城市更新与便民生活圈建设 - 石家庄市以城市更新为契机推进便民生活市场升级改造 按照"缺什么、补什么"原则构建高品质民生市场体系 2021年以来市区规划新建大型农批市场2家、新建改建菜市场32家、农贸市场2家、生鲜超市42家、社区便民服务中心14家 累计新增或改建面积约24万平方米 [4] - 石家庄作为全国城市一刻钟便民生活圈试点城市 因地制宜建设业态丰富、品质更高的便民生活圈 目前在二环以内基本实现全覆盖 [6] - 保定市将一刻钟便民生活圈打造成服务保障民生、推动便利消费和扩大就业的重要载体 鼓励本地大型商贸龙头企业输出品牌、标准与管理经验参与商业网点布局 [10] 商业业态与品牌发展 - 近三年石家庄新增知名品牌首店、旗舰店数量明显增多 主要分布在市区核心商圈和商业综合体内 以餐饮、零售业态为主 依托品牌特色打造差异化消费场景 [6] - 盒马鲜生、京东七鲜首店去年陆续在石家庄开业 并在石家庄布局多个前置仓 覆盖周边三公里范围 实现线上下单快速配送 [6] - 河北家兴集团在京雄保地区设立便民生活服务站点500个 通过构建全产业链的社区生态提供便捷生活服务 [9][10] 社区服务新业态与功能拓展 - 保定市家兴易购南库店作为社区生活服务站 提供早午餐预订、取餐、堂食、自助洗衣等服务 并配备雨伞、轮椅、血压计等便民设施供居民使用 [7] - 社区商业体现社会责任 家兴易购南库店设有专门的老年人休息娱乐区 对不消费的老年人也开放 成为社区老人聚集交流的场所 [8][9] - 唐山市路南区结合一刻钟便民生活圈建设 增加零工市场、红色议事厅、睦邻食堂等服务新载体 构建便民驿站、零工驿站、书香驿站等295个重点服务消费场景 [12] 就业服务与零工经济 - 唐山市路南区设立零工驿站 为居民提供求职登记、岗位匹配和技能培训服务 例如王建国在登记后第7天即正式入职家政维修岗位 [11] - 零工驿站联动专业律师事务所提供义务法律援助以保障求职者合法权益 路南区万达广场驿站等133个零工驿站累计促成就业意向2000余人次 [12] - 通过标准化建设、规范化运营、信息化支撑和专业化支持 将公共服务、社会服务、市场服务、志愿服务下沉到基层 实现岗位信息即时推送和求职服务即时响应 [12]

文章核心观点 - 克罗格公司预测了2026年六大食品趋势 这些趋势反映了消费者追求大胆风味、功能性成分和烹饪创意 旨在以更少的钱获得优质体验[1][2] - 公司计划通过其自有品牌系列 将上述趋势转化为创新的、可负担的产品 让消费者能够提前体验未来食品[2] 克罗格2026年六大食品趋势总结 乳制品文化回归 - 消费者将拥抱注重肠道健康的发酵经典食品 如茅屋奶酪和希腊酸奶 并超越早餐场景进行食用[3] - 发酵食品将被重新构想为功能性且风味突出的形式 例如开胃蘸料和富含蛋白质的甜点[3] - 相关产品示例：克罗格益生菌酸奶 shots、克罗格草莓奶油奶酪涂抹酱、Simple Truth 蛋白质希腊酸奶涂层覆盆子香草格兰诺拉燕麦棒[4] 蛋白质与纤维协同 - 蛋白质在2025年是顶级趋势 2026年将与纤维形成完美搭配 消费者将在令人渴望的舒适食品中寻求这对功能性组合 以获得肠道健康和持久能量[4] - 相关产品示例：Simple Truth 蛋白质莳萝泡菜脆饼、克罗格辣味豆玉米金枪鱼碗、Private Selection 咖啡灵感煎蛋黑森林火腿切达百吉饼、Simple Truth 蛋白质切达通心粉和奶酪[5] 一口零食与迷你餐 - 2026年少食多餐将成为主流 一口零食和迷你餐将引领潮流 满足消费者对份量控制、个性化和趣味性饮食的需求[5] - 从即热即食的零食拼盘到冷冻手持食品 公司预测这种一口大小的便利将带来巨大满足感 并将零食转变为现代迷你餐[5] - 相关产品示例：克罗格无糖添加混合果蔬苹果酱袋、Simple Truth 