公司概况 - 公司成立于2001年12月14日，于2023年4月10日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内口腔护理行业知名企业，专注口腔护理用品研发、生产与销售 [1] - 公司注册地址和办公地址均为重庆市，控股股东为重庆轻纺控股（集团）公司，实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会 [1][4] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入12.28亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数11亿元和中位数11.74亿元 [2] - 2025年三季度净利润1.36亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数1.27亿元和中位数1.09亿元 [2] - 成人牙膏为主营业务核心，收入6.77亿元，占比80.43%，成人牙刷收入8330.17万元，占比9.90% [2] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为50.50%，较去年同期的49.25%有所上升，且高于行业平均的37.91% [3] - 2025年三季度资产负债率为26.41%，低于去年同期的27.66%，但高于行业平均的25.71% [3] 管理层与股东结构 - 董事长邓嵘2024年薪酬161.26万元，较2023年的147.41万元增加13.85万元 [4] - 总经理赵丰硕2024年薪酬161.26万元，较2023年的147.41万元增加13.85万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.06万，较上期增加8.38% [5] 机构观点与展望 - 招商证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.53亿元、3.22亿元，对应PE分别为33.3倍、26.5倍、20.9倍，维持"强烈推荐"评级 [5] - 长江证券预计公司2025至2027年实现归母净利润1.89亿元、2.43亿元、3.05亿元，对应PE分别为36倍、28倍、22倍，维持"买入"评级 [6] - 业务亮点包括2025年前三季度营收利润双位数增长，销售费用率优化，以及重组蛋白牙膏新品有望成为爆品 [5][6]

板块整体表现 - 10月28日个护用品板块整体下跌0.54%，表现弱于上证指数（下跌0.22%）和深证成指（下跌0.44%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中仅4只上涨，6只下跌[1][2] - 中顺洁柔以8.74%的跌幅领跌板块，倍加洁和可靠股份分别下跌4.26%和3.22%[2] 个股价格表现 - 稳健医疗涨幅最大，为4.60%，收盘价40.25元，成交额6.89亿元[1] - 两面针上涨0.79%，自亚股份上涨0.21%，润本股份微涨0.11%[1][2] - 跌幅较大的个股包括洁雅股份（-2.12%）、依依股份（-1.80%）、豪悦护理（-1.80%）和延江股份（-1.14%）[1][2] 资金流向分析 - 个护用品板块整体主力资金净流出1.17亿元，游资资金净流入1270.44万元，散户资金净流入1.04亿元[2] - 自亚股份主力净流入1417.94万元，占比11.76%，登康口腔主力净流入289.05万元，占比5.93%[3] - 主力资金流出较多的个股包括依依股份（-1732.84万元）、稳健医疗（-1626.88万元）和可靠股份（-922.70万元）[3] - 稳健医疗在股价上涨4.60%的情况下，主力资金净流出1626.88万元，呈现价量背离[1][3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点与业绩总结 - 2025年前三季度公司收入79.0亿元，同比增长30%，归母净利润7.3亿元，同比增长32% [1] - 2025年第三季度单季收入26亿元，同比增长28%，归母净利润2.4亿元，同比增长42%，利润增长显著提速 [2] - 公司盈利质量优秀，2025年前三季度毛利率同比提升0.2个百分点至48.3%，净利率同比提升0.2个百分点至9.8% [1] - 单三季度盈利质量改善更为明显，毛利率同比提升1.3个百分点至48.3%，净利率同比提升1.0个百分点至9.9% [2] - 预计2025年全年归母净利润有望实现高速增长，预测值为10.5亿元 [5] - 基于盈利预测，对应2025年市盈率（PE）为21倍 [5] 分业务表现 消费品业务 - 2025年前三季度消费品业务收入40.1亿元，同比增长19% [3] - 分渠道看，线上收入同比增长24%，商超渠道收入同比增长53% [3] - 分产品看，核心产品干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入分别同比增长16%/64%/17%，其中卫生巾品类增长持续亮眼 [3] - 单三季度消费品业务在高基数下仍实现同比增长17%，环比提速 [3] 医用耗材业务 - 2025年前三季度医用耗材业务收入38.3亿元，同比增长44% [4] - 单三季度业务收入13.2亿元，同比增长40.4%，高速增长主要系并表GRI所致 [4] - 