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BAT(BTI) - 2025 H1 - Earnings Call Transcript
2025-07-31 17:32
财务数据和关键指标变化 - 集团收入增长1.8%,调整后毛利润增长3%,调整后营业利润增长1.9%,调整后稀释每股收益增长1.7% [10] - 无烟产品收入占比提升至18.2%,同比上升70个基点 [4] - 新品类贡献利润率提升280个基点至10.6% [4] - 自由现金流目标为2030年前超过500亿英镑 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 无烟产品 - 无烟产品消费者增加140万,总数达3050万,主要由现代口服产品驱动 [4] - 现代口服产品收入增长超过40%,加热产品增长超过3%,但蒸汽产品下降13% [11] - 现代口服产品在AME地区占据63%的市场份额,过去四年消费者数量、销量和收入增长超过三倍 [13] - 美国市场现代口服产品收入增长380%,体积份额从9%提升至17% [32] 可燃产品 - 可燃产品收入增长0.8%,销量下降被强劲定价抵消 [13] - 可燃产品毛利润增长2.4%,贡献增长2.2% [14] - 美国市场可燃产品收入增长3.8%,体积份额提升10个基点,价值份额提升20个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国市场收入和利润恢复增长,为2022年以来首次 [6] - 可燃产品收入增长3.8%,现代口服产品增长380% [15][16] - 总体收入增长3.7%,调整后利润增长3.2% [17] AME市场 - 收入增长3.5%,可燃产品增长近3%,现代口服产品增长17% [17][18] - 调整后营业利润增长超过10% [18] APMEA市场 - 收入下降4.8%,可燃产品下降7.9%,新品类收入增长2.5% [19] - 调整后营业利润下降12.3% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高质量增长,平衡收入和利润 [5] - 推出新产品如GloHilo和Vuse Ultra,重塑高端市场定位 [33][36] - 数字化转型加速,85%业务托管在云端,与微软和埃森哲合作提升效率 [43][45] - 推出“Fit to Win”计划,目标到2028年实现每年5亿英镑的节约 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年收入将处于1%-2%指引的上限,营业利润增长指引维持在1.5%-2.5% [26] - 中期目标为3%-5%收入增长和4%-6%营业利润增长 [27] - 对现代口服产品和美国市场复苏持乐观态度 [47] 其他重要信息 - 公司增加2025年股票回购规模2亿英镑至11亿英镑 [4] - 自2023年以来已实现9亿英镑成本节约,目标到年底超过12亿英镑 [21] - 计划到2030年额外实现20亿英镑的商品销售成本节约 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1:GloHilo在日本的表现及现代口服产品在美国的竞争 - GloHilo在日本市场反馈积极,体积份额在几周内提升1.5个百分点 [55][56] - VeloPlus在美国保持增长势头,折扣减少后市场份额仍持续提升 [57][58] - Fit to Win计划将在2025年产生部分成本,但主要节约将在2028年实现 [61][62] 问题2:AME市场蒸汽产品表现及美国非法蒸汽产品监管 - AME市场蒸汽产品受加拿大非法贸易影响,但封闭系统产品表现良好 [68][70] - 美国非法蒸汽产品 shipments 下降40%,但地面影响尚未显现 [74][75] 问题3:美国可燃产品销量及VeloPlus产能 - 美国可燃产品销量下降7.6%,预计全年降幅稳定在8%左右 [83][84] - VeloPlus产能充足,可支持未来增长 [102] 问题4:美国退税政策及全球蒸汽产品战略 - 美国退税政策对收入有积极影响,但增长主要由市场份额和定价驱动 [97][99] - 公司退出部分蒸汽产品市场(如马来西亚),专注于高利润机会 [105][106] 问题5:EBIT指引不变及ITC酒店处置 - EBIT指引不变因需保留投资灵活性支持创新产品 [111][112] - ITC酒店处置仍在推进,需等待印度央行批准 [116] 问题6:欧洲现代口服产品竞争及美国VeloPlus分销 - 欧洲现代口服产品通过创新和品牌建设保持优势 [125][126] - VeloPlus已覆盖13.5万家门店,未来重点提升品牌认知度 [122][123]
BAT(BTI) - 2025 H1 - Earnings Call Presentation
2025-07-31 16:30
Building a smokeless world Interim Results 2025 Tadeu Marroco – Chief Executive | Soraya Benchikh – Chief Financial Officer Important Information The information contained in this presentation in relation to British American Tobacco p.l.c. ("BAT") and its subsidiaries has been prepared solely for use at this presentation. The presentation is not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity that is a citizen or resident or located in any jurisdiction where such distribution, p ...
