公司概况 - Kewaunee Scientific 设计实验室家具和设备 [1] - 公司股票代码为 KEQU 在纳斯达克上市 [1] 行业动态 - 美国政府效率部门的到来和削减国立卫生研究院预算的提案导致公司股票受到悲观情绪影响 [1] 投资观点 - 长期来看基本面是推动股价的关键因素 [1] - 关注企业每股收益的预测 [1] 分析师持仓 - 分析师持有 KEQU 的多头头寸 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [2]

文章核心观点 2025年6月26日美颂巴黎股东大会通过全部决议 新董事会任命约翰·布罗维特为董事长 其丰富经验将助力公司转型 [1][3] 股东大会情况 - 2025年6月26日美颂巴黎股东联合大会召开 法定人数为76.08% 股东以绝大多数通过所有表决决议 [1][2] - 新组成董事会中独立董事占比58% 集团两大主要股东各保留两个董事会席位 [2] - 批准2024财年年度和合并财务报表 以及董事会提议的利润分配 [7] - 董事会组成变动 包括塞西尔·克洛雷克续任独立董事 卡萨控股和泰利奥斯全球机会母基金被任命为董事 约翰·布罗维特被任命为独立董事 [7] 董事会任命 - 股东大会后董事会会议任命约翰·布罗维特为董事长 他有超25年零售公司领导经验 曾担任邓埃尔姆集团首席执行官 [3] 相关表态 - 弗朗索瓦 - 梅尔基奥尔·德·波利尼亚克欢迎约翰加入董事会 感谢弗朗索瓦丝·格里支持 称其助力制定“激发日常”计划 [4] - 约翰·布罗维特表示深感荣幸 将利用专业经验加速公司转型 [4] 财务日历 - 2025年7月25日公布2025年半年报 10月23日公布2025年第三季度销售额 [5] 公司介绍 - 美颂巴黎是家居装饰领域领先企业 提供多样家具和装饰物品 超50%销售通过在线平台实现 在10个欧洲国家开展业务 [5] 联系方式 - 投资者关系：丹尼斯·拉穆勒 邮箱investor.relations@maisonsdumonde.com 电话(+33) 6 23 23 08 51 [8] - 媒体关系：皮埃尔·巴贝 邮箱pbarbe@maisonsdumonde.com [8]

行业概述 - 家具行业涵盖住宅和商业家具的设计、制造和营销，包括厨房浴室橱柜、工程组件等产品，服务领域涉及建筑、能源、医疗、教育等多个行业[3] - 行业正通过数字化转型提升竞争力，重点投资电商、增强现实(AR)和人工智能(AI)技术以优化客户体验和运营效率[1][4] 核心增长驱动因素 - **电商与数字化**：企业加大电商投入，采用AR/VR技术让客户可视化家具摆放效果，AI技术用于个性化推荐和库存管理[4] - **多功能家具需求**：千禧一代和Z世代推动紧凑型多功能家具（如折叠桌、储物沙发）需求增长[1][4] - **创新与并购**：企业通过产品创新（如Sleep Number的智能床垫）和战略收购扩展产品线及市场份额[5][6] - **公共部门机遇**：基础设施现代化（教育、医疗等领域）为行业提供长期增长机会[6] 经济与市场挑战 - **宏观经济压力**：美联储下调2025年GDP增速预期至1_4%（原2_1%），通胀预期升至3_1%，利率维持4_25%-4_5%区间[7] - **房地产市场疲软**：抵押利率6%-7%抑制购房需求，高房价和融资成本进一步拖累家具消费[8] - **成本上升**：劳动力、营销和全渠道投资（如线上销售）增加SG&A费用，挤压利润率[9] 行业表现与估值 - **股价表现**：过去一年行业指数下跌24_2%，跑输消费 discretionary板块（+20_4%）和标普500（+10_7%）[12] - **估值水平**：行业远期市盈率9_11X，显著低于标普500（20_73X）和板块（22_13X），五年中位数为10_72X[15] 重点公司分析 - **Virco (VIRC)**： - 美国本土制造规避关税风险，Q1毛利率提升至47_5%[19] - 2025年EPS预期上调至1_00美元（原0_79美元），股价年内跌41_1%但获Zacks"强力买入"评级[20] - **Sleep