Philip Morris International Inc. (NYSE:PM) is one of billionaire Daniel Sundheim’s stock picks with huge upside potential. On October 22, analysts at Stifel reiterated a ‘Buy’ rating on Philip Morris International Inc. (NYSE:PM) and $180 price target. Stifel Asserts ‘Buy’ Rating on Philip Morris International Inc. (PM) Amid Robust Smoke-free Portfolio Growth Copyright: jetcityimage / 123RF Stock Photo The bullish stance comes on the heels of a robust third quarter, during which the company’s smoke-free ...

文章核心观点 - 全球烟草行业正处于快速转型期，传统卷烟消费下降，对减害产品的需求增长 [1][2] - 奥驰亚和菲利普莫里斯国际作为行业两大巨头，分别采取不同战略应对行业变革 [1] - 奥驰亚凭借其定价能力、稳健收益和估值优势，在2025年被视为更具吸引力的投资选择，尤其适合收益型投资者 [22] 奥驰亚公司分析 - 公司在美国市场根基深厚，核心品牌万宝路在高端品类中占据59.5%的市场份额 [10] - 强大的定价能力是财务韧性的基石，2025年第二季度 smokable 产品净价格实现增长10%，推动调整后运营公司收入增长4.2%，部门利润率扩大290个基点至64.5% [6] - 以on!尼古丁袋为代表的无烟产品成为显著增长动力，出货量同比增长26.5%至5210万罐，美国零售份额提升至8.7% [7] - 2025年第二季度调整后每股收益同比增长8.3%至1.44美元，扣除消费税后的营收稳定在52.9亿美元 [8] - 管理层将2025年全年调整后每股收益指引区间下限提高，现为5.35-5.45美元，暗示3%至5%的增长 [8] - 公司交易于远期12个月市盈率11.41倍，高于其一年中位数10.81倍 [20] - 公司股价在过去一年上涨25.3%，表现优于菲利普莫里斯国际的13.1% [21] 菲利普莫里斯国际公司分析 - 公司主要在美国以外市场运营，其增长锚定于无烟转型，无烟产品在2025年第三季度贡献了总净收入的41%和总毛利的42% [11] - 以IQOS、ZYN和VEEV为首的无烟产品出货量同比增长16.6%，推动季度无烟毛利创下超过31亿美元的纪录 [11] - IQOS出货量在第三季度激增15.5%至410亿单位，占据全球加热烟草单元76%的市场份额 [12] - ZYN在美国市场出货量增长37%至2.05亿罐，在国际市场（不包括北欧国家）增长超过100% [12] - 2025年第三季度调整后营业利润增长12.4%至47亿美元，利润率扩大120个基点至43.1%，调整后每股收益增长17.3%至2.24美元 [13] - 公司交易于远期12个月市盈率18.24倍，低于其一年中位数20.59倍 [20] - 传统卷烟业务面临压力，第三季度卷烟出货量下降3.2%，但通过高个位数定价部分抵消，净收入增长4.3% [14] 行业趋势与公司战略 - 行业正经历转型，传统卷烟消费量下降，监管趋严，对更清洁尼古丁输送系统的需求增长 [2] - 两家公司均通过创新和战略投资来确保其在无烟未来的地位 [2] - 奥驰亚采取平衡策略，结合定价能力、品牌资产和多元化，在维持收益增长的同时推进长期无烟愿景 [10] - 菲利普莫里斯国际在减害产品领域处于国际领先地位，持续创新对其抵消传统业务长期阻力至关重要 [1][14] 市场共识与估值比较 - 市场对奥驰亚2025年和2026年的每股收益共识估计在过去30天内保持不变，分别为5.43美元和5.57美元 [15][16] - 市场对菲利普莫里斯国际2025年和2026年的每股收益共识估计在此期间分别下调2美分至7.50美元和5美分至8.36美元 [18][19]

