中文天地出版传媒集团股份有限公司 中文天地出版传媒集团股份有限公司（以下简称公司）于2025 年 2 月 25 日召开第六届董事会第三十七 次临时会议，于2025年3月13日召开2025年第一次临时股东会，分别审议通过《关于变更注册资本及修 订〈公司章程〉部分条款的议案》。具体情况详见公司分别于2025年2月26日、2025年3月14日披露在 《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》及上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《中 文传媒第六届董事会第三十七次临时会议决议的公告》（公告编号：临2025-008）、《中文传媒关于变 更注册资本及修订〈公司章程〉部分条款的公告》（公告编号：临2025-009）、《中文传媒2025 年第 一次临时股东会决议公告》（公告编号：临2025-012）。 2025年4月27日，公司完成回购股份注销减少注册资本的工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取 得上饶市市场监督管理局新换发的《营业执照》。公司总股本由1,402,727,307股变更为1,395,022,307 股，注册资本由"壹拾肆亿零贰佰柒拾贰万柒仟叁佰零柒元整"变更为"壹拾叁亿玖仟伍佰零贰 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 20.16 元 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1 南方传媒增长显著且加大分红力度，主业稳固并积极拓展 AI + 教育新业态，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予 2025 年 18 倍 PE 对应目标价 20.16 元，维持“买入 - A”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 91.72 亿（yoy - 2.07%），归母净利润 8.10 亿（yoy - 36.91%）；2025Q1 实现收入 21.13 亿（yoy + 1.21%），归母净利润 3.2 亿（yoy + 110.25%） [1] - 2024 年三项费用率较稳定，销售、管理、研发费用率分别为 10.03%（ - 0.46pct）、11.04%（ + 0.63pct）、0.1%（ + 0.001pct），归母净利润下滑因所得税政策致递延所得税费用增加；2025Q1 收入略增利润大增，因毛利率提升 4.63pct 至 38.17%、免税政策使所得税费用减少 [1] - 2024 年分红 4.93 亿，股利支付率 60.85%，较 2023 年提升 23.75pct [1] 业务板块 - 教材教辅基本盘稳固，背靠广东人口大省，2024 年广东出生人口增加 10 万人，自主研发 16 科 96 册教材列入国家目录，出版销售码洋达 53.6 亿（yoy + 4.65%） [2] - 一般图书毛利率提升，2024 年推出爆款图书，出版销售码洋达 42.47 亿元（yoy + 51.61%），毛利率为 17.53%（ + 2.48pct） [2] - 以主业为锚拓展 AI + 教育新业态，立足出版发行主业优势推进智慧教育平台建设，2025 年将提升粤教翔云平台运营能力，优化相关项目产品体系 [2] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 95.6/100.8/106.2 亿元，对应归母净利润为 10.1/10.8/11.7 亿元 [3] 财务预测和估值数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 93.65 亿、91.72 亿、95.62 亿、100.75 亿、106.25 亿元；净利润分别为 12.84 亿、8.10 亿、10.06 亿、10.76 亿、11.73 亿元等多项财务指标呈现相应变化 [4][9]