Number (SNBR)**： - 战略削减成本（目标年省8000万-1亿美元），Q1高端床垫产品推动毛利率改善[23] - 2025年亏损预期收窄至0_25美元/股（原0_47美元），股价年内跌32_1%[24]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.79亿美元，处于3月提供的预计范围上限，调整后每股收益0.20美元，高于预期范围，得益于有利的毛利率和美洲地区较低的运营费用 [16] - 第一季度关税影响与预期相符，扣除定价收益后约为700万美元 [17] - 与上年相比，有机营收增长7%，其中美洲地区增长9%，国际业务下降1% [17] - 美洲地区调整后运营利润率为6.7%，比上年提高200个基点 [18] - 调整后每股收益较上年增加0.04美元，调整后运营收入增加1100万美元，主要得益于强劲的营收增长 [19] - 第一季度在美洲地区产生900万美元的重组成本，与约85名受薪员工离职有关 [19] - 第一季度经营活动使用现金1.41亿美元，主要与2025财年可变薪酬和退休计划供款的季节性支出以及4500万美元的较高营运资金有关 [20] - 过去四个季度调整后EBITDA为2.66亿美元，占营收的8.3%，季度末总流动性为3.92亿美元，总债务为4.47亿美元 [20] - 第一季度订单较上年略有下降，美洲地区下降1%，国际业务增长1% [20] - 第二季度预计营收在8.6亿 - 8.9亿美元之间，有机增长最高可达3% [22] - 第二季度预计调整后每股收益在0.36 - 0.40美元之间，上年为0.39美元 [23] - 第二季度预计毛利率约为33% - 33.5%，运营费用在2.3亿 - 2.35亿美元之间，利息和其他非运营项目净支出约300万美元，有效税率约为27% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区业务中，大型企业客户订单持续增长，受科技行业和Halcon品牌推动，但教育和政府客户订单下降，主要受联邦资金政策变化影响 [20][21] - 国际业务中，印度、英国和中国市场增长，抵消了德国和法国市场的下降，德国和法国市场受宏观经济挑战影响，小型和中型企业订单下降 [19][21] - 医疗保健业务中，本季度订单和营收均有所增加，因医疗服务需求持续增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场第一季度订单中，大型企业客户订单增长，教育和政府客户订单下降，整体订单较上年下降1%，两年累计增长7% [6][20] - 国际市场第一季度订单增长1%，由印度、中国和中欧市场推动，德国和法国市场持续疲软 [21] - 中国市场连续几个季度出现订单增长，印度市场表现强劲 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个支柱展开，一是引领工作场所转型，在大型企业客户中继续引领工作场所变革，推出创新产品，如ocular系列和Jean Nouvelle座椅系列 [8][11] - 二是扩大市场覆盖范围，在教育领域应对联邦政策变化，支持客户管理环境并提供价值主张；在医疗保健领域，随着需求增长，订单和营收增加 [12][13] - 三是加强盈利能力并对业务进行再投资，继续提高毛利率，受益于销量增长和成本降低努力，部分抵消了关税成本上升的不利影响 [14] - 为应对德国和法国的疲软宏观经济环境，公司已启动相关程序，以进一步降低成本结构，提高国际业务盈利能力 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩是全年的良好开端，公司在不断变化的关税和贸易政策环境中继续推进战略，对表现良好的业务势头感到自豪 [15] - 大型企业客户继续加大对工作场所的投资，公司拥有强大的资产负债表，并采取必要行动应对关税和通胀环境、德国和法国的疲软宏观经济环境以及优先考虑美洲地区的战略增长计划 [24] - 