Philip Morris International Inc. (NYSE:PM) is included among the 11 High-Yield Dividend Stocks for Steady Cash Flow. Stifel Reaffirms Buy Rating on Philip Morris (PM) After Q3 Results Philip Morris International Inc. (NYSE:PM) is a leading American tobacco company whose products are available in more than 180 countries worldwide. On October 21, Stif‌e‌l reaffir‌med its Buy‌ ratinYahg an⁠d $⁠186.0‍0 price target on Philip Morris International Inc. (NYSE:PM), following the company⁠’s s⁠trong third-quar⁠te ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长+17%至创纪录的224美元 [3] - 第三季度调整后营业利润增长+124%至47亿美元 [7] - 第三季度有机营收增长+59% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+73% [7] - 年初至今有机营收增长+75% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+9% [8] - 第三季度总出货量增长+07% 年初至今增长+18% [9] - 第三季度综合毛利率扩大170个基点至679% 为2021年疫情复苏以来的最高季度水平 [13] - 第三季度调整后营业利润率扩大120个基点至431% [13] - 第三季度无烟产品总出货量增长+166% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - IQOS HTU第三季度出货量增长+155%至410亿支 超出预期 [9] - ZYN第三季度美国罐装出货量增长+37%至205亿罐 超出预期 [5] - ZYN国际罐装出货量增长+27% 若排除北欧国家则增长超过+100% [6] - VEEV电子烟总出货量年初至今增长超过一倍 [6] - 可燃产品第三季度出货量下降32% 接近下半年-3%至-4%预期区间的较好一端 [9] - 可燃产品第三季度有机营收增长约+1% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+3% [11] - 可燃产品第三季度定价贡献超过+8% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场IQOS调整后IMS增长+73% PMI HTU在可燃产品和HTU综合行业中的份额增加12个百分点至107% [18] - 日本市场IQOS调整后IMS增长+6% 年初至今增长+76% 12个月细分市场份额稳定在70%左右 [20] - 美国市场ZYN第三季度消费量增长加速至+39% 为过去五个季度最快增长 [21] - 美国市场ZYN在便利渠道按美元零售额计算是第三季度和年初至今增长最快的品牌 [22] - 美国以外市场第三季度无烟产品总出货量增长+23%至超过120亿支 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无烟产品已在100个市场商业化 其中25个市场已同时商业化所有无烟品牌 [4] - 公司多品类组合是关键优势 利用IQOS的资产和覆盖范围转化更多合法年龄尼古丁使用者 [15] - IQOS在全球ET烟草类别中占据75%以上的份额 尽管竞争加剧但仍保持稳定 [15] - ZYN在美国保持超过60%的体积份额和三分之二的价值份额 [21] - 公司有望在2024-2026年期间实现计划的20亿美元成本节约目标 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有望在货币中性基础上实现又一年调整后营业利润和每股收益两位数增长 [7] - 预计2025年全年调整后稀释每股收益增长上调至+12%至+135% 按美元计算为+135%至+151% [32] - 预计2025年全年有机营业利润增长+10%至+115% [32] - 预计2025年全年总PMI出货量增长约+1% 其中可燃产品下降约2% 无烟产品增长+12%至+14% [30] - 预计第四季度增长将放缓 