Will Altria's Smoke-Free Bets Deliver Long-Term Revenue Lift?
ZACKS· 2025-06-27 22:10
公司战略转型 - 公司正加速向无烟未来转型 重点关注长期收入增长潜力 [1] - 口服烟草产品组合表现亮眼 on!尼古丁袋品牌出货量同比增长18%至3900万罐 市场份额提升至8.8% [1] - 尼古丁袋细分市场份额达17.9% 较上年提升1.8个百分点 显示品牌溢价能力 [1] 财务表现 - 第一季度口服烟草收入微增0.5%至6.54亿美元 主要受益于定价权而非销量增长 [2] - 2025年第一季度每股收益预期中值为1.36美元 2026年预期提升至5.55美元 [12][13] - 远期市盈率10.76倍 低于行业平均15.36倍 估值具备吸引力 [11] 竞争格局 - 菲利普莫里斯国际无烟产品贡献44%毛利 IQOS等产品推动季度净收入增长20.4% [6] - 英美烟草计划2035年实现无烟产品收入占比50% 2024年用户达2910万 新品类收入增长2.5% [7] - 公司股价年内上涨12.5% 落后行业37.7%的涨幅 [8] 产品线动态 - 电子烟业务受监管影响 NJOY ACE产品线被迫停产 计划推出合规替代产品 [3] - 无烟产品长期成功取决于监管应对能力 需持续扩大分销网络并保持创新 [4] - ZYN尼古丁袋在美国出货量激增53% VEEV在欧洲销量翻倍 显示品类增长潜力 [6] 市场预期 - 2025年盈利预期较上年增长4.9% 2026年增速预期3.3% 近期预期持续上修 [12] - 当前季度(2025年6月)盈利预期区间1.35-1.37美元 分析师共识呈上升趋势 [13]
Illicit E-Vapors Cloud Altira's Smoke-Free Ambitions: What's Next?
ZACKS· 2025-06-17 23:35
公司核心挑战与市场动态 - 公司正面临转向无烟替代品过程中的重大挑战 主要威胁来自非法调味一次性电子烟产品的迅速崛起 这一趋势正在重塑美国尼古丁市场 [1] - 美国成年电子烟用户基数已突破2000万 同比增长超260万 其中一次性电子烟产品贡献主要增长 新增用户近400万 总用户达约1400万 但公司估计超60%的市场份额被未经授权的非合规产品占据 [2] - 非法电子烟产品的激增严重阻碍公司无烟业务收入增长 同时影响监管目标实现 包括减少未成年人接触和推广减害替代品 [3] 行业竞争格局 - 菲利普莫里斯国际公司无烟产品贡献2025年第一季度毛利的44% 主要驱动来自IQOS、ZYN和VEEV 净收入增长20.4% 无烟业务毛利增长33.1% 产品覆盖95个市场 拥有3860万用户 [7] - 英美烟草公司计划2030年实现5000万减害产品用户 2035年收入占比达50% 2024年其无烟用户达2910万 新品类收入增长2.5% 旗舰品牌Vuse、glo和Velo累计收入超30亿英镑 [8] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨14.4% 低于行业40.8%的涨幅 [9] - 公司远期市盈率为10.96倍 低于行业平均15.74倍 [12] - 2025年每股收益预期同比增长5.3% 2026年预期增长近3% [13] - 2025年第二季度每股收益预期中值为1.37美元 同比增长4.58% 全年每股收益预期5.37美元 同比增长5.27% [14]
ZYN and IQOS Scale Up: Is Philip Morris Leading the Industry Reset?
