Key Takeaways Altria delivered $4B to shareholders in the first half of 2025 through dividends and buybacks.The company paid $3.5B in dividends and repurchased 10.4M shares for $600M at an average $57.71.MO ended June with debt-to-EBITDA at 2.0x, supporting stability and ongoing shareholder returns.Altria Group, Inc. ((MO) underscored a shareholder-first approach in the first half of 2025, returning more than $4 billion through dividends and share repurchases. This figure highlights the company’s consistent ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价21.22元/股 基于2026年30倍PE估值 [5] 核心观点 - 公司通过UDM智能制造模式与PMI、罗技等全球头部客户形成深度绑定 多业务板块协同发展 [3] - HNB行业景气度持续提升 PMI新机型迭代及重返美国市场将带动供应链需求放量 [3] - 马来西亚/墨西哥海外产能建设增强全球化交付能力 成本控制优势显著 [3][17] - 创新消费电子（雕刻机/E-bike/脑机接口）、汽车电子、健康环境等业务多点开花 形成多元增长曲线 [4] 业务模式分析 - 独创UDM业务模式（UMS系统+ODM智能制造）实现研发前置与柔性制造 客户可全链路追溯生产数据 [17][28] - "大三角+小三角"全球产能布局：马来西亚基地聚焦电子烟模组 匈牙利工厂服务欧洲客户 墨西哥基地开拓汽车电子市场 [17][32] - 2025年定增8亿元用于马来西亚/墨西哥智造基地扩建 健康环境产品扩产及研发中心升级 [3][34] 股权激励计划 - 2025年股票期权激励计划要求2025-2027年营收累计不低于171.36亿元 其中2025年单年不低于53.55亿元 [3][38] 电子烟业务 - PMI在全球HNB市场占有率超70% 2024年IQOS用户数达3220万人（净增340万） [3][40] - 公司实现从塑胶件→加热模组→整机ODM的供应链地位跃升 2023年切入ILUMA整机代工 [20][65] - 马来西亚基地自动化率超90% 年营收约10亿元 二期产能将于2025H2爬坡 [74] 创新消费电子 - 雕刻机业务绑定全球龙头Cricut（590万活跃用户） 2025H1随客户库存去化重回增长 [76][77] - E-bike业务与博世合作 切入全球1702款电动自行车系统供应链 [83] - 脑机接口业务推出Xmuse脑电波仪 与InteraXon合作推动Muse产品落地 [86][87] 智能控制部件 - 全球智能控制器市场规模达1.89万亿美元（2023年） 中国市场3.44万亿元 [89] - 主要客户包括：罗技（视频会议系统/游戏控制器）、雀巢（咖啡机HMI模组）、Asetek（水冷散热控制） [93][94] 汽车电子业务 - 2019-2024年营收CAGR达42% 2024年营收6.14亿元 [100] - 产品覆盖电子防眩镜/座椅控制模块/HOD检测 防眩目镜国内份额第一 [100] - 墨西哥基地2025H2投产 已获得上汽奥迪、印度科德等项目定点 [102] 健康环境业务 - 2025H1营收8516万元（同比+35.69%） Q2单季5494万元（同比+56.32%） [105] - B端合作Walmart/Target/Costco等国际渠道 C端推出"智小净"品牌聚焦母婴市场 [106] - 投资1.24亿元扩产 目标年产数百万台空气净化器/水净化产品 [105] 财务预测 - 预计2025-2027年营收44.98/56.69/70.99亿元（同比+25.91%/+26.03%/+25.21%） [5][9] - 预计归母净利润4.05/5.50/7.03亿元（同比+61.09%/+35.75%/+27.89%） [5][9] - 创新消费电子为主要增长动力 预计2025年营收16.95亿元（同比+49%） [111]