原因包括IQOS和ZYN的出货动态、定价时机、可燃产品销量下降以及税率提高 [33] - 预计2025年全年调整后有效税率约为22% [33] - 预计到2026年底净债务与EBITDA比率目标约为2倍 [34] 其他重要信息 - 公司连续第18年提高股息至每股588美元 增长+89% 为2013年以来最大增幅 [36] - 公司升级全年经营现金流预测至超过115亿美元 [33] - ZYN的MRTP申请预计将在2026年第一季度进行TPSAC听证 [27] - 公司继续等待FDA对IQOS Illuma的授权 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ZYN的增长目标和10月份表现以及IQOS出货量与IMS的差异 [38] - ZYN作为尼古丁袋的领导者 其使命是发展该品类 过去几个季度该品类增长在30%至40%之间 势头依然强劲 [39] - 第三季度ZYN的表现包括促销活动正常化以及一次性的免费罐推广活动 后者旨在提高品类认知度 [40] - 免费罐推广活动成本约1亿美元 导致营收减少 这是一次性且不可重复的 [43] - 10月前两周ZYN的消费量增长仍保持在30%左右 与第三季度趋势一致 [44] - IQOS HTU出货量增长超过12% 而IMS增长接近10% 预计第四季度IMS增长将加速 且出货量与IMS将更趋一致 [45] 问题: ZYN的利润率前景和第四季度营业利润增长放缓的原因 [51] - ZYN的1亿美元投资是一次性的 但未来的促销活动水平将高于上半年和去年第三季度 进入更正常的水平 [52] - 预计ZYN在新的正常状态下仍将保持集团内最佳的利润率水平 [52] - 第四季度增长放缓主要是由于库存变动（IQOS和ZYN）、定价时机、持续的品牌投资以及税率提高等技术性影响 而非业务势头改变 [54][55][56] 问题: 美国投资的范围和性质以及每股收益指引上调的原因 [61] - 美国的投资不仅支持ZYN 也包括为未来IQOS Illuma发布做准备以及加强团队和能力建设 这些投资在2025年产生影响并将在未来持续 [62][63] - 每股收益指引上调主要基于强劲的营业利润增长 同时税率和利息成本方面的展望也略有改善 [64][65] 问题: ZYN免费罐推广活动的效果和形式选择 [66] - 推广活动在提高品类和品牌认知度、吸引新消费者试用方面取得了积极反馈 正在为ZYN建立新客户 [68] - 选择免费罐而非买一送一是为了制造轰动效应 吸引新用户尝试该品类 作为品类领导者 公司是此次推广的主要受益者 [69][70] 问题: 日本加热烟草竞争加剧的影响以及IQOS的增长可持续性 [76] - 竞争加剧表明行业更重视无烟产品和加热不燃烧品类 这对作为领导者的公司是好消息 [77][81] - IQOS在日本保持超过75%的稳定品类份额 证明了其产品实力和独特的消费者体验 [79] - 公司有信心在日本等市场保持强劲领导地位并继续实现良好增长 [80] 问题: 第四季度库存调整的可预见性以及ZYN的长期价格溢价 [86] - 对于IQOS 预计第四季度出货量与IMS基本一致 可能因库存管理而略低于IMS 调整量约为20亿支 [86] - 对于ZYN 预计渠道库存将减少2000万至3000万罐 很可能在第四季度发生 [87] - ZYN凭借其品牌实力和与消费者的情感连接 值得并将继续保持可观的价格溢价 [88] 问题: ZYN Ultra在美国的潜在发布和FDA审查时间表 [94] - 希望FDA能尽快创造一个公平的竞争环境 公司正在密切关注情况并考虑所有选项 [95] - ZYN Ultra产品将带来与现有ZYN Dry产品的差异化 [96]

Philip Morris International (NYSE:PM) Q3 2025 Earnings Call October 21, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsMatt Smith - Managing DirectorFaham Baig - Executive Director of Equity ResearchJames Bushnell - VP of Investor RelationsEmmanuel Babeau - CFOBonnie Herzog - Managing DirectorEric Serotta - Executive DirectorConference Call ParticipantsDamian McNeela - Director