财务业绩摘要 - 第三季度净销售额增长69%至18883亿美元，前九个月增长33%至53238亿美元[1][5] - 第三季度毛利润增长72%至7485亿美元，毛利润率提升10个基点至396%[1][7] - 第三季度运营收入增长86%至2466亿美元，运营利润率提升20个基点至131%[1][9] - 第三季度每股收益增长24%至164美元，调整后每股收益增长10%至206美元[5] 销量与品类表现 - 第三季度总销量增长33%，但前九个月销量下降12%，部分原因是2025年前九个月比2024年同期少了两个销售日，这导致了约07%的销量下降[4] - 第三季度气泡饮料销量增长14%，主要由零糖和风味产品驱动，而可口可乐原味的需求阻力有所缓和[4] - 第三季度静饮料销量大幅增长89%，Monster、Powerade、smartwater、Core Power、Dasani和Topo Chico等品牌均实现销量增长[4] - 第三季度气泡饮料净销售额增长47%至10831亿美元，静饮料净销售额增长99%至6433亿美元[1][6] 销售与管理费用 - 第三季度销售、配送和管理费用增加3090万美元或66%，主要受劳动力成本驱动，包括今年初的年度工资调整以及第三季度初生效的前线员工基本工资额外投资[8] - 尽管绝对金额增加，但第三季度SD&A费用占净销售额的比例下降了10个基点至266%[8] 现金流与资本配置 - 前九个月经营活动产生的现金流为7229亿美元，较去年同期的7079亿美元有所增长[12] - 前九个月资本支出约为210亿美元，预计2025财年全年资本支出约为300亿美元[12] - 第三季度通过股票回购（约111亿美元）和股息（约22亿美元）向股东返还超过133亿美元资本，前九个月累计返还约211亿美元[4][12] 资产负债表与调整后指标 - 截至2025年9月26日，现金及现金 equivalents 为153247亿美元，较2024年底的113582亿美元显著增加[22] - 调整后财务指标排除了收购相关或有对价公允价值调整和商品衍生工具公允价值变动等非经常性项目的影响，以更好地反映核心业务表现[24][25][26][27]

公司财务表现 - 公司第三季度销售额增长37%，每股收益增长25% [1] - 公司第三季度盈利远超分析师预期，推动股价在周三下午上涨6% [1] - 管理层将公司全年销售额指引上调3% [1] - 公司自2021年首次公开募股以来，年化总回报率达33% [3] 市场地位与行业趋势 - 公司在美国椰子水细分市场中占据约44%的市场份额，并保持领先优势 [2] - 在过去13周，美国椰子水品类整体销售额增长23%，超越能量饮料市场17%的增幅 [2] - 公司椰子水销售额增长28%，略高于品类整体增速 [2] - 过去五年公司销售额年均增长13% [3] 增长动力与前景 - 公司新兴的国际业务增长更快，海外市场椰子水销售额增长43% [4] - 健康的食品和饮料行业蓬勃发展为公司提供了有利的长期宏观趋势 [3][4] - 公司的国际扩张计划使其有望支撑当前略高的估值 [4][6]

财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.40美元 远超市场预期的0.31美元 超出幅度达29% [1][8] - 第三季度营收达1.82亿美元 较市场预期的1.585亿美元高出15% 同比增长37% [1][6][8] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3200万美元 较去年同期增加900万美元 [3][8] - 第三季度净利润为2400万美元 较去年同期改善500万美元 [3][8] - 第三季度毛利润为6900万美元 [6][8] 核心业务增长 - Vita Coco椰子水业务同比增长42% 是业绩超预期的主要驱动力 [2][8] - 管理层将强劲表现归因于旺盛的消费者需求以及生产和分销环节的稳健运营 [2] - 公司预计该品牌到2025年将保持近20%的高增长率 [2] 业绩指引与前景 - 公司上调2025财年净销售额指引至5.8亿至5.95亿美元区间 [4] - 2025财年调整后税息折旧及摊销前利润指引上调至9000万至9500万美元 [4] - 首席执行官表示业绩得益于Vita Coco椰子水的强劲需求和团队的高效执行 [4] 财务状况与资本配置 - 公司持有2.04亿美元现金及等价物 股东权益为3.237亿美元 [7] - 管理层授权了6500万美元的股票回购计划 目前剩余4200万美元额度 [7] - 强劲的资本配置显示出对公司内在价值的信心 [7] 市场表现与估值 - 财报发布后股价上涨3% 反映出投资者对公司执行力和发展势头的信心 [1] - 股价交易于52周高点附近 机构持股比例达80% 显示市场广泛认可 [10]