公司仍目标实现中个位数的有机营收增长，并扩大调整后运营利润率 [34] 其他重要信息 - 公司在芝加哥的Design Days活动中推出新的Work Life Center，展示创新产品，获得客户积极反馈，增强了公司引领工作场所转型的动力 [10][11] - 公司于3月29日实施关税回收费用，6月中旬实施价格上涨，均导致订单提前拉动，但未出现跨季度订单拉动情况 [30][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 教育业务在本季度的拖累程度以及大型企业客户的增长情况 - 本季度美洲地区约三分之一的订单来自教育和政府业务，三分之二来自大型企业、中小企业、医疗、消费等其他垂直市场，其他垂直市场业务不仅同比增长，还达到或超过季度预期 [27][28] 问题: 本季度教育和联邦业务在未来季度的占比情况 - 第二季度早期仍会收到大量教育订单用于后续发货，但下半年影响会减小 [29] 问题: 价格成本在第二季度的情况以及订单提前拉动情况 - 关税回收费用于3月29日生效，估计本季度已全部结算，有大量订单在费用生效前提前拉动，但未出现从第二季度拉至第一季度的情况；6月中旬的价格上涨也导致订单提前拉动，但同样未跨季度 [30][31] 问题: 对全年的最新看法 - 7月9日部分互惠关税和其他变化将生效，需观察其影响，但公司仍目标实现中个位数的有机营收增长，并扩大调整后运营利润率 [34] 问题: 国际业务盈利能力及重组目标 - 公司目标实现国际业务的持续盈利，目前采取的行动基于当前订单模式和对全年剩余时间的展望，在欧洲尝试复制亚洲的成功经验，亚洲本季度实现盈利 [39] 问题: 大型企业需求强劲的原因 - 人们回到办公室后工作方式发生变化，协作、隐私和连接变得更重要，公司的产品解决方案直接反映了团队不断变化的需求，创造了新的机会 [42][43] 问题: 亚洲业务是否需要更多成本改进措施以及增长情况 - 亚洲业务需要成本改进和提高运营效率，同时也有增长机会，中国市场连续几个季度订单增长，印度市场表现强劲 [46][47] 问题: 美洲地区需求按项目和持续业务划分的情况以及会议室业务的订单情况 - 第一季度美洲地区持续业务订单实现中个位数增长，项目业务订单下降两位数，主要是因为上年项目业务增长基数较高；会议室业务的需求在本财年的计划和预期中有所体现，从长远来看，会议室更新需求巨大，为公司提供了投资信心 [49][51] 问题: 第二季度毛利率指导较低的原因 - 一是指导中包含约2000万美元的关税和通胀成本，抵消了定价收益，相当于无毛利率的营收；二是教育部门的需求和影响，Smith System业务在夏季季度的固定成本吸收情况不如往年，导致毛利率下降 [53][54] 问题: 未来是否会有更多价格上涨 - 如果持续存在通胀，公司将遵循历史模式，通过多种方式管理通胀，包括定价、采购谈判和供应链调整 [59] 问题: 会议委员会CEO信心指数下降对大型企业业务的影响 - 当CEO对未来持积极态度时，会对业务进行投资，公司的大型企业客户也有类似情况，即使经济存在不确定性，许多组织和CEO也认识到业务动态迫使他们进行投资 [61][63]

业绩总结 - FY25年总收入为37亿美元，同比增长8.2%[10] - FY25年调整后每股收益为0.60美元，较去年同期的0.14美元有所改善[59] - FY25年调整后EBITDA为3.6亿美元[45] - FY25年第四季度净销售额较去年同期增长8.2%，订单增长11.1%[59] - FY25年第四季度毛利率为39.2%，较去年同期下降40个基点[59] - FY25年现金流来自运营为1.94亿美元[64] - FY25年长期债务为13.11亿美元，净债务与EBITDA比率为2.88倍[52] - FY25年资本支出约为9000万美元，研发费用占销售额的约2.5%[50] - FY25年全球零售业务占总收入的28%[10] - FY25年北美合同业务占总收入的54%[10] 未来展望 - Q1 FY26的收入预期为8.99亿至9.39亿美元[66] - Q1 FY26的毛利率预期为37.1%至38.1%[66] - Q1 