财务表现 - 24年营收91.72亿元（yoy-2.07%），归母净利8.10亿元（yoy-36.91%），低于预期主因所得税优惠政策一次性影响，扣非净利9.41亿元（yoy+5.6%）[1] - 25Q1营收21.13亿元（yoy+1.21%），归母净利3.20亿元（yoy+110.25%），扣非净利3.06亿元（yoy+81.45%），内生利润同增约33%[1][2] - 拟每股派发现金红利0.55元，对应股息率3.48%[1] 毛利率与费用 - 24年综合毛利率33.54%（yoy+1.71pct），主因纸张成本下降及管理人员成本优化，25Q1毛利率进一步提升至38.16%（yoy+4.12pct）[2] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.03%/11.04%/0.10%/-0.60%，25Q1为8.83%/10.55%/0.61%/-0.64%，同比基本稳定[2] 业务结构 - 24年营收下降主因主题教育读物减少及低毛利物资文体用品收入下滑，一般图书销售码洋42.47亿元（yoy+51.61%）[2][5] - 全年出版大众图书5291种、音像制品193种、电子出版物453种[4] 数字化发展 - "粤教翔云数字教材应用平台"纳入免费教学用书目录，广东成为国内首个实现数字教材定价省份[3] - "粤高中""语言乐学"学习卡发行量突破1232万张（yoy+59%），数字公司获评国家科技型中小企业[3] 盈利预测 - 调整25-27年归母净利预测至11.2/12.66/14.2亿元（25-26年上调13.36%/17%），给予25年16X PE估值，目标价20元[6]

财务表现 - 2024年实现收入91.72亿元（同比-2.1%），归母净利润8.1亿元（同比-36.9%），扣非归母净利润9.41亿元（同比+5.6%）[1] - 2025Q1实现收入21.13亿元（同比+1.2%），归母净利润3.2亿元（同比+110%），扣非归母净利润3.06亿元（同比+81%）[1] - 2024年毛利率33.54%（同比+1.71个百分点），2025Q1毛利率38.17%（同比+4.12个百分点）[2][3] - 2025Q1销售/管理/研发费率分别为8.82%/10.55%/0.61%（同比-0.6/-0.49/+0.51个百分点）[3] 业务分析 - 2024年发行收入71.43亿元（同比-2.6%），出版收入34.51亿元（同比+2%）[2] - 主题读物等发行收入减少，教材教辅保持相对稳定[2] - 公允价值变动影响2024年净亏损0.88亿元（2023年盈利1.43亿元）[2] - 剔除公允价值变动影响后2024年归母净利润同比+2%[2] 股东回报 - 2024年分红预案拟每股派发现金股利0.55元（含税），合计现金分红约4.93亿元（同比+3.46%）[1][3] - 分红比例约60.85%，对应当前股息率约3.48%[3] 发展前景 - 公司地处广东有人口优势，是出版行业中少数仍有外延并购逻辑的标的[4] - 积极拓展职教、港澳台等教材业务，增速跑赢同业[4] - AI+教育产品预计2025年持续迭代推进，旗下新华乐育推出校园AI智能体[4] - 预计2025/26/27年归母净利润分别为12.18/13.33/14.42亿元[4]

报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出国家出台多项稳经济举措，A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握不同行业投资机会[9][10][11]。 财经要闻 - 国家发改委将出台稳就业稳经济举措，涵盖就业、外贸、消费等方面支持政策[9] - 商务部推动减免企业费用，加强贸易金融支持保障[9] - 河南省印发政策措施，加强房地产贷款投放，补贴适老化改造[9] 宏观策略 市场分析 - 4 月 28 日银行游戏行业走强，A 股小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，预计短期区间震荡，建议关注游戏等行业[10] - 4 月 25 日软件通信行业领涨，A 股震荡整固，预计短期区间震荡，建议关注软件开发等行业[11] - 4 月 24 日电力医药行业领涨，A 股小幅震荡，预计短期区间震荡，建议关注电力等行业[17] 周度策略 - 2025.0421 - 0427 期间，市场短期区间震荡，未来有望科技领涨等，建议关注软件开发等行业[11][13] 宏观点评 - 2025 年一季度全国经济恢复向好，但 4 月美国关税政策使外需承压，需关注政治局会议决策[14] - 2025 年一季度河南省经济回升向好，但外部不确定性上升，需挖掘新增长点[15] 行业公司 电力及公用事业 - 4 月电力及公用事业指数强于市场，一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比降 0.3%，水电、核电发电量同比正增长[19][20] - 3 月规上工业原煤产量同比增 9.6%，煤价下跌，天然气生产稳定增长，进口增速下降[20][21] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[23] 机械 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅[25] - 建议关注传统工程机械、高铁设备等龙头及人形机器人相关企业[26] 核电 - 4 月 27 日核准 5 个核电项目共 10 台机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一[27] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[28] 券商 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，预计 4 月上市券商整体经营业绩环比有压力但变动收敛[29][30] - 后续增量政策有望出台，建议关注政策面及券商板块[31] 电气设备 - 4 月电气设备指数下跌 5.79%，跑输沪深 300，出口保持旺盛活力，但受美国关税政策影响[32][33] - 维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力[33] 新能源汽车 - 截至 4 月 21 日汽车行业指数下跌 6.62%，3 月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高[35] - 维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[36] 软件与计算机 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产 AI 芯片有突破[37] - 给予行业“强于大市”评级，建议关注相关领域[38] 传媒 - 3 月 14 日 - 4 月 11 日传媒板块下跌 12.20%，建议关注游戏、广告、国有出版等主线[40][41] 锂电池 - 3 月锂电池板块指数下跌 9.76%，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现[43] - 维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[44][45] 农林牧渔 - 3 月农林牧渔指数上涨 2.44%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业上市公司业绩迎拐点[46] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 4 月 28 - 30 日多只股票有限售股解禁，如沃尔德、汇创达等[47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4 月 28 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅公布，如杭钢股份、拓维信息等[49]