公司基本面 - 可口可乐公司是一家具有韧性的消费必需品巨头，拥有全球业务和强大的品牌忠诚度 [1] - 公司连续60多年增加股息，展示了其持续的现金流和财务纪律 [1] - 公司股票被沃伦·巴菲特作为著名长期投资，已获得数十亿美元资本收益和股息 [1] 投资策略分析 - 针对可口可乐股票，可通过备兑认购策略显著提高收益率，该策略涉及买入100股股票并同时卖出看涨期权 [3][4] - 卖出看涨期权会限制上行收益，但通过期权权利金形式增加投资收益率，投资者可保留卖出期权获得的权利金 [4] - 多数投资者卖出月度看涨期权以利用时间衰减效应，但也可考虑卖出长期限期权 [5] 具体策略收益测算 - 以2026年9月18日到期、执行价为72.50美元的看涨期权为例，周三上午售价约为3.25美元，每份合约产生325美元权利金 [6] - 购买100股可口可乐股票成本约为6,850美元，但净成本可因获得325美元期权权利金而降低至6,525美元 [6] - 此策略在325天内创造5%的收益率，年化收益率为5.6%，此计算尚未包括股息 [6] - 若到期时股价高于72.50美元，股票将以72.50美元被行权，交易者将获得11%的回报，年化回报率为12.6%，此计算尚未包括股息 [7] - 该策略仍允许约400美元的资本增值空间 [7] 策略优势与后续操作 - 备兑认购是从持股中产生收入的好方法，同时提供一定的下行保护 [7] - 若到期时股价低于72.50美元，投资者可卖出另一份看涨期权以继续产生期权权利金 [8] 公司股票评级 - 投资者商业日报给予可口可乐股票综合评级72分（满分99），每股收益评级71分，相对强度评级48分 [9] - 在所属组别中，可口可乐排名第13位 [9]

公司财务表现：Celsius Holdings (CELH) - 第二季度总收入达7.393亿美元，同比增长84% [2][9] - 第二季度毛利润为3.809亿美元，同比增长82% [2][9] - 毛利率稳定在51.5%，较去年同期仅微降50个基点 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.103亿美元，同比增长超过一倍 [3][9] - 调整后EBITDA利润率提升至28.4%，去年同期为25% [3] 公司运营与成本管理 - 毛利率稳定得益于生产效率提升、原材料及运输成本降低、以及产品和渠道组合优化 [2] - 垂直整合举措提升了运营效率，部分抵消了收购Alani Nu带来的利润率拖累 [2] - 管理层提示未来几个季度利润率环境可能收紧，主要因铝价上涨和新的关税相关成本 [4] 行业竞争对手表现 - Monster Beverage (MNST) 第二季度毛利率为55.7%，高于去年同期的53.6% [5] - Coca-Cola (KO) 第三季度毛利率约为61.5%，高于去年同期的60.7% [6] - Monster Beverage的利润率增长由定价行动、供应链优化和较低投入成本推动 [5] - Coca-Cola的利润率提升主要得益于强劲的价格/组合执行以及有利的地域和渠道组合 [6] 公司市场表现与估值 - 公司股价年初至今飙升134.6%，而同期行业指数下跌8.8% [7] - 公司远期市盈率为44.47倍，远高于行业平均的15.37倍 [11] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期同比增幅分别为60%和29.7% [14]