FY26的调整后营业费用预期为2.9亿至3亿美元[66] - Q1 FY26的利息及其他费用净额预期为1760万至1860万美元[66] - Q1 FY26的调整后有效税率预期为21.5%至23.5%[66] - Q1 FY26的调整后每股收益预期为0.32至0.38美元[66] 现金流与费用 - 2025财年净现金流量为2.093亿美元[92] - 2025财年自由现金流量为1.017亿美元[92] - 2025财年调整后营业费用占销售额的比例为31.7%[96] - 2025财年调整后EBITDA为3.598亿美元[89] 第四季度表现 - Q4 FY25净销售额为961.8百万美元，同比增长8.2%[109] - Q4 FY25调整后的运营收益为71.9百万美元，调整后的运营利润率为7.5%[99] - Q4 FY25调整后的毛利率为39.2%[105] - Q4 FY25有机净销售额为957.9百万美元，同比增长7.8%[109] - Q4 FY25有机订单额为1,032.5百万美元，同比增长10.7%[109] - Q4 FY25的重组费用为10.6百万美元，整合费用为0百万美元[99] - Q4 FY25的总债务（扣除现金）为1,142.2百万美元[102] - Q4 FY25的GAAP运营收益为(82.2)百万美元，运营利润率为-9.4%[99] - Q4 FY25的摊销费用为37.9百万美元[102]

业绩总结 - 公司在FY2025的收入为32亿美元，调整后的EBITDA为2.62亿美元，净债务与调整后EBITDA的比率为-0.4倍[17] - FY2025的自由现金流为102百万美元，占收入的23.0%[95] - FY25的收入为3,160百万美元，较FY24增长了2.0%[94] - FY23的调整后EBITDA为204百万美元，较FY22增长了75%[94] - 调整后的营业收入为264百万美元，较FY24增长了29%[94] 用户数据 - FY2025的美洲市场收入占比为78%，国际市场占比为22%[19] - FY2025的国际市场收入为7.97亿美元，调整后营业收入率为0%[81] - 美洲地区的调整后营业收入率为7.3%[92] - 国际地区的调整后营业收入率为(1.5)%[93] 未来展望 - 公司FY2023的调整后营业收入率为4.4%，预计FY2025将提升至7.3%[71] - FY2025的年均有机收入增长目标为4-6%[6] - 公司计划到2050年将碳排放减少90%以上，以实现净零排放目标[52] - FY2025的自由现金流占收入的比例目标为5%以上[6] 资本支出与研发 - 公司在FY2025的资本支出和研发支出均为1亿美元[58] - FY25的资本支出为(47)百万美元[95] 负债情况 - FY23的净债务为114百万美元，较FY22减少了51%[94] - FY25的净债务为111百万美元，净债务与调整后EBITDA的比率为-0.4x[94] 员工数据 - 公司在FY2025年末的员工总数约为11300人[17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益0.60美元，大幅超过指引中点，得益于超预期的销售和强劲的毛利率表现 [20] - 第四季度合并净销售额9.62亿美元，高于指引中点，较去年同期报告基础上增长8.2%，有机增长7.8% [20] - 第四季度合并新订单10.4亿美元，报告基础上增长11.1%，有机增长10.7%，合并积压订单增加7800万美元至7.61亿美元 [21] - 第四季度合并毛利率39.2%，较去年略有下降，但环比上升130个基点，其中关税对销货成本的影响约700万美元 [21][22] - 第四季度经营活动产生的现金流7100万美元，长期债务减少500万美元，季度末流动性为5.76亿美元，净债务与EBITDA比率为2.88倍 [22] - 2025财年全年合并净销售额36.7亿美元，调整后每股收益1.95美元，支付股息约5200万美元，回购股票约8500万美元，总未偿债务减少1.08亿美元，资本支出1.076亿美元 [27] - 2026财年第一季度预计净销售额在8.99 - 9.39亿美元之间，中点较上年增长6.7%，毛利率预计在37.1 - 38.1%之间，调整后营业费用预计在2.9 - 3亿美元之间，调整后摊薄每股收益预计在0.32 - 0.38美元之间，预计关税相关成本将使第一季度税前收益减少900 - 1100万美元，税后每股减少0.09 - 0.11美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 北美合同业务 - 第四季度净销售额4.96亿美元，较去年同期增长近13%，新订单5.68亿美元，较去年增长近16%，预计新订单受益于5500 - 6000万美元的需求提前拉动 [23] - 第四季度运营利润率7.7%，上年同期为盈亏平衡，调整后运营利润率提高90个基点至10%，主要得益于净销售额增加带来的固定费用杠杆效应和有利的产品组合，部分被关税相关成本增加所抵消 [24] 国际合同业务 - 第四季度净销售额1.86亿美元，报告基础上增长6.9%，有机增长5.5%，新订单1.9亿美元，报告基础上增长3.6%，有机增长2.1%，欧洲市场表现强劲，拉丁美洲地区也实现了强劲的销售增长 [24] - 第四季度报告运营利润率11.7%，上年同期为10.9%，调整后运营利润率为12.9%，较去年下降230个基点，主要由于销售的区域和产品组合以及较高的可变激励薪酬 [25] 全球零售业务 - 第四季度净销售额2.8亿美元，报告基础上增长2.2%，有机增长1.4%，新订单2.8亿美元，较去年报告基础上增长7.5%，有机增长6.7% [25][26] - 第四季度运营利润率5.3%，上年同期为6%，调整后运营利润率为6.5%，较去年下降210个基点，主要由于新开店成本、国际地区销售额下降、不利的产品组合和较高的可变激励薪酬 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美合同市场在关税重新征收前连续三个季度实现订单增长，第三季度受关税影响中断，第四季度恢复订单增长 [14][15] - 国际市场中，欧洲和英国表现强劲，5月伦敦设计周期间，公司展厅吸引了数千名客户、设计合作伙伴、经销商等 [15] - 自2024年12月以来，BIFMA行业订单同比持续上升，财富100强公司的办公室工作日自2022年以来增加了68%，甲级写字楼租赁活动增加，租金已完全恢复 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 合同业务方面，公司在北美和国际市场有机会扩大市场份额，开设新的旗舰店，提升客户互动质量，增加客户访问量，投资有针对性的研发和创新，推出新产品和产品线，如Knoll Dividend Skyline和Herman Miller的Gemma Healthcare Seating Family [5][7][8] - 零售业务方面，计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量增加一倍以上，2026财年预计在美国开设10 - 15家新门店，通过扩大产品种类、提高电子商务渗透率和提升品牌知名度等方式推动业务增长 [10][11] - 公司具有强大的竞争优势，包括无与伦比的产品套件和强大的分销渠道，与世界级经销商合作，熟悉整个产品系列 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025财年的强劲收官感到满意，第四季度业绩显著超出预期 [4] - 在合同业务和零售业务中，公司对宏观经济环境持谨慎乐观态度，认为有内部和外部因素有利于业务增长，如更多公司回归办公室、办公租赁活动增加等 [14][16][17] - 公司将继续平衡长期发展战略，利用现金流和资产负债表优势抓住机会，关注客户、谨慎管理成本、持续创新并投资于盈利性增长 [18] 其他重要信息 - 公司在芝加哥富尔顿市场推出新的综合设计中心，展示了品牌和产品的集体实力，在今年的设计活动中推出了30多种新产品，预约量同比增长11% [6][7] - 公司在密歇根总部设立了新的设计档案空间，展示了超过100年的设计历史，受到经销商、客户和设计合作伙伴的好评 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 定价行动的提前拉动效应在本季度初的情况如何，是否会导致订单同比下降？ - 公司有三周的数据，正如预期，合并层面的订单录入同比下降了中个位数，符合预期，预计后续将恢复增长 [35] 问题2: 对今年零售门店扩张的信心如何，新店成熟并吸收前期成本需要多长时间，近期零售业务的利润率预期如何？ - 公司对零售业务扩张有信心，预计未来12 - 18个月内住房市场会有所改善，且零售业务填补了市场空白，目前门店数量和产品种类与竞争对手相比仍有提升空间，扩张速度谨慎合理 [37][38] - 零售业务长期运营收入目标是达到中两位数，目前运营收入与同规模竞争对手相当，随着产品种类的增长，整个门店网络将更具生产力 [40] - 新店从拥有物业到开业，Herman Miller门店需要2 - 4个月，DWR门店需要3 - 6个月，门店将在第一年内实现盈利，Herman Miller门店由于规模较小，盈利速度更快 [42] - 短期内，零售业务利润率预计将维持在当前水平，随着时间推移，第二年和第三年利润率有望提升 [43] 问题3: 北美订单提前拉动的金额是否为5500 - 6000万美元，这些订单是从哪个时间段提前拉动的，内部指标的趋势如何？ - 北美订单提前拉动的金额估计在5500 - 6000万美元，国际业务没有明显的提前拉动情况 [48] - 订单发货主要集中在第一季度和第二季度，下半年较少，从领先指标来看，漏斗新增量仍然强劲，定价请求同比增长超过35%，合同激活同比增长超过50%，模拟活动仍然活跃 [50][51] 问题4: 北美合同渠道在本季度中，地理区域、终端市场、客户规模或项目规模方面是否有突出表现？ - 公共部门和医疗保健等关键垂直领域表现强劲，项目规模在100 - 500万美元的类别有所增长，各垂直领域整体增长强劲，银行业略有下降，但与去年相比基数较高 [52] 问题5: 由于订单提前拉动，面临关税但没有附加费抵消，这种情况会持续多久？ - 这种情况通常会持续两个季度，第一季度影响最大，第二季度影响会减轻，第三季度和第四季度预计会有较好的覆盖 [55] 问题6: 新财年影响自由现金流的因素有哪些，年底的目标杠杆水平如何？ - 公司在2025财年进行了股票回购，新财年将重点关注两个方面，一是建设新门店导致资本支出增加，二是偿还债务，以应对地缘政治不确定性等因素 [58] 问题7: 北美合同业务的销售和订单增长中，有多少是交易性或现成项目，有多少是大型项目的提前拉动？ - 大部分增长来自项目机会，定价行动也带来了一些日常业务增长，但占比相对较小 [61] 问题8: 零售业务是否有明显的需求提前拉动，市场环境是否更具促销性？ - 零售业务整体没有明显的提前拉动，仅Holly Hunt业务有少量提前拉动，各零售品牌、渠道和地区同比均实现增长，定价上涨抵消了部分折扣 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益0.60美元，大幅超过指引中点，得益于超预期销售和强劲毛利率表现 [22] - 第四季度合并净销售额9.62亿美元，高于指引中点，同比报告基础增长8.2%，有机增长7.8% [22] - 第四季度新订单10.4亿美元，报告基础增长11.1%，有机增长10.7%，合并积压订单增加7800万美元至7.61亿美元 [23] - 第四季度合并毛利率39.2%，较去年略有下降，但环比上升130个基点，包含约700万美元关税相关成本影响 [23][24] - 第四季度经营活动产生的现金流7100万美元，长期债务减少500万美元，季度末流动性为5.76亿美元，净债务与EBITDA比率为2.88倍 [24] - 2025财年合并净销售额36.7亿美元，调整后每股收益1.95美元，支付约5200万美元股息，以股票回购形式向股东返还约8500万美元，总未偿债务减少1080万美元，资本支出1.076亿美元 [29] - 