核心观点 - 公司凭借研发优势推出HNB产品 与英美烟草合作开辟新成长曲线 商业模式从器具供应商转向烟草业务 [1] - 公司发布股权激励计划 2025-2030年间激励市值目标3000/4000/5000亿港元 彰显长期发展信心 [1] - HNB品类渗透率低且准入门槛高 行业竞争格局高度集中 CR4达到90%+ [2] - 公司新一代Glo Hilo产品在预热时间(3-5秒)和口味还原度方面具备竞争力 塞尔维亚市场实现转化率翻倍 [2] - 预计HNB业务按净销售额个位数至双位数比例分成 中性预期单根烟支分成金额约7分人民币 [2] - 若HNB渗透率提升至12%且Glo Hilo市占率达25% 公司HNB业务年度利润预计60-70亿元 [2] 行业趋势 - 全球传统烟草销量下滑 新型烟草成为破局之路 2025年是国际烟草巨头加速发展元年 [1] - HNB是新型烟草重要品类 2024年全球渗透率仅约不到6% 美国和中国市场潜力待挖掘 [2] - 若HNB在美国渗透率提高至15% 对应增量市场规模199亿美元 烟支销量497亿支 [2] - 2021-2024年美国雾化电子烟市场规模从198.1亿美元增长至270.3亿美元 CAGR达11% [3] - 2024年美国非法雾化烟占比约78% 合规市场规模3年下滑14% [3] 公司业务 - 公司具备强研发能力和优质大客户优势 是典型技术驱动型企业 [1] - 雾化烟业务经历数年调整期后逐步企稳回升 [1] - 与英美烟草合作推出Glo Hilo 结合双方技术与渠道优势 [2] - 海外政策走向友好 FDA通过薄荷醇电子烟及多种口味口含烟审批 [3] - 海关执法力度增强 违规产品入关成本大幅提升 [3] - 多线布局医疗雾化 美容雾化 特殊用途等领域 计划在5个方向全面发展 [3] 产品技术 - 公司深耕HNB产业 具备完整核心加热技术解决方案 [2] - 新一代Glo Hilo产品力突出 预热时间仅需3-5秒 传统卷烟口味还原度高 [2] - 产品能够与菲莫IQOS正面竞争 [2]

投资评级 - 投资评级为买入并维持 [12] 核心观点 - 思摩尔国际是全球最大的电子雾化设备供应商 技术卡位HNB打开成长潜力 [3] - 雾化电子烟主业筑底回暖 有望受益行业监管转向和大客户市占率提升持续修复 [3] - HNB业务2025年6月9日Glo Hilo在日本宫城县上市以来新品体验相较塞尔维亚确有明显提升 9月份在日本全境推广 后续预期进入欧洲市场 [3] - 考虑到当前IQOS全球70%+市场份额 Glo Hilo份额提升空间大 且行业仍持续增长 预计年化双位数以上增长 行业渗透率提升空间广阔 当前全球渗透率仅约不到6% 长期成长动能充沛 [3] - 公司凭借研发优势推出HNB产品 迎接新一轮产业趋势 是典型的技术驱动型企业 [6] - 商业模式从器具供应商转向烟草业务 开辟极具潜力的新成长曲线 [6] - 2024年发布股权激励 2025-2030年间激励市值3000/4000/5000亿港元 彰显长期信心 2025年是变革发展的起点 [6] 核心业务：HNB迎来加速发展 - 全球传统烟草销量下滑 新型烟草是破局之路 2025年是国际烟草巨头加速发展元年 [7] - HNB是本轮新烟的重要品类 渗透率低 2024年仅约不到6% 准入门槛高 行业竞争格局高度集中 CR4达到90%+ [7] - 当前正处于供给创造需求的阶段 英美烟草和日烟新品有望与菲莫的产品共同推动渗透率提升 并且美国 中国两个庞大的市场有待挖掘 [7] - 中性维度测算 若HNB在美国渗透率提高至15% 对应增量市场规模/烟支销量分别为199亿美元/497亿支 [7] - 思摩尔技术卡位 与英美烟草合作推出Glo Hilo是双方优势的结合 [7] - 英美烟草作为国际烟草巨头具备强品牌 渠道和营销力 此前HNB业务发展不尽如人意 亟需新产品加速发展 [7] - 思摩尔国际深耕HNB产业 经过多年技术发展 大量的研发投入 具备完整的核心加热技术解决方案 [7] - 最新一代Glo Hilo从产品力 预热时间仅需3-5s 消费者体验 传统卷烟口味的还原度高 在塞尔维亚实现转化率翻倍 等方面能够跟菲莫的IQOS正面竞争 [7] 业绩展望 - 分成方式参考部分创新药企业案例 预计分成比例会按净销售额的个位数-双位数进行 [8] - Glo Hilo单根烟支按5%/7%/9%/11%/13%/15%的销售比例分成 