百事公司业绩表现 - 2025年第三季度报告净收入增长近3%，国际市场表现强劲，实现连续第18个季度至少中个位数有机收入增长 [1] - 报告净收入增长主要由国际市场带动 [1] - 毛利润率承压，供应链成本上升对利润率造成约3个百分点的拖累 [2] - 北美食品业务核心营业利润率趋势有所改善，但整体利润率仍受到挤压 [2] 百事公司战略举措 - 通过积极的成本削减和自动化议程重建盈利能力 [3] - 自2022年以来已将产品库存单位减少超过35% [3] - 扩大在工厂和仓库的自动化应用，并调整劳动力规模，菲多利今年以来已削减约7%的全职员工 [3] - 重点包括产品库存单位合理化、通过全球能力中心简化运营以及部署人工智能驱动的效率提升 [3] 百事公司前景与估值 - 目标实现更强的利润率，北美饮料业务目标为中等十几的利润率，北美食品业务专注于成本控制 [4] - 预计低个位数收入增长和持续的生产率提升是使利润率恢复至通胀前水平的关键 [4] - 过去三个月股价上涨5.1%，高于行业2.7%的涨幅 [8] - 远期市盈率为17.70倍，略低于行业平均的18.31倍 [10] 百事公司盈利预测 - 2025年每股收益共识预期同比下降0.6%，2026年预期同比增长5.6% [11] - 2025年12月季度当前每股收益预期为2.23美元，2026年3月季度为1.58美元，2025年全年为8.11美元，2026年全年为8.56美元 [12] - 过去30天内2025年和2026年的每股收益预期均有所上调 [11][12] 可口可乐公司业绩表现 - 2025年第三季度营业利润同比大幅增长59%至39.8亿美元，尽管汇率影响造成4个百分点的拖累 [6] - 可比营业利润增长8%至39.6亿美元 [6] - 营业利润率从去年同期的21.2%跃升至32%，可比利润率上升115个基点至31.9% [6] - 汇率中性可比利润率扩大270个基点至33.4% [6] 可口可乐公司盈利能力驱动因素 - 利润率增长由大多数细分市场的强劲有机收入增长、严格的成本控制以及营销投资的时间安排推动 [6] Keurig Dr Pepper公司业绩表现 - 2025年第三季度调整后毛利润同比增长7.9%至23.5亿美元，但毛利率下降100个基点至55% [7] - 调整后营业利润同比增长3.9%至10.9亿美元，主要由更高的销售额和生产率节省推动 [7] - 调整后营业利润率下降170个基点至25.3%，反映了持续的投入和物流成本压力 [7]

公司股价目标与评级 - Stifel分析师Matthew Smith将公司目标股价从70美元上调至74美元并维持买入评级 [1] - 公司股票被认为在未来3年内有翻倍潜力 [1] 行业趋势与公司定位 - 美国能量饮料类别持续保持增长势头 [2] - 公司业务为在美国北美欧洲亚太及国际范围内开发生产营销和销售功能性能量饮料 [3] - 尽管行业面临高投资成本和通胀限制了整个行业的盈利增长但Stifel对能量饮料板块保持正面权重 [2] 分析师观点背景 - 目标股价上调是Stifel第三季度2025年食品饮料预览的一部分 [1] - Stifel对食品板块持中性权重 [2]

公司业绩表现 - 第三季度运营收入同比飙升59%，可比运营收入增长8% [2] - 第三季度可比货币中性运营收入增长15%，可比货币中性运营利润率扩大270个基点 [2] - 尽管存在6%的汇率不利影响、净利息支出增加及有效税率提高，每股收益仍同比增长6% [3] - 2025年第三季度每股收益为0.56美元，预计下一季度为0.82美元 [12] 生产力提升举措 - 公司利用技术进行数据分析、简化供应链运营并提高员工参与度以驱动生产力增长 [1] - 通过先进分析、提高媒体效率和审慎支出在营销领域实现更高生产力 [3] - 生产力举措侧重于提升供应链效率、优化广告支出和审慎的成本管理 [3] - 生产力计划超越成本控制，专注于卓越运营和可持续价值创造 [4] 战略定位与发展 - 公司正转型为全饮料公司，采用弹性战略，整合营销、创新和收入增长管理 [4] - 公司体现了高效的运营模式和服务客户的整体方法 [4] - 扎克斯共识预估公司2025年每股收益同比增长3.5%，2026年增长8% [11] - 2025年全年每股收益预估为2.98美元，2026年为3.22美元 [12] 市场竞争格局 - 百事公司是主要竞争对手，通过多年生产力计划推动整个价值链的成本节约 [6] - 百事公司通过扩大制造、仓储和分销的自动化来提升运营效率 [6] - 怪物饮料公司专注于通过研发战略投资、卓越运营和成本管理来提高生产力 [7] - 怪物饮料2025年第二季度毛利率扩大210个基点，通过供应链优化和战略定价行动提升毛利率 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨11.1%，同期行业增长为6.7% [8] - 公司远期市盈率为21.35倍，高于行业平均的20.36倍 [10]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收达1亿8231万美元，同比增长37.2% [1] - 季度每股收益为0.40美元，高于去年同期的0.32美元 [1] - 营收较扎克斯共识预期1亿5878万美元高出14.82% [1] - 每股收益较扎克斯共识预期0.32美元高出25% [1] 分区域及产品线销售表现 - 美洲地区净销售额为1亿5172万美元，高于三位分析师平均预估的1亿3517万美元 [4] - 国际地区净销售额为3059万美元，高于三位分析师平均预估的2310万美元 [4] - 美洲地区Vita Coco椰子水产品销售额为1亿3244万美元，高于两位分析师平均预估的1亿1350万美元 [4] - 美洲地区自有品牌产品销售额为1436万美元，低于两位分析师平均预估的1602万美元 [4] - 美洲地区其他产品销售额为493万美元，略高于两位分析师平均预估的484万美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月下跌0.5%，同期扎克斯S&P 500指数上涨3.8% [3] - 公司股票目前被扎克斯评为第五级（强力卖出）[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.82亿美元，同比增长37%或4900万美元 [16] - Vita Coco椰子水业务净销售额增长42%，自有品牌业务增长6% [16] - 美洲地区Vita Coco椰子水净销售额增长41%至1.32亿美元，自有品牌下降13%至1400万美元 [17] - 国际业务净销售额增长48%，Vita Coco椰子水增长47%，自有品牌销售额增长70% [17] - 第三季度毛利润为6900万美元，同比增长1700万美元，毛利率为38%，同比下降110个基点 [18] - 第三季度归属于股东的净利润为2400万美元，摊薄后每股收益0.40美元，去年同期为1900万美元和0.32美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为3200万美元，占净销售额的18%，去年同期为2300万美元，占17% [20] - 截至2025年9月30日，公司持有现金2.04亿美元，循环信贷额度下无债务，年内迄今产生现金流3900万美元 [21] - 将全年净销售额指引上调至5.8亿至5.95亿美元，预计全年毛利率约为36% [21] - 预计全年调整后EBITDA指引为9000万至9500万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vita Coco椰子水业务增长主要由30%的销量增长和8%的价格组合效益驱动 [17] - 其他产品类别增长182%，主要反映Vita Coco Treats的全国推出 [17] - 自有品牌业务在美洲地区下降，但在国际地区因现有客户群内椰子水销售强劲而大幅增长 [17] - Vita Coco Treats的推出吸引了新消费者进入品牌，未观察到蚕食效应，并有望在2026年通过扩大分销（如进入沃尔玛）实现进一步增长 [105][115] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于Circana数据，截至当日美国椰子水品类增长22%，英国增长32%，基于尼尔森数据德国增长超过100% [6] - 美国Vita Coco椰子水（不含椰奶产品）零售额增长21%，英国增长32%，德国增长超过200% [7] - 国际业务加速增长，主要由欧洲市场的强劲表现驱动，特别是在英国和德国的投资取得回报 [7] - 英国市场品牌占有率超过80%，德国市场处于早期发展阶段，品牌份额从几乎为零增长至健康水平 [57][59] - 欧洲市场的人均消费量远低于美国，英国约为美国的三分之一，德国约为美国的10%，显示巨大增长潜力 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用资产轻型模式和强大的现金生成能力，以利用未来机会 [8] - 椰子水品类正从利基市场向主流市场过渡，公司处于该趋势前沿，目标是使椰子水未来能与主要饮料品类规模相当 [8] - 自有品牌业务被视为对品牌的补充，公司凭借多元化的供应链（涉及多个国家和工厂）在成本、服务和质量方面具有竞争优势 [33] - 正在制定和执行计划，将部分巴西生产转向加拿大和欧洲，并更多从亚洲满足美国需求，以减轻平均关税率 [14] - 国际扩张策略包括优先考虑法国、西班牙等较大市场，并在比荷卢等分散市场测试不同的市场进入模式 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 椰子水品类在2024年末出现的加速增长态势持续至2025年，结合库存改善和强劲执行，产生了优异的年内迄今业绩 [7] - 当前加权平均关税率约为23%，适用于约60%的全球销售成本，预计在第四季度末对利润表产生最大影响 [13][22] - 管理层对团队执行2025年剩余时间和2026年计划的能力充满信心，对品类和Vita Coco品牌趋势的信心仍然非常高 [15] - 关税环境存在不确定性，但管理层对椰子水可能获得豁免持乐观态度，并正在通过游说和生产转移等多种方式进行应对 [12][41][134] - 长期来看，当海运费用回归历史水平且所有关税缓解措施到位后，公司应能实现或超越长期财务目标 [15] 其他重要信息 - 沃尔玛的果汁区陈列预计在11月中旬重置，预计总分销点将比当前设置显著增长，并超过移至果汁区前的水平 [10][11] - 公司主要从菲律宾和巴西采购，其余主要来自泰国、越南、马来西亚和斯里兰卡，全球多元化供应链有助于应对动态的美国关税形势 [13] - 销售、一般及行政费用增加1000万美元至4100万美元，主要受人员相关成本增加和营销费用上升驱动 [18] - 全年销售、一般及行政费用预计较2024年增长高个位数，原因是人员投资增加以及更高的销售和营销费用 [22] - 资本配置优先顺序为：核心业务增长、创新支持、并购，若认为现金过剩，则考虑在股价公允时进行股票回购 [102][104] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度指引隐含的销售额大幅下降和EBITDA加速增长的原因 - 管理层建议关注两年复合增长率以了解潜在势头，第四季度面临去年同期分销商和零售商库存重建带来的艰难比较 [26][28] - 自有品牌业务预计延续第二季度下降30%多的趋势，新业务预计2026年初开始产生影响 [28] - 第三季度的大型零售商促销活动可能使部分需求提前，沃尔玛分销改善带来的库存拉动时间点难以精确预测 [30] - 分销商库存水平在季度末健康，足以支持第四季度活动，预计第四季度库存水平适当 [31] - EBITDA加速增长反映了关税影响在季度内逐渐增加，至季度末达到23%的峰值，以及当前定价水平的影响 [29] 问题: 自有品牌业务的战略、竞争优势和未来展望 - 自有品牌业务在供应链和零售商关系方面对品牌起到补充作用，公司计划继续竞争该业务 [33] - 竞争优势在于能够通过多个国家、多个工厂为大型自有品牌项目提供多元化供应，带来成本、服务和品质优势 [33] - 预计2026年将重新获得部分此前丢失的关键零售商业务区域，但并非全部，因此自有品牌业务在2026年可能仍是轻微拖累 [34][35] - 保留的自有品牌业务随着品类健康增长而增长，管理层对2026年持乐观态度，但尚未提供具体指引 [35] 问题: 巴西关税对第四季度毛利率的影响、关税前景评估及定价决策时间 - 8月宣布的关税在第三季度影响很小，预计其影响在第四季度内逐渐增加，在11月、12月达到23%的峰值 [44] - 有信号表明政府愿意对国内无法大规模满足需求的自然资源相关产品提供豁免，近期特朗普与巴西总统的会晤以及与其他国家的贸易协议（如柬埔寨、马来西亚）将椰子列为关税排除对象，令管理层对椰子水获得豁免更感乐观 [41][42] - 7月的提价旨在抵消4月宣布的10%基准关税的美元影响，其影响（结合5月提价）在Circana数据上显示为两年增长约7% [45] - 定价导致的销量下降在预期之内，公司正在监测竞争动态和自有品牌定价，并致力于通过将巴西生产转向其他市场等缓解措施 [45][46] - 定价决策可能在第一季度做出，第二季度生效，具体取决于当时对关税情况和缓解行动的评估 [47] 问题: 国际市场的增长跑道和服务能力 - 公司一直在增加产能以支持中高 teens 的增长率，每年增加一到两个或更多工厂，未来几年不存在产能问题 [49] - 欧洲的品类发展处于早期阶段，长期目标是将欧洲业务发展到与美国业务同等规模 [50] - 欧洲市场（如英国、德国）的竞争格局、消费者场合和利润率与美国不同，英国主要是冷藏销售，品牌占有率极高，竞争较弱；德国等市场则通过自有品牌切入，品牌处于早期扩张阶段 [57][58][59][62] - 国际业务本季度业绩主要由强劲需求驱动，无特别因素夸大结果 [63] 问题: 2025年关税影响金额与2026年预期税率的关系 - 2025年全年关税影响预计为1400万至1600万美元，这反映了关税在年内分阶段实施的影响（4月10%的关税，8月更高关税） [67] - 4月实施的10%关税由于库存流转时间，对利润表的影响主要在第三季度显现（600万美元） [68] - 季度末的混合关税率为23%，适用于从来源地发货的集装箱，该税率在8月初实施，预计在第四季度中后期开始影响利润表，并成为2026年的适用税率 [69] 问题: 抵消2026年更高关税的潜在杠杆 - 主要抵消杠杆包括已实施定价的延续、潜在更低的海运费用、与供应商合作优化成本、以及优化采购来源（如避免从巴西采购） [72] - 海运费用是重要的缓解机会，当前海运费率低于一年前，但变化幅度可能不如预期大 [84] - 运输相关成本（含海运）约占销售成本的三分之一，但海运是其中的一部分 [81][88] - 公司对匆忙进一步提价持谨慎态度，因为关税局势仍存变数（如可能的豁免、最高法院案件） [73] 问题: 第四季度销售额预期环比大幅下降的原因 - 第三季度销售额强劲（1.82亿美元）受益于去年跳过的大型促销活动以及缺货情况的改善 [93] - 第四季度指引考虑了艰难的同比比较、自有品牌的下降趋势以及促销活动时间点等因素，建模存在难度 [94] - 管理层提供的范围反映了当前最佳估计，并对自有品牌业务在年底至明年的表现存在不确定性 [94] 问题: 超过2亿美元现金余额的资本配置计划 - 资本配置优先顺序保持不变：核心业务增长、创新支持、能为股东创造价值的并购 [102] - 考虑到业务增长和库存建设，现金将被用于支持运营，200万美元对于公司规模而言是健康的现金水平 [102] - 若认为存在过剩现金，且股价对长期股东公允，则会考虑用于股票回购 [104] 问题: Vita Coco Treats的表现、重复购买率及2026年展望 - Vita Coco Treats吸引了新消费者进入品牌，未出现蚕食，早期重复购买率可接受至积极 [105][114] - 明年的增长动力将包括分销扩张（如进入沃尔玛）和推动更多试用 [115] - 在发货层面，Treats被计入"其他"类别，不在椰子水的报告范围内；在零售数据中，它可能被计入椰奶产品类别 [106] 问题: 竞争对手的定价行动和Vita Coco Treats的重复购买率 - 市场上观察到不同的定价策略：部分竞争对手较早大幅提价后未再行动，部分进行了一到两次提价，部分自有品牌近期有第二次提价，部分则完全未动 [111] - 由于8月关税的时机，尚未观察到针对该次关税的普遍提价行动，预计特别是自有品牌将需要跟进 [112] - Vita Coco Treats的重复购买率可接受，明年的挑战是推动更多试用和增加品牌可见度 [114] 问题: 增长构成（多件装 vs 家庭渗透）以及沃尔玛重置对吸引新家庭的影响 - 多件装增长部分反映了为顾客增加价值、提高流速，部分也受俱乐部渠道强劲表现的推动 [122] - 增长大致平衡，约一半来自新家庭，一半来自家庭消费量的增加 [122] - 沃尔玛重置后分销点增加，既是吸引新家庭的机会，也可能是重新激活流失用户的机会 [120] 问题: 在关税和海运费率假设下，2026年毛利率的潜在方向 - 管理层避免提供2026年具体指引，但暗示分析师可以基于第四季度末的关税率和海运费率趋势进行建模 [124][125] 问题: 游说使椰子水获得关税豁免的可能性及营销支出展望 - 公司正积极在华盛顿特区进行游说工作，从生产国谈判和美国政府两方面努力争取豁免 [134] - 长期来看，预计销售和营销费用将与净销售额或品牌净销售额同步变化 [136] 问题: 重新规划巴西发货至其他国际市场的流程时间和可行性 - 重新规划路线需要为目标市场开发合适的包装并获得必要的工厂和零售商认证，过程可能需要3至9个月 [141] - 目标是如果巴西50%的关税维持不变，到2026年底将加权平均关税率从23%降至20%左右 [142] - 出于战略原因（如更短的交货时间），可能不会完全停止从巴西采购用于美国需求 [142] 问题: 近期贸易讨论中是否对降低巴西关税更感乐观，特别是考虑到美国来自巴西的咖啡通胀 - 公开讨论和会议信息显示双方寻求在近期取得进展，特别是关于解除40%互惠关税，管理层对此抱有希望 [144]