蛋白质墨西哥胡椒切达奶酪泡芙薯片、Simple Truth 蛋白质希腊风味鸡肉碗[6] 柑橘庆典 - 柑橘将走向中心舞台 消费者渴望兼具冒险与熟悉感的风味 从清新的柚子到充满活力的血橙 全球风味的柑橘将为从气泡水到清爽甜点的一切食物增添亮色[6] - 相关产品示例：Simple Truth 橘子柠檬草气泡苏打水罐、Simple Truth 覆盆子柚子气泡苏打水罐、克罗格零糖血橙气泡水[7] 家庭烹饪 重新构想 - 餐厅风格的家庭烹饪即将兴起 消费者追求的不仅仅是节省开支 他们希望以低廉的价格获得大胆的风味[7] - 预计消费者将尝试更高级的肉类切割、全球风味的酱汁和厨师风格的慢炖烹饪 以应对各种烹饪场合[7] - 相关产品示例：Private Selection 丰盛炖牛肉烹饪酱、Private Selection 印度风味蒂卡玛莎拉烹饪酱、Simple Truth 红扁豆四奶酪意式馄饨面、Simple Truth 地中海风格混合蔬菜[9] 亚洲风味融合 - 亚洲风味融合食品将兴起 消费者将以平易近人且美味的方式探索文化好奇心[9] - 大胆的风味如韩式辣椒酱、抹茶、味噌和芝麻将出现在从酱汁、甜点到即食融合食品的各种产品中[9] - 相关产品示例：Private Selection 脆皮寿司加州卷、克罗格橙子酱、Simple Truth Organic 速溶蘑菇抹茶茶、Private Selection Makoto 亚洲风味芝麻姜切碎沙拉套装[10] 公司战略与定位 - 克罗格强调其自有品牌（Our Brands）通过创新的、可负担的产品组合 将这些食品趋势变为现实[2] - 公司承诺消费者无需在美食和优惠之间做选择 可以在货架上以清晰的价格节省获得所需、所想和所爱的产品[10] - 公司通过其“新鲜与质量保证” 确保消费者无需为低价而牺牲高质量[10] - 克罗格公司及其旗下公司家族拥有超过40万名员工 通过电商购物体验和多种旗帜的零售食品店 每日为超过1100万顾客提供服务[11]

公司董事会人事变动 - 加拿大领先的宠物专业零售商Pet Valu Holdings Ltd宣布任命Carmen Fortino为其董事会成员，自2026年1月12日起生效，接替Kevin Hofmann [1] - 公司预计任命Matt Reindel为董事会成员，自2026年4月1日起生效，接替Patrick Hillegass [1][3] - 随着新董事的任命，Kevin Hofmann已于2026年1月11日辞任董事，Patrick Hillegass则计划于2026年3月31日辞任董事 [4] 新任董事背景与专长 - Carmen Fortino拥有超过50年的加拿大零售业经验，主要集中在食品零售领域，目前担任Metro Inc的执行副总裁，负责国家供应链与采购 [2] - Carmen Fortino曾在Loblaw Companies Ltd和Fortinos Supermarkets Ltd任职超过20年，并担任过健康与保健领域的多个领导职务，曾获2025年加拿大零售理事会终身成就奖等多项行业荣誉 [2] - Matt Reindel是一位经验丰富的财务高管，在食品零售和快速消费品领域拥有加拿大及国际经验，最近曾担任Empire Company Limited的执行副总裁兼首席财务官 [3] - Matt Reindel在雀巢公司任职近20年，曾担任雀巢营养北美区以及雀巢食品服务亚洲、大洋洲和非洲区的首席财务官等领导职务 [3] 任命对公司战略的预期贡献 - 公司首席执行官Greg Ramier表示，Carmen Fortino将为董事会带来宝贵的运营专长，尤其在商业执行、供应链优化和房地产管理方面具有特殊优势 [3] - Greg Ramier表示，Matt