管理基金 追踪道琼斯国际股息100指数 于2021年4月29日成立[2][3] - 管理资产规模约13亿美元 日均交易量36.4万股 管理费率仅0.08%[3] - 采用完全复制法投资103只国际中型及大型股 排除房地产投资信托基金[5][7] 投资策略 - 选股标准要求连续10年股息支付记录 最低流通市值5亿美元 六个月日均成交额200万美元[14] - 成分股权重上限4% 行业权重上限15% 新兴市场暴露上限15%[6] - 按自由现金流负债比 净资产收益率 股息收益率及5年股息增长率进行综合排名[5] 持仓结构 - 英国(15.36%) 澳大利亚(12%) 法国(11.65%)为前三大国家暴露[7] - 金融(15%) 必需消费(14.84%)为前两大行业配置[7] - 前十大持仓占比40% 包括英美烟草(4.76%) 西农集团(4.21%) 必和必拓(4.17%)[8] 业绩表现 - 近一年累计回报率12.14%(市价)/12.22%(净值) 近三年年化回报率10.41%/10.77%[4] - 成立以来年化回报率5.57%(市价)/5.62%(净值) 跑输晨星外国大盘价值类别(14.97%)[4] - 追踪指数道琼斯国际股息100指数近一年回报11.92% 近三年年化10.77%[4] 股息分配 - 季度分红1.05美元/股 追溯十二个月股息收益率3.72%[10] - 2024年起从半年度分红改为季度分红机制 年度分红额呈现增长趋势[10] 同业比较 - 管理费率0.08%为同业最低 较Global X(0.55%) 富达(0.18%) Vident(0.61%)具成本优势[13] - 资产规模13亿美元高于多数同业 Global X仅3030万美元 VictoryCapital2.68亿美元[13] - 总回报表现落后同业 Global X MSCI超级股息EAFE ETF(EFAS)在多期表现领先[15][16]

核心观点 - 新兴增长研究发布22nd Century Group Q2 2025更新报告 维持买入评级但下调EBITDA盈亏平衡时间至Q2 2026 主要因CMO业务稳定和VLN®产品推出进度慢于预期 [1][3] - 公司通过权证行权获得510万美元收益 净债务降至70万美元 现金流可支撑运营至2025年底 [4] - VLN®香烟已开始发货 仅需22.3万条(产能的5%)即可实现盈亏平衡 长期收入增长预期为2026年+127% 2027年+68% 2028年+39% [4][5] 财务表现 - Q2 2025收入410万美元 同比下滑49%(较Q2 2024的790万美元) 环比下滑31%(较Q1 2025的600万美元) [8] - 毛亏损稳定在60万美元 与Q1 2025持平 [8] - 运营亏损扩大至300万美元(Q1 2025为260万美元) 主要因VLN®促销支出增加 [8] - EBITDA为亏损280万美元(Q1 2025亏损250万美元) [8] 业务进展 - 公司专注高利润率业务 重点发展可燃烟草产品合同制造(CMO)和VLN®低尼古丁香烟 [9] - VLN®瞄准120亿美元烟草市场 提供减少尼古丁摄入的创新路径 [5][9] - 自2023年起进行重大业务重组 剥离部分业务线聚焦CMO和VLN®核心业务 [9] 资本结构 - 净债务从2024年第四季度的330万美元显著降至70万美元 [8] - 权证行权产生510万美元收益 为运营提供资金支持 [4]

核心观点 - 奥驰亚集团通过积极定价策略有效抵消卷烟销量下滑影响 在销量显著下降背景下实现收入增长 [1][2][3] - 行业呈现结构性分化 传统烟草公司依赖定价能力 新兴企业聚焦减害产品布局 [4][5] - 公司估值低于行业平均 市场预期小幅上调 近期股价表现优于行业 [6][8][9] 财务表现 - 2025年第二季度国内卷烟发货量下降10.2% 上半年累计下降11.9% [1][7] - 调整后运营公司收入(OCI)逆势增长 第二季度增长4.2% 上半年增长3.5% [2][7] - 净价格实现率显著提升 第二季度达10% 上半年达10.4% [2][7] 同业对比 - 菲利普莫里斯国际2025年第二季度有机净收入增长6.8% 有机调整后运营收入增长14.9% [4] - Turning Point Brands现代口服尼古丁袋收入同比增长近八倍 重点投资FRE和ALP品牌渠道扩张 [5] 市场表现与估值 - 过去一个月股价上涨13.3% 超越行业8.6%的涨幅 [6] - 远期市盈率12.33倍 低于行业平均的15.78倍 [8] - 2025年每股收益预期从5.37美元上调至5.39美元 2026年从5.53美元上调至5.55美元 [9]