ZACKS· 2025-06-12 22:01
菲莫国际(PM)业务转型进展 - 公司加速从传统烟草向减害产品转型 2025年第一季度无烟产品占毛利润44% [1] - 旗舰产品IQOS(加热不燃烧)和ZYN(尼古丁袋)表现强劲 推动战略目标实现 [1] - 无烟产品有机收入增长20.4% 毛利润增长33.1% 毛利率超70%显著高于可燃产品 [3] - 多品类战略覆盖95个国家 全球成年用户达3860万 包括电子烟品牌VEEV [3] 核心产品表现 - IQOS全球领先 加热烟草单元调整后IMS增长9.4% 日本欧洲市场贡献显著 [2] - ZYN美国市场快速扩张 第一季度出货量同比激增53%至2.02亿罐 [2] - 上调2025年ZYN出货指引至8-8.4亿罐 较此前预测提高 [2][8] 行业竞争格局 - 奥驰亚(MO)通过旗下on!尼古丁袋拓展无烟业务 2025Q1出货量增长18% 口腔烟草板块净收入6.54亿美元 [5] - 英美烟草(BTI)目标2030年无烟产品用户达5000万 2035年该业务收入占比50% [6] - 英美烟草新品类2024年增长2.5% 旗下Vuse/glo/Velo产品覆盖2910万成年用户 [6] 财务与估值 - 股价年内上涨52.3% 跑赢行业37%的涨幅 [7] - 远期市盈率23.34倍 高于行业平均15.33倍 [10] - 2025年每股收益共识预期7.47美元(同比增长13.7%) 2026年预期8.34美元(增11.7%) [12] - 当前季度EPS预期1.84美元(同比增15.72%) 下一季度预期2.09美元(增9.42%) [13]
英美烟草发布2025H1业绩前瞻,关注新品GloHilo日本表现
江海证券· 2025-06-11 18:09
报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 关注6月份日本仙台市场及后续日本全国上市之后的销售表现,HNB产业链将会迎来机会 [4] - HNB替烟减害效果出色,在全球渗透率提升空间大,Glo Hilo相比竞品有明显优势,若在日本取得较好销售业绩,HNB渗透率有望加速提升,带动行业增长 [4] - 建议关注英美烟草的核心供应商思摩尔国际(港股),同时可关注HNB相关产业链的公司,如中烟香港(港股)、华宝股份、集友股份、顺灏股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月,行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.33、4.58、5.82,绝对收益分别为4.83、2.59、13.97 [2] 英美烟草业绩及新品情况 - 英美烟草2025H1前瞻显示,按固定汇率计算,集团上半年收入预计增长低个位数,高于此前指引,业绩将偏重于下半年 [5] - 新品Glo Hilo于6月9日在日本宫城县率先上市,开展“仙台试点→全国推广”策略 [5] - 2025H1营收略高于预期,预计全年营收增长1%-2%,调整后营运利润增长1.5%-2.5%,美国市场在可燃产品和现代口含烟领域表现强劲 [5] - 新型烟草方面,口含烟中Velo增速较快,预计2025H1收入实现双位数增长,在现代口含烟的销量份额继续提升350 - 360个基点至29.7%,Velo Plus已在约110000个销售点上市 [5] - 电子烟Vuse受美国和加拿大非法电子烟产品泛滥影响,上半年收入下降约15%,随着高端电子烟新品Vuse Ultra推出,预计下半年收入表现将改善 [5] - 加热不燃烧产品2025H1 Glo收入增长处于低个位数,主要市场中销量份额下降90个基点,新品glo Hilo早期在塞尔维亚表现亮眼,预计下半年收入将加速增长 [5]
轻工制造行业周报(25年第23周):英美烟草上半年营收略超指引,6月9日布鲁可入通-20250609
国信证券· 2025-06-09 20:42
报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 随着家装厨卫国补在重点城市落地,后地产家居龙头困境反转,推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、瑞尔特、好太太等 [15] - 造纸包装板块关注需求与盈利修复弹性,推荐太阳纸业、裕同科技 [15] - 出口板块短期有“抢出口”效应,长期看博弈结果,有海外产能或品类加价倍率高的代工企业相对安全 [16] - 文娱板块推荐晨光股份,新型烟草板块推荐思摩尔国际 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 英美烟草2025H1收入略超指引,H2有望加速增长,6月9日Glo Hilo在日本上市,关注消费者反馈 [17][18] - 布鲁可6月9日调入港股通,全人群、全价位与全球化策略稳步推进,关注IP产品拓展与全球市场推进节奏 [17][35] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块涨2.18%,沪深300指数涨0.88%,相对收益1.30%,二级子板块指数均收涨 [37] - A股轻工板块涨幅前五为金陵体育、共创草坪、*ST金时、菲林格尔、康力源;港股涨幅前五为康耐特光学、华宝国际、恒安国际、理文造纸、布鲁可 [41] 重点数据跟踪 家居板块 - 4月家具零售额同比+26.9%,建材家居卖场销售额同比 -2.5% [42] - 截至6月6日,TDI国内现货价12650元/吨持平,软泡聚醚市场价7300元/吨,较上周下跌50元/吨 [47] 造纸板块 - 外盘针阔叶浆价格持平,内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆上涨50元/吨,溶解浆持平,废纸现货价上涨4元/吨 [49] - 文化纸中双胶纸与双铜纸市场价持平,包装纸箱板纸与瓦楞纸价格持平,白卡纸上涨50元/吨、白板纸持平 [58] 地产数据 - 4月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为 -17.9%/-26.0%/-3.5%,1 - 4月累计同比为 -22.3%/-16.8%/-2.1% [64] - 5月30大中城市商品房成交面积同比 -3.3%,分结构看一线、二线、三线城市同比分别为 +20.5%/-17.3%/+4.6% [69] - 5月十城二手房成交面积同比 +12.4% [71] 出口数据 - 4月家具及其零件出口额同比 -7.2%,1 - 4月累计同比 -7.8%;纸浆、纸及其制品出口额4月同比 -2.1%,1 - 4月累计同比 -4.5% [75] 潮玩消费 - 4月潮玩动漫线上销售同比 +37.9%,卡牌线上销售同比 +67.6%,积木玩具线上销售额同比 +12.3% [76] 公司公告与行业动态 公司公告 - 晨光股份财务总监变更,拟注销部分回购股份 [83] - 致欧科技回购股份、实施权益分派 [84][86] - 乐歌股份董事减持股份,裕同科技回购股份 [86] 行业动态 - 英国将禁售一次性电子烟,国家烟草专卖局加强电子烟监管 [87] - 1 - 4月纸及纸板产量超5000万吨,行业利润总额同比下降超两成 [88] - 4月BHI回落,全国建材家居市场旺季稳健前行 [88] - 英美烟草更新上半年交易,Glo Hilo在日本发售 [89] - 山鹰纸业暂缓涨价,太阳纸业新项目投产 [90] 重点标的盈利预测 - 对箭牌家居、索菲亚、志邦家居等多家公司给出盈利预测及投资评级 [92]
新兴产业行业研究周报:英美烟草下半年聚焦Glo新品市场扩张;25年4月中国电子烟出口额保持平稳
天风证券· 2025-06-09 08:30
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持) [6] 报告的核心观点 - 英美烟草25财年营收预计增长1 - 2%,调整后营收利润增加1.5% - 2.5%,新型烟草产品各有表现,中国电子烟4月出口额平稳且中东市场增长值得期待 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 英美烟草业绩情况 - 25年上半年营收好于同期,受可燃烟草交付能力增强及现代口含烟Velo Plus推动,美国市场有望恢复收入和利润增长,美洲、中东和欧洲地区表现强劲,亚太、中东和非洲地区受消费税及监管挑战影响 [1] 新型烟草产品表现 口含烟 - Velo增长快推动全球市场增长,在主要市场中占口含烟总销量份额增至14.3%,占现代口含烟份额增至29.7%,收入两位数增长;在美国现代口含烟总销量份额增至11.9%,收入三位数增长,在AME地区领先 [2] 加热不燃烧 - glo在主要市场销量份额下降,glo Hilo在塞尔维亚表现好,试用转化率翻倍,上半年收入低个位数增长,下半年随着在关键市场推出收入将加速增长 [2] 电子烟 - Vuse全球价值份额领先,美国和加拿大市场受非法产品影响,上半年收入两位数下降,下半年受新高端产品推出和资源配置推动收入将改善 [3] 公司长远目标 - 有信心在2026年实现收入增长3 - 5%,调整后营业利润增长4 - 6%,到2026年底将杠杆率降至2 - 2.5倍,提高股息和股票回购计划,出售ITC股份增强财务灵活性 [3] 中国电子烟出口情况 - 25年1 - 4月出口金额32.42亿美元,同比降3.91%;4月出口额8.77亿美元,同比降1.84%,环比增1.38%,出口量2.04万吨,同比增0.21%,环比增3.77%;美国是最大市场,阿联酋增长快 [4] 建议关注企业 - 雾化产业链:思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份;烟草供应链:中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [5]
轻工制造行业周报:英美烟草发布业绩预告,Glo Hilo 产品反应较好
华安证券· 2025-06-09 08:30