and Equity Research AnalystOperatorGood day and thank you for standing by. Welcome to the Philip Morris International 2025 Third Quarter Resu ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长173%至创纪录的224美元 [3] - 第三季度调整后营业利润增长124%至47亿美元 [6] - 第三季度调整后营业利润率扩张120个基点至431% [3][6] - 第三季度有机净收入增长59% [6] - 第三季度总出货量增长07% [8] - 今年迄今调整后稀释每股收益增长16% [7] - 今年迄今调整后营业利润增长近14%至127亿美元 [7] - 今年迄今有机净收入增长75% [7] - 第三季度总毛利率扩张170个基点至679% [11] - 第三季度无烟产品毛利率扩张60个基点至70% [9][10] - 今年迄今总毛利率扩张260个基点 [11] - 今年迄今无烟产品毛利率扩张360个基点 [11] - 预计全年调整后有效税率约为22% [7][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度无烟产品出货量增长166% [8] - IQOS HTU第三季度出货量增长155%至410亿支 [4][8] - ZYN第三季度全球罐装出货量增长36% [15] - ZYN在美国的罐装出货量增长37%至205亿罐 [4][5] - ZYN在美国以外的罐装出货量增长27% [5] - VEEV第三季度出货量增长91% [16] - 第三季度卷烟出货量下降32% [8] - IQOS调整后场内销售额在第三季度增长9% [4] - IQOS在全球电子烟草类别中的份额稳定在75%以上 [14] - ZYN在美国无烟品牌价值排名第一 [24] - ZYN在美国量份额超过60%价值份额占三分之二 [19][37] - VEEV在八个市场成为封闭式烟弹第一品牌 [5][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场IQOS调整后场内销售额增长73% [17] - 欧洲市场PMI HTU在卷烟和HTU合计行业中的份额增长12点至107% [17] - 日本市场IQOS调整后场内销售额增长6% [18] - 日本市场IQOS HTU份额同比增长18点至317% [19] - 美国市场ZYN场外消费增长在第三季度加速至39% [4][19] - 美国市场9月ZYN场外消费增长达58% [20] - 美国市场占全球净收入约7%占调整后营业利润9% [19] - 欧洲中东非洲和亚洲地区第三季度无烟产品出货量增长23%至超过120亿支 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无烟产品已在100个市场商业化 [4] - 多品类战略已在25个市场部署所有无烟品牌 [4] - 公司投资于品牌建设和地理扩张以推动未来增长 [3][4] - 预计在2024-2026年期间实现20亿美元的成本节约目标 [13] - 全球无烟业务量增长估计超过12%而行业增长低于10% [13] - 公司在所处市场的无烟产品量份额约为60%且增长贡献份额更高 [14] - 面对日本等地竞争加剧IQOS份额保持稳定 [18][69] - 期待美国FDA简化尼古丁袋审查流程以营造公平竞争环境 [24][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对全球无烟业务的表现和势头感到满意 [3][33] - 卷烟业务表现出韧性继续提供稳健贡献 [5][10][27] - 美国尼古丁袋类别在过去18个月增长超过40%具有成为最大类别之一的潜力 [23] - 预计下半年ZYN出货量增长与场外消费增长基本一致 [25] - 预计2025年全年调整后营业利润和调整后稀释每股收益实现两位数增长 [27][29] - 将全年调整后稀释每股收益增长预期上调至12%-135% [29] - 预计第四季度增长放缓 due to 库存调整定价阶段性和税率升高 [30][52][54] - 对2026年及以后的增长前景充满信心 [32][33] 其他重要信息 - 公司在9月将股息提高89%至每股588美元为连续第18年提高股息 [34] - 将全年经营现金流预测上调至超过115亿美元 [30] - 