预计分成金额为0.04/0.05/0.06/0.08/0.09/0.11元人民币 中性预期单根烟支分成金额估计在7分钱左右 [8] - 预计HNB品类渗透率提升和Glo Hilo市占率提升将共同推动思摩尔国际HNB业务利润增长 [8] - 中期维度 若HNB品类渗透率提升至12% Glo Hilo市占率提升至25% 结合单根烟支分成7分钱预期 预计思摩尔国际HNB业务年度利润会达到60-70亿元 [8] 传统业务：雾化电子烟企稳回升 - 美国对违规产品严管趋严 同时对非烟草味放宽 利好思摩尔雾化主业企稳回升 [9] - 2021-2024年 美国雾化电子烟市场规模从198.1亿美元增长至270.3亿美元 CAGR达11% [9] - 其中非法市场规模增幅为63% 合规市场规模3年下滑14% 估计2024年美国非法雾化烟占比约78% [9] - 行业有两点积极变化 一方面2024年以来FDA已陆续通过薄荷醇电子烟 肉桂&咖啡等口味口含烟审批 口味更多样 另一方面海关执法力度增强 违规产品入关成本大幅提升 [9] 长期战略方向 - 公司多线布局医疗雾化 美容雾化 特殊用途等领域 构筑长期发展 [10] - 公司计划在电子烟 HNB 医疗雾化 雾化美容和特殊用途雾化等5个方向多点开花 以技术构建广阔未来 [10]

产品发布 - Defiance ETFs推出Defiance Daily Target 2X Long PM ETF（代码：ZYN） 该基金提供2倍每日杠杆敞口 跟踪菲利普莫里斯国际公司（NYSE: PM）表现[1] - 基金通过互换协议和期权等衍生工具实现200%的每日投资目标 为投资者提供精确的标的公司风险敞口[2] - 投资者无需保证金账户即可参与 主要面向了解杠杆风险并能频繁监控投资组合的专业投资者[1][4] 标的公司分析 - 菲利普莫里斯国际是全球领先烟草企业 主营卷烟、无烟产品及相关设备的制造销售[3] - 公司以IQOS平台为核心 积极发展减害产品组合 推动成年吸烟者向低风险替代品转型[3] - 需注意投资ZYN基金并非直接投资菲利普莫里斯国际公司股权[3] 基金发行方背景 - Defiance ETFs成立于2018年 是主题型、收益型和杠杆型ETF领域的创新领导者[5] - 公司率先推出杠杆型单股ETF 使投资者能对高增长公司进行放大头寸布局[5] - 基金投资顾问为Tidal Investments LLC 分销服务由Foreside Fund Services提供[6][11]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申全年每股收益(EPS)增长指引为13%至15% [1] - 公司正经历自2011年以来最强劲的增长(若剔除疫情后复苏阶段) [2] - 公司已连续五年实现总业务量正增长 [3] - 今年将实现利润率扩张 [12] - 汇率因素对财务表现带来正面影响 预计带来0.10欧元的正面贡献 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - IQOS持续强劲增长 [5] - ZYN国际销量增长非常良好 已进入47个市场 并以每月每季度几个市场的速度进行地域扩张 [5] - 电子烟业务(e-vape)进入第三年 持续产生良好结果 [5] - 可燃烟草业务面临压力 但总体PMI销量可能比第二季度末强调的更强劲 [5][6] - ZYN在美国市场面临激烈竞争 其每袋价格比下一个竞争对手高出65%以上 [8][9] - 公司正通过营销和促销支持来应对ZYN的价格差距 [10][20] - IQOS ILUMA是美国市场策略的一部分 公司计划以当前技术进入该市场 [48][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 土耳其和埃及的可燃烟草市场此前遇到问题 但第三季度表现预计好于预期 [5] - 美国是ZYN和竞争最激烈的市场 [8][20] - 日本是IQOS的最大市场 竞争也非常激烈 [55] - 台湾已向加热不燃烧产品开放市场 [13] - 欧洲多个市场(如意大利)经历了风味禁令的影响 但消费者正在调整 IQOS正回归过去的增长轨迹 [39] - 埃及市场法规已允许无烟产品 [51] - 土耳其目前禁止无烟产品 但预计问题将得到解决 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于无烟转型已超过十年 [2] - 无烟产品对收入和毛利率的贡献更大 [4] - 