基础设施升级与内容数字化 - 哈珀·柯林斯2005年创建全球出版业首个"数字仓库"，将1.2万种图书数字化并开发有声书 [3] - 培生出版集团通过扫描技术将教材转化为交互式数字内容，支持在线学习场景 [3] - 策略包括使用OCR、语音合成等技术实现纸质内容数字化，构建可检索、可交互的数字资产库 [3] 渠道融合与用户运营 - 《纽约时报》线上订阅用户超1000万，年收入3.5亿美元，通过VR眼镜、填字游戏等互动产品提升用户粘性 [3] - 策略为"付费内容+增值服务"模式，利用AR/VR、游戏化设计创造差异化体验，拓展长尾内容用户群体 [3] 供应链智能化改造 - 美国印刷企业2025年计划投资AI驱动的工作流程软件和数字基础设施，目标将生产力提升30%以上 [3] - 策略包括部署AI排版、按需印刷技术，结合区块链实现版权管理透明化，缩短出版周期 [3] 智能创作与编辑工具 - OpenAI的Sora模型实现"文本生成视频"，金蝶通过DeepSeek大模型重构ERP系统，合同审核效率提升数倍 [3] - 策略包括利用AI生成初稿、校对语法，通过NLP技术自动检测版权风险、敏感信息 [3] 个性化推荐与动态定价 - 企鹅兰登书屋与亚马逊合作，基于用户阅读历史推送定制书单，电子书销售额年增130% [3] - 策略包括结合用户画像、阅读行为数据实现"千人千面"推荐，根据市场需求实时调整电子书价格 [3] 新商业模式探索 - 美敦力通过AI开发数字疗法，如帕金森病个性化诊疗方案，金蝶推出"数字员工"服务替代基础HR工作 [3] - 策略包括将单本书销售转为知识订阅服务，分析用户行为数据为B端客户提供市场洞察报告 [3] 微内容与交互式产品 - 安踏设计团队使用AI制图软件将绘图效率提升50%，快速响应社交媒体热点 [4] - 策略包括开发短篇专栏、播客、互动小说等轻量化内容，适配短视频平台传播逻辑 [4] 跨界融合与IP运营 - 迪士尼通过AI分析粉丝创作数据重启《星球大战》衍生小说线，全球销量破千万 [4] - 策略包括影游联动延长IP生命周期，元宇宙布局创造沉浸式阅读场景 [4] 产学研协同创新 - 哥伦比亚大学与出版集团共建AI实验室，训练专门针对学术著作的校对模型 [4] - 策略包括与高校、科技公司共建联合实验室，聚焦AI伦理、多模态内容生成等前沿课题 [4] 伦理规范与版权保护 - 美国出版协会2025年发布《AI生成内容标识指南》，要求所有数字产品标注AI参与度 [4] - 策略包括透明化标注AI辅助创作比例，区块链存证打击深度伪造侵权 [4]