Reindel从食品零售和快速消费品行业的动态职业生涯中带来了广泛的财务专业知识，并具备本地和全球视角，其贡献将有助于公司未来几年的战略规划 [3][4] - Carmen Fortino表示期待利用其经验帮助Pet Valu持续实现盈利增长并为股东创造长期价值 [3] - Matt Reindel表示期待在公司规划其下一阶段增长篇章时做出贡献 [3] 公司背景与运营概况 - Pet Valu是加拿大领先的宠物食品及相关用品专业零售商，在全国拥有超过800家直营或特许经营门店 [6] - 公司经营超过45年，通过其本地社区门店和数字平台提供超过10,000种具有价格竞争力的产品，包括广泛的独家、全天然和获奖的自有品牌 [6] - 公司总部位于安大略省万锦市，并在安大略省布兰普顿、不列颠哥伦比亚省素里和阿尔伯塔省卡尔加里设有配送中心 [6]

公司业绩与市场反应 - 乐购在大多数衡量标准下圣诞节期间表现尚可 但公司股价未能享受业绩红利[1] - 管理层发布2026财年第三季度交易更新后 公司股价下跌近10%[1] 分析师背景与研究范围 - 分析师为股票分析师 其研究公司专注于美国餐饮行业 涵盖从快餐、快速休闲到高级餐厅及小众概念[1] - 分析师主导所有主题研究和估值工作 运用高级财务模型、行业特定关键绩效指标和战略洞察来发掘公开股票的隐藏价值[1] - 除餐饮业外 其研究范围还包括非必需消费品、食品饮料、赌场与游戏以及首次公开募股 尤其关注常被主流分析师忽视的微型股和小型股[1]

公司业绩与市场反应 - 乐购在大多数衡量标准下圣诞节表现尚可 但股价未能享受业绩成果[1] - 管理层发布2026财年第三季度交易更新后 股价下跌近10%[1] 分析师背景与研究范围 - 分析师为股票分析师 创立了专注于美国餐饮行业的研究公司[1] - 研究范围涵盖从快餐、快速休闲到高级餐厅和利基概念的所有餐饮业态[1] - 负责所有主题研究和估值工作 运用高级财务模型、行业特定关键绩效指标和战略洞察来发掘公开股票中的隐藏价值[1] - 除餐饮外 还覆盖非必需消费品、食品饮料、赌场与游戏以及首次公开募股 特别关注常被主流分析师忽视的微型和小型股[1]

业绩数据 - 2024年总GMV达148亿元人民币[49] - 2024年在华南社区生鲜零售市场GMV约为98亿元，是第二大参与者2.8倍[51] - 2024年公司GMV达135亿元，占中国社区生鲜连锁行业前五名玩家GMV市场份额2.2%[108][109] - 2023 - 2025年9月各期，营业收入分别为117.44亿、117.88亿、87.295亿、83.589亿元[112] - 2023 - 2025年9月各期，净利润分别为1.6856亿、2.8839亿、2.2744亿、 - 2.876亿元[112] - 2023 - 2025年前九月总毛利率分别为9.8%、10.2%和11.3%[120] - 2023 - 2025年前九月净利率分别为1.4%、2.4%和 - 3.4%[127] - 截至2023、2024年底及2025年九月总资产分别为16.46亿、15.53亿和17.95亿元[122] - 截至2024年底和2025年九月净流动负债较2023年底分别下降9.2%和32.8%[122] - 截至2024年底和2025年九月净负债较2023年底分别下降8.72%和35.42%[122][123] - 2025年前九月经营、投资和融资活动产生的净现金流量分别为2.751亿、0.07814亿和0.62402亿元[125] 用户数据相关 - 各期前五名客户收入分别为3.036亿、3.521亿、2.618亿元，占总收入2.7%、3.1%、3.2%[103] - 最大客户收入分别为1.15亿、1.064亿、6020万元，占比1.0%、0.9%、0.7%[103] 未来展望 - 