业务国际化布局成效显著，2025年前三季度境外市场收入同比增长82%，C端业务收入同比增长26% [4] - 分产品看，手术室耗材/高端敷料/健康个护品类收入分别同比增长185%/26%/25% [4] 运营效率与财务预测 - 公司运营效率提升，2025年前三季度存货周转天数减少11.2天至135.5天 [4] - 经营性现金流健康，2025年前三季度经营性现金流量净额为7.1亿元，与净利润匹配 [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.5亿元、12.2亿元、14.2亿元，持续增长 [5] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为1.81元、2.10元、2.44元 [6] - 净资产收益率（ROE）预计持续改善，从2025年的8.8%提升至2027年的10.2% [6]

宁德时代（300750.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收达1041.86亿元，同比增长12.9%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.2%，环比增长12.26% [6] - 2026年全球动力及储能市场的高景气需求，叠加海外产能的加速建设，预计将支撑公司业绩增速超过30% [1][7] 宁德时代（300750.SZ）2025年三季报分项总结 - **财务表现**：25Q3销售毛利率为25.8%，同比下降5.37个百分点，但环比提升0.22个百分点；扣非归母净利润为164.22亿元，同比增长35.47% [6] - **业务运营**：25Q3测算合计出货量为180GWh（动力144GWh + 储能36GWh），开票确认165GWh；单位扣非盈利为0.1元/Wh，单位毛利额为0.16元/Wh [6] - **海外扩张**：海外产能建设提速，匈牙利工厂预计25Q4投产，德国工厂已实现盈利，西班牙和印尼工厂计划于2026年投产，有望驱动远期份额超预期扩张 [7] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为690.74亿元、914.61亿元、1096.66亿元，对应同比增速为+36.1%、+32.4%、+19.9% [7] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；归母净利润为0.57亿元，同比小幅下降3.89% [9] - 短期增长核心动力来自线下外围市场，线上渠道盈利仍在修复中；中长期看好公司全国化布局及产品结构优化 [2][10] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报分项总结 - **渠道表现**：25Q3线下渠道收入为4.91亿元，同比增长27.20%，其中核心五省以外市场前三季度同比大幅增长113.40%；线上渠道收入为3.41亿元，同比下降11.40% [9] - **品牌与产品**：核心品牌"自由点"25Q3收入为8.20亿元，同比增长8.90%；大健康系列产品增速达35.50%，推动产品结构优化 [9] - **盈利能力**：25Q3毛利率为55.55%，同比微降0.25个百分点；归母净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点，主要因销售费用投入同比增长10.73% [10] - **未来展望**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.77元、0.99元、1.20元；即时零售渠道重要性提升，双十一采用"抢跑+拉长周期"策略为四季度增长提供动力 [2][10] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入16.21亿元，归母净利润3.86亿元，净利润同比大幅增长42.15%；Q3单季归母净利润为1.58亿元，同比增长17.41% [12] - 公司经纪、资管及风险管理业务各有特色，在期货行业稳中向好的态势下，依托创新能力有望实现业绩与份额提升 [3][14] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报分项总结 - **收入构成**：前三季度手续费及佣金净收入为3.53亿元，同比增长26.6%；投资收益+公允价值变动损益为3.65亿元，同比增长36.8%；净利率同比提升5.65个百分点至47% [12] - **业务亮点**：资管业务收入同比大增78.4%至0.49亿元，资管规模达32.01亿元，较年初增长36.50%；经纪业务手续费净收入为3.02亿元，同比增长21.6%，客户保证金较年初增长30%至133.34亿元 [13] - **盈利预测**：上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比增长22.9%至4.7亿元 [14] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度营收为159.17亿元，同比微增0.19%；归母净利润为4.96亿元，同比下降24.29%；但扣非归母净利润为3.59亿元，同比增长0.78% [16] - Q3单季扣非吨净利环比提升，经营现金流明显改善；预计2025-2027年归母净利润分别为8.49亿元、9.71亿元、11.09亿元 [4][18] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报分项总结 - **季度表现**：Q3单季归母净利润同比下降8.51%，降幅较Q1/Q2收窄；Q3单季新签合同额78.87亿元，同比增长4.19%；钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98% [16] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为10.42%，同比提升0.24个百分点；Q3单季扣非吨净利约为97.30元，环比提升3.48元 [16][17] - **现金流**：2025年前三季度经营现金流净额为3.78亿元，净流入同比增长15.44%；Q3单季经营现金流净额大幅流入5.75亿元，同比增长54.54% [17] 固定收益市场观察 - **理财市场**：截至2025年三季度末，全市场理财存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，Q3单季增加1.46万亿元；现金及银行存款占比上升至27.5% [20] - **信用债市场**：上周（2025/10/20-10/24）信用债收益率多数下行，长久期非金信用债表现较好，5年及以上收益率下行幅度不低于4bp；城投债利差多收窄 [22][23] 有色金属行业观察 - **宏观环境**：中国2025年前三季度GDP同比增长5.2%；美国9月核心CPI环比增长0.2%，市场对美联储降息预期升温 [30][31] - **商品表现**：宏观及政策预期向好推动大宗商品普涨，LME铜价逼近每吨11,000美元；LME铜库存降至136,350吨，为7月末以来最低 [32] 北交所市场观察 - **市场表现**：当周（2025/10/20-10/24）北证50指数上涨2.74%，日均成交额180.3亿元；10月24日北证50指数收于1472.08点，上涨1.15% [34][39] - **投资逻辑**：短期受科技制造板块调整影响呈现震荡，中长期看好政策驱动的并购重组与国产替代赛道，如芯片、新材料、人工智能等 [36][41] 海外政策与行业动态 - **关键矿产**：美国关键矿产计划面临矿山建设周期长（全球平均18年）等挑战；今年以来美国及其盟友加速推进稀土供应链分散化 [26][27] - **科技合作**：英伟达宣布与优步合作开发自动驾驶技术；SpaceX可能为苹果iPhone提供卫星通信服务 [40]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 核心观点 - 公司作为益生菌产品系列行业龙头，持续拓展核心区域以外省份，产品结构持续升级[10] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为36.80/44.43/55.08亿元，同比增长13.1%/20.7%/24.0%[10] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.23/4.15/5.46亿元，同比增长12.4%/28.2%/31.7%[10] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为34.2/26.7/20.3倍[10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入26.23亿元，同比增长12.80%[6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.53%[6] - 2025年单三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%[6] - 2025年单三季度实现归母净利润0.57亿元，同比下滑3.89%[6] 产品结构分析 - 大健康系列产品（益生菌和有机纯棉系列）收入增速高于公司自由点产品整体营业收入增速[10] - 2025年单三季度，大健康系列产品收入同比增长35.5%[10] - 2025年单三季度，自由点产品整体营业收入增速为8.9%[10] 渠道表现分析 - 2025年前三季度线上渠道营业收入9.33亿元，同比下滑10.2%[10] - 2025年单三季度线上渠道实现营业收入3.41亿元，同比下滑11.4%[10] - 2025年前三季度线下渠道营业收入16.24亿元，同比增长35.7%[10] - 2025年单三季度线下渠道实现营业收入4.91亿元，同比增长27.2%[10] - 线下核心区域以外省份增长明显，2025年前三季度营业收入同比增长113.4%[10] - 2025年单三季度线下核心区域以外省份营业收入同比增长94.0%[10] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率54.00%，同比下降0.88个百分点[10] - 2025年前三季度公司净利率9.33%，同比下降0.93个百分点[10] - 2025年前三季度销售费用率38.38%，同比上升0.97个百分点[10] - 2025年前三季度管理费用率2.50%，同比下降0.90个百分点[10] - 2025年前三季度研发费用率1.88%，同比下降0.29个百分点[10] - 2025年前三季度销售费用投入10.06亿元，同比增长15.7%[10] - 2025年单三季度销售费用投入3.64亿元，同比增长10.7%[10] 财务预测与估值 - 预计2025年营业总收入3679.59百万元，同比增长13.07%[9] - 预计2026年营业总收入4442.68百万元，同比增长20.74%[9] - 预计2027年营业总收入5507.66百万元，同比增长23.97%[9] - 预计2025年归母净利润323.44百万元，同比增长12.43%[9] - 预计2026年归母净利润414.50百万元，同比增长28.15%[9] - 预计2027年归母净利润545.95百万元，同比增长31.71%[9] - 预计2025年ROE为20.97%，2026年为23.43%，2027年为25.77%[9] - 当前价格对应2025年P/E为34.18倍，2026年为26.67倍，2027年为20.25倍[11]