公司采取多品类策略 布局加热不燃烧、电子烟和口服尼古丁袋等多个品类 [36] - ZYN品牌具有先发优势 品牌建设卓有成效 [10][33] - 行业竞争激烈 尤其在美国和日本市场 [8][55] - 公司拥有强大的产品开发能力 目前在产品组合上自给自足 [59][61] - 公司认为无烟产品是行业的巨大机遇 消费者会根据自己的喜好选择不同的品类 [27][35] - 创新是关键 未来五到十年产品形态可能完全不同 [27][63] - 公司对美国市场的回归预期不是“公园散步”般的轻松过程 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财政税收环境相对良好 没有破坏性的增税 [3] - 美国FDA对PMTA的审批进程缓慢 IQOS进入美国市场更可能是2026年而非2025年的事件 [31][48] - 欧盟烟草消费税指令正在讨论中 承认无烟产品的税收差异化 但最终方案尚不确定 [42][43][44] - 尼古丁袋在欧盟的法规地位需要更牢固地确立 [44] - 口服尼古丁袋类别极具前景 美国目前仅占约6%-7% 但未来可能有巨大增长空间 [23][24] - 日本将在明年十月提高烟草消费税 预计将导致市场价格变化 [53][54] - 公司杠杆率目标是降至2倍以下 届时将考虑股息和股票回购 [56] - 现金流生成良好 为持续投资和股东回报提供了平台 [12] 其他重要信息 - 公司预计在第三季度清理ZYN的过剩库存 约一到两周的库存量 [16] - ZYN以15袋每罐的形式销售 而市场普遍低于20袋每罐 [19] - 竞争对手的促销活动覆盖了约50%-60%的销量 [19] - 合成尼古丁在消费者层面没有作用 更多是监管驱动 在美国等特定国家 [60] - IQOS每年度增加约150亿支的销量 [38] - 欧盟指令的豁免期很长 可能到2030或2032年 为公司提供了调整时间 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑ZYN下半年的出货量 - 回答指出需基于下半年销量增长率的假设 但需考虑Q3清理过剩库存(约1-2周库存)的影响 更关键的是营销促销活动对零售吸收的提振作用 [15][16][17][18] 问题: ZYN的目标价格溢价是多少 - 回答拒绝透露具体数字 但承认65%的溢价处于极高水平 任何产品都存在相对定价的限制 需要考量价值方程 [21][22] 问题: 如何应对ZYN Ultra的PMTA延迟以及竞争 - 回答表示所有选项都在桌上 但不评论具体行动 认为这显示了该品类的吸引力和市场的非理性 公司具备打持久战的能力 ZYN有先发优势和品牌力 [30][31][32][33] 问题: IQOS在2026年的销量增长是否会加速 - 回答认为150亿支是个不错的数字 随着欧洲风味禁令影响消退和市场开放(如台湾) 增长有望加速 但提供2026年指引为时过早 [38][39][40] 问题: 台湾市场开放的时间表 - 回答未提供具体日期 [41] 问题: 欧盟烟草消费税指令的影响 - 回答指出指令承认无烟产品税收差异化 但最终方案需成员国同意 过程复杂 总体是积极的 且豁免期长(至2030或2032年) 预计不会造成重大干扰 [42][43][44][45][46] 问题: IQOS在美国的上市进展 - 回答表示在新政府下与FDA沟通更开放 但结果尚未显现 2025年上市可能性极低 更可能是2026年的事件 策略是直接以当前技术(ILUMA)进入美国市场 [47][48][49] 问题: 可燃烟草业务的状况 - 回答强调其重要性(占公司60%) 是构建无烟业务的基础 埃及已允许无烟产品 土耳其的禁令预计将解决 [50][51][52] 问题: 日本明年定价展望 - 回答确认在消费税调整情景下 市场价格会有变化 日本市场竞争激烈 [53][54][55] 问题: 杠杆目标和股票回购 - 回答确认目标是杠杆率低于2倍 达到该轨迹时将考虑股息和回购 汇率走强和业务表现良好支持去杠杆化 [56][57][58] 问题: 并购计划以填补产品缺口 - 回答表示目前自给自足 产品开发能力强大 收购瑞典火柴是伟大的战略举措 目前没有并购需求 [59][61] 问题: IQOS的下一个重大平台创新 - 回答未直接确认 但认同提问者的思路 指出创新需针对现有用户体验提升和吸引剩余吸烟者两个方向 [62][63][64][65]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申全年每股收益(EPS)增长指引为13%至15% 