目标到2026年底将净债务与EBITDA之比降至约2倍 [31][32] - 正在等待美国FDA对IQOS Illuma的授权以及IQOS 3 MRTP的续期 [25] - 在美国为ZYN推出了特殊的免费罐促销活动以增加试用和认知度 [22][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ZYN的近期表现和促销活动的影响以及10月趋势 [36] - ZYN作为市场领导者其使命是推动整个品类的发展而公司将从品类增长中受益 [37] - 第三季度的投资包括恢复正常促销水平的一次性特殊促销活动旨在重振品牌声势 [38][39][40][41][42] - 10月初的场外消费增长保持在30%左右势头与第三季度相似 [43] - 特殊免费罐促销活动成本约1亿美元是一次性的 [42][50] 问题: IQOS出货量与场内销售额之间的差异 [36] - 截至9月底HTU出货量增长超过12%而场内销售额增长接近10% [44] - 预计第四季度场内销售额将加速增长出货量将与场内销售额对齐甚至略低 [44][75] 问题: ZYN的投资水平和利润率前景 [48] - 第三季度的1亿美元投资是一次性的不会持续 [50] - 未来的促销活动水平将高于上半年但ZYN仍将保持其高端定位和集团内最佳的利润率水平 [41][50] 问题: 第四季度潜在增长放缓的具体驱动因素 [51] - 增长放缓主要是由于IQOS和ZYN的库存调整、定价阶段因素、持续的品牌投资以及更高的有效税率所致业务基本势头保持不变 [52][53][54] 问题: 美国的投资是否包括IQOS以及提高每股收益指引的原因 [56] - 美国的投资包括支持ZYN和IQOS的团队能力和营销活动是为未来增长做准备并将持续到2025年以后 [57][58] - 提高每股收益指引主要是由于营业利润增长强劲以及税率和利息成本方面的轻微利好 [59][60] 问题: ZYN免费罐促销活动的效果和策略 [61] - 促销活动成功地提高了品类和品牌的认知度吸引了新的试用者主要是吸烟者和电子烟用户但具体转化率尚待观察 [62][63] - 选择免费罐而非买一送一是为了最大程度地吸引新用户和制造声势作为市场领导者公司有责任推动品类增长 [63][64] 问题: 日本加热烟草市场竞争加剧对IQOS的影响 [69] - 竞争加剧表明行业更重视无烟产品这对作为领导者的公司来说是好事 [70][72] - IQOS在日本保持了超过75%的稳定品类份额产品优势和消费者体验支撑了其领导地位 [70][71] 问题: 第四季度库存调整的可预见性以及ZYN的长期价格溢价 [74] - 对于IQOS预计第四季度出货量调整约20亿支对于ZYN预计库存减少2000-3000万罐但9月的强劲促销可能使调整推迟到第四季度 [75][76] - ZYN凭借强大的品牌和消费者情感连接理应保持显著的价格溢价但具体数字未透露 [77][78] 问题: ZYN Ultra在美国的潜在推出时间表和FDA审批 [82] - 希望FDA能尽快创造一个公平的竞争环境公司正在监控情况并考虑所有选项但未提供具体时间表 [83] - 未对ZYN Ultra的产品特性申请细节发表评论 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长17.3%至创纪录的2.24美元 [6] - 第三季度调整后营业利润增长12.4%至47亿美元，调整后营业利润率扩张120个基点至43.1% [11][20] - 第三季度有机净收入增长5.9%，若不包括印度尼西亚的技术影响则约为7.3% [11] - 第三季度总出货量增长0.7%，年初至今增长1.8% [13] - 第三季度总毛利率扩张170个基点至67.9%，为2021年疫情复苏以来的最高季度水平 [19] - 年初至今有机净收入增长7.5%，若不包括印度尼西亚的技术影响则约为9% [12] - 年初至今调整后营业利润增长接近14%至127亿美元，调整后每股收益增长16% [12] - 公司预计2025年全年调整后稀释每股收益增长上调至12%-13.5%（按固定汇率计算），或13.5%-15.1%（按美元计算） [45] - 公司预计2025年全年有机营业利润增长10%-11.5%，全年经营现金流预测上调至超过115亿美元 [45][46] - 公司预计2025年全年调整后有效税率约为22% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无烟产品业务第三季度净收入有机增长13.9%，毛利增长14.8%，毛利率扩张60个基点至70% [16][17] - 