股价表现与市场比较 - 公司股价创52周新高达到67.87美元 过去一个月累计上涨14.9% 显著超越烟草行业1.4%的涨幅 同时跑赢必需消费品板块0.6%和标普500指数1.9%的表现 [1][2] - 技术指标显示股价67.58美元明显高于50日移动平均线60.68美元和200日移动平均线55.78美元 体现强劲上涨动能与价格稳定性 [6] - 同业公司表现分化：菲利普莫里斯下跌4.2% Turning Point Brands上涨24% 英美烟草上涨13.9% [3] 财务业绩与业务表现 - 第二季度调整后每股收益1.44美元 同比增长8.3% 主要受定价策略、成本优化和股份回购推动 净收入（扣除消费税）保持53亿美元稳定水平 [11] - 管理层将2025年调整后每股收益指引下限调升至5.35美元 预期增长率区间为3.0%-5.0% [11] - 口服烟草业务表现突出：on!尼古丁袋出货量增长26.5%至5210万罐 零售市占率达8.7% 推动该部门调整后运营收入增长10.9% 利润率提升310个基点至68.7% [12] 产品细分与市场地位 - 可燃烟草业务保持韧性：调整后运营收入增长4.2% 利润率提升290个基点至64.5% 核心品牌万宝路在高端细分市场占有率扩大至59.5% [13] - 面临电子烟竞争压力：国内卷烟出货量第二季度下降10.2% 反映行业整体下滑趋势 [14] 估值水平与预期修正 - 当前远期市盈率12.31倍 低于行业平均15.42倍 相较菲利普莫里斯21.43倍和Turning Point Brands 24.08倍具有估值优势 英美烟草估值相近为12.2倍 [15] - 机构共识预期上调：当前财年每股收益预期升至5.39美元（原5.37） 下一财年预期升至5.55美元（原5.53） 对应增长率分别为5.3%和2.9% [17]

核心业绩表现 - 2025年第二季度调整后每股收益1.91美元 同比增长20.1% 剔除汇率影响后增长18.9% 超出市场预期0.06美元 [2] - 净收入101.4亿美元 同比增长7.1% 有机增长6.8% 略低于市场预期102.55亿美元 [3] - 调整后营业利润42.46亿美元 同比增长16.1% 有机增长14.9% 主要受定价优势及销量结构改善驱动 [5] 业务板块分析 - 可燃产品收入同比增长2.1% 有机增长2% 主要受益于持续强劲定价策略 [4] - 无烟业务收入同比增长15.2% 占总收入比重达41% 其中IQOS推动可吸入产品增长 ZYN带动口服产品出货量上升 [5] - 总出货量2001亿支 同比增长1.2% 包含加热烟草单元、口服无烟产品和香烟 [5] 区域业绩表现 - 欧洲区域收入42.34亿美元 有机增长7.3% 主要受定价优势及销量结构改善推动 但加热烟草单元和香烟出货量下降2.4%至551亿支 [7] - 美洲区域收入12.72亿美元 有机增长17% 主要受美国尼古丁袋产品销量结构改善驱动 该区域总出货量增长1.6%至153亿支 [8] - 东南亚、独联体及中东非洲区域收入29.26亿美元 有机增长4.9% 总出货量增长1.1%至953亿支 [7] - 东亚、澳洲及其他区域收入17.08亿美元 有机增长1.6% 总出货量增长3.6%至283亿支 [8] 财务指引更新 - 上调2025年调整后每股收益预期至7.43-7.56美元区间 较此前7.36-7.49美元区间提升 预示13-15%增长率 [11] - 预计2025年有机收入增长6-8% 有机营业利润增长11-12.5% 运营现金流超115亿美元 [12] - 第三季度调整后每股收益指引2.08-2.13美元 包含5美分汇率正面影响 [13] 资本结构及股东回报 - 期末现金及等价物41.38亿美元 长期债务424.31亿美元 股东赤字100.12亿美元 [10] - 维持季度股息每股1.35美元（年化5.40美元）但2025年不会进行股份回购 [10] 行业及出货量展望 - 2025年国际行业总量（不含中美）预计下降近1% [12] - 公司总出货量预计增长约1% 其中无烟产品增长12-14% 部分抵消香烟2%的预期下降 [12] - 美国尼古丁袋出货量预计8-8.4亿罐 [12] - 资本支出预计16亿美元 主要投向无烟业务支持 [12]

公司概况 - 菲利普莫里斯为全球最大公开交易"罪恶股票" 市值超过2500亿美元 [2] - 公司自上次讨论以来表现显著超越市场 [2] 投资研究 - 采用事实驱动研究策略 包括深度研读10K报表 分析师评论 市场报告及投资者演示材料 [2] - 研究员以自有资金实际投资于所推荐股票 [2] - 研究员通过股票持有 期权或其他衍生品对菲利普莫里斯持有多头仓位 [3] 研究服务 - 提供可操作投资理念 高收益安全退休投资组合及宏观经济展望 [1] - 通过全市场扫描帮助投资者实现资本与收入最大化 [1]