这是自2011年以来(剔除疫情后复苏阶段)的最强劲增长 [1] - 公司连续第五年实现总业务量正增长 尽管传统可燃烟草业务面临压力 [1][2] - 利润率将实现扩张 无烟产品通过产品组合对利润率产生积极影响并进一步改善利润率状况 [9] - 现金流生成良好 为持续的产品开发投资创造了平台 同时为股东回报提供了良好基础 [10] - 汇率因素带来0.10美元的正面影响 进一步强化了去杠杆化轨迹 [68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - IQOS保持强劲增长 ZYN在国际市场实现良好销量增长和地域扩张 ZYN已进入47个市场 并以每月每季度几个市场的速度增加 [3] - 电子烟产品进入第三年 继续产生良好效果 [4] - 可燃烟草业务整体表现良好 但土耳其和埃及市场曾遇到一些问题 目前情况好于预期 [4][57] - ZYN在美国面临激烈竞争 价格溢价达到65%(按每袋计算) 竞争对手促销活动覆盖约50%-60%的销量 [6][23] - 公司正在加强营销和促销支持 以使ZYN重回增长轨道 [7] - 日本市场加热不燃烧产品竞争激烈 [64][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场ZYN正在经历库存正常化过程 预计第三季度将完成库存调整 [5][13] - 欧洲多个市场风味禁令仍在进行中 最大市场波兰尚未实施 意大利等市场已度过调整期 [44] - 台湾市场终于对加热不燃烧产品开放 马耳他等其他地区也有良好发展 [10] - 埃及市场法规已允许无烟产品 土耳其仍禁止无烟产品但预计将解决 [58] - 日本将于明年10月提高烟草消费税 预计将导致市场价格变化 [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多品类战略 同时布局加热不燃烧 电子烟和口服尼古丁产品 [41] - ZYN具有先发优势品牌优势 能够承受具有挑战性的定价环境 [29][39] - 公司产品开发能力强大 特别是在加热不燃烧领域 [70] - 行业创新速度加快 相比传统香烟60年仅2.5次创新 无烟产品创新频率显著提高 [35] - 合成尼古丁在消费者层面没有作用差异 更多是监管驱动因素 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 税收或财政环境相对良好 没有破坏性增税和展望 [2] - 欧盟烟草消费税指令正在制定中 承认无烟产品的税收差异化 但最终方案尚待确定 [49][50] - 尼古丁口服袋在美国仅占6%-7%的市场份额 发展前景巨大 可能达到12% 24%或48% [31] - 消费者将从传统香烟分流到多个品类 包括加热不燃烧 电子烟和口服产品 [40] - 美国FDA对新政府更加开放对话 但IQOS进入美国市场可能更多是2026年而非2025年的事件 [53] 其他重要信息 - 公司杠杆率目标为低于2倍 届时将考虑股票回购 预计2026-2027年进行相关讨论 [67][69] - 目前没有重大并购需求 瑞典匹配收购是伟大的战略举措 公司目前自给自足 [71] - IQOS预计将有平台创新 针对现有用户和尚未转换的吸烟者的不同需求进行产品升级 [72][73] 问答环节所有提问和回答 问题: ZYN下半年出货量预测方法是否正确 - 确认该方法基本正确 但需考虑库存调整因素 目前有1-2周超额库存 约2000-3500万罐的影响 [12][13] - 更重要的是营销促销活动对零售销量的提振作用 [15] 问题: ZYN的预期价格溢价水平 - 公司不愿披露具体目标 但承认65%的溢价处于极高水平 产品相对定价存在限制 [30] 问题: 面对竞争对手新产品发布 ZYN如何应对监管延迟 - 所有选项都在考虑范围内 公司有多个PMTA申请待批 但不会跟随竞争对手脚步 [36][37] - 竞争激烈程度表明品类吸引力 但ZYN具有品牌优势和先发优势 [39] 问题: IQOS 2026年销量增长是否会加速 - 15亿支是不错的数字 随着风味禁令影响消退和市场开放 增长前景良好 [43][44] - 台湾市场开放时间未具体说明 [47][48] 问题: 欧盟烟草消费税指令的影响 - 指令制定过程复杂 需要所有成员国同意 但起点很好 承认无烟产品税收差异化 [49] - 计划承认尼古丁袋的税收地位 减让期到2030或2032年 给予充足调整时间 [50][51] 问题: 日本明年定价前景 - 消费税调整将导致市场价格变化 日本市场将出现定价 [61][62] 问题: 杠杆目标和股票回购计划 - 当有信心达到2倍杠杆率时 将开始讨论股票回购 预计2026-2027年进行相关讨论 [67][69] 问题: 产品组合缺口和并购需求 - 目前没有并购需求 公司自给自足 瑞典匹配收购是伟大的战略举措 [71] 问题: IQOS平台创新计划 - 方向性思考正确 针对现有用户和尚未转换的吸烟者有不同的创新向量 [72][73]