证券之星消息，10月27日个护用品板块较上一交易日上涨1.01%，中顺洁柔领涨。当日上证指数报收于 3996.94，上涨1.18%。深证成指报收于13489.4，上涨1.51%。个护用品板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日个护用品板块主力资金净流出4387.63万元，游资资金净流出2715.15万元，散户 资金净流入7102.78万元。个护用品板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 001206 | 依依股份 | 31.61 | -9.30% | 12.14万 | 3.89亿 | | 301108 | 洁雅股份 | 34.41 | -3.78% | 4.12万 | 1.44亿 | | 001328 | 登康口腔 | 66'88 | -1.96% | 2.36万 | 9255.90万 | | 600249 | 两面针 | 6.30 | -0.63% | 15.97万 | 1.01亿 | | 605009 | 豪悦护理 | 33.37 | -0.18% | ...

投资评级 - 报告对登康口腔维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，实现营收12.28亿元，同比增长16.66%，归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 公司单Q3营收增速为10.49%，较上半年有所放缓，主要系为追求高质量发展，主动调整抖音等线上渠道的投放节奏 [1] - 公司于8月底推出的新品“角蛋白”牙膏表现强劲，预计有望接力“医研七天”牙膏成为第二大爆品 [1] - 公司核心高端医研系列在技术创新和高毛利新品带动下表现突出，进一步夯实竞争壁垒 [3] - 公司加强管控线上投流节奏并优化费用结构，费用投放更加精准高效，并逐步实现高价值产品的全渠道铺设 [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为45.90%，同比下降8.02个百分点，环比下降3.68个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为25.51%，同比下降8.00个百分点，环比下降2.92个百分点 [2] - 毛利率和销售费用率同时大幅下滑，主要由于公司主动收缩线上投放，而线上渠道具有高毛利医研系列占比高和销售费用率较高的特点 [2] - 公司2025-2027年预测归母净利润调整为2.04亿元、2.43亿元、2.94亿元，对应市盈率分别为34倍、28倍、23倍 [3] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数为90天，同比减少20天，应收账款周转天数为7天，同比减少1天 [2] - 公司2025年第三季度经营性现金流净额为1.11亿元，同比增长4.29%，基本保持稳定 [2] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年营业收入为18.47亿元，同比增长18.4%，2026年营业收入为22.45亿元，同比增长21.6% [4] - 预测公司2025年每股收益为1.19元，2026年每股收益为1.41元，2027年每股收益为1.71元 [4] - 预测公司2025年净资产收益率为13.6%，2026年提升至15.8%，2027年进一步提升至18.4% [4] - 预测公司2025年市净率为4.58倍，2026年为4.43倍，2027年为4.27倍 [4]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][6] - 目标价区间为10.1-11.7元，对应2026年PE区间26-30倍 [5] 核心观点 - 全球一次性卫生用品面层材料升级趋势明确，热风无纺布凭借柔软、透气、舒适度高等优点，正逐步替代纺粘无纺布，公司作为行业内少有已完成全球化供应链布局的厂商，有望受益于此趋势 [1][3] - 公司前期海外基地建设及客户合作成效正逐渐显现，业绩有望重拾稳健增长 [2] - 公司生产研发能力及全球产能布局具备稀缺性，是极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一 [1][5] 公司业务与财务表现 - 公司是一家专业研发、生产、销售一次性卫生用品面层材料的制造商，主要产品包括3D打孔无纺布和PE打孔膜等，在全球4个国家拥有10个生产基地 [1][13] - 