2026财年第一季度预计净销售额在8.99 - 9.39亿美元之间，中点较上年增长6.7%，毛利率预计在37.1 - 38.1%之间，调整后营业费用预计在2.9 - 3亿美元之间，调整后摊薄每股收益预计在0.32 - 0.38美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 北美合同业务 - 第四季度净销售额4.96亿美元，同比增长近13%，新订单5.68亿美元，较去年增长近16%，预计新订单受益于5500 - 6000万美元需求提前拉动 [25] - 第四季度运营利润率7.7%，上年同期为盈亏平衡，调整后运营利润率提高90个基点至10%，主要由于净销售额增加带来的固定费用杠杆效益和有利的产品组合，部分被关税相关成本增加抵消 [26] 国际合同业务 - 第四季度净销售额1.86亿美元，报告基础增长6.9%，有机增长5.5%，新订单1.9亿美元，报告基础增长3.6%，有机增长2.1%，欧洲市场表现强劲，拉丁美洲地区销售额也实现强劲增长 [26] - 第四季度报告运营利润率11.7%，上年同期为10.9%，调整后运营利润率为12.9%，下降230个基点，主要由于区域和产品销售组合以及可变激励薪酬增加 [27] 全球零售业务 - 第四季度净销售额2.8亿美元，报告基础增长2.2%，有机增长1.4%，新订单2.8亿美元，较去年报告基础增长7.5%，有机增长6.7% [27][28] - 第四季度运营利润率5.3%，上年同期为6%，调整后运营利润率6.5%，下降210个基点，主要由于新开店成本、国际地区销售额下降、不利的产品组合和可变激励薪酬增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美合同市场在关税重新征收前连续三个季度订单增长，第三季度受关税影响中断，第四季度恢复增长 [15][16] - 国际市场中，欧洲和英国市场表现强劲，5月伦敦设计周期间，公司展厅吸引了数千名客户、合作伙伴等 [17] - 自2024年12月以来，BIFMA行业订单同比持续上升 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 合同业务方面，在北美和国际市场有机会扩大市场份额，投资有针对性的研发和创新，开设新的旗舰店，提升客户互动质量和品牌展示 [6][9] - 零售业务方面，计划未来几年将DWR和Herman Miller门店数量增加一倍以上，2026财年预计开设10 - 15家新门店，同时通过扩大产品种类、提高电子商务渗透率和提升品牌知名度等方式推动业务增长 [12][13] - 公司具有竞争优势，拥有无与伦比的产品套件和强大的分销渠道，与世界级经销商合作 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 合同业务和零售业务在宏观经济环境中保持谨慎乐观，合同业务看到了复苏的迹象，零售业务在住房市场复苏时将处于有利地位 [15][19] - 公司有现金流和资产负债表优势，将抓住机会，关注客户，谨慎管理成本，持续创新并投资以实现盈利增长 [20] 其他重要信息 - 2025财年公司在芝加哥富尔顿市场推出新的综合设计中心，在设计日活动上推出30多款新产品，预订预约同比增长11% [7][8] - 公司在密歇根总部设立新的米勒档案空间，展示了一百多年的设计历史，受到经销商、客户和设计合作伙伴的好评 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 定价行动后的订单情况及当前季度早期订单动态 - 公司有三周数据，综合层面订单录入同比下降中个位数，符合预期，预计后续将恢复增长 [37] 问题2: 零售门店扩张的信心、门店成熟时间及零售业务近期利润率预期 - 公司认为房地产落地和开店需要时间，预计未来住房市场会改善，且零售业务有市场空白，因此有信心扩张，不会过度激进 [39][40] - 零售业务长期目标是实现中两位数的运营收入表现，当前运营收入与同规模竞争对手相当，市场条件改善将有更大增长空间，产品种类增长也是重要驱动力 [42] - 