加热烟草产品（IQOS）第三季度加热烟草单元出货量增长15.5%至410亿支，调整后市场销售额增长9% [7][24] - 尼古丁袋（ZYN）第三季度全球罐装出货量增长36%，美国市场罐装出货量增长37% [25] - 电子雾化产品（Vieve）第三季度出货量增长91%，年初至今出货量增长超过一倍 [10][26] - 可燃烟草产品第三季度出货量下降3.2%，但有机净收入增长约1%（若不包括印度尼西亚影响则为3%），毛利增长4.8% [14][17] - 可燃烟草产品第三季度定价贡献超过8% [15][42] - IQOS在快速增长的全域加热烟草类别中的份额稳定在75%以上 [23] - ZYN在美国尼古丁袋类别中的份额超过60%（按销量计）和三分之二（按价值计） [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，IQOS调整后市场销售额增长7.3%，PMI加热烟草单元在卷烟和加热烟草单元合计行业中的份额增长1.2点至10.7% [28] - 在日本市场，IQOS调整后市场销售额增长6%，其12个月细分市场份额稳定在约70% [29] - 在美国市场，ZYN第三季度消费量（Nielsen估计）增长加速至39%，为过去五个季度最快增长 [31] - 在欧洲市场，ZYN在波兰、瑞士、希腊和英国等市场获得份额增长，电子雾化产品销量翻倍 [28][29] - 在美国以外的市场，ZYN罐装出货量增长27%（不包括北欧国家则超过100%），在英国、巴基斯坦、波兰和南非增长迅速 [25][26] - 在欧洲、日本和美国以外的所有市场，三种无烟产品第三季度出货量增长23%，超过120亿个单位 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无烟产品现已在100个市场商业化，多品类战略已在25个市场部署，所有无烟品牌共同商业化 [6][7] - 公司正加大对领先品牌的投资，包括地域扩张（如IQOS在台湾推出）和营销支持（如ZYN在美国重新启动商业活动） [6][20][33] - 公司计划在2024-2026年间实现20亿美元的成本节约目标 [21] - 公司认为尼古丁袋类别有潜力成为美国最大的品类之一，目前卷烟占比超过40%，电子雾化占比约30% [37] - 公司期待美国FDA简化尼古丁袋审批流程，以创造公平的竞争环境，并期待2026年ZYN MRTP申请的TPSAC听证会 [38] - 公司继续等待FDA对IQOS ILUMA的授权，并继续进行IQOS 3的试点 [40] - 竞争方面，日本市场竞争对手加大了商业投资和产品推出力度，但IQOS保持了稳定的类别份额领导地位 [29][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业绩感到满意，认为强劲的业绩反映了公司作为全球品类领导者的地位 [6][11] - 管理层认为无烟业务日益盈利，可燃烟草业务具有韧性，使公司有望实现连续多年的两位数调整后营业利润和每股收益增长 [6][11][48] - 管理层对ZYN在美国的势头和尼古丁袋类别的长期潜力感到兴奋，并正在投资以支持其增长 [31][37][78] - 管理层对IQOS的持续增长轨迹和创新（如Curios X活动）充满信心，预计下半年将实现两位数增长，2025年全年调整后市场销售额增长10%-12% [24] - 管理层预计第四季度增长将放缓，原因包括IQOS和ZYN的出货量动态、定价时机、可燃烟草销量下降、税率升高以及持续的品牌投资 [46][69][73] - 管理层对2026年及以后的发展前景充满信心，预计将超过2024-2026年的复合年增长率目标 [47] 其他重要信息 - 公司在9月份连续第18年提高股息，增幅8.9%至每股5.88美元，为2013年以来最大增幅 [49] - 公司继续以2倍净债务/EBITDA为目标，预计在2026年实现 [47] - 第三季度包含约1亿美元的特定投资和因重启商业引擎而减少的收入，这些与美国ZYN的重新启动活动有关 [36][59] - ZYN在9月份开展了一项特殊的免费罐装促销活动，旨在提高品类认知度和试用，该活动吸引了大量吸烟者和电子烟用户，并带来了有希望的复购意向 [34][58] - 公司预计第四季度ZYN将有2000万至3000万罐的渠道库存减少 [40][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ZYN的增长目标、10月份表现以及IQOS出货量与市场销售额的差异 - 管理层澄清ZYN的目标是推动品类增长，并从中受益，重申其在美国的领导地位和品类的巨大潜力 [53][54] - 关于10月份表现，管理层指出前两周消费量增长保持在30%左右，与第三季度的强劲势头一致 [60] - 关于IQOS差异，管理层解释第三季度出货量增长超过12%，而市场销售额增长接近10%，预计第四季度将加速市场销售额增长并使出货量与市场销售额保持一致，可能因库存管理导致出货量略低于市场销售额 [61][62] 问题: ZYN的投资水平是否可持续以及其长期价格溢价 - 管理层澄清第三季度的1亿美元投资是一次性且不可重复的，主要与特殊的免费罐装促销和重启商业活动有关 [66] - 管理层表示在新的正常促销水平下，ZYN仍有望保持集团内最佳的利润率水平 [67] - 关于长期价格溢价，管理层认为ZYN凭借其品牌实力和消费者情感连接，值得并应保持可观的溢价，但未给出具体数字 [104][105] 问题: 第四季度营业利润增长放缓的驱动因素 - 管理层解释放缓主要是技术性因素，包括IQOS和ZYN的库存调整、第四季度定价贡献减弱、持续的投资以及更高的有效税率，但业务基本势头保持不变 [69][71][73] 问题: 美国投资是否全部针对ZYN，是否包含IQOS ILUMA，以及全年每股收益指引上调的原因 - 管理层确认美国投资同时支持ZYN和IQOS（为未来发布做准备），并认为这些投资是持续性的，而非仅限2025年 [78][80] - 每股收益指引上调主要得益于营业利润的强劲增长，以及税率和利息成本的略微有利变化 [82] 问题: ZYN免费罐装促销的效果以及为何选择此形式而非买一送一 - 管理层认为促销在提高品类和品牌认知度、吸引新消费者（尤其是吸烟者和电子烟用户）方面是成功的，但全面影响尚需时间评估 [86] - 选择免费罐装而非买一送一的原因是前者更侧重于招募新用户和创造爆炸性影响，符合推动品类增长的使命 [87][88] 问题: 日本加热烟草竞争加剧的影响以及IQOS能否维持高增长 - 管理层欢迎竞争加剧，认为这验证了品类潜力，并指出IQOS在日本保持了超过75%的稳定类别份额，对其持续增长和能力保持领导地位充满信心 [94][96] 问题: 第四季度库存调整的可预见性以及ZYN ULTRA在美国的潜在发布 - 关于库存调整，管理层预计IQOS调整约20亿支，ZYN调整2000-3000万罐，但对ZYN调整发生在第四季度的确定性持谨慎态度 [101][103] - 关于ZYN ULTRA，管理层希望FDA能尽快创造公平的竞争环境，正在监控情况并考虑所有选项，但未提供时间表或产品细节 [110][112]

业绩总结 - 第三季度净收入为108亿美元，同比增长9.4%[12] - 第三季度调整后稀释每股收益为2.24美元，同比增长13.1%[12] - 截至2025年9月的年初至今，净收入为303亿美元，同比增长7.5%[14] - Q3'25烟草产品净收入增长5.9%，毛利率增长至67.9%[33] - YTD Sep'25烟草产品净收入增长16.1%，毛利率增长至66.0%[29] - Q3'25无烟产品毛利率提升230个基点，达到66.5%[33] - YTD Sep'25无烟产品毛利率提升360个基点，达到70.1%[31] - Q3'25调整后的运营利润率为43.1%，较去年同期增长1.7个百分点[34] - 2025年第三季度，PMI的净收益为34.78亿美元[104] - 调整后的净收益为35.01亿美元，较净收益增加了2300万美元[105] 用户数据 - IQOS、ZYN和VEEV的销量增长强劲，烟草无烟产品在全球行业中增速超过同行[5] - 烟草无烟产品的出货量在第三季度增长16.6%，其中电子烟增长91%[20] - ZYN在全球市场的出货量达到224.6百万罐，同比增长36%[41] - Q3'25美国ZYN出货量为204.9百万罐，同比增长37%[43] - Q3'25全球市场IQOS、ZYN和VEEV的出货量增长23%，达到124百万罐[71] - 日本市场的HTU调整市场份额在Q3'25达到31.7%，较去年同期增长1.8个百分点[55] 未来展望 - 预计公司将实现另一个年度的双位数调整后营业收入和每股收益增长[10] - 2025年调整后的稀释每股收益（EPS）预期为7.46至7.56美元，较2024年增长12%至15%[92] - 预计2025年净收入增长6%至8%，运营收入增长10%至11.5%[76] - 