公司业绩表现 - 奥驰亚集团on!品牌尼古丁袋2025年第二季度出货量达5210万罐 同比增长265% [1] - 公司口服烟草业务调整后经营公司收入(OCI)同比增长109% 利润率从上年同期的656%扩大至687% [3] - 公司股价过去一个月上涨85% 高于行业39%的涨幅 [7] 市场份额与竞争格局 - on!品牌在美国口服烟草市场份额达87% 尼古丁袋品类占整个口服烟草类别52% [1] - 在尼古丁袋子类别中 on!第二季度份额达167% 上半年份额达173% [1] - 菲利普莫里斯国际公司ZYN品牌2025年第二季度美国出货量增长26% 全球销量增长43% 已进入44个市场 [5] - Turning Point Brands现代口服业务销售额达3010万美元 同比增长近八倍 [6] 品牌建设与营销成效 - 公司通过NASCAR赛事 音乐节和高尔夫锦标赛等 activations活动 上半年触达超过17万成年烟草消费者 [2] - 数字营销活动产生19亿次展示 品牌知名度提升7个百分点 [2] 财务估值与预测 - 公司远期市盈率为122倍 低于行业平均1535倍 [10] - 市场共识预期2025年每股收益539美元 2026年555美元 过去30天内均上调1美分 [11] - 当前季度(2025年9月)每股收益预期142美元 下一季度(2025年12月)预期132美元 [12]

业绩总结 - 2025年调整后稀释每股收益（EPS）指导为$7.43至$7.56，较2024年的$6.57增长13%至15%[6] - 2025年报告的稀释每股收益预计为$7.24至$7.37，较2024年的$4.52显著增长[6] - 2025年预计的调整后稀释每股收益在不考虑货币影响的情况下为$7.33至$7.46，较2024年的$6.57增长11.5%至13.5%[6] - 2025年调整后每股收益的总调整为$0.19，2024年为$2.05[6] 用户数据 - 夏季期间，IQOS的增长势头强劲，国际市场的ZYN和VEEV也表现良好[3] - 土耳其和埃及的可燃产品销售超出预期，显示出市场的韧性[3] - 美国市场ZYN的销售加速确认，商业活动在竞争加剧的情况下持续增强[3] 未来展望 - 预计2025年将实现13%至15%的增长，主要受益于无烟产品的结构性进展[3] - 新的无烟产品市场正在开放，包括台湾市场[3] 其他新策略 - 2025年第二季度的重组费用为2.43亿美元，税前影响[6]

核心业绩表现 - 公司2025年第二季度无烟产品出货量同比增长118% 推动净收入增长152% 毛利增长233% [1] - 无烟产品收入占总收入41% 毛利占比达42% [1] - 传统卷烟出货量下降15%至1552亿支 但仍贡献60亿美元季度收入 同比增长21% [2][8] - 管理层预计全年无烟产品出货量增长12-14% 卷烟出货量下降约2% [2] 核心产品动态 - IQOS在关键市场份额持续提升 ZYN在美国市场增长26% VEEV出货量同比增长超一倍 [3] - 无烟产品具有结构性更高利润率 缓解卷烟利润下滑影响 [3] - 奥驰亚集团旗下on!尼古丁袋产品出货量增长265%至5210万罐 占据美国口含烟草市场87%份额 [5] - Turning Point Brands现代口含烟产品收入达3010万美元 同比增长近八倍 将2025年收入目标上调至1-11亿美元 [6] 财务估值指标 - 公司股价过去一月上涨61% 低于行业113%的涨幅 [7] - 远期市盈率达207倍 高于行业平均1569倍 [9] - 市场共识预期2025年盈利增长142% 2026年增长119% [10] 行业竞争格局 - 奥驰亚通过零售营销活动持续扩大on!品牌市场能见度 [5] - Turning Point Brands以风味创新 品牌曝光和零售渠道扩张作为核心战略 [6] - 行业呈现传统业务与新兴品类并存的过渡特征 [4]