新门店在2026财年下半年对业绩的拖累将减少，Herman Miller门店从拥有到开业需2 - 4个月，DWR需3 - 6个月，门店在第一年内可实现盈利，Herman Miller门店更快 [44] - 短期内零售业务利润率预计维持在当前水平，未来两到三年有望提升 [45] 问题3: 北美订单提前拉动的金额、订单发货时间及内部指标趋势 - 北美订单提前拉动金额估计在5500 - 6000万美元，国际业务无明显提前拉动 [51] - 订单发货时间主要集中在第一季度和第二季度，下半年较少 [53] - 领先指标表现良好，漏斗新增量强劲，定价请求同比增长超35%，合同激活同比增长超50%，模拟活动活跃 [53][54] 问题4: 北美合同业务在地理区域、终端市场、客户规模和项目规模方面的突出表现 - 公共部门和医疗保健等关键垂直领域表现强劲，100 - 500万美元项目规模增长，银行业务略有下降，但对比基数较大 [55][56] 问题5: 关税和订单提前拉动对利润率的影响时间 - 关税和订单提前拉动对利润率的影响通常为两个季度，第一季度影响最大，第二季度减弱，第三和第四季度定价将有效覆盖成本 [58] 问题6: 新财年影响自由现金流的因素和目标杠杆水平 - 公司将重点关注开设门店的资本支出和偿还债务，减少股票回购，以应对地缘政治不确定性 [61] 问题7: 北美合同业务销售和订单增长中交易性项目和大型项目提前拉动的占比 - 大部分增长来自项目机会，也有部分日常业务因定价行动增加 [64] 问题8: 零售业务是否有需求提前拉动及市场促销环境变化 - 零售业务除Holly Hunt业务有少量提前拉动外，无明显需求提前拉动，各零售品牌、渠道和地区同比实现增长，定价上涨抵消了部分折扣 [65]

公司持续经营业务情况 - 2024/25财年过去八个月 持续经营业务营收增长7%至3.47亿丹麦克朗（此前为3.24亿丹麦克朗） 主要业绩（息税前利润）达2850万丹麦克朗（2023/24财年为1050万丹麦克朗）[1] - 半年报时 公司预计2024/25财年持续经营业务营收在4.85 - 5.35亿丹麦克朗之间 增幅0 - 10% 主要利润（息税前利润）在2000 - 3000万丹麦克朗之间（2023/24财年为1970万丹麦克朗）[2] - 八个月后 预计营收在4.9 - 5.2亿丹麦克朗之间 主要利润（息税前利润）在2500 - 3500万丹麦克朗之间 高于2023/24财年的1970万丹麦克朗[2] 公司非持续经营业务情况 - 集团全球家具制造业务FurnMaster待售 作为非持续经营业务处理 今年前八个月税前利润贡献为负490万丹麦克朗[3] 公司预期调整情况 - 因已实现的主要业绩（息税前利润）超管理层预期 且订单积压情况良好 上调2024/25财年预期[1] 行业市场情况 - 受地缘政治风险、关税、通胀、货币状况和利率发展等不确定因素影响 2024/25财年下半年家具行业市场条件仍具挑战性[4] - 由于上述市场风险 行业预期仍存在高度不确定性[4]

文章核心观点 公司为提升Indoor Group盈利能力开展变革谈判 采取措施预计到2026年底至少提升年度营业利润1000万欧元 [1][2] 变革谈判情况 - 2025年5月12日公司宣布启动Indoor Group变革谈判 5月19日开始 涉及83名员工 [1] - 谈判开始时公司预计最多终止30个职位 [1] - 谈判结果是最多终止21个雇佣关系 并在2026年5月底前实施临时裁员 [2] 措施目标 - 变革谈判通过更新管理模式和重组职能 寻求约200万欧元的盈利能力提升措施 [2] - 这些措施是广泛运营模式改革的一部分 预计到2026年底至少提升Indoor Group年度营业利润1000万欧元 [2] 公司概况 - 公司是北欧企业集团 业务涵盖KH - Koneet、Nordic Rescue Group和Indoor Group [3] - 是建筑和土方设备领先供应商、救援车辆制造商以及家具和室内装饰零售商 [3] - 战略目标是围绕KH - Koneet业务创建产业集团 公司股票在纳斯达克赫尔辛基上市 [3]