2024年公司实现营业收入14.8亿元，同比增长18%，归母净利润0.27亿元，同比增长30.7% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入8.4亿元，同比增长26.7% [2] - 分产品看，热风无纺布销售占比提升至30%以上，2020-2024年复合年增长率为28%，2024年国内/国外打孔热风无纺布销售分别同比增长20.7%/44.4% [2][22] - 打孔无纺布利润可观，预计2025年毛利率逐渐提升至30%以上 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元、1.9亿元，对应市盈率分别为49倍、22倍、15倍 [5] 产品与技术优势 - 公司专注于卫生用品面层材料的创新型研发，拥有40项发明专利、52项实用新型专利、50项外观专利 [31] - 公司的3D锥形打孔技术能显著提升面层材料的液体渗透速度，该项技术已成功应用于中高端卫生用品 [32] - 在打孔和收卷两大核心技术环节实现突破，实现了PE打孔膜制模、打孔一次成型，以及热风无纺布全流程自动化，大幅提高了生产效率和产品质量稳定性 [26][33] 全球化布局与客户基础 - 公司自2017年开启国际化进程，相继在埃及、美国、印度设厂，贴近式服务核心客户 [4] - 2025年上半年，埃及子公司收入0.8亿元，同比增长181%，美国子公司收入1.5亿元，同比增长30% [4] - 客户涵盖了国际及国内各大卫生用品龙头企业，合作时间大多长达10年以上，建立了较强的先发优势和客户资源 [35] - 2025年公司将根据国外客户需求，伺机扩大针对欧洲及北美市场的热风无纺布供应能力，并建立纤维供应能力，以优化成本与产品质量 [4][37] 行业背景与市场潜力 - 2023年吸收性卫生用品（包括女性卫生用品、婴儿纸尿裤/片和成人失禁用品）市场规模约1160.4亿元，同比增长4.1% [38] - 女性卫生用品2023年市场规模703.4亿元，同比增长8.2% [39] - 成人失禁用品市场平稳发展，2023年消费量约90.6亿片，同比增长14.1%，市场规模约134.4亿元，同比增长11.1% [42] - 行业销售渠道多元化，从传统渠道拓展至抖音、快手等新媒体平台，产品更加注重品质、功能性和个性化 [46]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月24日召开第八届第四次董事会会议，审议了关于提请召开2025年第二次临时股东会的议案等文件 [1] - 会议以现场结合通讯表决的方式在公司办公楼三楼二会议室举行 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中个护用品-洗护用品占比99.89%，其他业务占比0.11% [1] - 截至发稿时，公司市值为68亿元 [1]

投资评级 - 对百亚股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“外围市场稳步开拓，线上渠道修复提效可期” [3] - 公司坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展以提升品牌力 [7] - 公司聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构，大健康系列产品增长迅速 [7] - 公司全国拓展按计划推进，外围市场营收增速亮眼，盈利趋势整体向好 [7] - 公司持续投入品牌建设和渠道拓展，以提升市场竞争力 [7][8] 业绩表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.80%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.53% [6] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降3.89% [6] - 2025年前三季度线下渠道收入16.24亿元，同比增长35.7%；其中核心区域以外省份收入同比增长113.4% [7] - 2025年前三季度线上渠道收入9.33亿元，同比下降10.2% [7] - 2025年第三季度线下渠道同比增长27.2%，线上渠道同比下降11.4% [7] - 2025年前三季度自由点产品收入25.07亿元，同比增长16.4%；大健康系列产品增速更快 [7] - 2025年第三季度自由点产品收入8.20亿元，同比增长8.9%；大健康系列产品收入同比增长35.5% [7] - 2025年前三季度销售费用投入10.06亿元，同比增长15.7%；第三季度销售费用3.64亿元，同比增长10.7% [7][8] 市场数据与预测 - 截至2025年10月23日，公司当前股价23.22元，总市值99.7642亿元 [5] - 预测公司2025年营业收入37.53亿元，归母净利润3.22亿元，对应PE 31倍 [9][10] - 预测公司2026年营业收入46.08亿元，归母净利润4.17亿元，对应PE 24倍 [9][10] - 预测公司2027年营业收入57.10亿元，归母净利润5.42亿元，对应PE 18倍 [9][10] - 预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为15%、23%、24%；归母净利润增长率分别为12%、30%、30% [9] - 预测公司2025-2027年ROE分别为21%、24%、28%；毛利率稳定在54%左右 [9][11]