预计从[REDACTED]获得约HK$[REDACTED]的净[REDACTED]（假设[REDACTED]未行使，且[REDACTED]为每股HK$[REDACTED]）[131] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用于拓展门店网络[131] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用于丰富产品组合、开展品牌和营销工作[131] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用于加强供应链能力[131] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用于加强和升级数字化与智能基础设施[131] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用于潜在投资、并购机会[135] - 约[REDACTED]%的净[REDACTED]用作营运资金和一般公司用途[135] 产品相关 - 2025年前九个月，提供775个SPU产品[73] - 2025年前九个月，猪肉产品、肉禽蛋、海鲜、蔬菜、水果、冷藏加工食品分别提供36、99、132、212、157、139个SPU[74][77][78] - 2025年前九个月，产品销售总收入8132157千元，动物蛋白、生鲜农产品、冷藏加工食品、其他分别占比46.0%、39.2%、13.9%、0.9%[80] - 2024年，产品销售总收入11490657千元，动物蛋白、生鲜农产品、冷藏加工食品、其他分别占比47.4%、38.2%、13.3%、1.1%[80] - 2023年，产品销售总收入11460052千元，动物蛋白、生鲜农产品、冷藏加工食品、其他分别占比48.0%、37.8%、12.9%、1.3%[80] 门店与供应链 - 截至2025年9月30日，门店网络包括14个省市和特别行政区的2938家社区门店，有1754个加盟商[51] - 截至2025年9月30日，有2898家加盟店和40家自营店，店铺总面积约40至80平方米[86] - 2023 - 2025年9月各期，销售给加盟商的收入占比分别为94.5%、94.5%、94.4%、95.1%，自营店直销收入占比分别为4.2%、4.3%、4.4%、3.5%[87] - 截至最新实际可行日期，在中国运营16个综合配送中心，多数新鲜产品周转时间不超12小时，当天销售，高于行业平均水平[95] - 截至2025年9月30日，冷链覆盖率达100%，与超120家物流合作伙伴合作，日均安排超800辆冷链车[97] 其他 - 公司股票最高发行价为每股HK$[REDACTED]，需加相关费用[12] - 公司股票面值为每股0.00001美元[12] - 香港发售申请人可能需按申请渠道支付最高发行价HK$[REDACTED]每股及相关费用，最终发行价低于HK$[REDACTED]可退款[15] - 公司大部分生鲜产品在配送中心周转时间不超过12小时，当天内售罄，远高于行业平均的2 - 4天[53] - 公司蔬菜约30%直接采购，有16个综合配送中心，平均每天800多辆冷链车，有200多名IT人员[59] - 公司门店每天19:00开始10%折扣，每30分钟再降10%，23:30免费赠送剩余产品[61] - 各期前五名供应商采购额分别为10.438亿、11.394亿、8.994亿元，占总采购额14.4%、11.1%、8.8%[104] - 最大供应商采购额分别为2.569亿、3.036亿、2.463亿元，占比3.5%、3.0%、2.4%[104] - 截至2025年9月30日，IT团队有213人；2023 - 2025年9月研发费用分别为1950万、1640万、1280万、870万元[105] - 