2025年第一季度的可比价格增长为8.7%，较2021-2023年平均水平显著提升[73] - 2024年到2026年的复合年增长率（CAGR）目标为正增长，预计出货量增长约1%[80] - 2024年调整后的稀释每股收益（EPS）为4.52美元，较去年增长15.6%[94] - 2025年预计SFP出货量增长12%至14%[76] - 2024年到2026年期间，净收入的有机增长率目标为6%至8%[80] 市场扩张 - 烟草无烟产品的市场扩展已覆盖100个市场[5] - 在欧洲市场，意大利的市场份额为18.1%，同比增长1.1个百分点[106] - 在斯洛伐克，市场份额为15.8%，同比下降1.1个百分点[106] - 在希腊，市场份额为23.9%，同比增长2.7个百分点[106] - 在波兰，市场份额为9.7%，同比增长0.7个百分点[106] - 在德国，市场份额为7.0%，同比增长1.0个百分点[106] - PMI在多个城市的IQOS市场份额均有不同程度的提升，最高增幅为3.5个百分点[101] 负面信息 - 由于印尼业务模型变更，第三季度的有机净收入增长率为7.3%[18]

新产品发布与市场表现 - 英美烟草公司于2025年6月9日在日本推出全新高端加热产品线glo Hilo，并于9月1日在日本全境出售 [1] - 截至10月中旬，glo Hilo在日本整体销售情况良好，试点成功形成强力的增销势头 [1][2] - 产品线包括glo Hilo、glo Hilo Plus与配套消耗品virto，具备TurboStart（5秒预热）、Quartz加热元件、AMOLED EasyView屏幕及myglo应用等技术功能 [1] 市场扩张战略 - 公司计划于2025年下半年在主要市场分阶段推出glo Hilo，预计将推动加热烟草类收入加速增长 [1][2] - 波兰作为首批国际推广市场，公司于2025年9月18日在华沙举办glo Hilo正式发布活动 [2] - 若在波兰、意大利、东欧等地区战略试点成功，公司将向西欧市场进行更深一步的拓展 [1][3] - 公司设定长期目标，预期于2030年拥有5000万无烟产品的成年消费者，于2035年转型至以无烟为主的业务 [2] 产品定位与竞争格局 - 英美烟草将glo Hilo定位为“高端加热烟草顶级平台”，目标直接替代部分IQOS用户，形成差异化竞争 [1][3] - 凭借传统烟草渠道优势，公司有望通过Hilo的技术升级快速抢占市场份额 [1][3] - 日本作为全球加热不燃烧（HNB）最大单一市场，glo Hilo的良好销售预期或将直接映射至全球市场 [2] 财务影响与产业链受益 - 日本市场在2025年推动公司新类别（加热烟草产品）收入增长了2.5% [1] - 英美烟草预计glo Hilo将支撑2026年集团收入增长3%-5% [3] - 产业链公司思摩尔国际2025年第三季度收入约人民币41.968亿元，创历史新高，较上年同期增长约27.2%，较第二季度增长约27.5%，其HNB业务成为核心增长引擎 [3]

文章核心观点 - 具有长期稳定支付并增加股息历史的公司对注重收益的投资者具有吸引力 [1] - 菲利普莫里斯国际公司、南方公司和高乐氏公司均拥有多年的股息增长记录并近期宣布增加股息 [1] - 这些公司当前的股息收益率最高可达4% [1] 菲利普莫里斯国际公司 - 公司是一家跨国烟草公司，提供香烟及IQOS和ZYN品牌下的加热不燃烧、蒸汽和口服尼古丁产品等无烟产品 [2] - 公司已连续17年每年增加股息，最近于9月19日将季度派息从每股1.35美元提高至1.47美元，相当于年度每股5.88美元 [3] - 公司股票当前股息收益率为3.69% [3] - 截至6月30日的年度营收为390.6亿美元 [4] - 公司于7月22日公布2025财年第二季度营收为101.4亿美元，低于市场共识的103亿美元，但每股收益1.91美元超出市场共识的1.85美元 [4] 南方公司 - 公司是一家美国电力和燃气公用事业控股公司 [5] - 公司已连续24年增加股息，最近于4月21日将季度派息从每股0.72美元提高至0.74美元，相当于年度每股2.96美元，并在7月21日的派息声明中维持此水平 [5] - 公司股票当前股息收益率为3.02% [5] - 截至6月30日的年度营收为283.6亿美元 [6] - 公司于7月31日公布2025财年第二季度营收为69.7亿美元，每股收益0.92美元，均超出市场共识预期 [6] 高乐氏公司 - 公司是一家全球性的消费者和专业产品制造商和营销商，产品组合包括清洁消毒产品、食品和个人护理用品 [7]