一、主要会计数据和财务指标 | 名称 持有数量(万股) | | 占总股本比 | 增减情况 | | --- | --- | --- | --- | | | | 例(%) | (万股) | | 宁波十月吴巽股权投资合伙企业(有限合伙) | 254.38 | 4.72 | 不变 | | 宁波九格股权投资管理合伙企业(有限合伙)-芜湖隆华汇二期 | | | | | 股权投资合伙企业(有限合伙) | 232.03 | 4.30 | -7.97 | | 宁波志力创业投资合伙企业(有限合伙) | 160.60 | 2.98 | 不变 | | 张红霞 | 149.00 | 2.76 | 不变 | | 陕西文化产业投资基金(有限合伙) | 146.05 | 2.71 | 不变 | | 舟山磐熹之讷投资管理合伙企业(有限合伙) | 96.00 | 1.78 | 不变 | | 重庆重报创睿文化创意私募股权投资基金合伙企业(有限合 | | | | | 伙) | 70.00 | 1.30 | 不变 | | 蔡敏亚 | 66.88 | 1.24 | 新进 | | 石小娟 | 60.10 | 1.12 | -36.00 | | 袁吉明 | ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.01元增长500%至2024年的0.04元，但仍低于2022年的0.1557元 [1] - 每股净资产从1.52元增长2.63%至1.56元，但仍低于2022年的1.64元 [1] - 每股公积金保持0.05元不变 [1] - 每股未分配利润从0.41元增长9.76%至0.45元，但仍低于2022年的0.53元 [1] - 营业收入从4.34亿元下降6.45%至4.06亿元，连续两年下滑 [1] - 净利润从-0.03亿元大幅增长600%至0.15亿元，但仍低于2022年的0.62亿元 [1] - 净资产收益率从-0.52%大幅提升557.69个百分点至2.38%，但仍低于2022年的9.79% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例72.55%，较上期减少384.16万股 [1] - 华楠持股比例45.49%，增持7734.14万股 [2] - 华杉持股比例15.77%，减持7734.14万股 [2] - 宁波读客企业管理合伙企业持股6.32%，保持不变 [2] - 朱筱筱持股2.86%，减持106.61万股 [2] - MORGAN STANLEY减持59.56万股至0.44% [2] - 高盛公司增持28.69万股至0.42% [2] - 张左、中金公司、光大证券新进入前十大股东 [2] - 刘迪、应立、北京君联亦同退出前十大股东 [2]

一、主要会计数据和财务指标 二、前10名无限售条件股东持股情况 | 报告期指标 | 2024年年报 | 2023年年报 | 本年比上年增减(%) | 2022年年报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.5500 | 0.6500 | -15.38 | 0.5900 | | 每股净资产（元） | 6.8 | 6.51 | 4.45 | 6.11 | | 每股公积金(元) | 0.99 | 0.99 | 0 | 0.99 | | 每股未分配利润(元) | 4.18 | 3.94 | 6.09 | 3.62 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 29.58 | 28.79 | 2.74 | 27.09 | | 净利润(亿元) | 4.33 | 5.13 | -15.59 | 4.69 | | 净资产收益率(%) | 8.08 | 9.92 | -18.55 | 9.97 | 前十大流通股东累计持有： 65780.79万股，累计占流通股比： 83.22%，较上期变化： -219.26万 股。 数据四舍 ...

时代出版2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为13.68亿元，同比下降16.72% [1] - 公司2025年第一季度净利润为5944.74万元，同比下降3.19% [1]