截至最新实际可行日期，冯女士有权控制公司已发行股份50.65%的表决权[129] - 公司面临竞争、品牌维护等风险[127] - 自2025年9月30日以来公司业务运营和发展保持稳定，截至文件日期财务或交易状况及前景无重大不利变化[140] - 公司有广州钱大妈供应链有限公司等多家全资子公司[151][157] - 公司创始人冯冀生是前董事，冯卫华是创始人、董事会主席等[169] - 公司的Pre - [REDACTED]投资者包括Hehong Zhiyi等多个主体[151] - 公司各系列优先股每股面值均为0.00001美元[180][182] - 业绩记录期为截至2023年12月31日、2024年12月31日的财政年度以及截至2025年9月30日的九个月[186]

寒冷天气对消费市场的影响 - 广东遭遇持续低温天气，粤北山区气温频繁跌破0℃，珠三角多日早晨气温仅4至6℃，广州最低气温多次跌破-1℃ [1] - 1月11日，广州从化区录得全市最低气温仅1.2℃ [1] - 寒冷天气催热“取暖”生意，广州、深圳多个商圈的商家推出冬装打折、满减等优惠促销 [1] 零售与餐饮行业的销售变化 - 电暖炉、油汀等取暖设备进行降价促销，吸引不少消费者前往购置 [1] - 广州天河路商圈多家饮品店热饮销量提升明显 [1] - 煲仔饭、羊肉煲等冬季美食受到民众青睐，不少店铺近期生意增长很快 [1] - 外卖平台上火锅类食材需求旺盛，羊肉、牛肉、鲜毛肚等食材登上热搜 [1] 对农业的影响 - 广东省气象部门表示，近期天气寒冷，部分地区有低温霜(冰)冻天气，对畜牧业、养殖业等带来较大影响 [1]

核心观点 - 公司第三季度业绩表现强劲，尤其是在生鲜食品、便利商店和线上渠道，并重申了全年利润指引，同时上调了自由现金流指引 [2][4][6] 财务表现与指引 - 公司重申全年利润将超过10亿英镑，但可能略低于去年水平，同时将自由现金流指引上调至至少5.5亿英镑 [4][6][8] - 公司承诺在本财年向股东返还超过8亿英镑现金 [4][6] - 尽管综合商品业务环境疲软，但得益于强劲的营运资本管理，公司得以重申利润并上调现金流指引 [6][7] 生鲜与食品业务 - 生鲜食品是当季主要增长动力，销售额增长8%，其中水果蔬菜增长6%，肉禽鱼增长9%，乳制品增长10% [1] - 公司售出的火鸡数量同比增长20%，且全部为英国本土产品 [1] - 高端自有品牌“Taste the Difference”的生鲜食品销售额同比增长15%，该品牌全年销售额预计将超过20亿英镑 [4] - 圣诞节期间推出了260种新产品，市场反响良好 [4] 渠道与运营表现 - 所有杂货业态表现强劲，便利商店销售额创纪录，线上杂货销售增长14%，其中即时配送销售增长非常强劲 [2] - 在关键的圣诞周及整个门店网络的重要销售日，公司实现了有史以来最好的生鲜食品供应率，并在销售高峰后实现了库存清理，浪费非常有限且几乎没有降价促销 [2] - 杂货销量增长保持在大约2%的水平，且从第一季度到第二季度，再到第三季度持续小幅改善 [1] - 客户转换收益加速，第三季度是第一季度的两倍以上 [1] 定价与价值策略 - 个性化价值（Nectar Prices和Aldi Price Match）是公司价值投资的重点，约占总投资额的25% [3][8] - 圣诞节期间，Nectar Prices的参与度达到最高，关联商品种类超过10,000个，约占商品总数的三分之一 [14] - 使用Nectar的顾客在圣诞节期间平均节省约27英镑，全年平均节省约450英镑 [3][14] - 公司强调定价动态变化快，但专注于平衡通胀影响与维持客户价值，并坚持执行了圣诞销售计划 [9] 非食品业务与结构调整 - 非食品业务基调更为谨慎，服装销售额与去年基本持平，但在疲软的季节性市场中份额有所增长 [5] - 综合商品销售额同比下降，原因包括陈列面积减少、家具等大件商品消费低迷、促销活动激烈以及游戏市场疲软 [5] - 总销售额下降1%，销量增长被市场平均售价下降所抵消 [5] - 公司今年在约70家超市将空间从综合商品调整至食品，预计短期内对销售额造成约150个基点的负面影响，但旨在促进食品增长 [3][11] Argos与空间规划 - 公司对Argos的业务重点仍是转型，并重申其利润将与去年持平，不追求利润增长 [10] - Argos的应用程序访问量增长33%，新增超过20,000个由供应商直接履行的库存单位，期末库存状况健康 [10] - 公司已启动十年来最大的新店开业计划，涉及超市和便利店，新店面的贡献将在明年随着运营满全年而逐步体现 [11] 市场展望与消费者行为 - 公司认为通胀高峰已过，大宗商品价格更趋稳定，预测环境比今年更容易 [12] - 消费者在杂货消费上依然非常有韧性，但会在购物篮中做出明确的消费升级或降级选择，这既体现在高端品牌增长上，也体现在价格匹配等价值举措上 [12]

地缘政治紧张局势 - 伊朗最高领袖哈梅内伊就全国性抗议活动发出严厉警告 并指责“骚乱者”为取悦美国总统特朗普而破坏公共财产[2] - 抗议活动导致当局实施通信封锁 包括中断互联网和电话服务 以遏制示威蔓延[3] 中国在线外卖市场监管 - 中国国家市场监督管理总局正积极审查蓬勃发展的在线外卖行业 重点聚焦外卖平台[4] - 审查内容包括对行业竞争的全面评估 此举源于激烈的价格竞争以及消费者对食品安全和商家审核的投诉增加[4] - 美团、饿了么和京东等主要平台正面临关于竞争行为和食品安全标准遵守情况的调查[5] - 监管行动旨在确保公平竞争、保护消费者权益并提升数字经济整体服务质量[5] 全球食品价格趋势 - 联合国粮农组织食品价格指数在12月连续第四个月下降 平均为124.3点 较11月的125.1点有所下滑[6] - 该下跌反映了全球一篮子交易食品的国际价格持续缓和 意味着全球食品通胀略有缓解[6] 意大利零售销售数据 - 意大利11月零售销售保持稳定增长 同比增长1.3% 与上月增速持平[7] - 环比来看 销售额增长0.5% 表明意大利市场消费者支出保持稳定[7]

公司概况与业务模式 - 公司由“零食很忙”（成立于2017年）与“赵一鸣零食”（成立于2019年）于2023年11月合并而成，整合后以“鸣鸣很忙”品牌进行集团化运营，实现双品牌深度融合及经营体系与组织架构的统一 [2] - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，提供品类丰富、高质价比、高频上新的产品，门店多位于人流量大、易见易达的街边位置，致力于提供欢乐舒适的逛店体验 [2] - 截至2025年11月30日，公司门店总数达21,041家，其中包括23家自营店及21,018家加盟店，加盟模式是公司网络扩张的主要驱动力 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收从42.86亿元人民币增长至393.44亿元人民币，增长迅猛 [2] - 同期，公司毛利从3.19亿元人民币增长至30亿元人民币 [2] - 同期，公司期内利润从7165万元人民币增长至8.29亿元人民币 [2] 首次公开发行(IPO)信息 - 本次IPO的联席保荐人为高盛和华泰国际，审计师为安永 [2] - 公司已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本等知名机构的投资 [3] - IPO募集资金净额计划用于提升供应链与产品开发能力、门店网络升级与加盟商赋能、品牌建设与推广、提升科技与数字化水平、寻求战略投资与收购机会以及补充运营资金 [3] - 发行涉及H股，每股面值为人民币1.00元 [1]