报告行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 英美烟草2025年H1业绩预计营收增长1 - 2%,调整后营运利润增长1.5% - 2.5%,Glo Hilo产品有望推动下半年业绩加速增长,思摩尔借其增加HNB市场份额 [3][18] - 2025年6月2 - 6日,申万轻工制造和纺织服饰指数均上涨,轻工制造行业涨幅前十和跌幅前十公司、纺织服饰行业涨幅前十和跌幅前十公司各有不同表现 [4][31] - 家居、包装造纸、纺织服饰等行业重点数据有不同变化,投资建议关注家居、造纸、包装、出口等领域相关企业 [7][10] - 行业重要新闻涉及纺织行业经济运行、纸业出货量、棉纺织市场、印度纸张进口、电子烟许可证管理细则等情况 [68][77] - 多家公司发布重要公告,包括年度报告、行权价格调整、股东持股变动、股份回购、高管变动等 [79][86] 各目录总结 周专题:英美烟草发布业绩预告,Glo Hilo产品反应较好 - 英美烟草2025年H1业绩预告,卷烟业务美国市场恢复快、新兴市场表现亮眼,各产品品类中Velo增长、Glo Hilo推动下半年业绩、Vuse受冲击但新高端产品预计亮眼,股东回报政策2025年增加到11亿英镑 [3][18] - Glo Hilo分阶段推广策略有望下半年收入加速增长,虽主要市场份额下降但塞尔维亚转化率翻倍,日本宫城县上市及专属烟弹推出或带来增长 [3][19] - 思摩尔与英美烟草合作研发的Glo Hilo相比IQOS在加热技术、加热充分度、充电速度、重量、烟弹结构等方面有优势,HNB行业增长,思摩尔将获更多份额 [22][26] 一周行情回顾 - 2025年6月2 - 6日,上证综指、深证成指、创业板指上涨,申万轻工制造和纺织服饰指数分别上涨2.18%、1.89%,在31个申万一级行业指数中分别排名8、11 [4][28] - 轻工制造行业涨幅前十公司如金陵体育等,跌幅前十公司如王子新材等;纺织服饰行业涨幅前十公司如锦泓集团等,跌幅前十公司如安正时尚等 [31][32] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面,2025年5月25日至6月1日,30大中城市商品房成交面积环比3.25%,100大中城市住宅成交土地面积环比48.37%;前四个月住宅新开工、竣工、销售面积累计同比分别为 - 22.3%、 - 16.8%、 - 2.8% [36] - 原材料数据方面,截至2024年11月26日定制家居上游CTI指数周环比 - 31.94%,截至2025年6月6日软体家居上游TDI现货价周环比0%、MDI现货价周环比1.22% [43] - 销售数据方面,2025年4月家具销售额同比26.9%,家具及其零件出口金额同比 - 7.2%,建材家居卖场销售额同比 - 2.52% [44] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面,截至2025年6月6日,针叶浆等价格有不同周环比变化,截至2024年7月15日中纤价格指数溶解浆内盘价格为7700元/吨 [48] - 吨盈数据方面,截至2025年6月5日,双铜纸等每吨毛利分别为185.92、 - 94.94、458.85、 - 422.37元/吨 [50] - 纸类库存方面,截至2025年5月31日,青岛港等木浆及各类纸张库存有不同环比变化 [53] 纺织服饰 - 原材料方面,截至2025年6月6日,中国棉花价格指数等有不同周环比变化,截至6月5日内外棉差价周环比 - 42.51% [57][58] - 销售数据方面,2025年4月,服装鞋帽等零售额同比2.2%,服装及衣着附件出口金额同比 - 0.5% [65][66] 行业重要新闻 - 纺织行业一季度经济运行起步平稳,产能利用率高于全国工业,全产业链生产正增长,出口和内销均有增长 [68][70] - 4月日本纸及纸板国内出货量继续下降,不同用途纸张出货量有不同变化 [71] - 棉纺织市场贸易战缓和提振有限,原料市场棉价、涤纶短纤、粘胶短纤价格有不同走势,纱线市场各纱线销售和利润情况不同,面料市场各面料销售和价格情况不同 [72][76] - 2025财年印度纸张进口额接近1500亿印度卢比,中国进口量占比27% [77] - 国家烟草专卖局修订印发《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》,包括十章八十二条主要内容 [78] 公司重要公告 - 敏华控股2025年年度报告显示营业收入下降、毛利率提升、溢利减少,撇除因素影响溢利微升 [79] - 志邦家具调整2023年股票期权激励计划行权价格,调整后为17.98元/股 [80] - 东鹏控股两股东计划减持不超过公司总股本1.50%股份,减持期间为2025年6月4日至9月3日 [81][83] - 裕同科技股份回购实施完成,累计回购股份数量6,822,046股,占总股本0.73% [85] - 晨光股份聘任刘佳琦为财务总监,原财务总监汤先保辞职 [86] - 海澜之家董事、高级管理人员变动,选举张勤学为职工董事、顾东升为副董事长,补选张勤学为审计委员会委员 [87][89] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超过公司总股本3%股份,时间为2025年6月27日至9月26日 [90]
英美烟草下半年聚焦Glo新品市场扩张;25年4月中国电子烟出口额保持平稳!
天风证券· 2025-06-08 22:32
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持),上次评级也是强于大市 [6] 报告的核心观点 - 英美烟草25财年营收预计增长1 - 2%,调整后营收利润增加1.5% - 2.5%,业绩整体符合预期且韧性较强,公司有信心在2026年实现中期目标,致力于到2026年底将杠杆率降至2 - 2.5倍,并逐步提高股息和可持续的股票回购计划 [1][3] - 25年4月中国电子烟出口额保持平稳,美国市场需求旺盛增长较快,中东市场不断增长值得期待 [4] 根据相关目录分别进行总结 英美烟草业绩情况 - 受可燃烟草产品交付能力增强及现代口含烟Velo Plus推动,美国市场上半年及全年有望恢复收入和利润增长,尽管行业销量同比下降约9%,但英美烟草在美国的价值份额和销量份额均实现巩固;美洲、中东和欧洲地区(AME)持续表现强劲;亚太、中东和非洲地区(APMEA)受孟加拉国和澳大利亚消费税及监管挑战的影响 [1] 新型烟草产品情况 口含烟 - Velo在新类别中增长最快,推动全球市场强劲增长,在主要市场中,占口含烟总销量的份额增长270个基点至14.3%,占现代口含烟的份额增长350个基点至29.7%,收入实现强劲两位数增长;受Velo Plus推动,在美国现代口含烟总销量份额增长550个基点至11.9%,收入实现三位数增长,在AME地区继续保持领先地位 [2] 加热不燃烧 - glo在主要市场中销量份额下降90个基点,主要受日本市场竞争激烈和传统超细平台持续逐步淘汰的推动,但glo Hilo在塞尔维亚推出后的表现令人鼓舞,试用转化率是之前的两倍,预计上半年收入实现低个位数增长,下半年随着glo Hilo在关键市场的分阶段推出,收入将加速增长 [2] 电子烟 - Vuse仍持续保持全球价值份额领先地位,但其美国和加拿大电子烟市场仍受非法产品影响,在主要市场中,全球价值份额持平,美国价值份额持平,AME增长10个基点,预计上半年收入将下降两位数,下半年收入表现将改善,受新高端电子烟产品Vuse Ultra的分阶段推出和持续有针对性的资源配置的推动 [3] 中国电子烟出口情况 - 2025年1 - 4月,电子烟产品出口金额为32.42亿美元,同比 - 3.91%;4月出口额达到8.77亿美元,同比 - 1.84%,环比 + 1.38%,出口量为2.04万吨,同比 + 0.21%,环比 + 3.77%;出口单价为43.02美元/千克;“电子烟及类似的个人电子雾化设备”平均价格为3.38美元/台 [4] - 前五大出口目的地(美国、英国、德国、韩国、阿联酋)合计占整体出口额的65.96%,美国是最大市场,出口额达3.34亿美元,占总出口额38.14%,同比 + 2.00pct,环比 + 6.22pct;阿联酋近期增长较快,25年4月已超过马来西亚成为第五名,中国对阿联酋电子烟出口额3483.95万美元;沙特阿拉伯近三月也位于20名左右 [4] 建议关注企业 - 雾化产业链:思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [5] - 烟草供应链:中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [5]